整车智能战略 - 比亚迪发布整车智能战略，打破行业固有思维，重新定义智能汽车，通过璇玑智能化架构实现电动化与智能化的高效融合，提升驾乘安全性和舒适性，并实现个性化设置 [2] 腾势品牌市场表现 - 腾势汽车11月热销10,002辆，2024年累计热销110,976辆。腾势D9在2024年累计销量中位居MPV市场第一，右舵版全球交付加速。腾势Z9GT连续两个月蝉联30万起售新能源豪华轿车TOP1 [3] 易三方技术优势 - 易三方技术基于三电机独立驱动、后轮双电机独立转向、整车运动控制、CTB电池车身一体化四大核心技术，打造多项全球首创功能，如极致转向、圆规掉头、易三方泊车等，提升车辆安全性和灵活性 [3] 泰国市场布局 - 比亚迪在2024年11月28日的泰国国际汽车博览会上首发全新纯电动SUV海狮07EV，并展示多款新能源车型，包括元PLUS、海豚、海豹等，旨在通过双品牌战略满足泰国消费者的多元化需求，巩固东南亚市场领先地位 [3] 非洲市场布局 - 比亚迪于2024年10月9日在马达加斯加首都发布首款新能源汽车元PLUS，新能源乘用车已进入非洲12个国家和地区，未来将继续深化非洲市场布局，提供多元化的新能源出行选择 [4]

公司动态 - 比亚迪通过旗下深圳比亚迪创芯材料有限公司和恒旭资本管理的股权投资基金，参与了卓驭科技的增资，注册资本由约6798.86万人民币增至约7312.21万人民币 [1] - 卓驭科技成立于2022年，前身是大疆车载业务，核心研发人员超1000人，覆盖感知、决策规划、高性能计算等领域 [1] - 卓驭科技主打纯视觉智驾方案，合作客户包括大众汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、中国一汽、东风汽车等 [2] - 比亚迪近期成立了前瞻部门，主攻端到端技术的落地，部门负责人为原自研智驾团队"天璇"带头人许凌云 [5] - 比亚迪自研团队目前核心重点是低阶平台的高阶智驾量产落地，最新目标是在明年3月实现50款车型的适配 [5] 行业趋势 - 自动驾驶技术路线主要分为高算力、多传感器融合派和低成本、视觉为主派 [2] - 卓驭科技的成行平台可在仅32TOPS的算力平台上实现高速领航、城市记忆领航等高阶智驾功能，当算力升级至100TOPS时，可支持更复杂的城市领航功能 [2] - 沈劭劼认为，高阶智驾的普及进度比预期慢，但未来将成为中国消费者的高频刚需，没有高阶智驾的车辆可能会卖不动 [3] 投资与合作 - 恒旭资本为上汽集团金融平台上汽金控旗下私募股权投资机构，投资了97个项目，在汽车产业链领域出资了炯熠电子、智芯半导体、福瑞泰克等企业 [4] - 比亚迪与华为合作，共同推出了搭载华为乾昆智驾ADS3.0智驾方案的方程豹汽车豹8 [4] - 比亚迪与Momenta成立了合资公司迪派智行，专注于智能驾驶技术的研发和商业化 [4]

技术创新与产品发布 - 仰望 U7 发布：搭载全数字底盘，实现全算法控制，提升驾乘体验 [2] - 方程豹豹 8：搭载华为 ADS 3.0、AI 智能座舱等四大科技，构建“智勇双全”价值 [3] - 腾势 Z9GT：推出 7 个版本车型，搭载 9 项“黑科技”，提升智驾体验 [3] 海外市场拓展 - 海运突破：2024 年 1-10 月出口 528 万辆，同比增长 25%，通过自有船队降低运输成本 [3] - 海外品牌进展：在泰国车展首发纯电动 SUV 海狮 07EV，展示多款新能源车型 [4] 市场竞争力 - 物流链控制：通过自有船队提高市场响应速度，增强全球市场竞争力 [3] - 技术实力展示：在泰国车展展示多款新能源车型，彰显技术实力与创新能力 [4]

