省内市场份额 - 2017年福建省10标开始并计划执行，政策规定一个生产企业在一个地区所有品种只能委托一家配送企业 [2][3] - 从福建省七个地区确标数据看，公司及省内各地区子公司获得的委托配送品规数占当地确标总条数合计比例超40%，部分地区占比超50%，处于领先地位 [3] 省外业务拓展 - 3月30日收购四川成都的世博药业，5月10日收购亳州市中药饮片厂 [3] - 重点在四川和江西复制福建省布局模式，采用省会设母公司、二级公司设子公司的小集团模式，借两票制政策全国推广获外延式发展机会 [3] 零售模块规划 - 按既定战略在福建省内推行“批零一体化”经营格局模式，医药流通已全省覆盖 [4] - 2015年完成鹭燕大药房在福建省内初步布局，9个地市搭建零售架构，直营门店总数达150多家 [4] - 将设立80家零售门店的募投项目实施地点由厦门市变更至福建全省，加快实施进度 [4] 新业态业务 - 第三方药品物流、中药饮片智能中心、医药大健康智能医疗等业务去年年底起步，今年希望获得增长，培育未来盈利点 [4]

两票制及招标政策影响 - 两票制在福建省2010年开始执行，2016年3月开始执行新招标制度，2014年出台全省遴选11家配送基药政策，2015年开始招标，2016年3月正式执行 [2][3] - 福建省7、8标有160家参加招标，执行新政策后基药11家，非基药各地最多10家，最多剩90家，大部分市场份额集中于排名靠前企业 [3] 市场份额变化 - 福建省新一期招标（九、十标）2014年出台政策，2016年3月进入执行期，全省基本药物由11家企业配送，非基本药物各地区选不超10家企业，相比7、8标的170多家企业，市场集中度进一步提升，公司市场份额将提升 [3] - 公司及省内各地区子公司获得的委托配送总品规数在福建省领先，作为负责全省公立医疗机构所有基本药物配送的11家企业之一，将提升在福建省医药分销核心市场的份额 [3][4] 零售模块情况 - 零售模块是公司主营业务之一，推行“批零一体化”经营格局模式，医药流通已全省覆盖 [4] - 2015年完成鹭燕大药房在福建省内初步布局，9个地市搭建零售架构，直营门店总数达144家 [4] - 公司将完善零售终端布局，为上游供应商提供分销服务和零售终端支持，将设立80家零售门店的募投项目实施地点变更至福建全省，加快实施进度 [4] 省外业务规划 - 公司将抓住“两票制”推广机遇，适度拓展福建省外医药流通市场，继续进行省外扩展布局 [5]

公司业绩增长情况 - 2019年营业收入为2015年的2.27倍，净利润为2015年的2.26倍，上市4年来营业收入和归属上市公司全体股东的净利润年复合增长率达25% [3] - 2019年度四川省业务同比增加51.97%，其他省市业务同比增加77.07% [3] - 医疗器械业务2019年度较去年同期相比增长94.11% [5] 公司业务布局情况 省外分销网络布局 - 2017年开始在福建省外展开分销网络布局，重点在四川、江西和海南三省复制福建模式 [4] - 目前在四川省拥有17家公司（覆盖14个地区），在江西省拥有10家公司（覆盖9个地区），在海南省拥有2家公司 [4] 医疗器械、耗材业务 - 2018年底福建实施医疗器械阳光采购结果共享及“两票制”，公司在福建九地市均有主营医疗器械批发业务的全资子公司 [4] - 公司加强子公司协同配合及资源整合，打造覆盖福建全省的专业化医疗器械分销和配送网络 [4] 零售业务 - 截至2019年末福建省内直营门店数达220家 [5] - 按既定战略在福建推行“批零一体化”经营格局模式，为消费者和上游供应商提供服务 [5] 公司现金流情况 - 2019年公司经营性现金流下降，原因包括福建医疗器械销售额增长致存货增加、省外区域医保支付结算未落实、医药流通企业需保持一定库存量 [5][6] - 公司应收账款主要来自医院客户业务，安全性较高，随着医改和医保支付执行，未来现金流有望改善 [6] 公司未来战略布局 - 坚定围绕医药流通主业发展，实施“横向、纵向、智能化”三维发展战略 [6] - 从提供医药产品向提供健康服务升级，巩固提升福建市场份额，拓展省外市场 [6] - 内涵式发展与外延式扩张并举，创新发展新业态，向产业链上下游延伸，构建大健康生态圈 [6][7]

