边界模糊的另一面，跨界力量加速渗透。比如华为乾崑智驾的四大方案已覆盖从10万元至100万元的全 价格带，合作车企达35家。科技公司正在从智能化方案提供者逐步演变为核心竞争力的共建方。 但面对"网状共生"的新格局，各家给出的解法并不相同。为了应对这一变化，比亚迪的杀手锏则是"垂 直整合"，从电池、电机、电控、半导体、智驾、储能，几乎覆盖了所有关键环节。在网状共生的时 代，这种能力反而成了最稀缺的护城河。2025年，比亚迪的研发投入634亿元，同比增长17.1%，占营 收7.89%，研发人员规模突破12万人，累计研发投入超2400亿元。 21世纪经济报道记者焦文娟北京报道 "新能源汽车市场，当前已进入竞争激烈的相持阶段。"4月11日，在智能电动汽车发展高层论坛 （2026）上，比亚迪集团首席科学家、汽车总工程师、汽车工程研究院院长廉玉波这样形容当下的市场 格局，"企业各有所长，格局没有完全确定。" 2025年，中国新能源汽车渗透率首次突破50%。每卖出两台新车，就有一台是新能源。但市场并没有因 此变得轻松。这一年，比亚迪卖了460.24万辆，同比增长7.73%，首次跻身全球车企销量前五，也首次 在纯电口径上超越特 ...

谷歌 TPU 需求扩大，3 月出口销量同比大 增，继续关注液冷链、出海链整车及汽零 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计部分强α整车及汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增 长；数据中心液冷及燃气发电产业链将持续迎来催化。建议持续关注部分竞争力较强的 出海整车、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链公司。 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等；液冷相关标的： 英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；燃气发电机相关标的：银轮股 份、潍柴动力；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智 控、星宇股份、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊 科技、沪光股份等；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 04 月 12 日 中性（维持） | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | | --- | --- | | | jiangxueqing@or ...

全球汽车市场现状与潜力 - 全球汽车市场目前年销量规模约为九千万辆 [1][3] - 分区域看，欧洲年销量为两千万辆，北美为两千万辆，中国为三千万辆 [1][3] - 欧洲与北美总人口约八亿，年销量合计四千万辆 [1][3] - 以全球总人口80亿计算，按正常水平全球汽车年销量应达到四亿辆 [1][3] - 若参照中国的人均汽车普及水平，全球年销量应达到1.8亿辆 [1][3] - 当前市场主要特征是“穷人没有车，富人才有车” [1][3] 区域市场表现差异 - 欧美地区汽车普及规模极高，中国已达到较好水平 [1][4] - 世界其他相对落后地区，尤其是南半球，汽车保有量和销量较少 [1][4] - 南半球三大洲年销量总计约六百万辆，仅为中国年销量的约1/6 [1][4] - 中国汽车市场表现优秀，而印度、巴西等市场表现相对较差 [1][4] - 东南亚市场过去几年表现不佳，但从2026年开始表现优秀并实现超强增长 [1][4] 中国车企全球竞争格局 - 世界汽车工业呈现出中国车企全面崛起的表现 [2][4] - 近期（2026年）中国国内市场相对低迷，影响了部分车企全球排名 [2][4] - 去年分析时，比亚迪位居全球第六，吉利、奇瑞也在前十位 [2][4] - 今年（2026年），吉利和奇瑞仍保持在全球前十位，但比亚迪排名下降至第11位 [2][5] - 上汽集团表现优秀，达到了比原来更好的状态 [2][5] 行业未来核心驱动力 - 推动世界汽车未来发展的核心动能是中国主导的新能源汽车（包括纯电动和插电混动）发展 [2][5] - 新能源汽车的发展是推动行业快速增长和世界汽车普及的关键 [2][5] - 电动车相比燃油车结构更简单、成本更低 [2][5] - 电动车发展的核心在于用低成本去改变世界 [2][5]

文章核心观点 - 将喜马拉雅资本李录对比亚迪的访谈与美国普信集团对福特汽车CEO的访谈进行对比阅读，可以揭示出传统汽车巨头与新兴电动车领军者在战略、管理和应对行业变革方面的深刻差异，从而提供独特的行业洞察 [2] 访谈内容总结 - 喜马拉雅资本创始人李录与比亚迪董事会秘书李黔进行了长达1小时的访谈对话，其中分享了许多关于投资比亚迪超过23年的历史细节，包括其引荐给芒格并最终推动巴菲特参与投资的过程 [1] - 美国老牌主动管理机构普信集团发布了其全球投资主管对福特汽车CEO吉姆·法利的深度访谈，这是一场百年工业公司掌门人与顶级机构投资人之间的交流 [2] - 建议将李录谈比亚迪的访谈与福特CEO的对话放在一起对比阅读，以获取更深层次的见解 [2] 相关人物与机构背景 - 普信集团成立于1937年，创始人被视为早期“成长股投资”代表人物之一，截至2026年2月末管理规模约1.80万亿美元 [2] - 对话者埃里克·维尔是普信全球投资主管兼首席投资官 [2] 延伸阅读与动态 - YouTube推出了李录2024年底在北大价值投资课堂上的演讲实录 [2] - 李录最新的美股持仓显示其在去年底买入了“洞洞鞋”公司 [3]

公司近期技术研发动态 - 公司于2026年2月28日申请了一项名为“车辆控制方法及车辆”的发明专利，该专利旨在通过获取车辆不同区域的气体监测数据和车内人员分布数据，对车辆的通风状态进行智能化、精准化控制，以提升乘客的舒适度体验 [1][11][12] - 根据国家知识产权局信息，公司在2025年12月至2026年2月期间，密集公布了超过50项发明专利，展现了强大的技术研发与创新能力 [3][4][5][6][7][8][9][10][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 公司专利技术覆盖范围 - 近期公布的专利技术覆盖范围广泛，主要包括车辆智能控制（如自动代客泊车、车辆控制方法）、车身结构与连接技术（如连接器、连接结构）、驾驶体验与安全（如转向控制、车身姿态控制、气囊触发）以及热管理系统等 [3][4][5][6][7][8][9][10][14][15][16][17][18][19][20] - 在电池技术领域，公司亦有多项专利布局，涉及隔膜、正极片、磷酸铁锂材料等电池核心部件的制备方法与材料创新，这与其核心电池业务紧密相关 [9][10][21][22] 公司业务与市场地位 - 公司是全球新能源汽车领军企业，核心业务涵盖汽车、电池等，并拥有刀片电池等技术壁垒 [1][12] - 公司主营业务包括二次充电电池、手机部件及组装、以及汽车业务（含传统燃油及新能源汽车），所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车 [2][12] - 2025年，公司实现营业收入8039.65亿元，在行业中排名第一，远超第二名赛力斯的1650.54亿元，也高于行业平均数和中位数4845.09亿元 [2][13] - 2025年，公司主营业务收入构成中，汽车、汽车相关产品及其他产品收入为6486.46亿元，占总收入的80.68%；手机部件、组装及其他产品收入为1552.37亿元，占比19.31% [2][13] - 2025年，公司实现净利润337.61亿元，行业排名第一，高于第二名赛力斯的61.47亿元，也高于行业平均数和中位数199.54亿元 [2][13]