A股打新投资者注意啦！ 根据目前发行安排，本周有3只新股可申购，分别是12月9日的深交所创业板新股博科测试、12月10日的 北交所新股林泰新材、12月13日的上交所主板新股中力股份。 总结可见，上述三家公司所从事业务均属于汽车行业的细分领域，并且博科测试、林泰新材均是比亚迪 的供应商。 博科测试是比亚迪供应商 博科测试的申购代码为301598，发行价为38.46元/股，发行市盈率为24倍，参考行业市盈率为30.06倍。 博科测试此次总发行数量为1472.43万股，包含网上发行数量为1472.40万股。投资者参与网上申购博科 测试，申购数量上限为1.45万股，顶格申购需配深市市值为14.5万元。 博科测试是一家通过现代测试与试验技术提供智能测试综合解决方案的供应商，形成了以伺服液压测试 系统、汽车测试试验系统为两大核心业务板块的业务体系。 目前，博科测试成为上汽集团、一汽集团、东风汽车、奇瑞汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来、小鹏汽 车、理想汽车等大型汽车生产企业的设备供应商。 2021年至2023年，博科测试分别实现营业收入4.05亿元、4.59亿元、4.69亿元；归母净利润为8223.11万 元、9763.24万 ...

文章核心观点 - 中铝集团与比亚迪深化协同合作，共同助力新能源汽车绿色低碳发展 [1][2] 比亚迪基本情况 - 比亚迪坚持"技术为王，创新为本"的发展理念 [2] - 比亚迪在技术含量高、门槛高、市场空间大的产业领域发展 [2] - 比亚迪正在深入推进新能源转型升级和自主品牌发展 [2] - 比亚迪全方位构建零排放的新能源整体解决方案 [2] 中铝集团优势 - 中铝集团是全球最大的有色金属企业 [2] - 中铝集团在科技创新、新材料研发、绿色低碳等方面具有独特认识和领先优势 [2] 合作展望 - 比亚迪高度重视与中铝集团的合作 [2] - 双方希望进一步加强沟通交流和资源共享 [2] - 双方计划在材料供应、科技创新等方面开展更多合作 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 比亚迪2024年11月乘用车销量连续两个月突破50万辆，高端品牌销量占比环比提升[6] - 新品储备丰富，支撑公司高端化进程[4] - 2024-2025年海外产能逐步落地，支撑海外销量持续提升[5] 根据相关目录分别进行总结 最近一年走势 - 比亚迪2024年11月汽车销量50.7万辆，同比增长67.87%，环比增长0.83%[3] - 2024年1-11月累计销量375.7万辆，同比增长40.02%[3] 新品储备丰富，支撑公司高端化进程 - 王朝&海洋两网20万元以上高端化产品储备丰富，汉L/唐L预计2025Q1发布，搭载DM-i5.0系统[4] - 王朝网首款MPV夏预计2025Q1上市，售价或为30万级[4] - 腾势旗下大型SUV腾势N9预计2025Q1上市，售价将在40万元以上[4] 2024-2025年海外产能逐步落地，支撑海外销量持续提升 - 乌兹别克斯坦工厂/泰国工厂分别于2024年6月/7月投产，预计逐步爬产至5/15万辆[5] - 比亚迪巴西工厂预计于2025H1投产，年产能15万辆[5] - 公司处于规划阶段的海外工厂还有墨西哥工厂和匈牙利工厂[5] 盈利预测及投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为398.96/504.57/579.55亿元，当前股价对应PE为20.1/15.9/13.8倍[3] - 可比公司PE平均值为25.5/18.1/14.4倍，比亚迪PE低于可比公司平均值，维持"买入"评级[3] 市场数据 - 当前价格：275.26元[6] - 52周价格区间：162.77-338.04元[6] - 总市值：800,804.52百万元[6] - 流通市值：319,978.06百万元[6] - 总股本：290,926.59万股[6] - 流通股：116,245.75万股[6] - 近一月换手率：27.35%[6] 盈利预测简表 - 2024-2026年营业收入分别为761,250/892,474/976,421百万元，同比增长26.39%/17.24%/9.41%[9] - 2024-2026年归母净利润分别为39,896/50,457/57,955百万元，同比增长32.81%/26.47%/14.86%[9] - 2024-2026年ROE分别为22.92%/23.37%/21.84%[9] - 2024-2026年每股收益分别为13.71/17.34/19.92元[9] - 2024-2026年市盈率分别为20.1/15.9/13.8倍[9] - 2024-2026年市净率分别为4.7/3.8/3.1倍[9] 可比公司估值表 - 比亚迪2024-2026年PE分别为20.1/15.9/13.8倍，低于可比公司平均值25.5/18.1/14.4倍[10] 