报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 消费电子行业景气度逐步复苏带动OLED手机面板需求上升价格上涨，公司产品结构持续优化，OLED产品占比大幅提升，2024年公司总营业收入79.29亿元同比增长33.8%，OLED产品营收74.94亿元同比增长46.01%，AMOLED智能手机面板出货量同比增长44.3%位居全球第三 [5] - 公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，参股的合肥第8.6代柔性AMOLED生产线已开工且项目建设有序推进，还将继续推进参股公司合肥维信诺相关重组工作，若重组落地将扩充产品线和产品种类布局，强化综合竞争能力 [6] - 公司董事长提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额约0.5 - 1亿元，彰显对公司经营发展的信心 [7][8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为90.07、100.43、120.31亿元，EPS分别为 - 1.45、 - 0.75、 - 0.17元，当前股价对应PB分别为3.0、3.7、3.9倍，随着OLED渗透率提升、产能释放和供应链国产化，预计生产成本下降，盈利能力将迎来拐点 [9] 相关目录总结 基本数据 - 2025年4月14日，当前股价8.57元，总市值120亿元，总股本1397百万股，流通股本1395百万股，52周价格范围5.67 - 14.61元，日均成交额355.53百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|7,929|9,007|10,043|12,031| |增长率（%）|33.8%|13.6%|11.5%|19.8%| |归母净利润（百万元）|-2,505|-2,023|-1,048|-240| |增长率（%）|32.8%|19.3%|48.2%|77.1%| |摊薄每股收益（元）|-1.79|-1.45|-0.75|-0.17| |ROE（%）|-32.4%|-34.5%|-21.4%|-5.1%|[11] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|10,640|13,254|14,971|18,223| |非流动资产合计|27,446|23,875|20,953|18,584| |资产总计|38,085|37,128|35,923|36,807| |流动负债合计|20,042|20,959|20,724|21,980| |非流动负债合计|10,300|10,300|10,300|10,300| |负债合计|30,342|31,259|31,024|32,280| |股东权益|7,743|5,869|4,899|4,677|[12] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|7,929|9,007|10,043|12,031| |营业成本|8,554|8,962|8,737|9,384| |营业税金及附加|66|72|70|72| |销售费用|154|171|171|180| |管理费用|558|630|623|698| |财务费用|858|268|234|173| |研发费用|1,150|1,351|1,306|1,504| |费用合计|2,721|2,421|2,333|2,555| |资产减值损失|-369|-300|-300|-300| |投资收益|526|0|0|0| |营业利润|-3,059|-2,796|-1,446|-328| |利润总额|-3,062|-2,800|-1,450|-332| |所得税费用|-46|-420|-217|-50| |净利润|-3,016|-2,380|-1,232|-282| |少数股东损益|-511|-357|-185|-42| |归母净利润|-2,505|-2,023|-1,048|-240|[12] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|33.8%|13.6%|11.5%|19.8%| |归母净利润增长率|-32.8%|-19.3%|-48.2%|-77.1%| |毛利率|-7.9%|0.5%|13.0%|22.0%| |四项费用/营收|34.3%|26.9%|23.2%|21.2%| |净利率|-38.0%|-26.4%|-12.3%|-2.3%| |ROE|-32.4%|-34.5%|-21.4%|-5.1%| |资产负债率|79.7%|84.2%|86.4%|87.7%| |总资产周转率|0.2|0.2|0.3|0.3| |应收账款周转率|2.0|2.0|2.0|2.0| |存货周转率|13.5|14.6|14.6|15.2| |EPS|-1.79|-1.45|-0.75|-0.17| |P/E|-4.8|-5.9|-11.4|-49.9| |P/S|1.5|1.3|1.2|1.0| |P/B|2.2|3.0|3.7|3.9|[12] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|-3016|-2380|-1232|-282| |少数股东权益|-511|-357|-185|-42| |折旧摊销|2370|3571|2918|2365| |营运资金变动|1522|413|-751|217| |经营活动现金净流量|366|1247|751|2258| |投资活动现金净流量|-1925|3500|2851|2301| |筹资活动现金净流量|3669|506|262|60| |现金流量净额|2,110|5,252|3,863|4,618|[12]

