纪要涉及的公司 长青集团 纪要提到的核心观点和论据 - **核心业务逻辑**：煤价下跌使秸秆价格下降，改善成本端，一季度净利润同比增长 45%；与中科系合作，为业务转型、数字化和智能化带来想象空间；全国碳市场扩容，生物质发电项目有望获 CCER，燃煤电厂因效率高获碳配额，带来业绩弹性[3] - **发展历程及业务结构**：1985 年成立，2011 年上市，原主营燃气具制造，后收购发电厂，2021 年剥离燃气具业务成纯发电公司，核心收入来自供热和供电，2024 年上网电量 33 亿度，蒸汽量 700 多万吨，占营收 95%以上[2][5] - **财务数据表现**：上市后收入总体增长，2021 年因剥离业务、煤价高和资产减值业绩下滑，2022 - 2023 年随煤价回落业绩恢复，2024 - 2025 年一季度因无新项目收入停滞，应收账款高，70% - 80%为可再生能源补贴[2][6] - **煤价下跌对盈利能力影响**：煤价与秸秆价格联动，相关系数达 0.8，2025 年煤价跌超 20%，秸秆价降，30 兆瓦生物质发电项目每 10 元结算价下降，归母净利润提升约 1.5 个百分点[2][7] - **秸秆价格波动对生物质发电项目影响**：秸秆均价约 300 元/吨，降 10 元降幅 3 - 4%，提升供给竞争力 1 个百分点，燃料成本占总成本 40%，公司业绩弹性显著增加[8] - **2025 年第二季度业绩预期**：因煤价持续下跌，预计同比和环比向好[9] - **与中科系合作情况**：2024 年 12 月中科信控参股 5%股权，作价约 1.9 亿，签 12 个月不减持协议，2025 年 2 月成立合资公司中科信控大数据有限公司，中科系持股 51%，长青集团持股 49%，有智能化、数字化合作可能[3][10] - **碳交易对公司影响**：燃煤发电厂因效率高节省碳配额可出售，生物质发电项目若开发成 CCER，以每吨 50 元算，可带来近 1 亿元利润弹性[3][11] - **未来发展前景**：基本面改善，2025 年 EPS 上行，与中科系合作展现智能化、数字化决心，碳交易增加盈利能力，值得关注[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 秸秆价格缺乏公开连续市场报价，煤价对秸秆价格具体影响需通过财务模型和敏感性测试测算[7]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年6月5日全天，地点在腾讯会议 [2] - 上午有国信证券、兴全基金等13位投资者参与线上调研，下午有广发基金等72位投资者参与线上调研 [2] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书何骏先生和证券事务代表苏慧仪女士 [2] 公司基本情况 - 公司定位是A股农林生物质资源化利用全产业链平台 [3] - 发展战略是立足于农林生物质循环利用，重点发展热电项目，协同发展绿色材料，向能源化与材料化利用并重方向转型升级 [3] - 2024年度营收创上市以来次高，经营性净现金流创近5年新高，15个生物质项目里13个纳入电价补贴目录，非补贴收入同比增长15%；2025年一季度归母净利因燃料成本下降显著增长，出售鱼台项目补充现金储备 [3] - 具备风险管控、经营效益、运营规模三大优势 [3] - 2025年发展目标包括非电业务突破、聚焦循环利用业务、深化产学研协同创新等，但受环境和市场影响有不确定性 [3] 互动交流问题及解答 业绩增长因素 - 一季度业绩大幅增长主要因为燃料成本下降、增值税退税额增加，热电联产项目运营效率提升也降低了燃料成本 [4] 燃料采购价格 - 生物质燃料采购价格下降是因为竞争减少、市场供应充足，项目拓展外料场加大燃料储备 [5] 生物质供热成长空间 - 公司看好生物质热电联产方向，国家政策支持，取缔自建小锅炉使企业转向集中供热园区，供热客户集中在需求稳定行业，11个项目已实现热电联产，其他项目今年有望增加 [6] 绿电直连模式 - 公司密切关注和研究“绿电直连”政策，若开展业务将优先考虑补贴到期的生物质项目作为试点 [7] 战略合作进展 - 公司与中科信控以北京中科信控大数据有限公司为平台深度合作，推动数字化转型和智能化升级，形成可复制行业解决方案 [8] 股份转让进度 - 控股股东向中科泓源协议转让公司股份处于交易所合规性审核阶段，中科泓源追加锁定期承诺 [9] 其他说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [10]

