行业整体表现 - 传统服饰行业整体表现承压 营收和净利润延续下滑趋势 行业处于深度调整期 [1] - 2025年以来行业面临国内外市场需求偏弱 美国加征关税 全球供应链调整等挑战 企业效益严重承压 [2] - 2024年中国服装行业市场规模约2万亿元 除运动户外少数增长品类外 传统服装品类营收和净利润均有不同程度下滑 [3] 细分市场表现 - 童装板块表现相对稳健 森马服饰实现营收61.49亿元 同比增长3.26% [1][2] - 女装市场表现平淡 太平鸟营收28.98亿元同比下降7.86% 地素时尚营收10.67亿元同比下降5.55% 锦鸿集团营收19.94亿元同比下降4.04% [2][3] - 男装市场面临压力 雅戈尔营收51.11亿元同比下降10.50% 报喜鸟营收23.91亿元同比下降3.58% 七匹狼营收13.75亿元同比下降5.93% 九牧王营收14.97亿元同比下降5.02% [1][2][4] - 海澜之家营收115.66亿元同比增长1.73% 但净利润下降3.42%至15.80亿元 [2][4] 渠道战略转型 - 多家公司加码线下直营店 加盟门店加速收缩 行业从"渠道规模竞争"转向"用户价值竞争" [1][5][6] - 太平鸟推进"超级门店"战略 已在全国黄金商圈落地8座旗舰店 [5] - 地素时尚升级品牌旗舰店 在上海新天地和深圳万象城开设全新门店 [6] - 森马服饰直营门店净增长19家至999家 直营收入同比增长34.78% 加盟渠道收入下降2.8% [6] - 雅戈尔直营渠道销售收入占比超过95% [6] 企业投资行为 - 朗姿股份通过减持若羽臣股票获投资收益1.66亿元 占上年净利润54.99% 净利润同比增长64.09%至2.74亿元 [1][2][7] - 九牧王因投资净利润同比增长248.54%至1.74亿元 主要来自金融资产公允价值变动收益增加1.35亿元 [1][2][7] - 报喜鸟交易性金融资产暴涨2072.73% 从1100万元激增至2.39亿元 [1][8]

行业整体表现 - 2025年上半年中国社会消费品零售总额同比增长5.0% 但服饰类零售额同比增速仅3.1% 低于社零大盘[1] - 19家A股服饰品牌总营收428.49亿元 同比下降1.37% 归母净利润37.08亿元 同比下降19.11%[1] - 近七成企业营收下滑 超六成企业扣非净利润下滑 行业延续下滑趋势[3][4][6] 美特斯邦威个案分析 - 2025年上半年营收2.26亿元 同比下降45.23% 扣非净利润66.64万元 同比下降91.79%[1] - 直营店年化坪效仅3793.85元/平方米/年 同比下降58.13% 单店营收同比下降68.11%[7][16] - 上海武夷路001号生活馆客流稀少 上午11点店内仅零星顾客 整个上午未达成交易[1] 渠道变革与门店调整 - 17家服饰品牌关店比率普遍超过5% 其中安奈儿闭店率14.33%最高 森马关闭629家总量最多[9][11] - 超半数品牌单店营收下滑 近九成品牌坪效下滑 行业面临单店模型恶化困境[7][8] - 多家公司推动DTC转型 红豆股份和九牧王上半年分别转直营25家和28家[12] 线上渠道表现 - 超半数品牌线上营收增长 比音勒芬线上营收2.14亿元 同比大涨71.82%[17][19] - 线上渠道毛利率表现分化 比音勒芬线上毛利率达77.87% 美特斯邦威仅28.69%[19] - 品牌积极布局新兴渠道 报喜鸟 海澜之家 比音勒芬等入驻得物平台[17] 大店策略与业态创新 - 森马 雅戈尔 歌力思等加码超级大店业态 雅戈尔累计投入超30亿元转向大店模式[14] - 大店运营成本高企 太平鸟销售费用13.04亿元占营收45% 美特斯邦威坪效大幅下滑[16] - 快闪店成为新引流方式 歌力思旗下Laurèl品牌联名潮玩IP推出限定快闪活动[16] 多品牌矩阵拓展 - 头部品牌通过收购拓展细分市场 雅戈尔豪掷15.3亿元收购法国奢侈童装品牌BONPOINT[21] - 收购品牌表现分化 HELLY HANSEN营收增速达127% 七匹狼旗下Karl Lagerfeld累计亏损2.23亿元[22][27][29] - 多品牌战略带来成本压力 海澜之家其他品牌成本上升103.92% 雅戈尔其他品牌成本增加272.75%[30] 细分市场亮点 - 户外和童装成为行业亮点 报喜鸟旗下乐飞叶收入同比增长20.48% 森马代理ASICS Kids门店突破90家[22][24] - 高端品牌表现优于大众市场 歌力思收购品牌线上增速超40% 比音勒芬高端系列价格带达1500-8000元[24][29]

