产能与生产恢复 - 公司已有31条挂面生产线、1条方便面生产线、1条湿面生产线恢复生产 [3] - 订单满足率仍低于50% [3] - 河南市场从正月初八到正月十五累计订单同比增长120% [3] 产品价格与结构 - 挂面吨均价上涨主要由于产品品项结构变化，而非提价 [3] - 新产品定价相对更高，如新疆工厂推出的100%进口小麦产品 [3] - 高毛利产品销量提升时，吨均价呈现上涨趋势 [3] 产能布局与扩张 - 公司总产能约60万吨，其中河南延津工厂18万吨，遂平新老工厂32万吨，武汉、长沙、新疆和OEM工厂合计10万吨 [4] - 未来产能扩张计划包括遂平工厂二期工程20万吨、西南成都工厂10万吨、新疆新增2条生产线 [4] - 湿面产能扩张考虑河南工厂、成都工厂和嘉兴工厂 [4] 战略布局 - 公司战略首先考虑往上游延伸，投建面粉工厂并开展订单农业和原粮储备 [5] - 挂面市场市占率较低，未来可能涉足与面条有协调性的产品 [5] 渠道与物流 - 方便面、湿面与挂面消费场景不同，渠道有所差异 [5] - 物流运输方面有协同性，方便面与挂面搭配运输可优化成本 [5] 订单满足率 - 往年一般情况下，公司订单都能满足，生产有7天安全库存 [5] - 订单满足可能存在滞后几天发货的情况，但不会滞后一个月 [6]

疫情影响与生产恢复 - 疫情导致短保质期湿面销售受负面影响，干面需求增加 [3] - 河南市场干面订单同比增加40% [3] - 公司已有9条挂面生产线、1条方便面生产线、1条鲜湿面生产线恢复生产，挂面日产能约400吨，产能恢复比例约20% [4] 原材料与价格 - 公司挂面主要原材料为面粉，小麦价格受国家管控，预计2020年原材料价格与去年相比不会有很大变化 [4][5] - 公司在新麦上市时做小麦储存，应对价格波动 [4] 销售费用与市场策略 - 2020年一季度销售费用投放方式更精准，针对个别城市和经销商 [5] - 销售费用率每年控制在10%左右，根据市场竞争环境适当调整 [5] - 疫情期间消费者对价格敏感度降低，1、2月销售费用同比降低 [6] 库存与物流 - 渠道库存较低，部分品项已断货，工厂库存也较低，订单满足率在50%以下 [6][7] - 物流费用平均单价同比增长24%，环比增长超16%，物流费占比不超过5% [7] 生产与复工 - 产能恢复主要限制为招工复工难，原材料运输无问题 [7] - 遂平"日处理小麦3000吨面粉生产线项目"因疫情停工，复工时间未定 [8] 业绩与财务 - 2019年业绩预告同比增长，四季度业绩增长主要来自销售政策调整和高毛利产品推广 [9] - 四季度销售费用减少折扣，产品结构调整，倾向于高毛利产品 [9]

生产与销售情况 - 公司已有34条生产线恢复生产，日产能达1640吨 [3] - 未发订单4万多吨，2月20日发出订单2000吨 [3] - 产能仍无法满足来单需求，优先生产高毛利产品及畅销品 [3] - 物流配送有明显好转，大部分地区可解决物流配送问题 [3] 财务表现 - 已发货数量与同期相比无明显变化，未发订单量增幅较快 [3] - 收入同比增速高于销量同比增速，因发出产品以高毛利产品居多 [3] - 利润同比增速高于收入同比增速，因一季度减少了很多费用支出 [4] 产品结构 - 高毛利产品收入占比预计比去年同期高不少 [4] - 五谷道场方便面订单满足率比挂面低，因方便面产能较少 [4] - 方便面订单积压相对更多，产品结构侧重高毛利产品 [4] 工厂与库存 - 新疆工厂日产能100吨 [4] - 经销商现有库存为正常库存的四分之一或三分之一 [5] 其他 - 投资者关系活动通过电话交流进行，参与单位包括国盛证券、民生加银等 [1][2]

