评级情况 - 前次债券、主体评级均为AA，评级展望稳定[1] - 本次债券、主体评级均为AA，评级展望稳定[1] - 2025年5月29日新世纪评级维持公司主体及“西子转债”信用等级为AA，展望稳定[2]

信用评级 - 公司主体信用等级为AA，评级展望稳定，西子转债信用等级为AA[83] - 评级机构维持公司主体信用等级稳定及债券信用等级，预计未来信用质量持稳，特定情况或致主体信用等级或评级展望下调[11][12] 业绩数据 - 2024年公司营业收入64.37亿元，同比下降20.33%，毛利率增至18.47%[33] - 2025年第一季度实现营业收入12.13亿元，同比增长5.32%；净利润同比下降74.22%至0.69亿元[53] - 2024年新签订单58.52亿元，同比下降14.04%，2025年第一季度新签订单15.70亿元，同比增长16.80%[36][37] - 2024年研发投入3.92亿元，占营业收入比例6.09%[43] 业务情况 - 2024年余热锅炉业务收入22.28亿元，同比下降33.35%；清洁环保能源装备业务收入10.25亿元，同比增长33.02%；解决方案业务收入24.17亿元，同比下降22.55%[33][34] - 2024年国内和海外市场核心业务销售收入占比分别为89.94%和10.06%，前五大客户销售总额占比16.48%[43] 产能与订单 - 截至2024年末，生产基地年产能11.66万吨，较上年末增加0.56万吨[35] - 2024年自主生产吨位9.73万吨，产能利用率83.46%，销售总吨位20.03万吨[35] - 截至2025年3月末在手订单65.27亿元，同比略有下降[37] 财务指标 - 2024年末资产负债率为68.62%，权益资本与刚性债务比率为159.43%[57] - 2024年经营活动现金流净流入5.68亿元，投资活动现金净流出1.66亿元，筹资活动现金净流出10.91亿元[70] - 截至2025年3月末，流动比率128.68%，现金比率48.57%，短期刚性债务现金覆盖率287.77%[74] 可转债情况 - 2021年12月24日发行1110万张可转换公司债券，发行总额11.10亿元，截至2025年3月31日剩余可转债数量为1109.8965万张，未转换比例为99.99%[18] - 西子转债2023年12月24日至2024年12月23日票面利率为1.0%，2024年12月24日至2025年12月23日为1.50%[18] 子公司与并购 - 2022 - 2024年公司分别新增子公司13家、5家、1家，分别减少子公司1家、3家、5家，截至2024年末纳入合并报表范围的子公司有21家[21] - 2022年以1.02亿元取得无锡市东方环境工程设计研究所有限公司83.40%股权，以1.53亿元取得兰捷能源科技（上海）有限公司51.00%股权[21] 其他情况 - 截至2024年末，涉诉标的超1000万元未决诉讼一起，涉及标的1101.36万元[76] - 截至2024年末，关联应收款1.90亿元，关联应付款1.03亿元，关联方净占用资金0.87亿元[77] - 2024年公司环保总投入0.28亿元，未发生重大环保违规等事故，年末在职员工2409人[75]

股票代码：002534 股票简称：西子洁能 债券代码：127052 债券简称：西子转债 浙商证券股份有限公司 关于 西子清洁能源装备制造股份有限公司 权益分派暨西子转债转股价格调整 的临时受托管理事务报告 债券受托管理人 （住所：浙江省杭州市五星路 201 号） 二〇二五年五月 重要声明 本报告依据《可转换公司债券管理办法》、 《公司债券发行与交易管理办法》 （以下简称《管理办法》）、《公司债券受托管理人执业行为准则》（以下简称 《执业行为准则》）、《西子清洁能源装备制造股份有限公司可转换公司债券之 受托管理协议》（以下简称"《受托管理协议》"）等相关规定及其它相关信息披 露文件以及西子清洁能源装备制造股份有限公司（以下简称"西子洁能"、"发 行人"或"公司"）出具的相关说明文件以及提供的相关资料等，由受托管理人 浙商证券股份有限公司（以下简称"浙商证券"）编制。浙商证券编制本报告的内 容及信息均来源于西子洁能提供的资料或说明。 能源装备制造股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告》， 跟踪评级情况 西子转债的信用等级为 AA 级，发行人的主体信用等级为 AA 级，评级 展望为稳定 主承销商、债 浙商证 ...

