近日，比亚迪成功斩获美洲市场巴西圣保罗公共交通运营商194台纯电动大巴订单。这是继 亚太新加坡210台、欧洲比利时268台两项大巴订单后，比亚迪再次获得海外客户高度认 可，为推动全球城市绿色交通低碳转型持续加码。 自2015年进入巴西，比亚迪大巴凭借领先技术与本地化深耕，已累计获得近千台订单，目 前已有超200台运营在巴西多个城市的大街小巷，以16%市占率位列当地电动大巴进口品 牌第一；并凭借其出色的稳定运营、高续航能力和良好适应性，为当地居民带来低碳、绿 色、便捷的公共出行。 这次新订单的获得，不仅体现了比亚迪大巴产品对当地市场需求的精准契合，和客户对技术 实力的再次肯定，也进一步巩固了比亚迪在拉美电动公交市场的引领地位。 巴西总统卢拉与比亚迪董事长兼总裁王传福合影 近年来，巴西多个城市积极推进公交能源转型。巴西总统卢拉曾多次在公开场合强调绿色发 展的重要性，并对比亚迪在新能源领域的创新能力与市场贡献表示高度赞赏。 比亚迪大巴在巴西圣保罗 比亚迪将持续响应巴西的清洁能源战略，以优质产品、高效服务、整体性解决方案，助力其 实现绿色减碳目标，共同推动拉美乃至全球的城市公交电动化进程！ ● 跨越拐点：华为靠什么破 ...

【复星牵手汽车巨头 引领"出行+度假"新生态】12月18日，复星与比亚迪在太仓阿尔卑斯国际度假区达 成全球长期战略合作。双方将基于各自在绿色出行、智能制造、旅游度假及家庭消费生态领域的核心优 势，开展全品牌矩阵深度协同，共同构建"出行+度假"融合生态。 复星全球合伙人、复星旅游文化集团（以下简称"复星旅文"）首席执行官鲍将军与比亚迪集团品牌及公 关处总经理李云飞代表双方正式签署合作备忘录。 《中国经营报》记者了解到，根据协议，双方将以"出行+度假"为切入点，围绕生态互联、产品创新及 全球化拓展等维度，构建共赢生态。 此外，两大巨头还将在全球范围内相互赋能，助力彼此出海与国际化运营，共同开拓更广阔的市场空 间。 鲍将军表示："复星与比亚迪在用户生态及全球化布局层面高度契合。随着情绪价值日益成为影响消费 决策的重要因素，旅游度假产品的竞争力正从单一目的地，向更丰富、更立体的体验体系延伸。此次合 作不仅将进一步提升双方用户在旅程中的整体品质体验，也将为双方在会员运营、产品创新与生态共建 方面带来新的突破。"中经记者 石英婧 上海报道 同时，复星旅文将在旗下ClubMed地中海俱乐部、三亚·亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国 ...

