公司基本情况 - 公司所属一次性手套行业，主要产品为PVC手套，产能约150亿支/年 [2] - 2017年新增丁腈手套产品，“60亿支/年健康防护（新型手套）项目”一期（20亿支/年）生产线2017年6月30日产出合格产品，二期正在建设 [2][4] 销售模式 - 国际销售采用ODM模式，产品约90%出口，主要销往美国、欧洲、日本等国家和地区 [4] - 国内销售使用蓝帆品牌，采取直接销售与委托代销方式，产品约占10%，未来增长空间大 [4] 国内市场开拓措施 - 聘请智立方国际品牌管理顾问（北京）有限公司作为品牌顾问，梳理并推进品牌策略 [4] - 通过杭州蓝帆健康科技有限公司作为新的品牌营销平台，启动国内品牌营销战略 [4] 原材料情况 - 主要原材料为PVC糊树脂和增塑剂，部分从关联方蓝帆化工和朗晖石化等采购，其余从其他厂家采购 [4] - 原材料成本约占产品成本的60%，利用关联方信息优势提前锁定采购价格 [4][5] 产品对比 - 相对PVC手套和乳胶手套，丁腈手套毛利较高，市场发展空间好，主要应用于医疗领域，弹性更好 [5] 生产线规划与发展战略 - PVC手套生产线近期无扩产计划，主要进行技术升级和改造 [5] - 未来发展规划是夯实主营业务，依托产业并购向高值医疗耗材为重点的医疗器械领域延伸和升级，进行高低值耗材业务搭配互补 [5] 竞争对手 - 主要竞争对手有石家庄鸿锐集团、中红普林集团和英科医疗 [5] 环保措施 - 建成PVC手套工艺尾气治理项目，回收再利用有效成分 [6] - 改造现有锅炉尾气处理装置，实现超低排放要求 [6] - 推进节能降耗技术和清洁能源置换方案，打造绿色生产体系 [6] 海外市场情况 - 产能约150亿支/年，产品约90%出口，主要市场需求稳定且有自然增长，中东、南美、东南亚为新兴增量市场 [6] 业务调整 - 因血液净化业务政策未放开，限制业务发展，公司调整战略重心，剥离该业务 [6] 并购情况 - 并购柏盛国际，其是世界领先的心脏支架制造商，收购推动公司加码医疗健康领域布局、引进技术、促进转型升级 [6] - 柏盛国际选择合作是看好公司管理团队、企业文化和未来发展 [7] - 并购后过渡期保持柏盛国际运营等制度和人员安排相对独立稳定，加强沟通反馈，参与重大决策，择机进行业务等融合 [7] - 中国证监会已受理重组项目，国家发改委备案，取得商务部反垄断审查决定书，项目正常有序进行 [7]

公司基本情况 - 产能约150亿支/年，处于PVC手套行业龙头地位 [2] - 国际销售采用ODM模式，产品约90%出口，主要销往美国、欧洲、日本等；国内销售采用蓝帆品牌，采取直接销售与委托代销方式，产品约占10%，国内市场增长空间大 [2] 行业与市场情况 - 2017年度PVC手套国内产能未充分发挥，供应紧张，2018年预计缓解 [3] - 环保力度加大，环保设施不完善企业受限，产业优化使PVC手套价格提高，2018年环保力度预计进一步加强 [4] 丁腈手套项目情况 - 2017年上半年“60亿支/年健康防护（新型手套）项目”一期（20亿支/年）生产线建设完工，6月30日产出合格产品，下半年新建生产线陆续投用，二期正在建设 [3] - 2017年销售量下降因建设丁腈项目一期拆掉部分PVC生产线，且部分原有生产线升级改造，产能下降 [3] - 丁腈手套毛利较PVC手套高，主要应用于医疗领域，弹性更好 [3][4] 公司发展规划 - PVC手套生产线近期无扩产计划，主要进行技术升级和改造 [4] - 未来不断夯实现有主营业务，依托产业并购向高值医疗耗材为重点的医疗器械领域延伸和升级，进行高低值耗材业务搭配互补战略布局 [4] 业务调整情况 - 剥离血液净化业务因预期政策未实施，限制业务发展，公司调整战略重心 [4] - 收购柏盛国际，其是世界领先心脏支架制造商，产品技术领先，收购推动公司加码医疗健康领域布局、引进技术、促进转型升级 [5] 并购相关情况 - 并购重组项目中国证监会已受理，国家发改委备案，取得商务部反垄断审查决定书，项目正常有序进行 [5] - 筹资方式为发行股份、支付现金购买资产以及募集配套资金 [5] 分红情况 - 公司根据发展和资金使用情况确定后续分红计划，坚持用业绩回报股东 [5][6]

