公司业务拓展 - 公司通过在三线城市开设专卖店以及设立城市公司等方式进行渠道下沉 [3] - 公司和恒大、万科、碧桂园等精装修楼盘签订意向协议，精装修是未来趋势，后续会改善工程渠道盈利能力 [3] 市场情况 - 烟灶市场量每年约 5%的增幅增长，行业每年约 5%的提价，公司传统优势产品增速快于市场总体水平 [3] - 洗碗机目前市场小，拓展空间大，公司洗碗研发团队搭建完毕，正在推行产能建设 [4] 成本应对 - 供应链上游分担部分原材料价格上涨压力，公司内部落实提质增效，2017 年 4 月 1 日产品全线约提价 5% [3] 代理商激励 - 公司以终端价四折出厂产品，留给代理商利润空间较高，还通过股权激励、制度考核等方式确保代理商积极开展业务 [3] 毛利率提升原因 - 2016 年一季度电商销售占比约 26 - 27%，2017 年一季度超过 30%，电商毛利率高提升整体毛利率 [4] - 公司产品结构调整优化，高毛利率产品推广力度加大，提升毛利率 [4]

行业与市场前景 - 厨电行业虽基数高但市场空间大，与白电差距大，落后10 - 15年（产品销量角度） [2] - 油烟机市场目前不超2500万台，预计未来达4000万台 [2] - 去年国家城镇化率56%，发展空间大，行业价格每年增长 [3] 产品相关 - 新产品投资回报率不高，因以OEM为主，洗碗机计划2018年投产，收益率将上升 [3] - 嵌入式产品毛利率比油烟机低5% - 10%左右 [4] - 公司做油烟机外产品困难小，消费者倾向成套购买 [4] 市场竞争 - 厨电市场竞争良性，专注高端产品，无价格战 [3] - 集成灶目前约80万台，占市场3%左右，集中在三四线城市，对公司影响微弱 [4] 销售模式 - 中国厨具品牌配套率会提高，嵌入式产品多套装销售，八件套购买少 [4] 广告投入 - 广告费基本保持同一趋势，因竞争对手广告投入大，公司作为上市公司需多方面考虑 [4] 资金使用与收购 - 公司现金充足，计划用部分自有资金投资理财，收购不跳出厨房领域，为新市场、新品类 [5] 海外市场 - 认为全球化是最终结局，但开展全球化不一定用老板品牌 [5] 竞争优势 - 公司专注厨房电器38年，在消费者中认知度和认可度高，占据一定心智 [5] - 不断提升产品技术 [5]

公司经营情况 - 大部分新品类经营符合预期，增长不错 [3] - 线上增长与购物节挂钩，接下来较大的购物节是京东618 [3] - 公司经营与房地产一定程度关联，但房产波动传导到销售端会削弱 [3] 公司业务规划 - 目前无进军集成灶的打算，因集成灶行业体量较小 [3] 市场竞争优势 - 老板电器经过多年品牌沉淀和产品优化，在高端厨电行业基础扎实，竞争优势较强 [3] 嵌入式产品策略与前景 - 积极利用一二线城市厨源店提供优质体验，带动嵌入式产品销售 [4] - 购买嵌入式和台上式产品的消费人群诉求不同，是差异化竞争，看好嵌入式产品未来爆发式增长 [4] 电商渠道营收细分 - 天猫和京东各占电商渠道营收40%，苏宁易购占10%，老板电器官方购物占5%，其余为电视购物等其他电商平台 [4]

公司业务增长规划 - 巩固强势品类市场地位，未来三年每年实现15 - 20%的销量增长 [2] - 未来三年，嵌入式品类每年销售收入增长不低于50% [2] 行业竞争格局 - 净水器行业分散，有新增品牌进入，暂无明显龙头，可利用渠道和品牌优势推动销售，滤芯耗材盈利生态好 [3] 产品研发与市场情况 - 洗碗机根据中国特色需求研发，采用“大洗力”概念 [3] - 洗碗机在中国渗透率为1%，呈几何倍速增长，未来继续做嵌入式抽屉或拉门式，同店销售，线上销量少 [3][4] 毛利率与开店计划 - 因供给侧改革，原材料价格将保持平稳，毛利率大体平稳 [4] - 今年计划新开300 - 400家专卖店，主要集中在三四线城市 [4]

