中信证券股份有限公司关于浙江洁美电子科技股份有限公司 2022 年非公开发行股票持续督导 保荐总结报告书 | 保荐人编号：Z20374000 | | --- | | 年 申报时间：2025 4 | | 月 | | 公司名称 | 浙江洁美电子科技股份有限公司 | | --- | --- | | 证券代码 | 002859.SZ | | 总股本 | 430,912,639 股 | | 注册地址 | 浙江省安吉经济开发区阳光工业园区 | | 办公地址 | 浙江省安吉经济开发区阳光工业园区浙江洁美电子科技股份有限公司/浙 | | | 江省杭州市拱墅区大关路 100 号绿地中央广场 10 幢 24 层 | | 法定代表人 | 方隽云 | | 经营范围 | 一般项目：电子专用材料研发；电子专用材料制造；电子专用材料销 | | | 售；塑料制品制造；塑料制品销售；纸制品制造；纸制品销售；模具制 | | | 造；模具销售；新型膜材料制造；新型膜材料销售；机械设备研发；机 | | | 械设备销售；机械零件、零部件加工；机械零件、零部件销售；新材料 | | | 技术研发；货物进出口；技术进出口（除依法须经批准的项目外，凭营 | ...

中信证券股份有限公司 一、保荐工作概述 2024年度保荐工作报告 | 保荐人名称：中信证券股份有限公司 | 被保荐公司简称： 洁美科技 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：王天祺 | 联系电话：010-60834745 | | 保荐代表人姓名：董超 | 联系电话：0571-85783715 | | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 无 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不 限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资金 | 是 | | 管理制度、内控制度、内部审计制度、关联交易 | | | 制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是，根据2024年度内控自我评价报告、2024年 度内部控制审计报告，发行人有效执行了相关 | | | 规章制度。 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 公司募集资金专户已于2023年3 ...

（问题征集专题页面二维码） 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江洁美电子科技股份有限公司（以下简称"洁美科技"或"公司"）已于 2025 年 4 月 15 日在公司指定信息披露媒体正式披露了《2024 年年度报告》《2024 年 年度报告摘要》，并将于 2025 年 4 月 29 日披露《2025 年第一季度报告》。为了 让广大投资者能进一步了解公司 2024 年度及 2025 年第一季度经营情况，公司定 于 2025 年 4 月 29 日（星期二）15:00～16:30 在深圳证券交易所"互动易平台"举办 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会。本次业绩说明会将采用网络远程的方式 举行，投资者可登陆深圳证券交易所"互动易平台"（https://irm.cninfo.com.cn）参 与本次业绩说明会，或者直接进入洁美科技路演厅（http://irm.cninfo.com.cn/intervi ew/interview/activityInfo?activityId=1166245498373730304）参与本次业绩说明会。 出席本 ...