公司基本信息 - 证券代码 002382，证券简称蓝帆医疗 [2] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间 2019 年 5 月 31 日 10：00 - 10：40，地点为公司办公室（电话调研） [2] - 上市公司接待人员有投资者关系总监许维、证券事务代表许珂、证券管理员赵敏 [2] 手套业务优势与地位 - 竞争优势：健康防护品牌享誉全球，PVC 健康防护手套年产销量及市场占有率全球第一，合作伙伴超 300 个，含国际知名医药经销商、终端用户及多家世界 500 强企业；大股东及下属企业可部分供应主要原材料，有产业链配套优势、下游定价权和上游议价能力；自主研发生产设备和生产线，实现生产自动化和关键工序智能化，未来致力打造无人化工厂；全球多地有子公司，可降低分散地域经营风险，享受各地利好政策 [2][3] - 行业地位：是 PVC 手套行业龙头企业，产能和市场占有率全球第一 [3] 产能与原材料采购 - 产能：健康防护手套总产能超 180 亿支/年，PVC 手套占比 80%以上，丁腈手套占比未明确提及 [3][4] - 原材料采购：从关联方蓝帆化工和朗晖石化等采购一部分，其余从其他厂家采购 [4] 环保与市场现状 - 环保应对：加大环保投入和宣传培训力度，落实节能减排政策，注重污染物达标排放与废弃物回收；探索新材料、新技术、新能源，推动产业制造技术升级 [4] - 国内市场现状：随着生活水平和自我保护意识提高，国内部分领域倾向使用一次性手套，市场逐步开放 [4] 项目进度与扩产计划 - “60 亿支/年健康防护（新型手套）项目”二期（40 亿支/年）于 2018 年 11 月 27 日部分建成投产，已投产生产线满产 [5] - 未来综合论证后决定是否扩产健康防护手套 [5] 竞争对手与贸易战影响 - 竞争对手：PVC 手套方面主要有英科医疗、石家庄鸿锐集团和中红医疗；丁腈手套中国和马来西亚是主要产地，中国增速快，公司有先进生产线和生产效率优势 [5] - 贸易战影响：美国 2000 亿美元加征关税清单中，PVC 手套和医疗级丁腈手套不在列，工业级丁腈手套在列，但公司出口大多为医疗级，影响小，后续持续关注并积极应对 [5] 未来三年发展计划 - 低值耗材：以现有手套产品为依托丰富产品线，提供“一站式”产品组合；扩充产品线时匹配多元化消费群体；开展“蓝帆”品牌建设，获取定价能力和品牌溢价 [6] - 中高值耗材：围绕科室平台，自主研发和并购孵化并重丰富产品线，共享销售渠道和平台资源；关注技术前沿，自主研发和投资孵化布局领先产品技术；通过并购获取平台型企业，复制优质标的发展战略 [7]

业务战略布局 - 公司制定以医疗耗材为主要产品载体，建设跨科室、跨品类的“高值、中值、低值耗材”综合业务平台的医疗器械业务发展战略，未来将在外科、骨科、药物输注等科室耗材类产品拓展布局 [3] - 公司收购柏盛国际，借助其平台和团队进军医疗器械领域，同时以稳健节奏扩大健康防护手套产能，巩固龙头地位 [11] 核心人物情况 - 李炳容先生 70 岁仍投身工作，他希望推动中国医疗器械公司做大做强，且拥有丰富的医疗器械储备及管理经验，能助力公司发展 [3] 产品情况 - 爱克塞尔®（EXCEL）支架自上市至 2018 年累计销量超 200 万条，超 130 万患者受益 [4] - 2017 年中国市场心跃 TM（EXCROSSAL）支架上市，截至 2018 年末 15 省成功进入省标/挂网，覆盖 21 个省的 95 家医院，产品试用等有序展开，获医生好评 [4] - BioFreedom TM 产品在美国上市程序积极推进，预计 2019 年或 2020 年上市，进入中国市场还需时间 [9] 财务及风险应对 - 人民币汇率波动对公司有影响，公司采用金融衍生品业务建立汇率对冲机制，增加进口业务原料供应，扩大外币结算以减少影响 [4] - 公司认为商誉与并购相伴，收购柏盛国际商誉减值风险低，因行业周期性和波动性低、柏盛国际有发展潜力、行业并购是主流路径，且世界前十大医疗器械公司商誉占净资产比例中位数为 85%，部分巨头比例超 100% [5][6][7] - 公司大股东淄博蓝帆投资有限公司非公开发行可交换公司债券获深交所无异议函，发行面值不超 5 亿元人民币 [8] 市场与销售 - 中信产业基金选择蓝帆医疗是因其对柏盛国际平台型和全球化公司价值认知深刻，双方希望共同打造“中低值耗材 + 高值耗材”医疗器械产业平台 [7][8] - 柏盛国际国外增速稳定在个位数，拓展新市场增速会提升，预计 2019 年或 2020 年 BioFreedom TM 进入美国市场将带来较大增速 [8] - 柏盛国际产品销往全球 90 多个国家和地区，以东南亚和欧洲为重点，海外收入占比超 50%，未来提升美国和日本比重并开拓其他市场 [9] 业绩承诺 - 以中信产业基金、李炳容先生为首的管理层及蓝帆投资参与业绩承诺和对赌，反映对公司业绩有信心 [10] - 柏盛国际新产品在各医疗市场上市或推进注册，将为营业收入增长和保持高毛利率作贡献 [10] 环保应对 - 公司在环保方面加大投入和宣传培训力度，落实节能减排政策，注重污染物达标排放与废弃物回收，探索新材料、新技术、新能源，推动产业制造技术升级 [10][11]

公司战略规划 - 全面实施“ A+X ”战略，即“低值耗材+高值耗材”产业布局，“ A ”指健康防护领域品类扩张等，“ X ”指按科室进行高值耗材业务布局，柏盛国际是第一个“X” [3][4] - 战略发展方向是低值和高值耗材并重发展，愿景是成为“中国的强生” [4] 管理层相关 - 董事、总裁李炳容认为年龄不是管理障碍，有经验和能力为公司发展贡献力量 [4][5] 重大资产重组 - 蓝帆医疗原有手套业务，年产量达 150 亿支，产能和市场占有率全球领先，为提升附加值和盈利能力，2017 年一季度得知柏盛国际出售消息后积极接洽，成功收购 [6] - 心血管介入器械行业体量大、增速快，公司通过收购获取领先技术等，实现高低值耗材业务搭配互补 [6][7] 市场竞争 - 国内心脏支架行业主要竞争对手是微创医疗和乐普医疗 [7] 合作原因 - 柏盛国际选择蓝帆医疗是因价值观、文化理念及思想层面高度认同，包括实际控制人有胸怀、公司团队优秀、企业文化开放包容规范 [7] 产品上市及销售情况 - 预计 2019 年产品在美国上市，一个月短 DAPT 方案有竞争力，目前美国市场 99%份额被雅培等三家本土公司占据 [7][8] - 柏盛国际产品销往全球，以东南亚和欧洲为重点，海外市场收入占比超 50%，并积极开拓其他市场 [8] - BioFreedom TM 2017 年 8 月在日本市场实现销售，产品有成长期，一两年后会显著放量 [10] 产品技术特点 - BioFreedom TM 是自主研发的无聚合物药物涂层支架，是全球最早之一，使用 BA9 帕霉素衍生物，与其他产品化学成分和分子结构不同，用量少 [8][9] - 柏盛有“单面涂层技术”，药物利用率达百分百，无浪费 [9] 吉威医疗情况 - 2018 年上半年销售量较去年同期增长 25%，2017 年 9 月提交二代产品注册证续期申请，已在 10 个省份中标，预计年底或明年二代产品突破性增长 [9] - 十余年来服务中国 1100 余家医疗机构，覆盖 80%以上 PCI 医院，拥有 100 余人营销团队，与 400 余家经销商及数家运营平台合作 [9][10] - 是中国冠脉支架市场份额排名前三企业，后期会加大研发投入，拓展业务提升市场占有率 [10] 企业文化融合 - 柏盛和蓝帆自交易开展后不断磨合，领导层理念和价值观一致，文化融合没问题，双方有互相学习意愿，认同彼此文化 [11] 研发情况 - 柏盛研发费处于行业较高水平，数额取决于临床研发进展，围绕现有产品升级和丰富心脑血管产品线投入研发，有全套专利和技术，正研发新产品 [11] - 研发费用大部分费用化，符合条件进入开发阶段才会资本化 [11][12]

