市场整体表现 - 2025年1月19日，其他电源设备板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.8% [1] - 同日，上证指数报收于4114.0点，上涨0.29%，深证成指报收于14294.05点，上涨0.09% [1] 领涨个股表现 - 海博思创（代码：688411）领涨板块，收盘价为278.50元，单日涨幅达11.07%，成交额为20.38亿元 [1] - 麦格米特（代码：002851）涨幅为8.50%，收盘价106.50元，成交额35.37亿元 [1] - 英杰电气（代码：300820）涨幅为8.46%，收盘价59.00元，成交额7.22亿元 [1] - 东方电气（代码：600875）涨幅为5.91%，收盘价26.90元，成交额35.47亿元 [1] - 新雷能（代码：300593）涨幅为5.25%，收盘价32.50元，成交额10.49亿元 [1] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.85亿元 [2] - 游资资金呈现净流出，净流出金额为3.72亿元 [2] - 散户资金呈现净流出，净流出金额为1350.83万元 [2] 个股资金流向详情 - 麦格米特（代码：002851）主力资金净流入2.54亿元，主力净占比7.18%，游资净流出1.29亿元，散户净流出1.24亿元 [3] - 海博思创（代码：688411）主力资金净流入1.68亿元，主力净占比8.24%，游资净流出1.59亿元，散户净流出852.83万元 [3] - 新雷能（代码：300593）主力资金净流入1.04亿元，主力净占比9.90%，游资净流入566.08万元，散户净流出1.10亿元 [3] - 英杰电气（代码：300820）主力资金净流入8060.78万元，主力净占比11.17%，游资净流出3391.51万元，散户净流出4669.26万元 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][6] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐**新能源产业链**与**综合能源管理**相关的投资机会 [10][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性及燃气与装备制造等细分领域 [4][20] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等主题机会 [4][21] 市场回顾与板块表现 - **市场回顾**：本周（报告期）沪深300指数上涨**0.57%**，公用事业指数上涨**0.06%**，环保指数上涨**0.27%**，相对收益率分别为**0.63%**和**0.84%** [1][13] - **行业排名**：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第**13**名和第**11**名 [1][13] - **子板块表现**： - 电力板块：火电上涨**0.35%**；水电下跌**1.76%**；新能源发电上涨**1.61%** [1][23] - 水务板块下跌**0.28%** [1][23] - 燃气板块下跌**1.17%** [1][23] 重要政策与事件 - **山西新能源竞价机制**：山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，竞价区间为**0.2-0.32元/kWh** [2][14] - 机制电量总规模**95.76亿千瓦时**，其中风电**35.27亿千瓦时**，光伏**60.49亿千瓦时** [2][14] - 风电、光伏申报充足率均为**120%**，机制电价执行期限均为**10年** [2][14] - **动力电池回收新规**：工信部等6部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，建立“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，并计划实施动力电池数字身份证制度 [15][131] - **国家电网投资计划**：国家电网“十五五”固定资产投资预计达**4万亿元**，较“十四五”增长**40%** [126] - **多晶硅反倾销**：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限**5年** [130] 专题研究：水务行业调价 - **调价背景**：水价调整程序繁琐、周期长，叠加成本年均增速约**3%**，导致水务企业普遍盈利能力不佳，部分处于“低水价+亏损+财政补贴”状态 [3][16] - **2025年调价情况**：据不完全统计，2025年全国已有超过**26个城市**上调水价 [3][17] - **调价特点**：大部分地区将居民、非居民及特种行业用水价格同时调整，第一阶梯水价涨幅多集中在**10%至30%**之间 [17] - **典型案例**： - 涨幅突出：新疆阿图什市居民水价涨幅达**49.7%** [17][19] - 非居民与特种行业：甘肃定西市安定区非居民用水价格涨幅近**50%**，特种行业涨幅超过**55%** [17] 投资策略与重点公司 - **公用事业投资策略** [4][20]： 1. **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐**华电国际**、**上海电力** 