涉及的公司与行业 * **公司**：比亚迪股份有限公司 (A股代码: 002594.SZ) [3][7] * **行业**：汽车制造业、新能源汽车、动力电池及储能系统 (ESS) [7][15] 核心观点与论据 * **核心投资观点**：尽管市场担忧其国内电动车市场份额流失，但公司的海外市场扩张和外部电池销售（尤其是储能系统）将成为2026年盈利增长的主要驱动力，当前股价被低估，重申“买入”评级 [3][13] * **海外扩张驱动盈利**：管理层目标2026年海外电动车销量达160万辆，高于市场预期的约140万辆，较2025年增长约70万辆 [3][4][11] * **产能与渠道支撑**：公司将于2025年下半年和2026年上半年在巴西和匈牙利新增30万辆海外产能，并计划将欧洲门店数量从2025年底的1000家增至2026年底的2000家 [4][18][31] * **盈利能力强**：2025年上半年海外销售单车毛利为4.9万元，是国内销售的两倍多，毛利率达27.3%，远高于国内的17.7% [4][32][33] * **盈利贡献测算**：预计2026年50万辆/70万辆海外销售增量将贡献净利润100亿元/150亿元 [4][11][33] * **外部电池与储能业务被低估**：作为全球第二大电池制造商，其外部电池销售（尤其是储能业务）的关注度较低，但增长迅猛 [3][5][35] * **外部销售占比提升**：预计2025年外部电动车和ESS销售将占其300GWh大型电池销量的三分之一，高于2024年的五分之一 [3][5][12] * **客户群拓展**：电池供应已拓展至小米、小鹏Mona、一汽丰田、蔚来乐道和斯泰兰蒂斯等外部客户 [5][16][40] * **储能业务高速增长**：2025年10月，储能电池产量达46GWh，同比增长91%，约为同期宁德时代产量(119GWh)的40% [16][36][42] * **重大订单与技术领先**：2025年初中标沙特12.5GWh ESS项目，并于9月推出新一代“浩瀚”ESS解决方案，单舱容量提升至14.5MWh，具备成本与性能优势 [5][36][37][48][49] * **估值与目标价调整**：由于国内竞争加剧，下调2025-27年每股收益(EPS)预期11-19%，12个月目标价从147元下调至125元 [6][7] * **估值方法**：采用分部加总法，电动车业务给予1.0倍2026年预期企业价值/销售额，电池业务给予1.3倍2026年预期企业价值/销售额，并考虑多元化公司50%的估值折价 [6][16][71] * **估值吸引力**：当前股价对应6倍的2026年预期EV/EBITDA，处于丰田历史区间(4-8倍)内；对应17倍的2026年预期市盈率，低于宁德时代的25倍，显示其电池业务价值可能被市场忽视 [3][6][61][66] 其他重要内容 * **近期市场表现与风险**：2025年8月以来股价下跌20%，反映了国内销量增速不及预期、利润率承压以及市场盈利预测下调，但第三季度单车净利环比改善，负面预期或已基本反映 [55] * **盈利预测调整详情**： * 下调2025年总销量目标12%至460万辆，2026/27年销量下调9%至550万/640万辆 [68][70] * 上调2025/26/27年出口销量预期至95万/160万/240万辆 [68] * 下调2025-27年汽车业务毛利率0.5个百分点 [68] * 上调2025-27年电池相关收入11%-28% [68] * **情景分析**： * **基准情景 (目标价125元)**：2026年总销量550万辆，出口160万辆，汽车毛利率19.5%，单车净利8400元 [14][73][74] * **乐观情景 (股价150元)**：2026年总销量580万辆，出口180万辆，汽车毛利率20.5%，单车净利9500元 [14][73][74] * **悲观情景 (股价60元)**：2026年总销量500万辆，出口120万辆，汽车毛利率18.5%，单车净利7000元 [14][73][75] * **关键风险**：新能源汽车支持政策变化、关键原材料价格波动、市场竞争加剧、宏观经济波动、地缘政治与贸易保护主义影响海外扩张 [19][82]

16 December 2025 China EV Tracker Equities EV demand resilience into 2026e China EV outpaced overall auto demand in Nov – a sign of EV consumption supporting continuity into 2026. China passenger car market recorded 2.22mn units' sales in November, representing an 8% y-o-y decline from last year's high base, and 1% decrease m-o-m. The result fell short of our expectations, primarily due to earlier-than- anticipated tightening or exit of trade-in subsidy programmes across several regions as funding was exhau ...

公司业绩与市场表现 - 比亚迪海洋网成立四年累计销量突破600万辆 [1][3] - 宋PLUS、海鸥、海豚、海豹四款车型相继跻身“百万销量阵营” [1] - 海豚车型蝉联2022-2024年国内A0级市场年销冠军，并成为国内市场最快突破百万销量的A0级轿车 [5] 新产品与品牌战略 - 公司正式公布全新高端旗舰系列“海洋8系”，包括大型旗舰轿车“海豹08”和大型旗舰SUV“海狮08” [1][5] - 新车基于Ocean S概念车开发，采用新一代海洋美学设计，是比亚迪新技术的集大成者，或将搭载新电池技术、驾驶辅助系统、智慧座舱等 [5] - 新车计划于2026年第一季度亮相 [1] 产品开发与用户运营策略 - 公司坚持以用户需求为导向，通过App、社群、线下活动等多渠道构建全方位用户反馈体系 [7] - 为满足个性化需求，在海鸥、海豚、海豹06GT等车型上推出双色定制款 [7] - 针对混动用户关注的续航问题，计划于2025年第四季度推出纯电续航达200公里的混动新品 [7] - 品牌深化UI共创、OTA共创、生态共创三大板块，以实现座舱界面、车机系统升级和出行服务与用户习惯及生活节奏的匹配 [7] 成功因素与行业地位 - 海洋网四年达成600万辆销量，印证了市场对产品的认可，彰显中国品牌在新能源时代的崛起 [3] - 成功源于以用户需求为原点，通过精准细分市场构建差异化竞争力 [5] - “需求导向-产品布局-技术赋能”的闭环逻辑是公司成为新能源爆款制造者的关键 [5] - 业绩背后是比亚迪“技术鱼池”与全产业链垂直整合的系统性赋能 [3]

新闻来源与发布 - 新闻来源为比亚迪重庆乾元新景 [1] - 责任编辑为尉旖涵 [1]

