报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税政策或冲击出口，但中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略或有持续性。顺周期策略关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面积极变化的重庆银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 2024A上市银行FV - OCI浮盈及全年金融投资处置收益情况梳理 FV - OCI浮盈情况 - 从存量规模看，国有大行优势明显，建设银行和农业银行FV - OCI浮盈余额超500亿，交通银行、招商银行等浮盈余额超百亿，农商行中沪农商行、渝农商行较高 [1] - 截至2024年末，城农商行FV - OCI浮盈占利润比重较高，兰州银行达126.9%，沪农商行等多家银行占比也较高 [2] - 部分城商行与农商行FV - OCI浮盈对核心一级资本增厚作用显著，兰州银行等银行浮盈占核心一级资本净额比例较高，齐鲁银行等同比增幅较大 [3] 确认金融资产处置收益情况 - 2024年上市银行处置AC类金融资产收入502.9亿，同比增82.5%；处置FV - OCI类金融资产收入853.6亿，同比增134.4%；两类资产合计处置收益1356亿，占当期样本银行营收2.4%，同比提升1.3pc [4] - 分银行类型，2024年农商行处置金融资产收益对营收支撑力度大，其次是股份行，国有行、股份行、城商行处置两类金融资产收入及占营收比例各有不同 [8] 板块观点 - 关税政策或短期冲击出口，中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略或有持续性，给出不同策略下关注的银行 [9] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 本周股票日均成交额13535.51亿，环比增2495.26亿 [10] - 两融余额1.80万亿，较上周增1.24% [10] - 本周非货币基金发行份额63.45亿，环比减159.43亿，5月以来发行63.45亿，同比减947.07亿，其中股票型和混合型同比均减少 [10] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模8577.20亿，环比增6083.80亿；当前余额21.93万亿，比4月末增3560.70亿；本周发行利率1.71%，环比降6bps，5月发行利率较4月降8bps [11] - 票据利率：本周半年国有大行 + 股份行转贴现平均利率1.07%，环比降9bps，5月平均利率环比4月降3bps；半年城商行银票转贴现平均利率1.23%，环比降9bp，5月平均利率环比4月降3bps [11] - 10年期国债收益率：本周平均为1.63%，环比上周持平 [11] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行1001.89亿，环比增469.84亿，年初以来累计发行12905.74亿 [11] - 特殊再融资债发行进度：本周未发行，年初以来累计发行15929.44亿 [11] 本周聚焦 相关图表 - 图表1展示上市银行FV - OCI公允价值变动浮盈情况，包括不同银行各年浮盈、占当期利润比例、占当期末核心一级资本比例及同比变化 [16] - 图表2展示上市银行处置AC及FV - OCI两类金融资产收入情况，包括各银行不同年份处置收入及占营收比例等 [17] 主要新闻 - 国家金融监督管理总局印发通知引导金融机构做好普惠金融，提升小微企业金融服务质效 [18] - 中国证监会印发方案，重点包括优化基金收费模式、强化利益绑定等内容 [18] - 国务院新闻办发布会介绍一揽子货币政策措施，包括降准、降息等十项措施 [18][19] - 中国人民银行下调个人住房公积金贷款利率，发布货币政策执行报告并明确下一阶段思路 [20] 主要公告 - 银行方面，多家银行有高管任职资格核准、人员变动、收购村镇银行、分红等公告 [21] - 非银方面，多家公司有股权转让、高管变动、分红、债券发行等公告 [22][23] 附：周度数据跟踪 - 图表3展示各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率 [24] - 图表4展示本周金融板块表现 [25] - 图表5展示金融涨跌幅前10个股情况 [31] - 图表6展示银行票据转贴价格走势 [28][29] - 图表7展示资金市场利率近期趋势 [30] - 图表8展示3个月期同业存单发行利率走势（分评级） [30] - 图表9展示股票日均成交金额和两融余额 [32][33] - 图表10展示股权融资和债券融资规模 [34][36] - 图表11展示银行转债距离强制转股价空间 [34] - 图表12展示各类银行同业存单发行情况 [35] - 图表13展示非货币基金发行情况 [37][38] - 图表14展示股票型和混合型基金发行情况 [39][40] - 图表15展示银行板块部分个股估值情况 [42] - 图表16展示券商板块及部分个股估值情况 [43] - 图表17展示保险股P/EV估值情况 [44]

银行板块近期表现 - A股银行股延续强劲走势 浦发银行盘中最高涨至11.69元/股 江苏银行收涨2.46%报10.41元/股 总市值突破1910亿元 [1] - 青农商行 青岛银行涨逾3% 宁波银行 兴业银行 重庆银行等涨超2% [1] - 银行相关ETF表现不俗 华宝中证银行ETF 华安中证银行ETF 南方中证银行ETF 天弘中证银行ETF涨幅均超过1% [1] - 前一个交易日西安银行涨超3% 青农商行 光大银行 中国银行 成都银行等涨超2% [1] 政策驱动因素 - 中国人民银行推出金融政策措施 包括下调政策利率0.1个百分点 降低存款准备金率0.5个百分点 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [2] - 降准增强商业银行资金供给能力 结构性政策工具引导银行加大对国家重大战略 政策导向产业的信贷投放 [2] - 金融增量政策配合宽松财政政策加快落地 预计银行信贷供给加强 维持信贷增速相对平稳 [2] - 国家金融监督管理总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点 为市场注入增量资金 [2] 机构观点与资金动向 - 开源证券分析认为 银行对公资产质量有望在政策引导下同步改善 [2] - 湘财证券预计资产质量将在政策支持下继续巩固 银行业绩压力可控 降息后经营稳定性与高股息优势有望提升 [2] - 险资持有银行股278.21亿股 持股市值达2657.8亿元 持股数量和市值均排在首位 前十大重仓股中有7只为银行股 [3] - 今年以来险资累计举牌13次 其中6次为银行股 包括民生银行 浦发银行 兴业银行等 [3] 行业配置价值 - 银行板块是红利资产的压舱石 具备高股息特征 受到险资青睐 [3] - 中长期资金入市节奏有望加快 红利策略或仍有持续性 加速银行板块红利价值兑现 [3] - 华安证券研究所指出 银行板块配置核心逻辑在于其普遍的高股息 具备短期和中长期战略性配置价值 [3]

公司信息 - 证券代码为002958，简称为青农商行[1] - 转债代码为128129，简称为青农转债[1] 活动安排 - 2025年5月12日15:00 - 17:00参加青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[3] - 活动采用网络远程方式，通过“全景路演”等参与[3] - 届时公司高管将与投资者就公司治理等沟通[3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入110.33亿元，同比增长6.85% [2] - 归属于母公司股东的净利润28.56亿元，同比增长11.24% [2] - 利润总额24.89亿元，同比增长11.80% [2] - 扣非净利润26.45亿元，同比增长12.39% [2] - 基本每股收益0.47元/股，同比增长11.90% [2] - 加权平均净资产收益率7.62%，同比上升0.29个百分点 [2] 资产负债情况 - 2024年末资产总额4950.32亿元，同比增长5.79% [3] - 发放贷款和垫款总额2665.83亿元，同比增长4.20% [3] - 