报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 老板电器发布2024年上半年业绩,营收和净利润同比均有所下降 [6] - 公司主要品类如油烟机、燃气灶等收入均有不同程度下滑,毛利率也有所下降 [6] - 受地产景气度下降影响,公司业务增速有所承压,但公司在主品类市场地位稳固,新品类有望继续提升 [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元,给予2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6] 报告分类总结 公司业绩表现 - 2024年上半年营收47.29亿元,同比下降4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下降8.48% [6] - 单季度来看,2024年第二季度营收24.92亿元,同比下降9.63%;归母净利润3.61亿元,同比下降18.15% [6] 业务板块表现 - 油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元,同比下降3%/1%/14% [6] - 一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入2.8/0.3/0.3亿元,同比下降11%/19%/23% [6] - 洗碗机及集成灶分别实现收入3.2及1.8亿元,同比下降4%及11% [6] - 公司烟机及燃气灶毛利率分别达50.8%及53.0%,同比下降4.3及3.5个百分点 [6] - 2024年上半年整体毛利率达48.3%,同比下降3.6个百分点 [6] 行业地位及市场份额 - 参考奥维数据,2024年上半年公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达32%/31%/27%/18% [6] - 线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为28%/27%/16%/12% [6] - 精装渠道方面老板品牌市场份额达23%,位居行业第二水平 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元 [6] - 给予公司2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司在传统品类产品如吸油烟机、燃气灶等方面保持领先地位,但工程渠道收入下滑明显 [5] - 公司毛利率小幅下滑,主要受居民消费意愿下降影响,费用端有所控制 [5] - 公司经营活动现金流承压,主要是回款节奏放缓和应付银承到期兑现增加所致 [5] - 分析师对公司中长期发展保持乐观,但考虑到地产行业阶段性承压,下调了盈利预测 [5] 分品类表现 - 第一品类群中吸油烟机/燃气灶实现收入22.58/11.69亿元,同比-2.85%/-1.17% [5] - 第二品类群中一体机/蒸箱/烤箱实现收入2.82/0.28/0.26亿元,同比-11.24%/-18.47%/-23.48% [5] - 第三品类群中洗碗机/净水器/热水器实现收入3.18/0.15/1.1亿元,同比-4.01%/-23.59%/+14.84% [5] 分渠道表现 - 零售渠道的吸油烟机/燃气灶零售额有小幅增长,同比+6.4%/7.8% [5] - 电商渠道和工程渠道收入均有所下降,工程渠道下降主要受新房销售不振影响 [5] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入47.3亿元,同比-4.2% [4] - 2024年上半年归母净利润7.6亿元,同比-8.5% [4] - 2024年上半年扣非归母净利润6.6亿元,同比-11.9% [4] - 2024年二季度公司毛利率为47.3%,同比-2.4个百分点 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 行业需求下行,公司营收回落。2024年H1公司营收同比下滑4.16%,主要受新房销售不振影响,厨电新增需求明显回落 [4] - 销售体量阶段下滑,公司盈利能力略有走低。2024H1毛利率为48.88%,同比下降3.05个百分点,费用率有所上升 [5] - 公司作为厨电头部品牌,在烟灶品类份额领先,并积极探索洗碗机、集成灶等新品类,有望进一步打开增量市场 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为18.17、19.60和20.95亿元,对应PE为9.3、8.6和8.0倍 [5] - 2024H1公司营业收入47.29亿元,同比下滑4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下滑8.48% [4] - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比下降3.05个百分点,费用率有所上升 [5] - 经营活动产生的现金流量净额同比下滑56.86%,主要系本期回款节奏放缓,应付银承到期兑现增加所致 [5]

