业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[3] 业绩数据 - 2024年度预计归属于上市公司股东的净利润为20000万元–28000万元，2023年度亏损96497.95万元[3] - 2024年度预计扣除非经常性损益后的净利润为8200万元–11800万元，2023年度亏损96317.57万元[3] - 2024年度基本每股收益盈利0.1570元/股–0.2198元/股，2023年度亏损0.7577元/股[3] - 2024年度预计净利润同比增长120.73%–129.02%，实现扭亏为盈[5] 业绩变动原因 - 业绩变动主要原因是民航出行需求持续改善，公司推动航班量增长，提升机队利用率，优化航线网络结构提升客座率[5]

保荐代表人变更 - 东兴证券变更2022年度非公开发行股票项目持续督导保荐代表人[1] - 原保荐代表人陆猷因工作变动不再负责，蒋卓征接替[1] - 变更后由陆丹彦和蒋卓征负责该项目持续督导[1] 其他信息 - 持续督导期至2023年12月31日及规定义务结束[1] - 公告发布于2024年12月19日[3] - 蒋卓征履历丰富，参与多个项目[4]

资金使用 - 2024年8月5日公司同意用不超134000万元闲置募集资金补流，期限不超十二个月[3] - 2024年12月11日公司归还2800万元闲置募集资金至专户[4] - 截至公告披露日，补流的闲置募集资金余额为131200万元[5]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 报告认为华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，受益于支线航空补贴管理办法的修订以及公司经营情况改善，前三季度公司扭亏为盈，预计2024 - 2026年的归母净利润预测为4.06/9.52/11.24亿元，对应P/E为27.7X/11.8X/10.0X，支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔[2]。 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 华夏航空总股本1,278.24百万股，流通股本1,278.24百万股，市价8.81元，市值11,261.31百万元，流通市值11,261.31百万元[1]。 投资逻辑 - 不确定性大幅下降：化债推动下应收账款坏账风险大幅下降，内控制度完善后生产安全风险大幅下降[1]。 - 经营快速修复，盈利增长超预期：单位ASK（RPK）分别较2023年增长37.84%、18.31%，民航局补贴收入显著增长，公司收到的民航局支线航空补贴收入显著增加，员工持股计划锁定更高营收目标[1][2]。 - 竞争格局有望改善，未来发展空间广阔：2024年冬春航季华夏航空持续深耕下沉市场，大航在下沉市场的减投或将减缓公司在下沉市场的竞争压力，支线航空发展空间广阔[2]。 - 非经损益增加，有望增厚业绩：约1.5亿元资产处置损益，2023年下半年民航局支线补贴由于政策转换有望计入2024年度报表[2]。 财务数据 - 2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为2,643、5,151、7,065、8,623、9,469，增长率yoy%分别为 - 33%、95%、37%、22%、10%；归母净利润（百万元）分别为 - 1,974、 - 965、406、952、1,124，增长率yoy%分别为 - 1,654%、51%、142%、134%、18%；每股收益（元）分别为 - 1.54、 - 0.75、0.32、0.74、0.88；每股现金流量分别为0.25、1.03、0.38、1.13、1.30；净资产收益率分别为 - 49%、 - 31%、12%、21%、20%；P/E分别为 - 5.7、 - 11.7、27.7、11.8、10.0；P/B分别为2.8、3.6、3.2、2.5、2.0[1]。 - 2023 - 2026年的货币资金（百万元）分别为1,920、2,826、2,587、2,841；应收票据（百万元）分别为4、0、0、0；应收账款（百万元）分别为895、1,597、1,964、2,131；预付账款（百万元）分别为188、231、260、275；存货（百万元）分别为194、248、278、312；合同资产（百万元）为0；其他流动资产（百万元）分别为875、1,200、1,464、1,608；流动资产合计（百万元）分别为4,076、6,102、6,553、7,166；其他长期投资（百万元）为0；长期股权投资（百万元）为2；固定资产（百万元）分别为3,012、3,212、3,458、3,747；在建工程（百万元）分别为944、1,044、1,044、944；无形资产（百万元）分别为178、177、178、175；其他非流动资产（百万元）分别为9,967、9,882、9,821、9,780；非流动资产合计（百万元）分别为14,103、14,317、14,503、14,648；资产合计（百万元）分别为18,179、20,419、21,056、21,814；短期借款（百万元）分别为2,077、3,478、2,745、2,310；应付票据（百万元）分别为16、20、14、18；应付账款（百万元）分别为554、681、836、643；预收款项（百万元）为0；合同负债（百万元）分别为66、127、155、170；其他应付款（百万元）分别为389、389、389、389；一年内到期的非流动负债（百万元）分别为2,568、2,568、2,568、2,568；其他流动负债（百万元）分别为