资产与负债 - 2025年6月30日公司合并报表资产总计87.89亿元，上年年末为84.40亿元[2] - 2025年6月30日公司合并报表负债合计11.44亿元，上年年末为11.66亿元[5] - 期末所有者权益合计为80.1811314321亿元，上年年末为76.2132611018亿元，增长5.21%[9] 营收与成本 - 2025年1 - 6月营业总收入为30.1012170184亿元，2024年1 - 6月为27.633981079亿元，同比增长9%[11] - 2025年1 - 6月营业总成本为22.3375933562亿元，2024年1 - 6月为20.3408288788亿元，同比增长9.82%[11] 利润与收益 - 2025年1 - 6月净利润为7.0005428599亿元，2024年1 - 6月为6.265735525亿元，同比增长11.73%[11] - 2025年1 - 6月基本每股收益为0.69元，2024年1 - 6月为0.62元，同比增长11.29%[11] 费用情况 - 2025年1 - 6月销售费用为9.7083697135亿元，2024年1 - 6月为8.2972175103亿元，同比增长17.01%[11] - 2025年1 - 6月研发费用为3.357457117亿元，2024年1 - 6月为3.0150137831亿元，同比增长11.36%[11] 现金流量 - 2025年1 - 6月经营活动现金流入小计31.80亿元，较2024年同期的29.48亿元增长7.87%[14] - 2025年1 - 6月投资活动产生的现金流量净额2.99亿元，较2024年同期的 - 9.49亿元增加131.51%[14]

资产与负债 - 截至2025年6月30日，公司合并资产总计87.89亿元，较上年年末增长4.13%[3] - 合并流动资产合计63.69亿元，较上年年末增长5.11%[3] - 合并非流动资产合计24.19亿元，较上年年末增长1.63%[3] - 合并负债合计11.44亿元，较上年年末下降1.97%[6] - 合并所有者权益合计76.45亿元，较上年年末增长5.11%[6] 营收与利润 - 2025年1 - 6月营业总收入为30.1012170184亿美元，较2024年同期增长9%[15] - 2025年1 - 6月营业总成本为22.3375933562亿美元，较2024年同期增长9.82%[15] - 2025年1 - 6月净利润为7.0005428599亿美元，较2024年同期增长11.73%[15] - 2025年基本每股收益为0.69元，较2024年增长11.29%[15] - 2025年稀释每股收益为0.69元，较2024年增长11.29%[15] 现金流 - 2025年1 - 6月经营活动现金流入小计31.80亿元，较2024年同期增长7.88%[21] - 2025年1 - 6月经营活动现金流出小计26.86亿元，较2024年同期增长15.47%[21] - 2025年1 - 6月投资活动现金流量净额2.99亿元，2024年同期为 - 9.49亿元[21] - 2025年1 - 6月筹资活动现金流量净额 - 3.57亿元，较2024年同期亏损扩大[21] - 2025年1 - 6月现金及现金等价物净增加额4.38亿元，2024年同期为 - 6.37亿元[21] 所有者权益 - 2025年半年度所有者权益合计较年初增加3.7150559887亿美元至76.4502137665亿美元[26][27] - 2025年上半年公司所有者权益合计期末余额为80.1811314321亿元，较年初增加3.9678703303亿元[32][33] - 2025年上半年未分配利润期末余额为62.9728831047亿元，较年初增加3.5951207503亿元[32][33] - 2025年上半年资本公积期末余额为2.9454232992亿元，较年初增加0.37274958亿元[32][33] 应收账款 - 母公司报表中，应收账款期末余额为19.47亿元，较上年年末增长13.69%[10] - 应收账款期末账面余额为17.5331944786亿元，上年年末为15.8143926308亿元[178] - 期末坏账准备为1.0051226175亿元，上年年末为0.9121136723亿元[178] - 本期应收坏账准备计提930.684641万元，转销或核销5951.89元，期末余额为1005.1226175万元[181] - 按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金额为8.7102420842亿元，占比49.68%，坏账准备期末余额汇总金额为3897.574801万元[183] 其他款项 - 应收款项融资期末余额为1.2955137206亿元，上年年末余额为618.513764万元[184] - 预付款项期末余额为4900.027193万元，上年年末余额为5783.916582万元[187] - 其他应收款项期末账面价值为6906.141774万元，上年年末为2192.211074万元[190] - 存货期末账面余额760,352,152.98元，账面价值743,426,024.30元；上年年末账面余额672,262,063.33元，账面价值661,393,912.49元[198] - 应收退货成本期末和上年年末余额均为7,018,136.25元，预缴税款期末5,348,264.81元，上年年末5,447,893.12元，增值税留抵税额期末21,384,706.83元，上年年末20,128,479.35元[200]