生产经营情况 - 3月份挂面累计订单超过6.5万吨，订单满足率不高 [3] - 公司有44条生产线投入生产，加上OEM的4条生产线，日产能达到2160吨，相比2019年底提升20%以上 [3] - 3月份方便面累计订单超过40万箱，延津的两条方便面生产线满负荷生产，产能相比2019年提升80%以上 [3] - 2月份五谷道场单月盈利超过300万元 [3] 业绩驱动因素 - 一季度业绩预增40%-80%，主要受产品结构变化影响，集中产能生产高毛利产品 [4] - 销售人员的差旅费及促销费用减少，进一步推动业绩增长 [4] 复工复产情况 - 遂平面粉厂预计4月中旬投产，受疫情影响延迟复工 [4] - 方便面两条生产线满负荷生产，产能较2019年提升80%以上 [4] - 湿面业务两条生产线已开工，准备安装第3条生产线 [5] 市场需求与渠道拓展 - 湿面市场需求受疫情影响较大，但公司湿面产品主要布局C端市场，整体盈利同比上升 [5] - 五谷道场方便面业务2月进驻30多个全国连锁，新增5000多家终端门店 [5] 产品战略调整 - 疫情期间减少中低端产品产量，疫情结束后中低端产品发展战略不变 [6] - 公司供应链一体化优势建立后，成本将得到控制，利润有保障 [6]

市场策略与产品定位 - 挂面市场主要消费人群为家庭主妇，5元以下产品占据60%的市场容量，5-8元产品占据30%，8元以上产品不足10% [3] - 公司80%的产品定价在5元以上，已占据该价格档市场份额的70%-80% [3] - 公司计划推出中低端产品以抢占5元以下市场份额，同时坚持高品质理念，通过一体化工厂控制成本，提供高性价比产品 [3] - 公司将继续研发高端差异化产品，如华夏一面、进口系列、高添加系列等，这些产品在口感、品质、功效上有显著差异，预计市场份额将持续扩大 [3] 产品与销售 - 公司销售收入过亿的单品包括香菇风味挂面、玉米风味挂面、华夏一面等 [4] - 未来公司预计强力、高筋和儿童系列及鲜湿面几大品类会有快速发展 [4] 资源分配与业务扩展 - 公司坚持挂面主业优先，同时发展面粉、方便面和湿面业务 [4] - 公司选择向上游面粉行业延伸，主要基于稳定原料品质及价格、资金成本、开工率及附加值三方面的考虑 [5] - 公司财务状态良好，自有面条工厂可消化生产的面粉，引进成熟的面粉生产技术及人才，可提高面粉附加值 [5] 区域市场策略 - 北方地区竞争力较弱，主要由于价格敏感度和饮食习惯差异 [6] - 公司计划在一体化工厂建成后，推出高性价比产品拓展北方市场 [6]

