报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年Q1濮耐股份经营处于相对底部区间，营收13.4亿元同比+3.17%，归母净利润0.55亿元同比-15.91%，扣非归母净利润0.46亿元同比-16.05% [1] - 美国工厂订单加速导入，对等关税落地后美国耐材有涨价预期，叠加湿法冶金领域开拓有成效，2025年业绩或进入兑现期，预计2025 - 2027年归母净利润3/4.2/5.7亿元，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 利润率与费用率 - 2025Q1毛利率17.95%同比-1.75pct，期间费用率降低2.26pct至11.88%，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.36%、5.38%、2.94%、 - 0.8%，同比分别+0.19、+0.03、 - 0.79、 - 1.7pct，财务费用率降低因Q1外币汇率波动汇兑收益增加 [2] - 本期资产+信用减值损失1984万元同比多计提1463万元，信用资产减值损失增长因销售规模扩大及销售回款率降低，净利率4.16%同比-0.73pct [2] - 2025Q1 CFO净流出0.32亿元比上年同期多流出0.24亿元，因Q1支付相关税费及现金支付货款增加，收现比、付现比分别为84.17%、76.52%，同比分别+8.84pct、+11.61pct [2] 业务经营情况 - 国内耐材下游钢铁等需求低迷，国内耐材业务有压力，但海外耐材和活性氧化镁业务放量有望增强业绩稳定性 [3] - 2024年海外收入占比达28%，美国和塞尔维亚工厂投产运行，美国工厂订单增加，两工厂步入正轨将保障海外业务开展提升国际竞争力 [3] - 公司在湿法冶金提镍提钴高效沉淀剂市场突破，入围多家客户合格供应商，现有5万吨活性氧化镁产能基础上在建6万吨生产线预计近期投产，后续按需扩产，预计湿法业务今年带来上亿净利润贡献 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,472.92|5,191.96|6,006.75|6,814.92|7,705.43| |增长率(%)|10.88| - 5.13|15.69|13.45|13.07| |EBITDA(百万元)|656.20|570.83|559.86|704.71|890.24| |归属母公司净利润(百万元)|247.70|135.06|298.96|417.56|571.73| |增长率(%)|7.87| - 45.48|121.36|39.67|36.92| |EPS(元/股)|0.25|0.13|0.30|0.41|0.57| |市盈率(P/E)|21.78|39.95|18.05|12.92|9.44| |市净率(P/B)|1.58|1.59|1.46|1.35|1.23| |市销率(P/S)|0.99|1.04|0.90|0.79|0.70| |EV/EBITDA|7.16|10.70|10.95|9.12|6.59| [4] 基本数据 - A股总股本1,010.43百万股，流通A股股本825.56百万股，A股总市值5,395.70百万元，流通A股市值4,408.48百万元 [6] - 每股净资产3.39元，资产负债率58.72%，一年内最高/最低6.45/3.07元 [6] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|1,621.01|1,102.29|861.73|917.67|712.77| |负债合计|4,675.32|4,742.18|4,720.88|5,492.42|5,064.30| |股本|1,010.37|1,010.42|1,010.43|1,010.43|1,010.43| |股东权益合计|3,544.54|3,522.66|3,808.02|4,116.31|4,537.92| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动| - 493.49|56.04|123.91| - 552.86|166.99| |长期投资|1.45|0.34|0.00|0.00|0.00| |股权融资| - 58.70| - 73.27| - 19.70| - 117.79| - 161.79| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)| | | | | | |货币资金|619.58|335.17|540.61|613.34|693.49| |应收票据及应收账款|2,081.05|2,249.73|2,155.22|2,690.95|2,446.00| |预付账款|83.86|137.71|44.58|158.65|62.85| |存货|1,928.08|1,915.86|2,172.24|2,408.05|2,567.19| |其他|451.72|492.50|611.50|667.76|678.49| |流动资产合计|5,164.29|5,130.97|5,524.14|6,538.76|6,448.02| |长期股权投资|5.62|5.96|5.96|5.96|5.96| |固定资产|1,392.25|1,555.78|1,578.57|1,613.36|1,644.01| |在建工程