报告公司投资评级 - 推荐（维持），预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间 [1][10] 报告的核心观点 - 比亚迪 2025 年一季度预计实现净利润 85 亿 - 100 亿元，同比增长 86.04% - 118.88%，一季度汽车销量继续较快增长，海外销量同比翻倍以上增长，海外市场进入收获期，发布多项新技术夯实增长基础，高端化继续突围，维持 2025 - 2027 年净利润预测为 511 亿/641 亿/739 亿元，维持“推荐”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为 www.bydglobal.com，大股东为 HKSCC NOMINEES LIMITED，持股 36.11%，实际控制人为王传福，总股本 3039 百万股，流通 A 股 1162 百万股，流通 B/H 股 1228 百万股，总市值 9294 亿元，流通 A 股市值 3807 亿元，每股净资产 56.06 元，资产负债率 74.6% [1] 业绩数据 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 6023.15 亿元、7771.02 亿元、9595.82 亿元、11261.58 亿元、12662.82 亿元，同比增速分别为 42.0%、29.0%、23.5%、17.4%、12.4%；净利润分别为 300.41 亿元、402.54 亿元、510.87 亿元、640.64 亿元、738.73 亿元，同比增速分别为 80.7%、34.0%、26.9%、25.4%、15.3% [6] 销量情况 - 2025 年一季度整车销量 100.0 万台，同比增长 59.8%，高端品牌腾势、方程豹一季度销量分别为 3.3 万台/1.9 万台；一季度海外新能源车销量 20.6 万台，同比增长 110.5%，海外销量占总销量比例达 20%左右（2024 年全年为 10%左右） [7] 海外市场 - 海外布局进入收获期，乌兹别克斯坦和泰国工厂已陆续投产，截至 2025 年 4 月已有 6 艘滚装船正式下水，预计 2026 年前建成 8 艘滚装船 [7] 新技术与高端化 - 2025 年发布“天神之眼”智驾、超级 e 平台、“兆瓦闪充”等新技术平台，20 万元以下车型几乎实现高速 NOA 全系标配，超级 e 平台“兆瓦闪充”技术具备 1000V 高压架构及 10C 充电效率；以腾势为高端化主要突破口，新上市腾势 N9 取得阶段性进展 [7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024 - 2027 年相关财务指标进行了预测，如 2025 - 2027 年预计归属母公司净利润分别为 510.87 亿元、640.64 亿元、738.73 亿元等 [9]

事项： 发布多项新技术夯实2025 年增长基础，高端化继续突围。2025 年公司先后发布"天神之眼"智驾、超级e 平台、"兆瓦闪充"等新技术平台，公司旗下20 万元以下车型几乎实现了高速NOA 的全系标配，超级e 平台搭载的"兆瓦闪充"技术则具备1000V 的高压架构以及10C 的充电效率，多项新技术发布及落地将夯 实公司持续增长基础。高端化方面，公司在2025 年继续以腾势为主要突破口，新上市的腾势N9 凭借尺 寸、动力和"易三方"平台优势已取得阶段性进展。 盈利预测与投资建议：我们维持公司2025~2027 年净利润预测为511 亿/641 亿/739 亿元。我们认为2025 年公司新技术平台的发布有望助力公司进一步实现销量增长，全球化战略不断推进，有望进一步推动公 司利润释放，倘若腾势N9 能够成为中大型SUV 领域的一款爆款车型，公司可享受更高的估值溢价，依 然维持公司"推荐"评级。 风险提示：1）汽车消费需求不足，这将导致公司销量不达预期；2）若公司高端车型无法上量，将导致 公司高阶智驾落后国内其他车企，也制约公司进一步的发展空间；3）公司汽车出口面临更为复杂的国 际形势等，可能导致公司海外拓展不达 ...

