报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年营业收入分别为218、262、312亿元,归母净利润分别为18.25、23、28.48亿元,对应PE分别为13.12、10.41、8.41倍 [8] 报告的核心观点 智能终端板块 - 智能终端板块维持稳健增长,但行业需求疲软和竞争加剧也是不争的现实 [3] - 公司作为北美头部电视内容平台Roku、渠道品牌Onn等重要的ODM合作伙伴,ODM业务充分受益于客户市场份额的提升 [3] - 公司主要通过Local合作工厂以及建立海外生产基地的方式来应对全球贸易困局,越南制造基地的逐渐达产为公司持续开拓如欧洲、南美等海外增量市场提供了灵活运转空间 [3] LED芯片及封装业务 - LED芯片业务作为公司重要的现金流业务之一,继续保持领先的行业地位以及稳定的盈利水平 [4] - LED封装的行业需求仍然较为乏力,在弱势的行业需求下,公司主动求变,一直在改变产品结构,打开高技术含量与高毛利品种的空间 [4] - 公司在LED芯片方面具备领先的市场地位,凭借产业链覆盖的长度和深度,公司在主动求变、探索出新的增长路径方面更具优势 [4] Mini/Micro COB显示 - 在整体LED直显市场需求乏力的情况下,COB渗透率快速提升,应用进程提速明显,且应用持续下沉 [7] - 公司作为COB显示技术革新的引领者,出货量在COB行业中占据超过50%的份额,新投放的P1.56以上点间距产品渗透率快速提升 [7] - 公司入围三星MicroLED产品线外包供应商,表明公司miniLED直显产品的质量水平和行业地位充分获得客户认可 [7] 其他影响因素 - 第三季度,公司的毛利率同比下降3.3pcts至14.38%,主要是因为公司对部分盈利不佳业务以及新开拓业务进行了调整,以及美元汇率波动导致的汇兑损益 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予兆驰股份"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入分析 - 电视ODM业务是公司收入的主要驱动力 - 预计Q3电视ODM收入同比超过+35%,主要受益于北美大客户旺季备库以及部分Q2订单因海运费延迟发货 [1] - LED产业链业务预计Q3收入同比约+30%,延续H1良好表现,其中芯片结构改善、内供占比提升表现好于行业,封装MiniLED背光受益下游放量保持较高增长,COB直显出货量环比Q2已有显著修复 [1] 利润分析 - Q3毛利率同比下降4.3个百分点,环比下降3.2个百分点 - 主要原因包括:1)电视面板成本仍处高位,但环比已有改善;2)芯片业务贡献利润约1.5亿,同比微增;3)组网业务主动收缩以及瑞谷工厂归集致短期亏损对单季利润影响较大,另所得税和汇兑预计各影响约3千万和2千万 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 - 电视ODM业务绑定北美大客户,出货积极基本盘稳固 - LED产业链一体化布局进入收获期,有望持续贡献业绩弹性 [1] - 盈利预测调整 - 预计2024-2026年公司收入分别为217/251/285亿元,同比+26%/+16%/+13% - 预计2024-2026年归母净利润分别为18/21/25亿元,同比+11%/+20%/+16% [1] 风险提示 - 出口景气度波动 - 原材料成本大幅变化 - 行业竞争加剧 [1]

财务数据 - 2024年第三季度公司营业收入为66.42亿元，同比增长34.15%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.62亿元，同比下降14.08%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.52亿元，同比下降7.85%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为2.42亿元，同比下降70.87%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为162.62亿元，同比增长27.5%[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为8.93亿元，同比增长10.2%[13] - 公司2024年第三季度研发费用为6.60亿元，占营业收入的4.1%[15] - 公司2024年第三季度资产总额为302.65亿元，较上年同期增长13.2%[13] - 公司2024年第三季度负债总额为141.44亿元，较上年同期增长23.0%[13] - 公司2024年第三季度商誉为5.73亿元，较上年同期持平[13] - 公司2024年第三季度长期借款为25.50亿元，较上年同期增长58.3%[13] - 公司2024年第三季度应付票据为15.35亿元，较上年同期增长0.1%[13] - 公司2024年第三季度应付账款为35.23亿元，较上年同期增长3.3%[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为1.75亿元，较上年同期下降13.6%[13] - 公司2024年第三季度营业利润为16.84亿元，同比增长24.5%[16] - 