报告评级 - 维持增持评级 [10] 报告核心观点 - 色选机业务迎来需求复苏，Q2 单季收入同比转正 [8] - 医疗新品发布带来新增驱动力 [9] - 由于医疗业务竞争加剧，需求承压，下调24-25年盈利预测 [10] 公司业务分析 - 色选机：24H1收入6.45亿元，同比增长14.40%，毛利率49.03%，营收占比58.26% [8] - 医疗设备（口腔CBCT）：24H1收入2.05亿元，同比下滑32.27%，毛利率51.04%，营收占比31.32% [8] - X射线工业检测机：24H1收入0.64亿，同比下滑21.77%，营收占比8.41% [8] 财务数据及盈利预测 - 预计24-26年业绩分别为6.77、8.11、9.52亿元，对应24-26年PE分别为18、15、13X [10] - 24年公司可比公司奕瑞科技、通策医疗PE均值为23X，公司PE水平较可比公司平均PE低 [10] 风险提示 - 国内色选机市场竞争加剧的风险 [10] - 公司医疗产品推广较慢的风险 [10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [9] 报告的核心观点 色选机板块保持稳定 - 2024年上半年色选机业务实现收入6.45亿元，同比增长14.40% [4] - 公司发布了多项创新产品，引领坚果行业进入精细化分选新时代 [4] 医疗设备板块阶段性承压 - 2024年上半年医疗设备板块实现营收2.05亿元，同比下滑32.27% [4] - 主要受到客观环境和行业竞争加剧等不利因素影响 [4] - 公司正积极向其他专科领域延伸，如脊柱外科手术导航设备等 [7] 工业检测业务 - 2024年上半年工业检测业务实现营收6365.86万元，同比下滑21.77% [7] - 公司持续优化现有产品，提升产品技术水平和稳定可靠性 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.44/8.49/9.37亿元 [8] - 预计EPS分别为0.84/0.96/1.06元 [8] - 当前股价对应PE为16/14/13倍 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024Q2以来公司经营状况逐步好转，营业收入同比正增长，色选机和出口业务景气度良好，医疗业务逐步恢复，预计2024 - 2026年公司EPS分别为0.83、0.95、1.09元，当前收盘价对应2024年PE为17.1倍，考虑到基石业务稳定、种植牙集采带动CBCT需求释放及新设备贡献业绩弹性，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司营收9.3亿元，YOY -3.8%，归母净利润2.7亿元，YOY -21.5%，扣非归母净利润2.6亿元，YOY -22.3%；2024Q2营收6.0亿元，YOY 6.9%，归母净利润1.7亿元，YOY -22.7%，扣非归母净利润1.7亿元，YOY -22.4% [2] 成长性 - 色选机业务：2024H1色选机收入6.4亿元，YOY 14.4%，公司持续推动产品和技术迭代，发布多款新品，国内农产品色选市场稳定，海外及坚果领域带来增量需求，业务增长确定性高[2] - 医疗设备业务：2024H1 CBCT收入2.1亿元，YOY -32.3%，公司发布新口腔CBCT并获移动式头部CT注册证，随着经济复苏和种植牙集采，CBCT装机速度有望提升，脊柱外科手术导航设备及移动式头部CT有望贡献业绩弹性[2] 盈利能力分析 - 毛利率及净利率：2024H1公司毛利率为50.9%，同比降低1.6pct，销售净利率为29.2%，同比降低6.6pct，预计2024 - 2026年毛利率或有小幅下滑趋势[2] - 期间费用率：2024H1销售费用率同比增加3.0pct，管理费用率同比增加0.5pct，财务费用率同比增加1.2pct，研发费用率同比增加1.3pct，预计2024年销售费用率或有小幅提升趋势，其他经营费用率基本稳定[2] - 经营性现金流：2024H1公司经营性现金流净额为1.7亿元，YOY -9.7%，占经营活动净收益比例为64.4%，同比有所改善（2023H1为54.2%）[2] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司EPS分别为0.83、0.95、1.09元，当前收盘价对应2024年PE为17.1倍，维持“买入”评级[2] 财务摘要 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2425|2502|2934|3443| |(+/-) (%)|14.6%|3.1%|17.3%|17.3%| |归母净利润（百万元）|745|730|835|960| |(+/-) (%)|2.0%|-2.0%|14.5%|14.9%| |每股收益 (元)|0.84|0.83|0.95|1.09| |P/E|16.76|17.10|14.94|13.00|[4] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| |2680|3412|4316|5374| |现金| |1420|2111|2834|3679| |交易性金融资产| |201|200|200|200| |应收账项| |568|585|682|798| |其它应收款| |7|9|9|11| |预付账款| |4|8|7|10| |存货| |413|441|522|616| |其他| |67|58|63|60| |非流动资产| |745|811|827|853| |金融资产类| |0|0|0|0| |长期投资| |0|0|0|0| |固定资产| |476|494|522|535| |无形资产| |57|55|52|49| |在建工程| |0|13|22|28| |其他| |212|249|231|240| |资产总计| |3425|4223|5143|6227| |流动负债| |612|639|729|853| |短期借款| |0|0|0|0| |应付款项| |363|378|447|528| |预收账款| |0|0|0|0| |其他| |250|261|282|325| |非流动负债| |53|67|62|60| |长期借款| |0|0|0|0| |其他| |53|67|62|60| |负债合计| |666|705|791|913| |少数股东权益| |0|0|0|0| |归属母公司股东权益| |2759|3517|4353|5313| |负债和股东权益总计| |3425|4223|5143|6227|[5] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入| |2425|2502|2934|3443| |营业成本| |1177|1226|1449|1712| |营业税金及附加| |18|20|23|27| |营业费用| |283|294|343|399| |管理费用| |104|118|135|158| |研发费用| |149|153|176|207| |财务费用|(50)|(21)|(27)|(39)| |资产减值损失| |17|2|4|3| |公允价值变动损益| |0|(0)|(0)|(0)| |投资净收益| |0|6|3|4| |其他经营收益| |95|89|95|93| |营业利润| |824|807|929|1073| |营业外收支| |37|37|37|37| |利润总额| |861|844|966|1110| |所得税| |116|114|130|150| |净利润| |745|730|835|960| |少数股东损益| |0|0|0|0| |归属母公司净利润| |745|730|835|960| |EBITDA| |873|851|966|1102| |（最新摊薄）EPS| |0.84|0.83|0.95|1.09|[5] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|14.55%|3.15%|17.28%|17.35%| |成长能力 - 营业利润(%)|-2.53%|-2.09%|15.12%|15.54%| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|2.02%|-2.00%|14.45%|14.94%| |获利能力 - 毛利率(%)|51.49%|51.01%|50.62%|50.29%| |获利能力 - 净利率(%)|30.71%|29.18%|28.47%|27.89%| |获利能力 - ROE(%)|27.54%|23.26%|21.23%|19.87%| |获利能力 - ROIC(%)|26.33%|20.10%|18.46%|17.28%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|19.44%|16.70%|15.37%|14.67%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |偿债能力 - 流动比率| |4.38|5.34|5.92|6.30| |偿债能力 - 速动比率| |3.70|4.65|5.21|5.58| |营运能力 - 总资产周转率| |0.72|0.65|0.63|0.61| |营运能力 - 应收账款周转率| |5.26|4.33|4.61|4.61| |营运能力 - 应付账款周转率| |4.49|4.27|4.54|4.53| |每股指标 - 每股收益(元)|0.84|0.83|0.95|1.09| |每股指标 - 每股经营现金(元)|0.77|0.79|0.87|0.97| |每股指标 - 每股净资产(元)|3.13|3.99|4.93|6.02| |估值比率 - P/E|16.76|17.10|14.94|13.00| |估值比率 - P/B|4.53|3.55|2.87|2.35| |估值比率 - EV/EBITDA|17.99|11.96|9.79|7.81|[5] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|675|698|765|859| |净利润|745|730|835|960| |折旧摊销|34|34|37|41| |财务费用|(50)|(21)|(27)|(39)| |投资损失|(0)|(6)|(3)|(4)| |营运资金变动|(216)|13|(16)|3| |其它|164|(52)|(62)|(102)| |投资活动现金流|(86)|(57)|(69)|(52)| |资本支出|5|(63)|(72)|(57)| |长期投资|0|0|0|0| |其他|(91)|6|3|5| |筹资活动现金流|(620)|50|27|39| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |其他|(620)|50|27|39| |现金净增加额|(30)|691|723|845|[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为人民币 