收购柔震科技56.83%的股权，有利于产业链延伸。2024 年公司取得柔震科技的控制权，收购的总价款 为3000 万元。柔震科技成立于2020 年，产品包括复合铝箔（PET 铝箔）、复合铜箔（PET 铜箔）以及 涂碳复合铝箔三类核心产品。1）洁美科技收购其股权进一步向新能源电池正负极材料——复合集流体 领域延伸，目前柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作；2）BOPET 膜是复合铜箔 不可或缺的组成部分，其性能和质量直接影响复合铜箔的性能。洁美科技目前中端离型膜已实现 BOPET 膜自制。 下调盈利预测，维持"买入"评级。考虑公司离型膜基膜转固影响利润，但仍然看好离型膜后续进展，下 调25-26 年归母净利润预测至2.9、4.0 亿元（原预测3.6、4.8 亿元），新增2027 年归母净利润预测为5.1 亿元，当前股价对应25-27 年PE 分别为26、19、15x，处于历史估值中枢相对低位，维持"买入"评级。 景气度向好，订单量稳步回升。随着新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量及AI 终端应用 等新产品推动，公司订单量稳步回升。2024 年公司销售量达938.98 万卷，同比增长1 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收18.17亿元同比增15.57%，归母净利润2.02亿元同比降20.91%，扣非净利润1.99亿元同比降21.94%，年报业绩略低于预期，因2H24加大新产品研发试制投入致全年净利润略下滑[4] - 随着产业起量和新产品推动，公司订单量稳步回升，2024年销售量达938.98万卷同比增19.39%，电子级薄膜材料销售量同比增45.9%，库存量同比降50.2%[6] - 离型膜打开成长空间，电子级薄膜材料营收1.76亿元同比增35.38%，MLCC离型膜向主要客户稳定批量供货并进入韩日系大客户导入阶段，广东肇庆基地一期投产，天津项目施工，BOPET膜二期预计2025年二季度试生产[6] - 产品结构优化，海外布局推进，电子封装材料营收15.71亿元同比增13.09%，菲律宾基地投产供货，马来西亚基地扩建启动[6] - 收购柔震科技56.83%股权，总价款3000万元，向复合集流体领域延伸，柔震科技与头部企业合作，洁美科技中端离型膜已实现BOPET膜自制[6] - 下调25 - 26年归母净利润预测至2.9、4.0亿元，新增2027年预测为5.1亿元，当前股价对应25 - 27年PE分别为26、19、15x，处于历史估值中枢相对低位，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价17.78元，一年内最高/最低23.19/15.45元，市净率2.7，股息率1.80%，流通A股市值72.11亿元，上证指数3291.43，深证成指9905.53[1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.59元，资产负债率53.78%，总股本4.31亿股，流通A股4.06亿股[1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1572|1817|2208|2557|2924| |同比增长率（%）|20.8|15.6|21.5|15.8|14.4| |归母净利润（百万元）|256|202|294|399|512| |同比增长率（%）|54.1|-20.9|45.6|35.7|28.1| |每股收益（元/股）|0.59|0.47|0.68|0.93|1.19| |毛利率（%）|35.8|34.2|35.4|35.6|36.8| |ROE（%）|8.6|6.9|9.5|11.6|13.2| |市盈率|30|38|26|19|15|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1572|1817|2208|2557|2924| |减：营业成本|1009|1196|1426|1647|1848| |减：税金及附加|25|23|26|31|35| |主营业务利润|538|598|756|879|1041| |减：销售费用|32|30|35|41|47| |减：管理费用|138|158|190|220|251| |减：研发费用|93|172|155|166|175| |减：财务费用|-13|26|47|41|36| |经营性利润|288|212|329|411|532| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-25|3|3| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-1|-1|0|0|0| |加：投资收益及其他|7|9|9|9|9| |营业利润|286|216|312|424|543| |加：营业外净收入|-1|-1|0|0|0| |利润总额|285|215|312|424|543| |减：所得税|29|13|18|25|31| |净利润|256|202|294|399|512| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|256|202|294|399|512|[8]

