报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [9][11][19] 报告的核心观点 - 绑定优质客户，旺季需求乐观国内BCI数据稳定，高端机需求旺，柔性OLED需求升，二季度需求稳，三季度因大客户推旗舰机和折叠机上量而乐观，公司主要客户出货量将同比显著增长，维信诺收入弹性最佳，4Q23/1Q24 OLED价格上行约10%，二季度走平，三季度有望高个位数上涨 [9][50] - 盈利能力显著改善，3Q有望回正伴随产品价格上行，毛利率显著修复，运营利润率基本回正，二季度经营稳定但费用升致运营利润或下滑，三季度旺季运营利润转正并持续修复 [6][10] - 估值向可比公司靠拢预期2025年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别为8%/12%/10%，逐步接近可比公司，目标价9.6元对应1.5x上市公司主体2025 PB，定增完成估值更具吸引力 [19][26] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 营收2022 - 2025年分别为74.77亿、59.26亿、80.05亿、87.05亿元，增长率分别为65%、 - 21%、35%、9% [9] - 净利润2022 - 2025年分别为 - 20.7亿、 - 37.26亿、 - 22.04亿、 - 17.18亿元 [9] - 毛利率2022 - 2025年分别为 - 4.7%、 - 35.3%、 - 6.7%、1.2% [9] - 净资产收益率2022 - 2025年分别为 - 12.6%、 - 28.6%、 - 20.2%、 - 17.0% [9] 现金流情况 - 2024年一季度收入18亿元，自由现金流7亿元，账面现金67亿元，淡季不淡，毛利率显著修复向现金成本靠拢 [16][18] 可比公司估值 |公司|WIND代码|市值（亿元）|2023|2024净资产（百万元）|2025|23 - 25 CAGR|2023|2024 PB|2025| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |京东方|000725|1628|127266|134420|141951|6%|1.3|1.2|1.1| |维信诺|002387|103|10818|10972|9254| - 8%|1.0|0.9|1.1| |TCL|000100|898|/|52957|57276|10%|1.7|1.6|1.4|[14]

