新乳业(002946)

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食品饮料中报前瞻暨板块最新观点:白酒逢低配置龙头,食品关注结构性机遇-20250713
招商证券· 2025-07-13 23:36
报告核心观点 随着市场风偏提升,食品饮料行业估值有望修复 25Q2 白酒需求短期下滑,多数酒企进入调整阶段,建议关注三季报,超跌时逢低配置头部酒企 食品 Q2 需求延续恢复态势,多板块有积极表现,期待下半年需求改善 [2][52] 各目录总结 白酒板块:需求阶段性下滑带来 Q2 报表承压,关注企业调整节奏 - 二季度白酒进入淡季且受“禁酒令冲击”,需求大幅下滑,高端白酒价格承压,宴席及大众消费相对平稳 茅台按进度完成,多数酒企进入调整阶段,Q2 报表预计承压 不同企业调整节奏有差异,关注三季度报表检验期 [7][13] - 各白酒企业 25Q2 业绩前瞻:多数企业收入和利润同比有不同程度变化,如贵州茅台预计 Q2 收入/利润同比增长 +9%/+9%,五粮液预计 -3%/-3% 等 [14][15] - 重点公司跟踪:各公司在回款、发货、库存、产品等方面有不同表现,如五粮液回款进度落后,库存环比略有增加;山西汾酒回款承压,青花系列销售相对承压等 [16][17] 食品板块:多板块有望趋势向上,关注结构性机遇 - 25Q2 大众品板块景气度分化,饮料、休闲食品、宠物食品板块整体景气度向上,啤酒、连锁&餐饮供应链有结构性红利,保健品渗透率提升趋势延续,乳制品、调味品仍在恢复中,期待 25H2 需求改善 [7][21] - 各板块情况: - 啤酒:餐饮疲软下行业产量小幅度下滑,2025 年 1 - 5 月销量 -0.2% 部分单品如燕京 U8、珠江 97 纯生结构性增长,行业利润端表现好于收入端 [7][24] - 饮料:行业景气,新品类涌现,减糖、无糖趋势明显,竞争加剧,渠道能力强的龙头企业更具优势 如农夫无糖茶、东鹏能量饮料增长较好,统一利润率有望提升 [7][24] - 乳制品:细分品类需求分化,龙头受常温液奶影响收入增长慢,低温/奶酪等品类延续增长 生育补贴有望带动奶粉行业改善,二季度奶价在底部,板块净利率有望同比提升 [7][24] - 调味品:受餐饮景气度影响收入承压,龙头相对稳定 原材料价格下行,成本红利下利润预计好于收入 如海天预计中个位数增长,天味低基数下实现反弹 [7][24] - 休闲食品:山姆量贩渠道增长好,电商增速下降 不同企业表现有差异,如洽洽瓜子和坚果动销增长恢复,有友山姆渠道上新产品动销亮眼 [7][24] - 连锁&餐饮供应链:动销平淡,下游餐饮需求有压力 不同企业表现不同,如安井主业预计同比个位数增长,周黑鸭 H1 预计实现双位数增长 [7][28] - 宠物食品:行业景气度延续,电商渠道增速快 国产品牌增长势能强劲,出口代工受关税扰动,但影响可控 如乖宝、中宠、佩蒂 618 期间自主品牌增速均在 30% 以上 [7][28] - 保健品:消费圈层外延带动渠道/营销变革,新概念催化热度 今年 618 线上营养保健品增长快,板块二季度延续增长 如 HH 国际收入中个位数增长,仙乐/民生健康环比提速 [7][28] - 各板块公司 25Q2 业绩前瞻:各公司收入和利润有不同程度的增长或下滑,如青岛啤酒预计 Q2 收入/利润同比 +3%/+8%,伊利股份预计 Q2 +2%/+25% 等 [26][30][33] 投资策略:白酒逢低配置龙头,食品关注结构性机遇 - 随着市场风偏提升,食品饮料行业估值有望修复 25Q2 白酒需求下滑,建议关注三季报,超跌时逢低配置头部酒企 食品 Q2 需求延续恢复,多板块有积极表现,期待下半年需求改善 [2][52] - 投资建议关注标的:需求景气、中报有望超预期的公司,如农夫山泉、统一企业中国等;中长期逻辑清晰的成长品类公司,如西麦食品、新乳业等;下半年有布局良机的公司,如中宠股份、乖宝宠物等;白酒龙头和大众品需求恢复相关公司,如山西汾酒、海天味业等 [10][53] 重点公司估值表 报告列出了众多重点公司的投资评级、市值、股价、EPS、PE 等估值信息,涵盖白酒、食品等多个细分行业公司 [54][56]
