债券代码：128142 债券简称：新乳转债 一、股东非公开发行可交换公司债券的基本情况 证券代码：002946 证券简称：新乳业 公告编号：2025-031 新希望乳业股份有限公司 关于股东非公开发行可交换公司债券换股完成 暨摘牌并拟解除剩余标的股票质押的公告 公司股东新希望投资集团有限公司保证向本公司提供的信息内 容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 及其一致行动人合计持有股份比例从 76.76%减少至 76.48%。至此，"23 新乳 EB"已全部完成换股，债券数量余额为 0 张，累计换股 36,115,471 股，占本公 司总股本的 4.20%，本期债券将于 2025 年 6 月 18 日在深圳证券交易所摘牌。 占本公司 | 权益变动 | | | | | | | 换股数量 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东名称 | | | | 换股期间 | | | | | 总股份 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周茅台批价低位波动致悲观情绪蔓延，系渠道盈利能力下降、需求疲软后信心脆弱，恐慌或致加速出货，呼吁关注公司供给克制及价格维护动作 [1] - 大众品板块4 - 5月海天发货端中个位数增长、天味增速预计双位数以上，零食企业动销景气延续，5月宠物食品天猫抖音京东合计销售额同比+16%，关注零食、保健品、宠物等电商表现及产品红利/布局增量渠道机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：零食、饮料持续推新，洋河控费去库存 - 洋河股份2025年深度调整，稳中求进，提出“四个回归”和“三个顺应”，库存较去年同期降10%、省内超10%，部分10亿以上市场降1/3，当下省内海之蓝库存降至10%，今年推动省外去库存，推广50元高品质光瓶酒，海之蓝升级，M6+3月起执行配额制，建立预算中心监管费用，严审大额支出，减少广告投放 [9] - 新乳业坚持产品创新和差异化，提供高质高性价比产品，通过引领品类渗透抢占低温奶市场份额，DTC战略连接消费者，新渠道兼具供应链灵活和研发优势，自有牧场占比1/3，其他来自战略投资及长期合作伙伴 [10] - 天味食品4 - 5月收入正增长，Q2有望改善，来自动销改善和定制业务增量，库存健康，费用率因小龙虾料投放提升，小龙虾料高增，火锅底料有压力，菜谱式调料是新品方向，行业小品牌出清，头部品牌提升份额 [11] - 海天味业4 - 5月发货进度略低于目标，因餐饮景气度偏弱和C端小品类增速放缓，库存环比一季度末略升，主品类酱油、蚝油增速慢，零添加行业放缓，低盐产品潜力大，小品类增速要求高，复调平稳，竞争加剧，费用增加，重视海外市场 [11] - 西麦食品线上快速增长，天猫/京东夯实旗舰店，抖音调整产品结构，构建私域增长飞轮，线下目标双位数增长，山姆胖东来等会员店定制开发，产品布局复合燕麦等，利润弹性有望释放 [3][12] - 好想你今年开源节流，强化利润考核，电商渠道扭亏，降低非盈利产品占比，推广黑金枣、芝麻丸系列，基本面向好 [3][13] - 康师傅上半年收入压力大，但毛利率和利润率因提价及原材料价格回落改善，饮料增长，无糖茶高速增长但慢于目标，持续产品、渠道创新 [13] 投资建议 - 建议关注新产品新渠道催化的有友食品、新乳业、百润股份、西麦食品、承德露露，以及利润修复与投资收益贡献的好想你 [3][15] - 关注旺季动销改善、收入环比提速的青岛啤酒H+A、统一、农夫山泉、天味食品，以及珠江啤酒布局机会 [3][15] - 关注细分成长赛道宠物食品中宠股份、乖宝宠物、天元宠物，保健品仙乐健康、H&H国际控股、寿仙谷 [3][15] - 关注具备防御属性的龙头伊利股份、蒙牛乳业、海天味业，以及白酒低位布局机会贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [3][15] 行业重点公司估值表 - 报告给出众多食品饮料行业重点公司的估值表，包含市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB等数据，数据截至6月13日收盘价 [16][18]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 白酒短期批价承压但中长期价值凸显，大众品推新持续驱动，建议关注白酒“优势龙头、红利延续、强势复苏”和大众品“高成长与强复苏”投资主线 [1] 各行业总结 白酒行业 - 短期批价承压行业筑底蓄力，消费端政策和淡季影响使飞天茅台批价跌破2000元/瓶，但消费结构回归商务与大众需求，库存去化等推进使板块预期与基本面筑底，中长期配置机遇显现 [1][2] - 洋河股份2025年推进营销转型和产品焕新，海之蓝第七代新品铺开，销售虽承压但动销和库存有积极信号 [2] 啤酒饮料行业 - 啤酒板块乐惠国际子公司拟投资设立合伙企业，旺季关注天气、需求、政策带来的量价超预期机会，优选燕京啤酒、珠江啤酒等公司 [3] - 饮料板块统一重回汽水赛道，推出康普茶风味新品，旺季竞争激烈，优选渠道网点领先且有大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业 - 2024年中国快消品整体销售额同比+0.8%，销量+4.4%，平均售价同比-3.4%，25Q1销售额同比+2.7%，市场“平替”趋势突出，三四线城市消费能力强，深耕下沉市场和新渠道合作是拓展方向 [4] - 新乳业深耕“鲜立方战略”，有高端化、下沉市场、海外市场三个增长方向，2025年在山姆进驻多款新品 [4][8] - 安井食品通过港交所上市聆讯，预计H股上市在即，5月环比改善，虎皮炸蛋等新品将上市 [8] - 立高食品预计5月延续良好表现，山姆新品和稀奶油放量，后续稀奶油新品将贡献增量 [8]