市场扩张和并购 - 2023年6月30日公司与中山公用签署子公司股权并购框架协议[5] - 2023年12月29日双方签署补充协议，延长有效期至2024年5月31日[6] - 近日双方重启交易协商，截至披露日未签正式协议[6][7] 未来展望 - 正式协议生效前交易对2025年度业绩无重大影响[7] - 交易对财务及经营能力无不利影响，不损害中小股东利益[7]

公司信息 - 公司证券代码为002616，证券简称为长青集团，债券代码为128105，债券简称为长集转债[1] 工商变更 - 公司完成工商变更登记[2] - 公司注册资本变更前为741,955,382元，变更后为742,023,734元[3]

| 证券代码：002616 | 证券简称：长青集团 公告编号：2025-022 | | --- | --- | | 债券代码：128105 | 债券简称：长集转债 | 广东长青（集团）股份有限公司 关于控股股东、实际控制人及一致行动人拟协议转让公司部分股份 暨权益变动的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、权益变动的基本情况 1、2024 年 12 月 24 日，广东长青（集团）股份有限公司（以下简称"公司"、 "上市公司"或"长青集团"）控股股东、实际控制人及一致行动人何启强先生、 麦正辉先生与北京中科泓源信息技术有限公司（以下简称"北京中科泓源"）签 署了《股份转让协议》（以下简称"原协议"），何启强先生、麦正辉先生拟将两 人合计持有的长青集团非限售条件流通股份 37,098,130 股（占上市公司目前股 份总数的 5%）通过协议转让的方式转让给北京中科泓源。转让价格为 4.932 元/ 股，转让价款总额为 182,967,976.00 元。 具体情况详见公司于 2024 年 12 月 25 日披露的《关于控股股东、实际控制 人及一 ...

公司基本信息 - 债券代码 128105，债券简称长集转债 [1] - 投资者关系活动记录表编号 2025 - 0523 [1] 投资者关系活动情况 活动类别与时间 - 特定对象调研，时间为 2025 年 5 月 22 日全天和 23 日上午 [2][3] 参与单位与人员 - 信达证券张弛等多家机构人员参与，线上调研存在参会单位名称完整性和准确性问题 [2] 接待人员 - 副总裁、董事会秘书何骏先生，证券事务代表苏慧仪女士 [3] 公司情况介绍 公司定位与战略 - 定位为 A 股农林生物质资源化利用全产业链平台，发展战略是立足农林生物质循环利用，发展热电项目，协同发展绿色材料，向能源化与材料化利用并重转型 [3] 经营亮点 - 2024 年度营收创上市以来次高，经营性净现金流创近 5 年新高，15 个生物质项目中 13 个纳入电价补贴目录，非补贴收入同比增长 15% [3] - 2025 年一季度归母净利因燃料成本下降显著增长，出售鱼台项目补充现金储备 [3] 公司优势 - 具有风险管控、经营效益、运营规模三大优势 [3] 发展目标 - 2025 年争取非电业务规模及收入占比突破，非补贴收入两位数年增长 [3] - 聚焦市场化循环利用业务，提升运营质量，优化资产结构，降低资产负债率 [3] - 深化产学研协同创新，推动能源 - 材料耦合发展，打造绿色新材料产业，加速产业数字化智能化转型 [3] 互动交流内容 生物质项目供热业务拓展 - 增加供热配套投入，试点新供热模式，如沂水项目用移动储能供热车供热 [4] 循环利用及绿色材料业务进展 - 与高校院所合作开展生物质灰渣循环利用试验研发，绿色材料业务体外孵化，明确主攻方向并探索 [4] 与中科系企业合作 - 控股股东股份协议转让处深交所审核阶段，参股北京中科信控大数据有限公司 49%股份完成股权变更，将在多方面合作 [4][5] “长集转债”到期应对 - 加强与资本市场沟通促进转股，准备资金筹措手段，如转让鱼台项目回笼资金 [6] 补贴到期老项目处置 - 沂水项目转型成功，公司将推动其他老项目向热电联产转型 [6] 其他说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 长青集团是民营生物质发电龙头企业，2021 年剥离制造业务后专注于农林生物质资源化利用，截至 2024 年末装机容量行业第三 [1] - 生物质发电行业经营状况承压，补贴欠款问题亟待解决，但长青集团依靠精细化管理业绩逆势增长 [1] - 公司具有风险管控和经营效益两大核心竞争优势，13 个项目成功纳入国补清单，将制造业精细化管理经验运用到环保项目运营中 [2] - 当前时点看好长青集团，原因包括携手中科系推动数字化、智能化转型，2025 年以来煤价下跌使原料采购成本下降、业绩同比高增，2025 年 3 月碳市场扩容有望带来额外业绩增量 [2] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 2.80/3.08/3.34 亿元，同比 +29.2%/10.2%/8.4%，对应 PE 15/14/13x，股票价值在 7.23 - 7.6 元/股之间，较当前股价有 26.6% - 33.1%的溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 历史沿革 - 1985 年小榄压铸厂成立，1993 年长青集团成立，以燃气具制造业务起家，2004 年进入垃圾发电领域，2007 年完成股份制改造，2008 年涉足生物质发电及综合利用产业，2011 年 A 股上市 [12] - 2011 - 2015 年多个生物质热电联产项目投产，2018 年首个园区集中供热项目投产，2021 年剥离制造业务，2025 年 2 月与中科信控签署战略合作协议 [12] 股权结构 - 实控人为何启强和麦正辉，为一致行动人，两人合计直接及间接持有上市公司目前股份总数的 62.42% [13] 财务分析 - 供电与供热是主要收入来源，2024 年供电收入 20.37 亿元占 53.8%，供热收入 16.51 亿元占 43.6% [15] - 收入增长与项目投运节奏基本匹配，2025Q1 收入因营业外收入减少小幅下滑 3%至 9.6 亿元 [18] - 上市后归母净利曾在 2020 年达 3.5 亿元，2021 年因项目减值、燃料成本上涨等转亏，2024 年同比增长 36%至 2.17 亿元，2025Q1 同比续增 45%至 0.81 亿元 [19][22] - 2024 年销售毛利率为 19.5%，净利率为 5.8%，销售和研发费用为 0，管理/财务费用率分别为 6.9%/7.7%基本稳定 [23] - 截至 2024 年末，资产负债率和有息负债率分别为 73.2%和 57.7%，有优化调整空间 [25] - 应收账款中大部分为补贴资金，随着供热业务发展，2024 年经营性现金流增长至 5.92 亿元 [32] 生物质发电行业 - 分为垃圾焚烧、农林生物质和沼气发电三类，具有废弃物资源化利用、优化能源结构等社会价值，产业链涵盖上中下游 [34][37] - 2024 年全国生物质发电装机容量达 4599 万千瓦，新增 185 万千瓦，生活垃圾焚烧发电装机占比最高，农林生物质发电次之 [44] - 行业发展经历起步、奠基与发展、成熟三个阶段，长青集团装机规模在农林生物质行业排名第三，民企第一，行业集中度较低 [42][47] - 电价补贴政策不断变迁，补贴对农林生物质发电项目盈利能力至关重要，若上网电价下调项目净利率将大幅下降 [52][57] - 2024 年多家公司针对生物质业务计提大额资产减值损失，原因包括国补退坡、补贴拖欠、燃料成本上涨，长青集团未计提大额减值且利润表持续改善 [60][61] 核心竞争优势 - 经营效益优势：深耕生物质环保热能产业 20 年，形成三大环保业务板块，管理团队经验丰富稳定，将制造业精细化管理经验运用到环保项目运营中 [64][65] - 项目选址：优选用热需求大的地区，目前已投产 19 个项目，满城、蠡县、茂名等项目运营良好 [70] - 13 个项目进入补贴清单，积极推动项目纳入国补清单，各项目大力拓展供热业务，沂水项目成功转型热电联产 [74][75] 为什么当前时点看好长青集团 - 煤价下行燃料成本下降，秸秆价格与煤价正相关，2025 年以来煤价下行，公司 25Q1 业绩同比高增，秸秆价格每降低 10 元，公司归母净利率提升 1.66% [79][80][82] - 携手中科系，2024 年 12 月协议转让 5%股权给中科泓源优化股东结构，2025 年 2 月与中科信控签署战略合作协议推动数字化、智能化转型 [85] - 碳市场扩容，2024 年碳交易贡献 3000 万 + 营业外收入，2025 年 3 月重点排放行业纳入全国碳市场，CEA 和 CCER 需求有望增多，公司有望获额外收益 [89][92] 盈利预测 - 假设前提：售电业务各板块装机、上网电量、厂用电率、利用小时数、平均上网电价等，预计 2025 - 2027 年售电业务收入为 20.98/21.40/21.62 亿元，同比增长 3%/2%/1%，毛利率 20%/19%/19%；供热业务平均供热单价、供热量等，预计收入为 