大宗交易概况 - 西子洁能于2025年9月17日发生大宗交易 成交37.87万股 成交金额570.32万元 占当日总成交额1.12% [1] - 成交价格15.06元 与市场收盘价15.06元完全持平 [1] 交易细节 - 交易类型为权益类证券大宗协议交易 证券代码002534 [2] - 买方为机构专用席位 卖方为中信证券泉州温陵北路证券营业部 [2] - 单笔成交数量37.87万股 成交金额570.32万元 [2]

可转债发行 - 2021年12月24日公开发行11.10亿元可转换公司债券，共1110万张[5] - 2022年1月24日起在深交所挂牌交易，简称“杭锅转债”后更名为“西子转债”，代码“127052”[6] 转股相关 - 转股期限自2022年6月30日起至2027年12月23日止[7][8] - 初始转股价格为28.08元/股，现为10.99元/股[9][14] - 转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[23] 赎回相关 - 有条件赎回条款触发日为2025年8月28日[4] - 赎回登记日为2025年9月19日[4][19] - 停止交易日为2025年9月17日[4][19] - 停止转股日和赎回日为2025年9月22日[4][20] - 发行人资金2025年9月25日到账，投资者赎回款2025年9月29日到账[4][20] - 赎回价格为101.12元/张，当期年利率1.50% [4] - 触发情形为连续30个交易日中至少15个交易日A股收盘价不低于当期转股价格130%，或未转股票面总金额不足3000万元[17] 其他 - 公司注销股份4149500股，占注销前总股本的0.56%，转股价格因此调整[14] - 公司实际控制人等2025年2月28日至8月28日无交易“西子转债”情况[22] - 提醒投资者及时转股以免损失[24]

赎回安排 - 最后转股日为2025年9月19日 收市后未转股债券将停止转股并被强制赎回 [1] - 赎回日为2025年9月22日 赎回价格定为101.12元/张（含息税） [1] - 截至2025年9月17日收市后 仅剩2个交易日可进行转股操作 [1] 债券发行背景 - 公司于2021年12月发行该可转换债券 [1] - 转股价格在存续期间经历多次调整 [1] - 本次提前赎回因公司股价触发赎回条款而启动 [1] 投资者操作提示 - 赎回价格与债券市价可能存在差异 [1] - 投资者需及时完成转股操作以避免潜在损失 [1]

公司可转债赎回安排 - 西子洁能公告"西子转债"强制赎回截止日为2025年9月19日收市后 [2] - 赎回完成后该可转债将在深圳证券交易所摘牌 [2] - 被质押或冻结的债券需在停止转股日前解除限制以避免强制赎回 [2]

可转债发行 - 公司于2021年12月24日公开发行11.10亿元可转换公司债券，每张面值100元[5] 转股价格 - 可转债初始转股价格为28.08元/股，经多次调整后现为10.99元/股[9][14] 赎回信息 - “西子转债”赎回价格为101.12元/张，当期年利率1.50%[4] - 有条件赎回条款触发日为2025年8月28日，赎回登记日为2025年9月19日[4] - 赎回日为2025年9月22日，停止交易日为2025年9月17日[4] - 停止转股日为2025年9月22日，发行人资金到账日为2025年9月25日[4] - 投资者赎回款到账日为2025年9月29日，赎回类别为全部赎回[4] 股份注销 - 公司共注销股份414.95万股，注销股份占注销前公司总股本的0.56%[14] 触发条件 - 自2025年7月23日至2025年8月28日，公司股票有15个交易日收盘价不低于转股价格10.99元/股的130%（即14.29元/股），触发有条件赎回条款[16] 赎回条款 - 转股期内，A股连续30个交易日至少15日收盘价不低于转股价格130%或未转股票面总金额不足3000万元时，公司可赎回[17] 赎回对象 - 赎回对象为2025年9月19日收市后在册的全体“西子转债”持有人[19] 交易情况 - 公司相关人员在2025年2月28日至8月28日不存在交易“西子转债”情况[22] 转股规则 - 可转债转股最小申报单位1张，面额100元，转换成股份最小单位1股[23] - 当日买进可转债当日可转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[23] 强制赎回 - 截至2025年9月19日未转股的“西子转债”将被强制赎回，赎回后摘牌[24]