文章核心观点 - 公司2024年度报告显示营收增长但归母净利润和扣非归母净利润下降 公司载带业务经营稳健并布局高端产品 收购柔震科技拓展产品线 预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 维持“买入 - A”投资评级 [1][2][3] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入18.17亿元 同比增长15.57% 归母净利润2.02亿元 同比增长 - 20.91% 扣非归母净利润1.99亿元 同比增长 - 21.94% [1] 载带业务情况 - 公司保持纸质载带高品质和较高市场占有率 优化产品结构和生产流程 加速技术迭代 2024年电子封装材料营业收入15.71亿元 同比增长13.09% [2] 新产品进展 - 离型膜方面 MLCC离型膜向国巨等主要客户稳定批量供货 进入韩日系大客户批量供货导入阶段 偏光片用离型膜向主要偏光片生产企业稳定批量供货 [2] - 公司开发自制BOPET材料为基础的MLCC离型膜低粗糙度产品等新产品 并送样测试 [2] - 光学级BOPET膜及流延膜产品在客户端展开自制基膜离型膜产品验证及导入 多规格产品通过验证进入批量导入阶段 [2] 收购情况 - 2024年公司以3000万元受让股权取得柔震科技56.8334%控制权 柔震科技专注聚合物基金属复合膜材料研发生产 与国内外头部电池企业及终端客户深度合作 是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商 公司产品线拓展至新能源复合集流体领域 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为22.17亿元、29.26亿元、40.38亿元 归母净利润分别为2.94亿元、4.36亿元、7.27亿元 给予25年30倍PE 对应六个月目标价20.51元 维持“买入 - A”投资评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 30 倍 PE，对应六个月目标价 20.51 元 [3][5] 报告的核心观点 - 洁美科技客户结构优质，持续布局高端产品，2024 年营收增长但归母净利润和扣非归母净利润下降 [1] - 公司作为载带龙头经营稳健，电子封装材料营收增长，新产品不断突破并供货，还获得柔震科技控制权拓展产品线 [2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 15.57%，归母净利润 2.02 亿元，同比增长 - 20.91%，扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长 - 21.94% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 22.17 亿元、29.26 亿元、40.38 亿元，归母净利润分别为 2.94 亿元、4.36 亿元、7.27 亿元 [3] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 15.72 亿元、18.17 亿元、22.17 亿元、29.26 亿元、40.38 亿元，净利润分别为 2.56 亿元、2.02 亿元、2.94 亿元、4.36 亿元、7.27 亿元等多项财务指标有相应变化 [9][10] 业务发展 - 纸质载带保持高品质和高市场占有率，优化产品结构和生产流程，电子封装材料 2024 年营业收入 15.71 亿元，同比增长 13.09% [2] - 新产品方面，离型膜向多家主要客户稳定批量供货并进入韩日系大客户供货导入阶段，多款新产品开发并送样测试，光学级 BOPET 膜及流延膜产品部分通过验证进入批量导入阶段 [2] - 2024 年公司以 3000 万元受让股权取得柔震科技 56.8334%控制权，拓展至新能源复合集流体领域，柔震科技已与国内外头部企业合作且是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商 [3] 交易数据 - 2025 年 4 月 15 日股价 17.18 元，总市值 74.0308 亿元，流通市值 69.6797 亿元，总股本 4.3091 亿股，流通股本 4.0559 亿股 [5] - 12 个月价格区间 15.69 - 22.72 元 [8]

报告公司投资评级 - 维持给予买入评级 [2][9] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，利润短期承压 2024 年营收突破 18 亿元，同比增长 16%，归母净利润 2.0 亿元，同比下滑 21% 单四季度营收 4.8 亿元，同比增长 7%，归母净利润 0.25 亿元，同比下降近 7 成 后续伴随离型膜业务营收放量等有望推动盈利能力回暖 [8] - MLCC 离型膜持续突破，有望逐步贡献利润 2024 年电子级薄膜材料收入 1.8 亿元，同比增长 35%，MLCC 离型膜进入韩日系大客户批量供货导入阶段 广东肇庆基地离型膜一期项目两条线投产，天津生产基地项目施工，PET 基膜 BOPET 膜二期预计 2025 年二季度试生产 [8] - 内生外延并重，拓展新能源电池正负极材料 2024 年以 3000 万元收购柔震科技 56.8%股权，产品可提高电池安全性能 