文章核心观点 - 4月9日比亚迪推出汉L与唐L两款旗舰车型，通过技术升级与价格调整冲击中高端新能源汽车市场，产品有技术突破竞争力强，但也面临一些潜在挑战 [1][7][10] 产品推出情况 - 4月9日比亚迪正式推出汉L与唐L两款旗舰车型，覆盖插电混动与纯电两种动力形式 [1] 定价策略 - 汉L DM - p版本起售价20.98万元，EV版本起售价21.98万元；唐L DM - p起售价22.98万元，EV版本23.98万元，定价呈下探趋势，延续性价比优势并显示成本降低能力 [4] 产品技术亮点 电动化领域 - EV车型基于“超级e平台”首次实现1000V高压架构量产，峰值充电功率突破1000kW，汉L EV充电5分钟可补充400公里续航 [7] - 双电机版本综合功率超1000Ps，汉L EV零百加速仅需2.7秒，唐L EV达到3.6秒，单电机功率高达500kW [7] - 汉L EV后驱版CLTC续航701公里，唐L EV最高续航达670公里，配合100kWh大容量电池化解里程焦虑 [7] 插混车型 - DM - p插混车型搭载第五代DM技术，汉L DM - p零百加速3.9秒，馈电油耗低至4.6L/100km，较上代系统能效提升约15% [10] 智能化方面 - 标配“天神之眼B”智驾系统，支持城市道路与高速路全场景领航辅助，但实际表现有待市场验证 [10] 市场前景 竞争力优势 - 在20 - 30万元价格带，汉L、唐L凭借硬核指标对合资品牌燃油车与造车新势力形成双重压力 [10] - DM - p车型在馈电油耗与性能表现的平衡，可能加速B级/C级燃油车市场的电动化转型 [10] 潜在挑战 - 高端用户对品牌溢价的接受度、充电网络的实际覆盖效率、智能驾驶系统的用户体验等可能影响市场渗透速度 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q1业绩预告，预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5%，因老款车型降价去库存、智驾平权产品力提升、海外市场放量；上调2025 - 2027年业绩预测，预计归母净利润分别为556.2(+22.0)/687.6(+22.2)/810.7(+20.1)亿元，当前股价对应PE为17.9/14.5/12.3倍，看好长期发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价324.60元，一年最高最低403.40/203.99元，总市值9864.81亿元，流通市值3773.20亿元，总股本30.39亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率82.26% [1] 业绩情况 - 2025Q1预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为556.2(+22.0)/687.6(+22.2)/810.7(+20.1)亿元 [4] 销量情况 - 2025Q1乘用车销量98.61万辆，同比+57.9%，插混、纯电车销量同比分别+75.7%、38.7% [5] - Q1海外乘用车销量同环比分别+110.5%、72.7%，海外销量占比达20.9%、同比+5.2pct [5] - 腾势Q1销量同比+37.2%，方程豹3月销量同环比分别+126.8%、56.9% [5] 业务发展情况 - 2025年主品牌高/中低端纯电车有望分别切换超级e平台/e平台3.0 Evo，与DM5.0技术双轮驱动，推动智驾平权，以旧换新政策助推销量 [6] - 2025年大力发展海外业务，布局南美、东南亚、欧洲等市场，丰富插混车型；4月2日“西安号”下水，8条滚装船已下水过半，“深圳号”即将首航 [6] - 泰国工厂年产能15万辆已投产；巴西工厂2025年底/2026年产能将分别达15/30万辆；印尼工厂年产能15万辆2025年底竣工；欧洲工厂2026年有望建成 [6] - 豹8/腾势Z9/腾势N9/钛3等新车密集发布，有望推升单车盈利 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602,315|777,102|995,308|1,139,555|1,280,374| |YOY(%)|42.0|29.0|28.1|14.5|12.4| |归母净利润(百万元)|30,041|40,254|55,620|68,755|81,069| |YOY(%)|80.7|34.0|38.2|23.6|17.9| |毛利率(%)|20.2|19.4|21.1|21.2|21.3| |净利率(%)|5.0|5.2|5.6|6.0|6.3| |ROE(%)|20.8|20.9|23.6|22.1|20.9| |EPS(摊薄/元)|9.88|13.25|18.30|22.62|26.68| |P/E(倍)|33.1|24.7|17.9|14.5|12.3| |P/B(倍)|7.2|5.8|4.4|3.4|2.7| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q1业绩预告，预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5%，因老款车型降价去库存、智驾平权产品力提升、海外市场放量 [4] - 上调2025 - 2027年业绩预测，预计归母净利润分别为556.2(+22.0)/687.6(+22.2)/810.7(+20.1)亿元，当前股价对应PE为17.9/14.5/12.3倍，看好长期发展，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 公司基本情况 - 当前股价324.60元，一年最高最低403.40/203.99元，总市值9864.81亿元，流通市值3773.20亿元，总股本30.39亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率82.26% [1] Q1业绩与销量情况 - 2025Q1预计归母净利润85 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，中值92.5亿元，同比增长102.5% [4] - 2025Q1乘用车销量98.61万辆，同比+57.9%，插混、纯电车销量同比分别+75.7%、38.7% [5] - Q1海外乘用车销量同环比分别+110.5%、72.7%，海外销量占比20.9%、同比+5.2pct [5] - 高端品牌表现亮眼，腾势Q1销量同比+37.2%，方程豹3月销量同环比分别+126.8%、56.9% [5] 2025年发展态势 - 主品牌高/中低端纯电车有望分别切换超级e平台/e平台3.0 Evo，与DM5.0技术双轮驱动，推动智驾平权，以旧换新政策助推销量 [6] - 大力发展海外业务，布局南美、东南亚、欧洲等市场，丰富插混车型；“西安号”下水，8条滚装船已下水过半，“深圳号”即将首航 [6] - 产能建设方面，泰国工厂已投产，巴西工厂2025年底/2026年产能将分别达15/30万辆，印尼工厂2025年底竣工，欧洲工厂2026年有望建成 [6] - 高端品牌新车密集发布，豹8/腾势Z9/腾势N9/钛3等有望推升单车盈利 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602,315|777,102|995,308|1,139,555|1,280,374| |YOY(%)|42.0|29.0|28.1|14.5|12.4| |归母净利润(百万元)|30,041|40,254|55,620|68,755|81,069| |YOY(%)|80.7|34.0|38.2|23.6|17.9| |毛利率(%)|20.2|19.4|21.1|21.2|21.3| |净利率(%)|5.0|5.2|5.6|6.0|6.3| |ROE(%)|20.8|20.9|23.6|22.1|20.9| |EPS(摊薄/元)|9.88|13.25|18.30|22.62|26.68| |P/E(倍)|33.1|24.7|17.9|14.5|12.3| |P/B(倍)|7.2|5.8|4.4|3.4|2.7| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入995,308百万元，营业成本785,438百万元等 [9] - 涉及成长能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率28.1%，资产负债率68.5%等 [9]

业绩展望 - 2025 年第一季度归母净利润预计 85 亿至 100 亿元人民币，较去年同期增长 86.04%至 118.88% [2] - 新能源汽车销量同比增长 59.8%，超 100 万辆 [2] 腾势品牌销量 - 3 月热销 12,620 辆，同比增长 22.8%，2025 年累计热销 32,853 辆，品牌成交均价 36.5 万 [3] - 腾势 N9 上市 10 天热销 1,708 辆 [3] - 腾势 D9 热销 9,326 辆，稳居 MPV 销量第一 [3] - 腾势 Z9GT&腾势 Z9 热销 1,335 辆 [3] 全球认可 - 成为 2025 年欧洲 U - 21 足球锦标赛官方合作伙伴，是首个与欧洲杯和欧洲 U - 21 连续合作的新能源汽车品牌，也是首个与欧足联连续合作的中国车企 [4] - 2025 年欧洲 U - 21 期间提供官方用车 [4] - 过去一年与欧足联在欧洲 9 个城市举办粉丝活动，吸引超 500 万人流量 [4] - 五款车型获 EURONCAP 五星安全认证 [4] 智能化亮点 - 2 月 10 日举办智能化战略发布会，发布全民智驾战略，构建天神之眼技术矩阵 [5] - 天神之眼包含 A - 高阶智驾三激光版（DiPilot 600）、B - 高阶智驾激光版（DiPilot 300）、C - 高阶智驾三目版（DiPilot 100）三套技术方案 [5] - 天神之眼 A 用于仰望，B 用于腾势及比亚迪品牌，C 搭载在比亚迪品牌 [5] - 天神之眼 C 实现架构、传感器、算法、数据四大领先，高快领航 HNOA 可完成多项驾驶任务 [5][6] 轨道业务进展 - 稳步推进“云轨”和“云巴”应用，为解决城市交通拥堵提供方案 [6] - 云巴在全国逐步铺开，郑州港区云巴线是第五条园区云巴线路，里程最长、站点最多，乘车体验卓越 [6]