公司2024年第三季度净利润为14.57亿元，同比增长10.1%[16] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为142.67亿元，同比增长36.8%[18] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为132.14亿元，同比增长48.1%[18] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为10.76亿元，同比增长11.7%[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-12.71亿元[18] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为14.35亿元[18] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3032元，同比增长7.9%[17] - 公司2024年第三季度资产减值损失为-8,478.19万元[16] - 公司2024年第三季度营业外支出为1,838.90万元[16] 业务发展 - 公司智能显示终端出货量位居行业第二，LED产业链同比稳步增长，成为推动公司收入大幅增长的关键因素[5] - 公司已形成智慧显示终端、LED全产业链两大业务板块，并在Mini LED及Micro LED超高清显示、光通讯器件等新型业务方面确立了行业领先地位[5] 资产负债情况 - 应收票据、应收账款、应收款项融资等主要资产项目较年初大幅增长，主要系报告期内收入增加所致[6] - 短期借款、长期借款等主要负债项目较年初大幅增长，主要系报告期内票据贴现款和新增银行借款所致[6] - 公司期末货币资金为40.80亿元,较期初增加0.12亿元[12] - 公司期末应收账款为68.11亿元,较期初增加21.73亿元[12] - 公司期末存货为33.23亿元,较期初增加6.45亿元[12] - 公司期末固定资产为73.20亿元,较期初增加0.90亿元[12] - 公司期末在建工程为6.22亿元,较期初减少2.23亿元[12] 股东情况 - 公司前10名股东中,南昌兆驰投资合伙企业(有限合伙)持股比例为19.64%,为第一大股东[8][9] - 公司前10名无限售条件股东中,南昌兆驰投资合伙企业(有限合伙)持有8.89亿股,为第一大股东[9] - 公司前10名股东中,深圳市资本运营集团有限公司持股比例为14.73%,为第二大股东[8][9] - 公司前10名无限售条件股东中,深圳市资本运营集团有限公司持有6.67亿股,为第二大股东[9] 利润分配 - 公司2023年度利润分配预案为每10股派送现金股利人民币1.06元(含税),合计分配现金股利人民币479,855,704.00元[10][11]

报告公司投资评级 - 兆驰股份的投资评级为"增持(首次)" [1] 报告的核心观点 - 兆驰股份2024年上半年业绩增长稳定，LED业务迅速成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为4.71元，总市值为213亿元，总股本为45.27亿股，流通股本为45.24亿股，52周价格范围为4.22-5.96元，日均成交额为14.886亿元 [3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年，兆驰股份实现营收95.2亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长24.04% [5] 投资要点 - 公司积极应对海外旺季需求及汇率波动，采取措施包括建立资金池、进行锁汇操作和调整产品定价策略 [6] - LED业务产品结构优化，龙头地位进一步巩固，LED产业链净利润贡献占比超过50%，LED芯片产出量位居行业第一，Mini LED电视背光模组新增订单已开始交付 [6] - 智慧显示稳中有升，全球布局卓有成效，实现超540万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量，通过对外投资建立越南生产基地，实现海内外两大生产基地的战略布局 [7][8] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为210.51亿元、252.50亿元、285.07亿元，EPS分别为0.47元、0.58元、0.67元，当前股价对应PE分别为10.0倍、8.1倍、7.1倍，给予"增持"投资评级 [9] 主要财务指标 - 预测指标包括主营收入、归母净利润、摊薄每股收益和ROE，2024年预测主营收入为210.51亿元，归母净利润为21.40亿元，摊薄每股收益为0.47元，ROE为12.7% [11] - 成长性指标显示，2024年营业收入增长率为22.6%，归母净利润增长率为34.7% [16] - 盈利能力指标显示，2024年毛利率为19.9%，净利率为10.6%，ROE为12.7% [16] - 偿债能力指标显示，2024年资产负债率为43.1% [16] - 营运能力指标显示，2024年总资产周转率为0.7，应收账款周转率为2.4，存货周转率为5.6 [16]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 