板块整体表现 - 10月21日航空机场板块整体下跌0.25%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中5只上涨，4只下跌，1只持平 [1] 领涨及领跌个股 - 华夏航空为当日板块领跌股 [1] - 中国东航领涨板块，涨幅1.67%，收盘价4.86元，成交额8.22亿元，成交量171.25万手 [1] - 中信海直涨幅1.16%，厦门空港涨幅0.86%，春秋航空涨幅0.40% [1] - 吉祥航空跌幅1.26%，白云机场跌幅0.42% [1] 资金流向 - 当日航空机场板块主力资金净流出5082.19万元 [3] - 游资资金净流出7334.06万元 [3] - 散户资金净流入1.24亿元 [3]

行业核心观点 - 国内航空业供需关系持续改善 紧供给逻辑未变 供需差持续收窄有望在2025年第四季度迎来拐点时刻 [1] - 9月行业数据表现优异 利用率与客座率持续高位运行并传导至国内航线票价同比回升 [1][2] - 9月初重大外事活动结束后商旅需求改善带动国内航线价格企稳回升 商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价 [1] 9月经营数据表现 - 9月航空需求增速高于供给 A股六家上市航司合计可用座位公里(ASK)同比增长4.0% 收入客公里(RPK)同比增长7.1% [1] - 9月国内航线供需增速缺口放大 六航司国内ASK同比增长2.2% RPK同比增长4.7% 客座率达87.3% 同比提升2.1个百分点 创历年9月最高水平 [1] - 9月国际航线供给增速放缓 六航司国际线ASK同比增长8.7% RPK同比增长13.6% 客座率同比提升3.5个百分点 国际线ASK/RPK分别达到2019年同期的98.0%/102.9% [1] 利用率与票价数据 - 9月行业飞机利用率为7.8小时 同比基本持平 其中宽体机利用率同比下降3.4% 窄体机利用率同比上升0.4% [2] - 9月行业国内经济舱票价同比回升 含燃油附加费票价同比上升0.6% 扣除燃油附加费票价同比上升1.0% [2] - 携程数据显示9月国内机票价格同比上升2.4% 国际机票价格同比下降15.2% 而8月国内和国际机票价格同比降幅分别为4.3%和14% [2] 机队规模与引进情况 - 截至2025年9月 A股六家上市公司合计管理飞机3340架 环比净增加11架 较2024年底累计增长3.6% [3] - 9月六航司机队规模稳步扩张 机型引进以窄体机为主 合计引进窄体机19架 包括1架C919 6架B737和12架A320 [3]

行业投资评级 - 报告对交通运输物流行业维持“推荐”评级 [10] 核心观点 - 2025年9月航空业供需关系持续改善，需求增速高于供给增速，国内与国际航线客座率均创下历年9月新高，高客座率已传导至票价提升 [3][4][12] - 行业供给进入紧张瓶颈期，紧供给逻辑未变，供需差持续收窄有望在2025年第四季度迎来价格拐点 [3][5][38] - 公商务需求有所恢复，商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价，提升板块投资情绪 [4][5][38] 9月经营数据总结 - **整体供需表现优异**：A股六家上市航司合计ASK（可用座位公里）同比+4.0%，RPK（收入客公里）同比+7.1%，需求增速显著高于供给增速 [3][12] - **国内航线表现强劲**：国内ASK/RPK同比+2.2%/+4.7%，客座率达87.3%，同比提升2.1个百分点，相较2019年同期提升3.9个百分点，创历史新高 [3][4][13] - **国际航线需求旺盛**：国际线ASK/RPK同比+8.7%/+13.6%，客座率同比提升3.5个百分点，RPK已达到2019年同期的102.9% [3][17] 量价指标分析 - **飞机利用率高位运行**：9月行业飞机利用率达7.8小时，同比基本持平，其中窄体机利用率同比+0.4% [4][13] - **国内票价企稳回升**：9月行业国内经济舱票价（扣燃油附加费）同比+1.0%，携程数据显示国内机票价格同比+2.4%，实现同比转正 [4][13] - **国际票价仍承压**：携程数据显示9月国际机票价格同比-15.2%，但降幅较8月（-14%）略有收窄 [4][13] 机队运力分析 - **机队规模稳步扩张**：截至2025年9月底，六家A股上市航司合计管理飞机3340架，环比净增加11架（+0.3%），较2024年底累计增长3.6% [5][24] - **窄体机为引进主力**：9月六航司合计引进窄体机19架，包括1架C919、6架B737系列和12架A320系列 [5] - **分航司机队动态**： - 中国国航：净增5架飞机，引进7架（5架A320系列、2架B737系列） [25][26] - 中国东航：净增2架飞机，引进4架（1架B737系列、3架A320系列） [28] - 南方航空：净增4架飞机，引进7架（包括A320neo、B737-8、C919等机型） [30] - 海航控股：净增0架飞机，引进1架A320飞机 [32] - 春秋航空与吉祥航空：9月均无飞机引进与退出 [34][36] 国际航线区域表现 - **亚太区域阶梯式复苏**：日本、韩国航班量恢复至2019年同期的97.4%、93.9%；泰国恢复至49.1%；马来西亚、新加坡、越南航班量则超过2019年水平，分别达133.5%、118.1%、116.4% [19] - **欧美市场分化明显**：美国、德国航班量恢复较慢，仅为2019年同期的28.3%、78.4%；俄罗斯、英国恢复良好，分别达96.4%、126.9% [19] 投资建议 - 报告建议关注供需改善驱动的票价提升趋势，尤其是四季度淡季公商务航线价格的改善持续性 [5][38] - 重点关注的上市公司包括：中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空 [5][38]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [13] - 顺丰控股、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间 [13] - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性 [13] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂 [13] - 散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求 [13] - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘缓和有望推动新造船市场活动 [13] - 航空业需求增速平稳可持续，存量与增量供给双紧，油汇改善成本端，“反内卷”成为行业共识 [14] - 供应链物流中快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性 [14] - 港口作为陆海枢纽格局趋稳，资本支出放缓凸显红利属性和枢纽港成长性 [14] 行业动态跟踪：快递物流 - “通达系”9月单票收入同环比改善，圆通/申通/韵达业务量同比+13.64%/+9.46%/+3.63%，单票收入同比+1.09%/+4.95%/+0.50%，环比+2.79%/+2.91%/+5.21% [3] - 8-9月圆通/申通/韵达累计单票收入上涨6.3%/7.6%/5.8%，或上涨0.13/0.15/0.11元，反内卷涨价趋势或已形成 [3] - 大钲资本、淡马锡及淡明资本组成财团拟私有化安能物流，交易仍处初步阶段，存在不确定性，大钲资本现持股约24.32% [4] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - 中美港口费政策同步生效，形成“二元市场”，合规运力可获战略性定价权，受限运力在华航线面临不确定性 [5] - 中国矿产资源集团与必和必拓签署协议，最快于2025年第四季度起对铁矿石现货贸易实施人民币结算，中国首次夺得铁矿石定价权 [6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨12.9%至1310点，其中上海-美西运价环比大幅上涨31.9% [7] - 原油轮运价指数（BDTI）本周环比上涨6.21%，VLCC TCE环比上涨28.0% [7] - 散货船运价指数（BDI）本周环比上涨5.8%至2052点，BCI指数环比上涨8.7% [8] - 新造船价指数本周环比上升0.07点至185.33点 [8] 行业动态跟踪：航空机场 - 航空制造业供应链瓶颈导致新飞机和零部件生产延误，全球商业飞机订单积压量创历史新高超过17,000架 [9] - 供应链问题预计导致2025年航空业成本增加超过110亿美元，包括额外燃油成本约42亿美元、维护成本31亿美元等 [9] - 2024年旅客需求增长10.4%，超过运力增幅8.7%，载客率达创纪录的83.5% [9] - 中国航司集体反对美国交通部拟限制其经俄罗斯领空飞往美国的命令 [10] - 波音公司获美国FAA批准，可将737MAX产量从每月38架提高至42架 [10][11] 行业动态跟踪：公路铁路 - 10月6日-10月12日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7849.7万吨，环比下降2.4%；全国高速公路货车通行4659.9万辆，环比增长5.58% [12] - 发改委计划到2027年底，在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪 [12] 市场表现回顾 - 2025年10月13日至10月17日，A股交运指数环比增长0.73%，跑赢上证指数2.20个百分点 [18] - 交运子板块中航空(+3.81%)、航运(+2.42%)、机场(+2.33%)涨幅居前，快递板块下跌4.43% [18][22] 子行业数据跟踪 - 2025年8月全国快递服务企业业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2% [23] - 2025年9月顺丰业务量同比增长31.81%至15.04亿票，但单票收入同比下降13.31%至13.87元 [27] - 2025年8月民航完成旅客运输量约0.75亿人次，同比+3.3%；完成货邮运输量86.50万吨，同比+13.2% [57] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点 [59] - 2025年8月铁路客运量同比大幅增长40.27%至5.05亿人，货运量同比增长6.77%至4.57亿吨 [70]