81、83、84、86；流动负债合计（百万元）分别为5,752、7,346、6,790、6,185；长期借款（百万元）分别为1,783、2,023、2,263、2,503；应付债券（百万元）为0；其他非流动负债（百万元）分别为7,556、7,556、7,556、7,556；非流动负债合计（百万元）分别为9,340、9,579、9,819、10,059；负债合计（百万元）分别为15,092、16,925、16,610、16,244；归属母公司所有者权益（百万元）分别为3,088、3,494、4,446、5,570；少数股东权益（百万元）为0；所有者权益合计（百万元）分别为3,088、3,494、4,446、5,570；负债和股东权益（百万元）分别为18,179、20,419、21,056、21,814；经营活动现金流（百万元）分别为1,322、485、1,451、1,666；现金收益（百万元）分别为 - 86、1,413、1,963、2,196；存货影响（百万元）分别为 - 21、 - 54、 - 30、 - 34；经营性应收影响（百万元）分别为 - 75、 - 740、 - 395、 - 182；经营性应付影响（百万元）分别为99、130、149、 - 188；其他影响（百万元）分别为1,405、 - 263、 - 235、 - 126；投资活动现金流（百万元）分别为 - 541、 - 633、 - 602、 - 566；资本支出（百万元）分别为 - 379、 - 718、 - 663、 - 607；股权投资（百万元）分别为 - 2、0、0、0；其他长期资产变化（百万元）分别为 - 160、85、61、41；融资活动现金流（百万元）分别为 - 736、1,054、 - 1,088、 - 846；借款增加（百万元）分别为1,153、1,641、 - 493、 - 195；股利及利息支付（百万元）分别为 - 204、 - 592、 - 620、 - 611；股东融资（百万元）为0；其他影响（百万元）分别为 - 1,685、5、25、 - 40[12]。

股份回购 - 2021年9月1日至2022年2月28日累计回购4,630,299股，占当时总股本0.4568%，支付5,004.58万元[2] 员工持股计划 - 通过非交易过户取得4,630,299股，占目前股本0.3622%[3] - 实际认购资金13,057,443.18元，认购4,630,299股[4] - 2024年11月11日过户，价格2.82元/股[5] - 所持股票分两期解锁，每期50%[6] - 存续期不超36个月，与控股股东非一致行动关系[5][7] - 持有人放弃间接持股表决权[7] 会计处理 - 依据会计准则处理，影响以年度审计报告为准[8]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 华夏航空2024年三季度业绩表现良好，实现营业收入19.43亿元，同比增长18.73%，归母净利润2.80亿元，同比增长411.92%，公司基本面反转趋势确立，业务量恢复带动连续三个季度业绩转正且三季度业绩高于2020年同期[2] - 公司冬春航季航班计划量同比增长9.55%，日均航班量达444班，10月以来日均航班量349班，日利用小时数逐渐逼近21年年初水平，2024年1月民航局修订补贴管理办法带动其他收益提升，前三季度其他收益远超往年同期[2] - 10月公布员工持股计划，设定了营收考核指标，第一个解锁期2024年全年营收考核上限71亿，触发值60.4亿（2024年前三季度实际营收51.5亿），第二个解锁期2024年与2025年累计营收考核上限155亿，触发值131.8亿[2] - 支线航空市场空间大、增长快、壁垒高，华夏航空作为支线航空龙头有望受益，其规模扩张明确能支撑业务成长，与中国商飞签订100架飞机购买协议，运力扩张确定性强，网络效应是支线模式核心竞争力，通程产品有望带来新增长[2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为3.96、8.19、10.95亿元，对应11月1日收盘价，PE估值分别为25.4、12.3、9.2倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E年，报告研究的具体公司营业收入分别为5151、6582、8264、9266百万元，同比增长94.9%、27.8%、25.6%、12.1%，归母净利润分别为 - 965、396、819、1095百万元，同比增长（2024年开始） - 、 - 、106.8%、33.7%，毛利率分别为 - 7.0%、8.9%、19.4%、21.9%，ROE分别为 - 31.3%、11.4%、19.0%、20.3%，每股收益分别为 - 0.75、0.31、0.64、0.86元，市盈率分别为 - 、25.4、12.3、9.2倍[3][5] - 2023 - 2026E年，报告研究的具体公司资产负债率分别为83.0%、82.9%、80.8%、78.2%，流动比率分别为0.71、0.69、0.67、0.67，速动比率分别为0.68、0.66、0.64、0.64，资产周转率分别为28.9%、34.1%、38.6%、39.3%，应收账款周转率分别为444%、414%、390%、377%，存货周转率分别为2905%、2691%、2673%、2659%，每股经营现金分别为1.03、 - 0.36、1.16、1.34元，每股净资产分别为2.42、2.73、3.37、4.22元，PB分别为3.3、2.9、2.3、1.9[5] 业务发展方面 - 航班计划量增长，运量恢复显著，日利用小时数逐渐逼近21年年初水平，其他收益因补贴管理办法修订大幅提升[2] - 