公司发展阶段 - 2013年前专注行业深耕，成为PVC手套全球第一 [2] - 2013 - 2020年制订转型战略，更名为蓝帆医疗，实现医疗器械完整布局 [2] - 2021年起进入第三阶段，依托现有资源推动公司更快发展 [2] 财务与市值相关 - 未披露的财务数据不能通过临时公告或定期报告以外的渠道披露 [2] - 大股东和二股东赔偿是注销部分股份并退还分红，公司认为有比回购股份回报率更高的资金利用方式 [2] - 手套产品毛利率在15% - 30%之间波动，2020年是疫情特殊期 [3] - 2019年蓝帆手套综合毛利率15%，英科为25% [4] - 人民币升值有影响，2021年开展远期结汇业务降低汇率波动影响 [6] - 每个报告期终了进行商誉减值测试，具体关注后续文件 [9] - 近中期战略利用防护事业部现金流投入新产品研发对冲风险 [9] 产品与业务布局 - 心脑血管事业部国内有BioFreedom支架和BA9药物球囊在审核，国际上BioFreedom二代支架和NVT的TAVR增量迅速 [3] - 手套有丁腈、PVC、乳胶三种，丁腈单价和毛利率更高 [5] - 2010 - 2013年蓝帆扩张PVC手套产能至150亿支，2020年启动“A”战略建设丁腈手套产能 [5] - 公司客户包括500强企业，2020年6月前坚持不涨价 [5] - 结合业务实际研究子公司分拆上市规划 [6] - 心脏支架集采短期有阵痛，长期有利，可构建销售网络，整合销售渠道 [6] - 心脑血管事业部2021 - 2023年营销KPI看重医院覆盖、研发和取证速度等战略指标，有国际化、高端产业、创新研发、投资孵化四个平台价值 [7] - 产业板块分医疗器械和健康防护，高端医疗器械加大创新研发投入，健康防护形成产品矩阵 [8] 市场与行业影响 - 大股东6月19日限售股份解禁，目前无减持计划 [4] - PVC原材料价格随手套价格波动，公司出口方式受集装箱价格上升影响不大 [4] - 2018年中美贸易战有风险，公司在越南的手套生产基地已投产 [4] - 手套毛利率会回到疫情前常规状态，市场扩大，需求量增加 [8] - 手套业务有风险，但公司盈利有其他业务和赛道对冲 [8] 投资者建议与公司回应 - 投资者建议公司解释与英科对比的谣言，公司表示会改进提高 [4] - 投资者关注市值管理和目标，公司认为自身是优秀公司，会加强信息沟通传递价值 [1][2][8]

公司基本信息 - 证券代码 002382，证券简称蓝帆医疗 [2] - 投资者关系活动类别为电话会议，2021 年 4 月 30 日 10：00 - 11：30 举行，32 位机构投资者参加，上市公司接待人员为董事、副总裁、首席资本官、董事会秘书钟舒乔 [2] 2020 年度经营情况 整体业绩 - 营业收入 78.69 亿元，同比增长 126.42%，归母净利润 17.58 亿元，同比增长 258.66%，扣非净利润 17.42 亿元，同比增长 268.23%，剔除商誉减值影响后，扣非净利润 35.01 亿元，同比增长 597.23% [2] 各事业部情况 - **防护事业部**：手套产品量价齐升，丁腈手套井喷式发展，截至 2020 年底，核心产能为 PVC 手套约 200 亿支/年 + 丁腈手套约 60 亿支/年，还有 TPE 及乳胶手套，四大品类齐全，全年手套产品贡献约 32 