经营数据 - 代理商总量从 2013 年的 62 家增至 2014 年底的 74 家，预计最终达到 300 家 [3] - 2014 年在房地产较差情况下实现 35%的增长，公司承诺 2014 - 2016 年保证实现 30%以上的增长 [3] - 广告费占销售收入 7 - 8%，占比保持不变 [3] - 烟机最大产能 200 万台，今年四季度新基地投产，全部投产后产能为目前两倍 [4] 增长因素 - 电商渠道毛利高且快速增长，高毛利产品占比提高，原材料价格走低推高毛利率 [2] - 增加新品类、提高客单价、推出新产品、推进渠道变革实现增长 [3] - 依托电商平台渠道下沉，增加新品类、提高客单价，细分电商渠道、增加官方购物网站和分销店实现电商增长 [4] 渠道变革 - 以原代理商参股、做推荐人的形式推进渠道拆分，新拆地区销售额十倍级增长，2015 年继续推进，数量依实际情况而定 [3] 新品类情况 - 嵌入式微波炉、烤箱、蒸汽炉 2014 年取得较快增长，2015 年将推出洗碗机 [3] 销售服务 - 安装由当地代理商负责，大平台如天猫、京东有自己物流，公司运至其库中，小电商平台用第三方物流（EMS） [4] 存货管理 - 经销商备一个月存货，有 ERP 系统监测 [4] 广告投放 - 投放模式从电视端部分转向移动端 [3]

渠道拓展 - 三四级市场渠道下沉，区域拆分上半年3个，三季度拆了1个湖州；专卖店开拓目标400 - 500家，年底数量将达2400 - 2500家 [3] 销售数据 - 专卖店同店销售增长10 - 15% [3] - 到三季度线上占比25%，去年为22%；京东和天猫相加占比80%左右，京东占比40%多一点 [3] - 销售收入上半年占45%，下半年占55%，四季度较高；6.18京东促销对公司影响明显，今年双十一销售额占线上 [5] 市场环境 - 房地产20%是现房，80%是期房，交房时间长，整体行业未感受到房价带来的影响 [4] - 行业更新需求占比20%，一线城市更新需求占一半 [4] 行业趋势 - 行业随城镇化进程，今年城镇化率55%，国外成熟市场70 - 80%，中国若持续推进可达70%，每年保持1%增长，未来10 - 15年行业每年5%低速增长 [4] - 行业油烟机数量2200万台左右，产业在线数据2900万台左右（含出口），基本每年以5%的速度增长 [4] - 公司目标销售额市场占有率30%，现在为15 - 16% [4] 新品情况 - 烤箱和蒸箱保持100%增长，明年速度不下降；洗碗机前途光明；净水器12月推出，市场空间大，套装组合卖 [4][5] 公司计划 - 千人合伙人计划外部代理商78家，进展顺利 [5] 毛利率因素 - 影响毛利率核心因素为原材料价格，钢材占成本60 - 70%，钢价下跌对公司帮助大；电商占比提升和新品占比提升也有影响 [5] 产品价格 - 产品均价与去年相比提升5%，今后提升趋势放缓但不会下降，公司和竞争对手暂不会变相降价 [5]

