报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司预计归母净利润9900万元 - 13500万元，同比+26.19% - 72.08%，扣非归母净利润9700万元 - 13100万元，同比+22.89% - 65.96%，业绩回暖主要因改性材料业务增长、市场份额提升、成本降低，以及新能源行业上游材料价格企稳、公司新技术拓展和新产能释放 [1] - 海四达自2024年初转型，构建研发体系，2025年3月27日子公司广东海四达与卫蓝新能源合作的半固态电池产线投产下线，实现314Ah大容量半固态电池量产，已建成两条自动化生产线，年产能6GWh，有望应用于新能源储能等领域，2026年计划推进固态锂/钠离子电池产业链建设 [2] - 公司是改性材料行业龙头，有10大生产制造基地，天津项目预计2025年投产，年产能不低于15万吨，在墨西哥、泰国筹建基地，受加征关税影响小，中长期业务有望增长，主营产品部分已批量供应工业机器人领域，后续或带来额外业绩增量 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润1.41/4.95/6.27亿元，对应PE为68.64X/19.56X/15.46X [4] 财务数据总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6758|8709|8314|9298|10157| |(+/-)%|38.76%|28.87%|-4.54%|11.85%|9.24%| |归属母公司净利润（百万元）|202|468|141|495|627| |(+/-)%|750.99%|131.76%|-69.86%|250.98%|26.51%| |每股收益（元）|0.20|0.45|0.13|0.44|0.56| |市盈率|79.80|29.50|68.64|19.56|15.46| |市净率|5.71|3.39|2.22|2.03|1.83| |净资产收益率(%)|7.44%|13.32%|3.24%|10.38%|11.82%| |股息收益率(%)|0.57%|0.57%|0.23%|0.80%|1.01%| |总股本 (百万股)|1014|1114|1114|1114|1114| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1437|2475|3199|3913| |交易性金融资产（百万元）|32|32|32|32| |应收款项（百万元）|3908|3279|3384|3527| |存货（百万元）|1824|1830|2021|2161| |其他流动资产（百万元）|91|91|91|91| |流动资产合计（百万元）|7871|8273|9345|10400| |长期投资净额（百万元）|62|62|62|62| |固定资产（百万元）|2104|2259|2224|2108| |无形资产（百万元）|350|333|316|298| |商誉（百万元）|417|417|417|417| |非流动资产合计（百万元）|4037|3650|3523|3347| |资产总计（百万元）|11907|11923|12868|13747| |短期借款（百万元）|2611|2731|2831|2911| |应付款项（百万元）|2556|1998|2319|2535| |一年内到期的非流动负债（百万元）|208|518|518|518| |流动负债合计（百万元）|6085|5963|6485|6827| |长期借款（百万元）|1052|1052|1052|1052| |其他长期负债（百万元）|129|226|226|226| |长期负债合计（百万元）|1180|1277|1277|1277| |负债合计（百万元）|7266|7240|7762|8105| |归属于母公司股东权益合计（百万元）|4316|4357|4771|5301| |少数股东权益（百万元）|325|326|334|342| |负债和股东权益总计（百万元）|11907|11923|12868|13747| [12][13] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|473|142|504|634| |资产减值准备（百万元）|60|43|2|0| |折旧及摊销（百万元）|228|314|340|346| |公允价值变动损失（百万元）|0|0|0|0| |财务费用（百万元）|90|142|146|149| |投资损失（百万元）|5|0|3|3| |运营资本变动（百万元）|-14|40|72|-79| |其他（百万元）|-6|-22|-1|-1| |经营活动净现金流量（百万元）|836|660|1066|1052| |投资活动净现金流量（百万元）|-1326|106|-215|-171| |融资活动净现金流量（百万元）|1122|269|-127|-167| |企业自由现金流（百万元）|-184|587|774|783| [12][13] 财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.45|0.13|0.44|0.56| |每股净资产（元）|3.87|3.91|4.28|4.76| |每股经营性现金流量（元）|0.75|0.59|0.96|0.94| |营业收入增长率|28.9%|-4.5%|11.8%|9.2%| |净利润增长率|131.8%|-69.9%|251.0%|26.5%| |毛利率|16.5%|13.1%|15.8%|16.5%| |净利润率|5.4%|1.7%|5.3%|6.2%| |应收账款周转天数|128.81|142.30|118.12|112.43| |存货周转天数|88.87|91.02|88.56|88.79| |资产负债率|61.0%|60.7%|60.3%|59.0%| |流动比率|1.29|1.39|1.44|1.52| |速动比率|0.94|1.03|1.08|1.15| |销售费用率|1.3%|1.7%|1.5%|1.5%| |管理费用率|2.7%|2.8%|2.8%|2.8%| |财务费用率|1.0%|1.2%|0.8%|0.5%| |股息收益率|0.6%|0.2%|0.8%|1.0%| |P/E（倍）|29.50|68.64|19.56|15.46| |P/B（倍）|3.39|2.22|2.03|1.83| |P/S（倍）|1.68|1.17|1.04|0.95| |净资产收益率|13.3%|3.2%|10.4%|11.8%| [13] 股票数据 |项目|2025/04/10| |----|----| |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|8.70| |12个月股价区间（元）|7.04 - 11.99| |总市值（百万元）|9687.87| |总股本（百万股）|1114| |A股（百万股）|1114| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|14| [7] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-17%|-1%|-21%| |相对收益|-10%|1%|-26%| [10]