报告投资评级 - 报告给出老板电器的投资评级为"买入"(维持) [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收47.3亿元(-4.2%),归母净利润7.6亿元(-8.5%),扣非归母净利润6.6亿元(-11.9%) [4] - 2024Q2公司实现营收24.9亿元(-9.6%),归母净利润3.6亿元(-18.2%),扣非归母净利润3.0亿元(-24.8%) [4] - 地产景气度阶段性承压,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元 [4] - 传统品类份额持续保持引领,新实用主义品牌名气呈现较快增长,有效补足下沉市场竞争力 [4] - 品牌结构变化下毛利率有所扰动,预计随名气规模效应显现而逐渐提升 [4] 分产品收入情况 - 第一品类群收入-3%:吸油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比分别-3%/-1%/-14% [4] - 第二品类群收入-13%:一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11%/-18%/-23% [4] - 第三品类群收入-1%:洗碗机/净水器/热水器收入同比分别-4%/-24%/+15% [4] - 集成灶/其他小家电收入同比分别-11%/-10% [4] 渠道市占率 - 线下渠道中,老板品牌吸油烟机零售额占有率为31.9%,燃气灶31.3% [4] - 线上渠道中,厨电套餐零售额市占率为27.0% [4] 毛利率及费用情况 - 2024H1毛利率48.9%(-3.1pct),吸油烟机/燃气灶毛利率同比分别-4.3/-3.5pcts [4] - 2024H1期间费用率31.4%(-2.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.4/+0.4/+0.3/-0.6pct [4] - 2024Q2毛利率47.3%(-2.4pct),期间费用率31.1%(-0.5pct) [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元,对应EPS为1.79/1.94/2.07元 [5] - 当前股价对应PE10.4/9.6/9.0倍 [5] 风险提示 - 需求下滑风险 - 原材料价格风险 - 新品销售不及预期 [4]

证券代码：002508 证券简称：老板电器 公告编号：2024-060 杭州老板电器股份有限公司 关于调整 2023 年股票期权激励计划行权价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 杭州老板电器股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 30 日分别 召开第六届董事会第十次会议和第六届监事会第十次会议审议通过了《关于调 整 2023 年股票期权激励计划行权价格的议案》，公司 2023 年股票期权激励计 划行权价格调整为 20.51 元/股。现将有关情况公告如下： 一、本次激励计划已履行的相关审批程序 1、2023年4月25日，公司召开第五届董事会第十四次会议，审议通过了 《关于公司2023年股票期权激励计划（草案）及其摘要的议案》等相关议案， 独立董事对公司股票期权激励计划相关事项发表了同意的独立意见。公司第五 届监事会第十四次会议审议通过上述相关议案并发表同意意见。公司于2023年4 月26日披露了上述事项。 2、2023年4月26日至2023年5月8日，公司通过内部张贴将股票期权激励计 划激励对象姓名及职务予以公示。2023 ...

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收47.3亿元,同比下降4.2%;归母净利润7.6亿元,同比下降8.5% [1] - 受地产、消费环境及去年同期高基数的影响,公司二季度经营有所承压 [1] - 但随着国家以旧换新政策的逐步落地,烟灶等家电产品换新需求有望迎来释放,带动公司经营企稳修复 [1] - 公司传统烟灶产品表现相对稳定,新兴品类如一体机、蒸箱、烤箱等收入有所下滑 [1] - 公司积极推动老板+名气双品牌运营,名气品牌收入同比增长40.5%,盈利能力也有所提升 [1] - 公司毛利率同比下降2.4个百分点至47.3%,受到原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压等因素影响 [1] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为17.0/17.9/18.8亿元,增速为-2%/+6%/+5% [1] - 对应摊薄EPS为1.79/1.89/1.98元,PE为10/10/9x [1] - 公司2024-2026年营收预计为11293/11875/12393百万元,增速为0.8%/5.2%/4.4% [2] - 公司2024-2026年EBIT利润率预计为15.5%/15.4%/15.5% [2] - 公司2024-2026年ROE预计为15.2%/15.1%/14.8% [2]

证券代码：002508 证券简称：老板电器 公告编号：2024-059 杭州老板电器股份有限公司 2024 年中期权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 杭州老板电器股份有限公司（以下简称"公司"）2024年中期权益分派方案 已获2024年8月26日召开的公司第六届董事会第九次会议和第六届监事会第九次 会议审议通过，现将权益分派事宜公告如下： 一、股东大会审议通过利润分配方案情况 1、公司 2024 年中期权益分派方案为：以公司现有总股本 944,127,316 股 为基数，向全体股东每 10 股派 5.00 元人民币现金(含税)，预计派发的现金红 利总额为 472,063,658.00 元。若在分配方案实施前公司总股本发生变化的， 将按照"分配比例不变，调整分配总额"的原则相应调整。 2、公司 2023 年股票期权激励计划正处于自主行权期间，因本次权益分派 需要，公司股票期权自主行权在权益分派业务申请期间（2024 年 8 月 28 日至 2024 年 9 月 5 日）暂停行权。 3、自分配方案披露至实施期间公司总股本未发生变化。 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 收入随大盘承压，多品类保持份额领先 [4] - 利润降幅较大，竞争加剧导致业绩承压 [4] - 中期分红回报股东，期待政策落地需求修复 [4] 公司投资评级 - 考虑到地产压力，下调公司2024-2026年EPS预测 [4] - 下调公司目标价至24元，对应2024年14倍PE [4] 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为10,829百万元，同比下降3.3% [5] - 2024年归母净利润预计为1,608百万元，同比下降7.2% [5] - 2024年每股收益预计为1.70元 [5] 行业表现 - 报告期内厨电行业受地产下行、消费低迷、市场竞争加剧等影响有所承压 [4] - 公司作为厨电龙头保持多品类市占第一，但增长承压 [4] 公司经营情况 - 核心产品优势延续，烟灶零售额份额均稳居市场第一 [4] - 新品类如嵌入式洗碗机、集成灶的份额提升迅速 [4] - 公司主动控费，销售费用率下降 [4] 公司发展策略 - 公司发布年中分红方案，拟每10股派发现金红利5元 [4] - 公司推进老板+名气双品牌运营模式，名气营收同比大幅增长 [4] - 公司期待家电以旧换新、老旧小区改造等政策落地，有望优先受益 [4]