澳大利亚汽车市场格局的历史性转折 - 2026年2月，源自中国的汽车在澳大利亚销量达到22,362辆，首次超越日本（21,671辆），打破了日本汽车长达28年（1998-2026年1月）对澳大利亚市场“来源国榜首”的垄断 [3][4][5] 市场销量结构现状 - 尽管中国成为汽车来源国第一，但澳大利亚销量品牌榜前十名仍以日、美、韩系品牌为主 [6] - 2026年2月，销量前十品牌中仅有三家中国品牌：比亚迪（第6名，5,323辆，市占率5.7%）、长城（第8名，4,689辆，市占率5.0%）和奇瑞（第9名，3,938辆，市占率4.2%）[7] - 多个中国品牌在2月销量同比大幅增长：比亚迪增长62.2%，长城增长24.9%，奇瑞增长93.2%，特斯拉（中国生产）增长105.7% [7] 中国车企崛起的背景与驱动力 - 中国品牌在澳大利亚市场占比从2024年的约8%快速提升至2025年的14%以上，若包含所有中国制造的汽车（如特斯拉上海工厂车型），占比则接近20% [11] - 澳大利亚是全球少有的对中国电动车几乎零关税的发达国家市场，且没有需要保护的本土汽车工业，提供了开放的市场环境 [13][16] - 澳大利亚政府推出《国家电动车战略》，通过关税与税收优惠、新车能效标准（NVES）及充电基础设施建设（投入5亿澳元）推动电动化 [14][16] - 2026年3月，因中东局势导致燃油价格飙升，澳大利亚新南威尔士州柴油均价三周内从每升1.836澳元涨至2.943澳元，涨幅约60%，同期“电动汽车”谷歌搜索热度飙升278% [16][17] - 油价上涨强化了消费者对用车成本的关注，推动了电动汽车在二手车市场和金融贷款申请中的热度 [20][21][22] 中国品牌的产品竞争力与市场策略 - 中国车企已从“性价比追随者”进化为“技术领先者”，产品从“替代选项”变为“首选方案” [38] - 长城汽车2025年在澳大利亚交付52,809辆，创历史新高，位列销量排名第七，并计划在2026年推出10款全新或改款车型，目标跻身澳洲前五大品牌 [24][25][26] - 比亚迪Shark 6皮卡在2025年第一季度成为澳大利亚最畅销的插混车型，销量几乎是第二名三菱欧蓝德的两倍，其定价比福特Ranger和丰田Hilux同等配置车型便宜数千澳元 [30][32] - 极氪7X于2025年10月开始交付，在2026年2月以628辆的销量击败宝马X3、雷克萨斯NX等，获得澳大利亚豪华SUV销量冠军 [33][34] - 奇瑞Tiggo 4（瑞虎4）在2026年2月以2,315辆的销量冲入全市场销量第四，奇瑞品牌当月销量同比暴涨93.2% [37] 未来挑战与生态深耕 - 澳大利亚总理在2026年3月公开表示，新进入市场的汽车制造商不能只依赖销量，还必须满足本地服务与消费者保护标准 [40] - 行业分析指出，当单店月销量长期低于20辆时，品牌可能因无法覆盖固定成本而被迫退场，部分中国品牌（如极氪、LDV、吉利、零跑、JAC）的单店销售效率仍面临挑战 [42] - 中国车企正从“销量竞赛”转向“生态深耕”，重点建设本地化运营能力，包括经销商网络、售后服务、零部件供应和技术培训 [42][47] - 长城汽车计划在2026年底将经销商网络从123家扩大至135家，员工人数增加20%，并加强售后支持体系 [43][44] - 比亚迪计划在2026年底将澳洲经销商网点从超过100家增至150家，并投资2万平方米的墨尔本配件中心以实现95%零件本地库存，以解决保有量激增（达8.5万辆）带来的服务压力 [44][45][47] - 澳大利亚汽车经销商协会预测，到2035年，中国汽车在澳大利亚市场的份额有望从新冠疫情前的不到2%增长至40%以上 [8]

