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新乳业(002946)
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新乳业20250728
2025-07-29 10:10
纪要涉及的行业或者公司 行业为乳制品行业,公司为新乳业 纪要提到的核心观点和论据 - **发展战略与表现**:过去通过外延并购扩大规模,2023 年调整战略重心至注重利润,凭借管理和创新能力在低温酸奶和鲜奶市场表现出色,管理体现在冷链和短保质期产品,创新体现在新渠道突破[2][3] - **市场对比**:2016 - 2023 年低温酸奶和鲜奶市场占比提升,常温产品占比下降;常温酸奶 CR2 达 83%,低温酸奶 CR2 仅 36%;常温白奶 CR2 超 75%,低温鲜奶龙头企业市占率仍有提升空间,低温乳制品市场增长潜力和竞争格局更好[2][4] - **收并购案例**:收购夏进乳业后,2021 - 2023 年收入和利润显著增长;收购唯品后,营收从 4000 多万增长至 7 亿,盈利 5000 多万;收购一只酸奶牛因经营不善亏损,2023 年出售[5] - **未来规划**:2023 年起聚焦内生增长,坚持以低温产品为主战略,争取到 2027 年底净利率从约 3%提高到约 7%[2][6] - **面临挑战**:整体消费环境不佳,部分以常温产品为主子品牌如夏进 2024 年收入利润承压,需优化内部管理、提高运营效率、拓展新销售渠道[7][8] - **行业与公司表现对比**:2023 - 2024 年乳制品行业不景气,新乳业营收复合增长率超 3%,利润复合增长率达 22%,高于伊利、蒙牛等龙头企业[2][9] - **收入和盈利提升驱动因素**:执行低温产品战略,做强低温产品、推新和发展 DOC 渠道,低温乳制品盈利能力高,与推新能力和费用管控有关[10] - **低温产品战略措施**:奶源结构约九成来自自控股、参股及长期合作牧场,确保奶源可控;冷链运输与新生活冷链合作,运输价格约为市场 70%;新品推出能力强,新品收入占比连续四年双位数增长,如 24 小时系列 2023 年同比增长近 40%,活跃系列增长超 20%[11][12] - **渠道建设策略**:以 DOC 为核心战略渠道,送奶入户占低温奶销售比例达 27%,夯实 DOC 渠道巩固低温乳制品市场地位[13] - **盈利提升来源**:成本下降、结构优化和费用优化,过去两年净利率分别提升 0.3%和 1.12%,毛利率分别提升 2.84%和 1.49%,管理费用率分别下降 0.46%和 0.68%,财务费用率分别下降 0%和 0.53%[14] - **毛利率提升空间**:未来依赖产品结构优化,六成奶源来自自控牧场,可平衡成本波动,生鲜乳价格上涨也有调节空间[15] - **费用变化预期**:管理费用有改善空间但幅度不如前两年;销售费用随行业需求企稳回升投入比例有望减小;财务费用因有息负债本金及利率下降规模减少,趋势将保持稳定[16] - **现金流和负债措施及费用预期**:改善现金流,有息负债降低,资产负债率下降,目标到 2027 年下降 10 个百分点,可转债转股后费用节省,财务费用大概率改善[16] - **未来三年盈利策略和增长预期**:低温产品未来三年双位数增长,常温品类随行业恢复性增长,提升产品结构推动毛利率提高,优化期间费用率,预计 2025 年利润 6.78 亿元,净利率 6.10%,2027 年净利率 7.7%[17] - **成熟品类表现及估值成长性**:在成熟品类逆势增长,估值不算高,2025 年一季度增长加速,业绩达成率高,是有成长性和确定性的乳制品公司之一[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 无
食品饮料行业周报:板块情绪改善,关注潜在催化-20250728
东海证券· 2025-07-28 23:34
报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.74%,跑输沪深300指数0.95个百分点,在31个申万一级板块中排名第26位 ,子板块中预加工食品和保健品表现较好 ,关注白酒底部反弹、啤酒修复及大众品不同细分领域机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块涨0.74%,跑输沪深300指数0.95个百分点,在31个申万一级板块中排第26位 [12] - 子板块中预加工食品和保健品表现较好,分别上涨1.97%和1.88% [7][12] - 个股涨幅前五为*ST西发、交大昂立、煌上煌、天佑德酒、天润乳业,跌幅前五为皇氏集团、西麦食品、良品铺子、珠江啤酒、妙可蓝多 [7][12] 估值情况 - 截至2025年7月27日,各子板块有不同PEttm估值,如保健品88.84等 [19] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月27日,2024年茅台散飞批价1900元,周环比升10元,月环比升50元;原箱批价1960元,周环比升10元,月环比升50元 [7][21] - 五粮液普五批价900元,周环比持平,月环比降5元;国窖1573批价835元,周环比和月环比均持平 [7][21] 啤酒数据 - 2025年6月中国规模以上啤酒企业产量412.00万千升,同比-0.20%;1 - 6月累计产量1904.40万千升,同比-0.30% [26] 上游原材料数据 - 乳制品:截至7月18日,牛奶零售价12.17元/升,周环比-0.08%,同比-0.33%;酸奶零售价15.83元/公斤,周环比持平,同比-0.31%;生鲜乳3.04元/公斤,同比-5.9%;6月中国奶粉进口金额593276万美元 [29] - 畜禽:截至7月25日,生猪14.15元/公斤,周环比-0.84%,同比-26.15%;仔猪37.52元/公斤,周环比-0.24%,同比-15.27%等 [29] - 农产品:截至7月25日,玉米2407.84元/吨,周环比+0.12%,同比-1.85%;豆粕2963.14元/吨,周环比-0.21%,同比-3.55% [30] - 包材:截至7月25日,PET瓶片6350元/吨,周环比+1.60%,同比-13.01%;瓦楞纸3140元/吨,周环比持平,同比-3.98% [31] 行业动态 - 1 - 6月,全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元,同比下降1.8%;营业收入66.78万亿元,同比增长2.5% [53] - 1 - 6月,酒、饮料和精制茶制造业营业收入8146.9亿元,同比增长1.9%;利润总额1453.0亿元,同比下降2.1% [53] - 2025年上半年,江苏省规模以上企业白酒产量8.17万千升,同比下降15.0%;啤酒产量103.37万千升,同比下降2.7% [53] 核心公司动态 - 7月22日,燕京啤酒每10股派现金1.90元(含税),拟分配现金股利5.36亿元,股权登记日7月28日,除权除息日7月29日 [55] - 7月25日,酒鬼酒每10股派发现金红利6.00元(含税),共分配利润1.95亿元,股权登记日7月30日,除权除息日7月31日 [55]
光大证券食品饮料行业周报:白酒已处于深度价值区间,大众品积极变革-20250728
光大证券· 2025-07-28 19:17
报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入(维持) [5] 报告的核心观点 - 白酒已处于深度价值区间,交易维度筹码出清明显,产业受事件冲击加速出清,预期25年可见报表出清底部;餐饮供应链企业味知香渠道端积极变革,上半年经营平稳,下半年有望发力;休闲食品企业万辰集团门店主业稳健,积极开拓新品类,净利率提升需多维评估 [1][2][3] - 投资建议采用左侧配置思路,坚守乳制品和零食赛道,灵活交易超跌板块中基本面见底且经营改革可能有成效的公司,白酒板块布局竞争格局优的公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 白酒近期指数反弹,股息率显示处于深度价值区间,25Q2公募基金持仓比例降至5.1%,茅台批价下跌,次高端品牌问题多,预期25年见报表出清底部 [1][13] - 味知香C端门店改造升级、拓展线上及下沉市场,商超渠道积极开拓,B端团餐渠道增长明显,上半年经营平稳,下半年有望发力 [2][14] - 万辰集团开店速度稳健,单店客流量提升,客单价下行,规模采购优势释放,进入拓品类等阶段,积极推进新品类拓展,潮玩和烘焙类表现较好 [3][15] 重点数据跟踪 - 截至2025年7月25日,中信食品饮料指数估值21倍,较年初涨0.5%,白酒指数PE18倍,较年初跌4.4%,饮料指数PE29倍,较年初涨33.4%,食品指数PE27倍,较年初涨7.7% [16] - 截至2025年7月25日,飞天茅台散装批价1870元不变,整箱批价1920元跌10元,八代五粮液批价900元、高度国窖1573批价835元不变 [21] - 截至2025年7月25日,白条鸡平均批发价17.33元/公斤,同比-3.02%,白鲢鱼平均批发价10.31元/公斤,同比+1.08% [26] - 截至2025年7月25日,大豆现货平均价3926.32元/吨,同比-12.45%;截至7月17日,豆粕平均价3.27元/公斤,同比-27.81%,玉米平均价2.50元/公斤,同比-16.67%,生鲜乳平均价3.04元/公斤,同比-5.88% [28] 重要公司公告 - 劲仔食品拟回购股份,价格不超16元/股,资金总额5000 - 10000万元 [37] - 有友食品控股股东赵英减持4276900股,占总股本1.00%,持股比例降至69.00% [37] - 三只松鼠控股股东及一致行动人部分股份解除质押,分别占总股本1.88%和1.67% [37] 重点公司盈利预测、估值及评级 - 报告给出贵州茅台、五粮液等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、P/E等盈利预测、估值与评级数据 [39][40] 重点报告汇总 - 报告汇总了2025年多份公司简报和行业动态报告,涉及周黑鸭、新乳业等公司及休闲食品、餐饮供应链等行业 [42] 投资建议 - 左侧配置思路:坚守乳制品和零食赛道,主推伊利股份和盐津铺子;灵活交易超跌板块中基本面见底且经营改革可能有成效的公司,如立高食品等;白酒板块布局竞争格局优的公司,主推贵州茅台等 [4][43]
