公司基本信息 - 证券代码为 002508，证券简称为老板电器 [1] - 公司全称为杭州老板电器股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括国泰君安、同犇投资、信泰保险等多家机构 [2] - 活动时间为 2017 年 2 月 17 日，地点在视频会议室 [3] - 上市公司接待人员为王刚、沈萍萍、骆诗琰 [3] 行业与市场相关 - 房地产调控是长期现象，城镇化在进行，公司市场占有率比中怡康数字低，发展空间大 [3] 工厂运作情况 - 茅山工厂 2015 年 9 月投产，吸油烟机单班产能 100 万台，双班产能 200 万台，目前按需求单班生产 [3] 专卖店相关 - 今年新开 350 家专卖店，主要在三线城市空白区域，第一年可盈利 [3] 研发人员招聘 - 新招研发人员主要集中在嵌入式方面 [3] 产品相关看法 - 洗碗机终端推广比蒸烤更有必要性 [3] - 集成灶环保性未达描述水平，存在安全隐患 [3] 电商销售情况 - 电商出货额占比 30%以上，量的比例较小 [3] 持股计划 - 上一期持股计划规模为两个多亿 [3] - 代理商均可参加持股计划，额度可能因规模大小有区别 [3] 品牌愿景 - 希望名气品牌加快发展，填补价格区间空白 [3] 产品结构调整 - 加强侧吸产品占比，目前该产品在公司占比低，也会向下做一些布局 [3]

产品销售情况 - 2015年主力产品吸油烟机销量200万台 [3] - 嵌入式产品整体发展较快，增速超70% [3] - 烤蒸微价格为五千元至六千元 [3] 原材料与应对策略 - 公司原材料主要是钢材，价格呈U形曲线，2016年价格较去年下降，影响不大；若价格继续上涨，会考虑套期保值 [3] 市场需求与趋势 - 嵌入式产品目前以新房需求为主 [3] - 一线城市未来产品更新需求会突显，吸油烟机建议8 - 10年更新一次，公司推动厨房换新项目拉升更新需求 [3] - 产品单价随市场变化，消费者更看重产品创新、设计、外观和性能等 [4] 净水器业务 - 净水器今年下半年上市销售，由凯弗隆代工，销量增大未来可能考虑自产；市场无龙头企业，存在机遇 [4] 渠道情况 - 线下零售占比超6成，电商约3成，工程占比6 - 8% [4] - 电商主要是天猫和京东，公司负责一级物流（公司到各自库中），后续由天猫、京东物流完成 [4] - 电商渠道毛利率约70 - 75% [4] 专卖店情况 - 去年全国有2500家专卖店，覆盖率超60%，今年计划新开400 - 500家 [4] 分红情况 - 公司遵循《未来三年股东回报计划（2015 - 2017年）》，结合资金需求合理安排分红 [4]

市场需求 - 行业内部更新需求和新增需求比例为20%和80%，更新需求多来自北上广 [3] 竞争优势 - 其他品牌进入高端市场有难度，公司在高端市场因免拆洗技术和大吸力概念具有优势 [3] 渠道策略 - 线下零售（KA、专卖店、橱柜店）占约60%，电子商务占比30%以上，工程占7%，精装修发展视政策推动力度而定 [3] 同店增长 - KA基本保持稳定，专卖店有10%左右增长 [3] 安装团队与股权关系 - 全国82家经销商和代理商负责安装，总公司支付安装费 [3] - 存在代理商持股平台银创投资，代理商多出自本公司并认可公司文化 [3] 销售增长与盈利目标 - 过去三年销售翻倍增长主要源于渠道下沉，未来渠道下沉仍是重点 [4] - 未来3 - 5年目标是收入增长20 - 25%，利润保持30%左右增长 [4] 产品领域 - 目前维持在厨房领域，新品类（洗碗机、蒸箱等）预期增长较快 [4] 嵌入式领域 - 目前烤蒸占比大，未来看好洗碗机、净水器，认为应与烟灶量相匹配 [4] 净水器市场 - 目前品类无龙头企业，对标A.O.史密斯可在市场分一杯羹 [4] 原材料 - 冷轧板钢材占原材料比60%，还有玻璃和铜 [4] - 目前未提价，若原材料继续上涨可能提价 [5] 现金流与意向标的 - 现金流尚可，意向标的主要在厨房、橱柜、小家电领域 [5] 产能计划 - 有可能新建嵌入式产能，茅山自动化投入能实现每年20%的效率提升 [5] 厨源店效果 - 杭州厨源店开店当年实现盈亏平衡，促进烤蒸销售和高端产品成交 [5] 公司战略 - 进行部门结构扁平化调整，扩充中层以适应公司规模开展工作 [5] 提价情况 - 提价关键在于产品不断更新，提价难度不大 [5]

公司定位与市场竞争 - 公司一直定位高端厨电行业，高端厨电市场竞争格局稳定温和，不打价格战 [3] 营收与利润 - 2016 年营收 58.47 亿元，净利润 12.28 亿元，增长 28% [3] 渠道情况 线上渠道 - 线上毛利 70%以上，因总部直营且节约渠道费用 [3] 线下渠道 - 线下代理商 82 家，专卖店不到 3000 家 [3] 工程渠道 - 与万科、恒大、碧桂园合作，一般毛利 50%以上，因成交价格低、房地产商议价能力高；随着城市化和精装修推进，前景较好 [4] 产能情况 本厂 - 双班制，烟机 200 万台，燃气灶 200 万台，消毒柜 30 万台 [3] 茅山新厂 - 单班制，烟机 100 万台，燃气灶 100 万台，消毒柜 40 万台，嵌入式 30 万台 [3] 市场销售占比与开店策略 - 一线销售额占比 20%，二线 45%，三线 35%；新开店往三线略倾斜，渠道下沉 [3] 成本与价格 - 原材料上涨有一定压力，通过内部提质增效和涨价消化 [4] - 预计提价 5 - 10% [4] 市场前景 - 洗碗机市场小，拓展空间大，前景看好 [4]