2. **新能源发电**：政策支持发展，盈利趋于稳健，推荐**龙源电力**、**三峡能源**、**广西能源**、**福能股份**、**中闽能源**及算电协同标的**金开新能** 3. **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐**中国核电**、**中国广核**及重组标的**电投产融** 4. **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐**长江电力** 5. **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的**九丰能源** 6. **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能与清洁能源装备的**西子洁能** - **环保投资策略** [4][21]： 1. **类公用事业**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐**光大环境**、**上海实业控股**、**中山公用** 2. **科学仪器**：中国市场份额超过**90亿美元**，国产替代空间广阔，推荐**聚光科技**、**皖仪科技** 3. **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策在即，原材料需求增加，推荐**山高环能** 行业重点数据一览 - **电力生产与消费** [44][48][51][56]： - **发电量**：1—11月份，规上工业发电量**88567亿千瓦时**，同比增长**2.4%**；11月单月发电量**7792亿千瓦时**，同比增长**2.7%** - **分品种增速（11月）**：火电同比下降**4.2%**；水电增长**17.1%**；核电增长**4.7%**；风电增长**22.0%**；太阳能发电增长**23.4%** - **用电量**：1-11月，全社会用电量累计**94602亿千瓦时**，同比增长**5.2%**；11月单月全社会用电量**8356亿千瓦时**，同比增长**6.2%** - **电力交易** [68][69]： - 1-11月，全国市场交易电量**60300亿千瓦时**，同比增长**7.6%**，占全社会用电量比重**63.7%** - **发电装机** [73]： - 截至11月底，全国累计发电装机容量**37.9亿千瓦**，同比增长**17.1%** - 其中，太阳能发电装机容量**11.6亿千瓦**，同比增长**41.9%**；风电装机容量**6.0亿千瓦**，同比增长**22.4%** - **碳市场行情** [106]： - **国内**：本周全国碳市场收盘价较上周五上涨**3.34%**，碳排放配额累计成交量**87.25亿吨**，累计成交额**5821.36亿元** - **国际**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格**89.48欧元/吨**，较前一周提高**3.67%** - **燃料价格** [115][123]： - **煤炭**：环渤海动力煤价格**686元/吨**，较上周提升**1元/吨** - **天然气**：国内LNG出厂价格指数为**3849元/吨**，较上周上涨**35元/吨** 公司经营数据与公告摘要 - **电力公司**： - **京能电力**：2025年累计完成发电量**951.88亿千瓦时**，同比降幅**2%**；新能源发电量**44.01亿千瓦时**，同比增幅**154.01%** [134] - **国投电力**：2025年累计完成发电量**1580.93亿千瓦时**，同比减少**8.12%**；四季度新增投产装机**214.71万千瓦** [135][136] - **上海电力**：2025年完成发电量**782.32亿千瓦时**，同比上升**1.41%**；上网电价均价（含税）**0.58元/千瓦时** [138] - **长江电力**：2025年实现归母净利润**341.67亿元**，同比增长**5.14%** [140] - **节能风电**：2025年收到可再生能源补贴资金**15.07亿元**，同比增加**122.74%** [139] - **环保公司**： - **长青集团**：拟对两家项目公司计提资产减值准备合计**1.45亿元** [133] - **高能环境**：中标锦州市餐厨垃圾处理项目，金额**7148.80万元** [133]

投资评级与核心观点 - 报告对西子洁能维持**买入-A**的投资评级 [6] - 报告给予公司12个月目标价为**18.03元**，以2026年1月16日收盘价17.60元计算，存在上行空间 [4][8] - 报告核心观点：公司扣非归母净利润预计大幅增长，主业根基扎实，核电与燃气轮机业务迎来新机遇，新能源储能与核电双轮驱动将打开成长空间 [1][2][4] 2025年业绩预告与核心主业分析 - 公司预计2025年实现归母净利润**4.00-4.39亿元**，上年同期为4.40亿元，同比下降**0.18%-9.05%** [1] - 预计2025年实现扣非归母净利润**2.20-2.80亿元**，上年同期为1.44亿元，同比大幅增长**53.30%-95.11%** [1] - 归母净利润同比小幅下降主要系非经常性损益同比减少（2024年有转让可胜技术股权的大额一次性收益），剔除该影响后，公司核心主业盈利能力强劲 [1] - 