食品饮料周观点:关注中报成长标的,白酒底部看绝对价值-20250727
国盛证券· 2025-07-27 18:46
报告行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 关注中报成长标的,白酒底部看绝对价值,建议关注白酒和大众品投资机会 [1] 各行业总结 白酒行业 - 酒企从管理、产品、渠道多维度改善强化内功,但行业处于淡季需求端压力仍在,飞天茅台原箱批价下降25元/瓶至1915元/瓶,散瓶批价稳在1870元/瓶,其余单品批价基本平稳 [2] - 当下白酒板块估值与预期均处低位,后续随着动销端与报表端释放压力,有望逐步筑底企稳 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线,涉及贵州茅台、五粮液等多家企业 [1] 啤酒饮料行业 - 珠江啤酒更换总经理,建议关注旺季板块销量、结构表现,优选燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] - 东鹏饮料25H1营收107.37亿元同比+36.37%,归母净利润23.75亿元同比+37.22%;华润饮料25H1预计净利润同比-30%至-20% [3] - 饮料板块中报窗口期延续高景气度但旺季竞争激烈,建议优选渠道网点领先且有大单品增长潜力企业 [3] - 2025年包装水行业竞争激烈,行业集中度有望提升,龙头农夫山泉和华润饮料有望受益 [3] 食品行业 - 山姆舆论事件舆论大于实质,其70 - 80%供应链已本土化,下架长尾特供产品调整至全国化大单品,MM自有品牌占比从40%下调至30% [4] - 25Q2乳制品低温表现好于常温,白奶中低温、常温销售额分别同比+19.4%、-14.4%,酸奶中低温、常温销售额分别同比+3.3%、-18.9% [4][7] - 劲仔食品拟回购股份用作激励计划,万辰集团人事变动,蒙牛发行境外债券,安井食品完成股权收购 [7] - 安井食品收购股权假设并表半年有望贡献2025年收入同比增速约2pct、净利润同比增速约2pct、归母净利润同比增速约1pct,后续关注新品动销 [7]
食品饮料行业 2025 年中报前瞻:白酒出清探底,食品亮点频现
华创证券· 2025-07-22 17:25
报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试,报表出清筑底,大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前,投资上短期聚焦中报绩优标的,头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试,处于深度出清阶段,报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长,五泸调整纾压;基地型次高端加大费投,出清下滑;扩张型次高端大幅下滑,释放压力 [5] - 各公司具体情况:茅台二季度平稳过渡,预计收入/利润同增7%/8%;五粮液需求阶段性承压,预计Q2收入同增1%,利润持平;泸州老窖Q2梳理市场秩序,预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡,零食、饮料等景气居前,主要原料与包材价格同比回落,多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况:乳业低基数下销售环比改善,盈利能力有望修复;啤酒销量预计同比转正,成本红利持续释放;休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续,零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况:伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%;蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%;青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的,头部白酒等传统消费步入底部吸筹期,新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头,推荐茅台、古井,中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高,建议打包配置伊利、蒙牛,持续推荐东鹏、农夫等 [7]