“身价暴涨”500%,蜜雪冰城狂卖10亿杯的超级单品,带飞一颗“酸果”
36氪· 2025-07-10 19:11
柠檬价格暴涨现象 - 今年夏季黄柠檬价格同比上涨3-5倍,四川安岳等地波动剧烈 [1] - 全国柠檬批发价从2024年6月的7.76元/公斤涨至2025年7月的14.47元/公斤,同比涨幅超80% [1] - 黄柠檬零售价已超过荔枝,500g安岳黄柠檬售价13.8元,同规格荔枝仅9.9元 [1] - 香水柠檬曾在2019-2022年因手打柠檬茶流行涨价30倍至35元/斤,但2024年价格腰斩至1.5元/斤 [3] 价格波动原因分析 - 需求端:茶饮品牌密集推出柠檬新品,2024年38个品牌1578款新品中柠檬使用228次,连续2年居首 [13] - 供给端:主产区四川安岳2024年因极端天气减产,当前库存低于往年 [15] - 国际因素:土耳其暂停出口,西班牙减产25%,导致国际采购需求转向中国 [15] - 出口增长:2024年安岳柠檬出口量同比增长102.5%,2025年1-5月自营出口8586.36万元同比增22.3% [15] - 未来预期:2025年倒春寒和高温干旱或影响新果产量,下半年价格或维持高位 [17] 行业影响与应对 - 茶饮品牌:蜜雪冰城柠檬水2023-2024年销量均超10亿杯,预计2025年销量13-14亿杯,占其总销量15-20% [21] - 供应链布局:蜜雪冰城在安岳建设供应链中心,投资1.5亿元打造3万亩基地,年加工能力2万吨 [23] - 垂直品牌:柠季拥有上千亩香水柠檬基地,林香柠日供5万斤 [21] - 成本传导:原料涨价对蜜雪冰城等大型品牌影响有限,其柠檬水仍维持4元/杯 [6] - 中小商家:茶饮店老板反映成本压力可控,消费者需求稳定 [6] 柠檬茶饮发展历程 - 起源:从英国柠檬红茶到香港冻柠茶,20世纪六七十年代成为港式茶餐厅标配 [19] - 专门店时代:2017年广州涌现丘大叔等品牌,带动手打柠檬茶流行 [19] - 全国扩张:2021年柠檬茶专门店数量年增长率达103.3% [19] - 产品定位:综合性茶饮品牌中柠檬多作为风味辅助,单片使用对成本影响微弱 [21]
啤酒和乳制品行业研究:向上修复阶段的啤酒和乳制品
东海证券· 2025-07-07 17:43
报告核心观点 - 2025年以来消费复苏缓慢,传统食品饮料需求承压,细分板块呈现结构性机会,建议优先关注成长性较强的零食,以及处于向上修复阶段的啤酒和乳制品 [2] 消费市场现状 - 2025年5月社零同比+6.4%,餐饮收入同比+5.9%,受国补叠加大促影响,社零增速同比亮眼,餐饮延续稳定增长态势,期待政策推动下内需逐步回暖 [6] - 今年以来大众品主要原材料价格仍处于调整或温和上行阶段,成本红利仍存 [6] 啤酒行业 产量与价格 - 近4年啤酒产量企稳,2021年以来年产量在3500万千升左右,2024年为3521.3万千升,同比下降0.6%,2025年1 - 5月为1500.80万千升,同比下降0.3%,预计未来5年啤酒产量维持稳定 [9] - 啤酒行业集中度高,2024年CR5达90.73%,“价增”是龙头推动业绩增长主要手段,各啤酒企业中高端产品销量比重提升空间充足,短期优先关注6 - 10元价格带 [13] 高端化与盈利 - 长期看高端化策略推动各啤酒龙头吨价稳步提升、毛销差扩大,盈利能力改善,2019 - 2024年,华润啤酒、青岛啤酒等归母净利润CARG分别为29.29%、18.42%等;短期看2024年消费疲软但毛销差仍提高,高端化韧性强劲,旺季有望修复增长 [17] 渠道与创新 - 居民消费意愿减弱使餐饮等现饮渠道疲软,吨价提升速度放缓,各啤酒龙头需推动非即饮渠道产品结构升级与罐化率提升,通过品类创新满足个性化需求与提升单价 [20] - 即时零售渠道蓬勃发展,2019 - 2022年啤酒在即时零售渠道复合增速达67.42%,能承接部分现饮购酒需求,或为啤酒行业带来新机遇 [25] 成本与企业 - 2023年澳麦“双反”政策取消,进口大麦价格及包材价格下降,2024年华润啤酒等吨成本分别同比下降0.46%、2.21%等,预计2025年啤酒企业仍享受原材料成本下降红利 [29] - 燕京啤酒“十四五”改革成效显著,2019 - 