员工持股计划推出，设定营收考核指标，反映公司对未来业绩增长的信心和激励措施[2] - 作为支线航空龙头，受益于支线航空市场的发展，规模扩张明确，网络效应和通程产品有望带来新的增长机会[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 华夏航空2024年前三季度实现营业收入51.54亿元，同比增长33.81%，归母净利润3.07亿元，较去年同期扭亏为盈，去年同期亏损6.97亿元；2024Q3实现营业收入19.43亿元，同比增长18.73%，归母净利润2.80亿元，同比增长411.92% [2] - 2024Q3公司积极开通支线航线，打造特色产品，经营端持续恢复，总ASK同比增长25.68%，总RPK同比增长30.97%，总客座率达83.51%，同比提升3.37pct [3] - 单位成本和费用率改善，2024Q3营业成本17.30亿元，同比增长18.83%，单位ASK成本0.427元/座公里，同比下降5.45%；销售/管理/财务费用率合计同比下降4.33pct，财务费用率同比下降3.69pct；其他收益增加至2.92亿元，同比大幅增长116.30%，归母净利率14.41%，同比增加11.05pct [3] - 预计华夏航空2024 - 2026年营业收入分别为67.56亿元、80.80亿元与90.93亿元；归母净利润分别为4.75亿元、8.28亿元与12.47亿元；对应PE分别为22.82倍、13.11倍与8.71倍，看好公司在支线航空市场的先发优势和领先地位，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月4日，当前价格8.49元，52周价格区间4.58 - 8.50元，总市值10,852.27百万，总股本127,824.15万股，日均成交额261.77百万，近一月换手1.99% [1][3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5151|6756|8080|9093| |增长率(%)|95|31|20|13| |归母净利润（百万元）|-965|475|828|1247| |增长率(%)|51|149|74|51| |摊薄每股收益（元）|-0.75|0.37|0.65|0.98| |ROE(%)|-31|14|20|24| |P/E|—|22.82|13.11|8.71| |P/B|2.96|3.14|2.63|2.12| |P/S|1.77|1.61|1.34|1.19| |EV/EBITDA|24.59|9.41|7.71|6.93|[6] 盈利能力 - ROE分别为-31%、14%、20%、24%；毛利率分别为-7%、3%、11%、14%；销售净利率分别为-19%、7%、10%、14% [8] 成长能力 - 收入增长率分别为95%、31%、20%、13%；利润增长率分别为51%、149%、74%、51% [8] 营运能力 - 总资产周转率分别为0.29、0.36、0.41、0.45；应收账款周转率分别为5.93、7.80、8.80、8.43；存货周转率分别为30.12、36.77、47.70、53.58 [8] 偿债能力 - 资产负债率分别为83%、83%、79%、75%；流动比分别为0.71、0.71、0.66、0.70；速动比分别为0.61、0.61、0.55、0.57 [8] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5151|6756|8080|9093| |营业成本（百万元）|5513|6526|7175|7800| |营业税金及附加（百万元）|16|22|26|29| |销售费用（百万元）|239|275|310|333| |管理费用（百万元）|267|272|286|297| |财务费用（百万元）|593|535|563|561| |其他费用/（-收入）（百万元）|23|23|18|0| |营业利润（百万元）|-1078|556|971|1464| |营业外净收支（百万元）|-23|3|3|3| |利润总额（百万元）|-1100|559|974|1467| |所得税费用（百万元）|-135|84|146|220| |净利润（百万元）|-965|475|828|1247| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属于母公司净利润（百万元）|-965|475|828|1247|[8] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|1920|1961|1228|881| |应收款项（百万元）|900|838|998|1160| |存货净额（百万元）|194|161|140|152| |其他流动资产（百万元）|1063|1312|1241|1358| |流动资产合计（百万元）|4076|4272|3606|3551| |固定资产（百万元）|3012|3660|4167|4383| |在建工程（百万元）|944|1001|860|792| |无形资产及其他（百万元）|10145|10860|11373|11873| |长期股权投资（百万元）|2|2|2|2| |资产总计（百万元）|18179|19795|20008|20601| |短期借款（百万元）|2077|2677|2277|1777| |应付款项（百万元）|571|544|399|433| |合同负债（百万元）|66|81|73|82| |其他流动负债（百万元）|3038|2747|2751|2803| |流动负债合计（百万元）|5752|6049|5499|5096| |长期借款及应付债