6月10日，成都中国天府农业博览园内，"以鲜为美，质领未来"新希望乳业2025年投资者大会拉开序 幕。作为新希望乳业高质量增长的动力之一，旗下明星产品及新品纷纷亮相现场，新希望乳业精心打造 多个产品互动展区，通过沉浸式地现场体验，向外界生动展示着新希望乳业"以用户为中心"的产品矩阵 与创新实践，勾勒出其在2024年复杂市场环境下逆势增长的产品动能。 从以鲜为主到三鲜鼎立，新希望乳业扩充核心品类 基于对消费趋势的敏锐把握，新希望乳业进一步丰富了其产品版图，推动品类发展至"三鲜鼎立"的新阶 段——即鲜奶、酸奶、特色饮品三大核心品类共同发力。2024年，公司新品收入占比连续4年保持双位 数。在饮品领域，新希望乳业展现出强劲的增长潜力。无论是满足个性化口味需求的绿豆爽、轻乳茶等 创新产品，还是深度融合地方文化的"三牧凉山雪"，新乳业始终坚定围绕"鲜"字构筑核心竞争力，为公 司高质量增长提供源源不断的产品动力。 从优质产品到场景消费，新希望乳业驱动增长引擎 创新势能正加速转化为场景渗透力，驱动企业长期增长。本次投资者大会，新希望乳业以场景为核心理 念搭建起多个产品体验展区，邀请与会人员一起沉浸式体验。作为新希望乳业的战 ...

智通财经记者 | 赵晓娟 这是新希望乳业寻求新增长点的一种方式。 在乳制品竞争激烈的行业低谷期，凉山雪这一品牌正是新希望乳业在西昌当地探索下沉市场的样本。 三牧乳业市场负责人沙马利亚在大会现场表示，四川西昌是仅有77万常住人口的县级市，但每年有2000万游客，所以该品牌在营销方向上，让凉山雪在小红 书"西昌特产"的搜索出现在前三，同时全方位渗透线下门店和销售网点。这种策略的结果就是凉山雪在当地的实现了高达75%的市占率。 但复制经验并非易事。眼下，整个乳制品大环境正处于奶价低、消费不振、价格战混战的状态。 智通财经自农业农村部获得的乳制品监测数据显示，2025年4月内蒙古、黑龙江等10个主产省份生鲜乳平均价格3.07元/千克，同比下跌11.3%，在近三年长 期处于价格低谷区。 一名乳制品经销商告诉智通财经，整个乳制品的衰退已经在几年前开始显现，而这一两年的问题则是高溢价产品走向平价，行业内卷以及原料供应过剩是主 要因素，"不主动降价，或者没有令人耳目一新的爆款新品，最终只能消失在货架上，但冷链物流费用并没有相应下降，中间的渠道商其实更难了"。 凯度消费者指数联合贝恩公司最新发布的《2025年中国购物者报告》也 ...

