报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [5] 报告的核心观点 - 行业核心驱动力为新能源汽车出口高速增长，成为整体出口增长的核心引擎 [1] - 行业本周表现强劲，整体上涨+4.9%，跑赢主要市场指数 [2][9] - 多款智能电动新车密集发布，行业智能化、全球化进程加速 [8][21][22][25][26][27][28] 市场表现总结 - **整体市场**：本周（4月6日至4月12日）上证A指上涨+2.7%，深证A指上涨+6.2%，创业板指上涨+9.5% [2][9] - **行业比较**：CS汽车板块上涨+4.9%，在31个CS一级行业中涨幅居中 [2][9][11] - **汽车产业链内部**： - 二级板块全面上涨，汽车零部件（+5.9%）和摩托车及其他（+4.1%）涨幅居前，商用车（+3.1%）和乘用车（+2.5%）亦上涨 [2][12] - 三级板块多数上涨，底盘与发动机系统（+7.1%）和商用载货车（+5.1%）涨幅领先，商用载客车板块下跌-0.5% [2][12] 个股行情回顾 - **板块个股**：上涨居多，涨幅居前的有长源东谷（+33.1%）、新朋股份（+28.8%）和金钟股份（+25.0%）；跌幅居前的有新日股份（-12.7%）、金龙汽车（-8.8%）和飞乐音响（-3.7%） [3][15] - **重点覆盖个股**：上涨居多，涨幅居前的有华懋科技（+22.2%）、溯联股份（+11.8%）和道氏技术（+10.8%）；跌幅居前的有福耀玻璃（-1.2%）、康隆达（-1.0%）和宇通客车（-0.1%） [3][20] 行业核心数据与动态 - **汽车出口**： - 3月单月：汽车出口87.5万辆，环比增长30.2%，同比增长72.7%；其中新能源汽车出口37.1万辆，同比增长1.3倍 [1][23] - 1-3月累计：汽车出口222.6万辆，同比增长56.7%；新能源汽车出口95.4万辆，同比增长1.2倍 [1][23] - **新车发布**：本周多款新车发布/预售，包括蔚来ES9（预售52.8万元起）、吉利银河M7（预售价13.98-15.68万元）、小鹏GX等 [8][27][28] - **智能驾驶进展**： - 小马智行在克罗地亚首都萨格勒布开启商业化Robotaxi服务，为欧洲首个面向公众的此类服务 [8][23] - 深圳首次向功能型无人车开放夜间路权，京东物流启用超50公里夜间配送线路 [8][24] - **全球化布局**： - 奇瑞汽车在西班牙巴塞罗那启用其欧洲首个区域运营中心 [8][26] - 比亚迪计划今年在加拿大开设约20家销售门店 [8][26] - 腾势品牌在法国巴黎发布，Z9GT与D9车型进军欧洲市场 [8][26] - **其他厂商动态**： - 大众汽车宣布2026年将在中国推出13款新能源车型，到2029年累计超30款 [25][26] - 理想i6第10万辆量产车下线，3月理想汽车交付新车41,053辆 [27] 投资建议 - **整车领域**：重点关注华为链合作车企江淮汽车、长安汽车、上汽集团；推荐出口表现优异或具爆款潜力的比亚迪、长城汽车 [8] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、中国重汽、潍柴动力 [8] - **脑机接口领域**：重点推荐道氏技术 [8] - **机器人产业链**：汽零环节重点关注拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技、恒帅股份、爱柯迪等 [8] - **智能驾驶领域**：关注文远知行-W、小马智行-W、伯特利、德赛西威等 [8] - **零部件领域**：看好具备成本与产品优势的龙头企业，重点推荐福耀玻璃、星宇股份，关注继峰股份 [8]