分组1：福建省药品采购影响及市场份额 - 2017年5月底完成福建省医疗机构药品联合限价阳光采购招标切换，一个生产企业在一个地区所有品种只能委托一家配送企业 [3] - 公司及省内各地区子公司获得的委托配送品规数占当地确标总条数合计比例超40%，部分地区超50%，在福建省处于领先地位 [3] - 公司巩固福建省内核心市场份额目标基本确定达成，将以做好新标药品全省配送为抓手，优化各地区子公司资源配置，提升在福建省医药分销核心市场份额 [3] 分组2：零售模块定位及目标 - 零售模块是公司主营业务之一，按既定战略在福建省内推行“批零一体化”经营格局模式 [3] - 2015年完成鹭燕大药房在福建省内初步布局，9个地市搭建零售架构，截至2017年6月直营门店总数达160家 [4] - 公司将募投项目实施地点由厦门市变更至福建省全省，加快设立80家零售门店项目实施进度 [4] 分组3：省外业务拓展规划 - 公司重点在四川和江西复制福建省布局模式，采用省会城市设母公司、二级公司设子公司的小集团模式，利用两票制政策获得外延式发展机会 [4] - 目前公司在四川省拥有8家公司，在江西省拥有2家公司 [4] 分组4：医疗器械、耗材业务拓展规划 - 公司在福建省各地市从事医药批发业务的子公司均开展器械业务，主要经营耗材、中小型器械等 [4] - 2017年公司加强各子公司协同配合及资源整合，大力发展医疗器械、耗材业务，争取下次耗材招标取得更多市场份额 [4] 分组5：新业态业务 - 公司新业态业务如中药饮片的智能煎药中心、医药大健康的智能医疗等去年年底起步，今年希望获得增长，培育未来盈利点 [5]

投资者关系活动信息 - 活动类别为参加由厦门上市公司协会联合约调研平台举办的上市公司与机构投资者线上交流会 [2] - 时间为2020年6月17日下午15:30 - 16:30，地点为线上交流 [2] - 主持人是万联证券生物医药行业分析师姚文，参会人员包括长城证券金融研究所等几十余名机构投资者 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书叶泉青 [2] 行业竞争格局 - “两票制”2009年在福建省试点，2017年全国加速推进，2018年末全国大部分地区推行 [3] - 医改政策推行下，未来医药流通行业整合作用将进一步显现，区域和全国龙头将挤压中小配送商生存空间，提高市场份额 [3] 公司业务情况 零售业务 - 公司业务以纯销为主，毛利率稳定，未来大幅波动可能性小 [4] - 零售药店毛利率在20% - 30%之间，个别品种有差异 [4] - DTP是零售模块发展重点，未来将在福建省以新设方式扩张布点，实现广覆盖 [4] - 截至目前，福建省内直营门店数达221家，其中DTP药房超70家 [4] 省外布局 - 2017年开始在四川省、江西省、海南省展开分销网络布局，目前四川省有17家公司（覆盖14个地区），江西省有10家公司（覆盖9个地区），海南省有2家公司 [5] - 2019年，四川和江西两省营收增长超50% [5] - 未来将整合资源、加大投入，提升三省医药分销市场竞争力和份额，扩张以并购为主 [5] 医疗器械业务 - 医疗器械模块是重点布局业务和未来利润重要增长点 [6] - 2019年公司医疗器械业务快速增长，较去年同期增长94.11%，未来将加大拓展力度 [6] 三维战略与人工智能 - 设立康源研究院，研究人工智能在医疗诊断的应用结合，重点为心血管疾病智能诊断 [6] - 已开发出心电监测与辅助诊断产品，2019年在智慧煎药及中药、医养及新业态业务取得新进展 [6] 配股事项 - 受疫情影响，配股事项延迟，目前正在积极推进 [6] 融资成本 - 公司上市后未实施过再融资，目前主要通过银行融资，直接融资比例偏小，未来将适时加大直接融资力度 [7] 医药物流中心建设 - 福建省医药物流中心配备完善，福州、莆田两地已完成建设，厦门现代化仓储物流中心预计2020年6月完成 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括中信建投、富国基金、德邦证券等多家机构 [2] - 活动时间为2018年1月11日上午9:00 - 10:30 [2] - 活动地点在鹭燕医药会议室 [2] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书雷鸣、证券事务代表阮翠婷 [2] 业务增长原因及市场份额 - 公司季度环比增长率较好，因在福建省医疗机构药品联合限价阳光采购中，公司及省内各地子公司获得的委托配送品规数占当地确标总条数的合计比例超40%，2017年二、三季度环比业绩增长 [3] - 2017年5月底完成福建省医疗机构药品联合限价阳光采购招标切换，新标政策提升市场集中度，公司优化资源配置，提升在福建省医药分销核心市场的份额 [3] 省外业务拓展规划 - 2017年已在福建省外展开分销网络布局，重点在四川和江西复制福建省布局模式，利用两票制政策获得外延式发展机会 [4] - 目前在四川省主要地区拥有10家公司（覆盖10个地区），在江西省拥有3家公司 [4] 省内零售药房情况 - 截至2017年12月，直营门店总数达190家左右 [4] - 公司将继续在福建省内推行“批零一体化”经营格局模式，完善零售终端布局 [4] 医疗器械、耗材业务规划 - 公司在福建省各地市从事医药批发业务的子公司均开展器械业务，主要经营耗材、中小型器械等 [4] - 公司将加强子公司协同配合及资源整合，发展医疗器械、耗材业务，争取在下次耗材招标取得更多市场份额 [4] 未来重点战略布局 - 公司将贯彻“横向”和“纵向”发展战略，巩固和提升福建省医药分销市场份额，拓展省外市场，内涵式与外延式发展并举 [5] - 深耕福建省零售药店布局，整合中药饮片业务，发展医疗器械、耗材配送业务，加强新业态和人工智能研究 [5]

