公司经营理念与文化价值观 - 公司坚持“小河有水大河满”的经营理念，强调与员工及合作伙伴合作共赢，共同创造价值 [1] - 公司坚持长期主义，持续投入品牌建设，旨在为消费者提供更好的产品和服务 [1] - 公司推动落实新文化价值观，倡导平等开放的工作氛围，建立有温度、人性化的制度 [1] - 公司以消费者为中心、以公司长期利益最大化为原则进行创新和试错，并倡导“一个森马、一个团队、一个目标”的奋斗精神 [1] 公司人力资源与薪酬策略 - 公司的发展归功于全体员工的努力与付出 [1] - 公司薪酬策略遵循人才吸引和保留、兼顾内部公平与外部竞争力、以绩效为导向及关注成本预算等原则 [1] - 公司薪酬支付的基本理念是按岗付薪、按人付薪、按绩效付薪，并据此建立了科学化系统化的薪酬策略与管理政策 [1]

行业投资评级 - 维持轻工制造行业“中性”评级 [1][10][53] - 维持纺织服饰行业“中性”评级 [1][10][53] 核心观点 - 白卡纸行业迎来提价窗口，多家头部企业宣布春节后上调价格200元/吨，短期供应端因大厂停机检修收紧，有利于纸价上涨并刺激下游采购 [1][9][16][52] - 2025年国内消费市场整体平稳增长，社会消费品零售总额同比增长3.7%，家具、家电等以旧换新政策受益领域零售额实现双位数增长 [10][52] - 短期投资建议关注国内浆纸一体化企业的相关机会 [9][52] 行业要闻总结 - **白卡纸集体提价**：玖龙纸业、APP（中国）、博汇纸业、万国纸业、亚太森博（江苏）等多家巨头发布涨价函，计划于2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨，主要原因为运营成本增加及春节前后主流厂家停机检修减少投放量约12万吨 [1][16][52] - **泡泡玛特股份回购**：泡泡玛特于报告当周连续进行股份回购，累计金额近3.5亿港元 [1][16] 行业高频数据总结 - **造纸原料价格**： - 截至1月23日，国内漂针浆均价为5,518.10元/吨，周环比下跌81.63元/吨；漂阔浆均价为4,645.48元/吨，周环比下跌14.04元/吨 [18] - 国际浆价保持平稳，漂针浆价格为785.50美元/吨，漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比均持平 [18] - **化工原料价格**： - 截至1月23日，国内TDI均价为1.38万元/吨，周环比下跌303.33元/吨；MDI均价为1.76万元/吨，周环比下跌200.00元/吨 [17] - **纸制品价格**： - 截至1月23日，大部分纸种价格稳定，白卡纸价格维持在4,560元/吨 [9][29] - 白板纸均价为4,690.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；瓦楞纸、箱板纸、铜版纸、胶版纸价格周环比持平 [29] - **纺织原料价格**： - 截至1月23日，国内长绒棉均价为2.48万元/吨，周环比下跌117.50元/吨 [39][42] 重要公司公告总结 - **志邦家居**：预计2025年归母净利润为1.70亿元到2.20亿元，同比下降42.92%-55.89% [1][4][46] - **鲁泰A**：预计2025年归母净利润为5.70亿元到6.30亿元，同比增长38.92%-53.54% [5][46] 行情回顾总结 - **轻工制造行业**：1月19日至1月23日，SW轻工制造指数上涨4.48%，跑赢沪深300指数（-0.62%）5.10个百分点 [7][46] - 子板块中，造纸板块上涨4.95%，包装印刷上涨4.84%，家居用品上涨4.37%，文娱用品上涨3.05% [46] - 个股方面，嘉美包装周涨幅达48.15%，志邦家居因业绩预告影响位列跌幅榜 [46][47] - **纺织服饰行业**：同期，SW纺织服饰指数上涨4.48%，同样跑赢沪深300指数5.10个百分点 [7][49] - 子板块中，饰品板块上涨8.61%，服装家纺上涨4.42%，纺织制造上涨2.08% [49] - 个股方面，天创时尚周涨幅达29.16%，探路者上涨16.55% [49] 重点公司推荐评级 - 维持**欧派家居**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**索菲亚**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**探路者**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**森马服饰**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**乖宝宠物**“增持”评级 [1][10][53] - 维持**中宠股份**“增持”评级 [1][10][53]