公司高管薪酬 - 比亚迪高级副总裁兼财务总监周亚琳2025年税前年薪为1013.5万元，成为A股首位年薪破千万的财务负责人 [1] - 周亚琳2025年薪酬较2024年的896万元增长117.5万元，其年薪在十年间（2015年134万元）涨幅近8倍 [1] - 公司多名高管薪酬迈入“千万级”，包括执行副总裁李柯（1426.1万元）以及何志奇、何龙、罗红斌、杨冬生等 [1] 公司高管背景与职责 - 周亚琳于1999年加入比亚迪，从基层财务岗位起步，历任总会计师、财务总监，并于2021年晋升高级副总裁，全面统筹集团财务战略 [1] - 周亚琳身兼比亚迪电子财务总监、比亚迪半导体董事、比亚迪汽车金融及比亚迪财险董事长等数职，深度参与公司资本运作、产业金融与全球化布局 [2] 公司经营业绩 - 2025年公司全年营收为8039.65亿元，同比增长3.46%，首次突破8000亿元大关 [2] - 2025年公司归母净利润为326.19亿元，同比下滑18.97% [2] - 2025年公司新能源汽车销量超460万辆，蝉联全球新能源汽车销量冠军 [2] - 2025年公司海外营收达3107.4亿元，同比激增40.05%，成为业绩增长重要引擎 [2] 行业薪酬对比 - 周亚琳的千万年薪打破了A股市场CFO薪酬天花板，此前最高纪录为美的集团钟铮的946万元 [2] - 截至2026年4月，A股市场2025年年报披露中已有多位CFO税前薪酬超千万元，包括顺丰控股CFO何捷（1026.2万元）和中微公司CFO陈伟文（1080.29万元） [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告的核心观点 - 全球能源清洁化转型的长期方向明确，地缘冲突加剧传统能源供应不确定性，可再生能源及新型电力系统的中长期需求有望持续抬升 [1][12] - 中国已形成全球最完备的光伏、风电、储能及新能源汽车产业链，具备显著的全球竞争力，海外能源转型加速有望为国内产业链打开持续的海外增量空间，具备全球竞争优势的龙头企业有望率先受益 [1][12] - 全球缺电大趋势不变，锂电供需矛盾促机遇，看好锂电产业链高景气度趋势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 新能源 - **全球能源转型与海外市场机遇**：韩国宣布新规划，目标2030年可再生能源发电占比不低于20%，装机规模扩至100GW，重点发展光伏与风电；2040年前关停60座燃煤电厂，力争新能源车新车占比达40% [12]。海外能源转型加速，有望为国内光伏组件、储能、风电及新能源汽车产业链打开持续的海外增量空间 [1][12] - **光伏技术迭代与降本趋势**：白银价格快速上行，2025年全年涨幅高达142%，对光伏电池片成本形成显著压力 [16]。截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，占电池片非硅成本的约62% [16]。高铜浆料少银/去银化技术路线的降本趋势明确，应用有望提速，帝科股份的高铜浆料解决方案已在战略客户处达成GW级产能目标 [16]。HJT路线成为海外光伏扩产的重要技术方向，受益于其生产流程短、适配高人力成本场景及使用银包铜浆料缓解银价压力 [17] - **海外产能布局优势**：在海外组件本土化扩产加速的背景下，拥有海外产能布局的辅材企业有望显著受益 [17]。例如，永臻股份越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于2025年8月底基本实现满产，主要聚焦印度和美国市场，并已进入多家海外头部组件制造商供应链 [17] - **风电行业数据与展望**： - **招标与装机**：截至2026年4月5日，2026年风电机组招标容量总计18.16GW，其中陆上风电17.56GW，海上风电0.60GW [23]。2026年1-3月，共有128个央国企风电项目整机集采定标，累计容量约56.93GW；同期核准批复风电项目276个，规模总计35.24GW [23]。2025年全球风电整机商新增装机统计显示，金风科技以29.3GW继续位居全球榜首 [24] - **价格与原材料**：2026年4月第1周，陆上风电含塔筒中标单价为2277元/kW，不含塔筒为1601元/kW [24]。中厚板、螺纹钢、废钢、铸造生铁等原材料价格在2026年初至4月10日期间有涨有跌 [24] - **海风与出海机遇**：国内海风项目储备充沛，深远海逐渐开启前期工作，“十五五”期间海风成长性看好 [25]。海外海风装机需求提升，在海外本土产能供应偏紧背景下带来需求外溢机会，看好具备出海能力的国内优质海缆、管桩、风机企业 [25]。大金重工首制4万吨甲板运输船“KING ONE”轮完成首航，成功向欧洲交付海风核心部件，标志着公司从设备制造商向“装备+运输+交付”综合服务商升级，有助于获取海外订单并降低运输成本 [2][14][15] - **储能需求全面爆发**： - **户储/工商储**：在美伊冲突等地缘扰动下，全球能源安全诉求提升，户储/工商储需求有望快速增长 [18]。