报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好 [3][5][9] - 国际环境复杂严峻，打赢现代战争需要先进战机、导弹、高效费比装备及可靠通信指挥体系，建议重点关注航空航天装备建设及卫星互联网等前沿热点 [5][9] - 上周（2026.03.23-03.27）军工板块下跌，国防军工指数下跌1.66%，跑输上证综指0.57个百分点，在29个行业中排名第25位 [5][7][11][12] - 上周（2026.03.23-03.27）主要军工指数普遍下跌，其中中证国安指数下跌5.66%，表现相对最好 [13][14] - 上周（2026.03.23-03.27）板块表现中，材料及加工板块表现相对较好 [15] 1) 商业航天：第二届商业航天产业发展大会在深圳开幕，展会面积超1万平方米，吸引超200家全产业链企业参展，聚焦低轨卫星、商业发射、卫星制造等前沿领域 [5][22][23][24] 2) 商业航空：南航C919国产大飞机首飞广州至温州航线，南航已接收10架C919，累计执行航班8319班，承运旅客超113万人次，通达21座城市，航班正常率达96% [5][25][26] 3) 全球军贸：德国2025年武器出口额创新高，超过131.1亿欧元，其中作战武器价值56.2亿欧元，其他军备价值74.9亿欧元，乌克兰是最大接收国（22.7亿欧元） [5][27][28] - 特朗普政府绕开国会批准对阿联酋、科威特和约旦总价值约165亿美元的军售计划 [5][29] - 日本正式接收美国“战斧”巡航导弹和挪威“联合攻击导弹”（JSM），其中“战斧”导弹采购400枚，价值23.5亿美元，将装备海上自卫队宙斯盾驱逐舰；JSM导弹最大射程约500公里，将装备航空自卫队F-35A战斗机 [5][8][30][31][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周（2026.03.23-03.27）国防军工指数下跌1.66%，跑输上证综指0.57个百分点 [11][12] - 上周（2026.03.23-03.27）材料及加工板块表现相对较好，其中国企军工中西部材料（002149.SZ）上涨14.39%，洪都航空（600316.SH）上涨11.29%；民参军企业中永兴材料（002756.SZ）上涨31.83%，神剑股份（002361.SZ）上涨21.46% [15][18][19][20][21] - 上周（2026.03.23-03.27）跌幅较大的股票包括广联航空（300900.SZ）下跌18.48%，*ST观典（688287.SH）下跌13.71% [17][18] 上周要点事件梳理 商业航天 - 第二届商业航天产业发展大会在深圳开幕，主题为“创新跃迁、筑梦太空”，展会面积突破1万平方米，设置五大核心展区，吸引超200家行业知名企业参展 [22] - 展会聚焦航天技术前沿、低轨卫星、商业发射、卫星低成本制造等，蓝箭航天、星际荣耀等企业展示可重复使用火箭等技术，银河航天、长光卫星等企业展示批量化卫星平台等产品 [22][23][24] 商业航空 - 南航C919国产大飞机于3月16日首飞广州至温州航线，计划每日执飞两个往返航班 [25] - 南航C919已执飞10条常态化商业航线，包括广州至北京大兴、西安、杭州等 [26] 全球军贸 - 德国2025年批准武器出口额创历史新高，达131.1亿欧元，较2024年的128.3亿欧元增长2.8亿欧元 [27] - 2021年至2025年间，德国跃升为世界第四大武器出口国，占全球武器出口总额的5.7%，出口量较2016-2020年增长15% [28] - 美国批准对阿联酋、科威特和约旦总价值约165亿美元的军售，包括向阿联酋出售价值约21亿美元的反无人机系统、价值约45亿美元的“萨德”系统雷达等 [29] 军工行业每周要闻 - 日本正式接收美国“战斧”巡航导弹和挪威JSM导弹，此举被批评为迈出危险一步，标志着日本反击能力建设推进 [30] - “战斧”导弹将配备日本海上自卫队现役8艘宙斯盾驱逐舰及未来两艘新建舰艇，美国于2023年11月批准出售400枚，价值23.5亿美元 [8][31] - JSM导弹最大射程约500公里，专为F-35战斗机定制，可内置弹舱以保持隐身性能 [8][32] - 美国海军现役最老航母“尼米兹”号服役期限将延长至2027年3月 [33] - 伊朗军方称使用无人机击中美军“林肯”号航母，并宣布击中一架美军F-35隐形战机 [33][34] - 美媒报道美军可能夺取伊朗哈尔克岛等关键石油出口枢纽，以迫使伊朗开放霍尔木兹海峡 [34][35] 投资主线与相关标的 - 投资主线分为四大方向：1）总装；2）元器件；3）分系统；4）材料与加工 [5][9] - 相关具体公司包括： - 总装：中航沈飞、航天南湖、中航西飞、高德红外、航天彩虹、中航成飞 [5][9] - 元器件：中航光电、紫光国微、振华科技、陕西华达、智明达、国博电子、睿创微纳、航天电器、鸿远电子、火炬电子 [5][9] - 分系统：航发动力、中航机载、北方导航、航天电子 [5][9] - 材料与加工：中航高科、菲利华、光威复材、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份、佳驰科技、航亚科技、中航重机、西部超导、航宇科技 [5][9] - 报告对部分公司给出了盈利预测及投资评级，例如中航沈飞（600760.SH）2026年预测EPS为1.68元，对应PE为28.46倍，评级为增持 [10]

减持计划 - 黄立原计划减持不超128,122,083股，占总股本3.00%[3] - 集中竞价计划减持不超42,707,361股，占总股本1.00%；大宗交易计划减持不超85,414,722股，占总股本2.00%[3] 实际减持情况 - 截至公告披露日，实际减持62,765,861股，占总股本1.47%[4] - 集中竞价交易2026/1/6 - 2026/1/15减持4,270.7361万股，减持比例1%，均价16.57元/股[5] - 大宗交易2026/1/16 - 2026/2/25减持2,005.8500万股，减持比例0.47%，均价15.62元/股[5] 减持后持股变化 - 黄立及其一致行动人合计持股占总股本比例由63.49%降至62.02%[4] - 黄立减持后持股占比由27.10%降至25.63%[7] 减持原因及影响 - 本次减持系支持黄立个人投资的上市公司体外其他创新产业发展[7] - 本次减持未按满额计划实施，不会导致公司控制权变更及影响持续经营[4][8]

行业投资评级 - 报告对军工行业的投资评级为“增持” [1] 核心观点总结 - 报告核心观点为“2025全球国防开支增长2.5%，‘蓝焱’发动机完成整机试车” [7][8] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好 [3][9] - 国际环境复杂严峻，打赢现代战争需要先进战机、导弹、高效费比装备及可靠通信指挥体系，建议重点关注航空航天装备及卫星互联网等前沿领域 [9] - 为实现建军百年奋斗目标，预计在“十五五”期间将加速补短板 [9] 根据目录分别总结 1. 核心观点 - 上周（03.02-03.06）军工板块下跌，国防军工指数下跌2.67%，跑输上证综指（下跌0.93%）1.74个百分点，在29个行业中排名第16 [5][8][12] - 商业航天领域：日本一商业公司火箭发射中止；马斯克称星舰目标为5年后实现每年将100万吨有效载荷送入轨道；220吨级液氧甲烷火箭发动机“蓝焱”完成整机试车 [5][8][24][25] - 商业航空领域：南航第十架C919国产大飞机正式入列 [5][8][26] - 全球军贸领域：印度计划再采购5套俄罗斯S-400防空导弹系统 [5][8][27] - 2025年全球国防开支增长至2.63万亿美元，同比增长2.5%，占全球GDP比例从1.89%上升至2.01% [5][9][28] 2. 行情回顾 2.1 行业表现 - 上周国防军工指数下跌2.67%，跑输大盘（上证综指下跌0.93%）1.74个百分点，行业排名第16/29 [12][13] 2.2 指数表现 - 各大军工指数上周普遍表现较差，其中“军工龙头”指数表现相对最好，下跌0.15%，在10个相关指数中排名第1 [17][18] 2.3 板块表现 - 航空板块表现相对较好，涨幅前十的股票包括宗申动力（上涨20.47%）、中无人机（上涨19.11%）、航天彩虹（上涨14.42%）等 [19][20] - 跌幅较大的股票包括*ST观典（下跌23.63%）、菲利华（下跌17.89%）、天宜新材（下跌15.87%）等 [19][20] - 在国企军工标的中，中无人机（上涨19.11%）、北化股份（上涨16.70%）表现较好 [22] - 在民参军标的中，华如科技（上涨33.23%）、宗申动力（上涨20.47%）表现较好 [23] 3. 