板块整体表现 - 航空机场板块整体下跌0.63% 跑输上证指数(-0.45%)和深证成指(-2.14%) [1] - 板块内10只个股下跌 仅中国东航(600115)实现0.50%上涨 [1] - 华夏航空(002928)领跌板块 跌幅达2.78% [2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价8.75元 跌幅2.78%为板块最大跌幅 [2] - 中信海直(000099)跌幅2.54% 收盘价24.14元 [2] - 春秋航空(601021)收盘价52.00元为板块最高 跌幅0.73% [1][2] - 海航控股(600221)成交量最大 达590.44万手 成交额9.36亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.22亿元 游资净流入9239.71万元 散户净流入2.29亿元 [2] - 上海机场(600009)主力净流出4678.23万元 净占比-11.34%为最高 [3] - 白云机场(600004)主力净流出3010.85万元 净占比-14.27%为占比最高 [3] - 中国国航(601111)主力净流入50.75万元 为唯一主力资金净流入个股 [3] - 华夏航空散户净流入2336.66万元 净占比10.30% [3]

板块整体表现 - 航空机场板块整体下跌0.94% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.46% 深证成指上涨1.05% [1] - 板块内10只个股中8只下跌 2只上涨 领跌个股为华夏航空(-2.17%)和中国东航(-1.97%) [1][2] - 板块成交活跃 总成交额超过40亿元 其中海航控股成交7.79亿元居首 中国东航成交6.85亿元次之 [1][2] 个股价格表现 - 华夏航空跌幅最大达2.17% 收盘价9.00元 成交2.54亿元 [2] - 中国东航下跌1.97%至3.99元 成交量169.90万手为板块最高 [2] - 春秋航空下跌1.82%至52.38元 为板块中股价最高个股 [1][2] - 仅两只个股上涨：中信海直微涨0.20%至24.77元 上海机场上涨0.12%至32.36元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.93亿元 游资净流入1383.09万元 散户资金净流入2.79亿元 [2] - 海航控股获主力资金净流入4564.25万元 净占比5.86% 为板块中唯一主力资金净流入个股 [3] - 白云机场遭遇主力资金净流出3234.41万元 净占比-12.82% 为板块最高 [3] - 春秋航空主力资金净流出2951.70万元 但游资净流入2667.82万元 显示资金分歧明显 [3]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中下跌2.07%至9.01元/股 成交1.95亿元 换手率1.67% 总市值115.17亿元 [1] - 主力资金净流出484.24万元 特大单买入121.32万元占比0.62% 大单买入2940.70万元占比15.07%卖出3546.27万元占比18.17% [1] - 年内股价累计上涨16.11% 近5日跌1.64% 近20日涨6.38% 近60日涨5.01% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.22万户 较上期减少14.08% 人均流通股57,578股增加16.38% [2] - 中庚价值先锋持股4225.32万股（减少920.25万股） 广发价值领先A持股2865.11万股（不变） 广发睿毅领先A持股2277.09万股（不变） [3] - 中庚价值领航持股1865.30万股（增加187.42万股） 中庚小盘价值持股1721.52万股（减少371.40万股） [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入36.10亿元 同比增长12.41% 归母净利润2.51亿元 同比大幅增长858.95% [2] - 客运收入占比98.46% 货运收入0.27% 其他业务收入1.27% [1] 公司基本概况 - 主营国内国际航空客货运输业务 成立于2006年4月 2018年3月上市 [1] - 所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输 概念板块包括中盘、融资融券、增持回购、基金重仓、民用航空等 [1] - A股上市后累计派现2.09亿元 近三年未进行分红 [3]