股价及融资交易表现 - 9月9日公司股价上涨0.90% 成交额达2.13亿元[1] - 当日融资买入2310.96万元 融资偿还2472.10万元 融资净流出161.14万元[1] - 融资融券余额合计1.38亿元 其中融资余额1.35亿元占流通市值0.89% 处于近一年90%分位高位水平[1] 融券交易情况 - 9月9日融券卖出2.78万股 金额15.62万元 融券偿还500股[1] - 融券余量54.31万股 融券余额305.22万元 超过近一年90%分位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数4.14万户 较上期大幅增加65.36%[2] - 人均流通股53283股 较上期减少39.34%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入61.49亿元 同比增长3.26%[2] - 同期归母净利润3.25亿元 同比大幅减少41.17%[2] 分红及股东结构 - A股上市后累计派现121.81亿元 近三年累计派现22.90亿元[3] - 香港中央结算有限公司持股1.72亿股 较上期减少1133.18万股 仍为第四大流通股东[3] - 国投证券股份有限公司退出十大流通股东行列[3] 公司基本情况 - 主营业务为服饰设计与开发、外包生产、服饰营销和分销[1] - 产品结构：儿童服饰占比70.15% 休闲服饰占比28.02% 其他业务占比1.83%[1]

股东大会 - 2025年第一次临时股东大会于9月8日下午3点召开，现场和网络投票结合[3] - 出席股东及代表404名，代表有表决权股份1,933,718,219股，占比71.7763%[3] 利润分配预案表决 - 《公司2025年半年度利润分配预案》同意1,932,892,319股，占比99.9573%[4] - 中小股东同意157,135,264股，占比99.4771%[5] 利润分配方案 - 公司2025年半年度每10股派发1.50元现金红利(含税)[5]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于9月8日15:00在上海闵行区召开[1][5] - 2025年8月20日第六届董事会第十六次会议决定召集本次股东大会[5] - 2025年8月22日在深交所网站等公告股东大会通知[5] 投票情况 - 现场会议8名股东及代理人，代表1,775,826,325股，约占65.9156%[6] - 网络投票396名A股股东，代表157,891,894股，约占5.8607%[7] - 《公司2025年半年度利润分配预案》同意票1,932,892,319股，占99.9573%[10]

行业整体表现 - 2025年上半年社会消费品零售总额增速持续收窄 限额以上服装鞋帽类零售额同比仅微增0.3% [4] - 全国网上零售额同比增长8.5%至74295亿元 其中穿戴类商品网上零售额同比仅增长1.4% [4] - 服装行业规模以上企业营业收入总额同比下降1.43% 利润总额同比下降12.92% [18] - 行业普遍面临高比例存货和长周转期困境 多数企业采取打折出清、多品牌布局、年轻化转型、强化线上销售等方式改善库存状况 [18] 比音勒芬 - 2025年上半年营收增长8.63%至21.03亿元 净利润下降13.56%至4.14亿元 [2] - 电商渠道表现突出 实现营收2.14亿元 同比增长71.82% [2] - 实施多品牌战略 涵盖比音勒芬、比音勒芬高尔夫、Carnaval De Venise等品牌 持续布局细分市场 [2] - 未来将下调品牌定位 