吸收存款3266.73亿元，同比增长6.92% [3] - 不良贷款率1.79%，同比下降0.02个百分点 [3] - 拨备覆盖率250.53%，同比提高12.57个百分点 [3] 人力资源 - 2024年末员工总数5832人，较上年增加332人 [4] - 董事、监事及高级管理层薪酬总额1392.05万元，同比增长9.8% [5] - 董事长王锡峰薪酬195.84万元，行长于丰星薪酬164.80万元 [6] 管理层背景 - 董事长王锡峰历任中国银行青岛分行财会处办事员、恒丰银行行长等职，2023年1月起任现职 [7]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入110.33亿元同比增长6.85%归母净利润28.56亿元同比增长11.24%扣非归母净利润26.45亿元同比增长12.39% [5] - 营收净利双增在A股10家农商行中排名第四但与2019年相比归母净利润基本持平且低于2020-2021年水平 [6][7] - 第四季度归母净利润亏损3.47亿元信用减值损失达21.75亿元同比大幅增加已连续3年第四季度亏损 [10][11] 资产质量 - 2024年末不良率1.79%同比下降0.02个百分点但仍居A股农商行之首拨备覆盖率250.53%同比提升12.57个百分点 [4][12] - 全年核销不良贷款55.45亿元公司贷款不良率2.02%其中固定资产贷款不良率3.77%个人贷款不良率1.69% [12][13] - 涉诉案件涉及本金金额29.46亿元作为被告涉及金额3.2亿元曾因第三大股东"巴龙系"关联交易受影响 [14] 同业对比 - 总资产4950.32亿元但归母净利润仅为常熟银行的1/34无锡银行等总资产不足一半但净利润超20亿元 [8][10] - 沪农商行营收266.41亿元是公司的2.41倍净利润122.88亿元是公司的4.3倍常熟银行不良率0.77%显著优于公司 [10][14] 薪酬与分红 - 董事长王锡峰薪酬195.84万元居A股农商行首位董监高薪酬总额1392.05万元同比增长9.8% [17][18] - 普通员工平均薪酬36.12万元同比下降2156元现金分红率23.34%低于30%行业水平 [18][21] - 股价长期破发当前3.19元/股较发行价下跌19.4%较历史高点下跌71% [4][21]

经营业绩 - 10家A股上市农商行2024年合计实现营业收入1032.66亿元，同比增长3.5%，其中瑞丰银行营收增速最高达15.29% [1][4] - 合计归母净利润421.28亿元，同比增长5.7%，常熟银行净利润增速达16.2%位列第一 [1][6] - 营收规模分化显著：渝农商行(282.62亿元)和沪农商行(266.41亿元)超200亿元，青农商行(110.33亿元)和常熟银行(109.09亿元)超100亿元，江阴银行(39.62亿元)最低 [2][3] - 非利息收入成增长亮点：常熟银行手续费及佣金净收入同比增158.54%，瑞丰银行非利息净收入同比增84.25% [4] 资产规模 - 仅渝农商行(1.5万亿元+)和沪农商行(1.4万亿元+)总资产超万亿元，两者差距从2023年488亿元缩小至271亿元 [7][9] - 青农商行以4950.32亿元位列第三，常熟银行(3665.82亿元)和瑞丰银行(2200亿元+)增速显著，后者资产排名上升两位 [8][10] - 渝农商行贷款余额7142.73亿元(占比47.15%)，金融投资6280.03亿元，两项合计贡献主要资产增量 [7] 资产质量 - 7家农商行不良贷款率低于1%，常熟银行(0.77%)和无锡银行(0.78%)最优，青农商行(1.79%)最高但同比下降0.02个百分点 [11][12] - 拨备覆盖率分化：常熟银行(500.51%)、无锡银行(457.6%)超400%，青农商行(250.53%)和紫金银行(201.44%)低于300% [13][15] - 青农商行公司贷款不良率2.02%仍处高位，但个人贷款不良率1.69%较上年上升 [13] 业务结构 - 净息差普遍收窄：张家港行降幅最大(1.99%→1.62%)，常熟银行2.71%保持行业最高，紫金银行1.42%最低 [6] - 