食品饮料行业双周报:6月社零增速放缓,餐饮承压-20250721
国元证券· 2025-07-21 17:47
报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 近2周A股食品饮料行业上涨但跑输主要指数,细分行业和个股表现分化,食饮行业重点数据有变动,重点事件包括社零数据、百事财报及世卫健康税倡议,投资建议关注白酒和大众品相关企业 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周(7.7 - 7.18),A股食品饮料行业(SW)上涨1.53%,跑输上证指数0.26pct,跑输深证成指2.33pct,跑输沪深300指数0.39pct;年初至今(1.2 - 7.18),该行业下跌5.78%,跑输上证指数11.23pct,跑输深证成指10.57pct,跑输沪深300指数8.92pct [1][12] - 细分行业方面,近2周白酒(+2.30%)、肉制品(+1.27%)、乳品(+0.86%)涨幅居前,软饮料(-2.11%)、零食(-1.86%)、烘焙食品(-1.33%)跌幅居前 [1][12] - 个股方面,近2周皇氏集团(+18.11%)、煌上煌(+13.54%)、良品铺子(+12.95%)涨幅居前,骑士乳业(-16.21%)、新乳业(-8.29%)、*ST岩石(-6.33%)跌幅居前 [1][12] 食饮行业重点数据跟踪 白酒 - 7月18日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,950元/1,890元,较两周前(7月4日)-5元/+25元;八代普五批价900元,较两周前 - 5元;国窖1573批价835元,与两周前持平;汾酒青花20批价350元,较两周前 - 20元;洋河M6 + 批价540元,古井贡酒年份原浆古8批价210元,均与两周前持平 [2][27] - 2025年1 - 6月我国白酒产量191.6万千升,同比 - 5.8%;6月当月产量33.0万千升,同比 - 6.5% [27] 啤酒 - 2025年1 - 6月我国啤酒产量1,904.4万千升,同比 - 0.3%;6月当月产量412.0万千升,同比 - 0.2% [34] - 7月18日大麦现货价2,227.5元/吨,同比 - 1.3%;2025年5月当月大麦进口均价256.58美元/吨,同比 - 4.0% [34] 乳制品 - 7月11日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤,同比 - 6.2%,较前一周环比持平 [2][37] 其他重点原材料及包材价格 - 7月10日猪肉全国市场价25.46元/公斤,同比 - 11.9%,较前一周环比 + 0.4%;7月18日黄大豆1号期货结算价(活跃合约)4,198元/吨,同比 - 7.1% [2][40] - 7月18日水瓶级PET国内市场价(浙江万凯)6,100元/吨,同比 - 16.4%;7月10日瓦楞纸(AA级120g)生产资料价格2,508.3元/吨,同比 - 4.6% [2][40] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 6月社零总额42,287亿元,同比增长4.8%,增速较5月环比 - 1.6pct;1 - 6月社零总额245,458亿元,同比增长5.0%;6月商品零售额、餐饮收入同比分别增长5.3%、0.9%;限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额同比分别增长8.7%、 - 4.4%、 - 0.7% [3][55] - 7月17日百事公司公布2025年第二季度业绩,期内净销售收入227.26亿美元,营业利润17.89亿美元,中国食品和饮料业务市场份额稳定增长,陕西西安食品工厂项目预计2025年第三季度竣工投产 [3][55] - 世界卫生组织发起“3by35”倡议,建议各国征收健康税,到2035年将烟草、酒精和含糖饮料实际价格提高至少50% [3][7][55] 重要公司公告 - 7月17日良品铺子控股股东拟向长江国贸转让21%股份,若完成实控人将变更为武汉市国资委,广州轻工工贸诉讼或致转让有不确定性 [56] - 洽洽食品2025年上半年预计归母净利润8,000万元 - 9,750万元,同比下降71.05% - 76.25% [56] - 水井坊2025年上半年预计营业收入14.98亿元,同比下降12.84%,归母净利润1.05亿元,同比下降56.52% [56] - 百龙创园2025年上半年营业总收入6.50亿元,同比增长22.29%,归母净利润1.71亿元,同比增长42.68% [56] - 东鹏饮料2025年上半年预计归母净利润23.10亿元 - 24.50亿元,同比增长33.48% - 41.57% [56] - 燕京啤酒2025年上半年预计归母净利润10.62亿元 - 11.37亿元,同比增长40% - 50% [56] 投资建议 - 白酒关注高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖,以及区域领先酒企 [8][57] - 大众品关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业、百龙创园等 [8][57]