企业发展历程 - 1979年公司前身为红星五金厂成立 [2] - 1983年开始生产吸油烟机，为上海国企做代加工 [2] - 1988年成功注册老板品牌，开始生产“老板”牌吸油烟机 [2] - 九十年代末由村办集体企业转制为民营企业 [3] - 2010年在深交所中小企业板挂牌上市 [3] 产品情况 - 产品品类有吸油烟机、燃气灶等多种厨房电器，吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额市场份额均为行业第一 [3] - 吸油烟机销售量占比16%，销售额占比25% [3] 销售渠道 - 线下零售包括KA、专卖店等，占比60%以上 [3] - 线上电商包括天猫、京东等，占比30%左右 [3] - 工程B2B与开发商合作精装修楼盘，占比6 - 8% [3] 财务相关 - 电商渠道毛利率70 - 75% [3] - 成本构成中钢材占比50 - 60%，广告宣传费占收入比重8 - 9% [3] 经销商与服务 - 有82家代理商，全国基本覆盖，经济发达地区以地级市为单位划分，欠发达地区以省为单位 [4] - 安装维修等售后服务由各地服务部完成，服务团队由代理商管理，公司不定期举办服务技师培训 [4] 产品发展方向 - 烤箱、蒸箱，随着居民收入增加和消费升级，嵌入式产品需求将打开，今年增长快 [4] - 洗碗机，市场空间大、需求明确，先从一、二线城市渗透 [4] - 净水器，商业价值大，使用RO反渗透膜且是双膜，水质好、出水速度快 [4] 外销情况 - 外销比重不大，因国内外饮食习惯差异，产品并非适应每个地区市场 [5]

行业与市场情况 - 国内厨电行业分散，全国生产吸油烟机的企业有300家，公司全市场销售量占比9%，近几年靠提升市场占有率实现快速增长 [2] - 公司看好厨电行业，目前我国城镇化率仅56%，城镇化率到达70%时行业有较大发展空间 [3] - 仅针对B2C，线下销售占比三分之二、线上占比三分之一，线上、线下型号基本错位，线上价格比线下优惠大 [3] 销售渠道与增长 - 通过各渠道快速增长实现总体增长，电商渠道增速较快 [3] - 线上购物公司直营，主要平台有京东、天猫、苏宁易购、国美在线及公司自建官方购物网，电商渠道毛利率比其他渠道高，电商销售产品由代理商负责服务 [3] 财务指标 - 线上毛利率为75%左右，净利率为20%-25% [3] 物流配送 - 京东销售入京东的库，天猫入菜鸟的库，共占80%左右，剩下库存由全国20个云仓承担 [3][4] 竞争与风险 - 历史上很多外资品牌进入中国市场，仅西门子存活，竞争压力主要来自国内品牌 [4] 销售对象与市场规划 - 公司产品销售给新房的比例约80% [4] - 海外收入小，主要在国内，因与国外烹饪习惯差异大，先考虑拓展印度、巴基斯坦等东南亚地区 [4] 产品价格 - 提价主要针对新产品，新品上市每年大致提价5%-6% [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员包括 KB Asset Management 的 Jeffrey Lee、UBS 瑞银的陆文君等多家机构人员 [2] - 活动时间为 2017 年 6 月 19 日，地点在视频会议室 [2] - 上市公司接待人员为王刚、骆诗琰 [2] 线上渠道相关 - 年初预计电商增速放缓，但 618 购物节超出预期，阿里巴巴加入使线上渠道增速增加不确定性 [3] - 会通过新品更替优化线上产品结构，提高线上均价 [3] 产品与市场相关 - 以产品为核心，提高研发重视程度应对产品均价上涨问题 [3] - 以烟机为首的厨电渗透率比冰箱低，原因一是冰箱等电器曾获国家政策支持，二是吸油烟机必需性不如冰箱和灶具 [3] - 嵌入式新品类发展潜力大，但实现领先的路径尚不明确，老板电器是先入场者，若市场发展将扩大其市场空间 [3][4] 公司优势与不足 - 公司曾专注强势产品，现阶段新品类扩张具前瞻性 [4] - 营销和渠道是既有优势 [4] - 技术研发不足，未来会更重视 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002508，证券简称为老板电器 [1] - 公司为杭州老板电器股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研，参与单位为信荣证券（权德文），时间为 2017 年 2 月 24 日，地点在视频会议室，上市公司接待人员为骆诗琰 [2] 公司业务情况 代理与销售网络 - 公司以终端价的四成供货给代理商，有 82 家代理商，不到 3000 家专卖店 [2] 产品销量 - 去年吸油烟机销量 240 万台 [2] 销售增长 - 2016 年一线城市销量增长约 30%，通常一线城市销量保持稳定 [3] 服务水平 - 专卖店服务水平存在差别，通过代理商制度确保服务保持在一定水平以上 [3] 工程渠道 - 精装修发展对工程渠道有一定促进作用，但目前精装修比例不高、规模不大 [3] 电商平台 - 电商平台主要包括天猫、京东，还包括电视销售和其他网络平台销售，去年占销量比重超过 30% [3]