销售情况 - 3月销售377,420辆，同比增长24.8% [2] - 乘用车及皮卡海外销售72,407辆，王朝和海洋350,615辆，方程豹8,051辆，腾势12,620辆，仰望133辆 [2] 技术亮点 - 发布超级e平台，推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级 [2] - 充电功率1兆瓦（1000kW），1秒2公里，闪充5分钟畅行400公里 [2][3] - 单模块单电机功率580kW，最高车速超300km/h，首发搭载于汉L、唐L并开启预售 [3] 海外拓展 - 4月1 - 2日在瑞士举办品牌上市发布会，进入瑞士市场，首批车型有海豹、海狮07EV和宋PLUS DM - i [4] - 与Harmony在苏黎世开设首家门店，与Automotive Suisse在卢加诺和贝林佐纳共同开设两家门店，本月试营业，三季度正式开业 [4] - 到今年年底在瑞士设立15个销售点 [4] - 旗下高端子品牌腾势进入马来西亚市场，推出旗舰车型腾势D9 [6] 新车型动态 - 方程豹钛3于3月31日20:00开启预售，预售价格13.98 - 20.38万元 [5] - 全国线下静态品鉴已开启，展车抵达73城，试驾车陆续上牌，动态体验即将开启 [5] - 钛3将于4月内上市并交付 [5]

证券代码：002594 证券简称：比亚迪 问题三：腾势品牌 3 月销量如何？ 答：腾势汽车 3 月热销 12,620 辆，同比增长 22.8%，2025 年累 计热销 32,853 辆，品牌成交均价 36.5 万。其中，腾势 N9 上市 10 天热销 1,708 辆，全国大规模火热交付中，是全球首款搭载 易三方的全能旗舰 SUV。腾势 D9 热销 9,326 辆，稳居 MPV 销量 第一。腾势 Z9GT 与腾势 Z9 热销 1,335 辆。 问题四：方程豹钛 3 有哪些亮点？ 比亚迪股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-12 投资者关系 活动类别 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （电话会议） 参与单位名 称及人员姓 名 长江证券、分析师、张扬等 6 人 时间 2025-04-08 14:00-15:00 地点 比亚迪六角大楼 上市公司接 待人员姓名 吴越、石镇炜 投资者关系 活动主要内 容介绍 问题一：公司超级 e 平台技术有哪些亮点？ 答：2025 年 3 月 17 日，公司发布划时代超级 e 平台技术，推出 闪充电池、3 ...

王傳福 股份代號：01211（港幣櫃台）及81211（人民幣櫃台） 網站：http://www.bydglobal.com 董事會會議通告 比亞迪股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）茲通告謹定於二零二五年四月 二十五日（星期五）舉行董事會會議，以考慮及批准（其中包括）本公司截至二 零二五年三月三十一日止三個月之未經審核第一季度業績及其發佈，以及處理任 何其他事項（如有）。 承董事會命 比亞迪股份有限公司 主席 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 比亞迪股份有限公 司 BYD COMPANY LIMITED （ 在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ） 中國 • 深圳，二零二五年四月九日 於本公告刊發日期，董事會成員包括執行董事王傳福先生、非執行董事呂向 陽先生及夏佐全先生、獨立非執行董事蔡洪平先生、張敏先生及喻玲女士。 ...

北京市中伦（深圳）律师事务所 关于比亚迪股份有限公司 2025 年员工持股计划的 北京市中伦（深圳）律师事务所 关于比亚迪股份有限公司 2025 年员工持股计划的 法律意见书 致：比亚迪股份有限公司 法律意见书 二〇二五年四月 北京市中伦（深圳）律师事务所（以下简称"本所"）接受比亚迪股份有限 公司（以下简称"公司"或"比亚迪"）的委托，担任公司 2025 年员工持股计划 （以下简称"本员工持股计划"）的专项法律顾问。 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证 券法》"）、《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称"《指 导意见》"）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司 规范运作》（以下简称"《自律监管指引 1 号》"）等法律、行政法规、部门规章、 规范性文件及《比亚迪股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有 关规定，本所就公司本员工持股计划相关事宜出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审阅了《比亚迪股份有限公司 2025 年员工 持股计划（草案）》（以下简称"《员工持股计划（草案）》"）、《比亚迪股份有限公 司 202 ...