投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员包括海通证券陈子仪等多家机构人员 [2] - 活动时间为2017年2月10日，地点在视频会议室 [2] - 上市公司接待人员为沈萍萍和骆诗琰 [2] 产品业务情况 洗碗机与净水器 - 洗碗机去年增速优秀，长远来看洗碗机、净水器等产品会成重要板块 [3] - 净水器终端价6000多，出厂价两千多，主要用于家用 [4] 嵌入式产品 - 嵌入式产品毛利50%多 [3] - 烤蒸已实现自产，洗净还未实现，自产因体量不大、原料上涨，毛利率涨幅不会很大 [3] 烟机 - 烟机今年销量增长15%，价格增长5% [3] - KA渠道烟机同店基本无增长，专卖店有增长 [3] 烤箱与蒸箱 - 烤箱、蒸箱去年收入2 - 3亿，销量12万台，终端销售价5000 - 6000元 [4] 产品销售差异 - 烟机产品在一二三线无差别，部分三线地区高端产品成交率和产品配套率高，成交价比一二线高 [3] 24小时厨房换新项目 - 今年落地，目前采取报名制度 [3] - 盈利来自产品 [3] - 针对家电使用5 - 10年，用户没时间、精力和意愿自行更新的情况 [3]

市场情况 - 烟机市场销量和价格每年有较稳定增长，嵌入式产品基数小、增速快、潜力大 [3] - 厨电市场国内品牌在烟灶两个主要品类上占据优势，地位相对稳固 [3][4] 公司发展方向 - 产品品类会在现有基础上向厨房内更多品类扩张 [3] - 持续进行三线城市渠道下沉 [4] 产品相关 - 智能化产品已联结烟灶消及部分嵌入式产品，可通过 app 控制，未来还可拓展，关键是寻找消费者痛点并给出智能解决方案 [3] - 中央吸油烟机可提升吸油烟效率、净化油烟、减少环境污染、防止油烟窜回 [3] 技术研发 - 公司加大技术研发投入，考核指标更加精细化，以战略 KPI 方式考核当期指标和长远指标（品类扩展、专利、研发人员数量/质量） [4] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是 2017 年 9 月 25 日，地点在视频会议室 [2][3][4] - 参与单位包括野村投信、复华投信等多家，上市公司接待人员为王刚、沈萍萍、骆诗琰 [2][3]

行业分析 - 中国厨电行业相对封闭，因中国人烹饪和饮食习惯特色鲜明，外来竞品立足较难 [2] - 中国厨电市场持续增长和扩大潜力大，除烟灶消等品类增长，嵌入式新品类也有增长空间 [3] 公司发展 - 厨电行业过去分散，近年逐渐集中，老板电器市场份额逐步提升 [3] - 工程渠道与恒大、碧桂园、万科等大型及一些小型房地产商合作，品牌要求提高对公司有积极意义 [3] - 三线城市消费力足以购买老板电器的人群比重可能低于一二线，但消费能力相同，可实现较高销售额市场份额，且该消费人群对嵌入式新产品接受度较高 [4] 公司规划 - 计划未来在研发上增加投入，从渠道驱动转化为产品和技术驱动 [4] - 公司自动化程度越来越高，2015 年落地智能工厂，未来还将建设新的智能工厂以应对人力成本上涨 [4]

行业与产品特性 - 中国烹饪方式易产生较多油烟，居民生活水平提高后油烟需处理，使油烟机成为中国厨电核心产品 [3] 公司发展历程 - 1979年公司初创，1988年开始用自有品牌“老板”生产厨电 [3] 产品需求与布局 - 2010年左右市场涌现嵌入式产品需求，公司逐步推出烤箱、蒸箱等嵌入式产品，2015年推出洗碗机，2016年推出净水器产品，目前嵌入式新品类多在一二线城市销售，国内嵌入式产品容量有很大空间 [3] 市场策略 - 三线城市几乎不受房地产调控影响，公司会继续增加网点覆盖，进行渠道下沉，提高三线销售收入 [3][4] 产品毛利率 - 一二三线城市产品价格基本相同，毛利率不存在太大差异 [4] 成本应对 - 公司于4月1日调整出厂价，以对冲原材料价格上涨的影响 [4]

市场与需求 - 国内买房仍是刚需，中国结婚率保持较高水平，结婚买房惯性未变 [3] - 老板牌厨电产品一般使用年限 8 - 10 年，小房换大房会产生更新需求，也有超年限仍使用的情况 [3] 渠道与营收 - 精装修暨工程渠道目前占公司营收比重较低，但公司看好其发展潜力，已与恒大、万科、碧桂园等签约 [3] - 渠道下沉工作会持续进行，今年上半年完成全年新开店目标一半，新开专卖店全在三线城市，三线有与一二线消费水平相近人群，高端消费占比相对低 [3] - 华东地区营收显著高于其他地区，因电商板块收入计入华东，除去电商后，华东和华北是公司较有优势地区 [4] 广告与产能 - 广告宣传策略改变，更积极优化配置广告投入，涉及户外商圈大屏、热门 IP、电影映前广告、移动端等 [4] - 公司目前产能未饱和，可满足未来出货量增长，拟在茅山智能工厂旁新建智能产能，提升生产智能化水平和效率 [4]