三大航司业绩表现 - 中国国航2025年上半年营业收入807.57亿元同比增长1.6% 归母净利润亏损18.06亿元但同比减亏 运输旅客7711.4万人次同比增长2.87% [2] - 中国东航上半年营业收入668.22亿元同比增长4.09% 归母净利润亏损14.31亿元较上年同期亏损27.68亿元明显收窄 [2] - 南方航空上半年营业收入862.91亿元同比增长1.77% 归母净利润亏损15.33亿元同比扩大24.84% 因递延所得税资产部分转回影响业绩 [3] 民营航司盈利状况 - 四家民营航司总计实现净利润近20亿元 春秋航空以11.69亿元净利润成为内地最盈利航司但同比下滑14.11% [1][4] - 吉祥航空净利润5.05亿元同比增长3.29% 海航控股净利润0.57亿元实现扭亏为盈 华夏航空净利润2.51亿元同比增幅达858.95% [4][6][7] - 春秋航空拥有133架A320系列飞机 运营192条国内航线和55条国际航线 吉祥航空国际航班量达12370班覆盖28个国际航点 [4][5][6] 行业运营数据与策略 - 中国国航上半年引进9架飞机包括C919/C909 机队规模达934架平均机龄10.28年 客运收入731.96亿元因收益水平下降减少收入37.65亿元 [2][8] - 东航客运人公里收益同比下降7.22% 南航客公里收益0.46元同比下降6.12% 其中国际航线收益下降8.51% [3][8] - 航司通过人工智能优化服务 国航实现机上餐饮预订全覆盖 东航线上销售收入61亿元同比增长30% 多式联运产品持续创新 [9] 市场竞争与监管环境 - 行业面临"量涨价跌"态势 受客源结构下沉、高铁冲击、国际环境不确定性及汇率波动等多重因素影响 [3][8] - 民航局强调整治"内卷式"竞争 航空客运自律公约明确禁止恶意竞争 短期有望改善收益水平 [8] - 暑运期间民航旅客总量创新高 南航预计客运量提升但票价下滑 下半年将优化销售节奏创新产品 [10]

收益水平 - 机构购买运力对公司单位收益水平形成托底 [1] - 旅游航线淡季不淡或提升公司单位收益表现 [1] 成本控制 - 利用率回升、油价下降改善单位成本 [1] - 机队机型结构调整 单位成本或仍有改善空间 [1] 航线补贴 - 公司增加对偏远区域航线覆盖 [1] - 单位补贴收益或受益支线补贴新规持续上升 [1] 财务影响 - 25H1公司转回500万元单项计提减值损失 [1] - 账龄组合计提约1200万元 [1] - 关注潜在减值转回对公司盈利影响 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司营业收入36.1亿元，同比增长12% [1] - 2025年上半年归母净利润2.5亿元，较2024年同期的0.26亿元大幅提升 [1] - 2025年上半年扣非归母净利润2.3亿元，2024年同期为扣非净亏损0.13亿元 [1] - 2025年第二季度营业收入18.4亿元，同比增长15% [1] - 2025年第二季度归母净利润1.7亿元，2024年同期为0.01亿元，落在业绩预告1.4-2.1亿元的中值区间 [1] 收益表现 - 2025年上半年客公里收益0.52元，同比基本持平 [1] - 2024年单公里政府购买收入同比增长6.9% [1] - 2025年第二季度国内客座率同比提升1.3个百分点 [1] - 2025年第二季度客公里收益同比下降0.8% [1] - 2025年第二季度单位ASK其他收益达0.088元，同比增长23.6%，环比增长4.9% [2] 成本控制 - 2025年上半年单位成本同比下降7.4% [2] - 2025年第一季度单位燃油成本同比下降10% [2] - 2025年第二季度单位燃油成本同比下降23% [2] - 2025年第一季度单位非油成本同比下降7.6% [2] - 2025年第二季度单位非油成本同比上升0.9% [2] 运营策略 - 机构购买运力对公司单位收益水平形成托底作用 [1] - 旅游航线呈现淡季不淡特征，支线旅游和因私出行需求结构性改善 [1] - 公司增加对偏远区域航线覆盖，2024年符合补贴范围的航段运力占比提升4.4个百分点 [2] - 新版支线补贴管理办法提高偏远区域连接航线的补贴标准 [2] 资产质量 - 2025年上半年转回单项计提应收账款减值损失500万元 [3] - 同期按账龄组合计提减值约1200万元 [3] - 2025年上半年净坏账减值约400万元 [3] - 截至2025年6月底公司坏账减值准备余额约3.2亿元 [3] 盈利预测 - 上调2025年归母净利润预测至6.2亿元 [3] - 预计2026年归母净利润8.5亿元 [3] - 预计2027年归母净利润11.3亿元 [3] - 当前股价对应2025年市盈率19倍 [3] - 2026年市盈率14倍，2027年市盈率10倍 [3]