现金流量变动 - 经营活动产生的现金流量净额从2023年1-3月的-726,921,604.24元增长至2024年1-3月的952,352,350.26元，变动比例为231.01%[2] - 投资活动产生的现金流量净额从2023年1-3月的-121,212,284.36元减少至2024年1-3月的-316,447,344.20元，变动比例为-161.07%[2] - 筹资活动产生的现金流量净额从2023年1-3月的-216,568,122.34元增长至2024年1-3月的1,578,155,280.90元，变动比例为828.71%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为9.52亿元，同比增长231.01%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为952,352,350.26元，相比上期的-726,921,604.24元有显著改善[51] - 收到的税费返还为10,235,258.36元，相比上期的24,272,585.00元有所减少[51] - 收到其他与经营活动有关的现金为2,989,948,168.28元，相比上期的275,435,334.74元大幅增加[51] - 经营活动现金流入小计为3,849,456,685.90元，相比上期的1,288,014,578.32元显著增长[51] - 支付给职工以及为职工支付的现金为407,599,206.76元，相比上期的354,148,293.44元有所增加[51] - 投资活动产生的现金流量净额为-316,447,344.20元，相比上期的-121,212,284.36元有所扩大[51] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,578,155,280.90元，相比上期的-216,568,122.34元有显著改善[51] - 取得借款收到的现金为6,575,833,552.49元，相比上期的2,736,139,074.30元大幅增加[51] - 偿还债务支付的现金为3,274,666,973.99元，相比上期的2,467,867,247.93元有所增加[51] - 支付其他与筹资活动有关的现金为2,632,207,925.02元，相比上期的1,344,593,960.68元大幅增加[51] 股东与股权 - 报告期末普通股股东总数为39,062名，前10名股东持股比例分别为11.51%、9.48%、19.24%、4.85%、4.74%[2] - 2024年一季度已行权股票期权数量为72,820股[4] - 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买合肥维信诺科技有限公司40.91%股权，交易对价为656.12亿元[41] 负债与权益 - 合同负债从2023年的227,593,389.75元减少至2024年的122,373,534.22元[11] - 应付职工薪酬从2023年的239,312,085.04元减少至2024年的129,330,076.61元[11] - 一年内到期的非流动负债从2023年的5,690,709,676.23元增加至2024年的6,879,015,395.85元[11] - 长期借款从2023年的4,955,110,966.15元增加至2024年的5,818,657,633.21元[11] - 归属于母公司所有者权益合计从2023年的8,137,800,196.79元减少至2024年的7,336,454,985.52元[11] - 归属于上市公司股东的所有者权益为73.36亿元，同比下降9.85%[22] - 公司2024年第一季度流动负债合计为173.03亿元，同比增长15.8%[34] - 应付票据从19.92亿元增至34.31亿元，增长72.29%，主要由于票据结算增加[26] - 其他应付款从7713.95万元增至8.20亿元，增长962.94%，主要由于代收款项增加[26] 收入与成本 - 公司2024年第一季度营业收入为17.97亿元，同比增长133.69%[22] - 公司营业总成本为26.70亿元，同比增长68.94%[12] - 营业收入从7.69亿元增至17.97亿元，增长133.69%，主要由于OLED产品销售增加[30] - 营业成本从9.57亿元增至20.22亿元，增长111.18%，主要由于OLED产品销售增加[30] - 公司2024年第一季度营业总收入为17.97亿元，同比增长133.7%[44] 利润与亏损 - 归属于上市公司股东的净利润为-6.30亿元，同比减亏17.68%[22] - 归属于母公司所有者的净利润为-6.30亿元，同比减少17.7%[36] - 公司2024年第一季度基本每股收益为-0.4551元，同比减少18.5%[36] 资产与负债 - 公司总资产为439.36亿元，同比增长12.39%[22] - 公司2024年第一季度资产总计为439.36亿元，同比增长12.4%[34] - 公司货币资金从66.91亿元增至103.71亿元，增长54.98%，主要由于加强资金管理[26] - 应收账款从22.68亿元增至35.13亿元，增长54.88%，主要由于销售收入增加[26] - 公司2024年第一季度应收账款为35.13亿元，同比增长54.9%[34] - 公司2024年第一季度存货为5.92亿元，同比增长19.5%[34] - 公司2024年第一季度开发支出为1.07亿元，同比增长49.3%[34] - 期末现金及现金等价物余额为60.59亿元，同比增长120.4%[37] 研发与政府补助 - 研发费用为2.83亿元，同比增长4.93%[12] - 公司收到政府补助1161.26万元，主要来自子公司[23] - 公司非经常性损益项目合计1976.27万元，主要来自代扣代缴税金手续费返还和增值税加计抵减额[23] - 其他收益从619.34万元增至2101.86万元，增长239.37%，主要由于确认增值税加计抵减额[30] 投资收益与减值损失 - 投资收益从-806.39万元增至-3293.09万元，下降308.37%，主要由于对联营企业的投资收益减少[30] - 信用减值损失从435.20万元增至-948.01万元，下降317.83%，主要由于应收账款坏账准备计提增加[30] - 资产减值损失从-2.76亿元增至-949.78万元，增长96.55%，主要由于OLED产品毛利率增加及加强库存管理[30] 利息费用 - 公司利息费用为2.58亿元，同比增长8.14%[12]

公司业绩 - 公司在2023年实现营收592.6亿元，尽管受到外部因素影响，但仍实现出货量增长[2] - 公司在2023年推出了多项创新技术，包括240Hz+高刷新率技术、EnV ALT低频LTPS技术等[3] - 公司在2023年持续供货头部品牌客户多款折叠手机、旗舰手机，并在车载领域与多家汽车厂商合作推进创新显示方案[3] - 公司2023年营业收入为59.25亿，同比增长20.74%[15] - 公司2023年净利润为15.92亿，同比增长80.31%[16] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为29.45亿[17] - 公司2023年基本每股收益为-2.7133元，同比下降79.62%[18] - 公司2023年总资产为390.94亿，较上年末增长2.43%[19] - 公司2023年营业收入为5,925,733,237.70元，同比下降20.74%，其中OLED显示行业占90.20%[32] - 公司2023年度销售总额为3,817,036,880.60元，前五名客户销售额占比达到64.41%[41] - 公司2023年度研发费用为1,193,831,161.21元，同比增长7.37%[42] - 公司2023年研发投入金额为1,327,161,993.51元，占营业收入比例为22.40%，较上年增加5.41%[46] - 公司2023年经营活动现金流入小计为10,605,298,640.10元，较上年增加9.81%[47] - 公司2023年投资活动现金流出小计为1,810,790,050.70元，较上年增加15.22%[47] - 公司2023年筹资活动现金流入小计为22,058,823,953.86元，较上年增加46.23%[47] - 公司2023年现金及现金等价物净增加额为34,420,807.62元，较上年减少97.11%[47] 技术创新 - 公司在2023年全球首发AMOLED手机屏幕240Hz+高刷新率技术，并成功点亮265Hz屏体，配备更高阶IC将实现超过300Hz的超高刷新率[31] - 公司在折叠、高刷新率、低功耗、超薄、窄边框、屏下摄像等方面持续精进创新技术，产品受到市场欢迎[28] - 公司已主导多项国际、国家、行业、团体、地方标准，荣获多个重要奖项，拥有多项具有自主知识产权的技术专利[28] 产业地位 - 公司是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，持续推进技术创新，核心技术自主可控，公司以自主创新、高质量发展为目标，坚持从基础研究到中试到量产的创新实践路径[27] - 公司所处的AMOLED显示面板生产制造居于产业链的战略枢纽位置，公司聚焦于新型显示业务，研发、生产和销售OLED小尺寸、中尺寸显示器件，应用领域涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示等[25] - 公司全面提升客户体验，以中高端OLED显示产品为重点方向，成功拓展更多头部客户机型的产品导入，市场份额位居全球前三[30] 公司治理 - 公司股票代码为002387，股票简称为维信诺[11] - 公司董事、监事及高级管理人员在公司获得的税前报酬总额为1,619.68万元[89] - 公司独立董事津贴确定为含税16万元/年[89] - 公司董监高年度薪酬变化主要因部分人员年度分管领域变化、新聘任以及聘任时点等因素导致[90] - 公司董事会在报告期内召开多次会议，包括第六届董事会第二十八次至第三十五次会议[91] - 董事出席董事会情况显示，张德强、严若媛出席次数较多，杨有红、娄爱东出席次数较少[92] 环保责任 - 公司建立了节能方案，持续开展设备节能改造、优化设备运行，获得江苏省绿色工厂认证[140] - 公司定期对废水、废气、噪声、地下水开展检测，采样人员均经考核持证上岗，监测仪器均在校准有效期内[136] - 国显光电和固安云谷分别持有排污许可证，有效期限分别为2023年11月30日-2028年11月29日和2022年06月03日-2027年06月02日[128]