公司治理变动 - 公司独立董事刘海波因其个人原因，申请辞去独立董事及提名委员会委员职务 [1] - 刘海波原定任职期间为2025年12月25日至2028年12月24日，其辞职不会导致董事会人数低于法定最低人数，不会对公司日常经营管理造成重大影响 [1] - 离任申请将在公司选举产生新任独立董事后生效，离任生效后刘海波将不再在公司担任任何职务，在此期间其将继续履行相关职责 [1] 董事持股与承诺 - 截至公告日，刘海波未持有公司股份 [2] - 刘海波不存在未履行完毕的公开承诺事项 [2] 董事会评价与后续安排 - 公司董事会对刘海波在任职期间尽职勤勉、辛勤付出及为公司健康发展作出的杰出贡献表示衷心感谢 [2] - 公司将尽快完成新任独立董事的提名及选举程序 [1]

人员变动 - 独立董事刘海波因个人原因申请辞职[2] - 原定任职期为2025年12月25日至2028年12月24日[2] - 离任申请在选出新任独立董事后生效[2] 影响情况 - 刘海波辞职不影响公司日常经营[2] - 截至公告日未持股，无未履行承诺事项[2]

公司人事变动 - 森马服饰独立董事刘海波因其个人原因，申请辞去公司独立董事及提名委员会委员职务 [1] - 刘海波原定任职期间为2025年12月25日至2028年12月24日，其离任申请将在公司选举产生新任独立董事后生效 [1] - 离任生效后，刘海波将不再在公司担任任何职务，在过渡期间其仍将按规定继续履行相关职责 [1] - 截至公告日，刘海波未持有公司股份，不存在未履行完毕的公开承诺事项 [1]

公司人事变动 - 森马服饰独立董事刘海波因个人原因申请辞去独立董事及提名委员会委员职务 [1] - 其原定任职期为2025年12月25日至2028年12月24日 [1] - 辞职不会导致董事会人数低于法定最低人数 且不影响公司日常经营 [1] - 离任申请将在选出新任独立董事后生效 生效前刘海波将继续履职 [1] - 截至公告日 刘海波未持有公司股份 无未履行承诺 [1] - 公司将尽快完成新任独立董事的提名及选举工作 [1]

行业投资评级 - 维持轻工制造行业“中性”评级 [1][5] - 维持纺织服饰行业“中性”评级 [1][5] - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [2][5][6][52] 核心观点 - 中央与地方政策聚焦培育服务消费新增长点，IP+消费、体育赛事将成为扩大内需的重要抓手 [4][51] - 建议持续关注体育装备、运动服饰、“谷子经济”等相关受益领域 [4][51] - 以旧换新政策平稳接续，人民币升值利好造纸盈利改善 [5] 行业要闻总结 - 1月13日，《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》正式出台，围绕金融、信息服务、交通运输等6个重点行业领域推出28条举措 [1][4][12] - 1月16日，国常会研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，指出要加快培育服务消费新增长点，促进服务消费提质惠民 [1][4][12] 行业高频数据总结 - **化工原料**：截至1月16日，国内TDI均价为1.41万元/吨，周环比下跌260.00元/吨；MDI均价为1.78万元/吨，周环比下跌260.00元/吨 [13] - **造纸原料**：截至1月16日，国内漂针浆均价为5,599.73元/吨，周环比下跌32.55元/吨；漂阔浆均价为4,666.73元/吨，周环比上涨25.96元/吨；国际漂针浆价格为785.50美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比持平 [14] - **成品纸**：截至1月16日，国内瓦楞纸均价为2,950.00元/吨，周环比下跌100.00元/吨；箱板纸均价为5,665.00元/吨，周环比持平；白板纸均价为4,640.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；白卡纸均价为4,560.00元/吨，周环比持平；铜版纸均价为6,400.00元/吨，周环比持平；胶版纸均价为5,800.00元/吨，周环比持平 [24] - **纺织原料**：截至1月16日，国内长绒棉均价为2.49万元/吨，周环比上涨176.25元/吨 [35][38] 重要公司公告总结 - **嘉美包装**：预计2025年归母净利润为8,543.71万元-10,442.31万元，同比下降43.02%-53.38% [1][42] - **我乐家居**：预计2025年归母净利润为17,100.00万元至19,000.00万元，同比增长40.78%至56.42% [1][42] 行情回顾总结 - **轻工制造行业**：1月12日至1月16日，SW轻工制造指数下跌1.11%，跑输沪深300指数0.54个百分点；子板块中，家居用品上涨0.70%，文娱用品上涨1.24%，包装印刷下跌3.47%，造纸下跌2.13% [2][42] - **轻工制造个股**：周涨幅前五名为张小泉（17.70%）、梦天家居（16.49%）、康欣新材（14.05%）、共创草坪（12.95%）和*ST亚振（12.02%）；周跌幅前五名为顺灏股份（-29.37%）、美克家居（-26.04%）、森鹰窗业（-20.54%）、王子新材（-10.18%）和环球印务（-8.75%） [42][43] - **纺织服饰行业**：1月12日至1月16日，SW纺织服饰指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.02个百分点；子板块中，饰品上涨0.22%，纺织制造下跌0.92%，服装家纺下跌0.60% [2][46] - **纺织服饰个股**：周涨幅前五名为康隆达（15.85%）、恒辉安防（14.20%）、云中马（14.20%）、聚杰微纤（11.49%）和明牌珠宝（10.05%）；周跌幅前五名为联发股份（-15.21%）、七匹狼（-11.18%）、九牧王（-9.35%）、红蜻蜓（-6.63%）和ST新华锦（-6.26%） [46] 本周策略总结 - 政策从优化供给和扩大消费两端共同发力，加快培育服务供给和消费需求的新增长点 [4][51] - 综合国常会与上海政策，IP+消费、体育赛事是今年扩大服务消费的重要抓手 [4][51] - 维持行业“中性”评级，维持重点公司“增持”评级 [5][52]