股份回购 - 2025年4月10日董事长提议回购部分A股[1][2] - 拟用于股权激励或员工持股计划[2] - 回购金额0.5亿 - 1亿，价格上限有规定[2] - 资金来自自有或自筹，期限12个月[2][3] 相关承诺 - 提议前六个月董事长无买卖股份情况[4] - 回购期间董事长无增减持股份计划[5] 后续安排 - 董事会将尽快制定回购方案并披露[7]

会议信息 - 公司第七届董事会第十七次会议于2025年3月20日决议召开2024年度股东大会[3] - 股东大会于2025年4月10日现场和网络投票结合召开[4] - 截至2025年4月7日收市登记在册普通股股东有权参会[5] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人3名，代表有表决权股份427,357,097股，占比30.5981％[5] - 参与网络投票股东671名，代表有表决权股份144,877,551股，占比10.3730％[5] 议案审议 - 股东大会审议11项议案，包括2024年年度报告等[7] - 各议案同意股数及占比情况，如2024年年度报告及其摘要议案同意571,240,381股，占比99.8262％[8] - 部分议案中小投资者反对股数及占比情况，如2024年度利润分配预案议案中小投资者反对913,567股，占比6.9452%[13]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东及代表共674人，代表股份572,234,648股，占比40.9711%[4] - 现场投票股东及代表3人，代表股份427,357,097股，占比30.5981%[4] - 网络投票股东671人，代表股份144,877,551股，占比10.3730%[5] - 中小股东现场和网络投票共671人，代表股份13,154,013股，占比0.9418%[5] 议案表决结果 - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意571,240,381股，占比99.8262%[6] - 《关于公司2024年度董事会工作报告》同意571,180,181股，占比99.8157%[8] - 《关于公司2024年度监事会工作报告》同意571,166,581股，占比99.8134%[11] - 《关于公司2024年度财务决算报告》同意571,209,981股，占比99.8209%[13] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意571,062,181股，占比99.7951%[16] - 《关于2025年度为公司及子公司提供担保额度预计的议案》同意565,667,166股，占比98.8523%[22] - 《关于2025年度上市公司申请综合授信额度的议案》总表决：同意571,096,681股，占比99.8011％；反对855,767股，占比0.1495％；弃权282,200股，占比0.0493％[24] - 《关于2025年度上市公司申请综合授信额度的议案》中小股东表决：同意12,016,046股，占比91.3489％；反对855,767股，占比6.5057％；弃权282,200股，占比2.1454％[25] - 《关于未弥补亏损达到实收股本总额三分之一的议案》总表决：同意571,086,181股，占比99.7993％；反对861,767股，占比0.1506％；弃权286,700股，占比0.0501％[26] - 《关于未弥补亏损达到实收股本总额三分之一的议案》中小股东表决：同意12,005,546股，占比91.2691％；反对861,767股，占比6.5514％；弃权286,700股，占比2.1796％[27] - 《关于延长公司重大资产重组股东大会决议有效期及相关授权期限的议案》总表决：同意569,770,881股，占比99.5694％；反对2,176,467股，占比0.3803％；弃权287,300股，占比0.0502％[28] - 《关于延长公司重大资产重组股东大会决议有效期及相关授权期限的议案》中小股东表决：同意10,690,246股，占比81.2698％；反对2,176,467股，占比16.5460％；弃权287,300股，占比2.1841％[29] 其他 - 律师认为本次股东大会审议事项、召集召开程序、人员资格、表决程序和结果均符合规定，决议合法有效[30] - 备查文件包括公司2024年度股东大会决议和律师法律意见书[31] - 公告由维信诺科技股份有限公司董事会于2025年4月11日发布[33]

