5月12日，大博医疗今日收盘38.44元，下跌2.04%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和 的比值）达到39.97倍，总市值159.15亿元。 来源：金融界 大博医疗科技股份有限公司的主营业务是医用高值耗材的生产、研发与销售。公司的主要产品是髓内 钉、空心钉、普通钉板、锁定钉板、手/足钉板产品、外固定支架、骨针、线缆、小儿产品、脊柱接骨 板（前路）、脊柱内固定器（后路）、椎间融合器、椎体成形、颅骨修复钛网系列、微小型接骨板、螺 钉系统、髋关节假体、膝关节假体、不可吸收带线锚钉、带袢钛板、种植体系统、一次性腹腔镜穿刺器 系列。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入5.50亿元，同比28.80%；净利润1.03亿元，同比 67.04%，销售毛利率69.64%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)81大博医疗39.9744.604.98159.15亿行业平均 49.8445.684.61105.51亿行业中值36.5938.052.4346.93亿1天益医疗-1742.06-2983.951.8622.20亿2澳华内 镜-602.36302.124.8363.48亿 ...

维持增持评级 。维持公司2025-2026 年预测EPS 为1.24/1.64元，新增2027 年预测EPS 为1.99 元，参考可 比公司，给予2025 年目标PE 36X，上调目标价为44.64 元（原为42.65 元），维持增持评级。 业绩在低基数上实现强劲增长。公司2024 年实现营收21.36 亿元（同比+39.3%，下同），归母净利润 3.57 亿元（+505%），扣非净利润2.85 亿元（+2604%）；2025Q1 实现营收5.50 亿元（+28.8%），归母 净利润1.03 亿元（+67%），扣非净利润0.97 亿元（+97%）。因2021年创伤联盟集采带来的创伤类产品 渠道库存持续调整影响，以及2022 年脊柱国采带来的脊柱类产品渠道库存调整影响，2023 年业绩为低 基数，2024 年随着相关影响出清，集采后产品销量持续增长，全年业绩在低基数上实现强劲增长。 2024Q1 预计仍受到部分集采影响，基数仍较低，2025Q1 同样在低基数上实现强劲增长。 核心骨科产品线走出集采影响恢复增长，优势稳固。创伤、脊柱类产品线集采后销量持续增长，2024 年在2023 年渠道库存调整形成的低基数上实 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖大博医疗，给予“优于大市”评级，2025 - 2026 年预测 EPS 为 1.24/1.64 元，新增 2027 年预测 EPS 为 1.99 元，参考可比公司，给予 2025 年目标 PE 36X，目标价为 44.64 元 [1][5][13] 报告的核心观点 - 公司已走出集采影响，传统骨科板块在低基数上实现强劲增长，新业务板块开拓顺利 [1] - 业绩在低基数上实现强劲增长，2024 年营收和归母净利润大幅增长，2025Q1 同样在低基数上增长显著 [5][14] - 核心骨科产品线走出集采影响恢复增长，优势稳固，创伤、脊柱、关节类产品均有不同程度增长 [5][15] - 非骨科类耗材业务增长态势良好，有望贡献第二增长曲线，2024 年各非骨科类产品收入均有增长 [5][16] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,533|2,136|2,730|3,216|3,715| |(+/-)%|6.9%|39.3%|27.8%|17.8%|15.5%| |净利润（归母，百万元）|59|357|514|677|823| |(+/-)%|-36.3%|505.2%|44.1%|31.7%|21.6%| |每股净收益（元）|0.14|0.86|1.24|1.64|1.99| |净资产收益率(%)|1.9%|11.6%|15.6%|18.9%|20.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|259.53|42.89|29.76|22.60|18.58|[3] 交易数据 - 升幅(%)：1M 绝对升幅 8%、相对指数 14%；3M 绝对升幅 5%、相对指数 8%；12M 绝对升幅 16%、相对指数 13% - 当前价格：36.96 元 - 52 周内股价区间（元）：22.17 - 36.96 - 总市值（百万元）：15,302 - 总股本/流通 A 股（百万股）：414/289 - 流通 B 股/H 股（百万股）：0/0 [4] 资产负债表摘要(LF) - 股东权益（百万元）：3,194 - 每股净资产（元）：7.71 - 市净率（现价）：4.8 - 净负债率：-26.57% [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |688236.SH|春立医疗|53.02|1.25|2.02|2.76|42|26|19| |688617.SH|惠泰医疗|416.58|6.73|9.07|11.85|62|46|35| |688161.SH|威高骨科|108.59|2.24|2.93|3.49|49|37|31| |均值| | | | | |51|36|28|[7] 公司业务及行业情况 - 公司主营业务系医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类、脊柱类、关节类等植入耗材及非骨科类耗材，报告期主营业务未发生重大变化 [10] - 所处骨科医疗器械行业是重要细分行业，随着人口老龄化，市场规模稳步扩张，未来在政策支持等因素下仍有较大成长空间 [10] - 公司建立了完整研发体系，有专业研发团队，与临床专家和科研院所合作，取得多项专利和注册证，部分产品通过国际认证 [10] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |昌都市大博通商医疗投资管理有限公司|43.4600| |大博医疗国际投资有限公司|22.2400| |林志军|19.5200| |林志雄|0.8200| |赵少梅|0.4200| |香港中央结算有限公司(陆股通)|0.3500| |中国银行股份有限公司 - 华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金|0.3300| |中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 - 005L - CT00 沪|0.1800| |湖南发展集团资本经营有限公司|0.1800| |钱晨云|0.1300| |合计|87.6300|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖大博医疗，给予“优于大市”评级，2025 - 2026年预测EPS为1.24/1.64元，新增2027年预测EPS为1.99元，参考可比公司，给予2025年目标PE 36X，目标价为44.64元 [1][5][13] 报告的核心观点 - 公司已走出集采影响，传统骨科板块在低基数上实现强劲增长，新业务板块开拓顺利 [1] - 业绩在低基数上实现强劲增长，2024年营收和归母净利润大幅增长，2025Q1同样在低基数上增长显著 [5][14] - 核心骨科产品线走出集采影响恢复增长，优势稳固，创伤、脊柱、关节类产品均有良好表现 [5][15] - 非骨科类耗材业务增长态势良好，有望贡献第二增长曲线，公司大力拓展该业务并保持高强度研发投入 [5][16] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,533|2,136|2,730|3,216|3,715| |(+/-)%|6.9%|39.3%|27.8%|17.8%|15.5%| |净利润（归母，百万元）|59|357|514|677|823| |(+/-)%|-36.3%|505.2%|44.1%|31.7%|21.6%| |每股净收益（元）|0.14|0.86|1.24|1.64|1.99| |净资产收益率(%)|1.9%|11.6%|15.6%|18.9%|20.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|259.53|42.89|29.76|22.60|18.58| [3] 交易数据 - 当前价格36.96元，52周内股价区间22.17 - 36.96元，总市值15,302百万元，总股本/流通A股414/289百万股，流通B股/H股0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,228|1,076|1,040|1,269|1,622| |交易性金融资产（百万元）|433|173|173|173|173| |应收账款及票据（百万元）|242|236|319|357|392| |存货（百万元）|1,193|1,273|1,478|1,545|1,641| |流动资产合计（百万元）|3,155|2,812|3,075|3,413|3,898| |固定资产（百万元）|814|1,101|1,232|1,294|1,282| |总资产（百万元）|4,640|4,419|4,808|5,206|5,684| |总负债（百万元）|1,479|1,237|1,373|1,425|1,482| |归属母公司股东权益（百万元）|3,058|3,079|3,290|3,582|3,936| [6] 利润表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,533|2,136|2,730|3,216|3,715| |营业成本（百万元）|492|667|818|959|1,094| |销售费用（百万元）|565|630|737|804|892| |管理费用（百万元）|126|139|172|190|208| |研发费用（百万元）|285|307|382|418|464| |净利润（百万元）|86|385|556|732|890| |归属母公司净利润（百万元）|59|357|514|677|823| [6] 现金流量表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|74|442|505|857|1,018| |投资活动现金流（百万元）|-508|154|-266|-227|-181| |筹资活动现金流（百万元）|496|-617|-278|-401|-485| |现金净增加额（百万元）|63|-33|-36|229|353| [6] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |688236.SH|春立医疗|53.02|1.25|2.02|2.76|42|26|19| |688617.SH|惠泰医疗|416.58|6.73|9.07|11.85|62|46|35| |688161.SH|威高骨科|108.59|2.24|2.93|3.49|49|37|31| |均值| | | | | |51|36|28| [7] 