核心观点 - 西子洁能作为资深余热锅炉装备制造商，正积极拓展光热发电设备及核电设备领域，预计光热发电和熔盐储能市场空间广阔，公司未来三年营收和净利润将稳步增长[8][9][10][11][13] - 8月宏观经济数据超预期回落，GDP同比增速约3.8%，政策加码窗口打开，需关注后续稳增长政策力度[15][16][17] - 传媒行业持续看好游戏板块新品周期及AI应用布局机会，游戏市场1-7月营收保持较快增长[18][19][20][21] - 公用环保行业受益于新型储能规模化发展和新能源发电就近消纳电价机制完善，可再生能源补贴发放改善企业现金流[22][23][24] - 食品饮料行业高端白酒价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现，大众品板块静待需求回暖[25][26][27] - 社会服务行业预制菜国标草案通过审查，港股高教板块行情强势，消费环境修复带动板块估值修复[28][29] - 金融工程领域公募基金销售保有规模百强名单出炉，股票型ETF收益中位数近2%，科技ETF领涨[41][42][43][44][45] 重点推荐 西子洁能 - 公司是国内最早从事余热锅炉研发和制造的企业之一，1998年进入核电常规岛设备制造领域，现已成为中广核集团、中核集团合格供应商，拥有民用核安全2、3级设备制造许可证[8] - 2025年8月设立杭州西子核能科技有限公司，持股比例为60%，加快推进崇贤制造基地核电专用清洁车间建设，规划面积6480平方米，一期预计2025年9月底投入使用[9] - 公司是我国光热发电领域龙头，在目前光热发电项目中市占率超40%，2021年发行11.10亿元可转债，募集资金中10.3亿元用于建设新能源科技制造产业基地，建成后形成580台套光热太阳能吸热器、换热器及导热油换热器、锅炉的生产能力[10] - 我国积极推进光热发电发展，力争"十四五"期间全国光热发电每年新增开工规模达到3GW左右，按照光热发电投资强度1.4万元/kW计算，预计光热发电建设领域市场空间约为420亿元/年，其中熔盐储能约占系统成本的20%-30%，对应市场空间约为84-126亿元[11] - 熔盐储能除用于光热发电外，还可用于火电灵活性改造和工商业储能等应用场景[12] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为71.6/85.8/97.2亿元，同比增速11%/20%/13%；归母净利润分别为4.26/5.91/7.04亿元，同比增长-3%/39%/19%；2025-2027年EPS分别为0.58/0.80/0.96元[13] 常规内容 宏观与策略 - 2025年8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月回落0.5个百分点；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点；1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，比1-7月回落1.1个百分点；8月进出口总额38744亿元，同比增长3.5%；全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上升0.1个百分点[15] - 基于生产法测算的月度GDP同比增速在8月约为3.8%，较7月继续回落0.5个百分点，明显低于全年经济增速目标值，其中建筑业拖累约0.3个百分点，工业拖累0.1个百分点，服务业拖累0.1个百分点[16] - 经济回落原因包括政府逆周期调节政策处于观望阶段未能有效对冲下行压力，以及服务业生产指数走弱导致就业能力下降推高失业率[17] 传媒行业 - 2025年8月传媒板块上涨10.70%，跑赢沪深300指数0.37个百分点，在申万一级31个行业中排名第9位；当前申万传媒指数对应TTM-PE 47.9x，处于过去5年87%分位数[18] - 8月共有166款国产游戏和7款进口游戏过审，1-8月累计发放游戏版号1119个，同比增长20.8%；7月中国游戏市场收入291亿元，同比增长4.7%；移动游戏市场实际销售收入214亿元，同比增长0.9%[19] - 25年8月总票房59.90亿元人民币，同比增长48.6%；剧集市场《生万物》播放量15.00亿问鼎榜首；综艺市场腾讯《心动的信号第八季》全网正片市占率12.35%[20] - 持续看好产品周期推动下的游戏板块机会，推荐巨人网络、恺英网络、三七互娱、吉比特、心动公司等标的；媒体端关注分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒等；影视内容推荐万达电影、光线传媒、华策影视等；IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；AI应用关注恺英网络、巨人网络、姚记科技等[21] 公用环保行业 - 本周沪深300指数上涨1.38%，公用事业指数上涨0.80%，环保指数上涨1.00%；电力板块子板块中，火电上涨2.24%，水电下跌0.50%，新能源发电上涨0.33%[22] - 新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%、2030年起新增项目不低于35%；到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元[23] - 2025年1-8月新能源发电公司收到的可再生能源补贴资金金额较2024年同期大幅增加，且较2024年全年收到的可再生能源补贴资金亦大幅增加[23] - 推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能、中国核电、中国广核、电投产融、长江电力、九丰能源、光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能、长青集团[24] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct；涨幅前五分别为*ST西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST通葡(6.15%)和酒鬼酒(5.57%)[25] - 高端产品价格延续压力，飞天茅台、第八代五粮液批价下降，高度国窖持平略增；本周白酒SW上涨1.71%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先[26] - 