债券信息 - 西子转债核准发行规模11.10亿元，期限6年，起息日2021年12月24日，到期日2027年12月23日[6] - 债券利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[6] - 初始转股价28.08元/股，当前转股价格11.20元/股[6] - 转股价格自2025年5月29日起由11.20元/股调整为11.00元/股[10] 权益分派 - 2024年年度权益分派以735,111,233股为基数，每10股派2.00元现金（含税）[7] - 股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日[8] - 每股现金股利D为0.1988919元/股[10] 其他 - 权益分派和转股价格调整未对公司产生重大不利影响，无需召开债券持有人会议[11] - 债券受托管理人联系人华佳，联系电话0571 - 87902082[13]

报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 西子洁能控股子公司收到补偿款，2024 年营收降利润升，2025 年一季度营收升利润有降有升 [2] - 公司在手订单充足，拓展海外、新能源、备件与改造市场，订单质量改善、三费管控加强，持续研发投入深耕“新能源 + 储能”领域 [4][5] - 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润有不同程度增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 5 月 14 日，公司控股子公司杭锅工锅收到余杭区政府良渚街道办事处支付的第一笔补偿款 1.6446003 亿元，为总补偿款的 60% [2] - 2024 年公司实现总营业收入 64.37 亿元，同比减少 20.33%；归母净利润 4.40 亿元，同比增长 705.74%；扣非归母净利润 1.44 亿元，同比增长 1436.69%；基本每股收益 0.60 元/股，同比增长 757.14% [2] - 2025 年一季度，公司实现总营业收入 12.13 亿元，同比增长 5.32%；归母净利润 0.54 亿元，同比减少 79.18%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比增长 217.11%；基本每股收益 0.07 元/股，同比减少 80% [2] 点评 业务拓展 - 2025Q1 公司新增订单 15.7 亿元，其中余热锅炉 4.9 亿元、清洁环保能源装备 1 亿元、解决方案 8.4 亿元、备件及服务 1.3 亿元；截至 25Q1，在手订单 65.3 亿元 [4] - 公司未来战略方向为海外市场（利用燃机余热锅炉打开国际市场）、新能源市场（依托熔盐储能技术拓展应用场景）、备件市场（关注设备更新改造机遇） [4] 经营状况 - 2024 年公司整体毛利率 18.47%，同比提升 2.01pct；余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务毛利率分别为 17.87%、23.13%、12.41%、26.5%，分别同比 +3.76pct、+5.13pct、 - 0.07pct、+5.8pct [4] - 2024 年公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比 - 8.94%、 - 14.82%、 - 196.84% [4] 研发投入 - 公司推进“创新合作战略”，由单一产品制造商向整体解决方案供应商转变，布局“新能源 + 储能”业务 [4] - 2024 年，公司参与建设的国能河北公司龙山电厂“抽汽蓄能”熔盐储热灵活性调峰科技示范项目完成试运行 [5] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 71.71 亿元、79.29 亿元、85.01 亿元，增速分别为 11.4%、10.6%、7.2% [7] - 预计归母净利润分别为 4.65 亿元、4.75 亿元、5.15 亿元，增速分别为 5.8%、2.1%、8.5% [7] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,079|6,437|7,171|7,929|8,501| |增长率 YoY %|10.0%| - 20.3%|11.4%|10.6%|7.2%| |归属母公司净利润(百万元)|55|440|465|475|515| |增长率 YoY%| - 73.2%|705.7%|5.8%|2.1%|8.5%| |毛利率%|15.2%|18.5%|19.2%|19.3%|19.2%| |净资产收益率 ROE%|1.4%|10.4%|10.4%|10.0%|10.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.07|0.59|0.63|0.64|0.70| |市盈率 P/E(倍)|153.04|18.99|17.96|17.59|16.22| |市净率 P/B(倍)|2.14|1.98|1.86|1.75|1.65| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含 2023A - 2027E 年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据 [8]

证券信息 - 证券代码为002534，简称为西子洁能[1] - 债券代码为127052，简称为西子转债[1] 转股信息 - 转股起止时间为2022年6月30日至2027年12月23日[4] - 暂停转股时间为2025年5月21日至2025年5月28日[4] - 恢复转股时间为2025年5月29日起[4] 权益分派信息 - 2024年度权益分派股权登记日为2025年5月28日[5] - 除权除息日为2025年5月29日[5]

