合同签订 - 公司与客户签订某型号完整装备系统总体产品和某型号装备热像仪产品订购合同，总金额为30679.07万元 [2] - 该合同是公司某型号完整装备系统总体产品在新兵种上取得的批量订单，证明产品能满足多兵种差异化需求 [2] - 合同标志着公司在完整装备系统总体领域已成为多兵种总体型号产品供应商 [2] 技术实力与业务发展 - 公司凭借从底层核心芯片到顶层完整装备系统的技术实力，实现了在完整装备系统总体领域从单一品类到多品类、多领域的跨越式发展 [2] - 公司在多个新品类完整装备系统总体项目上竞标胜出，增扩了多品类完整装备系统资质 [2] - 未来公司型号项目业务比重将逐步向完整装备系统总体倾斜，持续贡献新的收入和利润增长 [2] 订单执行与生产计划 - 公司将按照合同要求积极备货、备产，全力保障订单如期交付 [2] - 前期各兵种延迟的订单恢复正常采购流程，公司将积极做好排产计划以保证既有型号产品如期交付 [3] - 本次签订的某型号装备热像仪产品为公司既有型号项目的集中性大额采购 [3]

业绩相关 - 签订合同总金额30,679.07万元，占2024年营收11.46%，积极影响业绩[3][8] 订单情况 - 某型号完整装备系统总体在新兵种获批量订单[7] - 前期J兵种延迟订单恢复，热像仪为既有型号集中大额采购[8] 合同信息 - 交易对手信用好、无关联，合同生效及履行按约定[4][5] - 执行无不确定性和风险，不影响业务独立性[9][11]

军工行业拐点预期 - 2025年有望成为军工行业拐点之年，既是"十四五"收官也是"十五五"布局之年 [3] - 军工电子作为产业链上游率先修复，半年报显示订单需求和盈利能力改善 [3] - 火炬电子所属电子元器件领域景气度逐步改善，市场需求增长 [3] - 鸿远电子核心产品高可靠瓷介电容器市场需求呈现强劲复苏 [3] - *ST铖昌受益于下游需求回暖及相控阵技术渗透率提升 [3] 军工电子企业业绩表现 - 2025H1预计扣非净利润正增长的军工电子股包括火炬电子、鸿远电子等6家 [5] - 火炬电子2025H1扣非净利润下限2.4亿元，同比增长51.3% [7] - 鸿远电子2025H1扣非净利润下限1.6亿元，同比增长40.1% [7] - 高德红外2025H1扣非净利润下限1.3亿元，同比增长135倍 [7][33] - *ST铖昌2025H1扣非净利润下限0.5亿元，同比增长233.5% [7] 防务MLCC市场格局 - 火炬电子和鸿远电子是国内防务MLCC领域唯二上市公司 [8] - 防务MLCC市场具有资质壁垒和高可靠性要求，参与者少且格局稳定 [9] - 宏明电子2024年陶瓷电容器销售收入11.7亿元，行业排名第一 [11] - 火炬电子2024年自产业务陶瓷电容器销售收入8亿元 [11] - 鸿远电子2024年自产业务陶瓷电容器销售收入5.94亿元 [11] 公司动态与风险 - 鸿远电子实控人郑红和郑小丹减持230万股，套现4449万元 [13] - 火炬电子实控人蔡明通父子2019-2020年减持套现5.8亿元 [16] - 高德红外海外签订6.9亿元大单，占2024年营收25.6% [34] - 高德红外现金循环天数高达500-600天，造血能力不足 [36] - 高德红外实控人黄立持股超6成，近10年未减持 [39] 红外成像行业发展 - 高德红外是国内红外成像行业三大主要玩家之一 [21] - 国内企业实现红外热成像核心器件自主可控和国产化 [24] - 高德红外2024年研发费用率升至27.8% [28] - 公司折摊占营收比升至9.4% [31] - 高德红外上市15年累计股权募资50.7亿元，分红22.8亿元 [41]

公司股价表现 - 截至2025年7月29日收盘 公司股价报收于11 45元 上涨2 05% [1] - 当日换手率2 87% 成交量97 48万手 成交金额11 03亿元 [1] - 主力资金净流入6916 67万元 占比成交额6 27% 其中超大单净流入3317 27万元 大单净流入3599 40万元 [1] 资金流向 - 中单净流出571 04万元 占比成交额0 52% [1] - 小单净流出6345 63万元 占比成交额5 75% [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业总收入6 81亿元 同比增长45 47% [1] - 归属净利润8354 59万元 同比增长896 56% [1] - 扣非净利润6628 77万元 同比增长7054 78% [1] - 流动比率1 686 速动比率0 874 资产负债率33 74% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2004年 位于武汉市 从事仪器仪表制造业 [1] - 注册资本427073 6108万元人民币 实缴资本28607 8124万元人民币 [1] - 法定代表人黄立 [1] 公司投资与知识产权 - 对外投资17家企业 参与招投标项目755次 [2] - 拥有商标信息64条 专利信息336条 行政许可139个 [2]

