公司技术及产品 - 公司拥有生产高纯度氧化镁粉体的技术 [1] - 公司已具备高纯度氧化镁粉体的产品 [1]

装修建材板块市场表现 - 装修建材板块午盘小幅增长 以14716.08点收盘 涨幅为0.80% [1] - 康欣新材领涨装修建材股 以2.97元/股收盘 涨幅为10.00% [1] - *ST松发涨幅位列第二 以56.46元/股收盘 涨幅为4.56% [1] - *ST四通涨幅位列第三 以6.65元/股收盘 涨幅为4.23% [1] - 麒盛科技领跌装修建材股 以14.37元/股收盘 跌幅为3.43% [1] - 濮耐股份跌幅位列第二 以7.24元/股收盘 跌幅为2.69% [1] - 好莱客跌幅位列第三 以11.31元/股收盘 跌幅为1.82% [1] 行业前景分析 - 地产链斜率放缓但方向不变 供给格局大幅改善 板块具备较高胜率 [1] - 地产链出清已近尾声 25年需求平稳且企业增长预期较低 [1] - 以旧换新补贴推动下 24年Q4家电消费加速 [1] - 25年3月家具消费明显加速 期待25年Q3家装迎来明显加速 [1]

板块整体表现 - 装修建材板块当日下跌0.15%，跑输上证指数（涨0.85%）和深证成指（涨1.73%）[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为东和新材（6.13%），跌幅最大为万里石（-3.94%）[1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出1.51亿元，但游资和散户分别净流入8979.25万元和6078.65万元[2] 个股涨跌表现 - 涨幅前五个股：东和新材（13.68元，+6.13%）、科创新材（14.86元，+5.32%）、瑞泰科技（12.94元，+4.95%）、北京利尔（7.00元，+4.01%）、中旗新材（53.70元，+2.60%）[1] - 跌幅前五个股：万里石（29.26元，-3.94%）、濮耐股份（7.44元，-2.49%）、三棵树（44.46元，-2.11%）、鲁阳节能（11.68元，-1.68%）、扬子新材（3.83元，-0.78%）[2] - 成交额最大个股：中旗新材（10.64亿元）、万里石（4.51亿元）、北新建材（4.49亿元）[1][2] 资金流向特征 - 主力资金净流入前三个股：濮耐股份（2258.96万元，占比3.85%）、北新建材（2172.17万元，占比4.83%）、三棵树（2116.11万元，占比6.17%）[3] - 游资资金集中流入濮耐股份（1182.29万元，占比2.02%）和北京利尔（248.76万元，占比1.27%）[3] - 散户资金净流出最多个股：北京利尔（-2173.12万元，占比-11.09%）、聚力文化（-1238.12万元，占比-14.88%）、瑞泰科技（-1420.43万元，占比-8.03%）[3] 成交活跃度 - 成交量最大个股：濮耐股份（78.80万手）、扬子新材（37.34万手）、公元股份（21.08万手）[2] - 成交额超亿元个股共9只，其中中旗新材成交额达10.64亿元，万里石成交4.51亿元，北新建材成交4.49亿元[1][2] - 换手率较高个股：东和新材（成交量6.25万手）、科创新材（5.90万手）、瑞泰科技（13.63万手）[1]

可转债发行 - 2021年5月26日公开发行6,263,903张可转换公司债券，总额62,639.03万元[5] 转股信息 - 2021年12月1日起可转股，至2026年5月25日，初始转股价格4.43元/股[6] - 2022 - 2025年转股价格从4.43元/股调至4.20元/股[7][8] 赎回情况 - 2025年7月8 - 28日触发赎回条款，赎回价格100.906元/张[10][11] - 最后转股日2025年8月20日，停止交易日8月18日，赎回登记日8月20日，赎回日8月21日[2][3] - 2025年8月26日资金到中登公司账户，8月28日赎回款到持有人账户[3] 股东情况 - 赎回条件满足前六个月内，刘百宽、霍素珍清仓“濮耐转债”[14] 决策审议 - 2025年7月28日董事会审议通过提前赎回议案[16] - 保荐机构认为赎回事项合规[18]

濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司可转债赎回公告 - 公司发布提前赎回"濮耐转债"的公告 赎回价格为100 906元/张（含当期应计利息） 扣税后价格以中登公司核准为准 [1] - "濮耐转债"最后转股日为2025年8月20日 赎回日为8月21日 未转股债券将被强制赎回 [1] - 2025年7月8日至28日期间 公司股票连续15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% 触发赎回条款 [1] 投资者提示 - 公司提醒投资者在最后转股日前及时转股 否则可能面临损失 [1]

行业分析 - 国内耐材下游需求疲软 行业竞争激烈导致主业进一步下滑 [1] - 钢铁行业大幅下行可能对公司业务造成影响 [1] 公司经营 - 耐材业务继续承压 叠加信用减值损失影响本期盈利能力下滑 [1] - 主业反转预期增加 美国工厂+湿法逐步释放利润弹性 [1] 产能与项目 - 公司产能推进不及预期可能影响未来业绩 [1] 外部因素 - 原材料价格波动风险可能对公司成本造成压力 [1] - 汇率波动风险可能影响公司国际业务盈利能力 [1]

行业投资评级 - AI材料行情持续扩散，传统建材进入提价旺季，行业整体呈现结构性景气 [1][2] - 消费建材基本面在25H2进入右侧，地产链盈利修复预期增强 [3][24] - 水泥行业旺季前夕长三角率先提价，新疆西藏基建需求催化确定性高 [30][31] 核心观点 AI材料产业链 - 交换机用M9量产预期提前，Q布需求确定性提升，年底核心企业产能有望达20万米/月 [2] - GB200/GB300机柜排产预期上修，带动低介电布1/2代产品26年需求增长 [2] - AI产业链多环节景气交叉验证，低介电布迭代路径明确，全产品布局企业优势显著 [52][22] 消费建材 - 北京地产政策优化（五环外不限购、公积金贷款额度提升），消费建材营收基数走低+价格战缓和推动Q3企稳 [10][24] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺股份/北新建材），行业盈利能力底部确认 [25] - 三棵树降费逻辑兑现，伟星新材零售管理优异，兔宝宝现金流与分红领跑 [26][27] 水泥与基建 - 新疆西藏基建需求内生性强（中吉乌铁路/川藏铁路等），水泥区域高价+竞争格局优 [8][31] - 华北9月庆典减产超预期（河南/山东自律错峰20天），供给先于需求收缩支撑价格 [12][32] - 长三角水泥提价30元/吨，煤炭成本上升+错峰生产推动稳中趋强 [33][58] 玻璃与玻纤 - 浮法玻璃价格磨底（1235元/吨），环保标准提升或加速冷修 [41][42] - 光伏玻璃库存下降至25.32天，行业现金亏损下冷修提速，海外溢价3元/平 [49] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气（G75报价8300-9200元/吨），低介电布结构性紧缺 [51][53] 结构性机会 - 再升科技VIP板全产业链布局，冰箱能效新标带动26年渗透率40-50%，增量利润1.08亿元 [14][15] - 濮耐股份氧化镁订单明确（格林美50万吨采购），耐材业务底部修复 [17][18] - 悍高集团渠道改革+自动化生产，25年预期净利润6.5亿元 [19][20] 细分行业总结 水泥 - 全国均价环比涨0.2%，重庆/新疆提价10-30元/吨，库容比70% [58][63] - 海螺水泥吨毛利65元（同比+12元），华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [39][40] 玻璃 - 浮法库存5608万重箱（环比+2.15%），信义玻璃汽车玻璃毛利率54.5% [44][65] - 光伏玻璃2.0mm面板价10.5-11元/平，旗滨集团浮法单箱盈利3-4元 [45][49] 玻纤与碳纤维 - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [54] - 碳纤维T300/12K价格95元/kg，风电需求环比修复 [56] 数据跟踪 - 动力煤价703元/吨（同比-16%），纯碱华东重质价1320元/吨（同比-14.8%） [81] - 全国浮法玻璃库存天数27.71天，光伏玻璃库存环比降5.98% [65][49]