已与国内外头部企业合作，是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商，扩产后营收规模有望显著提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.69/0.91/1.23 元（原 2025 年预测为 1.17 元，下调收入及毛利率预测，上调研发费用率预测），根据可比公司 2025 年 30 倍 PE 估值水平，对应目标价为 20.70 元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1572|1817|2268|2743|3301| |同比增长(%)|20.8%|15.6%|24.8%|21.0%|20.3%| |营业利润(百万元)|286|216|332|435|591| |同比增长(%)|60.9%|-24.5%|53.5%|31.2%|35.9%| |归属母公司净利润(百万元)|256|202|298|392|532| |同比增长(%)|54.1%|-20.9%|47.6%|31.2%|35.9%| |每股收益（元）|0.59|0.47|0.69|0.91|1.23| |毛利率(%)|35.8%|34.2%|34.5%|34.7%|35.8%| |净利率(%)|16.3%|11.1%|13.2%|14.3%|16.1%| |净资产收益率(%)|8.9%|6.8%|9.5%|11.1%|13.3%| |市盈率|28.3|35.7|24.2|18.4|13.6| |市净率|2.4|2.5|2.2|1.9|1.7|[4] 公司其他信息 - 2025 年 4 月 16 日股价 16.76 元，目标价格 20.70 元，52 周最高价/最低价 23.19/15.36 元，总股本/流通 A 股（万股）43091/40559，A 股市值 7222 百万元，国家/地区为中国，行业为电子 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现%分别为 -1.87、-18.44、-11.23、-13.78，相对表现%分别为 -4.2、-12.61、-10.5、-21.23，沪深 300%分别为 2.33、-5.83、-0.73、7.45 [6] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |国瓷材料|300285|16.75|0.57/0.70/0.87/1.05|29.34/24.04/19.36/15.92| |三环集团|300408|35.43|0.82/1.14/1.44/1.71|42.95/31.08/24.64/20.69| |松井股份|688157|39.46|0.73/0.80/1.41/1.99|54.36/49.33/27.97/19.83| |博迁新材|605376|32.38|-0.12/0.41/0.88/1.11|-262.19/79.73/36.68/29.15| |晶瑞电材|300655|7.73|0.01/0.02/0.09/0.16|552.14/342.04/89.57/49.65| |最大值| - | - | - |552.14/342.04/89.57/49.65| |最小值| - | - | - | -262.19/24.04/19.36/15.92| |平均数| - | - | - |83.32/105.24/39.64/27.05| |调整后平均| - | - | - |42.22/53.38/29.76/23.22|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了 2023A - 2027E 年公司财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据，如营业收入、营业利润等的同比增长情况，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][9] 报告的核心观点 - 营收稳健增长，利润短期承压，后续离型膜业务放量及中高端产品突破有望推动盈利能力回暖 [8] - MLCC离型膜持续突破，进入韩日系大客户批量供货导入阶段，产能扩充后有望提升份额 [8] - 内生外延并重，收购柔震科技拓展新能源电池正负极材料，未来营收规模有望显著提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为0.69/0.91/1.23元，原25年预测为1.17元，下调收入及毛利率预测，上调研发费用率预测，根据可比公司25年30倍PE估值水平，对应目标价为20.70元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,572|1,817|2,268|2,743|3,301| |同比增长(%)|20.8%|15.6%|24.8%|21.0%|20.3%| |营业利润(百万元)|286|216|332|435|591| |同比增长(%)|60.9%|-24.5%|53.5%|31.2%|35.9%| |归属母公司净利润(百万元)|256|202|298|392|532| |同比增长(%)|54.1%|-20.9%|47.6%|31.2%|35.9%| |每股收益（元）|0.59|0.47|0.69|0.91|1.23| |毛利率(%)|35.8%|34.2%|34.5%|34.7%|35.8%| |净利率(%)|16.3%|11.1%|13.2%|14.3%|16.1%| |净资产收益率(%)|8.9%|6.8%|9.5%|11.1%|13.3%| |市盈率|28.3|35.7|24.2|18.4|13.6| |市净率|2.4|2.5|2.2|1.9|1.7| [4] 