文章核心观点 4月8日新能源汽车行业动态不断，比亚迪业绩预增、赛力斯高管拟增持、华为与东风拟合作带来积极影响，特斯拉受关税冲击目标股价下调，蔚来处理不当海报涉事员工引发对品牌管理关注 [1][2][3][4][5] 公司业绩 - 比亚迪2025年第一季度预计净利润85亿 - 100亿元，同比上升86.04% - 118.88%，基本每股收益2.91元/股至3.42元/股，受益于新能源汽车市场扩张 [1] 公司股份 - 赛力斯高级管理人员及骨干团队拟6个月内增持不低于1500万元、不超过3000万元公司股份，彰显对未来发展信心 [2] 公司合作 - 媒体报道华为计划和东风集团合作打造新品牌，东风乘用车科技（成都）有限公司承担相关工作，注册资本1亿元 [3] 公司股价 - Wedbush证券分析师丹·艾夫斯将特斯拉目标股价从每股550美元下调至315美元，受美国关税政策冲击 [4] 公司管理 - 蔚来汽车处理“清明换电”海报涉事员工，包括劝退和警告处分，反映品牌传播严格管理 [5] 行业影响 - 比亚迪业绩增长、赛力斯高管增持、华为与东风合作对新能源汽车及相关板块有积极影响，特斯拉股价下调使科技板块承压，蔚来事件引发行业对品牌危机管理关注 [1][2][3][4][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 454.25 元/股，对应 2025 年 25xPE [3][5] 报告的核心观点 - 比亚迪 2025Q1 业绩亮眼，预计归母净利润 85 - 100 亿元，同比增长 86% - 119% [1] - 规模效应、出口高增带动单车利润同比增长，2025Q1 单车净利润 0.86 - 1.01 万元，同比增长 18% - 39% [1] - 展望全年，公司有望量利齐升，盈利受规模效应、智驾版占比、出海及高端化推进等因素驱动 [2] - 核心逻辑包括基本盘提升、高端化突破、出海布局加速，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1 预计归母净利润 85 - 100 亿元，同比增长 86% - 119% [1] - 2025Q1 销售乘用车 98.6 万辆，单车净利润 0.86 - 1.01 万元，同比增长 18% - 39%，环比 - 13%~ + 2% [1] 单车利润增长原因 - 规模效应释放，2025Q1 乘用车销量同比 + 58% [1] - 出口销量及占比大幅提升，2025Q1 海外新能源车销量 20.6 万台、同比 + 111%、环比 + 78%，出口占比 20.9%、同比 + 5.2pct、环比 + 13.2pct [1] 全年展望 - 国补地补、车展及新车上市催化，乘用车销量有望延续较好表现 [2] - 非智驾版清库，智驾版车型占比有望提升 [2] - 新车型上市和滚装船投入使用，出海销量有望延续 Q1 高增 [2] - 新平台及车型加强中高端竞争力，腾势 N9 上市、仰望 U7 预售贡献增量 [2] 核心逻辑 - 基本盘：2025 年规模及成本优势凸显，智驾下放强化竞争力，驱动量利齐升 [3] - 高端化：汉 L、唐 L、腾势 N9 等新车型升级销售结构，带来盈利弹性 [3] - 出海：海外车型矩阵丰富、产能渠道完善、自有运力提升，2025 年出口有望高速增长贡献业绩 [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|6,023.2|7,771.0|9,803.0|12,487.8|14,735.6|[4]| |净利润（亿元）|300.4|402.5|552.1|643.9|812.4|[4]| |每股收益(元)|9.88|13.25|18.17|21.19|26.73|[4]| |市盈率(倍)|33.1|24.7|18.0|15.5|12.3|[4]| |市净率(倍)|7.2|5.4|4.5|3.6|2.8|[4]| |净利润率|5.0%|5.2%|5.6%|5.2%|5.5%|[4]| |净资产收益率|21.6%|21.7%|25.2%|23.2%|23.2%|[4]|