投资评级 - 维持"增持"评级，看好下半年主业修复+湿法业务放量 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收27.94亿元（同比+3.57%），归母净利润0.69亿元（同比-48.26%），扣非净利润0.54亿元（同比-44.85%） [1] - Q2单季度营收14.54亿元（同比+3.93%），归母净利润0.14亿元（同比-79.34%），扣非净利润0.08亿元（同比-80.71%） [1] - 综合毛利率17.22%（同比-1.85pct），净利率2.49%（同比-2.36pct） [3] - 信用减值损失0.52亿元（同比多计提0.37亿元），主要因东欧客户破产及非洲湿法业务回款周期延长 [3] 分业务表现 - 功能性/定型/不定形耐火材料收入分别为6.27/10.72/5.44亿元（同比+0.25%/+2.93%/+1.90%），毛利率28.20%/13.08%/16.98%（同比-2.44/-2.29/-2.72pct） [2] - 其他类业务收入5.51亿元（同比+10.85%），毛利率13.01%（同比+1.43pct） [2] - 美国工厂收入大幅增长，海外市场贡献业绩稳定性 [1][4] 未来增长驱动 - 钢铁行业反内卷政策推进，耐材主业结算价格有望修复 [1][4] - 湿法业务：与格林美签订50万吨沉淀剂采购协议（2028年底前），现有产能11万吨/年，上半年已批量供货 [4] - 预计25-27年归母净利润3/4.2/5.7亿元，对应EPS 0.26/0.37/0.50元 [1][5] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测60.07/68.15/77.05亿元（同比+15.69%/+13.45%/+13.07%） [5][12] - 25-27年毛利率19.67%/19.88%/20.40%，ROE 7.85%/10.16%/12.64% [12] - 当前市盈率28.93/20.71/15.13倍（25-27年），市净率2.27/2.10/1.91倍 [5][12] 行业与市场 - 所属行业：建筑材料/装修建材 [6] - 股价表现：当前价格7.63元，一年内最高/最低7.71/3.07元 [7] - 总市值86.49亿元，流通市值72.37亿元，资产负债率58.75% [7][12]

行业与公司概述 - 行业涉及房地产、基建、消费建材、水泥、制造业等[1][2][3] - 公司包括城建、滨江、招商蛇口、万科、金地、龙湖、新城、万物云、华润万象、中海物业、东方雨虹、汉高集团、海螺水泥、华新水泥、濮耐股份、再生科技等[1][4][8][19][21][22] 房地产行业核心观点 - 房地产股投资价值不宜悲观 属低PB、低仓位、低关注度的"三低"行业 估值差距终将填平[1][3] - 销售下滑和资产减值边际影响减弱 旺季和降息预期或推动估值上升[1][5] - 2025年1-7月房地产市场表现分化 一线城市累计同比上涨 二线城市小幅下降 三四线城市跌幅扩大[2] - 现金流改善 融资成本和到位率较去年强劲 下半年竣工数据修复能力可能超预期[2] - 困境反转类企业如万科、金地、龙湖、新城等具有较高弹性 服务类公司如万物云、华润万象、中海物业中报分红值得关注[1][8] 基建投资数据 - 2025年7月广义基建投资增速同比大幅下滑至负1.9% 为两年来首次负增长[1][6] - 狭义基建投资增速下降 前七个月累计增速为3.2% 去年同期为4.9%[6] - 7月单月基建投资增速为负5.1% 为四年内首次负值 远低于预期[1][9] - 地方政府出资项目显著下滑 公共设施增速为-7% 道路增速为-16.6%[9][10] - 中央政府出资项目表现较好 铁路增长5.9% 水利增长12.6%[10] 地产与制造业投资 - 7月地产投资同比下降17.1% 上个月下降12.4% 去年同期下降10.8%[4][11] - 7月制造业投资同比下降0.3% 上个月增长5.1% 去年同期增长8.3% 为过去四年首次负值[4][11] 收储资金影响 - 收储资金分为收房和收地资金 专项债和特别国债7月显著放量 7月使用接近500亿 占上半年一半以上额度[7] - 有助于解决地产债务问题和提升宏观经济稳定性[1][7] 消费建材板块 - 7月迎来向上拐点 实物量趋缓 竞争格局改善 基本面走强[4][18] - 营收结构分散 盈利能力提升 政策催化与基本面改善或将共振[4][18] - 推荐东方雨虹和汉高集团 东方雨虹防水行业出清透彻 汉高集团业绩增速超30%[4][19] 水泥行业 - 7月水泥需求量下滑5.6% 全年预计下滑4.5%[17] - 8月进入旺季 价格呈现上升趋势 推荐海螺水泥和华新水泥[20][21] - 西部地区基建需求旺盛 西藏和新疆重点工程具有反复交易机会[21][24] 建筑公司风险与机会 - 中报集中发布时期风险大 应收款增加导致减值压力加大 收入下滑[13] - 第四季度可能有反弹行情 政策可能加码 矿产资源重塑类公司如中国中冶、中国中铁、北方国际可能具有吸引力[14] 其他重要内容 - 国家统计局披露数据与微观施工质量跟踪存在差异 实际情况可能更悲观[12] - 建议投资者适度减仓规避中报风险 高股息股票可能受到质疑[15] - 7月数据为过去四年最差 建议规避8月底和9月初[16] - 电子布板块进入机油共振阶段 适合风险偏好较高的资金[23]

