公司经营状况 - 二季度生产经营正常 新产能顺利投产并进入爬坡阶段[1] - 65寸偏光片生产中补偿膜仍依赖进口 其他原材料已实现国产化且降本效果较好[1] 成本结构 - TAC和PVA两种材料占总成本约75%[3] - 公司正推进膜材国产化进程 重点关注规模替代时间及降本增效预期[3] 研发与投资布局 - 投资者关注公司自主研发膜材能力及对国产材料厂商的投资意向[3]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.80亿元，同比增长41.97% [2][6] - 归母净利润0.38亿元，同比下降31.47% [2][6] - 扣非归母净利润0.35亿元，同比下降45.48% [2][6] - 单二季度营业收入8.74亿元，同比增长36.51%，环比增长8.6% [12] - 单二季度归母净利润0.08亿元，环比下降 [12] - 二季度毛利率15.52%，同比提升1.10个百分点，环比下降2.20个百分点 [12] - 二季度净利率0.95%，同比下降2.90个百分点，环比下降2.71个百分点 [12] 产能与项目进展 - 合肥二期项目转入固定资产7.45亿元 [12] - 合肥二期良率与产能利用率处于爬升阶段，上半年亏损1523万元 [12] - 上半年汇兑影响利润同比减少5755万元 [12] - 贷款利息费用同比增加1452万元 [12] 产品与技术突破 - 65寸以上大尺寸TV用UV胶偏光片和疏水材偏光片已全面量产 [12] - 结束公司在大尺寸TV领域的不足 [12] - 国产1720mm偏光片产线配套原材料逐步成熟 [12] - 中小尺寸3D固曲柔性AMOLED圆偏光片持续量产出货 [12] - 2025年上半年OLED圆偏光片出货量超上年同期 [12] - 正在开发薄型化、圆偏护眼、防蓝光等功能的新型OLED偏光片 [12] - VR头显光学复合膜新产品潜力可观 [2][12] 行业格局与公司定位 - 偏光片行业处于国产替代高速阶段 [2][12] - 未来三大供应商分立的趋势逐渐清晰 [2][12] - 公司当前份额仍有较大提升弹性 [2][12] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.53元、1.30元、1.80元 [12] - 对应PE分别为47.66倍、19.57倍、14.11倍 [12]

行业崛起与市场变革 - 中国显示产业占据全球电视出货量半壁江山并在折叠屏等前沿领域跻身世界第一梯队 [1] - 行业从打破缺芯少屏困局到主导LCD主流市场并向OLED、Micro-LED等高端技术迈进 [1] - 75英寸电视近两年价格下跌约50% 消费者可用3498元购买75英寸电视 [1][5][7] 政策支持与产业链发展 - 新型显示器件及关键材料被置于国家战略高度 七部门联合提出加快量子点显示等技术研究 [2] - 京东方A通过收购韩国现代3代生产线迈出关键一步 TCL华星于2009年进军显示行业 [2] - 三利谱建成国内首条宽幅TFT偏光片全制程生产线 填补国内TFT-LCD偏光片产业空白 [3] 技术突破与成本优化 - Mini-LED技术优化画质并推动大尺寸产品普及 使高画质高性价比大屏电视成为可能 [7] - 京东方A和TCL华星利用10.5代线实现100英寸与115英寸面板经济切割 降低单片成本 [7] - 惠科在8.6代线突破116英寸套切技术 提升材料利用率及超大尺寸生产灵活性 [7] 应用场景与市场需求 - 大尺寸化趋势受家庭沉浸式需求和企业数字化转型驱动 百寸级交互平板需求增长 [7] - 百寸产品向智慧医疗、文博展示、智慧交通等领域拓展 应用于手术示教等场景 [7] - 折叠屏手机和笔记本电脑成为技术跨越明证 维信诺点亮多款全球首创柔性终端产品 [9] 产业布局与区域集聚 - 形成环京地区、长三角地区、珠三角地区和中西部地区四大产业集聚区 [4] - 珠三角地区产能占比最大 供应链不断优化 [4] - 国内显示行业度过最艰难时期 传统产品价格趋稳且高规格产品份额扩大 [4] 未来发展方向 - 行业瞄准OLED技术可实现曲面折叠卷曲拉伸 布局Micro-LED等高端技术领域 [8] - 多种技术并行发展 针对大屏、高端手机、车载显示等不同终端各展所长 [9] - 从规模领先向价值制胜迈进 竞逐万物互联时代的屏幕话语权 [8][9]

控股股东股份变动 - 控股股东张建军办理部分股份解除质押手续 [1] - 解除质押后股东累计质押情况已通过公告披露 [1] - 控股股东资信状况良好且具备资金偿还能力 质押风险可控 [1] 公司治理与信息披露 - 公司承诺信息披露内容真实准确完整且无虚假记载 [1] - 公司将持续关注质押情况并严格遵守相关规定履行信披义务 [1] - 备查文件包括股份解除质押登记证明及中登公司股份冻结明细 [2] 控制权与经营稳定性 - 股份质押事项不会对公司主营业务及持续经营能力产生影响 [1] - 当前不会导致公司实际控制人变更 [1] - 若出现平仓风险控股股东将采取补充质押或追加保证金等措施 [1]

