报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月3日资金面整体平稳，债市以震荡为主，短债偏弱，中长债略强，转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 2026年中央一号文件发布，提出深化农村集体产权制度改革等多项措施支持农业农村发展 [4] - 2月4日央行将开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现净投放1000亿元，这是连续3个月等量续做后首次加量续做 [5] - 央行上海总部强调持续深化金融改革和对外开放，推进自贸区金融改革等工作 [5] 国际要闻 - 当地时间2月3日，美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束，但国土安全部资金仅维持到2月13日，仍存在资金短缺风险 [7] 大宗商品 - 2月3日，WTI 3月原油期货收涨1.72%，布伦特4月原油期货收涨1.56%，COMEX黄金期货涨6.94%，NYMEX天然气价格收涨3.49% [8] 资金面 公开市场操作 - 2月3日，央行开展1055亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有4020亿元逆回购到期，单日净回笼资金2965亿元 [10] 资金利率 - 2月3日，资金面整体平稳，DR001下行4.76bp至1.371%，DR007上行0.66bp至1.497%，其他各类资金利率也有不同变动 [11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：2月3日，债市震荡，利率债走势分化，短债偏弱，中长债略强，10年期国债活跃券250016收益率下行0.40bp至1.8110%，10年期国开债活跃券250215收益率持平于1.9580% [14] - 债券招标情况：当日有多只债券进行招标，包括不同期限和发行规模，各债券有相应的中标收益率、全场倍数和边际倍数 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：2月3日，无信用债成交价格偏离幅度超10% [16] - 信用债事件：中骏集团控股预计无法按期偿付3.5亿美元债券；亿达中国附属接获追讨诉讼；山子高科欧洲子公司完成债务重组；中建投租赁取消发行债券；江山欧派及可转债被列入关注；正荣地产新增被限制高消费情形 [18] 可转债 - 权益及转债指数：2月3日，A股震荡走高，三大股指集体上涨，申万一级行业多数上涨，转债市场主要指数集体跟涨，成交额放量，个券多数上涨 [18][19] - 转债跟踪：2月5日，海天转债开启网上申购，尚太转债上市；2月3日，美诺转债下修转股价格，严牌转债公告不提前赎回，岱美转债、洁美转债即将满足提前赎回条件 [23] 海外债市 - 美债市场：2月3日，各期限美债收益率走势分化，2年期美债收益率不变，10年期美债收益率下行1bp至4.28%，2/10年期美债收益率利差收窄1bp，美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行1bp [22][24][25] - 欧债市场：2月3日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别有不同幅度上行 [26] - 中资美元债每日价格变动：截至2月3日收盘，多家中资美元债有不同幅度的日变动和月变动 [28]

公司股价与交易表现 - 2月5日，洁美科技股价下跌5.01%，报收35.99元/股，成交额2.05亿元，换手率1.38%，总市值155.09亿元 [1] 公司基本信息 - 浙江洁美电子科技股份有限公司成立于2001年4月9日，于2017年4月7日上市 [1] - 公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电子封装材料83.94%，电子级薄膜材料12.02%，其他4.04% [1] 主要流通股东动态 - 泉果基金旗下产品“泉果旭源三年持有期混合A”于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份1677.27万股，占流通股比例为4.14% [2] - 基于2月5日股价下跌测算，该基金当日浮亏约3186.81万元 [2] 相关基金信息 - “泉果旭源三年持有期混合A”成立于2022年10月18日，最新规模107.49亿元 [2] - 该基金今年以来收益2.59%，近一年收益49.17%，成立以来收益12.67% [2] - 该基金的基金经理为赵诣，累计任职时间8年324天，现任基金资产总规模126.89亿元 [3] - 赵诣任职期间最佳基金回报为329.41%，最差基金回报为5.5% [3]

