业绩情况 - 2018年在融资紧缩等背景下主动放慢脚步，收缩内蒙古业务并布局全国化市场，业绩小幅下降 [1] - 2019年全国化市场布局效果显现及精细化管理提升，收入和利润可观增幅，实现逆势增长 [2] - 2019年中标金额约34亿元，归属公司合同额22亿元，约30%订单转换为当年业绩，剩余集中在2020 - 2021年转化 [3] - 2020年至今公告中标项目近5亿元，在手订单充沛 [3] 盈利水平 - 生态修复业务技术要求高，上市后加大研发投入技术优势突出，且形成生态产业链全覆盖、综合管理能力强，使毛利率和净利率水平持续提升 [2] - 未来业务规模扩张后毛利率会有所下降，但力争保持在行业较高水平，项目选择会优中选优 [2] 现金流情况 - 工程端优先选回款条件好项目，重视工程结算和回款，资金安排综合考量，享受地方政府清欠债务政策红利 [3] - 运营端大力拓展养管运营板块，甲方付费保证性强、时间准，刚性兑付利于保持长期现金流健康，2019年现金流大幅改善 [3] 市场布局 - 在做强京津冀市场基础上，深耕河北、北京等多地市场，建立跨区域经营格局，降低业务区域集中风险，为规模化发展奠基 [2]

项目情况 - 内蒙古白镇城镇园林建设工程项目金额 7879 万元，为传统施工项目，是公司历史上最高金额施工项目，此前还有几个 1 亿以上项目，该规模对公司资金储备无压力 [1] - 丰镇市隆盛庄镇文化遗产保护与旅游开发建设 PPP 项目金额 3.78 亿元，PPP 项目落地存在不确定性，落地时间稍长，公司作风谨慎，更关注项目利润率和全流程准备 [1] PPP 项目发展计划 - 92 号文使新入库 PPP 项目标准更严格，对既有项目绩效运营要求更严，金融机构贷款风控更谨慎，公司重点关注并发展 PPP 项目，注意风控，注重落地及后期运营 [2] - 公司去年 8 月 1 日上市，无历史遗留问题，PPP 项目按正规程序推进 [2] 生态环境类项目发展空间 - 生态环境领域发展潜力大，市场空间广阔，远未饱和，上市公司优势明显，公司在该领域有广阔发展空间和机遇 [2] 生态文明建设与去杠杆关系 - 生态文明、绿水青山建设是社会发展内在刚性需求，上升到国家发展战略地位，行业长期发展趋势不变，中央对 PPP 是规范而非禁止，需协调二者找到合适发展路径，会有匹配的项目融资途径 [2] 业绩与行业趋势关系 - 若项目执行顺利，业绩增速能与行业发展趋势匹配，公司业绩增长需提前准备资源、消化风险，中小型公司有快速增长并赶超领先企业的可能 [2] PPP 项目融资情况 - 当前银行对 PPP 项目融资偏紧，财政能力强的地区相对较好，大型国有商业银行支持入库项目融资，上市公司考察项目质量和自身资产情况，有信息透明优势，公司跟进的 PPP 项目回报率能保障正收益 [3] 合作与业绩指引 - 政策对民企参与 PPP 有利，公司重视与国企合作，有合作领域和契合点，国企混改存在机遇 [3] - 公司 2017 年业绩指引无变化 [3] 生产经营影响因素 - 2017 年上游材料价格上涨，但近几年一直呈上涨趋势，公司应对能力较强，总体无影响 [3] - 公司毛利率持续稳定增长，2017 年前三季度比前几年高，未来可能随公司规模扩张和行业毛利水平降低而降低 [3] 区域扩张与现金流 - 公司在甘肃、江苏、山东、陕西等地稳步推进区域扩张，后续看项目落地情况 [3] - 公司现金流情况较好 [3] 行业特色优势 - 盐碱地修复是公司主要特色优势，天津本地盐碱地多，公司有施工经验和技术优势，盐碱地治理市场前景广阔，沿海地区需求增加且支付能力强 [3] - 公司在节水抗旱、生态修复、抗性植物培育等方面也有一定特色及优势 [3]