公司上市与募资 - 2025年4月10日，有研金属复合材料（北京）股份公司（有研复材）于科创板上市，收盘价17.12元，较发行价上涨167.08%，成交额12.99亿元，换手率77.53%，总市值达85.89亿元 [1] - 公司本次上市计划募集资金9亿元，用于先进金属基复合材料产业化项目二期、研发中心项目及补充流动资金 [1] - 项目建设期为3年，建成后将新增功能复合材料及器件产能510万件，结构复合材料及器件产能1200万套 [1] 公司背景与行业地位 - 有研复材是国务院国资委直属央企中国有研所属的二级产业化公司及国家高新技术企业 [1] - 公司建成国内第一条年产400吨的铝基复合材料粉末冶金生产线，是国内首家实现金属基复合材料大规模工程应用的企业 [1] - 公司是唯一为重点航空装备提供铝基复合材料航空锻件的供应商 [1] - 公司客户主要来自航空航天、军工电子、智能终端等领域，报告期内前五大客户包括中国航空工业集团有限公司和RHEEM，其他重要客户有比亚迪、中国电子科技集团等 [2] 行业市场规模与竞争格局 - 中国金属复合材料市场规模从2020年的264亿元增长至2024年的420亿元，年均复合增长率达12.31%，预计到2027年市场规模将增至610亿元 [2] - 全球铝基复合材料市场由美国DWA Aluminium Composites和英国Alvant主导（合计占70%份额），瑞典Sandvik在难熔金属基复合材料领域占据超50%份额 [3] - 中国铝基复合材料行业起步较晚，企业规模较小，主要市场参与者包括有研复材、中科复材（滨州）新材料有限公司、湖南湘投轻材科技股份有限公司等 [3] 产品与技术 - 公司产品线分为核心的金属基复合材料及制品和配套的特种有色金属合金制品 [3] - 金属基复合材料按应用分为三大方向：(1)航空航天结构复合材料：核心产品为用于直升机、飞机、航天卫星的碳化硅铝基复合材料锻件，是国内唯一供应商，实现进口替代 [3]；(2)智能终端超薄结构件：将碳化硅铝基复合材料制成0.1~0.2mm超薄件用于手机电池仓和笔记本风扇，是国内首家在智能手机实现千万数量级大规模应用的企业 [4]；(3)军工电子功能结构一体化：开发出高强韧、高导热的硅铝及石墨铝复合材料，用于雷达封装壳体和光学反射镜镜坯，技术水平国际领先 [4] - 公司自主研制的超高导热石墨铝复合材料用于军用电子散热，热导率达600~900 W/(m·K)，实验室数据最高800 W/(m·K)，密度仅2.5~2.6 g/cm³，比铜轻超70% [4] - 材料技术水平核心评价维度包括关键性能指标和材料质量一致性控制水平（如批次性能波动率<3%） [2] 产能与业绩 - 2022-2024年，公司金属基复合材料产能分别为21.23吨、23.20吨和53.96吨，产能利用率分别为83.51%、107.99%和99.30%，产能增长源于下游军工市场需求放量及智能终端新业务 [5] - 2025年1-6月，因航空航天领域需求周期波动，产能利用率下降至74.60% [5] - 2022-2024年及2025年1-6月，公司营业收入分别为41,435.41万元、49,796.87万元、60,963.98万元和24,010.09万元 [5] - 同期扣非归母净利润分别为2,365.42万元、4,505.87万元、5,536.12万元和1,167.50万元 [5] - 同期毛利率分别为26.93%、27.45%、25.97%和24.93% [5]

文章核心观点 - 比亚迪正通过汉9系和唐9系两款D级旗舰车型发起新一轮高端化攻势，但其核心任务并非直接挑战BBA，而是承接王朝系列老车主的换购升级需求，以在存量竞争时代守护市场份额并提升盈利能力 [6][9][12] - 尽管比亚迪已通过多个子品牌在高端市场取得一定成绩，但“9系”车型的成功无法单独解决其面临的高端心智缺失问题，公司的高端化是一个需要系统性补课（如智能化、海外市场、品牌建设）的长期工程，远非一蹴而就 [22][24][26][28] 比亚迪高端化历史与现状 - **早期尝试**：2009年，比亚迪推出售价达20.68万元的硬顶敞篷轿跑S8冲击高端，但总销量不足200辆，首次尝试未获成功 [3][5] - **持续仰攻**：在随后的17年里，公司通过打造腾势、方程豹和仰望三大高端品牌多次尝试高端化，虽取得一定成绩，但未能彻底摆脱“低价”、“性价比”标签 [5] - **当前布局**：公司已构建覆盖6万至180万元价格带、包含55款车型的产品矩阵，其中主品牌比亚迪覆盖6.98万至28.98万元，拥有41款在售车型 [27][28] 汉唐“9系”车型的战略定位与任务 - **产品定位**：汉9系和唐9系是D级旗舰车型，搭载最新新能源技术与顶尖辅助驾驶系统，市场判断起售价分别在25万元以上和30万元以上，将对标奔驰S级、宝马X7等BBA车型 [9][11] - **核心任务**：主要使命是承接存量客户的换购升级需求，行业研究发现，5～8年前购买王朝系列的车主将在2026年迎来集中换购潮，唐9系作为7座SUV能契合家庭客户需求 [12][13] - **营销策略转变**：公司为这两款车举办了命名征集活动，收到超10万条用户建议，营销从强调技术参数转向强调场景化叙事和用户互动，旨在建立情感连接 [9] 推出“9系”的市场背景与紧迫性 - **销量增速放缓**：2025年，比亚迪年销量达460.2万辆，卫冕全球新能源汽车销冠，但增速已明显放缓 [17] - **存量竞争加剧**：2026年中国车市进入微增长时代，存量博弈激烈，2026年一季度，吉利以不足9000辆的微弱优势超越比亚迪成为国内季度销冠 [19] - **提升盈利需求**：利用售价较高的车型承接换购潮，有利于公司尽快回笼研发资金、提升盈利能力 [19] 比亚迪高端化面临的挑战 - **品牌力差距**：比亚迪主品牌与BBA的单车平均售价存在显著差异，直观体现了品牌力的差距 [15] - **高端心智缺失**：公司最缺的不是高端车型，而是高端心智，过去五年在中低价市场表现过于“生猛”，2025年在20万元以下乘用车市场销量达302.3万辆，市占率20%，几乎等于第二名和第三名之和，留下了深刻的“高性价比”印象 [24][25] - **系统性工程**：高端化需要补足智能化能力提升、海外高端市场开拓和品牌建设等多方面课程 [28] “9系”之战与未来布局 - **市场竞争**：汉唐“9系”将与新款问界M9、新款理想L9等车型参与国内汽车行业的“9系”之战 [9] - **持续加码**：2026年，比亚迪高端子品牌方程豹已确定将上市两款新车型，社媒猜测分别为名为镁9的轿车和一款名为钛9的大型硬派越野SUV [23] - **过往成绩**：比亚迪旗下高端子品牌方程豹在2025年实现了超300%的销量增幅，汉L、唐L和腾势N9都曾月销过万，但这些成绩未能帮助公司真正树立起高端形象 [24]

而亿纬三元电池上车宝马 iX3 50L ， 专为中国消费者设计，将在北京车展上展出。该车搭载第六代 BMW eDrive电驱技术，采用800V架构， 官 方称该车CLTC纯电续航里程超900公里。 摘要 零跑加速二季度新车布局。 近日，工信部发布第 4 06 批新能源乘用车新车公告，共 1 14 款新车。 其中包含 9 8 款磷酸铁锂电池新车、 1 5 款三元电池新车、 1款固-液混合电池新车。本轮公告磷酸铁锂电池新车远超三元电池新车。 纯电车型 （含换电） 78款，插混/增程车型36款。 电池配套企业方面，宁德时代依旧领先，拿下 3 6 款新车配套，其中仅 3款三元电池新车，分别为猛士牌、启境牌、智己牌，相较之前下滑明显。 而其他三元电池配套企业还包括蜂巢能源、亿纬锂能、欣旺达、正力新能。 具体来看，亿纬锂能拿下宝马两款 iX3 50L 的三元配套、欣旺达拿下理想 L 8 livis 的三元配套、正力拿下红旗的三元配套、蜂巢拿下魏牌、哈 弗、欧拉等新车的三元配套。 理想 新款 L8 l ivis车身尺寸更大，搭载115kW增程器与72.7 k W h 电池包 ，符合大增配大电池包的趋势。 本批公告中同样可实 ...