公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研发制造基地，在燃机余热锅炉领域国内市场占有率**超50%**，龙头地位稳固 [2] - 通过加强订单质量管控，2025年上半年余热锅炉产品综合毛利率已提升至**29.68%** [2] - 截至2025年9月末，公司在手业务订单充沛，达**58.84亿元**，为业绩提供稳定支撑 [2] - 扣非净利润大幅增长得益于：1）主营业务毛利率持续提升；2）营运效率与现金流改善，经营活动现金净流入明显提升，同时信用减值与资产减值损失计提减少 [2] 海外市场机遇 - 公司自2002年起与美国N/E公司达成技术合作，是其全球最大的技术转让方，具备深厚的品牌、技术与项目经验积累 [3] - 随着全球天然气发电需求攀升，特别是北美等地区为保障电力供应（如满足数据中心需求）带来的燃气轮机及配套余热锅炉市场机遇，公司正加快全球布局 [3] - 凭借龙头地位与技术合作背景，公司有望在北美等高端市场取得订单突破，驱动海外业务成为重要增长点 [3] 新兴业务成长动力 - **新能源储能业务**：公司依托自主研发的熔盐储能核心技术，业务已深入光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造及零碳园区等多场景 [4] - 2024年，公司成功交付国内首个大型火电机组“抽汽蓄能”深度调峰项目 [4] - 国家发改委、能源局目标到2030年光热发电总装机规模力争达到**1500万千瓦**左右，年均新增装机约**300万千瓦**，公司市场机会明确 [4] - **核电业务**：公司核电业务进入战略加速期，拥有超过20年的核电设备制造经验及民用核二三级制造许可证 [7] - 2025年，公司通过升级核电专用制造清洁车间、设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，积极拓展核电设备合作，并争取切入可控核聚变实验项目 [7] - 核电业务有望成为新的业绩增长点 [7] 财务预测与估值 - 报告预计公司**2025-2027年**的收入分别为**67.31亿元、77.26亿元、87.66亿元**，增速分别为**4.6%、14.8%、13.5%** [8] - 预计同期净利润分别为**4.30亿元、5.02亿元、5.72亿元**，增速分别为**-2.3%、16.9%、13.9%** [8] - 预计每股收益（EPS）分别为**0.51元、0.60元、0.68元** [9] - 基于**2026年30倍PE**的估值，得出12个月目标价18.03元 [8]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年净利润为4亿元人民币至4.39亿元人民币，同比下降0.18%至9.05% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为2.2亿元人民币至2.8亿元人民币，同比增长53.3%至95.11% [1]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期略有下降，但扣除非经常性损益后的净利润大幅增加 [1] - 业绩变动主要受非经常性损益减少、主营业务毛利率提升、营运资金管理改善及可转债转股导致股本增加等多重因素影响 [1][2] 业绩预告详情 - **业绩预告期间**：2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - **业绩预告方向**：归属于上市公司股东的净利润预计较上年同期同向下降 [1] - **与审计机构沟通**：公司与会计师事务所就本次业绩预告进行了预沟通，双方不存在分歧 [1] 业绩变动原因分析 - **非经常性损益影响**：2025年度非经常性损益主要为子公司杭州杭锅工业锅炉有限公司取得的政府征迁一次性补偿净收益，较2024年度转让浙江可胜技术股份有限公司股权形成的收益有所减少，导致归属于上市公司股东的净利润同比略有下降 [1] - **主营业务盈利能力提升**：公司加强销售订单质量管控，2025年度主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高 [1] - **营运效率与资产质量改善**：公司加强应收账款及存货管理，营运资金占用总额下降，2025年度经营活动现金净流入明显提升，计提的预期信用损失及资产减值损失同比减少，共同推动扣非后净利润大幅增加 [1] - **股本变动影响**：2025年度内完成可转换公司债券转股，公司本年度加权平均股份数量较上年同期增加，导致计算的基本每股收益较上年同期略有下降 [2] 2025年度订单数据 - **新增订单总额**：2025年度公司新增订单总额为人民币1,200,000万元（不含税） [7] - **在手订单总额**：截至2025年12月31日，公司在手订单总额为人民币2,000,000万元（不含税） [7] - **订单数据说明**：以上订单数据已扣除暂停、取消项目及合并报表范围内抵消项目，数据源自公司内部统计，未经审计 [7]

公司业绩预告 - 西子洁能发布2025年度业绩预告，预计归母净利润区间为4亿元人民币至4.39亿元人民币 [1] - 公司预计2025年归母净利润同比上年同期下降，下降幅度在9.05%至0.18%之间 [1] - 公司上年同期（2024年度）的归母净利润为4.4亿元人民币 [1]