濮耐股份电话会议纪要关键要点总结 **行业与公司概况** - 行业涉及活性氧化镁生产及耐火材料行业[2] - 公司核心业务包括活性氧化镁生产、耐火材料制造及海外市场拓展[2][4] **核心业务与产品** - **活性氧化镁业务** - 2025年上半年出货量近3万吨，全年预计7万吨[2] - 主要客户包括格林美、洛钼、北方矿业等[2][6] - 产品在提钴和提镍应用中存在差异，提镍对氧化镁残留量要求更严格（不超过2%）[14] - 毛利率在40%-50%，非洲地区稍低[13] - 2025年上半年确认收入对应1万多吨，因运输及结算问题部分收入未确认[12] - **产能规划** - 2025年底总产能预计达17-18万吨，2026年底达30万吨[7] - 西藏矿石开采量对应氧化镁极限产能为45万吨，矿证规定产能为100万吨[8][9] - 未来可能通过协商提高矿证上限，增加30-50万吨产能[9] **客户与合作** - **格林美** - 使用濮耐股份产品后成本降低10%-15%，金属回收率提升至42%-43%[17][18] - 计划增加反应罐提升产能，预计四季度每月供货1万吨[2] - 战略补充协议约定2028年前提供50万吨总量，价格设有封顶和托底机制[3][19] - **华友** - 签订每年15万吨优先保证供货协议，预计实际供货不超过10万吨[5] - 目前进行产品试用测试，后续安排取决于测试结果[5] - **其他客户** - 非洲市场客户包括洛钼、北方矿业，年需求量几千吨至1万吨[6] - 外资客户加能可洽谈中，需求量3万多吨[6] **市场与价格动态** - **非洲市场** - 中资企业扩产导致供应紧张，价格受影响[15] - 濮耐股份产品在金属回收率和效率上优于复配法（金属回收率42%-43% vs 复配法40%）[15] - **印尼市场** - 提镍对氧化镁残留量要求严格，价格与非洲市场存在差异[14][15] - 公司可能优先供应利润更高的市场[16] **财务与经营表现** - **收入与利润** - 2025年上半年其他类别收入5.5亿元，活性氧化镁贡献大几千万[13] - 利润受东欧客户破产重整减值及国内钢铁企业价格调整影响，处于爬坡阶段[13] - 全年营收目标62.5亿，利润目标3.2亿，但降价幅度较大，实现目标有压力[27] - **美国工厂** - 受中美贸易战影响，石墨采购受限，生产目标可能减少[23] - 二季度开始盈利，扩产计划启动，预计2026年底产能达5万吨[24] **行业挑战与机遇** - **耐火材料行业** - 面临价格下降和社保成本上升压力，超半数企业停产或半停产[27] - 反内卷和政府补助可能促进产能出清，利好头部企业[27] - **活性氧化镁行业** - 复配法存在设备腐蚀、吸潮结块等问题，濮耐股份产品更具优势[25] - 西藏扩产可降低运输成本，未来川藏铁路建成将进一步降本[28] **其他重要信息** - **西藏生产优势** - 西藏生产可降低综合成本，未来水运及铁路建设将显著降低物流成本[28] - **融资需求** - 短期内无融资需求，自有资金足够支持扩产[26] - **未来项目** - 青山预计明年投产，直接采用新工艺[28] - 格林美与丹瑞河谷合作项目预计2027年上半年投产[28]