文章核心观点 - 中国锂电池行业已进入高质量发展阶段，2024年出货量占全球市场份额超80%，成为全球生产大国，行业在产量、出货量、装机量上均保持高速增长，同时成本持续下降，产业规模稳步扩大，未来在“双碳”目标驱动下发展潜力巨大 [11][17][18][24][31] 产业定义与分类 - 锂电池主要依靠锂离子在正负极之间移动工作，是现代高性能电池的代表，行业特指锂离子电池制造 [1] - 锂电池按正极材料主要分为三元材料电池和磷酸铁锂电池，按工作介质分为液态和固态，按封装形状分为方形、软包和圆柱电池 [3] 产业链剖析 - 产业链上游包括正负极、电解液、隔膜等核心原材料及辅材供应，中游为锂电池制造，下游为各领域应用及回收 [4] - 上游代表企业有赣锋锂业、中国中冶、容百科技、新宙邦等，中游制造商主要有宁德时代、比亚迪、国轩高科等，下游应用商包括国家电网、特斯拉等 [7] 行业发展历程与现状 - 行业发展经历了核心技术积累、生产规模扩张、应用领域扩展、高质量发展与生态建设四个阶段，2018年后政策导向转向高质量发展与生态建设 [11] - 2024年全国锂电池总产量超过940GWh，同比增长25%，行业总产值超过1.4万亿元，锂离子电池产量约为370亿个，同比增长24% [17] - 2024年中国锂电池出货量为1175GWh，同比增长32.62%，2025年1-8月出货量为970.7GWh，累计同比增长54.3% [18] - 2024年锂电池装机量（含新能源汽车、新型储能）超过645GWh，同比增长48%，2025年1-8月装机量为497GWh [19][22] - 锂电池价格持续下降，2024年锂离子电池组价格创历史新低，较2023年大幅下跌20%，降至每千瓦时115美元，自1991年商用以来成本已下降97% [24] - 产品结构以磷酸铁锂为主，2024年占锂电池出货量的60%，其电芯成本比三元锂电池低约30%，且安全性更高 [25] 行业竞争格局 - 中国是全球最大的锂电池生产国和重要应用市场，产业规模稳步增长，骨干企业快速成长 [29] - 2024年国内动力电池装车量TOP15企业包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等，2025年1-8月宁德时代以178.16GWh总装车量位居榜首，市占率42.7%，比亚迪累计95.21GWh，市占率22.9%，中创新航累计29.18GWh稳居第三 [29] 行业政策背景 - 国家政策从资金支持、开放力度、简化流程、建立数据库等方面支持锂电池产业安全稳定发展，旨在提高科技成果转化效率和自主研发能力 [14] - 近期政策包括对高性能锂电池及关键材料实施出口管制、规范动力电池综合利用行业、提升锂电池运输服务和安全保障能力、引导行业减少单纯扩产并加强技术创新等，政策性质涵盖规范类、引导类、鼓励类、促进类等 [15][16] 产业发展前景与趋势 - 在“碳达峰、碳中和”目标驱动下，新能源行业潜力巨大，锂电池作为主要储能形式有望持续发展，GGII预测行业市场规模在2030年前将以26%左右的增速扩大，到2030年规模或达到5022GWh [31] - 未来发展趋势包括聚合物锂离子电池市场份额扩大、正极材料产业结构优化与转型升级、行业转移和融合趋势明显，固态锂电池将是重点研究方向 [32]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ （来源：华泰证券研究所） 2021 2023 2022 60% 2024 2035 52% 54% 55% 51% 53% 50% 50% 46% 46% 42% 40% 30% 20% 10% 0% 1日 2日 2 日 A El 5日 6日 7日 R 日 O 日 10日 11日 17日 2021年 2022年 -2023年 300 2024年 2025年 227 228 250 211 204 196 197 180 187 178 200 140 150 100 50 0 1月 5月 7月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 6月 8月 9月 资料来源:中国汽车工业信息网、华泰研究 77J 两新政策刺激25年行业景气度,纯电车销量增速反超 混动,新能源渗透率显著提升。 2021年-2025年10月乘用车零售销量趋势（单位、 <> 万辆 ) * 2021年-2025年10月新能源渗透率(批发) * 资料来源:乘联会、华泰研究 ◇ 结构:自主稳定突破,中低端增速最快 25年1-10月自主品牌份额提升至66%，吉利、小鹏、 零跑表现 ...