复牌 - 紫光国微拟通过发行股份及支付现金方式购买瑞能半导100%股权 股票复牌 [1] - 五矿发展董事会审议通过重大资产置换等议案 股票复牌 [2] - 惠博普实际控制人将变更为天津市国资委 明起复牌 [3] 定增 - 蓝特光学拟定增募资不超过10.55亿元 用于AR光学产品产业化建设、玻璃非球面透镜产能提升、微纳光学元器件研发及产业化、补充流动资金 [4] 股权转让 - 金海高科控股股东拟以12.72元/股价格协议转让5%股份 [4] 对外投资与日常经营 - 宏达电子控股子公司拟投资10亿元在无锡设立子公司 开展半导体特种器件芯片研究、设计、生产及封测业务 [5] - 彩讯股份拟发行可转债募资不超过14.6亿元 用于智算中心建设、Rich AIBox平台研发升级、企业级AI智能体应用开发项目 [5] - 鼎通科技拟发行可转债募资不超过9.3亿元 用于母公司改扩建、高速通讯及液冷生产建设、新能源BMS生产建设、补充流动资金 [5] - 华东医药控股子公司DR10624注射液获得美国FDA新药临床试验批准通知 [6] - 西子洁能2025年累计新增订单59.98亿元 [7] - 天力锂能子公司检修预计减产1500至2000吨 [8] 业绩变动 - 中信证券2025年净利润300.51亿元 同比增长38.46% [9] - 四维图新预计2025年净利润9009.25万元至1.17亿元 同比扭亏为盈 主要因汽车辅助驾驶市场爆发及数据合规需求爆发 [9] - 金海通预计2025年净利润1.6亿元到2.1亿元 同比增加103.87%到167.58% 因半导体封装和测试设备领域需求持续增长 [9] - 沪硅产业预计2025年净利润亏损15.3亿元到12.8亿元 [10] - 嘉美包装预计2025年净利润8543.71万元至1.04亿元 同比下降43.02%至53.38% 主要受饮料行业“小年”及礼品消费需求不及预期影响 [10]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4亿元至4.39亿元，同比下降0.18%至9.05% [1] - 净利润同比下降主要系非经常性损益同比减少所致，而扣除非经常性损益后的净利润实现大幅增长 [1] - 公司主营业务盈利能力、经营现金流及资产质量在2025年均得到显著改善 [1] 业绩变动原因分析 - **非经常性损益影响**：2025年非经常损益主要为杭州杭锅工业锅炉有限公司取得政府征迁一次性补偿净收益，较2024年公司转让浙江可胜技术股份有限公司股权形成的收益有所减少，导致归属于上市公司净利润同比略有下降 [1] - **主营业务盈利能力提升**：公司加强销售订单质量管控，2025年度主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高 [1] - **运营效率与资产质量改善**：公司加强应收账款及存货管理，营运资金占用总额下降，2025年度经营活动现金净流入明显提升，计提的预期信用损失及资产减值损失较上年同期减少，推动扣非后净利润大幅增加 [1] - **股本变动影响**：2025年度内完成可转换公司债券转股，公司本年度加权平均股份数量较上年同期增加，导致计算的基本每股收益较上年同期略有下降 [1]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4亿元至4.39亿元，同比下降0.18%至9.05% [1] - 净利润同比下降主要系非经常性损益同比减少所致，而扣除非经常性损益后的净利润实现大幅增长 [1] 业绩变动原因分析 - **非经常性损益影响**：2025年非经常损益主要来自子公司杭州杭锅工业锅炉有限公司取得的政府征迁一次性补偿净收益，该收益较2024年公司转让浙江可胜技术股份有限公司股权形成的一次性收益有所减少，导致归属于上市公司净利润同比略有下降 [1] - **主营业务盈利能力提升**：公司通过加强销售订单质量管控，2025年度主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高 [1] - **运营效率与资产质量改善**：公司加强应收账款及存货管理，营运资金占用总额下降，2025年度经营活动现金净流入明显提升，同时计提的预期信用损失及资产减值损失较上年同期减少，共同推动归属于上市公司扣除非经常性损益后的净利润大幅增加 [1] - **股本变动影响**：2025年度内完成可转换公司债券转股，导致本年度加权平均股份数量较上年同期增加，计算的基本每股收益因此较上年同期略有下降 [1]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归母净利润为4.00亿元至4.39亿元，同比下降9.05%至0.18% [1] - 公司预计2025年扣非净利润为2.20亿元至2.80亿元，同比大幅增长53.3%至95.11% [1] 净利润变动原因分析 - 归母净利润同比略有下降，主要因非经常性损益减少：2025年非经常损益主要为政府征迁补偿净收益，较2024年转让子公司股权形成的一次性收益有所减少 [1] - 扣非净利润同比大幅增长，主要得益于主营业务盈利能力提升、营运改善及减值减少 [1] 主营业务经营质量改善 - 公司加强销售订单质量管控，2025年度主营业务销售毛利率水平较上年同期继续提高 [1] - 公司加强应收账款及存货管理，营运资金占用总额下降，2025年度经营活动现金净流入明显提升 [1] - 计提的预期信用损失及资产减值损失较上年同期减少，进一步增厚扣非净利润 [1] 其他财务指标说明 - 2025年度内完成可转换公司债券转股，公司本年度加权平均股份数量较上年同期增加 [1] - 因股份数量增加，计算的基本每股收益较上年同期略有下降 [1]