食品饮料行业2025年中期投资策略:白酒依然承压,大众品优选个股
西南证券· 2025-07-21 13:33
核心观点 - 白酒中长期配置价值凸显,目前高端和次高端白酒受经济和政策影响有压力,普飞批价下降,但名酒市占率提升逻辑、消费升级中长期趋势、主力饮酒人群等因素使中长期配置价值凸显,推荐高端和部分地产酒 [4] - 啤酒24年旺季不旺使25年夏天有低基数效应,炎热少雨天气、新兴消费模式、经济刺激政策等因素或使行业需求复苏,成本端平稳,推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒 [4] - 乳制品短期处于库存调整期,奶价低位,中长期消费升级有空间,产品结构将改善,推荐伊利股份、新乳业 [4] - 调味品行业竞争格局改善,B端餐饮市场增长和C端需求稳健提供保障,推荐海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业 [4] - 速冻食品龙头优势明显,行业长期增长可期,随着餐饮连锁化发展,速冻企业大B端有望受益,推荐安井食品、千味央厨 [4] 2025H1行业回顾 整体表现 - 食品饮料涨幅靠后,休闲食品/饮料乳品表现较优,整体估值21倍,较年初回落明显,食品饮料/A股估值较年初保持平稳 [7][9] - 板块内部分化明显,顺周期消费表现承压,受益于零售渠道变迁等因素,相关标的股价表现突出,功能饮料等赛道成长性延续,白酒和部分零食标的承压 [13][15] 白酒行业 - 产量延续下降趋势,酒企竞争加剧,24年上市公司收入和利润市占率提升,规模以上白酒企业数量减少 [16][18] - 淡季需求显著承压,普飞批价边际走弱,高端酒销量持续稳定增长,茅台、五粮液、国窖批价均有下行 [25][29] - 高端酒批价是行业景气度风向标,当前行业处于深度调整期,高端酒需求走弱,价格出现恐慌式下跌 [30][31] - 名优白酒占位品牌优势,次高端阶段性承压,汾酒表现较好,舍得等动销承压,区域地产酒次高端部分价格带需求有差异 [34][35] - 渠道方面,名酒引流效应显著,渠道优化加速集中度提升,厂家对渠道管控趋严 [37][39] - 库存方面,大商库存压力仍存,终端主动去化库存,名优白酒库存周期有望平滑 [40] 啤酒行业 - 25年上半年行业整体普遍保持平稳增长态势,部分高端啤酒销量承压,政策对啤酒冲击影响较小 [42] - 行业进入寡头垄断阶段,CR5突破90%,高端化成为行业共识,各龙头产品结构升级态势明显 [43][47] - 行业步入成熟期,量稳价增为常态,国内啤酒产量企稳,吨价呈上升趋势 [48][51] - 2025年啤酒成本端基本维持平稳态势,大麦价格低位且酒企锁定价格,包材价格上涨温和可控 [52][54] - 各酒企倾力打造高端大单品,24年各龙头在高端大单品方面有不同表现 [55][56] 乳制品行业 - 奶价仍处下行周期,头部乳企盈利能力提升,原奶供需差收窄,奶价下跌趋势放缓,预计2025年下半年后企稳回升 [58] - 乳制品需求偏刚性,有较大增长空间,人口基数和居民收入水平为消费增长提供动力,城乡差距大,长期需求仍将增长 [63] - 原奶供给稳健增长,奶牛数量稳中有升,单产提升,全国牛奶产量充足 [66] - 饲料价格高涨后逐步回落,高品质苜蓿进口为主,价格企稳 [69] - 全球原奶产量平稳,大包粉进口价格回落,我国减少进口,国际奶价低位 [70] - 乳制品短期利润弹性已释放,中长期盈利有望持续向上,推荐伊利股份、新乳业 [74] 调味品行业 - 25年上半年行业在量价层面承压,B端餐饮需求复苏缓慢,C端延续销量平稳+单价微降趋势 [76] - 25年下半年B端有望受益于餐饮复苏,C端产品结构有望改善,成本端仍具备部分红利 [76] - 行业持续稳定增长,过去5年复合增速约为8.4%,外卖和团餐渠道增长快 [77][79] - 下游餐饮持续复苏,行业集中度加速提升,中国调味品行业集中度低于海外成熟市场,未来头部企业将受益 [80][84] - 复合化和健康化是行业未来两大发展趋势,复调行业规模增长快,基础调味品向健康化方向发展 [85][88] 速冻食品行业 - 疫情期间产能无序扩张带来价格战,龙头企业凭借优势攫取中小企业市场份额,随着餐饮消费场景恢复,行业有望高增 [91] - 餐饮行业高景气,连锁化率持续提升,需求端和供给端因素推动行业发展 [92][95] - 对标海外,速冻食品B端占比尚有大幅提升空间,餐饮连锁化趋势拉动食材标准化需求 [96][98] - 速冻火锅料行业保持高速增长,格局分散,龙头企业受益于行业集中度提升 [99][102] - 