上周要点事件梳理 3.1 商业航天 - 日本“太空一号”公司第三次发射火箭因安全系统启动而中止 [24] - 马斯克称SpaceX星舰的目标是5年后实现每年将100万吨有效载荷送入轨道 [24] - 蓝箭航天220吨级液氧甲烷发动机“蓝焱”完成整机全系统长程试车，标志着我国在大推力高性能液体火箭发动机领域取得突破 [25] 3.2 商业航空 - 南航第十架C919国产大飞机（B-659W）于3月2日正式入列，南航使用自主研发的“天瞳”健康监控系统和“天极”系统进行保障 [26] 3.3 全球军贸 - 印度计划再采购5套俄罗斯S-400防空导弹系统，若交易达成，其S-400系统数量将翻倍 [27] - 2018年首份合同价值54.3亿美元（5套），每套约10.8亿美元；2026年预计每套价格可能增至13亿至15亿美元，潜在交易总价在60亿至75亿美元之间 [27] - 印度还批准为已交付系统增购288枚导弹，耗资约11亿美元 [27] 4. 军工行业每周要闻 - 2025年全球国防开支达2.63万亿美元，同比增长2.5%，占全球GDP的2.01% [28] - 欧洲国防开支达5630亿美元，占全球总开支的21%（2022年为17%），主要由德国（约1070亿美元）、英国（943亿美元）、法国（700亿美元）等国推动 [28][29] - 俄罗斯2025年国防开支约1862亿美元，实际增长3%，占其GDP的7.3%以上 [30] - 中东和北非地区军事总支出达2190亿美元 [30] - 报告预计2026年美国国防开支可能首次超过1万亿美元 [31] - 伊朗重申无意与美国谈判，美防长称美伊冲突可能持续8周或更长 [31] - 伊朗军方称使用无人机击中美军“林肯”号航母，美防长称对伊朗的军事行动将升级 [32][35] 5. 投资主线与相关标的 - 报告列出了四大投资主线及相关公司 [5][10] 1. **总装**：中航沈飞、航天南湖、中航西飞、高德红外；相关标的：航天彩虹、中航成飞 2. **元器件**：中航光电、紫光国微、振华科技、陕西华达、智明达、国博电子、睿创微纳；相关标的：航天电器、鸿远电子、火炬电子 3. **分系统**：航发动力、中航机载、北方导航、航天电子 4. **材料与加工**：中航高科、菲利华、光威复材、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份、佳驰科技、航亚科技；相关标的：中航重机、西部超导、航宇科技 - 报告提供了部分重点公司的盈利预测及评级数据，例如中航沈飞2025年预测EPS为1.38元，对应PE为40.26倍，评级为“增持” [11]

宏观与策略观点 - 中东冲突升级推升避险资产价格，COMEX银价周涨19.8%，布伦特原油周涨7.0%[25] - 美国1月PPI同比2.9%超预期，通胀有抬升苗头，市场预期美联储全年降息3次但时点延后[12][13] - 春节后中国生产活动修复，但基建房建复工较缓，1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[6][22] - 中国股市稳定是底色，财政发力前置有望上修经济预期，看好大金融、战略资源及新兴科技主线[21][23] 行业趋势与数据 - 国产AI大模型全球调用量领先，OpenRouter数据显示前五模型中四款来自中国，占总调用量85.7%[17] - 海运油运进入“超级牛市”阶段，地缘冲突与全球原油增产驱动景气，运价自2025年9月维持高位[47][49] - 钢铁行业约60%企业亏损，供给端收缩预期强，需求有望企稳[39] - 春节旅游呈现量增价减，国内日均旅游人次同比增5.7%，但客单价同比降11.3%[32] - 银行板块年初以来累计下跌6.4%，跑输大盘，但半数标的股息率回升至4.5%以上[79] - 动力煤价上涨，北方港Q5500平仓价周涨3.7%至749元/吨[91]

文章核心观点 - 近期中东地区冲突升级，被视作可能搅动全球金融市场的“超级黑天鹅” [1] - 机构普遍认为，A股市场的油气、黄金、军工、油轮运输、核污染防治、煤炭等板块将直接受益于此次地缘冲突 [1][6] - 机构解读认为，本次事件对A股的影响主要体现在短期风险偏好层面，对基本面实质性影响有限，市场中期走势将回归国内基本面及政策预期 [4][11] 相关概念板块梳理 油气开采与油服设备 - 中东冲突直接推升油价，增厚上游企业利润 [2][6] - 油价高位将刺激油气企业增加资本开支，利好油服设备 [2][6] - 相关个股包括中国石油、中海油服、中曼石油等 [2] 黄金板块 - 军事冲突增加市场避险情绪，推高黄金价格，是地缘冲突中最确定的受益板块 [2][7] - 相关个股包括紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业等 [2] 国防军工板块 - 地缘冲突升级刺激军需品需求，包括导弹、无人机及防空系统等，板块具有长期逻辑 [2][8] - 相关个股包括中航沈飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等 [2] 油轮运输 - 中东冲突可能影响原油运输通道（如霍尔木兹海峡），推升油轮运费 [2][9] - 相关个股包括中远海能、中远海特、招商南油、招商轮船等 [2] 核污染防治 - 冲突波及伊朗核设施，可能推动核污染监测及防护设备需求 [3][9] - 相关个股包括中电环保、中广核技等 [3] 煤炭板块 - 在国际原油价格大涨、供应紧张的背景下，煤炭的能源替代价值显著提升 [3][10] - 相关个股包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等 [3] 机构对市场影响的解读 对A股的总体影响 - 基准情形下，事件对权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限 [4][11] - 随着地缘冲击缓和及国内进入两会政策密集部署期，风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体将回到“以我为主”的状态 [4][11] - 美以军事打击伊朗对A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期 [4][11] 不同冲突情景下的资产表现推演 - 若冲突以闪电战结束：短期冲击后，风险偏好先抑后扬，金银、油运、军工等资产冲高回落；其他风险资产（如股票）承压后有望回归原有趋势 [4][11] - 若冲突拖入持久战：风险偏好持续低迷，金银、油运、军工等资产波动偏强；股票或震荡偏弱 [4][11] 对投资者的建议 - 建议投资者保持理性，进行结构性布局，严控仓位，避免恐慌性操作 [12] - 优先布局直接受益于冲突的板块，如油气开采、黄金、国防军工等，规避受油价上涨挤压盈利的航空、油化工等承压板块 [12] - 坚持长期逻辑，地缘冲突仅为外部扰动，A股长期走势取决于国内经济复苏和产业升级，可借短期波动逆向布局业绩确定性高的核心资产 [12] - 着眼于中长期配置优质股票或基金，若希望规避短期波动，也可适当减仓避险 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 基本面持续改善，继续推荐商业航天、两机等板块 [1] - 国际地缘局势升级或引发市场对军工行业关注及提升估值，军工行业业绩与订单预计呈现持续改善趋势 [3] - 建议维持军工行业高配，同时判断主题性板块行情也将持续，重点关注商业航天，两机产业（燃气轮机与商发）和可控核聚变产业 [3] - 军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [3] - 2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [3] - 中长期建议持续保持军工行业高关注度 [3] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨4.77%，中证军工龙头指数上涨3.56%，跑赢主要市场指数（上证综指涨1.98%，沪深300涨1.08%，创业板指涨1.05%）[1][4] - 国防军工板块4.77%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅中排名第9位 [1][4] - 中证民参军指数平均涨幅为6.63%，在构建的军工集团指数中排名靠前 [1][4][10] - 上周涨幅前五个股：菲利华（40.02%）、图南股份（19.06%）、航天动力（18.86%）、钢研高纳（18.55%）、鸿远电子（18.5%）[1][4][11] - 上周跌幅前五个股：高德红外（-7.6%）、安达维尔（-6.32%）、北摩高科（-5.92%）、航发控制（-5.4%）、广东宏大（-4.66%）[1][4][12] 行业基本面与前景 - “十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [3] - 进入“十五五”期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势 [3] - 火箭回收试验计划有序推进，商业航天板块维持高景气，蓝箭航天计划2026年第二季度再次开展朱雀三号火箭回收试验 [3] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [3] - 