各子公司资金情况 - 江苏远恒药业2025年期初余额374.37万元，6月末余额374.37万元[1] - 江苏恩华赛德药业2025年期初余额11655.33万元，6月末余额11675.72万元[1] - 徐州恩华统一医药连锁销售2025年期初余额9936万元，6月末余额1936万元[1] 其他关联资金情况 - 2025年其他关联资金往来期初余额37989.8万元，6月末余额30632.08万元[1]

激励计划 - 公司2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件已成就[1] - 参与本次解锁激励对象共750人[1] - 本期可解除限售的限制性股票为226.4451万股[1] - 监事会同意为750名激励对象办理解除限售事宜[1]

会议审议 - 公司2025年7月29日召开第七届监事会第三次会议[1] - 会议以3票赞成通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》[2] - 会议以3票赞成通过限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就议案[2] 激励情况 - 符合解除限售资格条件的激励对象有750名[3] - 可解除限售的限制性股票数量为226.4451万股[3]

股权激励 - 公司符合实施股权激励计划情形，满足首限售期解除条件[2] - 激励对象无不得成为激励对象的情形，均为在职员工[2][3] - 激励对象不包括特定人员，主体资格合法有效[3] 核查信息 - 核查意见于2025年7月29日发布[4]

会议相关 - 公司第七届董事会第三次会议于2025年7月29日召开[2] - 会议应到董事8名，实到8名[2] 报告发布 - 《公司2025年半年度报告全文》于2025年7月30日登载于巨潮资讯网站[3] - 《公司2025年半年度报告摘要》于2025年7月30日登载于《证券时报》及巨潮资讯网[3] 激励计划 - 750名激励对象符合2024年限制性股票激励计划第一个解除限售条件[4] - 可解除限售的限制性股票共计226.4451万股[4]

财务数据关键指标变化 - 公司本报告期营业收入为30.1亿元，同比增长8.93%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为7亿元，同比增长11.38%[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.99亿元，同比增长10.33%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为4.95亿元，同比下降20.43%[20] - 公司营业成本同比下降1.94%，为7.45亿元，上年同期为7.6亿元[66] - 公司销售费用同比增长17.01%，达到9.71亿元，上年同期为8.3亿元[66] - 公司研发投入同比增长23.97%，达到3.95亿元，上年同期为3.19亿元[66] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比增长131.59%，达到2.99亿元，上年同期为-9.49亿元[66] - 公司现金及现金等价物净增加额同比增长168.73%，达到4.38亿元，上年同期为-6.37亿元[66] - 工业毛利率同比增长2.94%，达到84.05%[71] 各条业务线表现 - 公司主要业务涉及中枢神经系统(CNS)药物研发与生产[12] - 公司主营业务为医药研发、生产和销售，包括中枢神经类产品（麻醉类、精神类和神经类医药原料及其制剂）[27] - 公司麻醉类产品线中，创新产品欧立罗（富马酸奥赛利定注射液）通过国家医保谈判纳入医保体系[31] - 公司镇静管线产品保持增长，短效肌松药米库氯铵获批上市[31] - 公司精神和神经类产品业务通过架构细分、深耕医院、拓展基层及发展院外业务实现快速增长[32] - 力月西（咪达唑仑注射液）处于麻醉类领先地位，纳入国家基药和医保甲类[34] - 福尔利（依托咪酯乳状注射液）处于领先地位，纳入医保乙类[34] - 锐纷（注射用盐酸瑞芬太尼）5年复合增长率最高，纳入国家基药和医保乙类[34] - 芬特（枸橼酸舒芬太尼注射液）市场份额居同类产品第二，纳入医保乙类[34] - 