市场表现 - 中证高端装备细分50指数强势上涨1 43% 成分股光电股份10cm涨停 高德红外上涨5 56% 北方导航上涨4 69% 菲利华 普天科技等个股跟涨 [1] - 高端装备ETF(159638)上涨1 36% 冲击3连涨 近1月日均成交5446 32万元 最新规模达12 36亿元 [1] - 高端装备ETF近1年净值上涨34 71% 自成立以来最高单月回报为19 30% 最长连涨月数为2个月 最长连涨涨幅为29 39% 上涨月份平均收益率为6 55% [1] 行业基本面 - 军工行业67家企业公布2025年半年度业绩预告 其中41家业绩预增 26家业绩预减 涨幅居前的上市公司主要围绕船舶 防务 航天等产业链 [1] - 军工板块估值水平较2024年底提升至新阶段 当前处于向上空间广阔 向下有底的状态 短期急涨子领域或有波动风险 但结构性深度调整可能性较低 [2] 指数成分与权重 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45 22% 包括中航沈飞(7 93%) 航发动力(6 30%) 中航光电(6 29%) 中航西飞(4 66%) 中航机载(3 58%) 中国长城(3 51%) 海格通信(3 39%) 航天电子(3 39%) 中航成飞(3 18%) 西部超导(2 89%) [2][4] - 权重股当日表现：中航沈飞涨1 53% 航发动力涨1 58% 中航光电涨1 86% 中航西飞涨1 40% 中航机载涨1 31% 中国长城跌0 78% 海格通信涨1 46% 航天电子涨2 21% 中航成飞涨1 38% 西部超导涨0 44% [4] 投资工具 - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工与新材料行业、船舶行业、低成本弹药行业、商业航天行业、低空经济行业、增材制造行业、大飞机行业 - **公司**：中国船舶、中国动力、中船防务、中国重工、北化股份、芯动联科、北方导航、长盈通、高德红外、原信卫星、天兵科技、峰飞、实地科技、航空工程装备有限公司、空中客车、中国航空工业西飞国际航空制造有限公司 纪要提到的核心观点和论据 - **船舶板块公司业绩高增长**：受民船周期上行影响，中国船舶上半年归母净利润达 28 亿至 31 亿元，同比增长 98%至 119%；中国动力净利润为 8 亿至 11.5 亿元，同比增长 68%至 141%；中船防务净利润为 4.6 亿至 5.4 亿元，同比增长 213%至 267%；中国重工净利润为 15 亿至 18 亿元，同比增长 180%至 230%[1][3] - **低成本弹药板块景气度高**：产业链上中下游均呈现恢复态势，上游硝化棉板块的北化股份净利润为 9,800 万到 1.1 亿元，同比增长 182%到 220%；芯动联科净利润为 1.38 亿到 1.69 亿元，同比增长 144% - 199%。中游北方导航净利润为 1 亿元到 1.2 亿元，同比扭亏；长盈通半年报净利润增长 72%到 110%。下游高德红外利润达 1.5 亿到 1.9 亿元，同比增长 700% - 900%，还发布多笔订单合同，总金额分别为 8.79 亿和 6.8 亿元[1][6] - **军工行业未来有三个增长曲线**：一是面向国内智能战场需求，包括低成本精确指导弹药、无人系统及电子信息作战底座；二是军贸需求，印巴冲突后中式武器装备展示实力，为后续整建制采购奠定基础；三是泛军工需求，如低空经济、商业航天、深海科技等，这些技术民用化前景好。大飞机产业以国产替代逻辑推动，如 C919 全国产化版本和 C929 的发展[1][7] - **商业航天领域有新进展**：原信卫星发布 13.36 亿元的招标发射服务，民营商业火箭有望加速入局；国家航天局发布加强商业航天项目质量监督管理工作的通知，强化安全管理；国家航天局商业航天创新联合体计划扩容，推动行业从被动合规转向主动自治[1][9][12] - **低空经济领域进展显著**：成都设立千亿级未来产业基金支持低空经济发展，民航局发布空中游览市场管理暂行办法，峰飞交付全球首架获得适航三证的吨级以上 eVTOL 航空器，中国企业获得海外 eVTOL 大额订单[1][4][13] - **增材制造技术不断突破**：航空工程装备有限公司获得数亿元战略融资，洛桑联邦理工学院与乌普萨拉大学开发出新的光固化技术，增材制造应用空间从金属到非金属再到复合材料不断拓展[4][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 船舶板块今年全球和国内新增订单有所下降，可能影响 2027 年、2028 