公司概况 - 公司前身为余杭红星五金厂，1979 年成立，1983 年代加工吸油烟机，1988 年注册老板品牌，九十年代末改制为民营企业，2010 年在深交所中小企业板挂牌上市 [2][3] - 主要产品有吸油烟机、燃气灶、消毒柜等厨电产品，烟灶消销售额占比分别为 55%、30%、10%，其他新品烤、蒸、微产品占比 5%，主力产品烟灶消销售额市场份额均为行业第一，6 月底推出嵌入式洗碗机，未来计划做净水器 [3] 行业发展 - 国内厨电行业落后于白电，冰箱出货量 5000 万台/年，吸油烟机出货量仅 2200 万台/年，参照国外成熟市场有很大发展空间，城镇化推进下行业会增长，但增速缓（5%），达到成熟市场预计需十多年 [3] - 近几年行业发展不佳，公司定位高端，市场份额提升明显，自 2008 年以来收入实现 30%以上、净利润 40%以上的复合增长 [3] 品牌情况 - 外资品牌如西门子、樱花、林内等销量不大，国内品牌有老板、方太等；超高端为外资品牌，如嘉格那、米勒等，主要通过工程精装修市场销售，零售端少，零售价约为高端的十倍 [4] 市场占有率 - 6 月底中怡康数据显示，吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为 16.48%、24.65%，燃气灶零售量、零售额市场份额分别为 14.10%、21.37%，消毒柜零售额市场份额为 19.07%，均居行业第一；公司预计吸油烟机销售量、销售额市场份额分别为 7%、15%左右 [4] 成本与生产 - 成本下降主要因原材料（钢材、铜）价格下降，人工成本每年上升，生产场地均在杭州，不考虑外地建厂 [4] 销售渠道 - 公司希望渠道多元化，虽电商增长快、传统零售渠道增长放缓，但国外成熟市场 70%销售来自 B2B，未来发展趋势难测，重视各销售渠道 [5] 国外市场 - 主要销往东南亚国家，今年目标销售一千万，目前重心在国内，因国内市场空间大且受烹饪习惯影响，产品出口较难 [5] 广告投入 - 目前主要在央视投放广告，未来会增加移动端，如今年在微信投放，随销售规模增加，投入占比略有下降 [5] 股权与分红 - 经营层持股稳定，大股东占比 50%以上，基本不减持，今年开展股权激励，中高层均参与 [5] - 去年分红金额为净利润 30%，随股东结构变化、QFII 占比提高，会考虑提高分红比例 [5]

业绩情况 - 新政策出台后房价止跌回升、成交量放大，二手房成交后三个月内装修，一手房周期长，公司预计二季度业绩放缓，三四季度明显回升 [2] 合伙人计划 - 公司原有代理商/经销商62家，其中一半年销售额过亿，为管理需要将各地区约十个核心骨干纳入合伙人 [3] - 公司为渠道扁平化增加代理商/经销商数量，已从62家增至74家，未来目标300家左右 [3] 投产影响 - 270万台厨房电器投产后对今年资本开支影响不大，明年会增加折旧 [3] 税收政策 - 2014 - 2016年公司所得税优惠政策为15% [3] 发展规划 - 公司愿景是做厨房电器百年企业，已成立36年，未来聚焦厨房电器领域 [3] - 新品类嵌入式电烤箱、蒸汽炉、微波炉发展快，预计未来在厨房电器中配比提高，本月将上市嵌入式洗碗机，也会考虑净水器 [3] - 老板品牌针对高端市场，名气品牌针对中低端市场 [3] - 智能化方面，ROKI已预售，近期上市，配有智能菜谱等功能，旨在打造智能生态圈实现净菜配送和精准服务 [4] - 环保化方面，已开发中央净化系统（CCS），入选蓝天计划并与首创地产合作，出售或租用模式在探讨中 [4] 家装渠道 - 家装渠道分与橱柜公司合作和与家装设计师合作，两者较分散 [4]

产品销售情况 - 2015年主要产品吸油烟机销售量约200万台、燃气灶约190万台 [2] - 目前油烟机均价在4000元左右，烟机占销售收入55%，灶具占30%，消毒柜占7%，其他品类占8% [3] 营收渠道占比 - 零售渠道占比65%左右，电商渠道占比27%左右，工程渠道占比5%左右，其他渠道合计占比3%左右 [3] 线上购物情况 - 线上购物为公司直营，主要平台有京东、天猫、苏宁易购、国美在线及公司自建官方购物网，2015年电商渠道增长快且毛利率较高，电商销售产品由代理商负责服务工作 [3] 产品毛利率与销售策略 - 公司毛利率基本保持稳定 [3] - 因中国消费者选厨电首选油烟机，其他品类采取套装销售，多数消费者会买吸油烟机和灶具 [3] 产能与折旧情况 - 去年四季度新厂区投产后，未来3 - 4年产能可满足需求，今年折旧增加四千万，可通过生产内部提升效率消化 [3] 投资方向 - 公司聚焦厨房电器领域，考虑做嵌入式产品 [4]