兆驰股份由终端制造企业转型为科技集团企业，通过深化LED全产业链布局和电视ODM业务，实现长期发展 [1] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] - 公司技术创新及智能制造的经营理念不断在LED各环节复用，随着产业链延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型 [2] 根据相关目录分别进行总结 LED产业链布局 - 兆驰股份在LED产业链实现全方位深度布局，包括上游芯片、中游封装、下游照明及显示应用各环节 [56] - 公司通过LED产业链一体化布局，实现从原材料到最终产品的全工序设计和生产制造，提升竞争力和抗风险能力 [56] LED上游芯片 - 兆驰半导体在LED芯片领域快速建立优势，通过扩产、产品结构升级和技术创新提升竞争力 [96] - 公司LED芯片业务通过扩产助力规模效应释放，产品结构升级逐渐确立行业领先地位 [96] LED封装 - 兆驰光元在LED封装领域得到一线品牌客户的高度认可，通过Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - 公司LED封装业务在照明、背光和显示三大主流应用领域得到发展 [130] LED应用 - 兆驰照明提供照明成品灯具产品，通过自有品牌+ODM模式拓展市场 [141] - 公司LED应用板块已拥有成品照明灯具、电视背光及COB显示三大应用业务 [140] 电视ODM业务 - 兆驰多媒体视听产品及运营服务是公司收入利润的基本盘和现金牛业务 [1] - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] 投资建议 - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续 [2] - 芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位 [2] - 封装板块受益Mini LED降本放量迎来新的增长 [2] - COB产品持续降本显示点间距范围扩大，助力其应用领域延伸拓展 [2]

报告行业投资评级 - 报告维持对Shenzhen MTC的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - Shenzhen MTC 1H24 收入和净利润表现强劲,维持2024/2025/2026年EPS预测 [2] - 多媒体音视频产品和运营服务1H24收入增长21%,智能显示终端出货量超过540万台 [3] - LED产业链业务1H24收入增长29.4%,Mini LED COB直显业务表现良好,大尺寸产品渗透率提升 [4] - 2Q24毛利率同比转正,归因于电视OEM业务和LED业务高毛利产品占比提升 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营收、净利润、EPS的预测数据 [6] - 2022-2026年主要财务指标的历史数据和预测 [11]

报告公司投资评级 兆驰股份的投资评级为"买入/上调"。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q2 兆驰股份利润端高增,LED 产业链盈利能力提升显著。[7][8][9][10] 2) 公司电视 ODM 制造持续深耕海外市场,LED 产业链通过优化产品结构实现盈利能力大幅提升。[10] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元,当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。[14][15] 公司业务表现总结 1) 2024H1 公司实现总营收95.20亿元(+23.07%),归母净利润9.11亿元(+24.04%),扣非归母净利润8.59亿元(+36.91%)。[7] 2) 分季度看,2024Q2公司实现营业收入54.14亿元(+33.98%),归母净利润4.96亿元(+41.25%)。[8] 3) 分业务看,2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元(+20.87%)、25.84亿元(+29.39%)。[8] 4) 分区域看,2024H1国内外收入分别为41.99亿元(+10.37%)、53.21亿元(+35.36%),海外市场持续快速拓展。[8] 5) 2024Q2毛利率为17.60%(+0.10pct),净利率为9.89%(+0.75pct),费用率持续优化。[9] 行业及公司发展前景 1) 随着国内经济复苏和消费者需求回暖,消费电子制造行业规模有望继续扩展。[11] 2) 公司作为全球领先的消费电子制造商,有望以智慧显示终端业务、LED全产业链业务和智慧家庭组网业务实现持续快速增长。