速冻面米制品行业规模大,传统米面增速放缓,新式面点蓄势待发,C端和B端竞争格局不同 [103] 食品添加剂行业 - 甜味剂借无糖之风乘势而上,品类向天然健康升级迭代,代糖市场扩容,渗透率提升,应用场景广泛 [108][111] - 植物提取物需求蓬勃发展,行业格局分散,全球和中国市场规模均增长,各细分领域有龙头企业 [120][123] 食品综合行业 - 休闲食品行业进入稳态扩容阶段,竞争格局分散,中式零食崛起,辣味零食市场规模增速高 [130] - 辣味零食大赛道有望孕育大规模龙头,本土企业逐渐起势,该赛道成长潜力大 [132] - 行业渠道结构持续变革,渠道变迁对行业影响较大,零食企业需根据新渠道特征调整 [138] - 零食量贩“高性价比+高周转”冲击市场,传统渠道加价环节为量贩留下折扣空间,部分企业有望受益 [141] - 坚果炒货行业消费者基础坚实,籽坚果格局分散,树坚果发展潜力大,集中度提升趋势明显 [146] 重点推荐标的 白酒企业 - 贵州茅台积极布局三个转型,管控供给稳定批价,预计2025 - 2027年EPS分别为75.48元、82.68元、90.24元,给予“买入”评级 [149][150] - 五粮液千元价位绝对龙头,25Q2动销环比走弱,提高分红比例,当前估值低,股息率高,预计2025 - 2027年EPS分别为8.76元、9.41元、10.12元,给予“买入”评级 [155] - 泸州老窖坚守长期主义,25Q2动销端环比走弱,管控供给稳定批价,坚持长期主义,预计2025 - 2027年EPS分别为9.39元、10.31元、11.31元,给予“买入”评级 [160][161] - 山西汾酒青花和玻汾双轮驱动,持续推进“汾享礼遇”,产品矩阵多点开花,预计2025 - 2027年EPS分别为11.14元、12.36元、13.68元,给予“买入”评级 [166][167] - 水井坊短期需求承压,扎实推进品牌高端化,次高端核心品牌长期向好,预计2025 - 2027年EPS分别为2.81元、3.03元、3.31元,维持“买入”评级 [172][173] - 酒鬼酒渠道深度变革,优化市场布局,短期调整,中长期极具弹性,预计2025 - 2027年EPS分别为0.21元、0.33元、0.47元 [178][179] - 洋河股份主动调整蓄势,聚焦核心大单品,深化营销体系改革,未来有望恢复性增长,预计2025 - 2027年EPS分别为3.74元、3.90元、4.15元,给予“买入”评级 [182][183] - 古井贡酒徽酒龙头韧性十足,外部需求承压时库存上升,综合竞争优势突出,市占率有望提升,预计2025 - 2027年EPS分别为11.53元、12.68元、13.99元,给予“买入”评级 [188] - 今世缘省内稳扎稳打,省外谋求突破,江苏消费潜力大,公司产品结构升级路径清晰,预计2025 - 2027年EPS分别为2.96元、3.25元、3.56元,给予“买入”评级 [193][194] - 迎驾贡酒洞藏势能延续,积极推进双核战略,大众消费韧性凸显,预计2025 - 2027年EPS分别为3.27元、3.50元、3.80元,给予“买入”评级 [199][200] - 口子窖加大兼系列培育力度,营销改革扎实推进,预计2025 - 2027年EPS分别为2.82元、2.99元、3.22元,给予“买入”评级 [205][206] - 老白干酒多品牌联动赋能,降本增效效果显现,短期受益本部势能改善,中长期利润弹性十足,预计2025 - 2027年EPS分别为0.96元、1.11元、1.25元,给予“买入”评级 [211] - 金徽酒高档势能强劲,全国化布局稳步推进,省内夯实省外开拓,产品结构升级,预计2025 - 2027年EPS分别为0.81元、0.90元、1.05元,给予“买入”评级 [216][218] - 天佑德酒全国化步伐坚定,聚焦核心大单品,深度调整,营销转型,预计2025 - 2027年EPS分别为0.17元、0.20元、0.23元 [223] - 伊力特深度改革战略明晰,新疆经济有潜力,公司巩固核心单品优势,深化改革,预计2025 - 2027年EPS分别为0.68元、0.77元、0.90元,给予“买入”评级 [228][229] 啤酒企业 - 华润啤酒推进喜力全国化,产品和费用方面有优势,预计2025 - 2027年EPS分别为1.60元、1.73元、1.85元,给予“买入”评级 [234][235] - 青岛啤酒坚持产品战略,推进渠道战略,随着餐饮端需求复苏和低基数效应,销量有望增长,预计2025 - 2027年EPS分别为3.41元、3.62元、3.84元,给予“买入”评级 [240][241] - 重庆啤酒腰部产品发力,大城市计划精耕,随着餐饮和啤酒需求复苏,盈利能力有望修复,预计2025 - 2027年EPS分别为2.53元、2.72元、2.90元,给予“买入”评级 [246][247] - 燕京啤酒贯彻U8大单品战略,提升品牌影响力,深化改革,未来业绩值得期待,预计2025 - 2027年EPS分别为0.51元、0.62元、0.71元,给予“买入”评级 [252][253] - 珠江啤酒高端化战略清晰,产品结构升级,业绩长期稳定增长值得期待,预计2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.55元、0.64元,给予“买入”评级 [258][259] 乳制品企业 - 伊利股份液奶收入降幅收窄,奶粉延续强劲表现,战略明确,未来业绩增长值得期待,预计2025 - 2027年EPS分别为1.69元、1.82元、1.97元,给予“买入”评级 [264][265] - 新乳业确立战略路径,产品和渠道端有优势,净利率提升趋势明确,预计2025 - 2027年EPS分别为0.78元、0.94元、1.09元,给予“买入”评级 [270][271] 调味品企业 - 海天味业行业龙头壁垒深厚,产品、渠道和产能方面有优势,随着渠道库存去化,长期稳健增长可期,预计2025 - 2027年EPS分别为1.26元、1.39元、1.52元,给予“买入”评级 [276][277] - 中炬高新内部改革持续推进,产品和营销方面有改进,后续主业有望改善,预计2025 - 2027年EPS分别为1.17元、1.35元、1.53元,给予“买入”评级 [282] - 千禾味业推进渠道扩张和产品丰富,全国化扩张提速,作为零添加酱油龙头,业绩高增值得期待,预计2025 - 2027年EPS分别为0.55元、0.61元、0.67元,给予“持有”评级 [287][288] - 恒顺醋业贯彻产品战略,优化渠道布局,深化改革,中长期稳健增长值得期待,预计2025 - 2027年EPS分别为0.17元、0.19元、0.21元,给予“持有”评级 [293][294] - 天味食品坚持产品战略,优化渠道运营,作为复调行业龙头,有望享受行业扩容红利,预计2025 - 2027年EPS分别为0.68元、0.76元、0.83元,给予“买入”评级 [299][300] - 涪陵榨菜拟并购,有望发挥协同效应,收入和利润端有望改善,预计2025 - 2027年EPS分别为0.74元、0.79元、0.84元,给予“买入”评级 [305][306] 速冻食品企业 - 安井食品深耕速冻食品优质赛道,产品和渠道方面有策略,作为龙头有望实现业绩增长,预计2025 - 2027年EPS分别为5.46元、6.02元、6.67元,给予“买入”评级 [310][311] - 三全食品推进渠道和产品改革,作为速冻米面行业龙头,长期业绩有望稳健增长,预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.67元、0.70元,给予“持有”评级 [316] - 千味央厨大B和小B业务有发展,产品有新品增量,作为餐饮供应链龙头,长期业绩有望高增,预计2025 - 2027年EPS分别为1.02元、1.14元、1.26元,给予“持有”评级 [321][322] 其他企业 - 安琪酵母25Q1海外市场高增,产能和成本有优势,未来国内外市场有望增长,预计2025 - 2027年EPS分别为1.78元、2.05元、2.31元,给予“买入”评级 [327][328] - 洽洽食品产品战略清晰,渠道精耕和原料布局有优势,经营节奏稳健,预计2025 - 2027年EPS分别为1.42元、1.65元、1.81元,给予“买入”评级 [333] - 盐津铺子打造品类品牌,供应链提效,品类与渠道共振,业绩成长性强,预计2025 - 2027年EPS分别为3.04元、3.74元、4.39元,给予“买入”评级 [338][339] - 卫龙美味核心品类和第二曲线发展好,经营质量和渠道扩张有优势,预计2025 - 2027年EPS分别为0.57元、0.71元、0.84元,给予“买入”评级 [343][344] - 劲仔食品大单品和渠道调整有优势,品类与渠道共振,利润弹性将释放,预计2025 - 2027年EPS分别为0.74元、0.87元、0.97元,给予“买入”评级 [349][3
食品饮料行业周报:6月餐饮增速放缓,关注白酒渠道创新-20250719
申万宏源证券· 2025-07-19 19:59
报告行业投资评级 看好 [1][5] 报告的核心观点 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值,有新消费特点的食品个股后期将随业绩分化,看好有长期竞争力和改善空间的公司;白酒动销和报表端承压,大众品成本红利托底盈利,新品和新渠道共振孕育成长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.68%,白酒上涨 0.88%,跑输上证综指 0.02pct,在申万 31 个子行业中排第 14 [4] - 白酒板块:茅台批价散瓶持平、整箱略降,五粮液和国窖 1573 批价略降;茅台计划 8 月成立联营公司,酒鬼酒与胖东来合作推定制产品 [1][6] - 大众品板块:6 月社零总额同比增 4.8%,餐饮、饮料、烟酒类增速环比转负;看好乳业收入及利润改善,关注零食等细分赛道成长机会 [1][7] - 