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[3] - 本次业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计[4] - 本次业绩预告数据是公司财务部门初步测算结果，具体以2025年第一季度报告为准[6] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利850,000万元–1,000,000万元，上年同期为456,879.30万元，比上年同期上升86.04%-118.88%[3] - 基本每股收益预计盈利2.91元/股至3.42元/股，上年同期为1.57元/股[3] 新能源汽车业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度新能源汽车行业增长强劲，公司新能源汽车销量创同期历史新高，海外销量跨越式增长，巩固全球销量第一地位[5] 业务盈利增长原因 - 公司依托规模效应和垂直整合战略布局，助力集团业务盈利大幅增长[5]

文章核心观点 - 比亚迪多款非智驾车型10日内宣布限时“一口价”清库存 此前通过“全系车型标配智驾”战略抢占市场 随着新车上市旧款车型需清库存 同时公司有销量目标且海外市场成增长新途径 [1][2] 车型降价情况 - 过去十日比亚迪王朝网、海洋网10款车型官宣限时一口价 降幅约1万元 最低起售价进入5万元区间 [1] - 海洋网6款车型同日宣布降价 2025款海鸥（非智驾版）限时一口价降至5.68万元起 秦L DM - i（非智驾版）降幅1万元 起售价至8.98万元起 [1] - 汉DM - i（非智驾版）、唐DM - i（非智驾版）官宣限时一口价 起售价降幅均为1万元 MPV车型比亚迪夏限时最高置换补贴可达4.2万元 起售价降至20万元区间 [1] 市场竞争策略 - 今年春节假期后比亚迪通过“全系车型标配智驾”战略掀起新一轮竞争 一口气推出21款智驾车型抢占市场 随后十余家车企陆续推出全系车型智驾策略 超20款智能化新车扎堆上市 [1] - 比亚迪采取“一口价”清库存方式 该方式最早由上汽大众发起 后被上汽通用等合资品牌及诸多自主品牌车企采用 [2] 销量情况 - 2025年3月比亚迪销量约为37.74万辆 同比增速约23.1% 较2024年3月约46.1%的销量增速出现放缓 [2] - 2025年比亚迪销量目标定在550万辆 同比增幅近30% 海外市场成为销量增长新途径 海外销量目标约为80万辆 [2] - 今年3月比亚迪海外销量突破7万辆 销量占比提升至19.27% 今年1季度累计出口20.61万辆 同比增幅超110% [2] 海外销量增长原因 - 国投证券研报预计比亚迪3月海外新能源销量增长是新车型上市放量以及新增滚装船投入使用等 3月以来在各区域市场均有进展 [2]

文章核心观点 广东实施“百万英才汇南粤”行动计划吸纳高校毕业生来粤就业创业，4月13 - 14日上海站招聘会将提供大量优质岗位，深圳以此次招聘会为契机宣传城市形象并推出系列人才政策，后续还将扩大规模并推出创新引才举措 [1][2][5] 招聘会信息 基本信息 - 4月13 - 14日“百万英才汇南粤”2025年N城联动春季招聘活动（上海站）将在国家会展中心（上海）举办，由深圳市具体组织实施 [1][2] - 活动由教育部、中共广东省委、广东省人民政府主办，多部门联合承办，主题为“粤聚英才、粤见未来” [1] 参与单位 - 722家用人单位参与，包括华为、腾讯、比亚迪等龙头企业，87家央国企，超60家上市企业，341余家事业单位，200多家深圳市中小学等 [1][2] 岗位情况 - 提供3.28万个优质岗位，年薪超50万元以上岗位超4500个 [1][2] - 技术研发岗占比最高，集中在机器人、半导体等领域；销售与业务拓展岗位次之；职能支持类岗位较稳定 [2] - 学历要求呈“橄榄型”结构，本科学历需求是主力，硕士、博士需求旺盛 [3] - 