1H25业绩表现 - 1H25收入36.10亿元同比增长12.41% 归母净利润2.51亿元大幅高于1H24的0.26亿元 [1] - 2Q25收入18.36亿元同比增长15.07%环比增长3.48% 归母净利润1.69亿元显著高于2Q24的148万元和1Q25的0.82亿元 [1] 2Q25运营指标 - 2Q25 ASK同比增长19% 客座率同比提升4.6个百分点至83.2% 较2019年同期提升5.4个百分点 [1] - 2Q25个人端客公里收益估计同比高个位数下滑 但较1Q25同比跌幅有所收窄 [1] 成本与补贴情况 - 2Q25航空煤油出厂价同比下降17% 单位ASK非油成本估计同比基本稳定 [1] - 2Q25确认其他收益3.81亿元 单位ASK其他收益0.08元/座公里 同比提升19%环比提升1% [1] 三季度业绩展望 - 预计3Q25运力保持低双位数增长 客座率同比低个位数改善 票价同比跌幅或略有收窄 [2] - 预计3Q25航空煤油平均出厂价同比下降11% [2] 盈利预测调整 - 上调2025和2026年净利润预测4%至6.39亿元和9.47亿元 主要因客座率假设和其他收益假设上调 [3] - 当前股价对应18.4倍2025年市盈率和12.4倍2026年市盈率 [3] 估值与评级 - 目标价上调21%至11.1元 基于2026年15倍市盈率 较当前股价有21%上行空间 [3] - 维持跑赢行业评级 估值基准切换至2026年 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入36.1亿元，同比增长12.41% [1] - 归母净利润2.51亿元，同比增长858.95%，扣非净利润2.27亿元，同比增长1706.60% [1] - 第二季度单季度营收18.36亿元，同比增长15.07%，净利润1.69亿元，同比增长11283.67% [1] 盈利能力指标 - 毛利率2.88%，同比提升1.02个百分点 [1] - 净利率6.95%，同比大幅提升753.08% [1] - 三费占营收比14.96%，同比下降17.61%，销售、管理、财务费用总计5.4亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金21.25亿元，同比增长50.5% [1] - 应收账款12.64亿元，同比增长21.76% [1] - 有息负债78.64亿元，同比增长10.74% [1] - 流动比率0.79，短期债务压力上升 [1] 每股指标与现金流 - 每股收益0.2元，同比增长860.49% [1] - 每股净资产2.83元，同比增长16.14% [1] - 每股经营性现金流0.82元，同比增长35.92% [1] 历史业绩与商业模式 - 公司ROIC去年为4.8%，历史中位数ROIC为13.75%，2022年最低为-9.52% [3] - 上市以来6份年报中亏损3次，显示生意模式存在脆弱性 [3] - 业绩主要依靠营销驱动，具有周期性特征 [3] 机构持仓动向 - 中庚价值先锋股票基金持股4225.32万股，进行减仓操作 [5] - 中庚价值领航混合基金持股1865.3万股，进行增仓操作 [5] - 中金新锐股票A基金持股914.43万股，新进十大持仓 [5] 业绩预期与基金表现 - 分析师普遍预期2025年全年业绩6.6亿元，每股收益0.52元 [4] - 主要持仓基金中庚价值先锋股票规模35.54亿元，近一年上涨45.4% [5]

监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年08月18日以电子邮件形式发出 [1] - 会议于2025年08月28日在重庆市渝北区江北国际机场航安路30号华夏航空新办公楼524会议室以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 应出席监事3人 实际出席监事3人 其中2人现场出席 1人以通讯表决方式出席 [1] - 会议由监事会主席邢宗熙主持 公司部分高级管理人员列席 [1] 监事会会议审议情况 - 监事会审议通过《2025年半年度报告》及其摘要 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 监事会认为半年度报告编制和审核程序符合相关法律法规和监管规定 