恩利泽（盐酸羟考酮注射液）市场份额居同类产品第一，纳入医保乙类[34] - 欧立罗(富马酸奥赛利定注射液)在中国获化合物专利独占许可，纳入国家基药和医保乙类[34] - 神经类产品收入同比增长107.33%，达到165,864,378.82元[69] - 国外销售同比增长111.80%，达到10,037,848.65元[69] 研发与创新 - 公司在研科研项目70余项，投入科研经费3.953亿元，同比增长23.97%[29] - 公司共有17项在研创新药项目，其中1项完成Ⅲ期临床研究，2项完成Ⅱ期临床研究，2项开展Ⅱ期临床研究，6项开展I期临床研究[29] - 公司开展仿制药项目48项，其中1项获得仿制药生产批件，5项仿制药申报生产在审评，2项仿制药获得临床试验通知书[29] - 公司开展一致性评价项目7项，其中1项通过一致性评价，2项一致性评价在审评[29] - 报告期内公司申请发明专利22件，PCT专利申请5件，获得授权发明专利15件（含5件海外专利），新增软件著作权58项[30] - 近3年获批1类创新药临床批件9项，中枢神经领域数量全国第一[39] - 公司是国内中枢神经领域药物品种最多、品规最全的企业[39] - NH600001乳状注射液已完成Ⅲ期临床，为1类新药且自主创新[43] - NH160030片处于Ⅰ期临床阶段，为1类新药且自主创新[43] - NH102片处于Ⅱ期临床阶段，为1类新药且自主创新[43] - NHL35700片完成Ⅱ期临床，为1类新药且国外引进[43] - YH1910-Z02注射液完成Ⅱ期临床，为2类新药且自主创新[43] 子公司与业务拓展 - 上海恩元已开发上市7款诊断产品，另有19个在研产品处于不同研究阶段，计划近五年内申报4-5个医疗器械注册[50] - 上海恩元与全国近500家医院开展产、学、研、临床转化合作[50] - 江苏好欣晴平台注册医生超过7万名，年服务患者人次超过200万人次，诊疗人次复合增长超过100%[51] - 江苏好欣晴正在搭建红筹架构，拟实施境外上市计划[51] - 北京医华核心产品C-BCT®️已累计为20万余名患者提供服务[52] - 公司控股子公司上海恩元专注于中枢神经领域精准医疗，江苏好欣晴专注于数字医疗，北京医华专注于数字认知评估[49][51][52] - 好心情互联网医院注册医生超过7万名，覆盖80%的精神科医生，在线年门诊量超过200万人次[64] - 公司核心产品C-BCT®️累计服务患者超过20万人次，覆盖全国20余个省份的医院[63] 管理层讨论和指引 - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[4] - 公司持续推进学术转型，强化产品组合医学推广方案设计，完善循证医学证据链[31] - 公司加速拓展零售、基层及民营医院渠道网络，打造线上线下结合的慢病管理模式[33] - 公司不断加强组织能力建设，建立多元化的人才发展路径，以业绩为导向，激活组织效能[56] - 公司制定市值管理制度以维护投资者权益[88][89] - 公司面临行业政策变化、药品研发创新、环保风险、麻精药品管理及高端人才缺乏等风险[86][87] - 公司半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[92] 股东与股权结构 - 公司股票代码为002262，在深圳证券交易所上市[15] - 公司法定代表人为孙彭生[15] - 徐州恩华投资有限公司持股比例为31.50%，持股数量为320,096,321股[142] - 孙彭生持股比例为4.89%，持股数量为49,738,538股，报告期内增持237,900股[142] - 陈增良持股比例为3.93%，持股数量为39,928,590股[142] - 付卿持股比例为3.93%，持股数量为39,928,587股[142] - 杨自亮持股比例为3.69%，持股数量为37,532,435股[142] - 张旭持股比例为2.15%，持股数量为21,827,600股，报告期内增持9,800股[142] - 孙彭生、付卿、陈增良及杨自亮合计持有徐州恩华投资有限公司55.58%的股权和公司16.44%的股权，直接和间接控制公司47.94%的股份[143][144] - 公司向817名激励对象授予858.87万股限制性股票，授予价格为11.51元/股，募集资金总额为98,855,937.00元[96][97] - 限制性股票激励计划对各期会计成本的影响：2024年3,106.25万元，2025年5,857.49万元，2026年2,822.25万元，2027年994.00万元[98] 其他重要内容 - 公司2025年半年度报告发布日期为2025年7月30日[1] - 报告期财务数据备查文件包含法定代表人及财务负责人签章的会计报表[8] - 公司注册地址及办公地址在报告期内未发生变更[17] - 信息披露地点及备置地点在报告期内保持稳定[18] - 董事会秘书联系方式为徐州市经济技术开发区龙湖西路31号恩华科技大厦21楼[16] - 报告期涵盖2025年1月至6月会计期间[12] - 公司非经常性损益项目合计金额为102.53万元[24] - 公司废水、废气、危险废物均严格按照法规要求，稳定达标排放或委托有资质单位合规处置[106] - 公司配备专用消防救援车、消防救援机器人、专用通讯工具，并成立公司消防救援队[106] - 公司半年度财务报告未经审计[112] - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金[110] - 公司报告期无违规对外担保情况[111]