公司概况 - 公司成立于1998年，2017年8月上市，聚焦园林绿化和生态修复业务，覆盖规划设计 - 技术研发 - 工程施工 - 苗木繁育 - 运维养护生态产业链 [2] 业务发展 - 2018年环保行业寒冬，公司调整战略，业务从内蒙和京津冀拓展至全国 [3] - 2019年全年斩获订单超34亿元，营收和归母净利润接近40%的增加，增速在行业中位于前列 [3] - 公司涉猎项目领域多样化，包括盐碱地治理、田园综合体等 [3] 疫情影响及应对 - 疫情对项目最大影响是物流和人员进场，近90%的项目取得甲方复工审批并陆续开工，3月份进行赶工 [3] 业绩提升原因 - 2019年ROE大幅提升主要因业务量增长，项目推进顺利、市场拓展成果显著 [3] - 公司对项目实行全过程高效管理，毛利率和净利率在行业内保持第一 [4] 合作情况 - 公司与各地政府、政府平台以及中交、中冶等央（国）企建立良好合作关系，可共享资源、互利共赢 [4] PPP项目态度 - 早些年未盲目扩展PPP业务，2019年PPP规范化发展，公司逐步参与，新签东丽、济阳、九峰山PPP项目 [4] - 甄选项目要综合审视条件，积极和银行做好前期沟通 [4] 外延并购计划 - 公司目前账面资金超过10亿元，考虑外延并购，重点筛选主业相关或有业务协同的优质标的，谨慎判断，避免风险 [5]

公司财务与运营优势 - 公司保持低负债率和优质现金流，一是优先选择回款条件好的项目，二是重视工程结算和回款，资金安排综合考量当下和未来 [2] 业务增长原因 - 2017 - 2018年行业收缩，公司主动收缩业务并进行全国市场化布局，2019年全国化市场布局效果显现及精细化管理提升，实现逆势增长 [3] 订单情况 - 2019年新签订单34亿元，归属施工合同额22亿元，较2018年5.6亿元增长293%，京津冀11.6亿元、江苏3.5亿元、山东2.2亿元、河南4.7亿元 [3] 融资情况 - 公司目前只有东丽和丰镇PPP项目贷款，均为农发行长期贷款，贷款方式为LPR + 浮动利率，融资成本较低 [3] 项目施工情况 - 公司2月全面复工，目前达满产状态，二季度全面赶工 [3] 未来发展方向 - 新签订单聚焦生态修复等有技术门槛项目，专注主业同时拓展与主业有协同效益业务领域，如生态景观及文旅融合业务、绿化养护运营及管理业务 [3][4] 绿化后端市场计划 - 养护业务发展空间大，是未来重要战略方向，目前在手养管面积约2000万平方米，后续加大承接力度 [4] 订单区域布局规划 - 根据国家区域发展战略，调整区域布局为京津冀区域、长三角区域、粤港澳大湾区、成渝区域四大区域以及河南、山东、陕西三个省域 [4]

业务模式与订单情况 - 公司早期以传统现汇项目为主，目前多数项目以 PPP、EPC 等模式开展，19 年新签订单中 PPP 合同额占公司订单总金额 50%以上，EPC 项目单体合同金额小但数量多 [2] 项目毛利率情况 - 2019 年公司市政绿化类项目毛利率 25%，生态修复类项目毛利率 43% [3] 订单区域分布 - 公司在河北、北京等多地已有项目，未来设立京津冀、成渝等七大区域布局市场 [3] 新地区业务开拓与项目选择 - 公司创新商业模式，与各地政府、平台及央（国）企建立合作，共享资源实现共赢；项目选择综合考虑政府财政、回款条件和毛利率水平 [3] 合作央企 - 公司目前与中交、中冶、中建、中铁、山东高速等有合作关系 [3] 养护运营情况 - 不同养护项目毛利率有差异，公司精细化管理水平高，通过创新降本增效；截止 2019 年底园林养护面积近 2000 万平方米，2020 年将以现有项目为契机扩大成果 [3][4]