|386.19|264.57|274.68|287.02|301.92| |无形资产|245.31|243.92|246.67|251.03|255.62| |其他|888.92|910.11|898.89|912.59|946.69| |非流动资产合计|2,918.29|2,980.34|3,004.76|3,069.97|3,154.20| |资产总计|8,219.86|8,264.85|8,528.90|9,608.73|9,602.22| |短期借款|305.53|629.20|915.36|1,246.22|1,009.81| |应付票据及应付账款|2,227.16|2,315.12|2,429.76|2,817.85|2,804.85| |其他|476.69|661.55|514.03|510.67|536.87| |流动负债合计|3,009.37|3,605.87|3,859.15|4,574.74|4,351.53| |长期借款|933.80|387.00|167.00|209.48|0.00| |应付债券|630.21|645.57|636.73|649.19|652.77| |其他|57.00|69.71|58.00|59.00|60.00| |少数股东权益|133.44|119.34|123.74|129.87|138.27| |股本|1,010.37|1,010.42|1,010.43|1,010.43|1,010.43| |资本公积|825.56|825.64|825.64|825.64|825.64| |留存收益|1,528.82|1,594.30|1,809.55|2,110.20|2,521.84| |其他|46.35| - 27.04|38.66|40.17|41.73| |股东权益合计|3,544.54|3,522.66|3,808.02|4,116.31|4,537.92| |负债和股东权益总计|8,219.86|8,264.85|8,528.90|9,608.73|9,602.22| |利润表(百万元)| | | | | | |营业收入|5,472.92|5,191.96|6,006.75|6,814.92|7,705.43| |营业成本|4,382.42|4,206.25|4,825.30|5,459.95|6,133.86| |营业税金及附加|38.43|34.72|37.24|40.89|46.23| |销售费用|256.65|264.48|270.30|279.41|292.81| |管理费用|292.86|292.12|300.34|313.49|331.33| |研发费用|199.58|256.52|216.24|231.71|238.87| |财务费用|36.55|64.30|39.82|45.59|53.65| |资产/信用减值损失| - 47.56| - 16.80| - 15.60| - 15.60| - 15.60| |公允价值变动收益|0.01| - 0.83| - 0.30|0.00|0.00| |投资净收益|8.52|12.77|13.00|14.00|15.00| |其他|37.70| - 39.16|0.00|0.00|0.00| |营业利润|267.76|117.59|314.60|442.29|608.08| |营业外收入|5.38|12.62|13.00|13.00|13.00| |营业外支出|6.08|7.75|6.50|6.80|7.00| |利润总额|267.06|122.46|321.10|448.49|614.08| |所得税|14.23| - 6.89|16.04|22.41|30.68| |净利润|252.83|129.34|305.06|426.08|583.40| |少数股东损益|5.13| - 5.71|6.10|8.52|11.67| |归属于母公司净利润|247.70|135.06|298.96|417.56|571.73| |每股收益（元）|0.25|0.13|0.30|0.41|0.57| |主要财务比率| | | | | | |成长能力| | | | | | |营业收入|10.88%| - 5.13%|15.69%|13.45%|13.07%| |营业利润|9.45%| - 56.08%|167.54%|40.59%|37.48%| |归属于母公司净利润|7.87%| - 45.48%|121.36%|39.67%|36.92%| |获利能力| | | | | | |毛利率|19.93%|18.99%|19.67%|19.88%|20.40%| |净利率|4.53%|2.60%|4.98%|6.13%|7.42%| |ROE|7.26%|3.97%|8.11%|10.47%|12.99%| |ROIC|6.98%|4.48%|7.50%|10.49%|12.53%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|56.88%|57.38%|55.35%|57.16%|52.74%| |净负债率|39.35%|46.68%|33.57%|38.42%|23.12%| |流动比率|1.74|1.45|1.43|1.43|1.48| |速动比率|1.10|0.93|0.87|0.90|0.89| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|2.61|2.40|2.73|2.81|3.00| |存货周转率|2.94|2.70|2.94|2.98|3.10| |总资产周转率|