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 [2] - 监事会审议通过2025年上半年度募集资金存放与管理使用情况专项报告 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 监事会认为募集资金存放和管理使用符合相关法律法规和公司章程规定 未发生募集资金管理及使用违规情形 [2] 信息披露情况 - 《2025年半年度报告》全文披露于巨潮资讯网 [2] - 《2025年半年度报告摘要》披露于巨潮资讯网和证券时报 [2] - 《2025年半年度募集资金存放、管理与使用情况的专项报告》披露于巨潮资讯网 [2]

董事会会议基本情况 - 会议于2025年08月28日在重庆市渝北区江北国际机场航安路30号华夏航空新办公楼524会议室召开 采用现场结合通讯表决方式 [1] - 应出席董事9人 实际出席董事9人 其中2人现场出席（胡晓军、吴龙江） 7人以通讯方式出席（徐为、乔玉奇、范鸣春、孙超、仇锐、彭泗清、刘文君） [1] - 会议由董事长胡晓军主持 部分监事及高级管理人员列席 [1] 财务报告审议情况 - 董事会全票通过2025年半年度报告及摘要 9票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 董事会全票通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 9票同意 0票反对 0票弃权 [2] 公司章程及治理制度修订 - 同意修订《公司章程》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 同意修订《股东大会议事规则》并更名为《股东会议事规则》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [3] - 同意修订《董事会议事规则》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [3] - 同意修订董事会下设四个专门委员会议事规则（战略、提名、审计、薪酬与考核） 均获9票同意 0票反对 0票弃权 [3][4][5] 内部管理制度更新 - 同意修订《内部审计制度》 9票同意 0票反对 0票弃权 [5] - 同意修订《对控股子公司管理制度》 9票同意 0票反对 0票弃权 [6] - 同意修订《内幕信息知情人登记备案制度》 9票同意 0票反对 0票弃权 [6] - 同意修订《董事和高级管理人员所持股份变动管理制度》 9票同意 0票反对 0票弃权 [6] - 同意修订《高级管理人员薪酬与绩效考核管理制度》 8票同意 0票反对 0票弃权（关联董事吴龙江回避表决） [6][7] 财务及风控制度调整 - 同意修订《套期保值业务管理制度》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [7] - 同意修订《募集资金管理办法》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [7] - 同意修订《对外担保管理办法》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [9] - 同意修订《对外投资管理办法》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [9] 信息披露与投资者关系 - 同意修订《信息披露管理办法》 9票同意 0票反对 0票弃权 [10] - 同意制定《信息披露暂缓与豁免事务管理制度》 9票同意 0票反对 0票弃权 [10] - 同意修订《投资者关系管理办法》 9票同意 0票反对 0票弃权 [9] 董事会换届选举 - 提名胡晓军、胡不为、乔玉奇、范鸣春、孙超为第四届董事会非独立董事候选人 任期三年 均获9票同意 0票反对 0票弃权 [12][13] - 提名仇锐、彭泗清、刘文君为第四届董事会独立董事候选人 任期三年 均获9票同意 0票反对 0票弃权 [14][15] - 独立董事候选人任职资格需经深交所审核无异议后方可提交股东大会表决 [14] - 换届选举采用累积投票制 以《公司章程》修订通过为前提 [13][15] 其他重要决议 - 同意修订《关联交易管理办法》 需提交股东大会审议 9票同意 0票反对 0票弃权 [10] - 同意制定《市值管理制度》 9票同意 0票反对 0票弃权 [11] - 同意制定《会计师事务所选聘制度》 9票同意 0票反对 0票弃权 [11] - 决定于2025年09月15日召开2025年第二次临时股东大会 [15]