文章核心观点 公司发布2024年度业绩快报和2025年第一季度业绩预告，2024年受新能源行业影响业绩下滑，2025年第一季度因主营改性材料业务增长和新能源业务好转净利润预计同向上升 [4][10] 2024年度业绩快报 主要财务数据 - 公司以合并报表数据填列相关财务数据 [3] 经营业绩和财务状况 - 营业总收入831,353.69万元，同比降低4.54%；营业利润14,333.51万元，同比降低71.11%；利润总额13,548.36万元，同比降低72.70%；归属于上市公司股东的净利润14,114.53万元，同比降低69.86% [4] - 受新能源行业周期影响，下游需求增速放缓，锂电池产品价格下滑，公司锂电池业务单位盈利减少，叠加新增产能折旧、前期研发投入、存货跌价计提等因素，新能源板块净利润下滑较多 [4] - 公司实施限制性股票激励计划和员工持股计划，报告期内对相关股份支付费用进行摊销 [4] 与前次业绩预计差异 - 本次业绩快报披露业绩与2025年1月18日披露的《2024年年度业绩预告》预计不存在重大差异 [4] 备查文件 - 经公司现任法定代表人、主管会计工作的负责人、会计机构负责人签字并盖章的比较式资产负债表和利润表 [5] - 内部审计部门负责人签字的内部审计报告 [5] 2025年第一季度业绩预告 本期业绩预计情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日 [8] - 预计业绩同向上升 [9] 业绩预告预审计情况 - 本次业绩预告未经过会计师事务所预审计，公司与会计师事务所在业绩预告财务数据方面不存在重大分歧 [9] 业绩变动原因 - 主营改性材料业务持续增长，市场份额提升，加大非汽车领域开拓，推动内部降本增效，提升制造能力，降低单位成本，提高产品竞争力和利润 [10] - 新能源行业上游材料价格企稳，同行业产品竞争缓解，公司新能源板块新技术拓展和新产能释放，经营情况环比好转，对一季度业绩产生积极影响 [10] 其他相关说明 - 本次业绩预告是财务部门初步测算结果，未经注册会计师审计 [11] - 具体财务数据以2025年第一季度报告披露内容为准 [12] - 公司指定信息披露媒体为《证券时报》和巨潮资讯网 [12]

财务数据关键指标变化 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[2] - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利9900万元 - 13500万元，比上年同期增长26.19% - 72.08%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利9700万元 - 13100万元，比上年同期增长22.89% - 65.96%[2] - 基本每股收益预计盈利0.09元/股 - 0.12元/股，上年同期为0.07元/股[2] 业绩预告审计情况 - 本次业绩预告未经过会计师事务所预审计[3] 改性材料业务线数据关键指标变化 - 公司主营改性材料业务持续增长，市场份额提升[4] - 公司加大非汽车领域市场开拓和应用[4] - 公司推动内部降本增效、工艺优化，提升制造能力，降低单位成本[4] 新能源业务线数据关键指标变化 - 新能源行业上游材料价格企稳，同行业产品竞争缓解[5] - 公司新能源板块新技术拓展和新产能释放，业务经营情况环比好转[5]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入83.14亿元，较上年同期降低4.54%[3][4] - 2024年度营业利润1.43亿元，较上年同期降低71.11%[3][5] - 2024年度利润总额1.35亿元，较上年同期降低72.70%[3][5] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，较上年同期降低69.86%[3][5] - 2024年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，较上年同期降低75.41%[3] - 2024年度基本每股收益0.1284元，较上年同期降低71.20%[3] - 2024年度加权平均净资产收益率3.28%，较上年降低10.04%[3] - 2024年末总资产117.09亿元，较期初降低1.67%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益43.10亿元，较期初降低0.14%[3] 各条业务线数据关键指标变化 - 受新能源行业周期等影响，公司新能源板块净利润下滑较多[5]