技术类岗位薪酬优势明显，机器人算法工程师可达40 - 90万元/年，AI大模型算法专家年薪可达128万/年 [3] 特殊安排 - 设留学人员服务区和3个线上面试间，为海外留学人才搭建沟通桥梁 [3] - 设博士后设站单位洽谈专区，为产学研机构与高端人才搭建交流平台 [3] - 腾讯、智平方等企业面向2026届毕业生释放超7000个实习岗位，实习薪资5500 - 15000元/月 [3] 深圳人才情况及政策 人才现状 - 深圳常年居“高校毕业生就业首选城市”榜单前列，年均新到深就业高校毕业生超40万人，各类人才总量近700万 [5] 人才政策 - 引才落户：直接入户群体广泛，2024年推出“人才引进入户一件事高效办”，全流程网上办理 [5] - 人才补贴：新入户本科、硕士、博士有不同额度生活补贴，博士后进站和出站留（来）深有补助，高层次人才有奖励 [5] - 住房保障：构建“一张床、一间房、一套房”安居体系，为应届毕业生提供15天免费住宿，符合条件人才可申请保障性租赁住房 [6] - 创新创业：推行“鲲鹏青年创新创业合作计划”，对留学归国人员、港澳青年、大学生创业有场地支持和资金补贴 [6] 后续计划 - 秋季场招聘会将在深圳举办，扩大规模释放更多高质量岗位 [6] - 后续推出创新引才举措，如在顶尖学府设就业创业服务站，更新高端紧缺岗位目录清单 [6] 部分企业热招岗位 华为技术有限公司 - 税务专员、财经专员、知识产权律师、风控律师、基础软件架构设计技术专家等 [7] 腾讯科技（深圳）有限公司 - 腾讯2025校园招聘补录、腾讯2025实习生招聘 [8] 比亚迪股份有限公司 - 高级模拟IC设计工程师、高级算法工程师、高级光学设计工程师等 [8] 其他企业 - 中导光电设备股份有限公司、广东华途仕建材实业有限公司等众多企业也有各自热招岗位 [8][9][10][11]

文章核心观点 3月17日宁德时代与蔚来签署战略合作协议打造全球最大换电网络，同日比亚迪发布兆瓦闪充技术，换电与闪充对新能源汽车市场是好消息，投资者需考虑哪种模式更可持续获回报，消费者也需根据需求选择 [2] 蔚来与宁德时代合作 - 双方将发挥技术、管理等优势打造全球最大、技术领先的乘用车换电服务网络，深化换电网络共享，推动换电服务普及与升级 [3] - 宁德时代推进对蔚来能源不超25亿元战略投资巩固合作关系 [3] - 宁德时代将在蔚来萤火虫品牌新车型导入巧克力换电标准和网络，采用“双网并行”模式提供便捷换电体验 [3] - 蔚来计划2025年6月30日前完成14个省级行政区、超1200个县级行政区换电“县县通”，12月31日前完成27个省级行政区、超2300个县级行政区换电站全覆盖 [4] - 双方联合推动换电技术国家标准制定推广，促进跨品牌、跨车型电池兼容，构建电池全生命周期闭环 [4] - 蔚来已与长安、吉利等多家车企达成换电战略合作 [4] 比亚迪兆瓦闪充技术 - 兆瓦闪充桩20秒达1MW峰值功率，稳定在645kW，效率比传统快充提升6倍以上，还推出双枪充电技术，16分钟补能 [5] - 4000座兆瓦闪充站在布局，首批约500个4月初比亚迪汉L和唐L上市时启用 [5] - 面临电网负荷和充电桩要求高的技术问题，通过储能缓冲系统、智能功率分配和自研全液冷兆瓦闪充终端系统解决 [5] - 单桩兆瓦闪充站建设成本比换电站低，今年建设4000座总投入达40亿元 [6][7] - 兆瓦超充技术未快速普及因应用场景受限和设备成本高难盈利，比亚迪将技术面向全行业共享 [7] 换电与超充模式分析 - 新能源汽车保有量增加后补能方式应差异化发展，换电模式适合不想抢充电桩且希望满电用车的车主 [7] - 对充电厂商服务评级可推动行业可持续发展和提供差异化服务，超充需跑通商业模式才能可持续发展 [8] - 换电模式在充电速度接近时仍有市场优势，能实现电池集中管理维护和提供灵活补能方式 [8] - 换电技术和超快充技术互补，超快充适用于长途旅行和快速补能，换电适合高效运营场景 [8] - 宁德时代与蔚来联手后换电模式发展将加快，蔚来认为换电将成主流补能模式，宁德时代董事长预计2030年换电、家充、公共充电桩三分天下，换电将侵占超充市场份额 [9]