推荐山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、五粮液、口子窖；大众品推荐燕京啤酒、华润啤酒、颐海国际、海天味业、安井食品、立高食品、千味央厨[26][27] 社会服务行业 - 报告期内消费者服务板块上涨0.69%，跑赢大盘0.13pct；涨幅居前的股票为宇华教育(43.14%)、新高教集团(23.85%)、中教控股(22.81%)、长白山(14.77%)、岭南控股(14.77%)[28] - 预制菜国标草案通过审查，首次明确不添加防腐剂并强制餐饮门店披露使用情况；高德地图"扫街榜"上线首日用户突破4000万；幸运咖门店数突破8000家，果咖系列热销带动单店月均销售额达50万元[29] - 推荐亚朵、携程集团-S、小菜园、BOSS直聘、古茗、蜜雪集团、卓越教育集团、中国东方教育、豆神教育、长白山等[29] 其他公司点评 - 上声电子2025Q2实现营收7.3亿元，同比增长14.0%；2025H1车载扬声器收入10.52亿元，同比增长11.6%，车载功放收入2.38亿元，同比增长15.2%[30] - 扬杰科技现金收购贝特电子100%股权，标的估值22.18亿元，业绩承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于5.55亿元；贝特电子2024年营收8.37亿元，净利润1.48亿元[32] - 路维光电1H25营收同比增长37.48%，扣非净利润同比增长27.59%；公司G11掩膜版销售收入全球市占率达25.52%，位列全球第二[34][35] - 美团-W2025Q2实现收入918.4亿元，同比+11.7%；经调整溢利为14.9亿元，同比-89.0%；核心本地商业收入653.5亿元/+7.7%，经营溢利37.2亿元/-75.6%[38][39] 金融工程 - 上周A股市场主要宽基指数全线上涨，科创50、中小板指、中证500指数收益靠前，收益分别为5.48%、3.66%、3.38%[41] - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为2.18%、1.73%、0.91%；今年以来主动权益型基金中位数收益为27.40%[42] - 上周股票型ETF周度收益率中位数为1.88%；宽基ETF中科创板ETF涨跌幅中位数为4.03%；科技ETF涨跌幅中位数为4.38%；芯片ETF涨跌幅中位数为7.25%[44] - 上周股票型ETF净赎回82.95亿元，总体规模增加589.29亿元；中证500ETF净申购最多为10.79亿元；周期ETF净申购最多为133.11亿元；证券ETF净申购最多为62.55亿元[45]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，合理估值区间为19.10-20.11元，较当前股价14.69元存在30%-37%溢价空间 [6][7][97] 核心业务与战略定位 - 公司是国内资深余热锅炉装备制造商，成立于1955年，前身为杭州锅炉集团，1998年进入核电常规岛设备制造领域，现已成为中广核、中核集团合格供应商，并拥有核安全2、3级设备制造许可证 [1][10] - 通过设立杭州西子核能科技有限公司（持股60%），拓展核电装备制造领域，规划建设6480平方米核电专用清洁车间，一期预计2025年9月底投产，重点承接核级压力容器、储罐及换热器等高端产品 [2][75] - 光热发电设备领域市占率超40%，为国内16座光热电站提供技术装备，2021年发行11.10亿元可转债，其中10.3亿元用于新能源制造产业基地建设，建成后将形成580台套光热太阳能吸热器及换热器产能 [3][46][58] 财务表现与预测 - 2024年营业收入64.37亿元（同比-20.3%），归母净利润4.40亿元（同比+705.7%），主要受益于投资收益增加及资产减值减少；2025年上半年营收27.94亿元（同比小幅下降），净利润1.48亿元（同比-56.81%） [14][88] - 预计2025-2027年营业收入分别为71.6/85.8/97.2亿元，同比增速11%/20%/13%；归母净利润分别为4.26/5.91/7.04亿元，EPS分别为0.58/0.80/0.96元 [7][87] - 2024年毛利率提升至18.47%（同比+2.01pct），主要因清洁环保能源装备占比提高；研发费用率维持在6%左右，支撑光热储能、核电及氢能等技术研发 [19][23] 行业前景与市场空间 - 光热发电被纳入《能源法》及"十四五"规划，目标年新增装机3GW，按单位投资1.4万元/kW测算，年市场空间约420亿元，其中熔盐储能占比20%-30%，对应84-126亿元/年 [4][55] - 熔盐储能技术除应用于光热发电外，还可用于火电灵活性改造及工商业储能，火电改造需配储1.2kWh/千瓦，潜在改造空间2-4亿千瓦，按单位造价300-350元/kWh及20%-25%渗透率测算，2027年前市场空间达288-420亿元 [59][74] - 核电核准常态化，2025年核准10台机组，2026-2028年将迎密集投产期；核电设备投资强度约1.6万元/kW，年市场空间约1920亿元，其中核岛及常规岛设备价值量约1200亿元 [76][83] 产能与订单规划 - 清洁环保能源装备业务预计2025-2027年新增订单11.4/12.6/13.8亿元（年增10%），核电及光热车间投产后贡献增量订单4/15/23亿元，毛利率有望从23%提升至25% [85][86] - 余热锅炉业务订单量预计稳定增长，2025-2027年完成23.0/23.5/23.9亿元（年增2%），毛利率维持18%；解决方案及备件业务订单年增速5% [85][86] 技术研发与创新 - 在光热发电领域研发超10年，完成国内首套熔盐系统研发，技术覆盖塔式、槽式等多种光热发电形式，产品获国家能源领域首台套认证 [10][49] - 积极布局四代核电、核聚变及熔盐储能多场景应用（如火电调峰、钢铁余热回收），研发投入聚焦固态氧化物燃料电池、碳捕集等前沿方向 [23][59][75] 现金流与资产负债 - 2024年经营性现金流净流入5.68亿元（同比+84.4%），2025年上半年净流入1.77亿元（同比+704.5%），主因加强应收账款管理及回款优化；货币资金34.13亿元，占总资产23.2% [27][28] - 资产负债率降至34.13%（同比-2pct），速动比率1.11；可转债余额4.71亿元（未转股比例42.47%），赎回后偿债能力将进一步增强 [28]