固态电池行业概述与趋势 - 当前新能源汽车市场最火的关键词是“固态电池”，行业正加速从“降价”转向技术革命[5][6] - 2026年是固态电池规模化落地元年，宁德时代凝聚态电池将于2026年第三季度交付，比亚迪半固态电池预计2026年第四季度搭载于仰望U8改款和汉L车型[6] - 2026年半固态电池出货量预计将超15GWh，已成为当前固态电池领域“最能打”的角色[6] 技术路线与演进路径 - 固态电池用固态电解质替代电解液和隔膜，能大幅提升能量密度并根除电解液泄漏、燃烧爆炸的安全隐患[7] - 固态电池是一个渐进式体系，分为三个阶段：保留5%-15%液态电解质的半固态电池（当前量产主力）、准固态（过渡形态）、全固态（终极目标）[10] - 全固态电池大规模商业化预计要到2035年以后，中国汽车工程学会路线图显示全固态电池在2028-2030年实现小批量量产[11] - 行业主要技术路线有三条：氧化物路线（化学稳定性好但离子电导率低）、聚合物路线（加工性好但需高温工作）、硫化物路线（离子电导率媲美液态，被视为终极方向）[12][13][14] - 欧阳明高院士勾勒三代发展路径：2025-2027年为第一代石墨/低硅负极硫化物电池；2027-2030年为第二代高硅负极硫化物全固态电池；2030-2035年为第三代锂负极硫化物全固态电池[15] 市场现状与增长预测 - 2025年国内半固态电池装车量达31.7GWh，同比暴增272%[15] - 预计2026年国内半固态电池装车量将达到82GWh，2030年突破420GWh，占全球动力电池市场的26%[15] - 仅2026年一季度，国内就有超过16个固态电池及材料项目投产、开工或签约，产业链热度高涨[15] - 2026年7月1日将实施“史上最严”的《电动汽车用动力蓄电池安全要求》新国标，固态电池凭借本征安全特性成为满足新国标的最优技术路线，将加速中高端电动车固态化转型[19][20] 成本与应用场景拓展 - 2026年4月数据显示，当前半固态电池的系统成本约为0.82-0.88元/Wh[22] - 固态电池应用边界正被快速打破，低空飞行（eVTOL）、人形机器人、商业航天成为“杀手级应用”[23] - 低空飞行器对能量密度和安全性要求极高，预计2026-2027年eVTOL适航认证落地后将带动固态电池在该领域第一波爆发[23] - 太空极端环境（温差、强辐射）下，固态电池凭借宽温域、高安全性和抗辐射特性成为理想选择，未来太空领域年需求有望达几十甚至上百GWh[24] - 地缘冲突（如美伊冲突）加速了各国对能源安全和产业链自主可控的重视，中国拥有完整固态电池产业链，迎来更大的出海机会[26] 产业链核心投资方向 - 固态电解质是固态电池的“心脏”，技术壁垒最高，硫化物电解质对原材料纯度要求达99.9999%，全球能实现吨级以上量产的公司不超过8家[28] - 在半固态电池中，固态电解质成本占比12%-18%；在全固态电池中，这一比例将超过30%-40%，是产业链价值最高的环节[28] - 设备是“卖铲人”赛道，最先受益，固态电池生产需新增干混、纤维化、等静压、胶框印刷等核心设备，并升级叠片、化成分容设备[28] - 后段高压化成分容设备压力需达60-80吨（传统仅3-10吨），目前只有杭可科技、先导智能和利元亨等少数企业具备量产能力[28] - 高镍三元正极和硅基负极是提升能量密度的关键，硅基负极理论容量是石墨的11倍，与固态电解质搭配能让电池能量密度提升50%以上[31] - 国内在高镍三元（容百科技、当升科技）和硅基负极（贝特瑞、璞泰来、杉杉股份）领域已处于全球领先地位[32] - 复合集流体采用“塑料+金属”三明治结构，能让电池能量密度提升8%-12%，宝明科技、双星新材已实现量产[33] - 半固态电池仍需隔膜，新型耐高温、高韧性隔膜能提升循环寿命和安全性，恩捷股份、星源材质在该领域布局领先[33]