亿元净利润 [2][3] - **心脑血管事业部**：完成对瑞士 NVT AG 的收购，进入结构性心脏病领域，2020 年 NVT 在欧洲瓣膜植入量约 600 多个，较 2019 年显著增长；冠脉业务受全球疫情影响，柏盛国际营业收入由 2019 年的 16 亿元左右下降到 2020 年的 11 亿元左右 [3] - **护理事业部**：主要做急救包，过去每年 2000 多万利润，2020 年实现 1 亿多利润，是疫情受益较大的板块 [3] 2021 年第一季度经营情况 - 收入 31.67 亿元，同比增长 253.01%，归母净利润 17.18 亿元，同比增长 1086.89%，扣非净利润 16.84 亿元，同比增长 1170.74% [3] - 防护事业部处于景气高点，丁腈手套二、三季度陆续有 75 亿支、100 亿支项目投产，75 亿支部分生产线已于 4 月 29 日公告投产，对今年业绩有较好贡献 [3] 投资者问答情况 手套业务 - **价格情况**：丁腈手套价格持续高位，供给门槛高、增加慢，公司 75 亿支项目 4 月底部分投产，6 月全部达产，100 亿支项目预计三季度分步达产；PVC 手套相较去年高点回调但高于疫情前，公司生产负荷居行业高位，未来丁腈手套价格持续性好于 PVC 手套；乳胶手套价格处于高位，印度疫情提升各品种手套需求，公司有 2 亿支乳胶手套产能并继续扩产和切换产线 [3][4] - **订单排产**：锁量锁价订单提前 2 个月接单，二季度订单已接满，丁腈手套需求饱满、价格高位，大客户长期订单仅锁量，价格随行就市，退订情况少 [4] - **产能规划**：不追求产能全球第一，保证规模保持成本竞争力，根据供需和价格变化谨慎考虑新上产能，今年至少新增 175 亿支丁腈手套产能，此前拟建项目分步建设，75 亿支项目建设不到 7 个月 [4] 心脑血管业务 - **支架情况**：借助集采机遇，销售网络从 1000 家左右医院拓展到 2200 多家，Excrossal 支架一季度出货量超集采全年带量额度；3 月投资南京沃福曼，导入 OCT 产品管线；以柏盛国际为基础打造心脑血管事业部，未来拓展高值耗材布局难度降低，有结构性心脏病、外周、神经产品管线，德国、美国、上海三个团队同步研发 [5] - **NVT 情况**：收购 NVT 价格低、时机好，2020 年在欧洲 TAVR 植入 600 多个，利用柏盛销售网络协同增长，多款瓣膜产品将在中国做临床，还有针对斯坦福 A 型主动脉夹层的独家创新产品 [5] - **分拆上市**：公司有分拆心脑血管业务上市的长远规划，但目前旗下部分高值耗材子公司使用可转债募集资金，短期内不符合分拆条件，会考虑择机启动股权重组、引入外部私募股权投资者，待条件成熟再决策 [6] - **集采相关**：支架入院终端价格降低，入院走商业配送模式，按入院价一定比例支付配送费；集采实行一个季度，难以预测医生使用倾向和植入量变化，预计全年出货量有望超 2020 年 [6] - **瓣膜特性**：拟在中国上临床的瓣膜为可回收、可重新定位的二代瓣膜 [6] - **业绩承诺补偿**：正在按监管政策与交易对方协商沟通，会在规定时限内提交董事会及股东大会表决 [6] 护理事业部 - 今年增长主要来自国内业务，从偏低值耗材产品管线进入公共急救护理领域，普及公共急救意识，开拓传统护理、急救包等产品国内市场 [5] 业绩增长预期 - 新增 75 亿支丁腈手套二季度分月投产，利润主要在三季度贡献，100 亿支三季度分期投产，利润主要在四季度贡献，丁腈手套增量对今年业绩有良好支撑 [5]