投资建议 - 考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈,公司盈利预测被下调,预计2024-2026年EPS为1.70/1.87/2.01元,同比-7%/+10%/+7%。[10] - 参考同行给予公司2024年12xPE,下调目标价至23元,维持"增持"评级。[17] 业绩简述 - 公司2024H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48%;扣非净利润6.58亿,同比-11.91%。[20] - 2024Q2实现营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15%;扣非净利润3.05亿,同比-24.76%。[20] 收入端 - 名气品牌表现较好,2024H1营收2.28亿元,同比+40%。公司持续优化老板+名气双品牌运营模式,名气经历了团队、渠道的调整,收入实现快速提升。[21] - 分渠道看,零售和电商渠道小个位数微降,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,预计公司双位数下降,海外渠道预计实现个位数增长。[21] - 传统烟灶表现好于集成灶品类,2024H1烟机收入同比-3%,燃气灶收入同比-1%,集成灶收入同比-11%。[22] 业绩端 - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比-3.05个百分点;净利率为15.84%,同比-0.85个百分点。[23] - 2024H1公司油烟机毛利率50.79%,同比-4.31%;燃气灶毛利率53%,同比-3.52%。毛利率下降主要由于:1)毛利率较低的名气产品增速较快;2)原材料价格波动;3)金帝等品牌业务利润率表现较弱。[24] - 公司2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为25.16%、4.53%、3.77%、-2.02%,同比分别下降2.42、上升0.41、上升0.27、下降0.62个百分点。[25] 资产负债表和现金流 - 2024H1期末现金+交易性金融资产为36.99亿元,同比下降44.96亿元;存货为13.99亿元,同比下降1.34亿元;应收票据和账款合计为22.32亿元,同比下降2.48亿元。[26] - 2024H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为109、69.9和183.6天,同比分别下降10.4天、上升6.6天、下降3天。[26] 分红 - 拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.72亿元,本期分红约占2024年上半年归母净利润的62%,股息率2.6%。[27][28] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。[29]

报告投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年,老板电器收入同比下滑4.16%,归母净利润同比下滑8.48%,主要受地产竣工面积下滑和消费环境偏弱的影响 [3] - 公司积极推动定位大众消费的子品牌增长,但低盈利能力的子品牌占比提升和规模效应减弱,导致公司整体盈利能力有所下滑 [3] - 预计以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求,公司经营或将逐步回暖 [3] - 公司中期现金分红比例达到62%,低估值背景下股息率优势突出 [3] 公司收入拆分 - 2024年上半年,公司家电厨卫业务收入占营业收入的97.4%,同比下滑4% [21] - 其中,传统品类如吸油烟机、燃气灶收入相对平稳,同比分别下滑3%和1% [21] - 而偏可选的第二品类群(蒸/烤箱/一体机)和第三品类群(洗碗/净水/热水器/集成灶等)收入下滑较大 [21] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司毛利率同比下降3.1个百分点,主要由于定位大众消费、毛利率偏低的名气品牌收入占比提升 [24] - 费用端,公司加强营销费用管控,销售费用率同比下降1.2个百分点,但受收入下滑影响,管理费用率和研发费用率同比上升 [24] - 综合各项因素影响,2024年二季度公司归属净利率同比下降1.5个百分点 [24] 未来展望 - 预计2024-2026年,公司营收和归母净利润将分别同比增长1.77%/7.58%/7.70%和-0.02%/7.57%/8.47% [26] - 公司潜在股息率约6%,维持"买入"评级 [5]