重点公司更新:酒鬼酒推定制产品,洋河探索新模式;周黑鸭半年度业绩预告,利润改善,流通渠道待提升 [10][11] - 本周重要公告:多家公司发布 2025 年半年度业绩预告,部分公司有股份回购、减持等公告 [12][24] - 高端酒价格:茅台批价散瓶稳定、整箱下降,五粮液和国窖 1573 批价略降 [26] - 成本变动:主产区生鲜乳等价格有不同变化 [26] - 板块估值:食品饮料和白酒动态 PE 及溢价率环比下降 [26] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/14 - 25/7/18,食品饮料行业跑输申万 A 指 0.64 个百分点,各子行业表现有差异 [45] - 各子行业超额收益情况:展示了不同季度食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益 [46] 3. 行业事项提示 - 本周重要股东二级市场交易:百合股份高管减持 [55] - 下周限售股解禁公司:张裕 A 解禁 [56] - 下周股东大会召开信息:均瑶健康、洋河股份召开股东大会 [56] 4. 估值表 - 海外食品饮料对标公司估值:展示百威英博等公司总市值、净利润、PE 等指标 [58] - 食品饮料重点公司盈利预测:展示贵州茅台等公司股价、净利润、增速、PE 等指标 [61]
A股饮料制造板块震荡回调,皇氏集团跌近7%,庄园牧业跌超5.5%,新乳业、骑士乳业、贝因美、*ST椰岛等跟跌。
快讯· 2025-07-18 13:31
A股饮料制造板块市场表现 - 饮料制造板块出现震荡回调行情 [1] - 皇氏集团股价下跌近7% [1] - 庄园牧业股价跌幅超过5.5% [1] - 新乳业、骑士乳业、贝因美、*ST椰岛等公司股价跟随下跌 [1]
新乳业(002946):低温战略引领,盈利能力不断提升
中邮证券· 2025-07-18 09:03
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 行业受消费需求不景气影响阶段性承压,低温乳制品需求相对景气、集中度有提升空间;报告研究的具体公司作为成长型低温乳企,盈利能力提升空间大,23 - 24年营收和利润逆势增长,未来有望通过产品结构提升和费用率优化实现净利率提升 [2] 各部分总结 行业 - 2022 - 2024年牛奶 + 酸奶行业规模逐年下滑,上市乳企收入和利润普遍下滑,行业整体阶段性承压 [9] - 低温乳制品是消费升级重要载体,增速优于行业整体;2021 - 2023年低温酸奶和低温鲜奶规模下滑,但占比分别从29.97%、16.53%提升至33.82%、16.91% [18] - 低温单品因销售半径等因素格局分散,常温酸奶CR2达83%,低温酸奶CR2仅36%,常温白奶CR2超75%,预计低温鲜奶集中度比低温酸奶更分散,行业集中度有提升空间 [21] 公司梳理 - 2024年营收106.65亿,产品覆盖常、低温乳饮品和奶粉,立足西南并全国布局,旗下有多家子公司、品牌、加工厂和牧场,各子品牌独立运营 [25] - 通过三轮并购布局低温奶市场,收购夏进完善西北布局、收购唯品扭亏为盈、23年剥离一只酸奶牛聚焦主业 [29][33][40] - 股权集中,背靠新希望集团受益资源禀赋,2023 - 2027年以“鲜立方战略”为核心,推动规模复合年均双位数增长、净利率翻番 [44][45] - 23 - 24年营收复合增速3.24%、利润复合增速21.96%,高于同行;毛利率和净利率稳步提升,销售费用率基本维稳、管理费用率不断改善 [54] - 净利率显著高于三元股份和光明乳业,主要因毛利率高、费用管控和利用效率好 [57] 增长驱动 - 2023 - 2024年低温品类逆势增长推动营收增长,公司坚持“鲜立方战略”,自有和参股奶源占比60%左右,集团冷链优势明显 [64][65] - 新品收入占比连续四年双位数,通过系统化创新机制持续打造爆品 [68][72] - DTC为核心战略渠道,当前占比16%,27年目标30%;送奶入户、门店、用户和会员运营、电商等方面表现良好 [80][81] 净利率提升路径 - 2023 - 2024年净利率提升主要受益于毛利率提升,费用率优化也有贡献 [86] - 毛利率提升前期靠成本下降,后期靠产品结构提升;高毛利低温品类占比持续提升,推新和DTC渠道战略驱动产品结构优化 [89][94] - 随着管理效率提升、行业需求企稳、有息负债规模下降,预计期间费用率将继续优化 [98][103] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收112.71/120.30/130.57亿元,同比增长5.68%/6.74%/8.53%;归母净利润6.78/8.30/9.98亿元,同比增长26.17%/22.34%/20.20%,对应EPS为0.79/0.96/1.16元,对应当前股价PE为22/18/15倍,对应25 - 27年净利率分别为6.10%、6.99%、7.74% [2][106]