[11][14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 LED 全产业链转向高附加值 - 公司 LED 产业链净利润贡献占比超过 50%,成为公司业绩弹性增长空间较大的重要引擎 [2] - 公司在 Mini LED BLU 及 Mini/Micro RGB 技术商用化爆发的时期,技术迭代加速和产业链协同优势凸显,垂直一体化的布局及深度协同将发挥关键作用,进一步推动公司 LED 全产业链迈向新的高速成长阶段 [2] - 公司致力于产品结构优化,大幅减少低毛利产品的占比,将更多资源投向高端照明、Mini LED 背光、Mini RGB 显示等高毛利、高附加值产品,带动公司利润率的提升 [2] 全球化市场布局 - 公司电视 ODM 制造深耕海外市场,以 Local 的策略运营并开拓海外市场,主要客户为聚焦于本土渠道、内容 OS 运营的新型品牌 [2] - 为满足客户的本土化、全球化的供应链需求,公司主要通过 Local 合作工厂以及建立海外生产基地的方式来运行,为公司持续开拓海外增量市场提供了灵活运转空间 [2] 业绩预测调整 - 预计 2024 年至 2026 年营业收入分别为 211.45/252.93/287.05 亿元,增速分别为 23.2%/19.6%/13.5% [7] - 预计 2024 年至 2026 年归母净利润分别为 21.68/26.59/31.35 亿元,增速分别为 36.5%/22.7%/17.9% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予兆驰股份"买入-A"评级,维持评级 [7] - 6个月目标价为6.03元 [7] 报告的核心观点 - 公司LED全产业链协同优势凸显,LED板块营业收入和净利润贡献占比超过50% [5] - 公司持续深耕海外市场,进一步巩固和拓展海外市场增量,同时公司光通信业务向上拓展,带来利润新增长点 [4] - 公司加大投入智能制造,研发注入创新动力,成功攻克了多项关键技术,在MiniLED背光方面全面布局COB、POB等技术,提升整体运营效率和市场竞争力 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入95.20亿元,同比增长23.07%;归母净利润9.11亿元,同比增长24.04% [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为215.62亿元、250.76亿元、288.38亿元,归母净利润分别为21.01亿元、26.4亿元、30.48亿元 [14] - 公司毛利率、营业利润率和净利润率呈逐年上升趋势,2026年分别达到20.0%、11.5%和10.6% [19] - 公司ROIC水平持续提升,2026年达到22.7% [20]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入95.20亿元,经营活动现金流入金额为89.19亿元,流出金额为94.91亿元,经营活动现金流净额较去年同期减少[2][3] - 公司成功引入重要客户并实现订单的逐步放量,同时核心客户也保持了稳定增长,电视ODM在手订单量非常充足[2] - 为应对北美市场的Q3旺季需求,公司按照订单需求采购了足量的面板,导致经营活动现金流净额的减少[2] - 智慧显示终端作为公司的基石业务,其海外收入占比相对较大,且海外业务账期相对较长,加之Q1为传统淡季,对公司的经营活动现金流入产生了一定的影响[2][3] 税收情况 - 公司2024年上半年所得税费用大幅增长主要是由于去年同期的基数相对较低,而低基数主要是因恒大票据业务转让损失产生的未弥补亏损抵税额度所带来的影响[4] - 尽管所得税费用有所增加,但公司净利润仍实现了显著的同比增长,实现合并归母净利润为9.11亿元,同比增长24.04%[4] LED芯片行业情况 - 近年来,LED芯片企业纷纷进行经营模式和盈利模式的调整,在低端产品领域不再通过降低价格来争夺市场份额,而是转向了提升产品质量和服务[4] - 在高端产品领域,各企业通过加大扩产和技术投入的力度,来提升高毛利产品的市场占有率,特别是Mini LED产品需求快速增长,企业的盈利能力也显著提升[4] - LED芯片行业的整体生存格局和竞争态势呈现出积极向好的趋势,各企业通过调整经营模式和盈利模式、加大对高端产品的投入和持续降本等措施,通过良性竞争形成对价格的修复,来不断增强自身竞争力[4] 汇率风险管理 - 公司采购成本及销售收入来源均涉及美元结算,但人民币升值对公司的影响相对有限[4][5] - 公司通常会采取一系列财务策略和风险管理措施,如建立资金池、进行锁汇操作、调整产品定价策略等,以减少汇率波动对公司财务稳定性的影响[5] 越南工厂运营 - 公司在越南设立工厂可以助力公司实现海内外两大生产基地的战略布局,在抢抓南美及东南亚地区市场机遇的同时,又保证了全球供应链的稳定性[6] - 越南工厂投资金额相对较小,前期投入不会对公司利润产生较大影响;从长远来看,若越南工厂能实现高效运营,提高生产效率并降低生产成本,将为公司带来稳定的收益增长[6] Mini LED市场竞争力 - 公司凭借LED产业链垂直一体化布局优势,通过技术创新和升级,促进Mini LED封装模组的产品性能优化和成本降低,助力Mini LED电视背光模组的市场推广[6] - 公司专注于面板背光模组的生产,并建立终端ODM厂,具备强大的市场推广能力,能够迅速响应市场需求并占领市场份额[6] - 2024年上半年,公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户,Mini LED电视背光模组的新增订单已开始陆续交付[6]