公司概况 - 1955年建厂，2002年加入西子电梯集团，2011年深交所挂牌上市，2022年更名西子清洁能源装备制造股份有限公司 [2] - 从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品咨询、研发等业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [2] - 业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务 [2] 订单情况 - 2025年第一季度新增订单15.7亿元，其中余热锅炉4.91亿元，清洁环保能源装备1.05亿元，解决方案8.44亿元，备件及服务1.3亿元 [4] - 截至2025年3月31日，在手订单65.27亿元 [4] 火电灵活性改造项目 - 2024年12月28日，国能河北龙山600MW火电机组“抽汽蓄能”熔盐储热灵活性调峰科技示范项目投入试运行 [5] - 2025年2月19日，该项目满容量顶峰能力试验一次成功，机组顶峰负荷稳定达650兆瓦 [5] - 项目性能指标：提升深调能力，机组负荷最低降至51兆瓦（8.5%Pe），时长不少于4小时；增加顶峰能力，额定工况下机组出力增加47兆瓦，时长不少于6小时；熔盐储热系统内部热交换效率不低于98%、电转换效率不低于70%；抽汽蓄能投运后，机组调频能力、AGC响应速率提高1.5倍 [6] 产品交付周期 - 锅炉类产品国内项目交货周期一般6 - 12个月，海外项目略长，备件类按需即时维护 [7] 业绩情况 - 2024年，归母净利润4.4亿元，同比增长705.74%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长1436.69%；经营活动现金流量净额5.68亿元，同比增长84.59%；基本每股收益0.6元，同比增长757.14% [8] - 2025年一季度，营业收入12.13亿元，较上年同期增长5.32%；扣非归母净利润0.47亿元，较上年同期增长217.11% [8] 战略发展方向 - 开拓海外市场，利用优势产品提升国际市场占有率 [9] - 拓展新能源市场，依托熔盐储能技术在多能源场景应用 [9] - 关注备件与改造市场，争取节能提效等业务机会 [9] 海外市场情况 - 主要集中在东南亚、南美洲、非洲及“一带一路”沿线国家和地区 [10] - 国产品牌获认可，结合政策增加海外布点，产品竞争力攀升，海外市场成业绩增量重要部分 [11] 股票回购进展 - 截至2025年4月30日，累计回购股份3,267,300股，占总股本0.44%；最高成交价13.66元/股，最低成交价10.69元/股，成交总金额39,955,177.20元 [12]

关于"西子转债"转股价格调整 - 调整前转股价格为11.20元/股，调整后转股价格为11.00元/股，调整生效日期为2025年5月29日 [1] - 转股价格调整依据为公司2024年度权益分派方案，每股现金股利为0.1988919元/股 [7] - 转股价格调整公式为P1=P0-D，其中P0为调整前转股价，D为每股派送现金股利 [1] "西子转债"转股价格历次调整情况 - 2022年5月20日因利润分配方案调整转股价格，由28.08元/股调整为27.89元/股 [2] - 2022年10月11日向下修正转股价格，由27.89元/股调整为18.80元/股 [3] - 2023年6月15日因利润分配方案调整转股价格，由18.80元/股调整为18.70元/股 [4] - 2024年5月23日因利润分配方案调整转股价格，由18.70元/股调整为18.60元/股 [5] - 2024年6月26日向下修正转股价格，由18.60元/股调整为11.20元/股 [6] 公司利润分配方案 - 2022年利润分配方案为每10股派2元人民币现金（含税），总股本为718,632,904股 [2] - 2023年利润分配方案为每10股派1元人民币现金（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [4] - 2024年利润分配方案为每10股派1元人民币现金（含税），股权登记日为2024年5月22日 [5] - 2025年利润分配方案为每股现金股利0.1988919元/股，股权登记日为2025年5月29日 [7]

权益分派方案 - 2024年度权益分派方案已获2025年5月16日股东大会审议通过，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [2] - 实际现金分红总额为147,022,246.60元人民币（含税），计算公式为735,111,233股×0.2元/股 [1][5] - 除权除息参考价计算公式为股权登记日收盘价减去每股现金红利0.1988919元/股 [1][5] 股权登记与除权除息 - 股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日 [3] - 分派对象为截至股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] 税收安排 - 香港市场投资者、QFII、RQFII每10股派1.80元（扣税后） [2] - 个人股东股息红利税实行差别化税率征收，持股1个月以内每10股补缴0.40元，1个月至1年补缴0.20元，超过1年免税 [2][3] 可转债转股价格调整 - "西子转债"转股价格由11.20元/股调整为11.00元/股，自2025年5月29日起生效 [6] 其他事项 - 已回购的4,095,400股不参与本次利润分配 [1] - 按总股本折算的每10股现金股利为1.988919元（保留小数点后六位） [1][5]

可转债相关 - 2021年12月24日公司公开发行1110万张可转换公司债券[3] - 可转债初始转股价格为28.08元/股[4] 转股价格调整 - 2022年5月20日转股价格调为27.89元/股[5] - 2022年10月11日转股价格修正为18.80元/股[6] - 2023年6月15日转股价格调为18.70元/股[7] - 2024年5月23日转股价格调为18.60元/股[8] - 2024年6月26日转股价格修正为11.20元/股[9] - 2025年5月29日转股价格调为11.00元/股[3][10] 权益分派 - 2024年度以735111233股为基数，每10股派息2元[10] - 每股现金股利为0.1988919元/股[10]