政策导向与监管行动 - 中央经济工作会议明确提出“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”，并首次提出制定全国统一大市场建设条例，政策指向引导产业竞争从低水平价格博弈转向以技术、效率和服务为核心的价值竞争 [1] - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，对汽车生产企业和销售企业的价格行为作出系统规范，直指恶性价格战、变相降价、价格欺诈等问题，被视为中央经济工作会议精神在重点行业的具体化落地 [1] - 《合规指南》覆盖从整车及零部件生产到终端销售的多个环节，尤其在新车销售端将治理重点放在未按规定明码标价、虚假促销等问题上，以强化终端价格透明度 [3] - 《合规指南》第十条针对性约束价格战，明确指出除依法对积压商品降价处理外，若以排挤竞争对手或谋求市场独占为目的实施相关价格行为将面临重大法律风险，并细化了“出厂价低于生产成本”等九类典型变相降价情形 [3] 行业共识与企业回应 - 在中央经济工作会议前，“反内卷”已成为车企间的普遍共识，企业对无序价格竞争长期侵蚀行业健康发展的担忧由来已久 [2] - 比亚迪表态支持《合规指南》，表示将以之为指引完善价格管理与合规体系，杜绝价格欺诈与不正当竞争，并通过示范效应推动行业形成协作共赢的生态 [4] - 长安汽车对《合规指南》表示“完全赞同和坚决支持”，认为公平、透明、有序的市场环境是行业长期健康发展的基础，将把该指南作为重要遵循强化内部合规 [4] - 小鹏汽车认为《合规指南》为企业构建了清晰的运营框架，有助于引导行业竞争重心从短期价格博弈回归到以技术、品质和服务为核心的价值创造，公司将系统优化价格管理体系 [5] - 今年年初的全国两会上，广汽集团董事长冯兴亚指出恶性竞争压缩企业利润空间并削弱研发投入，小鹏汽车董事长何小鹏判断未来行业竞争重心将从价格转向配置和技术，赛力斯董事长张兴海直言市场存在无序竞争需加强监管 [5] 价格战的结构性根源与治理挑战 - 价格战并非单纯的定价选择，而是多重结构性因素叠加的结果，包括产能扩张带来的规模摊薄压力、渠道库存消化周期、上市公司业绩兑现节奏等，共同推动企业陷入以价格换销量的路径依赖 [2] - 行业研究人士指出，在产能快速扩张阶段，规模摊薄成本的压力与渠道库存消化周期相互交织，叠加上市公司业绩兑现的时间窗口，促使企业选择降价换取销量并形成路径依赖，个体企业难以轻易抽身 [6] - 专家指出《合规指南》主要聚焦反价格欺诈、反价格串通等明显违法行为，属于对市场秩序的“底线治理”，但要真正缓解内卷压力，仍需更具系统性的制度配套 [6] - 价格战的根源在于规模摊薄成本、库存压力等结构性问题，若这些矛盾长期得不到疏解，企业可能会转向更隐蔽的变相降价方式 [6] - 治理的关键在于改变企业决策的外部环境，例如通过建立产能预警机制、推动成本与供需信息的适度透明，引导企业理性扩张、合理安排产销节奏，促使竞争重心从价格转向技术创新、产品品质和服务能力 [6] 制度功能与配套治理框架 - 分析认为《合规指南》的核心意义不在于直接干预企业定价，而是通过明确规则边界确立公平竞争的市场底线，针对的主要是显性、可识别的违法违规行为，是维护市场秩序不可或缺的基础 [7] - 要从根本上减少非理性降价行为，需要配套机制协同推进，包括完善行业产能信息指引与预警体系，优化产销匹配与渠道库存管理，通过更透明的市场信息发布降低企业盲目降价的冲动 [7] - 应鼓励产业链上下游协同创新，引导企业通过技术进步和效率提升来降低成本，而非依赖压价维持利润空间 [7] - 上述机制的有效运行有赖于产业政策、监管执法与企业自律形成合力，构建兼顾合规底线、市场调节与长期导向的组合式治理框架 [7]

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 2026年汽车行业总投资策略：如何【破旧立新】？ 我们认为2026年汽车或应该参考2011年或2018年（底线思维），汽车行业又重新站到了一个新 的十字路口。电动化行业红利接近尾声，智能化行业红利正在努力衔接，商用车/两轮车等子 板块成为好的投资补充领域。我们选择两条思路：1）寻找穿越周期α品种！2）拥抱下一轮产 业趋势（智能化+机器人/AIDC）。 2026年汽车板块最新景气度预测： 1）乘用车板块： 26年行业受新能源购置税征收5%影响，内需整体预期-3.5%。2026年总内需 销量2200万辆（同比-3.5%）,新能源内需销量1320万辆，同比+6.4%；2026年总外需销量641万 辆（同比+12.0%），新能源外需352万辆（同比+43.9%）。 2）重卡板块： 中性预测下，2026 年批发销量116万辆（同比+1.5%）,其中内需销量77万辆（同比-5.5%），外需销量39-40万辆 （同比+18.8%）。 3）客车板块： 预计26年内外需共振延续，其中出口增速有望维持30%以 上，新能源出口增速预计更快。2026年内需销量8.10万辆，同比+3%，出口7. ...