公司基本情况 - 证券代码 002788，证券简称鹭燕医药 [1] - 2019 年 11 月 26 日上午 10:00 - 12:00 进行特定对象调研，地点在鹭燕医药会议室 [2] - 接待人员有董事会秘书叶泉青、证券事务代表阮翠婷 [2] 财务与市值情况 - 2018 年以来连续保持超过 30%的业绩增长，截止 2019 年 9 月，营业收入接近上年全年，净利润超过上年全年 [3] - 目前动态市盈率不到 10 倍，同比其他同业上市公司处在偏低位置 [3] 业务布局情况 分销业务 - 2017 年开始在福建省外布局，在四川有 17 家公司（覆盖 14 个地区），江西有 9 家公司（覆盖 8 个地区），海南有 2 家公司 [4] 零售业务 - 在福建省内推行“批零一体化”，直营门店数超过 200 家 [4] 业务问题与措施 应收账款管理 - 医药流通行业资金密集型，对医疗机构应收账款账期长，业务拓展形成占款，器械及省外分销业务增长使采购预付款增加，短期内经营性现金流下降 [5] - 随着国家医保政策完善，行业结算效率将提升；公司将做好客户服务，优化运营效率，缩短回款周期；经营规模增长能体现规模化优势获上下游支持 [5] 未来战略布局 - 坚持“诚信、务实、优质、高效”和“依法规范经营”理念，贯彻“横向 + 纵向 + 人工智能”三维战略 [5] - 从提供医药产品向健康服务升级，从传统业务模块向创新模块业务升级 [5] - 巩固提升福建分销市场份额，拓展省外市场，内涵式与外延式发展并举 [5][6] - 深耕福建零售药店布局，整合中药饮片业务，发展医疗器械、耗材配送业务，加强新业态和人工智能研究 [6]