蜜雪冰城加盟政策调整 - 公司自2025年6月11日起对新开门店进行四项调整：优化门店布局与保护范围、优先发展经营优异加盟商、限制已有门店者进入空白乡镇（仅限本地户籍新客户）、鼓励开发景区/服务区等特殊场景门店[1] 行业竞争格局变化 - 2024年26个茶咖品牌门店存量11.93万间，增速从32.5%骤降至11.12%，行业总门店数减少1.6万间[3] - 特殊渠道门店成为竞争焦点：35个品牌已开设超9000家校圈店（占总门店6.15%），瑞幸/Tims等品牌加速布局医院/交通枢纽等高流量点位[7][9][10] - 校园店占比呈现品牌差异：甜啦啦以22.1%居首（1286家），蜜雪冰城校园店2162家（占比6.64%），瑞幸1256家（6.12%），星巴克仅71家（0.86%）[10] 公司经营现状 - 截至2024年底内地门店超4.1万家（蜜雪冰城品牌约3.6万家），但单店日均GMV从2021年4144元降至2023年4127元，加盟毛利率从32.03%降至30.10%[3] - 2024年关闭1600家门店（连续四年增长），供应链收入占比超94%（248.29亿元总营收中商品销售占主体）[3] - 特殊渠道门店存在运营门槛：入驻流程复杂/租金模式特殊，但具备客流稳定优势[11] 战略调整方向 - 强化存量管理：2024年9月推出驻店政策，要求加盟商每月完成≥90小时现场打卡（未达标者限制续约权益）[4][5] - 聚焦空白市场开发：对乡镇新店实施"本地户籍+本人驻店"双门槛，匹配低流量区域运营特性[11] - 政策调整本质是从规模扩张转向单店效益提升，通过运营精细化保障供应链收入稳定性[11]

"新五年战略"行至中途，新希望乳业（002946.SZ）开始描摹新的增长图景。 在6月10日举办的新希望乳业2025投资者大会现场，董事长席刚提出，"必须跳出存量市场的内卷，依托 消费者更鲜、更美和多样化的新需求，在创新和增量中寻找解法。" 品类战略正式由此前的"鲜酸双强"升级至"三鲜鼎立"，在鲜奶、酸奶的基础上新增饮品。 公司表示饮品品类的发展仍将聚焦低温领域，但具体产品计划仍在规划。 乳品行业仍处在深度调整期。 2024年，我国乳制品总产量降至2962万吨，同比减少1.9%；液态奶产量出现五年来首次下滑，人均奶 类消费量同比下降5.6%。 营收同比微降2.9%，至106.7亿元；净利润维持双位数增速，同比增长24.8%，达5.4亿元。 拉动未来增长的"三驾马车"确定为：以24小时系列鲜奶、朝日唯品系列为代表的高端化全国发展战略， 以新希望三牧乳业凉山雪为代表的本地化下沉市场深耕战略，以及谋求出海发展第二增长曲线。 行业观点认为，中国乳业的产品和产业已经趋向成熟，拓展海外市场的时机正在到来。 新希望乳业副总裁张帅表示，新乳业现已建立了四洲六国的全球研发布局，未来将依托新希望集团深厚 的产业链体系和全球化发展 ...