公司表现 - 2025年4月16日股价16.76元，目标价格20.70元，52周最高价/最低价为23.19/15.36元，总股本/流通A股为43,091/40,559万股，A股市值7,222百万元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 1.87%、 - 18.44%、 - 11.23%、 - 13.78%，相对表现分别为 - 4.2%、 - 12.61%、 - 10.5%、 - 21.23%，沪深300表现分别为2.33%、 - 5.83%、 - 0.73%、7.45% [6] 业务进展 - 24年营收突破18亿元，同比增长16%，归母净利润2.0亿元，同比下滑21%，单四季度营收4.8亿元，同比增长7%，归母净利润0.25亿元，同比下降近7成 [8] - 24年电子级薄膜材料收入1.8亿元，同比增长35%，MLCC离型膜进入韩日系大客户批量供货导入阶段，广东肇庆基地离型膜一期项目两条线投产，天津生产基地项目施工，BOPET膜二期项目预计2025年二季度试生产 [8] - 24年以3,000万元收购柔震科技56.8%股权，产品包括复合铝箔、复合铜箔、涂碳复合铝箔，已与国内外头部企业合作，是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商 [8] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| |国瓷材料|300285|16.75|0.57/0.70/0.87/1.05|29.34/24.04/19.36/15.92| |三环集团|300408|35.43|0.82/1.14/1.44/1.71|42.95/31.08/24.64/20.69| |松井股份|688157|39.46|0.73/0.80/1.41/1.99|54.36/49.33/27.97/19.83| |博迁新材|605376|32.38|-0.12/0.41/0.88/1.11|-262.19/79.73/36.68/29.15| |晶瑞电材|300655|7.73|0.01/0.02/0.09/0.16|552.14/342.04/89.57/49.65| |最大值| - | - | - |552.14/342.04/89.57/49.65| |最小值| - | - | - |(262.19)/24.04/19.36/15.92| |平均数| - | - | - |83.32/105.24/39.64/27.05| |调整后平均| - | - | - |42.22/53.38/29.76/23.22| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目预测数据 [11] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率预测数据 [11]

文章核心观点 洁美科技2024年年报显示营收增长，虽因研发投入增加致净利润略下滑，但中高端离型膜产品放量，电子封装材料业务也增长，还布局海外市场并向复合集流体领域延伸 [1][2][3] 营收情况 - 2024年公司实现营业收入18.17亿元，同比增长15.57%；归母净利润2.02亿元 [1] - 电子级薄膜材料贡献营业收入1.76亿元，同比增长35.38% [1] - 电子封装材料业务板块贡献营业收入15.71亿元，同比增长13.09% [2] 研发投入 - 2024年研发投入达1.71亿元，同比大幅增长85.5%，因高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大 [1] - 2024年下半年为加快中高端离型膜送样测试及放量进度，加大新产品研发试制投入致全年净利润略有下滑 [1] 产品进展 - MLCC离型膜向主要客户稳定批量供货，进入韩日系大客户批量供货导入阶段，韩系客户海外基地通过产品认证测试 [1] - 偏光片用离型膜向主要偏光片生产企业稳定批量供货 [1] - 持续开展多型号、多应用领域高端离型膜研发和试制，推进以自制BOPET材料为基础的新产品开发并送样测试 [2] - 三星总部通知公司成为其离型膜合格供应商，未来将给三星全球基地供货 [2] 业务优化 - 顺应电子元器件小型化趋势，优化纸质载带系列产品结构，增加高精密压孔纸带专用设备，提升高附加值产品产销量 [2] - 优化生产流程，加速技术迭代，建设高净化等级的智能化数字工厂，适应小型化、车载、半导体类载带产品生产要求 [2] 市场布局 - 优化和完善生产基地战略布局，积极布局海外市场，菲律宾生产基地投产并向主要客户批量供货，马来西亚生产基地扩建项目启动建设 [2] 业务延伸 - 受让柔震科技原股东股权取得其控制权，承诺增资3000万元取得5%股权，估算柔震科技估值约6亿元，交易完成后将取得58.99%股权 [3] - 柔震科技专注聚合物基金属复合膜材料研发与生产，产品可取代传统金属铝箔和铜箔作锂离子电池集流体，能提高电池能量密度和安全性能 [3] - 柔震科技与国内外头部电池企业及终端客户深度合作，是部分锂电池客户复合铝箔唯 一批量供应商 [3]