公司基本情况 - 公司创建于2002年，旗下拥有森马（成人休闲装）和巴拉巴拉（童装）两大品牌集群 [7] - 公司采用虚拟经营模式，产品全部外包生产，业务包括品牌运营、设计研发等 [7] - 巴拉巴拉品牌在童装市场占据绝对优势，连续多年国内市场份额第一 [7] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入36.95亿元，同比增长7.31% [8] - 2025年第三季度净利润2.12亿元，同比增长4.55% [8] - 2025年前三季度营业总收入98.44亿元，同比增长4.74% [8] - 2025年前三季度净利润5.37亿元，同比下降28.9% [8] - 截至2025年9月30日，公司总资产181.55亿元，归属于母公司所有者的净资产114.57亿元 [8] 运营指标与费用 - 截至2025年9月30日，公司存货41.42亿元，较去年三季度持平微降 [8] - 库存结构健康，1年内库龄新品占比下降，1-2年库龄产品占比提升 [8] - 2025年前三季度毛利率45.12%，较2024年同期44.77%增加0.35个百分点 [9] - 2025年前三季度销售、管理、研发费用合计34.37亿元，同比增长14.13% [9] - 销售费用增长18.62%，主要由于线上投流、IP投入、广告费用及线下开店道具支出增加 [9] 渠道发展 - 报告期内新开店861家，关闭1081家 [9] - 截至期末店铺总数8,105家，其中成人装店铺2,752家，童装店铺5,353家 [9] - 渠道构成：直营1,027家，加盟7,046家，联营32家 [9] 零售表现与展望 - 2025年前三季度全渠道整体零售增长6.29%，其中森马品牌增长2.72%，巴拉巴拉品牌增长5.34% [10] - 线上零售增长2.92%，线下零售增长7.9% [10] - 2025年10月全渠道零售呈双位数增长，四季度开局良好 [10] - 期待随着国家促消费措施落地，公司及行业在四季度获得良好增长 [10]

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为36.95亿元，同比增长7.31% [1] - 2025年第三季度归母净利润为2.12亿元，同比增长4.55%，单季利润恢复正增长 [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.19亿元，同比增长13.11% [1] - 2025年前三季度公司收入为98.44亿元，同比增长4.74% [1] - 2025年前三季度归母净利润为5.37亿元，同比下降28.90% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为5.15亿元，同比下降29.83% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为45.12%，同比提升0.36个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为5.38%，同比下降2.62个百分点 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为5.69%，同比下降0.17个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点 [2] - 2025年第三季度管理费用率为3.53%，同比下降1.34个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为2.72%，同比基本持平 [2] - 2025年第三季度财务费用率为-0.03%，同比下降0.28个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率总体同比上升1.24个百分点，增幅较25Q2和25Q1大幅收窄 [2] 运营效率与现金流 - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元 [2] - 截至2025年第三季度末存货周转天数为191天，同比增加11天 [2] - 截至2025年第三季度末应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [2] 未来业绩预测 - 预计2025年归母净利润为9.44亿元，同比增长-17% [3] - 预计2026年归母净利润为10.70亿元，同比增长13% [3] - 预计2027年归母净利润为12.0亿元，同比增长12% [3] - 预计2025年收入为153.55亿元，同比增长5% [3] - 预计2026年收入为163.93亿元，同比增长7% [3] - 预计2027年收入为175.42亿元，同比增长7% [3] - 当前市值对应2025年市盈率为15倍，2026年市盈率为13倍 [1][3] 公司战略方向 - 公司锚定零售转型的变革方向 [2] - 公司在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG技术深度赋能等关键领域持续发力 [2] - 公司聚焦渠道能力提升 [2]

2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年1-9月公司收入为98.4亿元，同比增长5%，归母净利润为5.4亿元，同比下降29% [1] - 2025年第三季度公司收入为37.0亿元，同比增长7%，归母净利润为2.1亿元，同比增长5% [2] - 2025年1-9月扣非归母净利润为5.2亿元，同比下降30%，而第三季度扣非归母净利润为2.2亿元，同比增长13% [1][2] 盈利能力与费用分析 - 2025年1-9月公司毛利率同比提升0.4个百分点至45.1%，但净利率同比下降2.6个百分点至5.4% [1] - 2025年第三季度毛利率同比微增0.1个百分点至42.5%，净利率同比下降0.2个百分点至5.7% [2] - 销售费用率显著上升，2025年1-9月同比增加3.3个百分点至28.3%，主要由于直营开店相关渠道刚性费用及线上投流费用增加 [1] 分业务与渠道运营 - 2025年第三季度童装业务增速估计好于成人装，童装收入同比增长中高单位数，成人休闲服饰收入同比增长低单位数 [3] - 公司持续优化渠道，2025年上半年末童装业务门店共5436家，净增78家，成人休闲服饰业务门店共2800家，净减少11家 [3] - 线下渠道中，2025年上半年末直营/主盟/联营渠道门店数分别较年初增加19家、减少66家、减少42家 [3] 资产质量与现金流 - 2025年第三季度末存货为41.4亿元，同比微降0.6%，但存货周转天数同比增加10.7天至190.5天 [4] - 2025年1-9月应收账款周转天数同比增加3.9天至41.6天，经营活动现金流量净额为-4.9亿元 [4] - 2025年1-9月期内计提资产减值损失2.44亿元，去年同期计提2.19亿元 [1] 未来展望与预测 - 预计2025年第四季度公司流水端同比持续健康增长，2025年全年收入预计同比增长个位数，归母净利润预计同比下滑20%左右 [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为9.12亿元、11.21亿元、12.69亿元 [4] - 公司坚定零售改革方向，提升商品、服务、门店体验，中长期品牌及管理效率的提升有望持续贡献坪效增长 [3]