2024年归母净利润CAGR达35.64%,“十五五”力争赶超头部企业,产品、渠道、区域均有发展规划 [34] - 青岛啤酒盈利提升能力稳健,2019 - 2024年归母净利润CAGR为18.62%,2025年有望修复性增长,未来重点布局南方市场与即时零售 [38] 行业总结 - 2024年终端消费弱,啤酒龙头去库存,库存处于历史低位,板块估值回落;2025年1 - 5月社零餐饮收入同比改善,旺季低基数和消费政策刺激下,销售数据修复确定性高,有望催化估值抬升,成本下行叠加产品结构优化,利润弹性可期,建议关注青岛啤酒和燕京啤酒 [41] 零食行业 市场规模与渠道 - 2024年我国休闲食品饮料零售市场规模为3.7万亿元,同比+4.1%,2019 - 2024年CAGR为5.5%,零食行业规模预计2025年达1.18万亿元,同比+2.2%,进入稳增长阶段 [44] - 传统超市和杂货店渠道GMV占比下滑,电商和专卖店渠道占比提升,量贩店顺应行业渠道变革,未来零食企业核心竞争力体现在产品品质及差异化创新、供应链反应力及渠道建设能力 [50] 行业格局与趋势 - 零食量贩跑马圈地,行业整合加速,“零食很忙”与“赵一鸣零食”战略合并后与万辰系成头部两大集团,未来量贩门店比拼核心为供应链深度、产品差异化以及服务细化 [51] - 会员商超渠道崛起,山姆、盒马等成为零食企业新发力点,会员商超选品引领潮流,合作后爆单率高,易成大单品 [61] 消费需求与产品 - 消费者健康意识提升,健康功能性零食受关注,魔芋和鹌鹑蛋单品出圈,魔芋市场增长空间广阔,2022年销量约4.46万吨,同比+18%,市场规模约39.8亿元,同比+18% [68] 企业表现 - 盐津铺子休闲魔芋制品等2024年营收分别同比+76.09%、+81.87%等,2025Q1魔芋品类等收入增速高于公司整体,经销和电商渠道实现高增 [73] - 劲仔食品2024年鱼制品等营收同比分别+18.76%、12.67%等,鱼制品营收首破15亿元,零食专营渠道表现亮眼,2025年将聚焦高势能渠道 [78] 行业总结 - 零食板块高景气、高成长,强品类与新渠道催化市场情绪,建议关注盐津铺子、劲仔食品 [79] 乳制品行业 价格周期与现状 - 2008年以来原奶价格经历3轮下行、2轮上行周期,2021年9月开始需求走弱、产量回升,原奶价格连续下跌超3.5年 [82] - 2024年我国乳业供给进入调整阶段,牛奶产量首次下降,各类乳制品消费总量预计下降5%左右,供给过剩,奶价持续下行 [88] 产能与消费 - 2024年以来生鲜乳价格走低,牧场亏损严重,产能持续去化,预计2025年奶牛存栏加快调整节奏 [89] - 奶业政策积极出台,需求预期稳步改善,如推广“学生饮用奶”、规范灭菌乳生产等,各地生育政策利好乳制品消费 [91] 价格与行业 - 2025年下半年原奶价格有望逐步企稳,行业产能加速去化,供给压力缓解,消费需求边际回暖,供需格局改善 [93] - 供需格局逐步改善,静待原奶周期拐点到来,建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业,以及头部乳企伊利股份及低温业务增长的新乳业 [99]
食品饮料行业2025年中期策略报告:拥抱新变化,开启新征程-20250706
华龙证券· 2025-07-06 21:26
报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓,各子行业业绩分化加剧,上半年食饮板块回调多、估值处历史低位,后续促消费政策力度和范围有望加大,食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期,短期筑底,中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转,酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长,软饮料推新快、朝健康等方向发展,啤酒复苏、量价预计持平略增,乳品短期承压、原奶供需有望平衡,调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长,主粮和零食