内需方向包括：智能化/信息化、无人装备与反无系统、两机产业（军发-商发-燃机三重逻辑共振）、消耗类武器 [3] - 外延方向包括：军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技 [3] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为102.36，位于2014年1月至今估值分位78.36%，位于2019年1月至今估值分位99.65% [12] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 重点关注标的 - 内需方向：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [3] - 外延方向：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：国防军工（特别是精确制导武器、红外光电）、红外技术民用（智能驾驶） * 公司：高德红外[1] 核心观点与论据 **1 核心投资逻辑：稀缺性、产业链延伸与外贸突破** * 稀缺性突出：公司是全国唯一一家拥有整弹总体资质的民营企业，在资本市场具备显著稀缺性[4] * 产业链延伸：公司从早期以红外芯片为核心能力，持续向下游装备总体（整弹）拓展，装备总体在收入结构中的占比持续提升[2][4] * 外贸突破：在整弹总体能力基础上，依托低成本优势推进外贸业务，2024年珠海航展核心反坦克导弹型号亮相，外贸业务成为增长新动力[2][3][4] **2 业务结构与组织能力** * 报表口径业务拆分：红外焦平面探测器（技术底座）、红外热成像整机及光电系统（中游配套）、完整装备总体（整弹总体）、传统非致命弹药[5] * 经营视角业务划分：分为“防务业务+民品业务”，防务业务内部可进一步拆分为中上游芯片与光电系统，以及下游装备总体（同时包含内需与外贸）[2][5] * 组织能力：员工规模6,000多名，研发人员占比45%以上，以研发为核心驱动[5] **3 经营拐点与财务表现** * 拐点背景：十四五前四年利润持续下滑，2024年出现大幅亏损，主要因防务端核心型号未大规模放量；2025年出现拐点，防务需求落地叠加民用芯片需求扩张[6] * 利润预测：2025年全年利润预计约7~9亿，接近8亿左右[2][6] * 盈利能力：2025年中报显示毛利率与净利率均显著回升[6] * 需求侧信号：2025年第三季度末合同负债约13亿，较以往年度4~6亿的常态水平显著抬升，表明需求旺盛[2][6] **4 技术优势与民用应用** * 技术体系：公司依托红外底层芯片能力，构建了制冷与非制冷方向的全自主可控国产化能力[2][7] * 波段优势：红外领域3~5微米与8~14微米两个“大气窗口”波段，3~5微米在雨天雾天穿透性强，8~14微米在沙尘条件下作用距离长[7] * 民用场景：重点面向智能驾驶赛道，强调红外在沙尘、雾天、无光、炫光等环境下的可视能力优势，并与东风、广汽等国内车企核心车型深度合作[2][7] **5 装备总体订单与产品形态** * 内需订单：两年前最后一个工作日披露了超过18亿的国内装备总体订单[2][4][8] * 核心产品形态：结合航展线索，核心型号大概率是单兵肩扛式反坦克导弹，具备精确制导、操纵灵活、单兵可用等特点[8] **6 内需竞标与军贸订单节奏** * 内需竞标：十四五期间持续参与重大型号竞标，从中标光电系统逐步延伸至重大总体型号[3][9] * 外贸订单：2024年3月公告外贸合同金额约4.3亿，2025年7月公告外贸合同金额约6.9亿，总额超11亿[2][4][9] * 外贸展示：2024年11月珠海航展上，反坦克导弹型号亮相并进入中央军委装备发展部军贸装备谱系产品展示范围[3][9] **7 未来增长展望** * 核心支撑：凭借“民营企业唯一整弹总体资质”的稀缺属性、总体端低成本优势，以及“芯片—总体”纵向拓展和“内需—外贸”两端推进[10] * 增长判断：预计2026年仍将保持相对较高速增长[10]