沪农商行代理保险收入下降16.84%拖累手续费收入，瑞丰银行手续费净收入同比扭亏增390.91% [5][4] - 常熟银行企业贷款不良率0.65%，其中制造业贷款占比16.77%且不良率降至0.88% [12]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入110.33亿元同比增长6.85% 归属于母公司股东的净利润28.56亿元同比增长11.24% 业绩在A股上市农商行中处于中上游水平 [1] - 营收增长主要得益于非利息收入的贡献 利息净收入同比有所下降 [1] - 2024年普惠型小微企业贷款增速达11.25% 高于各项贷款增速7.28个百分点 [7] 贷款质量 - 截至2024年末不良贷款率为1.79% 2025年一季度末降至1.77% 两年累计下降0.4个百分点 降幅在A股上市银行中罕见 [2] - 不良贷款率高于其他A股上市农商行 但近两年通过信贷结构调整和流程重塑显著改善 [1][2] - 2022年末不良贷款率登顶A股上市银行首位 主要因审慎分类标准调整(逾期60天以上归为不良)及房地产等行业受疫情影响 [4] 零售业务战略 - 零售贷款占比逆势提升 个人贷款和垫款总额近800亿元较上年末增长7% [1][10] - 重点加大对小微企业主和个体工商户经营性贷款及农户贷款投放 个人经营贷款余额463.21亿元较年初新增54.13亿元 [10][11] - 通过总行架构调整(成立个人信贷部和普惠金融部) 数字化转型(推出线上贷款产品) 信贷工厂模式等举措完善零售布局 [10][11] - 个人消费贷款余额58.54亿元较年初增长16.04亿元 受益于消费提振活动和地方政府政策 [11] 行业结构调整 - 2022年底房地产业不良贷款占比近30% 通过减少房地产业贷款投放使相关不良贷款下降 [5] - 坚定"支农支小"战略定位 发挥全流程风险管理作用提升新增授信质量 [4] - 调整优化普惠业务授信指引 明确审慎选择行业和压缩退出类型 [12] 风险管理措施 - 建立"三位一体"审批机制和风险客户化解处置决策机制严控风险贷款新增 [4] - 将风控环节从贷前审查提前至客户触达阶段 风险关口前移 [12] - 强化贷后精细化管理 提高贷后工作精准性和针对性 [12]

股价与股东相关 - 截至2024年12月31日，巴龙国际集团及巴龙国际建设集团合计持股不足5%且不再派出董监，已非主要股东，股价受宏观经济等多种因素影响，公司将聚焦主业提升业绩等传递公司价值 [2] 退休工资与减值损失 - 退休人员退休金按国家政策执行 [2] - 2024年第四季度减值损失增加因贷款规模增长，加强预见式管理计提预期信用损失，2025年将综合因素按要求计提减值准备 [2] 贷款质量与占比 - 关注类贷款占比呈下降趋势，信贷风险可控，资产质量向好，2024年末不良贷款率1.79%，较年初降0.02个百分点，2025年一季度末降至1.77%，将调整信贷结构提升资产质量 [2][3] 可转债转股与现金分红 - 股东支持公司经营发展，公司将创造条件积极转股 [4] - 2024年度拟每10股派现1.20元（含税）高于上年度，未来将综合因素实现稳定分红回报 [5] 贷款增速与业务 - 2024年贷款增速约5.5%，低于同区域其他上市银行，资产负债规模稳步攀升，普惠型小微企业贷款增速达11.25%，高于各项贷款增速7.28个百分点 [5] - 拓展小微贷款客户群体时，精准定位、强化全生命周期风控、深化数智赋能 [6][7] 盈利情况与增长点 - 2024年营业收入110.33亿元，同比增长6.84%，归属于母公司股东的净利润28.56亿元，同比增长11.24% [8][13] - 2025年将优化资产负债结构、拓展中间业务、调整投资策略提升盈利能力 [11] 绿色贷款业务 - 绿色贷款较年初增长31亿元，规划包括明确重点行业合作、拓展客户群体、提升竞争力、数字赋能、强化资源保障；资金投向强化内部培训和系统支撑 [9][10] 行业对比与发展前景 - 2024年公司营收净利双增，强化息差管控、聚焦主业、拓展增收来源、强化风险防控；行业机遇与挑战并存，公司将支持重点领域走好新农商发展之路 [13][14] 不良贷款管理 - 近两年调整信贷结构、重塑流程使不良贷款率下降，建立审批和处置机制、回归主业、加大处置力度；零售业务从产品、客群、渠道、风控等方面加强管理 [14][15] 个人贷款与理财业务 - 个人贷款业务从客户群及场景分层、差异化产品设计和服务创新、研究经济政策三方面优化产品和服务 [16] - 代客理财业务通过建立专业团队、纳入全面风险管理体系、合理资产配置确保投资收益和风险控制 [16] 荣誉转化与数字化转型 - 将荣誉转化为动力，未来聚焦乡村振兴开展信贷产品创新，加大涉农贷款投放 [17] - 数字化转型投入需持续加大，可提升客户体验、风控能力等，实现数据资产变现和价值链重构 [17] 涉农贷款创新 - 未来计划打造“金穗”系列支农信贷产品、推进农村产权融资增量扩面、引入第三方担保公司增信机制 [18]

财务表现 - 2024年营业收入110.33亿元同比增长6.85% 归属于上市公司股东的净利润28.56亿元同比增长11.24% [2] - 2025年一季度营业收入30.57亿元同比微增0.99% 归属于上市公司股东的净利润11.82亿元同比增长7.97% [2] - 2024年利息收入159.95亿元同比下降2.86% 主要受LPR下行和信贷需求结构性转变影响 [5] - 截至2025年3月末资产总额首次突破5000亿元达5115.75亿元较年初增长3.34% [5] 业务发展 - 2024年对实体经济贷款突破2400亿元 科技金融贷款突破140亿元 绿色金融贷款139亿元 [3] - 2024年小微贷款余额1347.43亿元较上年末增加142.89亿元 普惠型小微贷款余额502.58亿元服务小微客户5.55万户 [4] - 涉农贷款余额突破680亿元增速17.44% 规模增量户数位居青岛金融机构首位 [4] - 全年为2000多个乡村"整村授信"突破100亿元惠及110万人 [4] 战略布局 - 深耕"支农支小"主责主业 服务乡村振兴科技创新绿色发展等国家战略 [3] - 参与自贸试验区上合示范区建设及"一带一路"高质量发展 2024年外汇交易量突破600亿美元 [3] - 对青岛市专精特新企业服务覆盖率超过40% 参与全国首支《共同分类目录》绿债基金投资 [3] 资产质量 - 核心一级资本充足率达10.28% 拨备覆盖率提升至246.76% 资本缓冲垫持续增厚 [5] - 2025年一季度发放贷款及垫款总额2742.77亿元较年初增长2.89% 吸收存款规模3396.82亿元较年初增长3.98% [6] - 付息负债成本率保持行业低位 负债稳定性显著增强 [6]

公司分红方案 - 2024年度分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税），预计派现金额合计6.67亿元，占净利润比例为23.34% [2] - 以2024年度成交均价计算，股息率为4.20%，为上市以来累计第6次派现 [2] - 历史分配方案显示，2023年派现比例为3.51%（10派1元），2021年为2.31%（10派1元），2020年为2.71%（10派1.5元），2019年为1.91%（10派1.5元） [2] 公司财务表现 - 2024年营业收入110.33亿元，同比增长6.85%，净利润28.56亿元，同比增长11.24% [2] - 基本每股收益0.47元，加权平均净资产收益率7.62% [2] - 近5日主力资金净流出8430.61万元 [3] 行业分红对比 - 银行行业共33家公司公布2024年度分配方案，工商银行派现金额最高（586.64亿元），建设银行（515.02亿元）、招商银行（504.40亿元）分列二三位 [3] - 派现占净利润比例前三为招商银行（33.99%）、浙商银行（28.52%）、兴业银行（28.52%） [3][4] - 股息率前三为兴业银行（6.14%）、浙商银行（5.50%）、招商银行（5.84%） [3][4] 同业数据亮点 - 青农商行派现比例（23.34%）高于行业均值，在33家银行中排名靠前，高于工商银行（16.03%）、建设银行（15.35%） [2][3][4] - 股息率（4.20%）超过工商银行（2.84%）、农业银行（2.78%），接近招商银行（5.84%）水平 [2][3][4] - 城商行中，江阴银行派现比例最高（24.17%），张家港行（26.02%）、青岛银行（21.84%）紧随其后 [5]