文章核心观点 公司拟开展商品期货期权套期保值业务，以规避原材料价格波动风险，保障经营稳定，该业务已获董事会和独立董事审议通过，具有可行性且不会影响主营业务 [2][10][11] 开展商品期货期权套期保值业务的基本情况 - 投资目的：规避原料价格波动对经营的不利影响，提升经营水平，保障企业健康持续运行，且不做投机性交易，不影响主营业务 [2][3] - 投资额度及资金来源：拟在董事会审议通过之日起一年内，使用自有资金开展业务，投入资金（保证金）总额不超过10,000万元 [4] - 投资方式及品种：业务品种仅限于与公司生产经营有直接关系的PP等原材料 [5] - 投资期限：自公司董事会审议通过之日起12个月内 [6] - 会计政策及考核原则：严格按照财政部相关会计准则规定执行 [7] 开展商品期货套期保值业务的风险分析 - 价格异常波动风险：期货期权行情变动大时，可能产生价格波动风险，造成交易损失 [8] - 资金风险：期货期权交易采取保证金和逐日盯市制度，可能带来资金风险 [8] - 内部控制风险：期货期权交易专业性强、复杂程度高，可能因内控体系不完善产生风险 [8] - 技术风险：可能因计算机系统不完备导致技术风险 [8] 公司采取的风险控制措施 - 匹配业务与经营：将套期保值业务与公司生产经营相匹配，对冲价格波动风险 [9] - 控制资金规模：合理调度自有资金，严格控制资金规模，合理计划和使用保证金 [9] - 制定管理制度：制定《商品期货期权套期保值业务管理制度》，严格控制各环节 [9] - 设立交易系统：设立符合要求的交易、通讯及信息服务设施系统，确保交易正常开展，错单时及时处理 [9] 拟开展商品期货套期保值业务对公司的影响 - 锁定成本稳定业绩：规避价格波动影响，锁定原材料成本，保证经营业绩的稳定性和可持续性 [10] - 不影响主营业务：不做投机性交易，不会影响公司主营业务正常开展 [10] - 核算处理及披露：根据财政部相关规定对业务公允价值进行确定，并进行核算处理及披露 [10] 开展商品期货套期保值业务的可行性分析 - 目的明确：以规避原材料价格波动风险为目的，不进行投机和套利交易 [11] - 制度完善：已建立完善的内部控制和风险控制制度 [11] - 资金匹配：具有与交易保证金相匹配的自有资金，将落实风险防范措施，审慎操作 [11] 本次开展商品期货套期保值业务的审批程序及意见 - 董事会审议：2025年3月17日，第六届董事会第三十七次会议审议通过议案，同意开展业务，投入资金（保证金）不超过10,000万元，有效期12个月 [11][16] - 独立董事审核：2025年度第一次独立董事专门会议审议认为，审批程序合规，制度完善，能防范风险，同意开展业务 [12] 董事会会议召开情况 - 会议通知：2025年3月12日以通讯方式发出 [15] - 会议召开：2025年3月17日在公司会议室以现场与通讯表决方式召开 [16] - 参会董事：应到董事7名，实到董事7名 [16] - 会议主持：董事长周文先生主持 [16] - 会议合规：召集、召开符合相关法律法规和《公司章程》规定 [16] 董事会会议审议情况 - 审议通过议案：以7票同意，0票反对，0票弃权，审议通过《关于2025年度开展商品期货期权套期保值业务的议案》 [16] - 议案审批：属董事会审批权限，无需提交股东大会审议 [18] - 公告披露：《关于2025年度开展商品期货期权套期保值业务的公告》详见指定信息披露媒体 [18]