渠道情况 - 2016年零售收入增长约20%，电商收入增长约50%，工程渠道收入增长约40% [3] - 2017年KA渠道费用不变，电商平台费用可能增加但幅度不大，若渠道费用增长过高可用涨价消化压力，销售费用绝对值增加但占销售收入比重降低 [3] 购买需求 - 目前购买需求中80%是新增，20%是更新需求 [3] 价格调整 - 产品涨价幅度在5 - 10%左右 [3] 成本结构 - 原材料占成本的80%，其中钢铁占原材料的60% [3] 产品配比 - 平均10台油烟机配比9台燃气灶、1.5台消毒柜 [4] 市场分布 - 公司在一线、二线、三线城市的收入占比分别约为20%、45%、35% [4] 潜力产品 - 洗碗机终端价约6000 - 8000元，蒸箱因中国烹饪习惯有前景，有望成为下一个占收入比重较高的产品 [4] 股权激励 - 公司正在计划新一轮股权激励 [4] 产能情况 - 茅山各品类产能总和约270万台，若所有厂区采用双班制，吸油烟机产能可达400万台 [4]

新品与毛利 - 嵌入式烤箱、蒸箱等转为自产，毛利会提升但无法比肩烟灶 [2] - 净水器和洗碗机定位高端，有各价位段产品 [2] - 新品上市会提价，公司对上市后产品不提价 [3] - 2016年毛利增加因电商销量增加和新产品自身毛利提高 [3] 研发投入 - 公司为高新技术企业，多年研发投入占营收比例超3%且呈上升趋势 [2] - 现研发人员大规模招聘中，现有研发团队200 - 300人 [2] 渠道情况 - 线下收入占比小于60%，线上大于30%，工程在6 - 8% [2] - 线上烟机两件套均价4000元左右 [2] - 杭州等地推广精装修房对工程渠道影响不大，工程渠道毛利40%以上，全国排名前50开发商由总部对接，地方开发商由当地代理商对接 [3] - 渠道下沉新增专卖店400 - 500家，现共3000家左右 [3] 业绩与补贴 - 四季度节假日促销销售情况好，余杭区政府给予约5000万扶持资金 [3] 产能与持股计划 - 茅山智能制造基地根据销售情况逐步投产 [3] - 代理商持股计划规模2亿多元 [3] 产品结构 - 产品呈橄榄形结构，以吸油烟机为例，价格段在3500 - 4500元较多 [4] 雾霾产品 - 公司有CCS中央净化系统，可集成净化油烟 [4]