产品相关 - 公司主要产品有吸油烟机、燃气灶、消毒柜等厨房电器，均是耐用消费品，更换周期长，一般在重新装修时购买[2] - 受国内烹饪文化影响，烹饪时习惯猛火爆炒、瞬间产生油烟量很大，国外产品在国内无法使用[3] - 嵌入式产品有烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器等，烤箱、蒸汽炉目标是20 - 30%的配比率，洗碗机和净水器未来发展是厨房的标配，现在嵌入式产品配比率很低[3] 市场需求相关 - 厨电行业与地产紧密相关，现在行业80%来源新增需求，20%是更新需求[2] - 目前全行业烟机销售量在2200万台、燃气灶2800万台，与冰箱（5000万台）有很大差距，预计未来相当长一段时间行业每年维持5%左右的增速[2] - 目前中国消费者选择厨电首选是油烟机，因此其他品类采取套装销售的方式，绝大部分消费者都会买油烟机和灶具[4] 渠道相关 - 公司渠道一、二线城市基本覆盖，三线城市覆盖率在65%左右[3] - 公司现在主要是三大渠道，零售渠道65%左右，电商渠道27%左右，工程渠道5%左右，其他渠道合计3%左右[3] 专卖店相关 - 新拆分出来的代理商发展较好，但因为规模小，占总体销售比例不高，专卖店预计2016年底达到3000家[3] 产品价格与收入占比相关 - 目前公司油烟机均价在4000元左右，产品品类上烟机占销售收入55%，灶具占销售收入30%，消毒柜占销售收入7%，其他品类占销售收入8%[4] 公司战略相关 - 公司定位高端，在消费升级背景下，愿意购买价高质优产品的消费者越来越多，同时公司在厨房内增加新品类，嵌入式产品崛起将打开市场空间[3] - 公司聚焦厨房电器领域，考虑做嵌入式产品，不会考虑冰箱[4] 毛利率相关 - 公司未来希望稳定现在的毛利率水平，但在产品研发和设计方面会加大投入[4]

公司产品与市场情况 - 公司主要产品为吸油烟机、燃气灶、消毒柜等厨房电器，属于耐用消费品，更换周期长，多在重新装修时购买[2] - 烟机销售量2200万台、燃气灶2800万台，与冰箱5000万台有差距，行业以新增需求为主，80%来源新增需求[2][3] - 厨电行业与地产紧密相关，国内房地产进入平稳期，但因城镇化建设，未来10 - 15年预计保持5%左右低速增长[3] - 消费升级使烟灶高端产品和嵌入式产品市场需求提升明显，公司产品销售以国内市场为主[3] 公司销售情况 - 第一季度和第四季度相对为销售淡季，一二月因过年、四季度因北方寒冷不适合装修[3] - 国内厨电行业分散，生产吸油烟机企业达300家，公司全市场销售量占比9%，通过提高市场占有率实现快速增长[3] - 电商渠道2015年增速70%以上，线上购物由公司直营，在京东、天猫等平台及自建官网销售，电商渠道增长快且毛利率高[3][4] - 线上销售产品由代理商负责服务工作，B2C中线下占三分之二、线上占三分之一，线上线下型号错位且线上价格优惠较大[4] 公司竞争与成本情况 - 公司看好厨电行业，我国城镇化率56%，达到70%时市场将有很大发展空间[4] - 竞争压力主要来自国内品牌，很多外资品牌入华仅西门子存活，因其产品不适用中国市场[4] - 钢材在总成本中占50%，钢价上涨趋势不明确且波动，原材料价格波动公司可内部消化[4]

业绩与市场表现 - 一线城市房地产行业向好传导至公司业绩，上海、北京市场份额较高，今年有10 - 15%的增长 [2] - 三线市场渗透率目前65%左右，目标是80% [4] 营收渠道占比 - 零售渠道占比65%左右，电商渠道占比27%左右，工程渠道占比5%左右，其他渠道合计占比3%左右 [3] 线上销售情况 - 线上购物为公司直营，主要平台有京东、天猫、苏宁易购、国美在线及公司自建官方购物网，电商渠道增长较快且毛利率较高，销售产品由代理商负责服务工作 [3] 产品相关情况 - 公司毛利率基本保持稳定 [3] - 中国消费者选厨电首选油烟机，其他品类采取套装销售，嵌入式产品受重视但市场总量不大 [3] 销售费用情况 - 销售费用中广告宣传费、展台装饰费、物流费占比较大 [4] 工程渠道情况 - 受国内毛坯房为主、精装修比例低现状制约，工程渠道增长一般，利润率相对较低 [4]