公司可转债赎回安排 - 西子洁能公告"西子转债"强制赎回截止日为2025年9月19日收市后 [1] - 赎回完成后该可转债将在深圳证券交易所摘牌 [1] - 持有被质押或冻结债券需在停止转股日前解除限制以避免强制赎回风险 [1]

可转债基本信息 - 公司于2021年12月24日公开发行1110万张可转债，发行总额为11.10亿元[6] - 可转债于2022年1月24日起在深交所挂牌交易，简称“杭锅转债”后更名为“西子转债”[7] - 可转债转股期限自2022年6月30日起至2027年12月23日止[8] - 可转债初始转股价格为28.08元/股，经调整后为10.99元/股[9][14] 赎回相关信息 - 西子转债最后交易日为2025年9月16日，最后转股日为2025年9月19日[3] - 西子转债赎回价格为101.12元/张，当期年利率1.50%，赎回登记日为2025年9月19日，赎回日为2025年9月22日[4] - 2025年7月23日至8月28日，公司股票有15个交易日收盘价触发有条件赎回条款[15] - “西子转债”有条件赎回条款：转股期内满足相应条件董事会有权赎回[16] - 赎回对象为截至2025年9月19日收市后登记在册的全体持有人[17] - 2025年9月17日起，“西子转债”停止交易[18] - 2025年9月22日起，“西子转债”停止转股，赎回后将在深交所摘牌[18] - 2025年9月25日发行人资金到账，9月29日赎回款到达持有人资金账户[18] 其他信息 - 公司注销股份4149500股，占注销前公司总股本的0.56%[13] - 公司实际控制人等在2025年2月28日至8月28日不存在交易“西子转债”的情况[21] - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[22]

板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日上涨1.21% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] 领涨个股表现 - 海博思创收盘价198.29元上涨8.65% 成交量7.26万手 成交额14.96亿元 [1] - 中恒电气收盘价30.86元上涨7.34% 成交量84.54万手 成交额25.39亿元 [1] - 融发核电收盘价8.08元上涨5.21% 成交量231.79万手 成交额18.31亿元 [1] - ST华西收盘价3.36元上涨4.35% 成交量187.45万手 成交额2.86亿元 [1] - 麦格米特收盘价86.86元上涨4.25% 成交量57.49万手 成交额48.50亿元 [1] 下跌个股表现 - 爱科赛博收盘价39.77元下跌2.64% 成交量2.44万手 成交额9850.37万元 [2] - 金时科技收盘价15.75元下跌2.54% 成交量4.51万手 成交额7131.24万元 [2] - 科威尔收盘价39.30元下跌2.36% 成交量1.61万手 成交额6410.25万元 [2] - 动力源收盘价6.94元下跌2.25% 成交量66.13万手 成交额4.53亿元 [2] - 优优绿能收盘价200.29元下跌2.06% 成交量1.54万手 成交额3.12亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出990.61万元 游资资金净流入1.57亿元 散户资金净流出1.47亿元 [2] - 麦格米特主力净流入1.60亿元占比3.29% 游资净流出4446.06万元占比-0.92% 散户净流出1.15亿元占比-2.38% [3] - 中恒电气主力净流入1.59亿元占比6.27% 游资净流出497.31万元占比-0.20% 散户净流出1.54亿元占比-6.08% [3] - 融发核电主力净流入1.24亿元占比6.75% 游资净流出4979.94万元占比-2.72% 散户净流出7381.33万元占比-4.03% [3] - 西子洁能主力净流入7934.05万元占比9.27% 游资净流入2933.62万元占比3.43% 散户净流出1.09亿元占比-12.70% [3]