业务结构与盈利 - 营业收入中生态修复业务占比较大，市政绿化业务占比较小，三季度业务比例结构与毛利率水平和半年度报告相当，保持较好盈利能力 [2][3] 管理费用 - 公司管理费用率大幅下降1.6%，2018年全国化市场布局致当年费用率高，2019年至今逐步稳定并下降，原因是优化市场布局、人员结构，加强全面预算管理 [3] 业务布局与竞争 - 公司在全国范围内进行业务布局和开拓，完善资质体系，在科技研发及生态修复技术上有一定优势，经营策略是关注客户诉求，加大与央企合作 [3] 可转债进展 - 公司9月底收到证监会对可转债项目受理通知，预计近期收到反馈，推进正常，后续将及时履行信息披露义务 [4] 融资计划 - 公司目前在手资金近13亿，资产负债率38%，融资空间较大，未来融资计划根据融资需求和市场订单情况决定 [4] 与央企合作方式 - 公司推动EPC模式、探索PPP模式，以联合体方式共同承接优质项目，促使公共服务提供方建设立场更积极，行政资源和补偿机制向项目倾斜 [4]

财务情况 - 公司三季度资产负债率不到40%，财务费用一直为负，除PPP项目外无其他有息负债，今年订单为传统项目和EPC项目，在手现金约13亿，预计全年财务费用延续现状 [1] 养护市场 - 公司2019年成立养护事业部，2019年全年养护面积近2000万平方米，2020年半年报披露养护面积为2600万平方米，较同期有较大增长且仍在持续增加，未来将持续深耕养护市场 [2] 订单收入确认 - EPC+O类型订单分为前期工程与养护运营两部分，前期工程按会计准则以完工百分比确认收入，转入运营养护期后按单平米造价定期收取养护费确认收入 [2] 订单情况 - 公司今年公告订单以EPC为主，原因一是受疫情影响，PPP项目推出节奏放缓；二是EPC模式集“设计 - 施工 - 采购”于一体，有助于公司业绩增长，且回款条件更优质、现金流更有保障 [2]

公司基本信息 - 证券代码为 002887，证券简称为绿茵生态，编号为 2017 - 01 [1] - 公司为天津绿茵景观生态建设股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员包括安信证券王鑫、华泰证券方晏荷等多家机构人员 [2] - 活动时间为 2017 年 11 月 7 日上午 9:30 - 11:30 [2] - 活动地点在公司 16 层会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书马健铎 [2] 公司发展规划 - 上市后计划借助平台大力发展 PPP 业务，实际控制人专注主业，对项目质量要求高 [3] 公司 PPP 业务前期准备 - 人员储备，包括外招和内部培养 [3] - 市场拓展，与潜在客户洽谈 [3] - 资金准备 [3] 公司业务特点与优势 - 技术和管理较好，施工获天津、内蒙等市场认可 [3] - 生态领域强项是盐碱地修复，河道与边坡修复业务能力突出 [3] 公司业务地域 - 生态园林行业市场空间广阔，区域饱和度低，很多区域有拓展可能 [3] - 目前天津和内蒙区域业务各占约一半，未来深耕京津冀和内蒙区域，拓展其他区域 [3] 公司毛利率较高原因 - 业务主要在北方，北方市场竞争没南方激烈 [3] - 北方气候恶劣，苗木养护成本高，项目回报率要求高 [3] - 技术和施工管理有优势，团队紧盯项目 [3] - 生态修复业务收入占比较其他园林企业高 [3] 公司项目回款保障机制 - 对项目经理回款考核严，回款后有奖金 [3] - 主要客户为政府及政府类平台，回款有保障 [3] - 参与项目前分析回款情况 [3] 公司收入与业绩季节性特征 - 一季度是业务传统淡季，二、三、四季度营收和业绩确认较多 [3] - 因天津环保政策，预计今年四季度天津部分项目工期延期 [3] 公司融资情况 - 银行已落实 7 亿授信额度 [3] - 今年未感觉贷款吃紧，上市后因资质提升获银行和金融机构合作 [3][4]