文章核心观点 全球电车增速平稳增长，国内市场以价换量和以旧换新双轮驱动二次发力，汽车市场电动化呈向上趋势 公司作为全球电车龙头，高端化和智能化技术领先，海外产能规划规避风险，规模效应降本盈利 维持“买入”评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为535.1、700.7和842.6亿元，对应PE值分别为20、16和13倍 [2][3][5] 业绩表现 - 报告期内公司营收7771.02亿元、同比+29.0%，归母净利润402.54亿元、同比+34.0%，毛利率19.4%、同比+0.8pcts，净利率5.4%、同比+0.1pcts [1] - Q4单季度营收2748.51亿元、同/环比+52.7%/+36.7%，归母净利润150.16亿元、同/环比+73.1%/+29.4%，毛利率17.0%，净利率5.6%、同比+0.6pcts [1] - 2024年单车成本11.23万元、同比-8.8%，单车售价下滑至14.45万元、同比-9.6%，单车毛利3.2万元、同比-12.4% [4] 行业趋势 - 2024年全球新能源汽车销量1752.9万辆、同比+25.1%，渗透率达19.7% [2] - 2024年国内新能源汽车销量1286.6万辆、同比+35.5%，渗透率达40.9% [2] 市场地位 - 2024年公司全球新能源乘用车销量408.7万辆、同比+42.1%，全球市占率23.7%、同比+2.7pcts [3] - 2024年公司海外收入2218.9亿元、同比+38.5%，收入占比28.6%、同比+2.0pcts [3] - 2024年公司新能源乘用车海外销量41.7万辆、同比+71.9%，市场份额6.6%，12月单月市占率9.1% [3] - 2025Q1公司新能源汽车销量100.1万辆、同比+59.8%，海外新能源汽车销量20.6万辆、同比+110.5% [3] 成本与利润 - 2024年公司高端系列腾势、仰望、方程豹合计销量19.0万辆、占总销量4.5% [4] - 若同口径比较，2024年汽车部分毛利率约24%、同比提升 [4] 技术发展 - 电动化领域发布e平台3.0EvO技术和第五代DM技术，年初发布兆瓦闪充技术 [4] - 智能化领域年初首发整车智能全新战略，高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”开通无图城市领航功能 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 比亚迪2025Q1业绩预告显示归母净利85 - 100亿元，同比增86.0%至118.9%，环比降43.4%至33.4%，盈利增速高于销量增速，受益出口占比提升和规模效应 [1][2] - 2025年出海表现亮眼，出口销量增长，海外建厂加速推进，有望提振盈利；2月发布王朝海洋全系智驾版车型，加速智驾平权；2025年是高端化产品大年，腾势N9、汉L/唐L等车型有望带动盈利和品牌高端化 [3][4] - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收为10141.2/12372.3/14772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1预计归母净利85 - 100亿元，中枢值92.5亿元，同比增102.5%，环比降38.4%；汽车销量100.1万辆，同比增59.8%，环比降34.3%；出口销量20.6万辆，同比增110.5%，环比增72.7%，占比20.6%，同比增5.0pct [1][2] 出海情况 - 2025Q1出口销量20.6万辆，同比增110.5%，受益海外需求提升和滚装船投入；2025年加大海外市场投入，在多地布局工厂，出海有望在欧洲、东南亚、澳新快速发展 [3] 智驾进展 - 2月发布王朝海洋全系智驾版车型，将高阶智驾下放到7万元，目前智驾版车型订单占比达25% - 30%，有望加速智驾平权 [3] 高端化产品 - 2025年是高端化产品大年，腾势N9于3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98 - 44.98万元，全系标配易三方技术；王朝旗舰车型汉L/唐L将于4月上市，搭载高阶智驾系统和兆瓦闪充技术 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|777102|1014119|1237225|1477246| |增长率（%）|29.0|30.5|22.0|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|40254|58115|67094|74172| |增长率（%）|34.0|44.4|15.5|10.5| |每股收益（元）|13.25|19.12|22.08|24.41| |PE|25|17|15|13| |PB|5.4|4.3|3.5|3.0| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营收、成本、利润、资产、负债等指标及增长率、利润率、周转率等财务比率预测 [9]