多国推出补贴计划刺激需求：澳大利亚“Cheaper Home Batteries”计划补贴总额高达23亿澳元（约100亿元人民币），政策实施首月户储安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍 [20]；英国“Warm Homes Plan”总投资150亿英镑（约200亿美元）[20]；匈牙利启动1000亿福林（约3.05亿美元）的户储补贴计划 [20]；波兰公布41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划，支持172座储能设施，预计总容量约14.5GWh [20]；乌克兰因能源基础设施遭严重破坏，户用及工商业储能有望成为其能源重建的关键解决方案 [20]。此外，印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，目标建设100GW光伏和320GWh储能 [21]；南非电费持续攀升（2016-2025年居民用电均价涨幅达134%）有望推动户储市场需求 [21] - **大型储能（大储）**：电力市场化改革驱动中国独立储能需求释放，2025年中国储能市场公开可追踪的总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh [21]。预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47% [21]。海外大储需求多点开花：美国受AI数据中心需求爆发和电网升级驱动，2026年大储新增装机增速预计达40% [21]；中东&北非等新兴市场2026年有望实现新增项目规模约40GWh [21]；欧洲2024/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长 [21]。预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [21] 电力设备与AIDC - **北美电力设备短缺成为AIDC建设瓶颈**：尽管美国大型科技公司计划在2026年投入超过6500亿美元的人工智能投资，但近一半的数据中心项目可能因变压器、开关设备和电池等电力设备短缺而被推迟或取消 [26]。这加强了对中国供应链的进口依赖 [3][27] - **投资主线与受益环节**： - **电力设备出海**：预计全球电力设备迎来超级周期 [28]。重点看好短缺逻辑硬、订单有望持续落地的变压器和燃机产业链，核心受益标的包括思源电气、杰瑞股份、鹰普精密、东方电气等 [3][27]。欧洲电网投资迈入高景气周期，看好线缆/海缆、配电等环节 [28][30]。东南亚、中东等电力基础建设需求迫切，国内企业有望凭借经验快速实现海外布局 [30] - **AI电气设备**：AI发展将加快智算数据中心部署，带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC等需求提升 [31][33]。英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势 [33]。GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确 [33] - **特高压与配网建设**：特高压是新能源大基地跨区外送的重要通道，未来建设具备刚性需求，柔直应用有望提速 [33]。随着新能源大规模接入，配网智能化建设投资空间广阔 [33] - **HRSG（余热锅炉）设备机遇**：人工智能数据中心扩张及制造业回流推动电力需求增长，HRSG作为燃气轮机核心换热设备，可提升发电效率，在美国碳中和目标下市场空间广阔 [22]。博盈特焊针对北美市场前瞻性布局越南产能，共计划建设12条HRSG生产线 [22] 新能源汽车 - **行业景气度回升**：跨过行业相对淡季，2026年3月国内新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，环比分别增长77.4%、63.7% [33][34]。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.2% [34]。2026年4月国内锂电整体排产约235GWh，环比增长7.3%，其中储能电芯占比41.3% [34] - **储能成为增长主要拉动力**：2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量为437.1GWh，同比增长52.9% [34]。