公司业务及行业情况 - 公司主营业务为医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类、脊柱类、关节类等多种植入耗材，报告期主营业务未发生重大变化 [10] - 所处骨科医疗器械行业是医疗器械重要细分行业，随着人口老龄化，市场规模稳步扩张，未来在政策支持等因素下仍有较大成长空间 [10] - 公司建立了完整研发体系，研发团队实力较强，与临床专家和科研院所合作，开发出大量符合临床需求的骨科产品，取得多项专利和医疗器械注册证，部分产品通过国际认证 [10] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |昌都市大博通商医疗投资管理有限公司|43.4600| |大博医疗国际投资有限公司|22.2400| |林志军|19.5200| |林志雄|0.8200| |赵少梅|0.4200| |香港中央结算有限公司(陆股通)|0.3500| |中国银行股份有限公司 - 华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金|0.3300| |中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 - 005L - CT00沪|0.1800| |湖南发展集团资本经营有限公司|0.1800| |钱晨云|0.1300| |合计|87.6300| [11]

会议信息 - 大博医疗第三届董事会第十七次会议于2025年4月29日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日发出[1] - 应参加董事7名，实际参加7名[1] 报告情况 - 会议以7票赞成通过《2025年第一季度报告》[1] - 《2025年第一季度报告》于2025年4月30日刊登[1]

活动信息 - 公司将参加厦门辖区上市公司2024年年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式，2025年5月15日15:40 - 17:00举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[1]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入550,336,243.99元，较上年同期调整后增长28.80%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润103,101,566.47元，较上年同期调整后增长67.04%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润97,121,145.10元，较上年同期调整后增长96.76%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额25,921,050.26元，较上年同期调整后减少50.78%[5] - 本报告期末总资产4,466,146,307.28元，较上年度末调整后增长1.07%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益3,193,857,365.54元，较上年度末调整后增长3.73%[5] - 营业总收入本期为5.5033624399亿元，上期为4.2727990069亿元，同比增长28.80%[20] - 营业总成本本期为4.2139351753亿元，上期为3.6854845893亿元，同比增长14.34%[21] - 营业利润本期为1.2825675113亿元，上期为7654.321582万元，同比增长67.56%[21] - 净利润本期为1.1254058780亿元，上期为6718.959105万元，同比增长67.50%[21] - 流动负债合计本期为8.9655157101亿元，上期为9.4139784240亿元，同比下降4.76%[18] - 非流动负债合计本期为2.6287015985亿元，上期为2.9591981549亿元，同比下降11.17%[18] - 负债合计本期为11.5942173086亿元，上期为12.3731765789亿元，同比下降6.29%[18] - 所有者权益合计本期为33.0672457642亿元，上期为31.8161194552亿元，同比增长4.00%[18] - 基本每股收益本期为0.25元，上期为0.15元，同比增长66.67%[22] 部分资产负债项目变化 - 交易性金融资产期末数270,960,458.29元，较期初数增长56.86%，系本期存续的银行理财增加所致[9] - 应付职工薪酬期末数75,902,815.58元，较期初数减少42.59%，系上年末计提的年终奖于本期支付所致[9] - 税金及附加本期数7,691,359.36元，较上年同期数增长62.99%，系流转税增加，相应附加税增加所致[9] - 财务费用本期数 -17,435,025.93元，较上年同期数减少2,165.92%，系汇率变动产生的汇兑收益增加所致[9] - 期末货币资金992,975,831.66元，期初为1,075,945,032.18元[17] - 期末交易性金融资产270,960,458.29元，期初为172,745,372.83元[17] - 期末应收账款274,960,293.37元，期初为235,579,112.44元[17] - 