证券代码：002387 证券简称：维信诺 公告编号：2024-028 维信诺科技股份有限公司 公司控股子公司固安云谷因生产经营的需要，近日与前海兴邦金融租赁有限 责任公司（以下简称"前海兴邦金租"）签署了《融资租赁合同》，以其自有的 机器设备与前海兴邦金租开展售后回租赁业务，融资总金额为人民币 1 亿元，租 赁期限为 2 年。公司对上述融资租赁业务提供不可撤销的连带责任保证担保，并 与前海兴邦金租签署《保证合同》。本次担保事项在公司第六届董事会第三十次 会议和 2022 年度股东大会审议通过的担保额度范围内，无需再次提交公司董事 会或股东大会审议。 固安云谷未被列为失信被执行人，其经营、财务及资信状况良好。本次担保 前公司对固安云谷的担保余额为 92.70 亿元，本次担保后公司对固安云谷的担保 余额为 93.70 亿元（其中占用 2023 年担保额度预计的余额为 59.18 亿元），本次 担保后固安云谷 2023 年度可用担保额度剩余 10.82 亿元。 三、被担保人基本情况 1．公司名称：云谷（固安）科技有限公司 关于为控股子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， ...

上述专项扶持奖励资金系固安云谷于2020年6月因公司第六代有源矩阵有机 发光显示器件（AMOLED）面板生产线项目获得的河北京南•固安高新技术产业 开发区管理委员会给予的专项扶持奖励资金共人民币70,000万元，并在后续陆续 收到上述专项扶持奖励资金10,000万元、20,000万元、3,000万元、2,500万元、1,000 万元、2,000万元、1,000万元、2,000万元、2,000万元，具体内容详见公司分别于 2020年6月29日、2021年2月10日、2021年2月26日、2021年4月16日、2021年7月3 日、2021年12月28日、2022年4月30日、2022年9月27日、2023年4月15日和2023 年11月3日在《证券时报》《证券日报》《中国证券报》《上海证券报》和巨潮 资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于获得政府补助的公告》《关于 获得政府补助的进展公告》和《关于获得政府专项扶持奖励资金的进展公告》。 截至本公告披露日，上述专项扶持奖励资金已累计到账45,500万元，尚余 24,500万元未到账，公司将及时披露后续收款的进展情况。 二、备查文件 ...

证券代码：002387 证券简称：维信诺 公告编号：2024-026 维信诺科技股份有限公司 关于为控股子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，无虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 截至目前，维信诺科技股份有限公司（以下简称"公司"）及控股公司对外担 保总额（含对合并报表范围内子公司担保）已超过公司最近一期经审计净资产的 100%，担保金额超过公司最近一期经审计净资产的 50%，公司对合并报表外单 位担保金额超过最近一期经审计净资产的 30%，敬请广大投资者注意投资风险。 一、担保情况概述 1．公司名称：云谷（固安）科技有限公司 2．统一社会信用代码：91131022MA07T0QG8Y 3．公司类型：其他有限责任公司 4．注册地址：河北省廊坊市固安县新兴产业示范区 5．法定代表人：王敬龙 6．注册资本：2,053,000 万元人民币 公司分别于 2023 年 4 月 27 日和 2023 年 5 月 18 日召开第六届董事会第三 十次会议和 2022 年度股东大会，审议通过了《关于 2023 年度为公司及子公司提 供担保额度预计的议案》，同意公司 2 ...