业务决策 - 公司拟开展商品期货期权套期保值业务，投入不超10,000万元[1][4][13] - 业务已获董事会审议通过，无需股东大会审议[1][13] - 2025年度第一次独立董事专门会议同意开展[14] 业务详情 - 目的是规避原料价格波动不利影响[2][8][10][11][14] - 品种限于PP等原材料[1][5] - 投资期限自2025年3月17日起12个月内[6][13] - 资金为自有资金，不涉及募集资金[4] 风险与措施 - 业务存在价格、资金等风险[8] - 采取匹配经营、调度资金等风控措施[9] 业务影响 - 能锁定成本，保证业绩稳定可持续，不影响主业[10]

会议信息 - 普利特第六届董事会第三十七次会议通知于2025年3月12日发出[2] - 会议于2025年3月17日召开，应到董事7名，实到7名[2][3] 业务决策 - 会议通过开展商品期货期权套期保值业务议案，预计投入资金不超10000万元[5] - 业务有效期12个月，已获独立董事同意，无需股东大会审议[5][6] 公告信息 - 《关于2025年度开展商品期货期权套期保值业务的公告》详见《证券时报》和巨潮资讯网[6]

公司整体情况 - 2025年3月5日下午13点 - 14点在西部证券上海策略会召开分析师会议，接待人员为董事会秘书蔡青，参与单位有海通资管、太平资产等多家机构 [1] - 公司将继续实施“新材料 + 新能源”双轮驱动发展战略，改性材料业务是稳定基石业务，ICT材料和新能源业务是未来快速增长重要板块 [6] 改性材料业务 - 2024年汽车改性材料业务持续稳定增长，业务量增速高于汽车行业平均增速，预计改性材料营业收入增长10% - 15%，90%收入来源于汽车产业客户 [1] - 现有产能满产满销，行业旺季有产能缺口，武汉、佛山和天津工厂陆续建设及投产将缓解产能需求并提高市场份额 [1] 机器人领域业务 - 主营业务为汽车材料领域改性材料，改性PEEK、PPS、PA、TPE等材料可用于机器人等行业，部分材料已批量供应工业机器人领域，但相关业务占总体业务量比例较小 [2] - 公司重视材料在机器人产业应用，正积极与相关客户对接和验证，推进材料在机器人行业轻量化、功能化、规模化使用 [2] 新能源业务 - 2022年完成江苏海四达战略重组，在江苏启东、广东珠海和马来西亚建设电芯市场基地，总产能预计达15Gwh [3] - 钠离子电池和半固态/固态电池是未来重点战略发展方向，钠离子电池在产品技术、量产能力、客户结构等方面处于行业相对领先地位 [3] - 2025年一季度海四达珠海基地6Gwh建设完成，近期将实现首批方形314Ah半固态电池下线，应用于电网级储能、工商储、户储及通信基站备用电源等领域 [3] LCP业务 - 在LCP树脂合成及材料应用领域有自主核心技术，是国内唯一可批量化生产LCP薄膜材料的公司 [4] - 不断强化LCP全产业链专利保护，完善知识产权保护体系 [4] - 与电子通信行业国内某知名头部客户验证进展顺利，预计今年可实现批量化交货 [4] - 产品主要应用于高频高速信号传输产业，在6G、汽车毫米波雷达、AI服务器、脑机接口、低轨卫星等领域有广泛应用需求 [4]

限制性股票授予 - 2022年11月23日向125名激励对象授予359万股限制性股票，首次授予价8.45元/份[5] - 2023年1月4日向119名激励对象授予336.96万股限制性股票[5] 限制性股票回购注销 - 2023 - 2024年多次审议回购注销部分限制性股票，如2023年7月21日回购注销4.94万股[6] - 因8名激励对象离职及业绩未达标，2025年2月17日回购注销46.2484万股[9][12] 回购相关数据 - 回购价格由8.35元/股调整为8.33元/股[10] - 回购资金总额3,851,108.98元，为自有资金[11] 股本变动 - 回购注销后总股本从1,114,010,772股变为1,113,548,288股[13] - 有限售条件股份减少462,484股，比例从30.32%降至30.29%[18] - 无限售条件股份比例从69.68%升至69.71%[18]

市场扩张和并购 - 控股子公司海四达拟在马来西亚投建2.5GWh圆柱基地，投资约7.5亿[1] - 2022年收购海四达电源，形成“新材料+新能源”模式[4] 新产品和新技术研发 - ISR18650 - 2500单体电池获国际一流客户认证[4] - 开发全极耳圆柱电池并送样头部客户认证[4] 未来展望 - 项目将增加新能源业务收入，影响营收和净利润[5] - 项目投资计划可能调整，有不达原目标风险[5]