18.73/20.25/21.28 亿元，同比增长 13%/8%/5%，毛利率 25%/26%/26%；财务费用分别为 2.65/2.48/2.26 亿元 [93][98][99] - 未来 3 年业绩预测：预计营收 40.76/42.76/44.05 亿元，同比 +7.7%/4.9%/3.0%，毛利率 22.9%/23.0%/23.1%，归母净利润 2.80/3.08/3.34 亿元，同比 +29.2%/10.2%/8.4% [102] 估值与投资建议 - 绝对估值：假定相关参数计算得出 WACC 值为 8.90%，在永续增长率为 1%的假设下，测算出每股权益价值为 7.23 元/股，高于目前股价 26.6% [103] - 相对法估值：未提及具体内容 - 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 长青集团是民营生物质发电龙头企业，2021 年剥离制造业务后专注于农林生物质资源化利用，截至 2024 年末装机容量行业第三 [1] - 生物质发电行业经营状况承压，但长青集团依靠精细化管理业绩逆势增长 [1] - 公司具有风险管控和经营效益两大核心竞争优势，13 个项目纳入国补清单，且将制造业精细化管理经验运用到环保项目运营中 [2] - 当前时点看好长青集团，原因包括携手中科系推动转型、成本改善和碳市场扩容带来额外业绩增量 [2] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 2.80/3.08/3.34 亿元，同比 +29.2%/10.2%/8.4%，对应 PE 15/14/13x，股票价值在 7.23 - 7.6 元/股之间，较当前股价有 26.6% - 33.1%的溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 历史沿革 - 公司前身为小榄压铸厂，1993 年长青集团成立，以燃气具制造业务起家，2004 年进入垃圾发电领域，2007 年完成股份制改造，2008 年涉足生物质发电，2011 年上市，2021 年剥离制造业务，2025 年 2 月与中科信控签署合作协议 [12] 股权结构 - 公司实控人为何启强和麦正辉，二人是一致行动人，合计直接及间接持有上市公司目前股份总数的 62.42% [13] 财务分析 - 供电与供热是目前公司收入主要来源，2024 年供电收入 20.37 亿元，占总营收 53.8%，供热收入 16.51 亿元，占总营收 43.6% [15] - 公司收入增长与项目投运节奏基本匹配，2025Q1 收入小幅下滑 3%至 9.6 亿元，主要因营业外收入减少 [18] - 上市后归母净利曾在 2021 年由盈转亏，后随减值利空出清和煤炭价格回落，2024 年同比增长 36%至 2.17 亿元，2025Q1 同比续增 45%至 0.81 亿元 [19][22] - 2024 年销售毛利率为 19.5%，净利率为 5.8%，同比提升 1.7pct，管理/财务费用率分别为 6.9%/7.7%，基本保持稳定 [23] - 截至 2024 年末，公司资产负债率和有息负债率分别为 73.2%和 57.7%，存在优化调整空间 [25] - 公司应收账款中大部分为补贴资金，随着供热业务发展，2024 年经营性现金流增长至 5.92 亿元 [32] 生物质发电行业 - 生物质发电分为垃圾焚烧、农林生物质和沼气发电三类，具有废弃物资源化利用和优化能源结构等多重社会价值，产业链涵盖上游原料/设备供应、中游项目建设与运营、下游电力输送与销售 [34][37] - 2024 年全国生物质发电装机容量达 4599 万千瓦，新增装机 185 万千瓦，其中生活垃圾焚烧发电装机占比最高，农林生物质发电次之 [44] - 行业发展经历起步、奠基与发展、成熟三个阶段，目前处于高质量发展期 [42] - 电价补贴政策不断变迁，对农林生物质发电项目盈利能力至关重要，若上网电价下调，项目净利率将大幅下降 [52][57] - 2024 年多家公司针对生物质业务计提大额资产减值损失，原因包括国补退坡、补贴拖欠和燃料成本上涨，而长青集团未计提大额减值，利润表持续改善 [60][61] 核心竞争优势 - 公司形成农林生物质热电联产、工业园区燃煤集中供热、生活垃圾焚烧发电三大环保业务板块，管理团队经验丰富且稳定，将制造业精细化管理经验运用到环保项目运营中 [64][65][69] - 项目选址优选用热需求大的地区，如满城、蠡县、茂名项目，供热前景广阔 [70][71] - 13 