文章核心观点 - 洁美科技发布公告，提示其可转换公司债券“洁美转债”因公司股价表现，已接近触发有条件赎回条款 [1][2] - 自2026年1月20日至2月2日，公司股票已有10个交易日的收盘价不低于当期转股价格26.46元/股的130%（即34.40元/股） [2][16] - 若在未来满足连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于转股价130%的条件，公司董事会有权决定赎回全部或部分未转股的可转债 [2][14][16] 可转债发行与上市基本情况 - 公司于2020年11月4日公开发行600万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为60，000.00万元 [3] - 该债券于2020年12月1日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称为“洁美转债”，债券代码为“128137” [4] - 可转债转股期限自2021年5月10日起至2026年11月3日止 [5] 可转债转股价格调整历史 - 初始转股价格为27.77元/股 [7] - 转股价格经历多次调整，主要原因为公司实施利润分配、回购注销限制性股票及非公开发行股份 [8][9][10][11][12][13] - **2021年调整**：因回购注销132.96万股限制性股票，转股价由27.77元/股调整为27.83元/股；因2020年利润分配（每10股派1.999996元），转股价调整为27.63元/股 [8] - **2022年调整**：因2021年利润分配（每10股派2.00元），转股价调整为27.43元/股；因非公开发行24，237，881股新股，总股本增至434，259，227股，转股价调整为27.02元/股 [9] - **2023年调整**：因回购注销1，443，600股限制性股票，转股价由27.02元/股调整为27.05元/股；因2022年利润分配（每10股派1.00元），转股价调整为26.95元/股 [10] - **2024年调整**：因2023年利润分配（每10股派2.00元），转股价调整为26.75元/股；因回购注销1，910，400股限制性股票，转股价调整为26.80元/股；因2024前三季度利润分配（每10股派1.20元），转股价调整为26.68元/股 [11][12] - **2025年调整**：因2024年年度利润分配（每10股派1.20元），转股价调整为26.56元/股；因2025年半年度利润分配（每10股派1.00元），转股价最终调整为26.46元/股 [13] “洁美转债”触发提前赎回条件依据 - 赎回条件一：在转股期内，公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130% [14] - 赎回条件二：当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3，000万元时 [14] - 若触发条件，公司董事会有权决定按债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债 [14] - 当期应计利息计算公式为：IA = B × i × t / 365，其中B为债券票面总金额，i为当年票面利率，t为计息天数 [15] 关于预计满足有条件赎回条款的具体说明 - 自2026年1月20日起至2026年2月2日，公司股票收盘价已有10个交易日不低于34.40元/股 [2][16] - 若在未来交易日中，满足连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价达到此阈值，则将触发有条件赎回条款 [16] - 公司将在满足赎回条件的当日召开董事会审议是否行使赎回权，并及时披露 [17]

公司股东情况 - 截至2026年1月30日收市，公司合并后的股东总户数为12,074户 [1]

可转债发行 - 2020年11月4日公开发行600万张可转换公司债券，总额60,000.00万元[6] 转股价格调整 - 2021 - 2025年因回购注销、利润分配等多次调整转股价格[7][8][9][12] 股价情况 - 2026年1月20日至2月2日，10个交易日收盘价不低于当期转股价格130%[4][15] 赎回条款 - 触发条件为连续30个交易日中至少15个交易日收盘不低于转股价格130%[15] - 满足条件当日召开董事会决定是否行使赎回权并公告[15]

公司经营与生产状况 - 公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态 [1] - 公司电子级薄膜材料产能利用率在逐步提升 [1] 行业景气度与需求驱动因素 - 目前行业景气度较高 [1] - 全球数字化进程加速 [1] - “新基建”及电子产品“以旧换新”等政策提供支持 [1] - 5G网络、云计算及数据中心建设加速 [1] - 新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI终端、消费电子等市场需求持续放量 [1] 行业与公司发展前景 - 广泛的下游需求奠定了电子元器件行业发展的坚实基础 [1] - 良好的行业保障为公司业务持续健康稳定发展提供了条件 [1]

公司技术实力与产品布局 - 洁美科技在低粗糙度MLCC离型膜领域技术底蕴深厚[1] - 公司技术高度契合HVLP铜箔（高频超低轮廓铜箔）和PCB载体铜箔的部分性能需求[1] 子公司技术能力与合作进展 - 柔震科技掌握了超薄膜材规模化的制备技术[1] - 柔震科技在铜的蒸镀、磁控溅射、电镀等方面都有丰富的经验[1] - 目前柔震科技的HVLP铜箔已进入对韩国斗山的送样阶段[1] - 新产品送样测试周期的长短取决于客户的评测结果[1]