板块整体表现 - 航空机场板块在10月20日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.27%，大幅跑赢上证指数（上涨0.63%）和深证成指（上涨0.98%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为中国东航，涨幅达6.70%[1] 领涨个股表现 - 中国东航收盘价为4.78元，涨幅6.70%，成交量为301.87万手，成交额为14.12亿元[1] - 南方航空收盘价为6.60元，涨幅6.28%，成交量为173.59万手，成交额为11.22亿元[1] - 华夏航空涨幅为5.71%，海航控股涨幅为3.57%，中国国航涨幅为2.72%[1] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流入态势，净流入金额为7.57亿元[2] - 游资资金净流出2.23亿元，散户资金净流出5.34亿元[2] 个股资金流向详情 - 南方航空主力资金净流入最为显著，达1.84亿元，主力净占比16.36%[3] - 中国东航主力资金净流入1.50亿元，主力净占比10.63%[3] - 春秋航空主力资金净流入1.16亿元，主力净占比17.01%[3] - 中国国航、吉祥航空、华夏航空主力资金净流入分别为9743.86万元、8323.87万元、8173.20万元[3]

核心观点 - 2025冬春航季国内航司总时刻量同环比均下降（同比下降2%，环比下降3%），控总量调结构意图明显，供给约束较强 [1] - 高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，建议逢低布局航空板块 [1] - 行业机队增速确定性放缓，一线时刻资源未有大幅增长 [1] 换季概览 - 2025冬春航季总时刻量较2019年冬春航季增长15% [2] - 国际时刻量（含中国始发/到达时刻）较2024年冬春航季上涨2%，为2019年同期的75% [2] - 国内航司地区时刻量较2024年冬春航季下降12%，为2019年同期的83% [2] 国际航线 - 亚洲计划时刻量占国际总时刻量的83%，恢复至2019年同期的79% [2] - 欧洲/大洋洲/中东/北美/非洲的计划时刻量分别恢复至2019年同期的126%/81%/171%/26%/267% [2] - 北美洲周计划时刻量同比增长46个，同比增速48.4%，主要增量来自加拿大 [2] - 中国东航在日本/泰国/韩国的计划时刻量分别为每周542/316/368个，居国内航司首位 [2] 国内航线 - 全行业国内时刻量较2024年冬春航季下降2%，较2019年冬春航季上涨21% [3] - 仅五线城市国内计划时刻量增长4.6%，一线城市计划时刻量相对稳定（-0.4%），其他类型城市计划时刻量同比下跌2%-7% [3] - 三四线城市时刻量减少导致行业一线互飞计划航班量占比提升至3.84%，为连续六个航季最高 [4] - 核心市场互飞航线占比提升至54.13%，同比提升0.17个百分点，环比提升1.30个百分点 [4] 竞争格局 - 三大航及吉祥航空在下沉市场（三线及以下城市）的国内计划时刻量同比下降（国航/东航/南航/吉祥：-3%/-5%/-4%/-2%） [5] - 各航司核心城市时刻量占比分别为：国航82%/东航80%/吉祥80%/南航79%/春秋74%/海航65%/华夏26% [5] - 中国东航核心市场时刻量占比相较2019年冬春航季上升5.4个百分点，核心市场互飞航线计划航班量占比上升8.56个百分点 [5] - 华夏航空计划时刻量同比增长5.2%，主要增量来自二线城市（17.04%，兰州增长300%）及五线城市（+15.76%） [6] - 春秋航空新一线/二线/三线/四线/五线/县级市计划时刻量同比增长6.27%/13.09%/16.63%/27.59%/8.63%/31.46% [7] - 海航集团一线/二线/五线城市时刻量同比增长0.42%/2.85%/7.79% [7]

板块整体表现 - 10月17日航空机场板块整体上涨0.17%，表现优于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股表现分化，厦门空港以4.93%的涨幅领涨，而中信海直下跌2.85%表现最弱 [1][2] 领涨个股表现 - 厦门空港收盘价为15.33元，涨幅4.93%，成交量为14.01万手，成交额为2.11亿元 [1] - 吉祥航空收盘价为14.10元，涨幅3.30%，成交量为28.76万手，成交额为4.05亿元 [1] - XD春秋航收盘价为53.71元，涨幅1.94%，成交量为10.37万手，成交额为5.58亿元 [1] - 中国国航收盘价为8.46元，涨幅1.32%，成交量为123.58万手，成交额为10.44亿元 [1] 资金流向分析 - 航空机场板块整体获得主力资金净流入1.75亿元，游资资金净流入1984.19万元，但散户资金净流出1.95亿元 [2] - 中国国航获得主力资金净流入1.44亿元，主力净占比达13.77%，为板块内最高 [3] - 吉祥航空主力资金净流入6430.47万元，主力净占比为15.89% [3] - 厦门空港主力资金净流入3223.71万元，主力净占比为15.26% [3] - 白云机场遭遇主力资金净流出3006.86万元，主力净占比为-17.96% [3] 成交活跃度 - 海航控股成交最为活跃，成交量达807.77万手，成交额为13.70亿元 [1][2] - 中国东航成交量为136.52万手，成交额为6.11亿元 [1] - 中国国航成交量为123.58万手，成交额为10.44亿元 [1]