驱动,国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级,建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%,跑输上证指数5.57pct,软饮料等子行业跑赢,白酒等跑输,回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE(TTM)从22.4倍降至20.8倍,保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓,各子行业业绩分化加剧,零食营收增速最快,啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极,后续力度和范围有望加大,食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响,白酒行业进入调整期,行业集中化趋势加剧,龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软,宴席消费档次下滑,2025Q1白酒板块营收增速明显放缓,行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价,缓解供需矛盾,减少经销商压力,2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段,中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动,中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点,酒企更加注重股东回报,分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速,2025Q2有望恢复增长提速,2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动,新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长,新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快,竞争加剧,朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元,能量饮料增速居前,茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升,行业呈现复苏态势,报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势,次高端产品发力,酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压,2025Q1上市乳企营收微增,2025年原奶供需格局好于2024年,下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏,业绩改善明显,龙头企业表现更加稳健,市场规模稳步增长,复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长,宠物饲养率稳步上升,宠物食品行业呈现稳健增长态势,2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长,宠物主具备一定消费力,情绪付费意愿较强,预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升,高端主粮受关税影响国产替代有望加速,市场集中度逐步提升,国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块,如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块,如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块,如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道,如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]
食品饮料行业周报(7.6):回归业绩主线,布局结构性成长-20250706
招商证券· 2025-07-06 18:34
报告行业投资评级 - 推荐(维持)[4] 报告的核心观点 - 本周茅台批价企稳回升,白酒板块情绪面或有好转,受短期需求波动影响预计 25Q2 白酒板块环比降速,但头部酒企努力维护价格稳定、中小酒企积极顺应消费趋势探索破局之法,建议关注行业回调后的布局机会 [1][20] - 大众品板块,本周卫龙山姆上新,零食板块传统渠道整体稳定、会员商超渠道快速增长,25H2 仍有新品陆续推出;宠物自主品牌良好增长,海外侧关税影响整体可控、海外工厂产能提升有望拉动增长;乳品生育补贴落地有望带动奶粉行业改善 [1][20] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪 - 泸州老窖:经过 24 年至 25Q2 系列调整,市场库存明显改善,后续将坚定维护产品价格与渠道利润,加大下沉市场开拓,未来五年终端数量将达四百万家,积极推进低度产品开发,28 度国窖 1573 已研发成功,16 度、6 度等低度白酒正在研发 [2][11] - 洋河股份:新任领导就职,25H1 持续推进产品焕新,第七代海之蓝基酒延长,6 月推出高线光瓶酒产品,并与京东携手拓展国内市场,考虑新领导就职与公司大众酒销售基因,后续仍有势能提升机会 [2][12] - 酒鬼酒:25 年着力强化四力提升,产品侧启动低端、低度与小酒战略,关注性价比;渠道侧库存降低、优化结构;6 月 29 日胖东来透露联名产品“酒鬼酒·自由爱”即将发布,有望带来新增量 [2][13] - 新乳业:4 - 5 月低温奶双位数增长、常温奶持平,6 月趋势延续,成本红利下利润释放能力更强,子品牌唯品山姆侧上新有望双位数增长,夏进引入低温并拓展省外边界,集团赋能子公司良性发展,平台化能力提升 [3][14] - 立高食品:会员商超渠道 25 年上架三款新品表现好于去年同期,新品销量良好;稀奶油 25H2 预计上新 36%稀奶油新品,盈利能力稳定;冷冻烘焙新品进入连锁餐饮和酒店系统,有望贡献营收增量 [3][14] - 劲仔食品:处于经营调整阶段,目标稳健为主,传统渠道与零食渠道整体稳定,电商渠道负增长,经营策略趋于谨慎,溏心蛋新品线上发售,25Q2 向其他渠道铺货,会员商超渠道合作在洽谈中,25H2 预计推出其他新品 [3][15] - 有友食品:动销表现亮眼,新品上新顺利,山姆渠道营收快速增长,量贩渠道加强合作,电商与传统渠道稳定,鸡脚筋、无骨凤爪从线上向线下多渠道推广,25H2 有多款新品推广,原材料价格波动可控 [3][16] - 中宠股份:自主品牌增长延续,国内市场稳定,自主品牌 618 增长 30%以上;海外工厂订单充足,美国工厂技改后产能利用率提升;出口受关税影响预计损失小几千万收入,订单转移后有所弥补,下半年顽皮推出“精准喂养系列” [8][17] - 佩蒂股份:国内爵宴向主粮赛道延伸,好适嘉推出冻干犬粮与零食产品,自主品牌 618 增长 30%以上;新西兰全年产能利用率 10 - 20%,25H2 计划进口主粮由自有工厂生产,进度略有延后;海外市场 25 年预计稳定增长 [8][17] - 源飞宠物:国内以零食破局、主粮做规模、宠物用品创造利润,今年自主品牌目标一亿元以上,国内自主品牌三年目标 3 - 5 亿元规模;海外依托柬埔寨产能维持成本优势,海外订单受关税影响有限,海外业务反哺国内 [8][18] - 安井食品:7 月 4 日 3,999.47 万股 H 股股票在香港联交所主板挂牌并上市交易,扣除相关费用后,全球发售所得款净额估计约为 23.02 亿港元 [9][19] 投资建议 - 关注消费趋势变化下的成长性赛道,回调 + 估值切换贡献布局良机,建议关注中宠股份、乖宝宠物、农夫山泉、西麦食品、百润股份、统一企业中国、东鹏饮料 [9][21] - 关注餐饮链条修复、推荐结构性增长,建议关注珠江啤酒、燕京啤酒、海天味业(A + H)、立高食品、安井食品(H 股) [9][21] - 传统消费掘金龙头,白酒超跌后布局估值安全边际足的龙头企业,乳制品静候需求恢复,建议关注伊利股份、新乳业 [9][21] 行业重点公司估值表 - 报告给出了包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒等众多食品饮料行业重点公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB 等估值数据 [22][24]