其中，储能电池累计销量为145.1GWh，同比增长111.8%，占总销量的33.2% [34]。2026年1-2月国内新型储能新增装机容量同比增长472% [34] - **锂电池进入新一轮扩产周期**：2026年一季度，全行业披露的电芯类投扩产项目总投资规模超1800亿元，规划产能超900GWh [35]。在储能需求旺盛、新能源汽车单车带电量提升背景下，拉动上游材料需求扩大，各环节有望实现量、价、利齐升 [4][35] - **重点看好环节与逻辑**： - **铜箔**：行业逐步实现尾部出清、格局重塑 [37]。产品呈现极薄化趋势，4.5μm/5μm高端产能供给有限，有望带动加工费上行 [37]。以铜箔为例，单万吨铜箔产能固定资产投资为5.7亿元，按照10年投资回收期，盈利上涨空间较为明确 [4][35]。同时，AI算力需求旺盛带动PCB铜箔加速迭代，HVLP等高端产品供需错配带来价格上涨 [37] - **铝箔**：钠电池有望迎来放量周期，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强 [4][7][39] - **隔膜**：重资产属性明确，前期扩产有限，且5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道 [39] - **新技术**：包括（半）固态电池及材料、钠电、复合集流体、快充等 [36]。随着电池级碳酸锂价格提高，钠电池经济性优势突显，有望迎来规模应用 [36] - **设备**：锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上 [40]。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环节 [40] 人形机器人 - **产业化提速**：国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速 [42]。特斯拉预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在其工厂投入使用，并预计到2029或2030年每年产量达100万台 [42]。国内华为、宇树、智元、小米等厂商纷纷布局 [42] - **产业链关注点**： - **头部T链进展**：切入特斯拉供应链的核心零部件供应商有望率先兑现 [42] - **国产链与AI链**：国内机器人零部件供应链布局完善 [42]。Figure&英伟达链等AI技术优势强，具备后发优势 [42] - **重点环节**：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节 [44]。灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为主要边际变化之一 [44]。轻量化方面，关注PEEK材料以及MIM工艺应用 [44] - **业绩兑现**：美湖股份为客户配套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [45]

文章核心观点 固态电池作为下一代电池技术，在安全性、能量密度和循环寿命方面相比传统液态锂电池具有显著优势，其产业化进程正加速推进，预计2026-2027年为关键节点[2][25] 行业技术路径呈现多材料体系并行发展的特点，其中硫化物固态电解质因性能最优被视为主流攻坚方向，而正极高镍三元与LFP、负极硅基与锂金属等材料路线则呈分化态势[2][10][24] 产业化面临固-固界面阻抗、锂枝晶控制及制造工艺等核心挑战，干法成膜和等静压工艺是关键的突破方向[2][26][48][52] 政策支持、产业链协同及头部企业的积极布局共同推动固态电池从技术研发走向商业化落地[2][57][59] 01 固态电池路径选择决定性能与趋势：硫化物是核心 1.1 传统锂电困局与固态电池本质安全 - 传统液态锂电池使用大量易燃液态电解质和多孔有机隔膜，易引发热失控、燃烧甚至爆炸，存在安全隐患[3] - 固态电池以固态电解质替代液态电解质，将可燃有机材料变为不可燃无机材料，从本质上解决了安全隐患，实现“本质安全”[3] 1.2 固态电池核心优势 - **安全性显著提升**：固态电解质不可燃、耐高温、热稳定性强，可彻底消除热失控与电解液腐蚀等风险，适用于航空航天、人形机器人等极端工况[6] - **循环寿命更长**：固态电解质界面稳定性优异，可有效抑制锂枝晶生长，循环寿命或可突破至10000次以上，远超液态电池的2000次[6][7] - **能量密度更高**：固态电池能量密度目标超过500Wh/kg，而传统液态电池通常低于300Wh/kg[7] - **热稳定性更优**：固态电池热稳定性上限可达800°C，远高于液态电池的100°C[7] 1.3 固态电池核心结构与材料系统 - 固态电池结构由正极材料、电解质、隔膜、负极材料与电流收集体五个核心单元组成，本质上是一个“材料系统工程”[8] - 材料选择高度多元化，正极包括LFP、NMC、NCA、硫等，负极包括锂金属、硅、石墨、LTO等，电解质包括氧化物、硫化物、聚合物等[9] 1.4 固态电解质技术路线对比 - 主流固态电解质技术路径包括硫化物、氧化物、聚合物及新兴的卤化物体系[10] - 硫化物路线在离子电导率、高电压适配性等方面表现突出，是当前性能最优的路径之一[10] - 不同体系性能各异：硫化物离子电导率高，氧化物锂金属兼容性高，聚合物长期运行稳定性较高，卤化物各项性能较为均衡[11] 1.5 硫化物固态电解质：性能最优但挑战集中 - 硫化物固态电解质主要分为LPS类、LGPS类、Argyrodite类和Thio-LISICON类[12][13][18] - **LGPS类**（如Li₁₀GeP₂S₁₂）离子电导率高达12 mS/cm（>10⁻² S/cm），接近液态电解质水平，但含昂贵锗元素，成本高，且与锂负极界面稳定性差[14] - **Argyrodite类**（如Li₆PS₅Cl）离子电导率约10⁻³ S/cm，空气稳定性较好，是当前研究热点[14][18] - **LPS类**（如Li₃PS₄）制备成熟、界面友好，离子电导率在10⁻⁴ ~ 10⁻³ S/cm之间[14] 1.6 正极材料技术路径 - **高能量密度型**：以高镍三元材料（如NMC811，NCA）为代表，理论容量高达275 mAh/g，但结构稳定性差、成本高，是高续航乘用车路线[16] - **高稳定性型**：如尖晶石型锰酸锂（LMO），热与结构稳定性好，适合大倍率循环，当前多作为NMC材料的添加剂[16] - **低成本型**：以磷酸铁锂（LFP）及其改性材料（如LMFP）为代表，能量密度约160 mAh/g，但成本低、安全性高、资源可持续性强，是固态电池量产导入的优选路线[16] 1.7 负极材料技术路径 - **石墨**：工艺成熟，容量约360 mAh/g，但在固态电池中易形成不稳定SEI界面[20] - **硅基负极**：理论容量超3500 mAh/g，但体积膨胀率超过300%，通过石墨/碳包覆可改善循环稳定性，是重要的下一代负极材料[20] - **锂钛氧（LTO）**：结构稳定、快充性能好，循环寿命超1000次，但比容量低（约175 mAh/g），能量密度受限[20] - **锂金属**：理论容量最高（3860 mAh/g），被视为终极负极路线，但化学活性高，易产生枝晶引发短路，量产难度大[20] 1.8 核心材料趋势总结 - **固态电解质**：硫化物为主流攻坚方向，氧化物具备工程化优势，聚合物量产路径最成熟[22] - **正极材料**：高镍三元（如NMC811、NCA）占据高端路线；LFP因成本和安全优势成为当前固态量产导入的主流选择[23] - **负极材料**：硅基路线最具兼容性，是发展主攻方向；锂金属潜力大但工程瓶颈显著[24] - 各家企业技术路线分化，硫化物因导电性好、界面匹配佳成为主流选择，正负极材料仍呈多元探索态势[24] 02 产业化突破的关键：干法、等静压等工艺 2.1 产业化核心挑战 - 面临**材料与界面难题**（如固-固界面接触不良、离子传输阻滞、锂枝晶穿透）和**制造与工艺瓶颈**（关键设备依赖进口、生产良率低、工艺一致性差）[26] 2.2 固-固界面阻抗问题 - 固态电解质与电极材料因性质差异导致接触不良、副反应及结构失稳，引起界面阻抗上升，影响循环性能[28] - 主流解决策略包括：**界面涂层技术**（如使用LiNbO₃、Li₃PO₄包覆）、**界面材料匹配优化**、**机械预压与热处理**[33][37] 2.3 锂枝晶形成与控制 - 锂枝晶生长易导致短路和热失控，是安全性与寿命的关键瓶颈[36] - 成因包括局部电流密度过高、固态电解质力学强度不足、循环应力与结构缺陷[36] - 解决方向包括： - **提升固态电解质强度**：目标杨氏模量>10GPa，以抑制枝晶穿刺[41] - **稳定锂/电解质界面**：采用氧化物涂层、离子液体或构建Li₃N、LiF缓冲层[42] - **优化充放电策略**：限制高倍率充电，采用脉冲充电、预锂化等[43] - **分散应力与结构优化**：引入梯度结构或弹性聚合物缓冲层[44] 2.4 膜层均匀性与致密化挑战 - 前道制造中，膜层厚度一致性难保障，易产生孔洞、裂纹等缺陷，影响离子传输并可能诱发安全风险[45] - 过度或不均匀压制会导致内部微裂纹，加速性能衰减[46] 2.5 干法 vs. 