公司财务预测表 - 2024-2026年营业收入分别为761,250/892,474/976,421百万元，同比增长26.39%/17.24%/9.41%[9] - 2024-2026年归母净利润分别为39,896/50,457/57,955百万元，同比增长32.81%/26.47%/14.86%[9] - 2024-2026年ROE分别为22.92%/23.37%/21.84%[9] - 2024-2026年每股收益分别为13.71/17.34/19.92元[9] - 2024-2026年市盈率分别为20.1/15.9/13.8倍[9] - 2024-2026年市净率分别为4.7/3.8/3.1倍[9]

比亚迪11月销售表现 - 比亚迪11月销售506,804辆，创纪录 [2] - 乘用车海外销售30,977辆 [2] - 比亚迪汽车王朝丨海洋销售485,178辆 [2] - 方程豹汽车销售8,521辆 [2] - 腾势汽车销售10,002辆 [2] - 仰望汽车销售302辆 [2] 仰望商业研究院 - 仰望商业研究院是面向仰望用户打造的商业研学组织 [2] - 由比亚迪总裁王传福亲任院长 [2] - 汇聚中国顶级企业家，聚焦以制造业为代表的实体经济 [3] 方程豹品牌豹8亮点 - 搭载华为乾崑智驾ADS 3.0 [3] - 方程豹硬派专属AI智能座舱 [3] - 2.0T DMO电驱越野开创平台 [3] - 全功能版云辇-P [3] - 非承载式硬派车身和全家舒享豪华配置 [3] 腾势品牌新车型 - 11月15日，腾势Z9正式上市，共推出5款车型，售价区间为33.48万元-41.48万元 [3] - 腾势Z9凭借优雅之势设计美学、极致豪华的奢适驾舱、全球首个整车智能控制技术平台易三方 [3] - 与腾势Z9GT形成豪华轿车双旗舰 [3] 乘用车出海新进展 - 11月28日，第41届泰国国际汽车博览会在曼谷开幕，比亚迪携旗下新能源豪华品牌腾势重磅亮相 [3] - 在泰国首发全新纯电动SUV——海狮07EV（BYD SEALION 7） [3] - 展示多款新能源重磅车型，包括元PLUS、海豚、海豹、BYD M6、新能源皮卡BYD SHARK 6、以及腾势旗下豪华SUV N7、轿跑Z9GT和旗舰MPV D9 [3] - 海狮07EV基于e平台3.0打造，后置电机转速高达230,000rpm，四驱版本零百加速4.5秒，最高时速215公里/小时 [4]

文章核心观点 - 比亚迪西安工厂在2023年11月实现月产量12万辆，全年产量有望首次突破百万辆，标志着公司发展的新里程碑 [1][5] 公司产能和产量 - 比亚迪西安工厂是比亚迪在全国最大的单一汽车工厂，已累计生产汽车94万辆，全年产量将有望首次突破百万辆 [1] - 比亚迪西安工厂有4条总装线在同时生产，每天的产量为4000辆至4400辆，年底将有望首次突破全年百万辆的生产目标 [5] 公司产业布局 - 比亚迪在西安高新区已布局新能源汽车及零部件、消费电子、轨道交通、动力电池、汽车金融等产业，形成了集研发、生产、销售等于一体的完整的新能源汽车产业链 [2] 公司产值和增长 - 今年前9个月，比亚迪在西安高新区实现产值超过1300亿元，同比增长6% [4] - 其中，新能源汽车产量超过70万辆，同比增长15% [5] 公司项目进展 - 今年以来，随着比亚迪集贤园零部件一期项目投产、二期项目陆续建成，比亚迪生产能力进一步提升 [3]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 比亚迪11月销量维持在50万辆以上，高端新品周期和全球化持续发力 [1] - 全球化进展顺利，2024年1-11月累计海外销售36.0万辆，同比+74.2% [2] - 高端车型规划密集，方程豹11月增量明显，利润率有望向上 [3] - 仰望将继续冲击百万级豪华市场 [4] 销量数据 - 11月共销售汽车50.7万辆，同比+67.9%，环比+0.83% [1] - 1-11月累计销售375.7万辆，同比+40.0% [1] - 11月乘用车销售50.4万辆，商用车销售2801辆 [1] - 11月纯电乘用车销售19.8万辆，同比+16.4%；插混乘用车销售30.6万辆，同比+133.1% [1] - 