股东股份解除质押情况 - 控股股东张建军解除质押股份6,076,000股，占其所持股份比例18.47%，占公司总股本比例3.49% [1] - 其中5,026,000股（占所持股份15.28%）质押起始日为2023年9月6日，解除日为2025年9月1日；1,050,000股（占所持股份3.19%）质押起始日为2023年5月5日，解除日为2025年9月2日，质权人均为招商证券股份有限公司 [1] 股东股份质押现状 - 解除质押后，张建军累计质押股份13,814,000股，占其所持股份比例41.99%，占公司总股本比例7.94% [1] - 未质押股份数量10,859,569股，其中限售和冻结股份数量13,814,000股，占未质押股份比例56.90% [1] 质押风险控制说明 - 本次解除质押事项不存在平仓风险，质押风险在可控范围内 [2] - 若出现平仓风险，控股股东将通过补充质押、追加保证金或自有资金偿还质押借款等措施应对 [2]

股价表现 - 9月2日股价下跌1.61%至25.73元/股 成交额1.70亿元 换手率4.44% 总市值44.74亿元 [1] - 连续3天累计下跌5.96% [1] 公司基本面 - 主营业务为偏光片研发生产销售 TFT类产品占比96.69% 黑白类产品占比2.63% 其他业务占比0.67% [1] - 成立日期2007年4月16日 上市日期2017年5月25日 [1] 基金持仓情况 - 招商国证2000指数增强A(018786)二季度持有3.15万股 占基金净值比例0.64% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏1.32万元 三日累计浮亏5.13万元 [2] - 基金规模3508.15万元 成立以来收益率45.75% 今年以来收益率35.73% 近一年收益率70.61% [2] 基金经理信息 - 基金经理邓童任职3年285天 管理资产总规模109.02亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报70.96% 最差基金回报1.09% [3]

控股股东股份解除质押情况 - 张建军本次解除质押607.6万股，占其所持18.47%，占总股本3.49%[1] - 第一次解质502.6万股，第二次解质105万股[1] 控股股东股份相关数据 - 张建军持股3289.8092万股，比例18.92%[3] - 解质后质押1381.4万股，占其所持41.99%，占总股本7.94%[3] 风险及应对 - 本次解质无平仓风险，质押风险可控[4] - 公司将持续关注质押情况并披露信息[4]

股东质押情况 - 股东张建军向招商证券合计质押405万股 占总股本2.33% 占其持股比例12.31% 质押开始日为2025年8月28日 [1] - 张建军累计质押股份达1989万股 占其持股总数60.46% 股东汤际瑜累计质押431万股 占其持股总数49.29% [1] 财务表现 - 2025年中报主营收入16.8亿元 同比增长41.97% 归母净利润3794.15万元 同比下降31.47% 扣非净利润3521.62万元 同比下降45.48% [3] - 第二季度单季收入8.74亿元 同比增长36.51% 单季归母净利润830.87万元 同比下降66.25% 单季扣非净利润432.52万元 同比下降84.8% [3] - 负债率62.23% 财务费用5168.78万元 投资收益-344.39万元 毛利率16.57% [3] 主营业务构成 - 主要从事偏光片产品研发生产销售 核心产品包括TFT系列和黑白系列偏光片 [4] - 偏光片是显示面板关键原材料 采用聚乙烯醇膜和三醋酸纤维素膜经复合涂布工艺制成 [4] - 产品应用于手机电脑液晶电视等消费电子 车载显示医疗器械等工控设备 以及3D眼镜防眩光太阳镜等周边领域 [4]

公司股权结构 - 控股股东张建军累计质押股数1989万股 占其所持股份比例60.46% [1] - 本次涉及部分股份质押及解除质押操作 [1] 公司经营状况 - 2025年1至6月营业收入构成中偏光片行业占比99.33% [1] - 其他业务收入占比0.67% [1] - 当前公司市值达47亿元 [1] 行业属性 - 公司主营业务为偏光片行业 [1]

股份质押 - 控股股东张建军本次质押457.6万股，占其所持13.91%，占总股本2.63%[1][2] - 本次解除质押60万股，占其所持18.24%，占总股本0.35%[2] - 截至披露日，质押后质押股份占其所持60.46%，占总股本11.44%[3] 到期情况 - 未来半年内到期质押股份502.6万股，对应融资额4160万元[5] - 未来一年（不含半年内）到期1486.4万股，对应融资额14010万元[5] 风险评估 - 质押与公司经营需求无关，风险可控，无平仓风险[4][5] - 还款资金有保障，不会导致控制权变更[5]