芬太尼概念板块市场表现 - 截至7月29日收盘，芬太尼概念板块整体下跌0.88%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅3只个股上涨，其中国药现代上涨1.07%、羚锐制药上涨0.17%、人福医药上涨0.09% [1] - 跌幅居前个股包括博拓生物下跌5.68%、恩华药业下跌1.29%、万孚生物下跌1.03% [1][2] 板块资金流向情况 - 芬太尼概念板块整体遭遇主力资金净流出0.80亿元 [2] - 6只个股呈现主力资金净流出，其中5只净流出超千万元 [2] - 人福医药主力资金净流出1816.51万元居首，东方生物净流出1685.42万元，恩华药业净流出1667.52万元 [2] - 万孚生物主力资金净流出1596.20万元，博拓生物净流出1447.54万元 [2] - 国药现代获得主力资金净流入952.25万元，国药股份净流入126.08万元 [2] 概念板块相对表现 - 芬太尼概念跌幅0.88%在跌幅榜排名第五，表现弱于CRO概念（+4.00%）、重组蛋白（+2.90%）等领涨板块 [2] - 跌幅大于芬太尼概念的板块包括猪肉（-1.35%）、养鸡（-1.12%）、草甘膦（-1.10%）和粮食概念（-1.00%） [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗科技、零售药房、医院、疫苗、胰岛素、创新药、体外诊断（IVD） - **公司**：迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging）、新产业（SNIBE）、欧普康视（Eyebright）、华兰生物（Hualan）、通化东宝（THDB）、甘李药业（Gan & Lee）、艾德生物（AmoyDx）、华东医药（Huadong）、博康泰（BioKangtai）、乐普医疗（Lepu）、益丰药房（Yifeng）、大参林（Dashenlin）、老百姓（LBX）、片仔癀（PTH）、爱尔眼科（Aier）、沃森生物（Walvax）、科伦药业（Kelun）、华海药业（Huahai）、迪安诊断（Dian）、金域医学（Kingmed）、智飞生物（Zhifei） 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - **高收入增长公司**：预计胰岛素公司通化东宝和甘李药业在2025年第二季度实现最高收入增长，因2024年第二季度带量采购续约基数低；艾德生物预计实现约20%的收入增长，受益于医疗系统反腐后院内合规销售渠道占比提高；联影医疗预计实现14%的同比收入增长，中国业务在第二季度转正，同比增长10%[6]。 - **面临压力公司**：迈瑞医疗受中国IVD业务疲软影响，预计2025年第二季度中国业务同比下降26%，海外业务同比增长12%；爱尔眼科第二季度增长预计为5%，反映了军事征兵提前拉动效应后屈光业务放缓以及带量采购后白内障业务疲软；智飞生物因2024年第二季度开始的反腐运动导致渠道去库存，以及中国消费者对非必需产品需求减弱，HPV疫苗收入大幅下降，预计2025年第二季度业务环比复苏，但与2024年第二季度相比，收入和盈利仍同比下降49%/95%；受医疗行业反腐运动影响，金域医学和迪安诊断预计收入同比下降[8]。 各行业情况 - **医疗科技（Medtech）**：6月招标价值数据同比增长49%，但环比下降3%，低于预期，主要因带量采购导致单价降低，范围从超声扩大到CT；预计原从2024年推迟到今年的以旧换新刺激资金大部分已用完，降低了2025年下半年以旧换新政策的刺激效果[10]。 - **体外诊断（IVD）**：第二季度IVD制造商需求持续疲软，新产业预计2025年化学发光免疫分析（CLIA）试剂市场规模同比下降20%；预计从第三季度起，带量采购的定价压力将缓解，但销量压力仍存；艾德生物逆势增长，得益于其在院内渠道的强大影响力以及受益于二代测序（NGS）检测设备的国产替代[19][21]。 - **胰岛素（Insulin）**：胰岛素行业已进行两轮带量采购，但第三代胰岛素（胰岛素类似物）仍有较大国产替代空间；甘李药业和通化东宝发布的初步业绩均超预期，预计两家公司2025年全年收入将强劲增长，看好甘李药业，因其创新产品管线和国际扩张潜力更大[22]。 - **医院（Hospital）**：爱尔眼科2025年第二季度收入增长较弱，因军校提前招生导致屈光需求减少和白内障手术量下降；但屈光业务因新技术实现平均销售价格（ASP）提升，白内障业务在更广泛报销类别（双焦点）下持续高端化，且中国富裕老年人需求强劲；ICL/PIOL产品面临增长压力，因未获军校应用批准，但此类需求患者增多[30]。 - **零售药房（Retail pharmacy）**：行业受严格报销政策和消费能力疲软影响持续承压，药店转向新业务模式（如益丰药房的商品经济店）和提高盈利能力；大参林表示其同店销售增长（SSSG）在2025年第二季度触底且未恶化，预计药店市场出清将持续，拐点可能在年底到来[31]。 公司估值和投资建议 - **迈瑞医疗（Mindray）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.1%、4.4%、5.0%，主要反映IVD领域政策逆风、6月采购势头放缓以及海外地缘政治风险下发货流程变慢；维持买入评级，12个月目标价300元；是中国领先的医疗科技设备制造商，受益于中国医疗基础设施建设和国产替代，海外收入有望增加，当前股价低于5年平均远期市盈率，预计维持市场领先地位，关键催化剂包括采购活动复苏、医疗设备以旧换新计划更新和新产品推出[37][46]。 - **联影医疗（United Imaging）**：将2025年营收和盈利预测从128.13亿元/17.92亿元调整至125.72亿元/17.69亿元，以反映6月低于预期的招标数据；维持2026 - 2027年预测；维持买入评级，12个月目标价173元；是中国领先的大型医疗影像设备制造商，业务已拓展至全球75多个国家，中国医疗设备采购反弹，公司市场份额持续增长，预计服务相关收入占比上升，毛利率提高，当前估值接近上市以来中值市盈率，长期增长潜力大，关键催化剂包括中国未来月度医院采购数据和超声产品线推出[38][47]。 - **新产业（SNIBE）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调1.4%、7.1%、6.9%，主要反映IVD领域政策逆风，包括带量采购压力、增值税调整变化和销量压力；12个月目标价从80元降至76元；是快速增长的体外诊断公司，预计2024 - 2034年盈利复合年增长率（CAGR）为16%，受益于中国进口替代和国际市场扩张，当前估值有吸引力，处于买入评级，关键催化剂包括2024年低检测量基数下的销量增长复苏和海外扩张进展[39][48]。 - **欧普康视（Eyebright）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.6%、4.3%、4.4%，主要因隐形眼镜产能利用率仍在提升，导致毛利率降低；12个月目标价从114元降至111元；是中国领先的眼科设备制造商，预计2024 - 2034年盈利CAGR为21%，受益于市场渗透率提高和份额增长，当前估值处于3年历史最低市盈率，认为当前股价未充分反映增长机会，看好其白内障手术市场增长、基于强大研发能力从跨国公司夺取份额以及PIOL产品销售增长，PIOL产品销售增长是2025年关键催化剂[41][50]。 - **华兰生物（Hualan）**：下调白蛋白收入预测，因该产品需求承压；将目标市盈率倍数从17.6倍提高到18.1倍，目标价维持19元；是中国血浆行业领先企业，也提供流感疫苗，当前1年远期市盈率处于过去5年历史最低四分位，认为公司主要增长驱动力是2022/2024年分别新获批的7/2个血浆采集站，看好该股被低估，关键催化剂包括血浆产品需求持续增长和中国流感疫苗接种率提高[42][51]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值方法和风险**：各公司目标价基于不同估值方法，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视采用两阶段现金流折现（DCF）估值，华兰生物采用5年退出市盈率估值；各公司面临不同风险，如迈瑞医疗面临带量采购对部分产品出厂价的进一步影响、进入中国顶级医院进度低于预期等风险；联影医疗面临芯片供应链风险、原材料风险等[52][53]。 - **评级和覆盖范围**：报告对各公司给出评级，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视、华兰生物为买入评级，爱尔眼科为中性评级，沃森生物为卖出评级；各公司评级相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围可通过相关链接查询[67][77]。 - **研究相关披露**：包括分析师认证、高盛因素分析、并购排名、数据库介绍等；还包含公司特定监管披露、评级分布、投资银行关系、价格目标和评级历史图表等信息；以及不同司法管辖区的额外披露要求，如澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、英国等[62][73]。