会议信息 - 公司第六届监事会第二十一次会议通知4月19日发出，4月29日上午召开[1] - 应参会监事5名，亲自参会5名[1] 报告审议 - 会议以5票赞成通过《关于<2025年第一季度报告>的议案》[1] - 监事会认为报告编制审核程序合规，内容真实准确完整[1] 报告编号 - 《2025年第一季度报告》公告编号为2025 - 023[2]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十八次会议通知4月19日发出，4月29日召开[1] - 应参会董事9名，亲自参会董事9名[1] 报告审议 - 会议以9票赞成通过《关于2025年第一季度报告的议案》[1] - 《2025年第一季度报告》登载于指定媒体，公告编号2025 - 023[1]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入13.3978740941亿元，上年同期12.9857108104亿元，同比增长3.17%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5487.079508万元，上年同期6525.626298万元，同比下降15.91%[5] - 营业总收入本期发生额1,339,787,409.41元，上期发生额1,298,571,081.04元[18] - 营业总成本本期为12.66亿元，上期为12.33亿元，同比增长2.67%[19] - 净利润本期为5576.54万元，上期为6354.71万元，同比下降12.24%[19] - 基本每股收益本期为0.05元，上期为0.06元，同比下降16.67%[20] - 稀释每股收益本期为0.05元，上期为0.06元，同比下降16.67%[20] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债 - 本报告期末总资产86.9689280476亿元，上年度末82.6484532957亿元，同比增长5.23%[5] - 货币资金较年初增长65.46%，因银行借款净额及理财产品净流入金额增加[8] - 短期借款较年初增长59.14%，因调整融资结构及经营资金需求增加[8] - 一年内到期的非流动负债较年初增长112.14%，因1年内到期的长期借款增加[8] - 长期借款较年初降低100%，因调整融资结构及分类至1年内到期的长期借款增加[8] - 2025年3月31日货币资金期末余额554,577,604.43元，期初余额335,169,895.15元[14] - 交易性金融资产期末余额7,174,758.37元，期初余额7,304,618.25元[15] - 应收账款期末余额2,116,940,554.53元，期初余额1,920,794,424.03元[15] - 流动资产合计期末余额5,713,321,943.72元，期初余额5,284,509,305.36元[15] - 短期借款期末余额1,001,278,883.34元，期初余额629,199,192.34元[15] - 流动负债合计期末余额4,388,843,936.91元，期初余额3,639,895,535.41元[16] - 资产总计期末余额8,696,892,804.76元，期初余额8,264,845,329.57元[15] 财务数据关键指标变化 - 股东信息 - 报告期末普通股股东总数34059户[11] - 刘百宽持股比例13.09%，持股数量13224.5727万股，质押5710万股[11] - 刘百春持股比例10.17%，持股数量10274.2266万股，质押2970万股[11] - 长城财富朱雀鸿盈一号资产管理产品持股14,893,200股，占比1.47%；招商银行华安产业精选混合基金持股13,190,194股，占比1.31%[12] - 前10名无限售条件股东中，刘百春持股102,742,266股，刘百宽持股33,061,432股，郭志彦持股21,230,801股等[12] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本期为-3176.86万元，上期为-815.25万元，同比下降290.91%[21] - 投资活动产生的现金流量净额本期为2574.99万元，上期为-6067.99万元，同比增长142.43%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为2.38亿元，上期为-2.06亿元，同比增长215.25%[22] - 现金及现金等价物净增加额本期为2.35亿元，上期为-2.77亿元，同比增长184.49%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为11.28亿元，上期为9.78亿元，同比增长15.28%[21] - 取得借款收到的现金本期为8.46亿元，上期为1.55亿元，同比增长445.83%[22]