双十一明星代言市场概况 - 双十一促销节奏提前，平台预售比去年平均提前3-5天，迫使品牌更早启动营销，找对代言人成为最直接的手段[1] - 近30天内官宣代言人数量达290个，平均每天近10个新代言落地，品牌借明星流量为双十一销售蓄势[3] - 代言人市场热闹源于四类新人的集中涌现：乒乓球运动员、耽美剧集艺人、短剧演员和质感艺人[7] 双十一明星合作特点 - 合作周期更短，多为短期或项目制合作，强调在关键节点集中引爆[7] - 合作目标更直接，以销售转化为核心，注重引流效果与GMV贡献[7] - 合作内容更重事件感，强调在短时间内制造话题、拉动搜索与进店[7] - 采用矩阵化作战策略，部分品牌使用"1+N"多星策略覆盖不同圈层与消费场景[7] 品牌选人策略与标准 - 品牌在男星中容易找到粉丝购买力强或高配合度的选择，但在女星阵营中难以找到同时满足"强带货"与"高性价比"的对标对象[1] - 精准选人是第一道门槛，品牌积极寻找能实现品效合一的对象，如孙颖莎、王楚钦等兼具国民度与正向形象的运动员，以及梓渝、田栩宁等粉丝黏性高的新兴艺人[12] - 选对人考验品牌对价格红利的捕捉能力，在明星价值攀升初期或尚处价值洼地时入手能以更低成本撬动更高回报，例如鸭鸭与梓渝合作首日24小时创下2亿GMV[12] - 强势品牌更希望明星"听话"，将明星的口碑、职业态度纳入核心考量，杨幂因长期稳定的高配合度成为多个品牌的长期合作伙伴[14] 代言内容与形式创新 - 市场推动品牌跳出"艺人露脸拍TVC"模式，内容创作更侧重创意表达，如森马联合喜剧人土豆以"首席扛价官"身份打造趣味谈判短片[19] - 代言合作更趋"事件营销化"，内容种草走向场景化、真人化，如梓渝为鸭鸭拍摄合作Vlog，杨幂身穿背背佳的机场路透实现无意识渗透[21][22] - 品牌联动更趋"KOL化"，如薇诺娜与短剧演员联动推出番外剧集，黄子韬作为朵薇品牌创始人亲自下场直播带货[24] - 反面案例韩束在直播中仅使用代言人抠图素材和循环播放广告片，缺乏真实互动与场景融入，导致代言价值被稀释[26] 各品类代言投放策略 - 饮料类品牌双十一期间代言动作常与促销节点脱钩，更多是为了秋季糖酒会强化行业声量[27] - 3C数码类品牌将代言人与新品发布深度绑定，核心目标是为新产品系列进行认知铺垫与形象塑造而非短期促销[27] - 服饰、美妆护肤、日化清洁成为绝对主战场，占据代言人市场超一半的投放数量，这些品类用户决策易受明星形象与风格背书影响[29] - 服装类品牌几乎全员卷入代言大战，尤其是羽绒服市场，鸭鸭、高梵、骆驼等品牌纷纷加大投入抢夺经过市场验证的代言人[29] - 大批上升期服装品牌将代言人作为双十一"前哨"，大规模押注明星以求快速起量，如千仞岗、企鹅等与高认知度艺人合作提升品牌认知[31] 合作模式与资源配套 - "进直播间"几乎成为标配，通过产品讲解、互动抽奖与福利发放将粉丝关注直接转化为订单，如杨幂现身背背佳、SIINSIIN直播间[33] - 平台专属化合作成为关键打法，代言人深度参与平台定制活动，如张凌赫以追觅品牌大使身份独家登陆京东双十一直播间[34] - 务实化倾向推动明星短期代言模式盛行，艺人的内容配合度成为决定合作成效的核心要素，使用方式更多是赋能自营素材体系[36] - 品牌愈发重视配备与明星势能相匹配的整合营销资源，如海得宝提前让董洁进入直播间做场景化种草再正式官宣，形成预热再爆发[48] 有效代言路径与市场挑战 - 被市场验证的有效路径有两条：一是依靠顶流艺人的庞大流量池直接承接转化需求，如孙颖莎代言香飘飘一分钟GMV突破500万，鸭鸭联合梓渝首日GMV达2亿[40]；二是选择在目标圈层拥有坚实认知基础并具备大众潜力的艺人进行精准破圈渗透，如千仞岗借助丁禹兮完成年轻化认知破圈[42] - 大多数品牌陷入高投入、低回报困境，选择的艺人处于尴尬中间地带，既不具备顶流带货能力也缺乏高国民级认知基础，但报价不低，如navigare签约张新成、彩棠携手何洛洛等案例[44] - 部分中间地带艺人可能伴随口碑争议引发消费者抵触，如企鹅官宣杨颖为代言人后，不少消费者因负面舆情并不买账，直接影响转化效果[44] 双十一代言策略趋势 - 品牌彻底告别"以小搏大"投机心理，不再优先选择圈层化新人，因其覆盖人群有限、转化能力不明，难以在高成本环境下带来预期回报[45] - 将"带量能力"作为核心评估标准，所有营销动作紧密围绕电商转化展开，对艺人商业价值提出更直接要求，如鸭鸭、高梵选择破千万GMV的梓渝和田栩宁，雀巢奇巧官宣孙颖莎[45] - 坚定选择高国民度艺人并特别青睐女艺人，如杨紫、陈都灵、迪丽热巴等，因她们覆盖人群更广、用户信任度更强，在服饰、美妆等核心品类种草效果更为显著[48]