期末存货1,279,032,418.71元，期初为1,272,779,370.13元[17] - 期末资产总计4,466,146,307.28元，期初为4,418,929,603.41元[17] 股东持股情况 - 广西大博商通创业投资有限公司持股比例23.46%，持股数量97,124,098股[13] - 林志雄持股比例20.82%，持股数量86,203,902股，其中限售股64,652,926股[13] - 大博醫療國際投資有限公司持股比例20.03%，持股数量82,926,901股[13] - 林志军持股比例19.52%，持股数量80,807,710股，其中限售股60,605,782股[13] - 公司回购专用证券账户期末持股7,409,900股，持股比例1.79%[14] 现金流量相关指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为5.7878482637亿元，上期为4.6577321988亿元，同比增长24.26%[23] - 经营活动现金流入小计为591,963,842.26元，上年同期为491,372,096.12元[24] - 经营活动现金流出小计为566,042,792.00元，上年同期为438,712,506.67元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为25,921,050.26元，上年同期为52,659,589.45元[24] - 投资活动现金流入小计为299,293,783.06元，上年同期为610,194,154.70元[24] - 投资活动现金流出小计为464,037,838.03元，上年同期为763,145,715.43元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 164,744,054.97元，上年同期为 - 152,951,560.73元[24] - 筹资活动现金流入小计为4,871,776.00元，上年同期为43,105,137.86元[24] - 筹资活动现金流出小计为6,276,269.71元，上年同期为95,931,087.04元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 1,404,493.71元，上年同期为 - 52,825,949.18元[25] - 现金及现金等价物净增加额为 - 136,692,671.36元，上年同期为 - 147,464,735.32元[25]

会议信息 - 大博医疗第三届监事会第十六次会议于2025年4月29日召开[1] - 会议通知于2025年4月18日发出[1] - 应参加监事3名，实际参加3名[1] 报告情况 - 会议以3票赞成通过《2025年第一季度报告》[1] - 《2025年第一季度报告》于2025年4月30日刊登[2]

公司财务表现 - 4月28日收盘价32.78元，单日下跌2.38%，滚动市盈率38.04倍，总市值135.72亿元 [1] - 2024年年报显示营业收入21.36亿元，同比增长39.29%，净利润3.57亿元，同比增长505.16%，销售毛利率68.75% [1] - 主力资金近5日净流入297.01万元，其中4月28日单日净流入767.53万元 [1] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率46.40倍，行业中值34.81倍，公司市盈率38.04倍，排名第81位 [1][2] - 行业平均市净率4.51倍，公司市净率4.41倍，低于行业平均水平 [2] - 行业总市值平均100.23亿元，中值45.22亿元，公司总市值135.72亿元，显著高于行业中值 [2] 产品结构 - 主营业务为医用高值耗材的生产研发与销售，产品涵盖骨科植入物（髓内钉/空心钉/钉板系统）、脊柱产品（椎间融合器/内固定器）、创伤修复产品（外固定支架/颅骨修复钛网）以及关节假体（髋关节/膝关节） [1] - 产品线还包括微小型接骨板、种植体系统、腹腔镜穿刺器等细分领域器械 [1] 同业估值比较 - 行业头部企业华大智造市盈率-50.86倍，市净率3.82倍，总市值304.72亿元 [2] - 可比公司天益医疗市盈率-1581.08倍，总市值20.15亿元；康泰医学市盈率-256.39倍，总市值49.86亿元 [2] - 澳华内镜市盈率-525.57倍（静态263.60倍），总市值55.39亿元 [2]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会、3次股东大会，独立董事均出席[4] - 2024年召开3次薪酬与考核委员会会议，独立董事均出席[5] - 2024年独立董事参加4次专门会议并发表同意意见[7] 薪酬与激励 - 2024年3月审核2023年度董监高薪酬并通过2024年度薪酬考核办法[6] - 2024年9月通过2024年股票期权激励计划相关议案[6] - 2024年10月通过向激励对象首次授予股票期权议案[6] - 独立董事统一为每年100,000元（税前）[21] 信息披露与审计 - 2024年公司信息披露真实、准确、及时、完整[12] - 按时编制并披露多份报告[17] - 2024年续聘天健会计师事务所为财务报告审计机构[19] 议案审议 - 2024年3月审议通过《关于2024年度日常关联交易预计的议案》[15] - 2024年8月审议通过《关于补充确认关联交易的议案》[15] - 2024年9月公司实施2024年股票期权激励计划获股东大会批准[22]