15.40 元 [1] 报告的核心观点 - 美亚光电 Q2 收入增幅转正，但受汇兑影响利润增速表现不佳，考虑到国内口腔医疗景气承压，下调 2024 - 2026 年盈利预测，仍维持“增持”评级 [1] 各部分内容总结 财务表现 - 上半年收入 9.3 亿元，同比 -4%，归母净利润 2.72 亿元，同比 -21%；Q2 单季度收入 6.0 亿元，同比 +7%，归母净利润 1.7 亿元，同比 -23%，扣除 4000 万汇兑差额影响下滑幅度约 6% [1] - 下调 2024 - 2026 年盈利预测至 6.8、7.5 和 8.2 亿，较前值下调 18%、20%和 18%，对应 PE 18/17/15 倍 [1] 业务情况 - 上半年色选机、医疗 CBCT、X 射线工业检测机业务收入分别同比 +14%、-32%和 -22%，境外收入同比 +15%主要由色选机贡献 [2] - CBCT 业务下滑受经济环境及行业发展阶段性影响，公司通过产品升级应对，如发布影像技术和云平台新产品，全新产品移动式头部 CT 获注册证 [2] 盈利能力 - 上半年综合毛利率 50.88%、净利率 29.23%，分别同比 -1.6 和 -6.6pct，色选机、医疗 CBCT 毛利率分别 -1.4 和 -4.2pct，因行业竞争加剧 [3] - 上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +3.0/+0.5/+1.3/+1.2pct，销售费用率提升因市场推广投入和人员薪酬增加，研发费用率提升因加大云平台技术投入，财务费用率提升受汇兑收益影响 [3] 盈利预测及财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,425|2,513|2,731|2,949| |+/-%|14.55|3.61|8.67|8.00| |归属母公司净利润(人民币百万)|744.83|676.31|753.65|824.64| |+/-%|2.02|(9.20)|11.43|9.42| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.84|0.77|0.85|0.93| |ROE(%)|27.54|21.84|21.93|23.93| |PE(倍)|16.76|18.46|16.57|15.14| |PB(倍)|4.52|3.63|3.63|3.62| |EV EBITDA(倍)|12.76|13.21|12.22|10.96|[4] 可比公司估值 |公司代码|可比公司简称|2024E PE(倍)| |----|----|----| |600763 CH|通策医疗|32| |300285 CH|国瓷材料|27| |300653 CH|正海生物|18| |688271 CH|联影医疗|44| |688301 CH|奕瑞科技|20| |平均值| - |28| |002690 CH|美亚光电|18|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024Q2收入恢复正增长但业绩受汇兑损益影响大，色选机保持良好景气度且海外出口亮眼，医疗设备和工业检测设备短期承压，考虑国内经济环境和口腔市场竞争下调盈利预测，但因色选机需求刚性、口腔赛道长期成长及海外拓展确定性溢价维持“买入”评级 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本882百万股，流通股本432百万股，2024年8月21日市价14.15元，市值12484百万元，流通市值6119百万元 [1] 财务数据及预测 - 2024年上半年，公司实现营业收入9.30亿元，同比下降3.83%，归母净利润2.72亿元，同比下降21.48%，扣非归母净利润2.65亿元，同比下降22.25%；第二季度，营业收入5.99亿元，同比增长6.87%，归母净利润1.71亿元，同比下降22.71%，扣非归母净利润1.68亿元，同比下降22.42% [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为7.42亿元、8.25亿元、9.69亿元（2024 - 2026年预测前值分别为8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元）；对应PE分别为16.8、15.1、12.9倍 [1][6] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为25.61亿元、28.96亿元、33.11亿元，增长率分别为6%、13%、14%；净利润分别为7.42亿元、8.25亿元、9.69亿元，增长率分别为0%、11%、18% [1] 各业务板块情况 成长性分析 - 2024年第二季度，营业收入增长因色选机和出口业务景气，医疗业务受不利因素影响阶段性承压但逐步恢复；归母净利润下降因行业竞争致毛利率下降和汇兑损益影响财务费用 [3] 