湿法成膜工艺 - **湿法工艺**：浆料均匀性和涂布厚度一致性好，但能耗与成本高，高负载下易沉降分层[48] - **干法工艺**：减少溶剂使用，具备环保、节能、流程简化优势，成本更低，正成为未来行业主流方向，但在高压实密度和大面积一致性方面仍需优化[48] 2.6 等静压工艺 - 等静压工艺利用液体介质施加各向均匀压力，是提升固态电解质和电极致密性的核心环节，直接影响离子电导率和界面性能[52] - 主要分为三类： - **冷等静压（CIP）**：室温压实，成本低但致密化有限[55] - **热等静压（HIP）**：高温高压同步压实烧结，致密度高但设备投资大、周期长[55] - **温等静压（WIP）**：中温压制，能显著降低孔隙率且成本适中，在大规模生产中最具潜力[55] 03 政策+产业链共振推动产业化落地 3.1 政策多维支持 - 国家级政策从研发支持、标准制定、资金扶持等多维度推动全链条发展[57] - 具体措施包括：上游扶持关键材料研发与设备国产化；中游加快制定统一工艺与质量标准；下游通过试点示范和补贴政策加速商业化落地[57] 3.2 2025年政策基础 - 2025年2月，工信部等八部门印发方案，明确将固态电池列为重点攻关方向[60] - 2025年4月，工信部提出加快推动固态电池标准子体系的制定[60] - 2024年推出60亿元固态电池专项刺激计划，2025年国家发改委进一步出台15%投资补贴政策[60] 3.3 产业链主要公司进展 - **清陶能源**：硫化物固态电解质领跑者，其电池已搭载智己L6，单体能量密度约368 Wh/kg，续航超1083km，并通过钉刺安全测试[61] - **宁德时代**：计划2027年实现全固态电池小批量生产，目标能量密度500Wh/kg，目前以“凝聚态电池”作为过渡路径[25][66] - **国轩高科**：建成0.2 GWh全固态实验中试线，良品率达90%，其“金石”电池硫化物电解质电导率提升60%，单体容量增长150%，计划2027年小批量装车[25][69] - **贝特瑞**：布局固态电池关键材料，推出半固态和全固态系列产品，硅碳负极已发展至第六代，年产能达5,000吨，并已导入国际头部客户供应链[72] - **清研纳科**：干法电极设备先锋，设备幅宽最高达1200mm，负极成膜速度80m/min，正极60m/min，已为国内首条大容量全固态电池产线提供核心装备[74] 3.4 企业量产规划概览 - 多家企业计划在2026-2028年间实现固态电池的小批量生产或量产，能量密度目标集中在400-500Wh/kg[25] - 例如：孚能科技计划2027年推出第三代超过500Wh/kg产品；中创新航计划2028年量产；欣旺达计划2027年推出第二代500Wh/kg电池；比亚迪计划2027年启动批量示范装车[25]

证 券 研 究 报 告 汽车行业周报（20260406-20260412） 汽车 2026 年 04 月 12 日 推荐（维持） 3 月电车出口亮眼，看好电车出海成长大周期 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 3 月出口乘用车 70 万辆/+74%再超预期，其中电车进一步提升至 35 万辆。整车出海大 逻辑已基本被市场认可，上周美伊停战新闻后整车板块并未明显回调，显示市场已不再 单纯基于油气涨价角度思考电车出海，而是能看到中国电车出海的 3 年以上全新成长大 周期。进入 4 月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新 车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显。 投资建议： 3 月新势力车企交付量表现亮眼。比亚迪交付 30 万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑 交付 5 万辆，同比+3 ...