公司发展现状与机遇 - 2017 - 2018年在人员储备、全国化市场布局等方面打下良好基础，2019年迎来良好发展机遇 [1][2] - 近两年加强与央企、国家级科研院所合作，提升研发和管理水平 [2] 人才管理 - 注重打造团队精神，制定长期绩效考核机制，希望高管二次创业 [2] - 19年实行全面预算管理制度，与绩效挂钩，未来综合考虑企业发展情况 [2] 毛利率相关 - 公司毛利率在同行业偏高，原因包括总部位置、成本费用控制、项目管理、订单类型、自主完成项目多等 [2] - 2019年随着全国化区域布局和订单规模扩大，毛利率会下降，力争保持在行业前三 [2] - 园林绿化行业规模化优势不明显，项目选择优中选优，不盲目扩张 [2] 财务与杠杆 - 尽可能把资产负债率控制在50%以内，资产规模达项目需求时，不排除运用资本平台运作 [2] 成本控制 - 绿化类项目资金陆续投入，现金流控制有效 [2] - 自身管理水平高，看重提高苗木存活率和成本管控，关注入库、登记、采购等方面 [2] 项目融资 - 传统项目融资方式为自有资金 + 中期流贷，PPP项目为项目贷 [2] - 融建项目底线是3年以内收回全部成本 [2] 未来发展方向 - 随着国家“美丽中国”“乡村振兴”战略，从城市到乡村，参与乡村环境治理 [2] - 在南京参与特色小镇项目为进军乡村振兴提前布局 [2] - 由工程型企业逐步向工程 + 运营型企业转变 [2]

项目概况 - 北辰绿化养护项目由绿茵及其全资子公司青川科技联合体中标，为 PPP 项目 [2][3] - 项目总养护面积约 1100 万平方米，包括北辰郊野公园养护 520 万平方米和北辰建成区绿化养护 596 万平方米 [3] - 公司获 20 年排他性特许运营权，主要收入为政府可行性缺口补助，每年年收入约 1.2 亿元，20 年总计约 24 亿元，设价格调整机制 [3] 项目战略意义 - 是公司首次中标的纯养护运营 PPP 项目，带来长期稳定现金流入，影响未来长期效益 [3] - 有助于公司提升科技壁垒，向智慧化运营、生态领域数字化管理发展 [3] 项目盈利情况 - 项目年化金额 1.2 亿元，养护期 20 年，公司运用节水灌溉、智慧管养等降本增效，结合精细化管理优势保证综合盈利水平 [3] 养护市场情况 - 早期由政府相关部门主导，现因政府职能转变和绿植需求提升，企业参与增多 [4] - 公司在技术、科技运用、机械化、资金、人才配置、综合管理等方面具备优势 [4] - 养护涵盖节水灌溉、数据监测与采集等多维度，公司进行前端技术研究和人才储备，将结合物联网等向智慧化发展 [4] 公司业务板块发展 - 早期业务以市政园林为主，后向生态修复领域扩展，生态修复业务占比提升较快 [4] - 目前以生态修复和市政园林为主，乡村振兴、环境整治、文旅产业为辅，未来四大板块均会进一步发展 [4] 生态板块预期 - 随着基建发力、专项债下发及相关政策推出，生态板块市场前景乐观，是公司未来主要发展方向，将形成工程 + 运营双向发展 [5]