新乳业(002946):低温延续增长势头,常温呈现积极变化
中邮证券· 2025-07-04 09:49
报告公司投资评级 - 买入(维持)[8] 报告的核心观点 - 公司推新能力强,新品聚焦高毛利低温品类,提升收入并改善产品结构,其持续打造爆品能力源于系统化创新机制,包括明确新品考核体系、科技研究院提供技术支撑、注重组织活力建设 [3] - 常温奶二季度呈现积极变化,公司推动渠道一体化发展,加强经销模式下的渠道管理能力,链接主流销售系统助力夏进公司发展 [4] - 公司持续深耕高毛利的DTC渠道,从提升渗透率、消费频次、品质三方面推动低温品类发展,DTC业务全国化扩张依赖标准化和数字化建设,以提升人效和创造用户价值为关键 [4] - 预计公司2025 - 2027年收入逐季向好、净利率持续提升,2025 - 2027年实现营收112.71/120.30/130.57亿元,同比增长5.68%/6.74%/8.53%;实现归母净利润6.78/8.30/9.98亿元,同比增长26.17%/22.34%/20.20%,对应EPS分别为0.79/0.96/1.16元/股,对应当前股价PE为22/18/15倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价17.71元,总股本8.61亿股,流通股本8.51亿股,总市值152亿元,流通市值151亿元,52周内最高/最低价为21.35 / 7.98元,资产负债率64.6%,市盈率28.56,第一大股东为Universal Dairy Limited [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为112.71亿元、120.30亿元、130.57亿元,同比增长5.68%、6.74%、8.53%;归属母公司净利润分别为6.78亿元、8.30亿元、9.98亿元,同比增长26.17%、22.34%、20.20%;EPS分别为0.79元/股、0.96元/股、1.16元/股;市盈率分别为22.47、18.37、15.28;市净率分别为4.31、3.60、3.00;EV/EBITDA分别为11.69、9.61、7.94 [5][9] 财务指标 - 成长能力方面,2025 - 2027年营业收入增长率分别为5.7%、6.7%、8.5%,营业利润增长率分别为16.6%、23.6%、19.9%,归属于母公司净利润增长率分别为26.2%、22.3%、20.2% [12] - 获利能力方面,2025 - 2027年毛利率分别为28.4%、28.8%、29.2%,净利率分别为6.1%、7.0%、7.7%,ROE分别为18.7%、19.1%、19.3%,ROIC分别为17.5%、16.2%、18.0% [12] - 偿债能力方面,2025 - 2027年资产负债率分别为63.3%、58.2%、52.3%,流动比率分别为0.62、0.64、0.70 [12] - 营运能力方面,2025 - 2027年应收账款周转率均为17.63,存货周转率均为10.31,总资产周转率分别为1.11、1.13、1.18 [12] - 现金流量表方面,2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为1374百万元、1764百万元、2051百万元,投资活动现金流净额分别为 - 1051百万元、 - 1040百万元、 - 1032百万元,筹资活动现金流净额分别为408百万元、 - 649百万元、 - 916百万元 [12]
刘畅的新乳业:减持影响有限,其母已入董事会丨消费一线
21世纪经济报道· 2025-07-03 08:09