年的利润释放，预计整个利润释放周期将维持到 2026 年底[1][5] - 民用大飞机的发展与军工产业链高度重合，具体标的可参考策略报告和周报[8] - 7 月 19 日空中客车与中国航空工业西飞国际航空制造有限公司合作，在中国首次进行 A321 窄体客机高难度机身系统装配工作，预计 10 月完成装配并交付至空客天津总装线[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其作为可靠、先进完整装备系统总体供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越式发展，内销外贸空间广阔，未来有望迎来共振发展 [6] - 公司 2025 年半年度业绩预告显示业绩拐点凸显，下半年业绩将进一步加速增长 [7][9] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 51、61、77 亿元，归母净利润分别为 6.68、8.54、12.45 亿元，对应当前股价 PE 分别为 69、54、37 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 10.50 元，总股本 42.71 亿股，流通股本 33.99 亿股，总市值 448 亿元，流通市值 357 亿元 [3] - 52 周内最高/最低价为 10.59 / 5.70 元，资产负债率 31.5%，市盈率 -100.29 [3] - 第一大股东为武汉市高德电气有限公司 [3] 事件 - 7 月 21 日公司发布公告，分别与某 J 贸公司、某客户签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，合同总金额 6.85 亿元 [4] 点评 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越发展，内销外贸空间广阔，未来有望共振发展 [6] - 公司 2025 年上半年预计归母净利润 1.5 - 1.9 亿元，同比增长 735% - 957%，下半年业绩将加速增长 [7][9] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 2678 | 10.87 | -63.48 | -447.19 | -760.56 | -0.10 | -102.47 | 7.25 | -508.98 | | 2025E | 5068 | 89.27 | 1104.51 | 668.47 | 249.48 | 0.16 | 68.55 | 6.61 | 40.62 | | 2026E | 6070 | 19.77 | 1332.74 | 853.79 | 27.72 | 0.20 | 53.67 | 5.94 | 33.46 | | 2027E | 7720 | 27.19 | 1787.05 | 1245.43 | 45.87 | 0.29 | 36.79 | 5.16 | 24.46 | [11] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2678 | 5068 | 6070 | 7720 | 营业收入 | 10.9% | 89.3% | 19.8% | 27.2% | | 营业成本 | 1587 | 2887 | 3569 | 4639 | 营业利润 | -422.6% | 291.6% | 27.7% | 45.8% | | 税金及附加 | 28 | 54 | 64 | 82 | 归属于母公司净利润 | -760.6% | 249.5% | 27.7% | 45.9% | | 销售费用 | 140 | 152 | 170 | 185 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 303 | 334 | 350 | 368 | 毛利率 | 40.7% | 43.0% | 41.2% | 39.9% | | 研发费用 | 746 | 820 | 861 | 904 | 净利率 | -16.7% | 13.2% | 14.1% | 16.1% | | 财务费用 | 6 | 1 | -1 | -1 | ROE | -7.1% | 9.6% | 11.1% | 14.0% | | 资产减值损失 | -169 | -51 | -61 | -77 | ROIC | -4.8% | 8.4% | 9.5% | 11.8% | | 营业利润 | -397 | 760 | 971 | 1416 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 4 | 4 | 4 | 4 | 资产负债率 | 31.5% | 39.3% | 39.2% | 41.5% | | 