机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有5个机构投资者持有森马服饰A股股份，合计持股量达4.43亿股，占公司总股本的16.46% [1] - 主要机构投资者包括森马集团有限公司、香港中央结算有限公司、澳门金融管理局-自有资金、华宝标普中国A股红利机会ETF、鑫元鑫选稳健养老目标一年持有偏债混合(FOF)A [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了4.85个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金共计2个，包括华宝标普中国A股红利机会ETF和鑫元鑫选稳健养老目标一年持有偏债混合(FOF)A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计190个，主要包括易方达中证红利ETF、南方中证500ETF、招商中证红利ETF、大成中证红利指数A、万家中证红利ETF等 [1]

投资评级 - 报告对森马服饰维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司是大众服饰及童装龙头，2025年第三季度收入增长提速，归母净利润同比转正 [1][2][5] - 2025年因费用投入致使利润承压，预计全年归母净利润同比下滑约20%，但中长期有望恢复稳健增长 [5] - 公司正坚定推进零售改革，优化渠道结构，提升品牌和管理效率，预计2025-2027年归母净利润分别为9.12亿元、11.21亿元、12.69亿元 [5][6] 财务表现总结 - 2025年前三季度：公司收入为98.4亿元，同比增长5%；归母净利润为5.4亿元，同比下降29%；毛利率同比提升0.4个百分点至45.1% [1] - 2025年第三季度：公司收入为37.0亿元，同比增长7%；归母净利润为2.1亿元，同比增长5%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比增长13% [2] - 盈利预测：预计2025年全年收入同比增长个位数，2025-2027年收入复合增长稳健 [5][6] 业务分品牌表现 - 童装业务：2025年第三季度增速估计好于成人装，预计童装收入同比增长中高单位数，渠道持续优化调整 [3] - 成人休闲服饰业务：2025年第三季度估计收入同比增长低单位数，公司正梳理品牌定位，强化店铺形象和产品品质感 [3] 渠道运营表现 - 线下渠道：公司持续进行零售改革，提升商品和服务体验，优化门店结构，2025年上半年末直营/主加盟/联营渠道门店数分别为999家、7194家、43家 [4] - 电商渠道：2025年第三季度估计销售保持稳健趋势 [4] 运营效率与现金流 - 库存管理：2025年第三季度末存货为41.4亿元，同比微降0.6%；2025年前三季度存货周转天数同比增加10.7天至190.5天 [4] - 现金流：2025年前三季度经营活动现金流量净额为-4.9亿元，主要因本期支付货款增加，应收账款周转天数同比增加3.9天至41.6天 [4]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩显著回暖，单季度营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.55%，利润恢复正增长 [1][6] - 毛利率稳中有升，期间费用率增幅环比大幅收窄，费用控制效果显现 [1][6] - 公司聚焦零售转型，在品牌精细化管理、海外业务拓展及AIGC技术赋能等领域持续发力 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11.8倍 [1][6][12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点，但期间费用率总体同比增幅为1.24个百分点，较2025年第二季度的11.29个百分点和第一季度的5.90个百分点大幅收窄 [6] - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元，主要受冬季备货影响 [6] - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为191天，同比增加11天；应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长率分别为5%、7%、7% [2][6][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长率分别为-17%、13%、12% [1][2][6] - 当前总市值142亿元，对应2025年预测市盈率15倍，2026年预测市盈率13倍 [1][3][6] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.35元、0.40元、0.45元 [2][12] 股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为-5%、-10%、-14% [5] - 近1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的表现分别为-7%、-36%、-35% [5]