美墨跨境贸易与汽车行业动态 - 美国对北美的整车出口出现早期疲软迹象 而中国汽车制造商在墨西哥市场份额迅速扩大 这一转变可能重塑跨境汽车物流格局[2] - 墨西哥2026年3月生产343,520辆轻型车 出口310,205辆 出口量同比增长4.2% 第一季度出口795,631辆 同比增长2.5% 凸显其作为关键生产和出口中心的持续作用[3][4] 中国汽车制造商在墨西哥的扩张 - 墨西哥正成为全球汽车市场的关键战场 中国汽车制造商如比亚迪和吉利近年来凭借有竞争力的价格和较少的贸易壁垒迅速扩大在墨存在[5] - 比亚迪和吉利是寻求收购阿瓜斯卡连特斯州一座日产-奔驰装配厂的最终候选者 该厂年产能约23万辆 收购将为中国车企提供在墨直接制造的立足点[6] - 行业估计显示 中国品牌在墨西哥汽车市场份额已从本世纪初可忽略不计增长至约10% 随着更多车型进入 预计份额将进一步增加[7] 中国车企的区域供应链布局 - 比亚迪近期从其巴西工厂获得了来自阿根廷和墨西哥的10万辆汽车出口订单 这凸显了其在拉丁美洲不断扩大的影响力[7]

宁德时代聘请紫金矿业 前董事长陈景河 4月7日，宁德时代内部人士透露，公司已正式聘请紫金矿业创始人、前董事长陈景河担任矿业部门顾问，此举旨在借助其深厚的行业经验与资源 优势，进一步拓展矿产供应链业务，筑牢上游资源保障壁垒。 宁德时代方正式接洽张雪机车 近日，就与张雪机车的合作问题，宁德时代方面回应 表示， 双方确实有在初步接洽电摩合作。 此前，宁德时代旗下新能安公司发布了一张图片显示， "张雪机车×新能安，敬请期待，好戏正开场！"由此引发了大家对于宁德时代与张雪机车 合作的猜想。 选址江苏/福建，亿纬拟投资百亿扩产 近日，亿纬锂能拟签订两大投资协议，分别在江苏和福建进行项目规划。江苏省，公司计划 投资约50亿元，在 启东经济开发区建设50GWh储能 （动力）电池生产基地， 用地面积约332亩。福建省， 公司计划 总投资约60亿元， 在 福建上杭白砂新材料科创谷 建设60GWh 储能电池生产 基地项目， 用地面积 约450亩。 同时，亿纬锂能拟与福建 龙净环保 签订《合资协议》， 设立合资公司并通过合资公司在福建省上杭白砂新材料科创谷投资建设年产60GWh储能 电池生产基地相关事宜，项目计划总投资约60亿元。 ...