公司经营与业绩 - 2024 年公司实现营业收入 79.29 亿元，同比增长 33.80%，归母净利润较上年同期减亏 32.76% [3] - 一季度业绩情况需关注后续披露的《2025 年一季度报告》 [5] 重大资产重组 - 重大资产重组工作正在积极推进，相关工作完成后将尽快提交审核 [2] - 因申请文件中财务及评估资料过期，深交所中止审核，公司将推进重组，完成数据更新后申请恢复审核 [3] 技术优势与研发 - 参股的合肥维信诺布局的智能像素化技术，可满足全尺寸 AMOLED 产品生产需求，已推出全系列展品并推进量产 [2] - 在折叠、卷曲等多方面持续精进创新技术，主导多项国际、国家和行业标准，获重要奖项，拥有多项自主知识产权技术专利族群 [17] - 参股的成都辰显深入布局商显领域，发布多款 Micro - LED 显示屏，投建的量产线及产品举办点亮仪式，将加速量产 [11][12] 业务布局 - 聚焦 AMOLED 小尺寸、中尺寸显示器件，应用于多领域，智能家居等领域已量产供货，未来将拓宽供货领域 [10] - 重视车载显示业务布局，2024 年“红旗·维信诺联合创新实验室”首个合作成果落地，未来将加大研发力度 [8] - 重视折叠产品，看好折叠市场前景，将折叠屏幕多方面作为重点研发方向 [9] 行业与市场 - AMOLED 全球市场处于扩张期，小尺寸领域渗透率持续提升，中尺寸应用迎来增长拐点 [18] - 公司产品主要在国内销售，关税政策对公司影响较小 [4] 产业链协同 - 持续强化与上下游产业链协同创新，推进技术和材料本地化进程，上游本地化率同比大幅提升 [13] 市值管理 - 高度重视市值表现和股东利益，将增强生产经营能力，提高价值创造能力，强化信息披露，加强与投资者沟通 [3][22][23] 未来盈利增长点 - 随着 OLED 显示应用渗透率和智能终端屏幕国产化率提升，中尺寸、折叠等新场景应用带来新增长点，公司将加速创新成果转化，拓展头部客户市场份额 [6] 项目进展 - 参股的合肥第 8.6 代柔性 AMOLED 生产线于 2024 年 9 月正式开工，项目建设有序推进 [3] 重组影响 - 上市公司通过重组扩充产品线和产品种类布局，增强高端产品供货能力，与现有产品互补，强化综合竞争等多方面能力，提升资产规模和质量 [19][20] ESG 情况 - 高度重视环境保护、公司治理及社会责任工作，具体情况关注定期报告和相关报告，未来将深化推进 ESG 相关工作 [14]

文章核心观点 维信诺ViP技术在2025国际显示技术大会备受关注，该技术有创新流程和结构优势，能提升显示性能，重构底层逻辑，提高运营效率，公司正加速推进全球首条搭载该技术的第8.6代AMOLED生产线 [1][2][3] 技术创新 - 针对传统FMM工艺瓶颈，引入半导体光刻工艺，形成整面蒸镀、光刻图形化、薄膜封装迭代三步创新流程 [1] - 隔离柱结构让子像素物理隔离，可独立优化膜层设计，解决RGB性能相互制约难题 [1] 性能优势 - 基础性能层面，69%开口率配合Tandem叠层架构，大幅提升面板亮度与寿命，解决车载显示在烈日下可视性问题 [1] - 画质维度，色偏JNCD小于1.0，配合100%以上色域保持能力，近乎完美还原视觉效果 [1] - 超高清显示上，支持1700 ppi真实RGB排列，突破AR/VR纱窗效应 [1] 结构重构 - 采用微米级独立封装，水氧阻隔能力提升3倍，可靠性达工业级标准，让OLED不怕氧和水 [2] - 光刻工艺使异形切割、透明显示等差异化形态成为可能 [2] 运营效率 - 搭载ViP技术的产线可在单一厂房生产1英寸到80英寸多类产品 [2] - 减少传统FMM工艺高昂成本，排版率提升带来柔性生产能力，实现中小尺寸定制化面板经济性量产 [2] - 灵活生产应对行业周期性波动，加速OLED向中大尺寸领域渗透，有望在XR设备等新兴市场建立先发优势 [2] 公司进展 - 维信诺正加速推进全球首条搭载ViP技术的第8.6代AMOLED生产线 [3]