增加针对年轻人的产品 价格更适应年轻人 [2] 女装企业表现 - 地素时尚营收同比下降5.55%至10.67亿元 净利润下降23.54%至1.7亿元 逐步暂停男装品牌RAZZLE所有业务 [6] - 歌力思营收同比下降5.28%至13.71亿元 净利润逆涨45.27%至8506万元 通过多品牌矩阵实现国际品牌高质量增长 [6] - 江南布衣2025财年上半年营收同比增长5%至30.06亿元 净利润同比增长5.5%至6.04亿元 JNBY品牌营收同比增长3.6%至17.6亿元 [8] 男装企业表现 - 报喜鸟营收下降3.58%至23.91亿元 净利润下降42.66%至1.97亿元 五大核心品类收入降幅在1.95%至18.35%区间 [9][10] - 七匹狼营收下降5.93%至13.75亿元 净利润下降13.93%至1.6亿元 电商退货率大幅攀升至50% 存货减值金额超过6064万元 [12] - 海澜之家营收增长1.73%至115.66亿元 净利润下降3.42%至15.8亿元 团购定制业务收入同比增长23.7%至13.43亿元 [12] - 卡宾服饰营收下降16.47%至4.22亿元 线上门店营收下降30.4%至1.91亿元 平均零售折扣提升至27.4% [14] 休闲服饰企业表现 - 美邦服饰营收同比下降45.23%至2.27亿元 净利润下降87.07%至993.03万元 转型户外策略尚未显现明显成效 [15] - 森马服饰营收增长3.26%至61.49亿元 净利润下降41.17%至3.25亿元 儿童服饰营收增长5.97%至43.13亿元 [17] 童装企业表现 - 安奈儿营收同比下降23.47%至2.63亿元 净亏损收窄至2870万元 完成股权易主 新创源投资成为控股股东 [18] 行业竞争格局 - 本土女装赛道竞争加剧 快时尚品牌加速开发中高端产品线 运动品牌抢夺市场份额 [4][6] - 男装风格更丰富个性化 传统商务男装增长疲乏 部分品牌开拓户外赛道寻求出路 [9]

平台战略升级 - 闲鱼奥莱正式升级为大牌清仓频道 聚焦服饰品牌尾货交易通道属性 [1][3] - 升级后频道吸引森马、ubras、DICKIES、茵曼、思凯乐、新百伦、三彩等知名品牌集中入驻 [1] - 平台自2024年8月上线以来累计吸引超630家品牌入驻 其中服饰类品牌表现突出 [1] 品牌合作成效 - 户外品牌凯乐石入驻后官方奥莱店月均GMV突破200万元 [3] - 频道同时吸引张阿星、郭九九、大码胖佳佳等红人店入驻 [3] - 平台联合森马官方开展大牌日专场 超10万件夏季单品3折封顶 部分单品低至9.9元起 [3] 用户与市场表现 - 频道覆盖潮流服饰、鞋履箱包、户外装备等多品类 用户选择空间大幅扩展 [3] - 闲鱼大牌清仓频道用户规模持续扩大 形成高性价比服饰消费习惯 [3] - 平台凭借流量优势与成熟机制有效缓解服饰行业库存处理痛点 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入61.49亿元同比增长3.26% 但归母净利润3.25亿元同比下降41.17% 扣非归母净利润2.96亿元同比下降45.2% [1] - 第二季度营收30.7亿元同比增长9.0% 但归母净利润1.1亿元同比下降46.3% 较一季度跌幅扩大8.18个百分点 [1] - 毛利率46.7%同比微升0.6个百分点 但归母净利率5.3%同比下降4个百分点 [2] 费用结构 - 销售费用同比增长17.7% 管理费用同比增长9.1% 主要由于新开门店增加及线上投流费用上升 [2] - 广告宣传费3.86亿元同比增长18.96% 主要因线下新店宣传及线上平台投流费用增加 [4] - 研发投入1.1亿元同比下降6.43% 主要因研发人员绩效奖金减少 [3] 存货状况 - 存货余额同比增加3.4亿元达10.13% 存货数量80,090,558件 服饰类存货周转天数191天 [5] - 存货库龄结构：1年以内27.73亿元 1-2年7.58亿元 2-3年1.22亿元 3年以上0.47亿元 [5] 业务构成 - 儿童服饰收入43.13亿元同比增长5.97% 占总营收70.15% 