行业运营数据 - 截至2025年10月14日，民航航班执行量为15,539架次/日，较2024年同期的14,980架次/日同比增加3.73% [1][2] - 2025年7月至9月，民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8%，均高于2019年同期水平 [1][2] - 2025年国庆中秋假期（10月1日至8日），全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史同期新高，日均同比增幅6.2% [1] - 2025年国庆中秋假期民航客运量实际共1,913.8万人次，日均239.2万人次，日均客运量同比2024年增长4.1%，较2019年增长26.9% [1] 票价与盈利能力 - 2025年9月，民航国内经济舱平均含税票价697元，同比增长0.6%，但较2019年9月仍低5.0% [2] - 2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元，同比增加0.3%，较2019年假期同比-1.4%，显示票价持续修复 [2] - 国际油价整体处于下行趋势，航油成本减少有利于航空公司利润释放 [5] - 行业供给低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及"反内卷"政策推进，静待票价持续修复、航司盈利改善 [1][5][6] 航班结构分析 - 国际及中国港澳台地区航班量增长显著，截至2025年10月14日，日均达2,154架次/日，同比增加16.70% [3] - 国内航班执行量日均13,885架次/日，同比增加1.91% [3] - 截至2025年6月底，国际航班量已恢复至2019年同期的88% [3] 行业供给约束 - 全球飞机交付进度显著放缓，波音2024年全年交付飞机348架，同比增速-34.1%；空客交付766架，同比增速4.2% [4] - 考虑到C919国产客机的交付周期、现有机队机龄较大将陆续退出以及趋严的行业监管准入限制，预计未来航空运力扩张将持续受限，供给维持较低增速 [4] 政策环境 - 2025年6月26日，民航领域"反内卷"整治工作拉开序幕，旨在整治机票价格的持续下行，随着政策推进，民航领域票价修复可期 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 行业客座率持续高位，国内外航线出行两旺，近期票价已实现持续转正，航司单位座收或显著修复 [3][13] - 随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价修复，进一步推动航司单位座收回升 [3][12] - 叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长，看好航司座收回升带来的盈利修复弹性 [3][13] 行业供需与运营表现 - 2025年8月行业ASK、RPK同比分别增长5.1%、5.8%，较2019年同期增长24.1%、25.4%，客座率达87.5%，同比提升0.6个百分点，较2019年同期提升0.9个百分点 [3][15] - 分地区看，2025年8月国内线周转量同比增长3.5%，国际及地区线周转量恢复至2019年同期的100.4% [3][19] - 2025年1-9月，航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张 [2][61] 票价表现分析 - 2025年年初至今（截至10月15日）国内平均票价861元，同比下降7.9% [4][23] - 国庆中秋假期期间（含假期前一天）国内线含油平均票价942元，同比下降1.5%，但测算扣油票价同比上升1.2%，实现转正 [4][23] - 10月上半旬（至10月15日）行业平均票价同比上升2.2%，过去四周周度平均票价同比变化分别为+3.4%、-3.0%、-1.0%、+3.4%，最新七天（10月9日-10月15日）国内平均票价同比上升4.9% [4][23] 成本端（油汇）分析 - 2025年第一季度、第二季度、第三季度航空煤油出厂价均价分别为5952、5385、5533元/吨，较2024年同期均价分别下降10.0%、17.0%、11.2% [5][36] - 10月国内航油含税出厂价为5572元/吨，同比下降0.1% [5][36] - 汇率方面，至2025年10月16日，中间价美元兑人民币汇率为7.0968元，较2024年末升值1.27%，较2025年第三季度末升值0.12% [5][36] 主要航司运营情况 - 2025年9月，春秋航空、海南航空、南方航空、中国东航、吉祥航空、中国国航的综合ASK同比增速分别为+21.1%、+5.8%、+4.4%、+3.6%、+1.9%、+1.2% [42] - 