市场回顾 - 9月沪深300指数上涨3.20%，公用事业指数上涨0.41%，环保指数上涨0.77%，月相对收益率分别为-2.80%和-2.43% [2] - 在申万31个一级行业分类中，公用事业及环保涨幅分别处于第13和第11名 [2] - 电力子板块中，火电上涨2.34%，水电下跌3.08%，新能源发电下跌1.36%，水务板块上涨1.27%，燃气板块上涨5.65% [2] 重要事件 - 9月29日，中国船燃联合浙江省海港集团、宁波舟山港集团，在宁波梅山港区成功为“中远海运天秤座”轮完成230吨绿色甲醇加注 [1][3] - 此次加注采用7台专业槽罐车及全套防爆加注橇装设备，通过槽罐车对船模式实现 [3] - 该事件标志着浙江省首单船用绿色甲醇加注业务落地，使宁波舟山港成为国内少数同时具备LNG、生物燃料和甲醇三类绿色燃料加注能力的国际枢纽港 [3] 专题研究 - 随着中国聚变能源有限公司启动及BEST装置关键部件安装就位，我国聚变装置建设有望迎来高峰期 [4] - 多个装置计划开展前期设计及建设招标工作，部分装置或将在今年四季度启动招标 [4] - 根据当前规划，聚变装置建设有望释放百亿量级市场空间 [4] 投资策略-公用事业 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 国家政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [4] - 装机发电量增长对冲电价压力，核电盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核，同时推荐电投产融 [4][5] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [5] - 燃气推荐九丰能源，并推荐基于余热锅炉进军核能装备的西子洁能 [5] 投资策略-环保 - 水务及垃圾焚烧行业自由现金流改善，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [5] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [5] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益，推荐山高环能 [5] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电成本端改善明显，推荐长青集团 [5]

核心观点 - 报告维持公用环保行业“优于大市”评级，重点关注绿色航运燃料和可控核聚变领域的投资机会 [1][3] - 中国船燃完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务，标志着宁波舟山港成为国内少数具备LNG、生物燃料和甲醇三类绿色燃料加注能力的国际枢纽港 [2][14] - 可控核聚变装置建设有望在四季度启动招标，释放百亿量级市场空间，建议关注聚变装置建设和设备供应投资机会 [3][18] 市场回顾 - 9月沪深300指数上涨3.20%，公用事业指数上涨0.41%，环保指数上涨0.77%，月相对收益率分别为-2.80%和-2.43% [1][13] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第13和第11名 [1][13] - 子板块表现分化：燃气板块上涨5.65%，火电上涨2.34%，水务上涨1.27%，水电下跌3.08%，新能源发电下跌1.36% [1][13][26] 重要事件分析 - 中国船燃联合浙江省海港集团、宁波舟山港集团，通过7台专业槽罐车将230吨绿色甲醇注入“中远海运天秤座”轮，完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务 [2][14] - BEST装置首个关键部件杜瓦底座安装就位，该部件直径约18米，高度约5米，总重量400余吨，将承载总重约6700吨的BEST主机 [15] - 中国聚变能源有限公司正式挂牌成立，作为中核集团直属二级单位，重点布局聚变总体设计、技术验证和数字化研发业务 [17] 专题研究：可控核聚变 - 我国聚变领域呈现百花齐放格局，国企主攻托卡马克路线，民营企业探索场反位形、仿星器、氢硼聚变等多种技术路线 [16] - 张杰院士团队计划在2045年前后在上海建成首个50赫兹百万千瓦级激光聚变电站，目标将聚变电价降至美国0.37元人民币/kWh的一半 [18] - 聚变装置建设将释放百亿量级市场空间，涉及真空室、超导磁体、电源系统、加热系统、制冷系统等多个产业链环节 [18][19][20] 投资策略：公用事业 - 火电板块受益于煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][21] - 新能源发电受政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [4][21] - 核电板块装机发电量增长对冲电价压力，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [4][21] - 水电板块防御属性凸显，推荐长江电力；燃气板块推荐九丰能源；清洁能源装备推荐西子洁能 [4][21] 投资策略：环保行业 - 水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [4][22] - 科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [4][22] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [4][22] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [4][22] 行业重点数据 - 8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5% [45] - 8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6% [52][57] - 1-8月全国市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重63.2% [68] - 截至8月底全国发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能装机11.2亿千瓦，风电装机5.8亿千瓦 [71] - 1-8月发电设备平均利用2105小时，比上年同期降低223小时；全国碳市场碳排放配额累计成交量728,367,466吨，累计成交额49,830,089,360.33元 [71][88]