个项目进入补贴清单，积极开拓供热业务，部分项目实现热电联产转型 [74][75] 看好长青集团的原因 - 2025 年以来煤价下行，公司 25Q1 业绩同比高增，秸秆价格每降低 10 元，公司归母净利率提升 1.66% [80][82] - 2024 年 12 月拟转让 5%股权给中科泓源优化股东结构，2025 年 2 月与中科信控签署战略合作协议，推动数字化、智能化转型 [85] - 2024 年碳交易贡献 3000 万 + 营业外收入，2025 年 3 月重点排放行业纳入全国碳市场，CCER 重启且项目扩展，公司有望通过碳交易获得额外业绩增量 [89][90][92] 盈利预测 - 假设 2025 - 2027 年售电业务装机、上网电量、厂用电率、利用小时数和平均上网电价等参数，预计收入为 20.98/21.40/21.62 亿元，同比增长 3%/2%/1%，毛利率 20%/19%/19% [93] - 假设 2025 - 2027 年供热业务平均供热单价和供热量，预计收入为 18.73/20.25/21.28 亿元，同比增长 13%/8%/5%，毛利率 25%/26%/26% [98] - 假设公司循环贷款利率为 3.5%，长期借款利率为 5.5%，2025 - 2027 年财务费用分别为 2.65/2.48/2.26 亿元 [99] - 预计未来 3 年营收 40.76/42.76/44.05 亿元，同比 +7.7%/4.9%/3.0%，毛利率 22.9%/23.0%/23.1%，归母净利润 2.80/3.08/3.34 亿元，同比 +29.2%/10.2%/8.4% [102] 估值与投资建议 - 绝对估值测算出长青集团对应每股权益价值为 7.23 元/股，高于目前股价 26.6% [103] - 通过多角度估值，认为公司股票价值在 7.23 - 7.6 元/股之间，较当前股价有 26.6% - 33.1%的溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [3]

| 证券代码：002616 | 证券简称：长青集团 公告编号：2025-021 | | --- | --- | | 债券代码：128105 | 债券简称：长集转债 | 1、本次股东大会未出现增加、变更、否决议案的情形。 2、本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式进行。 3、为尊重中小投资者利益，提高中小投资者对公司股东大会决议的参与度， 公司将对中小投资者的投票表决情况单独统计，中小投资者是指以下股东以外的 其他股东：（1）上市公司的董事、监事、高级管理人员；（2）单独或者合计持 有上市公司5%以上股份的股东。 一、会议召开情况 1、会议召开时间： 1）现场会议召开时间：2025 年 5 月 16 日（星期五）下午 15：00 广东长青（集团）股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 2）网络投票时间：2025 年 5 月 16 日。 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025 年 5 月 16 日上午 9：15-9：25，9：30-11：30，下午 13：00 至 1 ...

广东省广州市天河区珠江新城华夏路 10 号富力中心 23 楼整层及 31 楼 01、04 单元 邮编：510623 23/F, Units 01 & 04 of 31/F, R&F Center, 10 Huaxia Road, Zhujiang New Town, Tianhe District Guangzhou, Guangdong 510623, P. R. China 电话/Tel : +86 20 2826 1688 传真/Fax : +86 20 2826 1666 www.zhonglun.com 北京市中伦（广州）律师事务所 关于广东长青（集团）股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见书 致：广东长青（集团）股份有限公司 北京市中伦（广州）律师事务所（以下简称"本所"）受广东长青（集团） 股份有限公司（以下简称"公司"）委托，指派本所律师周昊臻、谢兵（以下简 称"本所律师"）出席公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市 公司股东会规则》等有关法律、法规、规范性文件及《广东长青（集团）股份有 限 ...