专用材料Ⅱ 分析师：石临源 登记编码：S0730525020001 shily@ccnew.com 0371-65585629 海外业务韧性较强，看好氧化镁放量带来 的业绩弹性 ——濮耐股份(002225)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-04-24) | 收盘价(元) | 5.24 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 6.33/3.08 | | 沪深 300 指数 | 3,784.36 | | 市净率(倍) | 1.58 | | 流通市值(亿元) | 43.26 | | 基础数据(2024-12-31) | | | 每股净资产(元) | 3.32 | | --- | --- | | 每股经营现金流(元) | 0.43 | | 毛利率(%) | 18.99 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 3.97 | | 资产负债率(%) | 57.38 | | 总股本/流通股(万股) | 101,043.16/82,555.75 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 -13% 0% 13% 26 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年报告公司业绩下滑，行业需求承压致价格盈利下行，但新业务外延顺利，贸易战影响小，活性氧化镁业务中期潜在订单饱满，美国和塞尔维亚工厂产能布局在欧美基建发力下有弹性，预计2025 - 2026年业绩3、4.3亿元，对应PE 17、12倍，维持买入评级[6][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报业绩情况 - 全年营业收入51.92亿元，同比减少5.13%；归属净利润1.35亿元，同比减少45.48%；24Q4营业收入11.89亿元，同比减少16.36%；归属净利润1215万元，同比减少69.65% [2][5] 行业及公司业务情况 - 2024年全国粗钢产量10亿吨，同比下降1.7%；水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，需求端下行制约耐火材料需求；报告公司2024年耐火材料产品销量77.3万吨，同比微增0.7%，销售均价6718元/吨，同比下降416元，吨毛利1276元，下降146元/吨 [6] - 分区域看，2024年国内销售37.4亿，同比下降6.6%，毛利率15.2%，同比下降1.24个pct；海外销售14.5亿，同比下降1.24%，毛利率28.67%，同比下降0.69个pct；美国工厂销售收入同比增长72%，塞尔维亚工厂因地缘冲突销售承压，收入427万元，单体亏损1613万元 [6] - 分领域看，2024年钢铁事业部收入44.3亿，同比下降7.77%；环保材料事业部收入3.8亿元，同比下降23.49%；原材料事业部实现收入8.17亿元，同比增长40.3%（未剔除分部间交易），推测是镁砂自供比例提升 [7] - 报告期内，其他收益4860万元（同期4010万元），投资收益1277万元（同期852万元），信用减值计提1595万元（同期4705万元）；24Q4收入11.9亿元，同比下降16.4%，环比下降9%，经营微利 [7] 新业务情况 - 活性氧化镁业务稳步推进，中期潜在订单饱满，在印尼红土镍和非洲钴市场空间值得期待；美国和塞尔维亚工厂产能布局在欧美基建发力下有弹性 [12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5192|5506|5753|5986| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|135|304|430|574| |EPS（元）|0.14|0.30|0.43|0.57| |市盈率|35.50|17.40|12.31|9.22| |市净率|1.48|1.47|1.37|1.25| |总资产收益率|1.6%|3.8%|5.5%|7.5%| |净资产收益率|4.0%|8.4%|11.1%|13.6%| |净利率|2.6%|5.5%|7.5%|9.6%| |资产负债率|57.4%|55.5%|53.8%|32.8%| |总资产周转率|0.63|0.66|0.67|0.78|[15]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 公司整体拐点已至，2025年氧化镁贡献增量，预计2025 - 2026年业绩3、4.3亿元，对应PE 17、12倍，给予买入评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年年报情况 - 全年营业收入51.92亿元，同比减少5.13%；归属净利润1.35亿元，同比减少45.48%；24Q4营业收入11.89亿元，同比减少16.36%；归属净利润1215万元，同比减少69.65% [2][4] 收入下降原因 - 2024年全国粗钢产量10亿吨，同比下降1.7%；水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，需求端整体下行制约耐火材料需求 [5] - 2024年耐火材料产品销量77.3万吨，同比微增0.7%；销售均价6718元/吨，同比下降416元，吨毛利1276元，小幅下降146元/吨 [5] 分区域销售情况 - 国内销售37.4亿，同比下降6.6%，毛利率15.2%，同比下降1.24个pct；海外销售14.5亿，同比下降1.24%，毛利率28.67%，同比下降0.69个pct [5] - 