核心观点 - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人合计持股比例因可转债转股导致总股本增加而被动稀释，变动幅度触及1%的整数倍 [1][2] 权益变动原因与性质 - 权益变动直接原因为公司可转换公司债券“长集转债”进入转股期，投资者转股导致公司总股本增加 [2] - 本次变动属于被动稀释，控股股东及其一致行动人的持股数量未发生变化 [2] - 权益变动不涉及股东股份增持或减持行为，也不触及要约收购 [2] 权益变动具体数据 - 本次权益变动前总股本为746,374,717股，变动后总股本增加至748,812,942股 [3] - 总股本增加额为2,438,225股，反映出可转债转股的市场活动 [3] 对公司的影响 - 本次权益变动不会导致公司控制权发生变更 [2][5] - 变动不会影响公司现有的治理结构和持续经营 [2][5] - 公司将持续关注股东权益变动情况并依法履行信息披露义务 [5]

股权变动 - 2025年9月25 - 26日“长集转债”累计转股2,438,225股[6] - 公司总股本由746,374,717股增至748,812,942股[6] - 控股股东等合计持股比例由62.05%稀释至61.85%[6] - A股变动比例为0.20%（被动稀释）[6] 股东持股 - 何启强持股比例由25.62%变为25.54%[7] - 麦正辉持股比例由22.92%变为22.85%[7] - 中山市长青新产业有限公司持股比例由11.90%变为11.86%[7] - 郭妙波持股比例由1.59%变为1.58%[7] - 何启扬持股比例维持0.02%不变[7] 流通股比例 - 限售条件流通股比例由36.41%变为36.29%[7] - 无限售条件流通股比例由25.64%变为25.56%[7]

项目投资 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程 其中热电联产项目二期工程投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元[1] - 管网工程投资占比高达65% 体现轻资产化运营思路[2] 战略定位 - 项目是公司扩大非电收入与轻资产化转型战略的关键落子[1] - 通过管网设施锁定用户并收取稳定管输费或蒸汽销售费 体现轻资产化运营模式[2] - 茂名项目是公司目前投资规模最大、客户能级最高的供热项目 集中体现非电收入与轻资产化战略[2] 客户结构 - 茂名项目依托茂名石化、茂名巴斯夫等龙头企业 同时吸引江苏德纳化学、广东新华粤、众华新材料等优质企业集聚 客户基础高端多元[1] - 满城项目已实现从造纸类向化工类及食品类客户的多元化拓展 年用蒸汽量约400万吨[1] - 茂名项目与茂名石化签订蒸汽供应合同 约定基础用汽量为月平均165t/h 未达量仍按基础量结算 增强收入确定性[2] 产业基础 - 茂名高新区系中国三大炼化一体化产业基地之一 形成全国第二大、华南最大的环氧乙烷产业集群[2] - 茂名石化是国内最完善的燃料—润滑油—化工型炼厂 广东绿色石化产业集群链主企业 年利润超百亿元[2] - 项目依托国内领先的炼化一体化产业基地 比满城项目具备更优越产业基础和增长前景[1][2] 发展前景 - 随着茂名石化、巴斯夫等龙头企业产能释放 将产生更大能源服务需求[3] - 项目有望成为园区供热板块利润增长极 并为公司在国家级园区拓展业务提供可复制标杆案例[3] - 公司工业园区集中供热模式从河北满城到广东茂名实现复制升级[1]

核心观点 - 公司股票价格近期表现触发可转债有条件赎回条款 公司可能对未转股债券行使赎回权 [2][10] 可转换公司债券发行概况 - 公司于2020年4月9日公开发行800万张可转换公司债券 发行总额8亿元 每张面值100元 [3] - 可转换公司债券于2020年5月13日在深交所挂牌交易 债券简称"长集转债" 债券代码"128105" [4] - 转股期限自2020年10月15日起至2026年4月8日止 [5] 转股价格调整历史 - 2020年6月3日转股价格从8.31元/股调整为8.11元/股 [6] - 2021年4月30日转股价格从8.11元/股调整为7.91元/股 [6] - 2024年3月19日向下修正转股价格为6.50元/股 [7] - 2024年5月10日转股价格从6.50元/股调整为6.40元/股 [7] - 2024年9月18日向下修正转股价格为5.30元/股 [8] - 2025年9月24日转股价格从5.30元/股调整为5.15元/股 [8] 赎回条款触发条件 - 转股期内公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% [9] - 可转换公司债券未转股余额不足3000万元时 [9] - 转股价格调整期间的计算方法按调整前后分别处理 [9] 当前触发情况 - 2025年9月15日至9月26日期间已有10个交易日收盘价不低于转股价格的130% [2][10] - 权益分派前触发阈值为6.89元/股 权益分派后触发阈值为6.69元/股 [2][10] - 公司将在满足条件当日召开董事会决定是否行使赎回权 [2][10]