智通财经APP讯，森马服饰(002563.SZ)发布2025年三季度报告，该公司前三季度营业收入为98.44亿 元，同比增长4.74%。归属于上市公司股东的净利润为5.37亿元，同比减少28.90%。归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润为5.15亿元，同比减少29.83%。基本每股收益为0.2元。 ...

格隆汇10月30日丨森马服饰(002563.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入98.44亿元，同比增长4.74%， 归属于上市公司股东的净利润5.37亿元，同比下降28.9%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润5.15亿元，同比下降29.83%。 ...

根据您提供的财报关键点，现严格按照要求进行分组如下： 收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为36.95亿元，同比增长7.31%[5] - 年初至报告期末营业收入为98.44亿元，同比增长4.74%[5] - 营业总收入为98.44亿元，较上年同期的93.99亿元增长4.7%[27] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元，同比增长4.55%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.37亿元，同比下降28.90%[5] - 净利润为5.296亿元，较上年同期的7.524亿元下降29.6%[28] - 归属于母公司股东的净利润为5.368亿元，较上年同期的7.551亿元下降28.9%[28] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为88.93亿元，较上年同期的81.38亿元增长9.3%[27] - 营业成本为54.02亿元，较上年同期的51.91亿元增长4.1%[27] - 销售费用为27.82亿元，较上年同期的23.45亿元增长18.6%[27] - 财务费用为净收入1.50亿元，主要得益于6.80亿元的利息收入[27] - 资产减值损失为2.44亿元，较上年同期的2.19亿元增加11.5%[27] - 所得税费用下降34.56%至1.87亿元，主要因利润同比减少[11] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为负48.54亿元[5] - 投资活动产生的现金流量净额转为正52.00亿元，主要因理财产品赎回同比增加[12] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.854亿元，较上年同期的-3.652亿元净流出扩大32.9%[30] - 投资活动产生的现金流量净额为5.200亿元，较上年同期的-9.415亿元实现大幅改善[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-8.645亿元，较上年同期的-16.988亿元净流出收窄49.1%[30] - 销售商品、提供劳务收到的现金为102.159亿元，较上年同期的98.147亿元增长4.1%[30] - 购买商品、接受劳务支付的现金为75.049亿元，较上年同期的69.521亿元增长8.0%[30] - 支付给职工及为职工支付的现金为9.682亿元，与上年同期的9.655亿元基本持平[30] - 支付的各项税费为5.457亿元，较上年同期的7.861亿元下降30.6%[30] - 期末现金及现金等价物余额为52.506亿元，较期初的60.766亿元减少13.6%[30] 资产与负债变动 - 货币资金期末余额为54.59亿元，较期初的62.85亿元减少13.1%[24] - 存货期末余额为41.42亿元，较期初的34.81亿元增长19.0%[24] - 交易性金融资产减少80.08%至1.87亿元，主要因理财产品赎回增加[10] - 其他应收款增加250.66%至2.14亿元，主要因支付秋冬装面辅料保证金增加[10] - 一年内到期的非流动资产增加196.89%至9.80亿元，主要因大额存单重分类[10] - 资产总计为181.55亿元，较期初的191.01亿元减少5.0%[25] - 归属于母公司所有者权益合计为114.57亿元，较期初的118.30亿元减少3.2%[26] 股权结构与股东信息 - 公司创始人邱光和持股比例为15.34%，持股数量为413,339,300股[15] - 股东邱坚强持股比例为13.34%，持股数量为359,442,552股，其中136,780,000股被质押，占其持股的38.05%[15][16] - 森马集团有限公司持股比例为12.47%，持股数量为336,000,000股[15] - 股东周平凡持股比例为9.28%，持股数量为250,010,155股[15] - 股东戴智约持股比例为9.20%，持股数量为247,957,448股[15] 股权激励计划 - 公司于2024年9月向144名激励对象授予9,723.35万份股票期权，行权价格为3.69元/份[18] - 因2024年公司层面业绩考核指标未达到门槛值12亿元，公司注销股票期权合计39,145,520份[20] 投资情况 - 截至2025年9月30日，公司投资的资产托管计划金额为51,992,238.04元[21]