美国工厂设计年产2万吨镁碳砖产能，2024年销售收入同比增长72%；塞尔维亚工厂囿于区域地缘冲突销售承压，收入仅427万元，单体亏损1613万元 [5] 分领域经营情况 - 钢铁事业部收入44.3亿，同比下降7.77%；环保材料事业部收入3.8亿元，同比下降23.49%；原材料事业部实现收入8.17亿元，同比增长40.3%（未剔除分部间交易），推测是镁砂自供比例提升 [6] 其他收益及单季度情况 - 报告期内，公司其他收益4860万元（同期为4010万元），主要是增值税进项税加计抵减及其他税收减免和政府补助资金等；投资收益1277万元（同期为852万元）；信用减值计提1595万元（同期为4705万元） [6] - 24Q4收入11.9亿元，同比下降16.4%，环比下降9%，推测与钢铁领域产品降价有关，24Q4经营微利 [6] 新业务情况 - 活性氧化镁业务稳步推进，中期潜在订单饱满，凭借产品性能和性价比优势，在印尼红土镍和非洲钴市场空间值得期待 [6] - 公司在美国和塞尔维亚工厂有产能布局，欧美基建发力下，弹性可期 [6] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5192|5506|5753|5986| |营业成本（百万元）|4206|4433|4524|4623| |毛利（百万元）|986|1073|1229|1363| |营业利润（百万元）|118|337|492|604| |利润总额（百万元）|122|337|492|604| |净利润（百万元）|129|320|467|574| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|135|304|430|574| |EPS（元）|0.14|0.30|0.43|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|431|589|532|1005| |投资活动现金流净额（百万元）|-229|-341|-340|-150| |筹资活动现金流净额（百万元）|-477|-139|-186|-240| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-276|109|5|615| |每股收益（元）|0.14|0.30|0.43|0.57| |每股经营现金流（元）|0.43|0.58|0.53|0.99| |市盈率|35.50|17.40|12.31|9.22| |市净率|1.48|1.47|1.37|1.25| |EV/EBITDA|19.89|14.16|10.32|7.80| |总资产收益率|1.6%|3.8%|5.5%|7.5%| |净资产收益率|4.0%|8.4%|11.1%|13.6%| |净利率|2.6%|5.5%|7.5%|9.6%| |资产负债率|57.4%|55.5%|53.8%|32.8%| |总资产周转率|0.63|0.66|0.67|0.78| [16]

利润预期与保障措施 - 公司今年归母净利润预期为 3.21 亿元，将加大海外市场开拓、加快非耐领域高效沉淀剂业务进度、加大降本控费力度以实现利润目标 [1] 产能与原料相关 - 公司在现有 5 万吨产能基础上建设年产 6 万吨湿法沉淀氧化镁生产线，预计近期投产，将根据市场和业务情况持续扩充产能 [2] - 新疆原料基地正在推进前期工作，开采原料以自用为主 [2] 经营活动现金流净额良好原因 - 高度重视客户回款，严控应收账款回收风险，增强现金流入能力 [2] - 加强营运资金周期管理，提升经营资产周转效率 [2] - 利用融资平台，运用金融工具优化货款支付方式和结构，降低现金付款 [2] - 强化资金平衡统筹管理，提高资金运行效率 [2] 财务费用增长原因 - 2024 年受国际政治经济环境及外币汇率波动影响，汇兑损失 487.44 万元（上年同期汇兑收益 2168.33 万元），同比增加 2655.77 万元，导致财务费用增加 [2] 2024 年年报经营业绩同比减少原因 - 受国内下游行业需求低迷、行业竞争激烈、海外局势复杂及部分海运费大幅上涨影响，业务开展规模及销售价格下降 [2] - 受国际政治经济环境影响，外币汇率波动，汇兑损失增加，财务费用增加 [2] 2024 年投资支出金额较大原因 - 为提高智能化和环保水平，加大智能制造和环保投入 [3] - 为提高资金利用效率和效益，利用闲置自有资金进行理财 [3] 产品价格应对措施 - 面对部分上游原料涨价，公司做好下游客户沟通协调，加大降本增效力度，确保经营稳健运行 [3] 与同行对比情况 - 与同行公司（北京利尔）相比，营业净利率差约 1.8 倍，管理费、销售费多 1 亿元，原因是业务有区别，2024 年氧化铝行业极端情况对不同公司影响不同，且公司海外业务占比大，销售费用较大，公司将采取提升管理、提高效率、控制费用等措施管控费用 [2]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为增持（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 24年钢铁行业下滑致濮耐股份业绩承压，25年美国工厂订单加速导入，美国耐材有涨价预期，且公司在湿法冶金领域开拓有成效，业绩或将进入兑现期，预计25 - 27年归母净利润3/4.2/5.7亿元（25 - 