同期，各航司综合客座率同比变动分别为：中国东航+4.1个百分点、中国国航+3.5个百分点、吉祥航空+2.4个百分点、春秋航空+1.3个百分点、海南航空+1.0个百分点、南方航空+0.7个百分点 [44] - 2025年1-9月累计，除中国国航、吉祥航空国内线运力同比有所下降外，其余航司国内线运力同比均略有增长，其中春秋航空同比增速为+6.4% [6][56] 机队引进情况 - 2025年9月，中国国航引进7架客机，净增长5架，为六大航司中净增长量最高；南方航空引进7架净增长4架；中国东航引进4架净增长2架 [6][61] - 2025年1-9月累计，南方航空、中国东航、中国国航分别净增长37、16、16架客机，春秋航空、吉祥航空、海南航空分别净增长5、3、6架客机 [6][61] 投资建议 - 建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [3][13]

行业投资评级与核心观点 - 报告对航空板块持积极态度，建议继续关注，并推荐了多家航空公司，包括中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空 [4] - 核心观点认为航空业正迎来“黄金时代”，主要逻辑是供给端高度约束，全球飞机老龄化趋势预计在未来5-10年延续，同时客座率已处历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位 [4] - 需求端具备弹性，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线，在外部油价变化配合下，航司有望释放较大业绩提升空间 [4] 2025年9月行业整体运营数据 - 9月民航旅客运输量约6270万人次，同比2024年增长4.6%；国内运力同比2024年增长1.0%，国内客流量同比2024年增长3.6% [4] - 9月国际客运航班约5.6万班次，恢复至2019年同期的85.7% [4] - 9月民航日均飞机利用率为7.8小时，同比提升0.6个百分点；其中宽体机日均利用率为9.0小时，窄体机为7.9小时，支线飞机为5.4小时 [4] 各航司总体运营表现 - 六家上市航司运力投放（ASK）同比2024年均实现增长，增幅分别为：中国国航（+1%）、中国东航（+4%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（+2%）、春秋航空（+21%）、海航控股（+6%） [4] - 旅客周转量（RPK）同比增幅均高于ASK增幅，分别为：中国国航（+6%）、中国东航（+9%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（+5%）、春秋航空（+23%）、海航控股（+7%） [4] - 春秋航空客座率以91.8%领先其他航司，同比提升1.3个百分点；其他航司客座率及同比变化为：中国国航（83.2%，+3.5pct）、中国东航（87.6%，+4.1pct）、南方航空（86.3%，+0.8pct）、吉祥航空（86.1%，+2.4pct）、海航控股（85.1%，+1.0pct） [4] 国内市场运营分析 - 国内市场需求供给增长基本平衡，春秋航空运力运量同比显著增长，三大航同比呈个位数增长 [4] - 国内航线ASK同比2024年变化：中国国航（-0.3%）、中国东航（+2%）、南方航空（+3%）、吉祥航空（-6%）、春秋航空（+21%）、海航控股（+2%） [4] - 国内航线RPK同比2024年变化：中国国航（+3%）、中国东航（+6%）、南方航空（+4%）、吉祥航空（-4%）、春秋航空（+23%）、海航控股（+3%） [4] 国际市场运营分析 - 国际航班进一步恢复，吉祥航空、春秋航空同比显著增长；与2019年同期相比，中国东航和吉祥航空的运力投入（ASK）和旅客周转量（RPK）已超过2019年水平 [4] - 国际航线ASK同比2019年变化：中国国航（-2%）、中国东航（+5%）、南方航空（-5%）、吉祥航空（+131%）、春秋航空（-13%）、海航控股（-26%） [4] - 国际航线RPK同比2019年变化：中国国航（-1%）、中国东航（+17%）、南方航空（-1%）、吉祥航空（+142%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-23%） [4] 地区市场运营分析 - 地区市场运力运量恢复呈现分化，中国国航和中国东航恢复情况超2019年水平 [4] - 地区航线ASK同比2019年变化：中国国航（+0.4%）、中国东航（+3%）、南方航空（-7%）、吉祥航空（-36%）、春秋航空（-72%）、海航控股（-42%） [4] - 地区航线RPK同比2019年变化：中国国航（+8%）、中国东航（+19%）、南方航空（+7%）、吉祥航空（-22%）、春秋航空（-69%）、海航控股（-32%） [4] 重点公司估值与评级 - 报告列出了重点航空公司的投资评级、市值及估值指标，例如南方航空评级为增持，总市值1142亿元，预测2025年市盈率（PE）为32倍 [7] - 中国东航评级为增持，总市值979亿元，预测2025年PE为34倍；春秋航空评级为增持，总市值525亿元，预测2025年PE为20倍 [7] - 吉祥航空评级为买入，总市值307亿元，预测2025年PE为19倍；华夏航空评级为增持，总市值138亿元，预测2025年PE为22倍 [7]