森马服饰大宗交易概况 - 2026年1月19日，森马服饰发生一笔大宗交易，成交量为37万股，成交金额为200.17万元，占该股当日总成交额的1.96% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为5.41元，相较于当日市场收盘价5.4元，出现0.19%的溢价 [1] - 交易双方营业部均为光大证券股份有限公司宁波柳汀街证券营业部，显示为同一营业部内账户间的交易 [2]

核心观点 - AI技术正深度赋能电商视觉设计领域，推动行业从单纯的美工执行向“懂商业、善创新、通技术”的复合能力转型，以应对智能电商时代的挑战 [1] 设计理念与商业价值重塑 - 公司提出并推行“设计即服务”理念，核心是让设计服务于生意和商业价值转化，重塑设计师岗位价值，使其聚焦于“设计能为生意带来什么” [3] - 在电商环境中，视觉是消费者接触品牌的核心载体，设计师的工作是让图片等视觉内容产生更大价值，服务于品牌生意价值最大化 [3] 视觉营销增长模型 - 驱动增长的核心是始终围绕用户，打造精细化的视觉体验 [3] - 精细化视觉体验包含五个方面：拍摄感受（风格、质感、模特契合度）、店铺设计（引导点击、布局、交互友好度）、主图与详情页（卖点挖掘、排版、文案）、直播间视效（主播形象、美陈、界面设计）、基于产品开发的卖点挖掘与塑造（通过视觉包装展现产品差异点） [3] AIGC与数字技术的应用与影响 - AIGC不仅是效率工具，更是创意伙伴和降本增效的重要支撑 [5] - 应用AIGC后，单次上新拍摄时间从原来的15个工作日缩短至7个工作日 [5] - AI能替代30%-40%的传统拍摄工作，帮助企业节省近三分之一甚至更多成本 [5] - AIGC助力设计师创意工作更高效，例如通过指令描述一天可产出七八个logo demo或三五个设计方案，将设计师从重复性执行工作中解放出来 [5] - 未来服装电商将通过虚拟数字人直播（灵活切换场景）和可视化与真实化升级（3D化、视频化呈现）等技术，向沉浸式服务体验进阶，以解决“隔着屏幕”的体验痛点 [5] 设计师能力转型与成长 - 新一代视觉营销设计师最需要具备三项关键能力：解读用户需求的能力、项目管理和团队协作能力、持续创新和自我突破的能力 [6] - 设计师需要从执行美工向商业增长驱动者转型 [1] 行业经验分享与平台价值 - 资深从业者参与行业奖项评选的动力源于对行业的热爱，并希望将成功方法论和经验传播出去，为行业带来价值和贡献 [8] - 行业平台集结了海内外优秀从业者，为经验分享、成果交流及获得新的工作启发提供了宝贵机会 [8][9]

公司业务与品牌架构 - 公司旗下拥有两大品牌集群：以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰 [1] 市场营销与客户互动策略 - 公司通过各品牌的公众号、小程序、小红书、微博等渠道开展丰富的线上线下互动活动 [1] - 森马品牌在小程序中推出每周四的宠粉日活动 [1] - 森马品牌针对马年推出“全网找‘马’”、“创意‘马’展”、“马年来森马玩转一整年”等线上互动活动 [1] - 森马品牌推出“马年正当红”会员线下门店体验活动 [1]