股权变动 - 控股股东Universal Dairy Limited计划减持新乳业股份不超过25,820,305股(占总股本3%),其中集中竞价减持1%(8,606,768股),大宗交易减持2%(17,213,537股)[2] - 减持原因为"企业资金需求",公告后股价下跌2.38%至17.61元/股[2] - 刘畅通过UDL持股65.07%,刘永好通过新希望投资集团持股15.41%,减持对股权结构影响有限[3][4] 公司治理 - 董事会共9名成员,包括4名独立董事,刘畅及其母李巍占据董事席位,刘永好未进入董事会[4] - 刘畅同时担任新希望六和董事长、新希望集团董事等职务[4] - 李巍在股东大会强调高管团队协作关系,称"我们就像一家人"[5] 财务表现 - 2024年营收106.65亿元(同比-2.93%),液体乳收入98.36亿元(同比+0.83%),归母净利润5.38亿元(同比+24.80%)[8][9] - 2025年Q1营收26.25亿元(同比+0.42%),归母净利润1.33亿元(同比+48.46%)[10] - 截至2025年3月末,银行授信额度80.49亿元中未使用57.70亿元[10] 行业环境 - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7%,伊利液态奶收入下滑12.32%,蒙牛液态奶收入下滑10.6%[7] - 新乳业业绩受联营企业调整影响,剔除后液体乳收入实现微增[8] 战略规划 - 提出2023-2027年净利率倍增目标,重点发展"鲜酸双强"向"三鲜鼎立"转型,布局低温冷链饮品[10] - 三驾马车战略:高端化全国发展(24小时鲜奶系列)、本地化下沉市场(凉山雪)、东南亚出海轻资产布局[10] - 原奶价格下滑和产品结构优化推动利润率提升[9]
野村东方国际:寻求出海增量,新茶饮企业路在何方
野村· 2025-07-02 23:49
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国茶饮市场成熟度高、内卷化程度高,出海成为龙头公司增长策略,海外市场营收增速快、盈利能力强 [1][2] - 茶饮行业经历工业化产品主导、原材料多样化缓慢发展、消费者对高品质原料要求高的成熟期三个阶段 [1][4] - 不同地区对中国茶饮品牌接受度不同,茶饮公司需根据当地市场特点制定东南亚规模化扩张、日韩精细化运营、欧美高端化定位三大战略 [1][5][6] - 茶饮行业未来将健康化升级和全球化扩张,消费需求更多样化,供应链需平衡产品性价比,经营思路要因地制宜 [19] - 投资中国茶饮行业建议关注增长潜力、分层需求及供给升级、供应链支撑、数字化技术应用,根据市场差异制定策略 [20] 各部分总结 茶饮公司出海情况 - 蜜雪冰城 2022 和 2023 年海外营收同比增速分别达 900%和 175%,远超国内水平,在东南亚有近 5000 家门店,已在四个国家建立本土化仓储体系 [1][2][10] - 霸王茶姬 2025 年一季度海外有 169 家门店,新加坡 10 家门店平均月销售额约 180 万元,高于中国大陆平均水平 43 万元 [1][2][3] 茶饮行业发展阶段 - 第一阶段奶精、茶粉等工业化产品主导,供给创造需求;第二阶段 1996 - 2015 年,原材料多样化缓慢发展,小料多样化;第三阶段 2016 年至今,消费者对原材料要求苛刻,高价鲜水果、代糖及高加工小料成趋势 [4] 不同地区市场情况 - 东南亚:气候和人口结构适合茶饮发展,年轻群体多、冷饮需求旺且无季节性,新茶饮年消费额接近 40 亿美元,印尼 16 亿美元领先,蜜雪冰城门店多,市场渗透率有提升空间 [10] - 日韩:相对发达,咖啡文化浓厚,需打破咖啡壁垒,蜜雪冰城在日韩分别开 5 家和 7 家门店,选高端商业区 [11][12] - 欧美:消费力强,中高端品牌溢价明显,但消费群体集中在亚裔,对本土白人渗透空间大,美欧分别有 4000 多家和 8000 多家门店,人均覆盖密度低于中国内地 [5][13] 出海变化与策略 - 出海经历从试水到快速扩张阶段,早期依托华人市场试水东南亚,现品质提升进入扩张期,新茶饮品牌多从东南亚起步再拓展至其他地区 [2][7][9] - 