证券代码：002387 证券简称：维信诺 公告编号：2024-025 维信诺科技股份有限公司 关于为控股孙公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，无虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 截至目前，维信诺科技股份有限公司（以下简称"公司"）及控股公司对外担 保总额（含对合并报表范围内子公司担保）已超过公司最近一期经审计净资产的 100%，担保金额超过公司最近一期经审计净资产的 50%，公司对合并报表外单 位担保金额超过最近一期经审计净资产的 30%，敬请广大投资者注意投资风险。 一、担保情况概述 公司分别于 2023 年 4 月 27 日和 2023 年 5 月 18 日召开第六届董事会第三 十次会议和 2022 年度股东大会，审议通过了《关于 2023 年度为公司及子公司提 供担保额度预计的议案》，同意公司 2023 年度为全资子公司霸州市云谷电子科 技有限公司、全资子公司维信诺（固安）显示科技有限公司、全资子公司合肥维 信诺贸易有限公司、全资子公司汕头市金平区维信诺销售服务有限公司、全资子 公司昆山工研院新型平板显示技术中心有限公司、控股子公司云谷（固安 ...

法律意见书 一、 本次股东大会的召集、召开程序 1、 本次股东大会的召集 北京市君致律师事务所 关于维信诺科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见书 致：维信诺科技股份有限公司 北京市君致律师事务所（以下简称"本所"）接受维信诺科技股份有限公司 （以下简称"公司"）的委托，指派律师出席于 2024 年 4 月 15 日下午 14:30 召 开的公司 2024 年第二次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"）；本所依 据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称 "《股东大会规则》"）等现行法律、法规和其他规范性文件及《公司章程》的 规定，特就公司本次股东大会相关事宜，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的有关公司召开本次股东大 会的文件，听取了公司就有关事实的陈述和说明，出席了公司本次股东大会。公 司承诺其所提供的文件和所作的陈述和说明是完整、真实和有效的，无任何隐瞒、 疏漏之处。 本所律师仅根据本法律意见书出具日以前发生的事实及本所律师对该事实的 了解对公司本次股东大 ...

证券代码：002387 证券简称：维信诺 公告编号：2024-024 维信诺科技股份有限公司 （2）网络投票时间：2024 年 4 月 15 日（星期一） 其中，通过互联网投票系统投票的时间 2024 年 4 月 15 日上午 9:15 至 2024 年 4 月 15 日下午 15:00 期间的任意时间；通过交易系统进行网络投票的时间： 2024 年 4 月 15 日的交易时间，即上午 9:15-9:25、上午 9:30-11:30 和下午 13:00- 15:00。 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，无虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会无否决或修改议案的情形。 2、本次股东大会未涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开情况 1、召开时间： （1）现场会议召开时间：2024 年 4 月 15 日（星期一）14：30 2、现场会议地点：北京市海淀区上地东路 1 号院 7 号楼环洋大厦二层。 6、本次股东大会的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》《上市公司 股东大会规则》和《公司章程》的有关规定，会议决议合法、有效。 ...

证券代码：002387 证券简称：维信诺 公告编号：2024-023 维信诺科技股份有限公司 关于收到深圳证券交易所中止审核公司发行股份及支付现金 购买资产并募集配套资金暨关联交易通知的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，无虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 维信诺科技股份有限公司董事会 二〇二四年四月二日 公司于2024年3月31日收到深圳证券交易所（以下简称"深交所"）的通知， 因公司本次重组申请文件中记载的财务资料及评估资料已过有效期需要补充提 交，按照《深圳证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》的规定，深交所对 公司本次重组中止审核。 一、中止审核的原因 公司本次重组申请文件中评估报告的评估基准日为2023年3月31日，审计报 告财务数据基准日为2023年6月30日。由于本次重大资产重组申请文件中记载的 财务资料及评估资料已过有效期限，为保持审核期间财务和评估资料的有效性， 公司需要对本次交易涉及的相关资产进行加期审计和评估，并补充提交相关资料。 由于加期审计、加期评估及申请材料更新尚需一定时间，深交所按照《深圳证券 交易所上市公司重大资产重组审核规则》等相关规定对公司 ...