公司核心业务进展 - MLCC用离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货且基本完成了自制基膜的产品切换 [1] - MLCC用离型膜在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端实现批量供货 [1] - 公司顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货 [1] - 韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中 [1] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产品供应战略协议 [1] 技术突破与产品研发 - 对于长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定供货 [1] - 公司持续开展多型号、多应用领域的高端离型膜研发和试制，改进生产工艺，优化产品性能 [1] - 公司在现有主要用途产品上获得新的突破，进一步打破国外产品垄断，实现国产替代 [1]

公司产品定价策略 - 公司产品价格调整会综合考虑行业景气度、原材料价格波动等因素[1] - 公司将持续关注市场环境变化及客户涨价情况，择机调整自身产品价格[1] 下游需求与行业动态 - AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛[1] - 新兴应用领域带动电子元器件需求持续增长[1] - 近期下游客户已陆续开始对其产品进行涨价[1]

行业景气度与市场环境 - 当前行业景气度较高，公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率也在逐步提升 [1][6] - 全球数字化进程加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，5G网络、云计算及数据中心建设加速，新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI终端、消费电子等市场需求持续放量，为行业发展奠定坚实基础 [1][6] - 由于AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛，带动电子元器件需求持续增长，近期下游客户（如国巨电子、华科、厚声、风华高科）已陆续对其产品开始涨价 [1][6] 公司产品价格策略 - 公司通常会结合行业景气度、原材料价格波动等因素综合考虑后对产品价格进行调整 [1][6] - 公司正持续关注市场环境变化及客户涨价的情况，将择机调整自身产品价格 [1][6] 离型膜业务进展 - MLCC用离型膜已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，并基本完成了自制基膜的产品切换 [2][7] - MLCC用离型膜在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端实现批量供货，并顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地已完成认证测试，正在逐步放量 [2][7] - 在长期被国外垄断的高端MLCC用离型膜领域取得突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定供货 [2][7] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，并与多家客户签订了产品供应战略协议 [2][7] - 公司持续开展多型号、多应用领域的高端离型膜研发和试制，以改进工艺、优化性能，进一步打破国外垄断，实现国产替代 [2][7] 新业务（HVLP铜箔/PCB载体铜箔）布局 - 公司参股的柔震科技掌握了超薄膜材规模化的制备技术，在铜的蒸镀、磁控溅射、电镀等方面经验丰富 [2][7] - 洁美科技在低粗糙度MLCC离型膜领域的技术底蕴，高度契合HVLP铜箔（高频超低轮廓铜箔）和PCB载体铜箔的部分性能需求 [2][7] - 目前柔震科技的HVLP铜箔已进入对韩国斗山的送样阶段，新产品送样测试周期长短取决于客户评测结果 [2][7] 对外投资（北京临界领域） - 公司持有北京临界领域科技有限公司22.5%的股权 [3][8] - 北京临界领域目前在合肥投资建设一期生产线，预计2026年中期实现核心产品的规模化量产 [3][8] - 其核心客户为高温超导带材生产企业，如上海超导、甚磁科技、量晶科技等 [3][8] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司主营收入15.26亿元，同比上升13.74%；归母净利润1.76亿元，同比下降0.7%；扣非净利润1.71亿元，同比下降1.8% [4][10] - 2025年第三季度单季，公司主营收入5.64亿元，同比上升12.19%；单季度归母净利润7743.08万元，同比上升38.53%；单季度扣非净利润7572.85万元，同比上升35.92% [4][10] - 公司负债率为56.59%，毛利率为33.69% [4][10] 市场与机构关注度 - 最近90天内共有5家机构给出评级，均为买入评级 [5][10] - 近3个月融资净流出1598.6万元，融资余额减少；融券净流入78.42万元，融券余额增加 [6][10]