营业外支出 | 5 | 5 | 5 | 5 | 流动比率 | 1.82 | 1.71 | 1.84 | 1.90 | | 利润总额 | -397 | 760 | 970 | 1415 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 50 | 91 | 116 | 170 | 应收账款周转率 | 1.79 | 2.93 | 2.76 | 2.92 | | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 存货周转率 | 0.78 | 1.28 | 1.37 | 1.42 | | 归母净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 总资产周转率 | 0.30 | 0.49 | 0.50 | 0.55 | | 每股收益（元） | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | | 货币资金 | 574 | 2014 | 2532 | 3763 | 每股净资产 | 1.48 | 1.62 | 1.81 | 2.08 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 1451 | 2096 | 2434 | 3025 | PE | -102.47 | 68.55 | 53.67 | 36.79 | | 预付款项 | 177 | 202 | 250 | 325 | PB | 7.25 | 6.61 | 5.94 | 5.16 | | 存货 | 2161 | 2356 | 2863 | 3678 | | | | | | | 流动资产合计 | 4593 | 6938 | 8365 | 11104 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 2363 | 2278 | 2175 | 1962 | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | | 在建工程 | 161 | 161 | 161 | 161 | 折旧和摊销 | 252 | 344 | 363 | 373 | | 无形资产 | 503 | 456 | 408 | 361 | 营运资本变动 | 117 | 611 | -829 | -734 | | 非流动资产合计 | 4643 | 4495 | 4332 | 4059 | 其他 | 310 | 119 | 164 | 212 | | 资产总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | 经营活动现金流净额 | 232 | 1743 | 552 | 1096 | | 短期借款 | 951 | 851 | 1101 | 1441 | 资本开支 | -726 | -154 | -201 | -101 | | 应付票据及应付账款 | 676 | 1230 | 1520 | 1976 | 其他 | -829 | -8 | 14 | 14 | | 其他流动负债 | 893 | 1981 | 1922 | 2434 | 投资活动现金流净额 | -1555 | -163 | -187 | -87 | | 流动负债合计 | 2520 | 4061 | 4543 | 5850 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 392 | 436 | 436 | 436 | 债务融资 | 498 | -99 | 250 | 340 | | 非流动负债合计 | 392 | 436 | 436 | 436 | 其他 | -91 | -41 | -97 | -118 | | 负债合计 | 2912 | 4497 | 4979 | 6286 | 筹资活动现金流净额 | 407 | -140 | 153 | 222 | | 股本 | 4271 | 4271 | 4271 | 4271 | 现金及现金等价物净增加额 | -915 | 1441 | 518 | 1231 | | 资本公积金 | 866 | 866 | 866 | 866 | | | | | | | 未分配利润 | 823 | 1332 | 1986 | 2959 | | | | | | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 其他 | 365 | 466 | 594 | 781 | | | | | | | 所有者权益合计 | 6324 | 6935 | 7717 | 8877 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | | | | | | [14]