债券发行与交易 - 2020年4月9日公司发行8.00亿元“长集转债”[4] - 2020年5月13日“长集转债”在深交所挂牌交易[5] 转股相关 - “长集转债”转股期为2020年10月15日至2026年4月8日[6] - 2020 - 2025年转股价格多次调整，最新于2025年9月24日调为5.15元/股[7][8][9] 赎回情况 - 转股期内满足条件公司有权赎回未转股债券[10] - 2025年9月15 - 26日预计触发赎回条款[3][11] - 满足赎回条件公司将开会决定是否行使赎回权[3][11]

项目投资概况 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程 其中热电联产项目二期工程投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元[8][11][13] - 项目资金来源为公司自有资金和自筹资金[13][14] - 投资目的为满足中国石油化工股份有限公司茂名分公司扩产及其下游配套产业蒸汽需求[8][11][16] 技术细节与建设规模 - 热电联产项目二期建设规模为1×260t/h高温高压循环流化床锅炉+1×B25-8.83/4.6背压机+1×25MW发电机机组[13] - 配套管网工程新增管网长度约21公里 始端蒸汽参数4.6MPa、450°C 设计流量230t/h[14] - 项目选址位于广东省茂名市电白区高新区创业路281号 管网延伸至茂石化炼油厂[13][14] 商业合作与合同条款 - 公司与茂名石化签署《蒸汽供应合同》 供热期限自甲方RTC装置投产之日起五年[10] - 合同约定基础用汽量为月平均165t/h 若实际用汽量未达基准 仍按基准量结算费用[10] - 项目实施方为全资子公司茂名长青热电有限公司 注册资本2650万元[16] 预期影响与战略意义 - 项目预计对公司未来财务状况和经营业绩产生积极影响 但对2025年度经营业绩不构成重大影响[8][20] - 项目实施有利于扩大茂名长青销售额及盈利能力 符合国家能源产业政策且节能减排效果显著[16][19] - 项目在茂名高新区的实施对公司拓展供热业务具有示范效应[16] 审批与合规 status - 项目已经第六届董事会第三十二次会议及第六届监事会第二十五次会议全票审议通过[1][5] - 本次投资不构成关联交易及重大资产重组 无需提交股东大会审议[12]

热点澄清 - 云南旅游澄清目前尚不具备机器人整机设计或生产能力[1] 项目投资 - 东方雨虹拟6亿元投资建设上林县新材料产业链项目[1] - 龙星科技拟投资建设炭黑尾气余热发电机组节能升级改造项目[1] - 长青集团拟投资建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程[1] 中标合同 - 世纪恒通中标10.65亿元项目[1] - 北新路桥中标4.3亿元工程[1] - 国网信通子公司中标6.05亿元国家电网项目[1] - 宏润建设联合体预中标13.6亿元工程项目[1] 股权收购 - 云南城投拟公开挂牌转让中建穗丰70%股权[1] - 中曼石油子公司中曼海湾拟收购昕华夏迪拜49%股权[1] 股份回购 - 旗滨集团拟1亿元-2亿元回购股份[1] 境外上市 - 双林股份向香港联交所递交H股发行并上市申请[1] 股东减持 - 唯万密封股东上海方谊拟减持不超过1%股份[2] - 佳力奇股东西安现代等三方拟合计减持不超过3%股份[2] - 百亚股份控股股东一致行动人拟减持不超过2%股份[1][2] - 郑中设计控股股东拟减持不超过3%股份[2] - 海正生材股东中石化资本拟减持不超过202.67万股股份[2] 再融资 - 翰宇药业拟定增募资不超过9.68亿元[1][2] 业绩预告 - 吉宏股份预计前三季度扣非净利润同比增长65.72%-76.86%[1][2]

项目投资 - 公司拟投资5.71亿元建设茂名长青热电联产项目二期及配套蒸汽管网工程 其中热电联产项目二期投资额约2亿元 配套管网工程投资额约3.71亿元 [2] - 投资主要满足中国石油化工股份有限公司茂名分公司的扩产及其下游配套产业蒸汽需求 [2] 业务影响 - 项目实施有利于扩大茂名长青的销售额及盈利能力 预计对公司未来财务状况和经营业绩产生积极影响 但对2025年度经营业绩不构成重大影响 [2] - 项目符合国家能源产业政策 具有良好的社会效益 对公司在茂名高新区进一步拓展供热业务具有示范效应 [2] 公司业务 - 公司主营业务包括生物质热电联产 生活垃圾发电和工业园区燃煤集中供热三大板块 从事电力和热力生产及生物质综合利用 [2] 项目细节 - 具体投资金额 收益率 回收期等应以项目可研报告及有关部门立项批复 备案文件为准 [2]