财务与融资 - 资金来源主要通过银行贷款及债券融资，债券融资包括公募债、私募债和中期票据等方式 [3] - 公司债券主体评级为 AA，银行贷款为短期流动资金贷款，融资成本平均不到 4.5% [3] - 2018 年目标是较 2016 年收入和利润均增长 20% 以上 [3] 市场营销与销售 - 五谷道场 2016 年销售额约 1.7 亿，2017 年约 9000 万，2018 年目标是恢复到前年销售额 [3] - 2018 年计划将五谷道场产品导入至 100 个经销商，目标完成约 4000 万销售额 [4] - 计划实现五谷道场全年销售额 2.2 亿元的目标 [4] - "陈克明"产品在 8 元以上价位段市场占有率达 80% 以上，计划通过高性价比产品提高 8 元以下价位段市场占有率 [4] - 已开发添加量高达 70% 的苦荞面及燕麦面，提升产品整体毛利水平 [4] 产品与生产 - 湿面产品已形成乌冬面、半干面、冷冻面、热干面、生鲜面五大品类，新增十几个独立核心经销商 [5] - 计划在新乡生产基地新建第三条湿面生产线，并增加华东基地和成都基地 [5] - 未来湿面主要销售渠道为超市生鲜区、大型食品企业和餐饮连锁企业 [5] 并购与战略 - 公司首选并聚焦面条、面粉行业，考虑并购区域性及细分产品领域的优秀企业 [5] - 未来战略向上游延伸，主要原因是稳定原料品质及降低生产成本 [6] - 公司对面粉加工行业有一定了解，现阶段加大原粮收储、涉足小麦订单农业服务 [6] 竞争对手与应对 - 公司采用"标杆法"实现自我提升，成本方面对标金沙河，质量方面对标日本产品，营销方面对标金龙鱼 [7] - 2018 年将投入市场与日本面条同类同质的产品 [7] 销售体系与人员 - 2017 年新招聘销售人员主要为优质经销商提供更好服务及提高销售目标管控能力 [8] - 2018 年将加强销售人员招聘标准、任职资格水平及培训工作 [8] 销量与成本 - 2017 年销量下滑主要因春节备货时间差异及生产成本上涨导致产品涨价 [6] - 2018 年将加大小麦收储、自供面粉及新工厂建设，稳定成本及保持价格优势 [6]

品牌与产品差异化 - 公司通过原料选材和特色产品开发强化品牌认知度，如在新疆保税区建立工厂以降低成本并提升原料质量 [3] - 针对特殊人群（如三高人群、儿童）开发高添加系列产品和造型可爱的宝宝面，并获得了“熊出没”卡通动画授权 [3] 竞争对手与市场策略 - 主要竞争对手包括金龙鱼、金沙河、中粮、今麦郎 [4] - 公司目前有约2000家经销商，2017年新增不到300家经销商 [4] - 2017年销量下滑主要因春节备货时间差异和产品涨价 [4][5] 经销体系与考核机制 - 经销体系分为两级：一级经销商和一级零售商 [4] - 公司根据经销商的产品及渠道覆盖率、单个网点销售收入等进行考核 [4] 收购五谷道场的协同效应 - 收购五谷道场后，公司将在生产和物流环节实现协同，如原辅料采购协同和物流成本优化 [5] - 五谷道场的日常经营管理仍由其原管理团队主导，公司主要提供服务及管理体系 [6] 产品创新与市场拓展 - 五谷道场将在非油炸方面持续投入，2017年已推出拌面，未来计划提供附加值更高的产品 [6] - 2018年计划将五谷道场产品导入至100个经销商，目标完成约4000万销售额，全年目标为2.2亿元 [6] 北方市场策略 - 公司品牌在北方除北京、天津等一二线城市外，其他区域知晓度不高 [6] - 公司目前主要巩固南方市场，扩大中高端产品份额，北方市场将进行渠道精耕 [7] 上游延伸与成本控制 - 公司通过小麦收储和面粉加工向上游延伸，以降低生产成本并保障原料品质 [7] - 目前30%的面粉为自供，驻马店面粉生产线投产后将实现100%自供 [8]