1-11月累计销售汽车375.7万辆，同比+40.02%，其中乘用车销售374.1万辆 [1] - 11月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.9万辆，占乘用车总销量的3.71%，环比+0.31pct [1] - 腾势销售1.0万辆，同比-15.5%/环比-7.2%；仰望销售302辆；方程豹销售8521辆，环比大增41.4% [1] 全球化进展 - 2024年1-11月累计海外销售36.0万辆，同比+74.2% [2] - 11月公司乘用车海外销售3.1万辆，同比+1.1%，其中出口2.8万辆 [2] - 比亚迪在德国法兰克福举办海狮07EV（BYD SEALION 7）欧洲暨德国上市发布会，预计明年向首批客户交付 [2] - 比亚迪在欧洲已推出汉、唐、元 PLUS、海豚、海豹、宋 PLUS EV/DM-i 和海狮 07EV 共八款车型，形成丰富的产品矩阵 [2] - 公司在非洲、南美洲等市场积极布局，海外销售有望形成强利润支撑 [2] 高端车型规划 - 方程豹豹8正式上市，售价37.98万元-40.78万元，基于2.0T DMO平台打造，搭载全功能版云辇-P系统，配备华为乾崑智驾 ADS3.0，用非承载式车身结构，前/后均为双叉臂独立悬架，配有三把差速锁 [3] - 方程豹豹8率先宣布支持华为 Mate XT 新机 UWB 车钥匙功能，同时也能适配苹果 iOS 系统，成为全球首款支持三系统手机 UWB 车钥匙的车型 [3] - 方程豹11月销量环比大增41% [3] - 腾势品牌旗下全新SUV——腾势N9内饰正式发布，新车定位大型SUV，采用六座布局，内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示，动力上将会搭载2.0T插混系统，并全系标配易三方技术，或于2025年第一季度上市，售价或在50-60万元区间 [3] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元，对应当前股价PE分别为22/17/15倍 [4] - 2022年营业收入424,060.64百万元，2023年602,315.35百万元，2024E 826,386.36百万元，2025E 969,756.74百万元，2026E 1,083,458.72百万元 [6] - 2022年增长率96.20%，2023年42.04%，2024E 37.20%，2025E 17.35%，2026E 11.72% [6] - 2022年EBITDA 60,334.64百万元，2023年118,707.45百万元，2024E 108,078.88百万元，2025E 117,050.35百万元，2026E 123,853.60百万元 [6] - 2022年归属母公司净利润16,622.45百万元，2023年30,040.81百万元，2024E 38,133.30百万元，2025E 47,420.80百万元，2026E 55,787.21百万元 [6] - 2022年增长率445.86%，2023年80.72%，2024E 26.94%，2025E 24.36%，2026E 17.64% [6] - 2022年EPS 5.71元/股，2023年10.33元/股，2024E 13.11元/股，2025E 16.30元/股，2026E 19.18元/股 [6] - 2022年市盈率49.47倍，2023年27.37倍，2024E 21.56倍，2025E 17.34倍，2026E 14.74倍 [6] - 2022年市净率7.41倍，2023年5.92倍，2024E 4.86倍，2025E 4.00倍，2026E 3.22倍 [6] - 2022年市销率1.94倍，2023年1.37倍，2024E 1.00倍，2025E 0.85倍，2026E 0.76倍 [6] - 2022年EV/EBITDA 11.08倍，2023年3.77倍，2024E 7.51倍，2025E 3.80倍，2026E 4.62倍 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 比亚迪11月单月销量再破50万辆，环比提升再创新高 [1][5] - DM5.0技术加持下，销量持续攀升，量价双升逻辑持续兑现 [6][7] - 出海和高端化持续发力，DM5.0产能释放预期持续提升销量 [7] - 技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 比亚迪发布11月产销数据，整体销量50.7万辆，同比增长67.9%，环比增长0.8% [5] - 乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7% [5] - 2024年1-11月乘用车累计销量374.1万辆，同比增长40.0% [5] 事件评论 - 单月销量连续破50万辆，11月销量再创新高，环比持续提升 [5] - 11月纯电销量19.8万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5% [5] - 11月混动销量30.6万辆，同比增长133.1%，环比-1.6% [5] - 11月王朝海洋销量48.5万辆，同比增长68.2%，环比增长0.4% [5] - 腾势销量10002辆，同比下降15.5%，环比下降7.2% [5] - 方程豹销量8521辆，环比提升41.4% [5] - 仰望销量302辆，环比+7.1% [5] - 11月出口销量3.1万辆，同比增长1.1%，环比下滑0.7% [5] 技术与产品 - DM5.0陆续上车，量价双升逻辑持续兑现 [6] - 2024年5月，秦L DM-i、海豹06 DM-i定价较荣耀版提升1.4万-2万 [6] - 7月，新款宋L DM-i和宋Plus DM-i正式上市，新版宋PLUS通过DM5.0升级提价6000元 [6] - 8月，海豹07 DM-i正式上市，混动技术和智能化重磅升级 [6] - 9月，2025款汉DM-i、海狮05、第二代宋Pro DM-i陆续上市 [6] 出海与高端化 - 海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型 [7] - 目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂 [7] - 新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [7] - 随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0插混车型海外上市，出口月销量有望提升 [7] - 高端化上，随着下半年Z9GT、Z9、N9、豹3、豹8等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润395、515、654亿元，对应PE 20.3X、15.5X、12.2X [7] - 2024年1-11月乘用车累计销量374.1万辆，同比增长40.0% [5] - 2023A-2026E营业总收入分别为602315、806899、1008602、1169380百万元 [17] - 2023A-2026E归属于母公司所有者的净利润分别为30041、39470、51484、65374百万元 [17] - 2023A-2026E每股收益分别为10.32、13.57、17.70、22.47元 [17] - 2023A-2026E每股经营现金流分别为58.30、60.73、65.05、64.06元 [17] - 2023A-2026E市盈率分别为19.19、20.26、15.53、12.23 [17] - 2023A-2026E市净率分别为4.15、4.50、3.49、2.71 [17] - 2023A-2026EEV/EBITDA分别为6.58、5.76、3.37、1.58 [17] - 2023A-2026E总资产收益率分别为4.4%、4.5%、4.8%、5.3% [17] - 2023A-2026E净资产收益率分别为21.6%、22.2%、22.5%、22.2% [17] - 2023A-2026E净利率分别为5.0%、4.9%、5.1%、5.6% [17] - 2023A-2026E资产负债率分别为77.9%、78.1%、77.0%、74.8% [17] - 2023A-2026E总资产周转率分别为1.03、1.04、1.04、1.01 [17]