券（百万元）|1783|1883|1383|883| |其他长期负债（百万元）|7556|8405|9005|9505| |长期负债合计（百万元）|9340|10288|10388|10388| |负债合计（百万元）|15092|16337|15887|15483| |股本（百万元）|1278|1278|1278|1278| |股东权益（百万元）|3088|3458|4121|5118| |负债和股东权益总计（百万元）|18179|19795|20008|20601|[8] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1322|2205|2724|2983| |净利润（百万元）|-965|475|828|1247| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |折旧摊销（百万元）|1319|1373|1534|1362| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |营运资金变动（百万元）|421|-21|-167|-146| |投资活动现金流（百万元）|-541|-2666|-2409|-2007| |资本支出（百万元）|-541|-2657|-2407|-2007| |长期投资（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|0|-9|-2|0| |筹资活动现金流（百万元）|-736|607|-1048|-1323| |债务融资（百万元）|1030|1197|-300|-500| |权益融资（百万元）|0|0|0|0| |其它（百万元）|-1766|-590|-748|-823| |现金净增加额（百万元）|56|134|-733|-347|[8]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司名称:海量航空 - 主营业务:航空运输 - 2023年前三季度营收51.5亿元,同比增长34% - 2023年前三季度竞争利润3.06亿元,去年同期亏损7亿元 2. 核心观点和论据 [2][3][4][5][6][7][10] - 2023年全年利用率预计达到7.5小时,相当于正常水平的80% - 2024年利用率预计达到正常水平的90% - 2023年10月客座率82%,同比增加3-4个百分点,但票价同比下降8% - 2023年底机队规模将达到330架,2024年新增50-60架 - 2023年新增3架A320飞机,2024年还有6-7架新机交付 - 民航补贴单价翻倍,2023年全年达到6亿元左右 3. 其他重要内容 [5][6][7][9][10][11][12][13][14][16][17][18][19][20][21][22][23] - 所得税率为15%,受前期亏损影响导致2023年上半年偏高 - 其他收益大幅增长,主要来自政府补贴 - 财务费用下降主要受益于汇率收益 - 机构收入占比维持在20%左右,其余为客票收入 - 地方政府欠款逐步收回,2023年全年目标5000万基本完成 - 新航线主要布局在新疆、华东和中南地区 - 国际航线发展较慢,未来将优先发展国内市场 - 新疆和内蒙古市场发展潜力较大,云南和华东市场有待进一步开拓

减持计划 - 成德永盛计划2024年8 - 11月减持不超639.2万股，占总股本0.50%[1] 实际减持 - 2024年10 - 11月集中竞价减持615.87万股，占总股本0.4818%，均价8.0901元/股[2] 持股变化 - 减持前持股6392万股，占比5.0006%；减持后持股5776.13万股，占比4.5188%[4] 合规情况 - 减持符合规定，按预披露执行，无违规，不影响公司治理等[5]

报告公司投资评级 华夏航空维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1. 化债受益标的,公司迎来可持续经营拐点。在当前化债目标的持续推进下,此前市场担忧的坏账有望陆续收回,同时有利于新航线的开发投放,进而增厚收入。[1] 2. 民航局支线补贴政策调整,公司或将持续受益。[1] 3. 经营端:航班量持续恢复。[1] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营收51.5亿元,同比增长33.8%,较2019年增长27.8%。[1] 2. 2024年第三季度,公司实现归母净利2.8亿元,同比增长411.9%。[1] 3. 2024年前三季度,公司其他收益8.1亿元,同比增长190.9%,主要为航线补贴收入同比增长。[1] 4. 2024年前三季度,公司信用减值损失为正0.41亿元,主要系加强应收账款回款管理,计提信用减值减少。[1] 5. 2024年前三季度,公司ASK同比增长35.8%,RPK同比增长43.3%,客座率79.9%。[1] 6. 2024年前三季度,公司客公里收益0.55元,同比下降3.9%,座公里收益0.44元,同比增长1.4%。[1] 7. 2024年前三季度,公司营业成本48.5亿元,同比增长21.9%,座公里成本0.43元,同比下降10.3%。[1] 8. 2024年前三季度,公司扣汇三费率15.7%。[1] 经营数据总结 1. 2024年前三季度,公司日均航班量328班,同比增长36.5%,较2019年增长7.1%。[1] 2. 2024年第三季度,公司日均航班量348班,同比增长27.3%,较2019年增长6.6%,环比增长5.6%。[1] 3. 2024年第四季度至今,公司日均航班量348班,同比增长23.6%,环比第三季度基本持平。[1]