26年前值为2.5/3.1亿元），维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 24年公司实现营收51.92亿元，同比-5.13%，归母净利润1.35亿元，同比-45.48%，扣非归母净利润为0.76亿元，同比-63.29%；24Q4单季实现营收11.89亿元，同比-16.36%，归母、扣非归母净利润为0.12、 - 0.01亿元，同比分别-69.65%、 - 110.52% [1] 产品收入与毛利率 - 24年功能性/定型/不定形/其他耐火材料分别实现收入13.6/18.7/10.7/8.9亿，同比分别+8.5%/-10.4%/-3.4%/-13%，毛利率分别同比-1/-2.2/-2.6/+0.2pct，主要因耐材下游尤其是钢铁行业降本减产，行业竞争激烈 [2] 盈利能力与现金流 - 24年公司综合毛利率为18.99%，同比-0.94pct，期间费用率为16.9%，同比+2.54pct，净利率为2.49%，同比-2.13pct；CFO净额约为4.31亿元，同比增加0.48亿元 [3] 海外市场与新业务 - 24年海外市场收入较去年基本持平仍处高位，“一带一路”沿线国家销售收入10.63亿元，美国子公司净利润-2041万元、塞尔维亚净利润-1613万元；镁砂原料属对等关税豁免商品，美塞工厂步入正轨有望保障海外业务开展；24年原材料事业部营收8.17亿元，同比增长40.30%，湿法冶金提镍提钴高效沉淀剂市场有突破，已入围多家客户合格供应商；25年1月与格林美签署合作协议，假设活性氧化镁25年供给7 - 8万吨，预计带来净利润1 - 1.6亿元 [4] 财务数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,472.92|5,191.96|6,006.75|6,814.92|7,705.43| |增长率(%)|10.88|(5.13)|15.69|13.45|13.07| |EBITDA(百万元)|656.20|570.83|559.86|704.71|890.24| |归属母公司净利润(百万元)|247.70|135.06|298.96|417.56|571.73| |增长率(%)|7.87|(45.48)|121.36|39.67|36.92| |EPS(元/股)|0.25|0.13|0.30|0.41|0.57| |市盈率(P/E)|20.36|37.33|16.87|12.07|8.82| |市净率(P/B)|1.48|1.48|1.37|1.26|1.15| |市销率(P/S)|0.92|0.97|0.84|0.74|0.65| |EV/EBITDA|7.16|10.70|10.32|8.62|6.19| [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，虽营收和归母净利同比下滑，但经营活动现金流净额同比增加，且拟每股派发0.05元含税股息 [1] - 看好活性氧化镁业务放量以及海外美国工厂弹性，上调2025 - 2027年归母净利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收51.9亿元、归母净利1.4亿元、扣非归母净利0.8亿元，同比-5.1%、-45.5%、-63.3%；经营活动产生的现金流量净额4.3亿元，同比+12.4%；单Q4实现营收11.9亿元、归母净利润0.1亿元、扣非归母净利润 - 0.01亿元，同比-16.4%、-69.7%、-110.5% [1] 业务板块营收情况 - 2024年钢铁耐材/环保耐材/新材料事业部实现营收44.3/3.8/8.2亿，同比-7.8%、-23.5%、+40.3%；新材料事业部高效沉淀剂产品已批量供货 [2] - 国内/海外实现收入37.4/14.5亿，同比-6.6%、-1.2%；整体承包/单独销售实现收入25.4/26.6亿元，同比+2.0%、-11.0% [2] 盈利指标情况 - 2024年毛利率19.0%，同比-0.9pcts；期间费用率为16.9%，同比+2.5pcts；销售净利率为2.5%，同比-2.1pcts [3] - 单Q4毛利率20.2%，同比+1.3pcts；期间费用率为22.0%，同比+3.6pcts；Q4销售净利率为0.9%，同比-2.3pcts [3] 盈利预测情况 - 上调2025年归母净利预测为3.41亿（较上次+33%），上调2026年归母净利预测为5.57亿（较上次+45%），新增2027年归母净利预测为7.65亿 [4] 财务报表预测情况 - 利润表：预测2025 - 2027年营业收入、营业利润、利润总额、净利润等指标呈增长趋势 [11] - 现金流量表：预测2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有相应变化 [11] - 资产负债表：预测2025 - 2027年总资产、总负债、股东权益等指标有变动 [12] 其他指标预测情况 - 盈利能力：预测2025 - 2027年毛利率、EBITDA率、ROE等指标提升 [13] - 偿债能力：预测2025 - 2027年资产负债率下降，流动比率、速动比率等提升 [13] - 费用率：预测2025 - 2027年销售、管理、财务、研发费用率有不同程度变化 [14] - 每股指标：预测2025 - 2027年每股红利、每股经营现金流等指标增长 [14] - 估值指标：预测2025 - 2027年PE、PB、EV/EBITDA等指标变化 [14]