公司整体业绩情况 - 公司上市4年来，收入和利润复合增长率均超29% [3] - 2020年上半年营收增速下降，主要受新冠疫情影响，下游公立医疗机构1 - 4月运营受影响，5月业务开始恢复，6月基本恢复正常水平 [3] - 2020年上半年福建省内业务营收与上年同期持平，省外业务营收增长达16% [3] 政策影响 - 集中带量采购政策对公司业务影响利大于弊，一方面促进药品虚高价格下降，另一方面推动医药流通行业快速集中化 [3] - 福建省医改“福建模式”推广，公司在福建的成功经验有助于其他区域业务发展 [4] 省外业务布局 - 2017年开始在四川省、江西省和海南省复制福建布局模式，目前四川省有18家公司覆盖14个地区，江西省有10家公司覆盖9个地区，海南省有2家公司，基本覆盖三省主要区域二级以上医疗机构 [4] - 2019年四川省营业收入18.19亿元，增长51.97%；2020年上半年江西省和海南省营业收入合计增长34.32% [4] 互联网医疗探索 - 公司处于互联网医疗积极探索阶段，设立康源研究院研究人工智能在医疗诊断应用结合，重点为心血管疾病智能诊断，已开发心电监测与辅助诊断产品 [5] - 在福州市部分直营药店作为互联网医保支付试点，完成系统对接；在智慧煎药及中药、医养及新业态业务取得新进展 [5] 零售业务发展 - 零售模块按既定战略在福建省内推行“批零一体化”经营格局模式，截至2020年6月底，省内直营门店数达222家 [5] - 未来为消费者提供健康服务，为上游供应商提供分销服务和零售终端支持 [5] 器械业务发展 - 器械业务从2016年的4.69亿元增长到2019年的14.39亿元，2020年上半年保持较高增长势头，是未来重要发力点 [6]

分组1：公司业务布局与扩张 - 公司在四川省通过并购方式扩张，已拥有18家公司覆盖14个地区；在江西省采取设立与并购并重方式，拥有10家公司覆盖9个地区；在海南省拥有2家公司，基本实现对三省主要区域二级以上医疗机构覆盖 [3] - 2020年上半年，公司福建省外营业收入合计增长16.44%，未来将整合资源、加大投入，提升三省医药分销市场竞争力和份额 [3] - 公司未来贯彻“横向+纵向+人工智能”发展战略，重点考虑与业务资源匹配区域拓展业务 [3] 分组2：医疗器械业务情况 - 医疗器械模块是公司重点布局业务和未来利润重要增长点 [3] - 2020年上半年，公司医疗器械业务营业收入较去年同期增长41.07%，未来将加大拓展力度提升市场份额 [4] 分组3：零售业务情况 - 零售模块是公司主营业务之一，在福建省内推行“批零一体化”经营格局模式，截至2020年6月底，省内直营门店数达222家 [4] - 未来将秉承“规范”与“高效”理念，为消费者提供健康服务，为上游供应商提供分销和零售终端支持 [4] 分组4：公司未来增长情况 - 在福建省内发挥优势做深做透，抓住医用耗材集采契机提升医疗器械业务规模 [4] - 在福建省外虽快速增长但占有率有提升空间，随着分销网络完善，业务协同效应将发挥，市场占有率将进一步提升 [4] 分组5：信息披露情况 - 接待过程中公司严格按规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无未公开重大信息泄露情况 [5]

公司发展现状与前景 - 公司在福建市场深耕20多年，在终端网络覆盖等方面建立适应医改方向的核心竞争力，省内药品流通领域优势明显，器械业务持续高速增长 [2] - 随着两票制推广，公司在江西、四川、海南等省份销售网络形成竞争力，未来增长动能不减 [3] 现金流问题 - 医药流通行业资金密集，对医疗机构应收账款账期长，公司上下游结算存在时间差，业务拓展形成占款，器械及省外分销业务规模增长使采购预付款增加，导致短期内经营性现金流下降 [3] 固定资产投资 - 公司主要固定资产投资为建设现代化仓储物流中心，已用IPO募集资金投资厦门、福州、莆田三个物流中心，未来将提升各区域物流中心自动化程度 [3] 并购扩张计划 - 2017年开始在福建省外布局分销网络，重点在四川、江西、海南三省复制福建模式，目前在四川有17家公司覆盖14个地区，江西有9家公司覆盖8个地区，海南有2家公司 [4] - 未来将整合资源、加大投入，提升三省分销网络竞争力和份额，利用两票制政策外延式发展 [4] 零售药房情况 - 福建省内直营门店数超过200家，将继续推行“批零一体化”经营格局，完善零售终端布局，为上游供应商提供服务和支持 [4] 未来战略布局 - 贯彻“横向+纵向+人工智能”三维战略，从提供医药产品向健康服务升级，从五个传统业务模块向“5+3”业务升级 [5] - 巩固提升福建医药分销市场份额，拓展省外市场，内涵式与外延式发展并举，深耕福建零售药店布局，整合中药饮片业务，发展医疗器械配送业务，加强新业态和人工智能研究 [5]