文章核心观点 维信诺在ICDT2025展会上解锁AMOLED五大应用新领域，拓展“家 - 车 - 娱乐”边界，以新“屏幕”助力新消费带来新生活 [1] 分组1：AMOLED+家 - 维信诺用柔性屏形态创新打破家庭场景智能化为联网而联网的僵局 [2] - 搭载维信诺6.17英寸AMOLED屏幕的智能洗衣机，操作界面升级为动态可视化面板，配合AI算法推荐个性化洗衣方案，还能联动其他家电 [2] - 智能门锁将曲面柔性AMOLED屏与电子表皮技术结合，屏幕隐身于门把手上，触碰亮起交互界面，强化安全性能 [2] 分组2：AMOLED+车 - 维信诺AMOLED显示电动车解决方案通过6.8英寸AMOLED仪表盘改写骑行体验，提升出行安全 [3] 分组3：AMOLED+娱乐 - 7英寸AMOLED游戏掌机有144Hz刷新率与像素级控光技术，AI动态插帧技术强化动作连贯性 [4] - 维信诺智能音箱的1.43英寸圆形显示屏与音箱造型完美融合，屏幕与智能语音功能相辅相成 [4] - 6.67英寸以90°直角显示的AMOLED屏用于CPU散热器，能实时渲染硬件运行数据并模拟炫酷动画 [4]

公司经营情况 - 2024 年下游消费电子行业景气度回暖，OLED 手机面板需求好、价格上涨，公司围绕战略和目标优化产品结构，以头部客户 OLED 显示产品为重点，多款产品出货量大幅增长 [2] - 昆山第 5.5 代 AMOLED 生产线优化产品结构、升级产线提高优质产能；固安第 6 代柔性 AMOLED 生产线产能释放、稼动率维持较高水平；参股的合肥第 6 代柔性 AMOLED 生产线量产供货新技术产品，产能释放并供货多款高端产品 [2] - 公司与荣耀、小米等全球领先的智能手机、智能穿戴头部品牌终端厂商保持良好合作关系，2024 年全面提升客户体验，拓展多元化品牌客户群体，海外子公司开拓市场，深化与头部品牌客户合作，提升高端产品供货份额 [2][3] - 2024 年公司实现营业收入 79.29 亿元，同比增长 33.80%，规模效应显现，毛利率呈修复趋势 [3] 互动交流情况 重大资产重组进度 - 公司正在有序推进重大资产重组事项，后续进展关注公司公告 [4] OLED 技术在中尺寸市场前景 - 随着智能终端设备发展和厂商对 OLED 显示面板认可，AMOLED 全球市场规模扩大、渗透率提升，从智能手机向平板、笔电、车载显示等领域渗透，多家头部 IT 和汽车厂商推出搭载 AMOLED 面板产品 [5] - 2023 年至 2028 年，预计 IT 产品 AMOLED 面板出货年复合增长率达 56%，车载显示 AMOLED 面板出货年复合增长率达 49%，AMOLED 中尺寸市场份额将提升 [5] 改善盈利能力措施 - 显示面板生产属重资产型产业，前期投入高、周期长、单位成本高、业绩承压，未来随着 OLED 产能释放、终端应用场景丰富、供应链本地化程度加深，行业盈利能力将改善 [6] - 公司将加速创新成果应用转化，突破重大关键技术量产，强化技术创新核心竞争力；优化产品结构，通过多方面拓展头部客户市场份额，提升中高端产品结构比例和产品盈利能力 [6][7] 供应链国产化情况 - 公司强化与上下游产业链协同创新，推进技术和材料本地化进程，构建产业生态，为上游厂商提供产品验证平台，联合开发和创新工艺，保证产品质量并降低成本 [7] - 公司产业链本土化进程业内领先，持续突破导入量产，上游本地化率同比大幅提升 [7]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买合肥维信诺科技有限公司控股权并募集配套资金[2] 重组进展 - 2025年3月31日重组中止审核，原因是财务及评估资料过期需补充[2][3] - 公司将推进重组，更新数据并申请恢复审核[4] 不确定性 - 交易需通过审核并取得注册，结果和时间不确定[4][5] - 公司将按进展及时披露信息[5]

报告披露 - 《2024年年度报告》于2025年3月21日在巨潮资讯网披露[1] 业绩说明会 - 2024年度网上业绩说明会2025年4月8日15:00 - 16:30线上召开[1] - 董事长兼总经理张德强等4人出席[1] - 电脑端参会链接为https://s.comein.cn/xcufj2px[1] 问题征集 - 投资者可于2025年4月6日17:00前访问https://s.comein.cn/2ku77cxu征集问题[3]