盈利能力分析 - 2024年上半年，销售毛利率为50.88%，同比下降1.62pct，因色选机和医疗设备毛利率下降；销售净利率为29.23%，同比下降6.57pct，因推广营销和汇兑损益影响费用；销售/管理/财务费用率分别同比+3.03 pct、+0.52 pct、+1.18pct [3] 营运能力及经营现金流分析 - 2024年上半年，存货周转加快，周转天数为171.71天，同比下降19.64天；应收账款周转天数为109.42天，同比增加37.05天，因色选机收入占比提升；经营性现金流量净额为1.75亿元，同比下降9.67%，预计下半年回正 [3] 研发投入情况 - 2024年上半年，研发投入5866.51万元，同比增长20.63%，占比6.31%，同比增长1.28pct；截至2024年6月30日，拥有授权有效发明专利149件（含3件国外）、实用新型专利213件、外观设计专利46件 [3] 色选机业务 - 2024年上半年，色选机收入6.45亿元，同比增长14.40%，占比69.30%，同比增长11.04pct，毛利率49.03%，同比下降1.41pct [4] 海外业务 - 2024年上半年，海外收入2.16亿元，同比增长15.47%，占比23.19%，同比增长4.88pct，毛利率62.75%，同比增长2.15pct [4] 医疗设备业务 - 2024年上半年，医疗设备收入2.05亿元，同比下降32.27%，占比22.06%，同比下降9.26pct，毛利率51.04%，同比下降4.23pct [6] 工业检测设备业务 - 2024年上半年，工业检测机收入6365.86万元，同比下降21.77%，占比6.84%，同比下降1.57pct，毛利率63.10%，同比增长11.98pct [6]

限制性股票激励计划 - 公司2024年拟回购注销2021年限制性股票激励计划中3名离职对象18,050股，占总股本0.002%[11][13] - 首次授予部分回购注销3,250股，价格13.66154元/股；预留授予部分14,800股，价格10.48元/股[13] - 本次回购资金199,504元，来源自有资金[13] - 回购注销后有限售条件股份减至449,831,835股，股份总数减至882,257,450股[15] 权益分派 - 2021年度以678,268,000股为基数，每10股派8元、转增3股[11] - 2022年度以882,482,900股为基数，每10股派7元[11] - 2023年度以880,330,400股为基数，每10股派7元[11] 时间线 - 2021年10月31日审议通过2021年限制性股票激励计划议案[1] - 2021年11月17日股东大会批准实施该计划[2] - 2021年12月24日首次授予登记完成[4] - 2022年11月2日部分限制性股票回购注销完成[4] - 2022年11月10日预留授予登记完成[6] - 2023年12月230名激励对象可解除限售139.555万股[8] - 2024年4月23日股东大会通过回购注销部分限制性股票议案[9] - 2024年6月26日部分限制性股票回购注销完成公告[10]

股东大会信息 - 公司定于2024年9月10日召开第一次临时股东大会[1] - 现场会议14:30开始，网络投票9月10日9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2024年9月3日[2] 议案相关 - 会议审议6项议案，1、3、4、5、6项需三分之二以上通过[3][4] - 1、2项议案对中小投资者表决单独计票披露[4] 其他 - 会议登记时间为2024年9月9日9:00 - 12:00、14:00 - 17:30[5] - 投票代码“362690”，简称为“美亚投票”[12]

公司信息 - 公司为合肥美亚光电技术股份有限公司[1][2] - 法定代表人是田明[2] - 主管会计与会计机构负责人是陈凯[2] 资金情况 - 统计2024年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来[2] - 非经营性资金占用含三类主体，性质为非经营性占用[2] - 其他关联资金往来含三类主体，性质有两种[2]

激励计划进展 - 2021年10 - 12月激励计划相关议案经多会审议通过并完成首次授予登记[8][9][10][11] - 2022 - 2023年多次通过回购注销及调整预留数量等议案并完成操作[12][13][14] 股票解除限售 - 2023年12月230名激励对象可解除限售139.555万股限制性股票[15] 回购注销情况 - 2024年8月3名激励对象离职，需回购注销18,050股限制性股票[17] - 首次授予回购价13.66154元/股，预留授予10.48元/股[17] - 本次回购资金总额199,504元，来源为自有资金[22] - 回购注销数量占总股本0.002%，注销后股份总数减少18,050股[21][23]

会议审议 - 《2024年半年度报告》全文及摘要审议通过[4] - 《关于回购注销部分限制性股票的议案》审议通过，拟回购注销18,050股[5] - 《关于变更会计师事务所的议案》审议通过，拟聘任容诚为2024年度审计机构[8] - 《关于修订<公司章程>》等多项规则议案审议通过[9][10][11] - 《关于召开2024年第一次临时股东大会的议案》审议通过，定于9月10日召开[13]