财务表现 - 上半年公司主营挂面销量同比增长20%，收入同比增长16% [3] - 湿面销量同比增长27%，收入同比增长23% [3] - 方便面销量同比增长7%，收入同比增长7% [3] - 二季度毛利率比一季度环比提升2个百分点 [3] - 上半年财务费用同比增加2000万，主要由于债券利息和银行利息增加 [7] 产品与市场 - 高性价比产品在二季度推广力度较大，折扣力度约为10% [3] - 中高端产品从2018年12月开始上市，一二季度已发生原费用预算的80% [4] - 湿面业务在南方区7-11、全家便利店等B端市场占据部分份额 [6] - 预计全年高性价比产品在挂面总量占比不会超过50% [7] 产能与工厂 - 遂平新工厂上半年处于试生产阶段，下半年预计投产3.6万吨，占公司产能不到10% [4] - 遂平面粉预计2019年12月份投产，明年面粉自供比例有可能达到100% [5] 费用与成本 - 二季度销售费用增加主要由于运输费增加1000万，因新疆工厂产品调拨到延津工厂 [4] - 新疆工厂产品含运输和关税后，成本比遂平工厂、延津工厂低400-500元/吨 [4] - 下半年财务费用不会有太多增加，因公司已将募投资金3亿多转到遂平面粉项目 [7] 其他 - 大股东因可转债质押给华创证券合计2387.24万股，9月份可转债到期后可能解除质押 [6] - 所得税费用波动较大，主要由于不同所得税率的各纳税主体利润总额变动差异 [5]

产能与产品进展 - 遂平新工厂产能从2019年二季度陆续释放，目前处于试生产阶段 [2] - 新工厂投产时间因环保、天气、设备等因素晚于预期 [2] - 渠道建设和产品推广工作从2018年11月开始，已完成90%以上，预计2019年上半年完成 [2] 市场战略调整 - 公司推出高性价比产品并非因中高端产品发展遇瓶颈，而是为补充各价格段产品 [3] - 中高端市场仍有较大空间，公司每年投入研发资源推出差异化产品 [3] - 挂面行业60%-70%的消费人群集中在县乡市场，公司通过供应链整合提升竞争力 [4] 渠道与经销商 - 传统渠道（200平米以下终端）占全国市场容量的70% [5] - 新招募经销商预计今年带来1亿元收入贡献，主要集中在空白市场或现有市场的空白渠道 [6] 财务与营销 - 新投产挂面产能贡献的收入预计可覆盖增加的折旧 [6] - 公司目前无计划大幅增加营销费用，重点在于提升产品基础渠道覆盖率 [6] 消费群体与产品策略 - 公司主要消费群体为40到60岁人群，但年轻一代家庭购买决策者逐渐增多 [7] - 在城市市场，公司增加线上媒体投入并推出更多差异化产品 [7] - 在县乡市场，主推高性价比产品 [7]

财务表现与ROE分析 - 公司主营挂面类产品的ROE为15%-18%，面粉类产品的ROE为12% [3] - 鲜湿面产品预期4年内收回成本，ROE目标为25% [3] - 公司产品毛利率为23%，低于三全食品和伊利股份的30%以上 [4] - 公司2015年底完成增发，总资产和净资产大幅增长，但募投项目效益逐步释放，导致短期内总资产收益率下降 [3] 产业链与成本控制 - 公司通过产业链上游的面粉生产及粮食收储业务，受行业因素影响难以达到较高ROE水平 [4] - 公司通过政府贴息贷款、融资租赁等方式降低财务杠杆率，同时加快推出高毛利产品以提高整体ROE [4] - 2017年6-9月公司加大小麦收储力度，导致存货周转周期延长 [3] 产品升级与市场策略 - 公司在消费升级背景下，重点发展儿童系列、高添加系列、进口系列等高毛利产品 [4][5] - 儿童系列产品因二胎政策放开，已出现供不应求 [5] - 公司推出七成苦荞、七成燕麦等高添加产品，采用预熟化技术实现规模化量产 [5] - 公司在新疆乌鲁木齐投建生产线，使用国外有机小麦生产挂面，满足消费者对高品质产品的需求 [5] 渠道与代工策略 - 公司通过给餐饮渠道客户代工，提升在餐饮渠道的知名度，同时保障鲜湿面生产线的开工率 [7] - 公司在广东地区的"全家"便利店销售的产品为代工产品 [7] 技术与研发 - 公司五谷道场团队正在研究冻干技术，未来有望采用 [7] - 冻干技术能保持食品纤维和结构，保存食品原有口感，但耗电量较高 [7]