供应链需本土化调整原料、构建全球化采购策略,为加盟商提供产品设备是主要收入来源 [14][15] - 应对东南亚小国分散性挑战,与当地大经销商合作盘活本地资源 [16] - 海外本地化策略包括与当地合资合作、放宽选址和降低加盟费、以海外华人为切入点创新及把握私域流量 [17] - 不同地区定价根据居民收入水平而异,东南亚人均 GDP 低,茶饮价格不超 10 元,日韩新茶饮定价符合当地收入水平 [18] 行业未来趋势与投资建议 - 未来趋势是健康化升级和全球化扩张,消费需求多样化,供应链平衡性价比,经营思路因地制宜 [19] - 投资建议关注健康化与全球化驱动、消费需求分层与供给升级、供应链支撑、数字化技术应用,根据市场差异制定策略 [20]
新希望乳业股份有限公司2025年第二季度可转换公司债券转股情况公告
上海证券报· 2025-07-02 05:23
可转债发行概况 - 公司于2020年12月18日公开发行718万张可转换公司债券,每张面值100元,发行总额71,800万元 [2] - 可转债于2021年1月19日在深交所挂牌交易,债券简称"新乳转债",债券代码"128142" [2] - 初始转股价格为18.69元/股 [3] 转股价格调整历史 - 2021年5月12日因实施限制性股票激励计划,转股价格调整为18.54元/股 [3] - 2021年6月23日因2020年度权益分派,转股价格调整为18.47元/股 [3] - 2022年6月15日因2021年度权益分派,转股价格调整为18.40元/股 [3] - 2023年6月20日因2022年度权益分派,转股价格调整为18.32元/股 [3] - 2023年7月19日因回购注销限制性股票,转股价格调整为18.33元/股 [3] - 2024年6月7日因回购注销限制性股票,转股价格调整为18.38元/股 [4] - 2024年7月9日因2023年度权益分派,转股价格调整为18.23元/股 [5] - 2025年2月14日因2024年度中期权益分派,转股价格调整为18.20元/股 [5] - 2025年6月26日因2024年度权益分派,转股价格调整为17.95元/股 [5] 2025年第二季度转股情况 - 可转债因转股减少金额53,700元,减少数量537张,转股数量2,948股 [5] - 截至2025年6月30日,剩余可转债金额71,788.64万元,剩余可转债数量717.8864万张 [5] 其他信息 - 转股时间为2021年6月24日至2026年12月17日 [2] - 投资者可通过公司董事会办公室电话028-86748930咨询 [5]
【新乳业(002946.SZ)】原奶红利有望延续,结构升级拉升盈利能力——跟踪点评(叶倩瑜/董博文)
光大证券研究· 2025-07-01 21:47
新品迭代与管理赋能 - 新品贡献率为公司考核核心指标之一 当年推出的新品收入占公司整体10%以上目标可驱动持续推新[3] - 重点单品活润通过升级迭代(1 0大果粒/2 0轻食杯/3 0轻食瓶)保持较高收入增速[3] - 创新机制采用自上而下与自下而上结合方式 总部确定新品方向并在子公司试点后全国推广 子公司可自行申报当地化新品[3] - 朝日唯品在山姆导入的芭乐酸奶终端动销表现良好 成为爆品单品[3] 产品结构与成本红利 - 公司低温鲜奶和低温酸奶毛利率显著高于常温品类(低温鲜40%+/低温酸30%+/常温20%+) 低温品类收入占比提升助力整体毛利率[4] - 原奶价格持续下行至3 04元/公斤(截至25年6月19日) 供需缺口收窄速度低于预期 产业内对供需平衡时点展望延后至25Q3之后[4] - 奶源结构灵活(自有/参股/社会牧场占比30%/30%/40%) 非自有牧场部分在成本红利下持续增厚利润[4] - 强管理赋能与新希望集团冷链加持下 低温品类净利率高于常温品类 通过子公司相互代工提高产能利用率及直销渠道占比优化成本费用端[4] 低温品类战略优势 - 以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心业务 低温品类收入增速快于常温品类[4] - 低温品类盈利能力提升路径包括产能协同(跨区代工)和渠道结构优化(直销占比提升)[4]