新订单情况 - 公司签订两笔大额合同，总金额达15.64亿元（6.85亿元+8.79亿元）[1][2][4] - 6.85亿元订单包含完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，占2024年营收25.59%[2] - 8.79亿元订单为某型号完整装备系统总体产品采购协议，公司是该型号当年独家供应商[4] 海外市场突破 - 公司成功跻身国际高端完整装备系统总体供应商，打破西方垄断[3] - 已获批多款完整装备系统总体产品外贸出口立项，与J贸公司形成战略合作[3] - 相关产品已在海外实现多国批量交付，国际市场经验助力国内研发升级[3] 业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润1.5-1.9亿元，同比大增734.73%-957.33%[1][5] - 扣非净利润预计1.3-1.7亿元，增幅13458.61%-17630.50%[5] - 业绩增长主因延期型号项目恢复交付及民品领域业务扩展[6] 战略布局 - 完整装备系统总体业务比重逐步提升，将成为新收入和利润增长点[4] - "十四五"期间签订的独家供应协议为"十五五"承接国家新一代装备任务奠定基础[4] - 公司在完整装备系统总体领域实现从"跟随"到"引领"的跨越[4]

品大事 - 江特电机筹划控制权变更 7月22日起停牌 预计停牌不超2个交易日 全资下属公司宜春银锂拟停产检修26天 预计对全年业绩无重大不利影响 [3] - 科瑞技术拟1.56亿元出售中山科瑞100%股权 同时转让495.13万元和617.32万元设备给子公司 预计实现收益8200万元 拟向科瑞科技增资3亿元 整合资源优化业务架构 [4] - 丰茂股份拟不超15亿元投建智能底盘热控系统生产基地 终止嘉兴汽车零部件生产基地项目 相关建设内容将在余姚总部继续开展 [5] - 豪鹏科技实控人自愿延长限售股份锁定期12个月 基于对公司发展的信心 [6] - 良品铺子控股股东涉及9.96亿元股份转让纠纷案已获法院受理 诉讼可能导致控制权转让事项存在不确定性 [7] 观业绩 - 海天瑞声预计上半年净利润294.4万元至441.6万元 同比增607.01%至960.52% 营收1.49亿元至1.65亿元 同比增61.06%至78.01% AI技术推动三大业务板块增长 [9] - 格科微预计上半年营收34.11亿元至38.09亿元 同比增22.27%至36.51% 单芯片高像素技术获市场认可 5000万像素产品导入多家客户 [10] - 晶合集成预计上半年净利润2.6亿元至3.9亿元 同比增39.04%至108.55% 营收50.7亿元至53.2亿元 同比增15.29%至20.97% 产能利用率维持高位 [11] - 贝斯美预计上半年净利润3311.23万元至4441.9万元 同比增100.07%至168.38% 贸易类产品利润大幅增长 募投项目毛利转正 [12] - 聚灿光电上半年净利润1.17亿元 同比增3.43% 营收15.94亿元 同比增19.51% 拟10转4.5股 [13] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元 同比增13.55% 营收60.62亿元 同比增10.1% 总资产4012.51亿元 较年初增9.46% [14] - 科达利预计上半年净利润7.5亿元至8.2亿元 同比增15.73%至26.53% 新能源汽车销量增长带动订单增加 [15] - *ST四通上半年净利润亏损1620.1万元 上年同期亏损908.47万元 营收1.74亿元 同比增75.88% [16] 签大单 - 高德红外签订6.85亿元海外市场订单 占2024年营收25.59% 为完整装备系统总体外贸产品 [18] - 大金重工签署4.3亿元欧洲海上风电场单桩基础供应合同 占2024年营收11.38% [19][20] - 东方精工与乐聚机器人签订战略合作协议 聚焦具身智能机器人方向 [21] - 初灵信息全资子公司签订4.21亿元智能算网一体机框架合同 含税上限1.6万台 [22] - 宏鑫科技与国内头部飞行汽车公司签订零部件采购合同 涉及定子主壳体等产品开发 [23] 增减持 - 东材科技董事长拟减持不超0.43%股份 合计383万股 [25] - 天创时尚股东Visions拟减持不超1%股份 合计419.7万股 [26]

业绩相关 - 签订合同总金额68509.91万元，占2024年营收25.59%[3][9] - 合同将对未来经营业绩产生积极影响[9] 市场扩张 - 本次是海外市场又一大批量订单[7] - 获批多款产品外贸出口立项，以前已多国家批量交付[8] 合同情况 - 标的为完整装备系统总体产品和某型号光电系统[5] - 签字、盖章且收到预付款后生效[5] - 执行中无不确定性和风险[10]