公司2025年财务业绩 - 2025全年实现营收1794.77亿元，同比增长1.22% [1] - 2025全年实现归母净利润35.15亿元，同比下降17.61% [1] - 2025全年毛利率为5.99%，同比下降0.95个百分点 [1] - 2025年第四季度实现营收561.92亿元，同比增长1.84% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润3.78亿元，同比下降68.58% [1] - 2025年第四季度毛利率为4.02%，同比下降1.85个百分点 [1] 分业务板块表现 - 智能终端业务（组装+零部件）2025年营收1515.07亿元，同比下降2.52%，占总营收84.41% [1] - 新能源汽车业务2025年营收270.27亿元，同比增长27.69%，占总营收15.06% [1] - AI算力基础设施业务2025年营收9.43亿元，同比增长31.70%，占总营收0.53% [1] - 大客户某些机型需求不振导致公司零部件业务营收减少，是集团归母净利润同比下降17.61%的原因之一 [1] 新能源汽车业务发展 - 智能驾驶系统出货量持续攀升 [1] - 智能悬架系统实现批量配套主流车型，带动出货量快速增长 [1] - 智能座舱产品及热管理产品的业务规模持续扩大 [1] - 新能源汽车业务板块保持强劲增长 [1] AI算力基础设施业务发展 - 集团打造了涵盖服务器、液冷、电源及高速互联的一体化解决方案 [2] - 已成为英伟达在数据中心领域的合作伙伴 [2] - 导入多家服务器新客户，服务器出货量同比增长 [2] - 多款液冷产品通过认证并开始小批量试产 [2] - 多款电源产品在积极研发中 [2] 智能终端业务发展 - 智能手机方面，受益于大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，以及折叠屏等新品有望加速消费电子业务增长 [2] - 机器人方面，公司已针对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局 [2] 公司未来展望与投资建议 - 公司为全球领先的平台型制造企业 [3] - 智能终端业务受益于大客户体系内品类扩张及AI终端升级 [3] - 新能源汽车业务持续加快产品拓展 [3] - AI算力基础设施业务客户导入顺利推进 [3] - 根据2025年报，公司强化了智能驾驶、AI基础设施等高算力业务投入，并调整业务与产品结构以构建长远发展 [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为39.99亿元、55.41亿元、70.22亿元 [3] - 给予公司2026年20倍市盈率估值，目标股价40.5港元，维持“强推”评级 [3]

行业竞争重心与技术创新方向 - 产业竞争重心正从规模扩张转向价值创造，从单点突破转向体系能力提升，技术创新在行业变革期将起到决定性作用 [1] - 新能源汽车技术演进进入新阶段，技术创新正从颠覆式突破转向对汽车各功能性能的精细化打磨 [1] - 技术创新的根本是深度触达产品需求，需从参数堆叠转向体验升级，提升消费者可感知、可信赖的真实体验与情绪价值 [1] 新能源汽车发展阶段特征 - 新能源汽车发展进入确定性与不确定性并存的阶段，政策持续支持、消费认知深化、全面电动化是确定的大方向 [2] - 技术拐点存在不确定性，需要深度洞察用户行为习惯和空间需求，弱化传统工程物理边界，以用户体验为核心开发车型 [2] - 产业边界存在不确定性，汽车正从“交通工具”走向“多属性融合的智能体”，智能驾驶主体可能从人转向智能驾驶系统 [2] 未来产业演进与挑战 - 汽车有望发展成为AI分布式算力单元，这将考验系统的可靠性、社会的接受度以及法规的适配度 [2]

汽车与零部件行业 行业研究 | 行业周报 谷歌 TPU 需求扩大，3 月出口销量同比大 增，继续关注液冷链、出海链整车及汽零 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 04 月 12 日 中性（维持） 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计部分强α整车及汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增 长；数据中心液冷及燃气发电产业链将持续迎来催化。建议持续关注部分竞争力较强的 出海整车、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链公司。 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等；液冷相关标的： 英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；燃气发电机相关标的：银轮股 份、潍柴动力；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智 控、星宇股份、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊 科技、沪光股份等；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等。 风险提示 | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | | --- | --- ...