公司业绩与业务占比 - 2021年第三季度亏损，不代表未来发展趋势，PVC手套价格最低跌至13美元/箱后回升至20美元左右，11、12月预计稳定此价格；丁腈手套7月部分生产线投产，第三季度基本无业绩贡献，第四季度产能陆续释放，价格趋势无法预测；手套行业利润率逐步恢复到疫情前状态 [1][2] - 目前健康防护手套业务利润占比92%，心脑血管业务利润占比仅7%左右 [2] 心脑血管业务发展 现状与战略 - 心脏支架业务利润受国内集采、国外疫情反复、研发投入影响，第三季度亏损；公司坚定战略，持续投入研发，靠创新产品抵消集采短期影响；进行瓣膜业务和冠脉业务重组；拓展海外市场是长期可持续发展重要支柱，公司是中国心脑血管介入医疗器械公司中海外收入规模最大的公司之一，已建立完善网络 [2] 产品情况 - 心脏介入器械产品：BioFreedom™支架是全球第一款无聚合物药物涂层支架，针对高出血风险HBR病人使用1个月短双抗，两次登上《新英格兰杂志》，针对集采标外市场有竞争优势；BA9药球进入创新医疗器械特别审查程序，预计2022年获批，用于再狭窄适应症正在临床入组，是冠脉产品线未来业绩增长推动力 [2] - 结构性心脏病介入瓣膜产品：国外销售TAVR一代产品，计划新一代TAVR产品2022年在欧洲和中国等地开展临床实验 [3] - 其他产品线：在研产品包括冠脉全钙化病变/CTO病变解决方案、各种特殊球囊、经导管二尖瓣修复及置换等项目 [3][6] 市场相关问题 心脏支架市场 - 2021年集采周期未结束，BioFreedom™支架上市不久，标外市场占有率无法准确预估，但卖点突出，已在多省份完成准入并开展临床手术，准入周期因省而异 [3] 手套市场 - 丁腈手套未产能过剩，公司订单满；疫情使行业需求上升，丁腈手套未来仍是增速最快品类；PVC手套三季度价格超跌、产能利用率不足，四季度价格止跌回升；产品价格波动取决于需求、产能供给、成本端变化，行业有自发调节机制恢复供需平衡 [4][6][7] 财务与商誉问题 - 2020年度计提商誉17亿元，今年商誉情况需年底评估师进场后评价，关注后续公告 [3] - 研发投入具体金额以每年披露的年度报告为准 [3] 公司运营与规划 产能与订单 - “年产75亿支”丁腈手套项目已满产，“年产200亿支”丁腈手套项目一期100亿支预计四季度满产，二期暂无投建计划；“年产45亿支”PVC手套项目生产线陆续投产，优化产品结构 [7] - 手套业务以销定产，2021年11、12月订单接满，交付周期45 - 60天 [4][7] 应对策略 - 应对新产品集采风险策略：扩大创新产品管线，主推差异化和创新型产品；利用集采销售网络为后续产品赋能；利用海外销售网络提高海外收入 [8] 战略布局 - NVT是瓣膜业务布局主体，将打通其与冠脉产品线销售体系，在中国及全球上市新的结构性心脏病产品，计划国内进行二代主动脉瓣取证和上市，研发三代主动脉瓣膜、二尖瓣及三尖瓣医疗器械 [8] 内部重组 - 整合心脑血管事业部冠脉和结构性心脏病业务，实现股权和管理架构融合，为高值耗材业务板块发展奠定基础，促进二级市场对心血管业务正确定价 [5] 海外布局 - 手套出口以欧美为主，在越南试水建设PVC手套生产线，有少量产能释放，有抵御地缘政治和贸易关税风险意识 [8] 估值问题 - 公司估值低因两个业务性质不同产业在同一上市公司，不同投资者投资偏好不同；公司想通过战略和资本规划调整促进二级市场价值发现，目前进行心脑血管事业部内部重组，后续有进一步动作 [8][9]

业绩变化原因 - 防护事业部手套产品价格大幅下降，PVC 手套、丁腈手套售价从疫情高位回落，虽销量提升且丁腈手套销量占比增加，但核心产品毛利率大幅下滑，整体毛利率仍呈下降态势，还受原材料价格波动影响 [2][8] - 心脑血管事业部国内支架集采实施，2021 年 1 月 1 日冠脉支架执行集采价格，出厂价从数千元降至 400 元左右，虽销售数量大幅提升、医院覆盖网络扩大，但销量上升无法弥补价格下降，2021 年中国境内营业收入大幅低于 2020 年，还受海外疫情反复、欧元及美元汇率波动等影响导致海外营收回复有限 [2][8] 商誉相关问题 - 一季度商誉增加 0.48 亿是因汇率变化产生的报表折算差 [2][18] - 公司每年底会聘请评估师对商誉进行减值测试并按结果账务处理，瓣膜业务对应的资产组 2020 年及 2021 年未出现减值，2021 年底对柏盛商誉资产组减值测试后账务处理，减值后的商誉资产组反映该部分公允价值，商誉减值损失一经确认，以后会计期间不得转回 [2][9][10][16][34] 业务发展情况 防护业务 - 手套业务主要以出口为主，人民币贬值会产生一定积极影响，一季度手套毛利率为正数 [34][48] - 公司持续提升生产工艺和自动化生产水平，降低能耗和物耗，提高科技研发水平，深耕重点客户和市场，开辟忠诚客户 [36][37][38][41][51][52] 心脑血管业务 - 一季度相比去年同期全球营业收入实现同比增长，国内集采中标产品销量增加约 20%，国内其他产品销售收入增长约 500%，海外市场以美元计价的销售收入较去年同期增加，但因研发投入持续增加，叠加股权激励等非现金支出费用等影响，整体经营亏损约 7773 万元 [22] - 公司采取加大营销力度、增加研发投入、实现成本规模化效应、严格控制费用等措施，预计未来扭亏为盈 [18][22][32][33][47] - 收购后瓣膜方面取得成果，第一代产品证明安全性，第二代产品拟 2022 年在欧洲和中国开展临床试验，第三代产品拟 2023 年启动临床试验，已着手下一代主动脉瓣膜技术产品储备及二尖瓣、三尖瓣修复和置换等领域产品预研工作；支架球囊方面多款产品取得注册证，在研产品包括全钙化病变/CTO 病变整体解决方案 [9][10] 其他业务 - AED 业务渠道已搭建，待芯片短缺问题缓解后预计全年收入占护理事业部 10%左右 [38] - 公司和同心医疗将保持潜在合作领域的开放沟通和磋商 [38] 市场与销售相关 - BioFreedom 支架 2021 年 6 月取得中国药监局许可证，截至 2021 年 12 月在中国超过一半省份实现挂网，2022 年一季度销售指标圆满完成，2022 年 4 月心阔、Biofreedom 及 BiofreedomUltra 支架分别获得中国、美国、日本药监局批准可上市销售 [26][49][54] - 公司较少对竞争对手进行公开评价，英科医疗、中红医疗自身竞争优势可参考其互动易回复 [16] - 预计 2022 年底进行新一轮支架集采，目前政策尚不明确，公司将依据新政策采取合适报价策略 [35] 公司战略与规划 - 2022 年持续积极拓展海内外市场，提升市场占有率，增加研发投入，加速新产品研发、临床及注册进程，但受多种因素影响，无法准确预测业绩变动情况 [3][18] - 搭建国际化创新平台，持续寻求开放、链接更多优势资源，严格按信息披露准则公告达到披露标准的事项 [20] - 考虑包括定向增发、私募股权融资、债权融资等多种融资途径，适时探索多元化融资路径 [57] 股东与市值管理 - 二股东减持是基于基金财务需求，决策独立于公司，公司无法禁止其减持行为，但会与二股东沟通，协调二股东、大股东促成更优解决方案 [4][27] - 回购股票是展示信心和市值管理的一种方式，但将宝贵资金用于企业未来发展可能更有利于全体股东利益，具体选择基于公司实际情况和所处阶段确定 [4][9][19][25][27][28][31][41][42][81] - 公司管理层薪酬方案合理，经规范审议程序，高管受全体股东之托，有决心提升业绩为股东创造价值 [16][23][24] - 公司董事、高级管理人员已于 2021 年 10 月增持过公司股份，未来若有进一步增持将及时履行信批程序 [42] 其他问题 - 公司无上市公司子公司或实控人控制的其他企业被列为失信执行人的情况 [10] - 公司已做好支付本月 28 日转债利息的准备 [10] - 公司心脑血管事业部已于去年推出员工股权激励方案 [28] - 公司在微创外科领域的布局通过参与出资的有限合伙企业进行，不在合并报表范围，电动腔镜吻合器产品销售工作正常推进 [7] - 公司暂无引进安全套生产线的计划 [61]