证券市场回顾 - 上周（3月31日 - 4月3日）上证综指周内下跌0.28%，收于3342.01点，最高3361.74点；深证成指周内下跌2.28%，收于10365.73点，最高10609.77点；创业板指周内下跌2.95%，收于2065.4点，最高2127.54点 [1] - 全球市场主要指数均下跌，纳斯达克综指下跌10.02%，道琼斯工业指数下跌7.86%，标普500下跌9.08%；亚太地区，恒生指数下跌2.46%，日经225指数下跌9.0% [1] 新股申购情况 - 上周有2只新股发行，分别为信凯科技（股票代码001335.SZ）和泰禾股份（股票代码301665.SZ），申购日期均为2025年3月31日 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为18976.84亿元，其中融资余额18865.36亿元，融券余额111.48亿元，较前一周减少192.54亿元；沪市两融余额为9663.38亿元，较前一周减少83.46亿元；深市两融余额9313.46亿元，较前一周减少109.08亿元 [3] - 上周两市3411只个股有融资资金买入，28只个股买入金额超10亿元，东方财富、比亚迪、阳光电源排名前三，买入金额分别为30.95亿元、22.22亿元、21.6亿元 [3] 基金发行情况 - 上周有14只新基金发行，包括平安鼎弘混合E、泰康现金管家货币E等 [5] 上市公司回购金额 - 上周有12条开始执行回购公告，执行金额最多的5条中，上海莱士初次回购日期为2025年4月2日，回购完成金额58555083.6元；九安医疗、九州药业、济民健康初次回购日期为2025年3月31日，回购完成金额分别为49995031.3元、11057900.0元、8552500.0元；沃格光电初次回购日期为2025年4月1日，回购完成金额12027600.0元 [6][7] - 按初次执行金额所在不同行业分布，金额最高的3个行业分别为医药生物、电子、电力设备 [7]

文章核心观点 本周（4月7日 - 4月11日）A股市场有两只新股申购，分别是沪市主板的肯特催化和创业板的宏工科技，两股分别于本周一和周二开启申购，介绍了两家公司的业务、客户、财务及募资用途等情况 [1] 肯特催化 基本信息 - 发行价15元/股，单一账户申购上限9000股，顶格申购需持沪市市值9万元 [2] - 是国内相转移催化剂领域主要供应商，为精细化工等多领域客户提供产品和服务 [1][2] 产品与技术 - 拥有季铵盐等四大系列产品，相转移催化剂可加快异相系统反应速率 [2] - 通过技术研发创新，将产品应用形式拓展至多种用途，应用于多个领域 [2] 客户与市场 - 在相转移催化剂领域有较高市场份额，产品质量获认可，积累众多优质客户 [3] - 产品作为分子筛模板剂、电解液添加剂应用增多，进入部分知名企业供应链 [3] 财务情况 - 2022 - 2024年度，营业收入分别为8.08亿元、6.66亿元、6.17亿元，归母净利润为1.1亿元、0.85亿元、0.94亿元 [3] 募资用途 - 募集资金将投资于年产8860吨功能性催化新材料项目 [4] 宏工科技 基本信息 - 暂未公布发行价，单一账户申购上限4500股，顶格申购需持深市市值4.5万元 [5] - 是物料自动化处理方案解决商，聚焦散装物料自动化处理产线及设备 [5] 技术与服务 - 积累数千种工艺模型库单元和物料性质研究成果数据库 [5] - 可为客户快速确定工艺参数，形成成熟工艺流程，减少试错成本 [5] 客户与市场 - 是国内锂电行业物料自动化处理核心供应商之一，覆盖多数下游头部客户 [6] - 已与宁德时代等多家锂电行业头部企业达成良好合作关系 [1][6] 财务情况 - 2022 - 2024年度，营业收入分别为21.78亿元、31.98亿元、21.63亿元，归母净利润为2.98亿元、3.15亿元、2.2亿元 [6] 募资用途 - 募集资金将投资于智能物料输送与混配自动化系统项目、研发中心建设项目和补充流动资金 [7]