6月10日下午，在新希望乳业（下称"新乳业"）2025年投资者大会上，一位银发白衣的女士成为全场焦点。她就是 去年6月下旬新增选为新乳业第三届董事会非独立董事及战略与发展委员会委员的李巍，新乳业共同实际控制人刘 永好的配偶、刘畅的母亲。 李巍的亮相颇具象征意义。过去几年，刘氏家族在新乳业多以"幕后掌舵"的方式低调运作，而从今年3月开始，李 巍开始高调走访青岛琴牌、宁夏寰美、山东唯品等子公司一线，并通过社交媒体分享考察见闻。刘氏家族从幕后 走向台前，恰逢新乳业面临关键转折点——2024年公司营收下滑2.93%，虽然净利润增长24.8%至5.38亿元，但在 乳品行业深度调整持续的大背景下，市场更关注的是：这家曾经高速增长的区域乳企龙头，能否找到独特的突围 路径？ 谁拖营收后腿 今年以来，李巍频繁在社交媒体"亮相"恰逢新乳业营收出现罕见下滑。2024 年，公司营收同比下降2.93%，至 106.65亿元，这是自 2015 年以来的首次负增长。虽然营收承压，但资本市场却对新乳业表现出明显青睐，截至6 月11日，今年以来股价累计涨幅近四成，总市值达171亿元，作为对比，营收规模比其大一倍的光明乳业市值为 118亿元。 ...

本报讯 （记者舒娅疆）6月10日，"以鲜为美质领未来"——新希望乳业2025年投资者大会在成都召开， 全面解读公司持续增长的发展路径，通过产品与渠道的双引擎创新，重点聚焦高端化、深耕下沉市场和 用户运营，为行业和投资者勾勒出奶业振兴发展的清晰蓝图。 新希望乳业股份有限公司（以下简称"新乳业"）董事长席刚在现场表示，企业必须跳出存量市场的内 卷，依托消费者更鲜、更美和多样化的新需求，在创新和增量中寻找解法。新乳业将坚持以"鲜战略"为 核心，推动从"以鲜为主""鲜酸双强"，到包含饮品在内的"三鲜鼎立"的产品创新迭代，以"产业+AI+合 成生物技术"构建竞争壁垒，增强新兴渠道与用户运营能力，打造"鲜活生产力"，驱动新鲜增长。 "鲜战略"锻造韧性持续增长 行业数据显示，2024年我国乳制品总产量降至2962万吨，同比减少1.9%，液态奶产量五年来首度下 滑，人均奶类消费量同比下降5.6%，乳品企业发展出现波动分化。中信证券消费产业首席分析师姜娅 表示，中国消费市场总体扩容趋势不会改变，乳品从成长期迈向成熟期，结合行业发展格局，看好具备 成为龙头潜力的优质企业。 新乳业作为乳业的新鲜代表，近年来经营能力优化向好，呈现出 ...

2025.06. 11 本文字数：1377，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 栾立 新饮品赛道的火爆，让原本作为供应商的乳企也按捺不住。新乳业（002946.SZ）在6月10日举行的 投资者大会上宣布，将进军饮品赛道。 在业内看来，近年来越来越多的乳企亲自下场布局新饮品赛道背后，除了消除短期业绩增长焦虑外， 也更希望以此接近善变的年轻消费者们。 2025年投资者大会上，新乳业董事长席刚宣布新乳业将正式进入饮品赛道，此前新乳业的核心业务 以低温鲜奶和酸奶为主，饮品也将成为新乳业的第三大核心业务。 作为国内泛全国化的区域乳企，新乳业是2024年少数实现净利润双位数增长的乳企之一，2024年实 现营收106.7亿元，同比微降2.9%；归母净利润达5.4亿元，同比增长24.8%。 "当下乳企必须跳出存量市场的内卷，在创新和增量中寻找解法。"席刚告诉第一财经记者，从饮品行 业发展趋势看，低糖、无糖茶饮以及部分主打轻体瘦身概念的新茶饮产品增长迅速，因此新乳业计划 从自身较为擅长的低温产品切入饮品赛道。 当天新乳业并未公布具体的市场战略，从现场公布的图片看，现阶段产品多以创新口味和体重管理等 新式含乳饮品为主。席刚表 ...