休闲服饰收入17.23亿元同比下降4.98% 占比28.02% [5] - 其他收入1.12亿元同比增长58.03% 占比1.83% [5] 渠道表现 - 线上渠道收入26.92亿元微降0.11% 直营渠道收入9.48亿元大幅增长34.78% 加盟渠道收入23.34亿元下降22.8% 联营渠道收入0.64亿元下降25.32% [6] - 直营门店净增19家 加盟门店净减少66家 联营门店净减少42家 总门店数减少89家至8,236家 [8] - 直营门店中广州北京路旗舰店营收0.15亿元 杭州工联大厦店营收0.12亿元 上海豫园MALL店营收0.11亿元 [8] 战略动向 - 公司坚定推进直营布局以提升品牌掌控力 直营门店新增107家关闭88家 [8][9] - 童装业务成为利润核心支撑整体盈利 成人休闲服饰受价格战和产品同质化影响增长乏力 [9]

财务表现 - 2025年第二季度收入30.7亿元，同比增长9.0% [2] - 2025年上半年收入61.49亿元，同比增长3.3% [2] - 2025年第二季度归母净利润1.1亿元，同比下降46.3% [2] - 2025年上半年归母净利润3.25亿元，同比下降41.2% [2] - 2025年第二季度扣非归母净利润1.0亿元，同比下降49.5% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润2.96亿元，同比下降45.2% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第二季度毛利率同比提升0.9个百分点 [3] - 销售费用率同比增加3.0个百分点，主要由于线下新开店及线上投流费用增加 [3] - 财务费用率同比增加2.7个百分点 [3] - 总费用端压力抬升5.2个百分点 [3] - 净利率同比下降3.8个百分点 [3] 分品牌业绩 - 2025年上半年休闲服饰收入17.23亿元，同比下降5.0% [3] - 2025年上半年儿童服饰收入43.13亿元，同比增长6.0% [3] - 休闲服饰门店数量同比增长1.6%，儿童服饰门店数量同比增长0.9% [3] - 休闲服饰毛利率同比提升4.65个百分点，儿童服饰毛利率同比下降1.34个百分点 [3] - 休闲服饰门店净减少11家，儿童服饰门店净减少78家 [3] 分渠道表现 - 2025年上半年线上收入同比下降0.1%，直营收入同比增长34.8% [3] - 加盟收入同比下降2.8%，联营收入同比下降25.3% [3] - 线上毛利率同比下降0.1个百分点，直营毛利率同比上升0.4个百分点 [3] - 加盟毛利率同比下降0.8个百分点，联营毛利率同比下降0.4个百分点 [3] - 直营门店数量净增加19家，同比增长19% [3] - 加盟门店数量净减少66家，同比增长0.1% [3] - 联营门店数量净减少42家，同比下降62.9% [3] 分红政策 - 公司宣布中期分红，每10股派发1.5元现金红利 [4] - 分红率高达124% [4] 未来展望 - 2024年第三季度利润端存在低基数效应 [4] - 公司持续稳健经营，随着流水稳健增长，基本面有望逐步向好 [4]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.3亿元 同比下降41% [1] - 第二季度归母净利润1.1亿元 同比下降46% [1] - 归母净利率5.3% 同比下降4个百分点 [1] - 存货规模36.99亿元 较去年同期增加3.4亿元 同比增长10.1% [1] - 一年期内货品占比75% 库存结构保持健康稳定 [1] 经营动态 - 新开门店增加及线上投流费用上升导致短期盈利承压 [1] - 股票期权费用增加影响利润表现 [1] - 全系统终端零售实现中个位数增长 [1] - 7-8月全系统终端零售达到两位数增长 [1] 战略布局 - 坚持消费者中心和长期利益最大化原则 [1] - 持续推进零售转型变革 [1] - 加强品牌健康度精细化管理 [1] - 积极拓展海外业务 [1] - 深度应用AICG技术赋能业务发展 [1]