行业投资评级 - 评级：增持 [5] 核心观点 - 二十届四中全会提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，军工行业长期趋势向好 [5][8] - 军工板块上周（2.23-2.28）表现强势，国防军工指数上涨4.83%，跑赢大盘2.85个百分点，中证国防指数上涨5.02%表现最佳 [5][9][13][17] - 国际地缘冲突持续升级，中东局势出现显著变化，伊朗境内约30个目标遭袭击，俄乌、红海等地区局势仍保持紧张 [5][9][23][24] - 国内多战区开展实战化训练，包括南部战区空军春节后首次飞行训练、东部战区多兵种实兵对抗演练等，显示实战化练兵持续推进 [5][9][24][25][26] 行情回顾总结 - **行业表现**：上周（2.23-2.28）国防军工指数上涨4.83%，同期上证综指上涨1.98%，创业板指上涨1.05%，军工板块跑赢大盘2.85个百分点，在29个行业中排名第8位 [5][13][14] - **指数表现**：主要军工指数普涨，其中中证国防指数表现最好，上周上涨5.02%，本月上涨7.11%，本年上涨16.91% [5][17][18] - **板块表现**：材料加工板块表现较好，菲利华上周涨幅达40.02%，云南锗业上涨37.77%，万泽股份上涨27.05% [19][20][22] - **国企与民参军表现**：国企军工中，航天动力、钢研高纳、泰豪科技涨幅居前，分别上涨18.86%、18.55%、17.67%；民参军企业中，菲利华、云南锗业、万泽股份涨幅领先 [21][22] 投资推荐总结 - **总装环节**：推荐中航沈飞、中航西飞、航发动力、高德红外 [5][10] - **元器件环节**：推荐中航光电、智明达、陕西华达、睿创微纳、紫光国微 [5][10] - **分系统环节**：推荐航天电子、国睿科技、国博电子、中航机载、北方导航、航天南湖 [5][10] - **材料与加工环节**：推荐佳驰科技、中航高科、西部材料、航材股份、航亚科技、光威复材、菲利华、华秦科技、铂力特 [5][10] - **相关公司**：提及主机厂中航成飞，以及元器件公司航天电器、鸿远电子、火炬电子 [5][11] 行业重大新闻总结 - **国际新闻**： - 乌克兰总统泽连斯基表示，若俄罗斯不同意举行乌美俄三方元首会晤，俄乌冲突将会“旷日持久” [23] - 巴基斯坦与阿富汗边境冲突持续，巴方称已造成阿富汗方面331人死亡，超500人受伤 [23] - 伊朗境内约30个目标遭到袭击，包括总统府和情报与国家安全部，伊朗敦促联合国应对美以军事侵略 [24] - **国内要闻**： - 南部战区空军多支航空兵部队组织春节后首次飞行训练 [24] - 中国第24批赴黎维和部队扫雷官兵在黎以边境成功销毁一枚未爆迫击炮弹 [25] - 国防部发声，敦促国际社会高度警惕并坚决抵制日本“新型军国主义”妄动 [25] - 东部战区空军航空兵某旅与地导、雷达部队展开实兵对抗演练，以提升体系联合作战能力 [26] 上市公司重要公告总结 - **中航西飞**：公告将回购注销538,936股限制性股票，占总股本0.0194%，完成后总股本将减少至2,780,610,135股 [26] - **国博电子**：股东中电科国微减持计划完成，合计减持11,918,749股，占公司总股本1.9997%，减持后持股比例降至13.44% [27] - **菲利华**：公司股票因连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达33.05%而发布交易异常波动公告，公司称超薄石英电子布业务收入占比约5%，业务存在不确定性 [28] - **西部超导**：控股子公司聚能磁体于2026年3月2日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让 [29][30]

行业评级与核心观点 - 行业投资评级为“增持” [5] - 核心观点：军工板块近期上涨，主要受国内多战区开展实战化训练及国际地缘冲突全面升级的催化 [2][5][8][9] - 核心观点：二十届四中全会提出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”，为行业长期向好提供了政策支撑 [5][8] 行情回顾 - 上周（2.23-2.28）国防军工指数上涨4.83%，跑赢上证综指（1.98%）2.85个百分点，在29个行业中排名第8 [5][9][13][14] - 同期，中证国防指数（CSI）上涨5.02%，在10个相关指数中表现最好 [5][9][17][18] - 板块内部，材料加工板块表现较好，其中菲利华（+40.02%）、云南锗业（+37.77%）、万泽股份（+27.05%）等涨幅居前 [19][20][22] - 在国企军工股票中，航天动力（+18.86%）、钢研高纳（+18.55%）、泰豪科技（+17.67%）表现较好 [21] 行业动态与新闻摘要 - **国内要闻**：南部战区空军多支航空兵部队开展春节后首次飞行训练；东部战区空军航空兵某旅与地导、雷达部队展开实兵对抗演练；国防部就日本“新型军国主义”发声 [5][9][24][25][26] - **国际新闻**：伊朗境内约30个目标遭袭击，包括总统府及情报与国家安全部，伊朗敦促联合国应对美以军事侵略 [2][5][9][24] - **其他冲突**：巴基斯坦与阿富汗边境冲突造成阿方331人死亡、超500人受伤；俄乌、红海等地区局势仍保持紧张 [5][9][23] 投资建议与相关公司 - **投资推荐分为四大方向**： - **总装**：中航沈飞、中航西飞、航发动力、高德红外 [5][10] - **元器件**：中航光电、智明达、陕西华达、睿创微纳、紫光国微 [5][10] - **分系统**：航天电子、国睿科技、国博电子、中航机载、北方导航、航天南湖 [5][10] - **材料与加工**：佳驰科技、中航高科、西部材料、航材股份、航亚科技、光威复材、菲利华、华秦科技、铂力特 [5][10] - **相关公司**：主机厂-中航成飞；元器件-航天电器、鸿远电子、火炬电子 [5][11] 上市公司重要公告摘要 - **中航西飞**：拟回购注销538,936股限制性股票，占总股本0.0194% [26] - **国博电子**：股东中电科国微减持计划完成，合计减持11,918,749股，占总股本1.9997%，减持后持股比例降至13.44% [27] - **菲利华**：股票交易异常波动，连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达33.05%，公司称超薄石英电子布业务收入占比较小（约5%），业务推进存在不确定性 [28] - **西部超导**：控股子公司聚能磁体在新三板正式挂牌，证券代码875078 [29][30]

投资评级与核心观点 - 报告给予高德红外“增持”评级，目标价格为32.39元 [6] - 报告核心观点：公司全年业绩预计扭亏，盈利能力大幅提升；新签装备系统产品订单，“十五五”有望再谱新篇；军贸出海开拓全球增长空间 [2] 财务表现与预测 - 2025年预计实现营业总收入46.11亿元，同比增长72.2%；预计实现归母净利润7.96亿元，同比扭亏并大幅增长278.0% [4][13] - 2026年及2027年预计营业总收入分别为70.00亿元和83.98亿元，同比增长51.8%和20.0%；预计归母净利润分别为11.50亿元和13.83亿元，同比增长44.4%和20.3% [4] - 2025-2027年预计每股净收益（EPS）分别为0.19元、0.27元和0.32元 [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的-7.1%显著提升至2025年的11.2%，并持续增长至2027年的16.7% [4] - 预计销售毛利率将从2024年的40.7%提升并稳定在2025-2027年的48.9%、48.3%和47.4%左右 [14] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要源于原延期的型号项目类产品恢复交付，以及与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付 [13] - 公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，营业收入大幅增长 [13] - 公司与客户新签订了某型号完整装备系统总体产品订货合同，合同金额为18.51亿元，预计将对2026年一季度业绩产生十分积极的影响 [13] - 该新签合同标志着公司成为2025年度该型号项目的独家供应商，巩固了其在完整装备系统总体领域的独占性优势 [13] 业务前景与战略 - 随着采购计划延期因素消除，前期延迟的订单已恢复正常采购流程，相关产品已在2025年底完成全部数量的生产入库 [13] - 公司积极“走出去”参与全球竞争，相关完整装备系统已实现多国家批量交付，2025年再次签订外贸大额合同，标志着公司已跻身国际高端完整装备系统供应商行列 [13] - 新签合同为“十五五”期间持续承接国家重点完整装备系统总体型号项目奠定坚实基础 [13] 估值与市场比较 - 报告基于可比公司2026年平均市盈率（PE）120.33倍，给予高德红外2026年120.33倍PE，从而得出32.39元的目标价 [13] - 以2026年2月27日收盘价15.56元计算，高德红外2025-2027年预测市盈率分别为83.49倍、57.81倍和48.04倍，低于可比公司（国博电子、航天电子、洪都航空）同期的平均估值水平 [4][15] - 公司当前市净率（P/B）为9.6倍 [8]