业务进展 - 二代主动脉瓣置换系统国内临床试验获临床批件，即将入组，欧盟临床试验预计年底前入组；一代产品Allegra于2017年获欧盟上市许可，在欧洲16国销售，今年前9个月营收剔除汇率影响后同比接近100%增长 [2] - 心脑血管事业部经营从疫情冲击中逐步恢复，2022年前三季度冠脉产品营收剔除汇率影响后较上年同期提升16%，全球支架销量恢复到疫情前水平；2021年全球支架销售近75万条，其中国内集采入围支架“心跃”销量45万条，2022年国内市场占有率23%，海外市场占有率11% [4] - 瓣膜产品营收剔除汇率影响后较上年同期接近100%增长，覆盖欧洲16个国家；普通球囊产品（国内4款，国外2款）2022年前9个月销量较2021年同期增长超25% [4] - 截至2022年6月30日，湖北团风“医疗护理和疾控感染防护用品智能制造项目”累计投资1.71亿元，一期“年产2.5万吨高档医用新材料及其深加工产品项目”3月部分建成投入使用，“年产1000万套急救包项目”近期投产 [18] 产品优势 - 一代主动脉瓣产品Allegra采用Perma Flow结构设计等多项创新设计，相关临床研究有26篇公开发表论文，其研发平台和技术经验支撑后续二尖瓣和三尖瓣产品研发和产业化 [2] - 药物球囊产品凭借独家专利药物BA9有独到优势，心脑血管事业部拥有全球品牌和销售网络及丰富赛道布局，可挖掘技术和产品商业价值 [2] - BioFreedom支架是高出血病人细分市场全球首款支架，获美、欧、日、中四大监管机构注册；柏腾使用的BA9是全球唯一第三代雷帕霉素衍生物药物；Allegra以独特设计疏导血流、减少瓣周漏，短期临床致死率1.2%，相关临床研究有26篇公开发表论文；Tricento是全球唯一商业化全定制化三尖瓣，二期产品有8个型号可满足多数患者需求 [15] 市场合作 - 2022年10月，国药器械山东公司考察座谈，探讨多方位合作模式；6月与国药器械淄博分公司沟通，为各事业部多产品领域合作打基础 [8] - 截至目前持有苏州同心医疗科技股份有限公司股权比例为5.48%，暂未开展代理合作，未来保持开放沟通；三季度末对原权益法核算的联营企业转为金融资产，差额约2.71亿元计入投资收益，实际贡献利润约2.30亿元 [9] - 护理事业部主营医疗急救包，是特斯拉全球供应商，与奔驰、宝马、奥迪、雷诺等车企长期战略合作 [34] 经营挑战与策略 - 经营主要问题是面对“快资本”和“慢医疗”矛盾，在坚持创新研发同时尽快改善经营业绩，让投资人实现财务回报 [11][21] - 采取内部重组完善管理架构，强化高值耗材板块，与投资者沟通展示成果，加强品牌宣传等措施推动高端医疗器械板块价值体现和公司整体价值重塑 [19][20] 财务与融资 - 2010 - 2020年累计分红9.45亿元，占累积实现净利润比例超25% [21] - 定增是因考虑负债和经营发展需求，需募资支持募投项目，且高端医疗器械行业投入大、回报周期长，需储备资金；增发价格视发行时点股价和市场环境确定，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [23][30] 行业与竞争 - 公司高端医疗器械板块具国际化特质，国内外市场都重要，采取因地制宜策略，实现研发、制造、营销等全球化 [6] - 各赛道国内外有不同竞争对手，公司按自身节奏经营，目标是成为全球化医疗器械平台型公司 [16] 未来展望 - 随着落后产能淘汰、原材料成本企稳和价格恢复，手套板块经营状况将改善；心血管板块明年随着BA9药球上市和支架集采续标利好政策落地，业绩将进一步改善；急救护理板块随着扩产订单增加，业绩将放量 [14] - 推进新一代经导管主动脉瓣膜置换系统等多个重磅在研产品 [15]