报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 短期需求承压但看好旺季修复，虽Q2动销不及预期且产品结构调整致全年利润率承压，但产品和渠道双轮驱动有望推动旺季需求修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年营收10.42亿元，同比+26.14%；归母净利润1.67亿元，同比+39.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+40.02% [1] - 2024年Q2营收4.56亿元，同比+4.9%；归母净利润0.75亿元，同比+16.79%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+13.46% [1] 经营分析 - 旺季需求分化新品表现突出，Q2淡季需求承压，新品散装综合果仁和缤纷豆果成效不错，老三样/综合果仁及豆果系列24H1营收分别为4.98/3.42亿元，同比+14.49%/+48.5%，全品类收入增长主要由量增贡献，吨价下降因产品结构和规格调整 [1] - 渠道端在夯实传统商超基础上，积极合作会员商超、零食量贩、新媒体电商等渠道，经销/电商渠道24H1收入分别同比+27.7%/9.1% [1] - 成本端小幅承压，税率红利持续释放，24Q2毛利率/净利率分别为34.36%/16.49%，同比-1.03pct/+1.68pct，毛利率下降因棕榈油成本上涨和渠道结构变化，24Q2销售费率为13.55%，同比+1.73pct，管理/研发/财务费率分别为4.11%/1.5%/-0.81%，同比-0.27pct/+0.16pct/+0.24pct，Q2因母公司被评为高新技术企业享受税率红利，24Q2/23Q2税率分别为16.2%/25.4% [1] 产品与渠道策略 - 产品端迎合市场风味化和健康化零食需求，强化“口味”和“好吃”，往健康食品方向创新，完善产品结构，巩固细分领域竞争优势与拓展增量空间 [1] 盈利预测、估值与评级 - 下调24 - 26年利润13%/14%/15%，预计24 - 26年公司归母利润为3.5/4.3/5.1亿元，分别同比+7%/23%/18%，对应PE为15x/12x/11x，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为14.51亿、18.48亿、21.85亿、26.29亿、30.28亿元，增长率分别为12.11%、27.36%、18.25%、20.34%、15.16% [3][4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为1.58亿、3.29亿、3.519亿、4.323亿、5.1亿元，增长率分别为3.03%、107.87%、6.95%、22.85%、18.02% [3][4] - 2022 - 2026E摊薄每股收益分别为1.698元、3.530元、3.775元、4.638元、5.474元 [3][4] - 2022 - 2026E每股经营性现金流净额分别为3.35元、2.77元、4.98元、5.67元、6.424元 [3][4] - 2022 - 2026E ROE分别为19.53%、18.17%、19.05%、19.04% [3] - 2022 - 2026E P/E分别为20.24、15.28、12.44 [3] - 2022 - 2026E P/B分别为3.95、2.78、2.37 [3] 市场评级情况 - 一周内买入评级1次，一月内买入7次、增持4次，二月内买入12次、增持5次，三月内买入25次、增持8次，六月内买入67次，对应评分分别为1.00、1.36、1.29、1.24、1.00 [6] - 历史评级多次为“买入”，如2022 - 2024年多个日期给出“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 看好公司产品差异化策略，开拓新兴渠道、优化传统渠道，同时优化采购模式、提高原材料价格管控，公司收入规模与盈利能力同步提升趋势有望延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 二季度营收稳健增长，盈利能力持续提升 - 2024H1公司实现营收10.42亿元（同增26%），归母净利润1.67亿元（同增39%），扣非归母净利润1.44亿元（同增40%） [1] - 2024Q2公司营收4.56亿元（同增5%），归母净利润0.75亿元（同增17%），扣非归母净利润0.61亿元（同增14%） [1] - 2024H1毛利率同减1pct至34.94%，预计随着新品产能爬坡，毛利率将持续修复；销售费用率同增1pct至13.29%，管理费用率同减1pct至3.76%，净利率同增2pct至15.98% [1] 新品放量拉低吨价，老三样市场仍有开发空间 - 2024H1综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆系列营收分别为3.42/2.38/1.38/1.22亿元，分别同增49%/17%/13%/12%，销量分别同增123%/25%/19%/12%，吨价分别同比-33%/-6%/-5%/0.02% [1] - 公司计划持续提升商超门店与头柜覆盖率挖掘市场空间，借新开拓出口渠道渗透海外市场，预计2024年全年可实现10亿元销售目标 [1] 经销商结构持续优化，多渠道发力稳步提升规模 - 2024H1华东/西南/华中/华北/华南/西北/东北地区营收分别为2.75/1.74/1.60/1.22/0.73/0.46/0.34亿元，分别同比57%/66%/31%/-28%/45%/2%/8% [1] - 截至2024H1末，正式/试销经销商数量分别为2342/419家，较年初分别减少43/354家 [1] - 2024H1经销/电商模式营收分别为8.69/1.36亿元，分别同增28%/9%，其他模式收入0.33亿元（同增68%） [1][3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年EPS为4.28/5.28/6.43元，当前股价对应PE分别为14/11/9倍 [4] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主管收入（百万元）|1,848|2,329|2,849|3,403| |增长年（%）|27.4%|26.1%|22.3%|19.4%| |归母净利润（百万元）|329|399|492|599| |增长单（%）|107.9%|21.3%|23.3%|21.7%| |摊薄等股收益（元）|3.53|4.28|5.28|6.43| |ROE（%）|19.5%|21.0%|22.6%|23.9%| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|1,262|1,613|1,922|2,289| |非流动资产合计（百万元）|833|793|749|705| |资产总计（百万元）|2,095|2,406|2,671|2,994| |流动负债合计（百万元）|297|389|383|377| |非流动负债合计（百万元）|113|113|113|113| |负债合计（百万元）|410|502|496|490| |所有者权益（百万元）|1,685|1,904|2,175|2,504| |营业收入（百万元）|1,848|2,329|2,849|3,403| |营业成本（百万元）|1,178|1,481|1,805|2,147| |销售费用（百万元）|212|266|322|381| |管理费用（百万元）|70|89|105|123| |财务费用（百万元）|-15|-26|-32|-41| |研发费用（百万元）|23|37|46|54| |净利润（百万元）|329|399|492|599| |归母净利润（百万元）|329|399|492|599| |经营活动现金净流量（百万元）|258|538|499|629| |投资活动现金净流量（百万元）|-54|-45|-11|19| |筹资活动现金净流量（百万元）|71|-180|-221|-270| |现金流量净额（百万元）|275|314|266|378| |营业收入增长率（%）|27.4%|26.1%|22.3%|19.4%| |归母净利润增长率（%）|107.9%|21.3%|23.3%|21.7%| |毛利率（%）|36.2%|36.4%|36.7%|36.9%| |净利率（%）|17.8%|17.1%|17.3%|17.6%| |ROE（%）|19.5%|21.0%|22.6%|23.9%| |资产负债率（%）|19.6%|20.9%|18.6%|16.4%| |总资产周转率|0.9|1.0|1.1|1.1| |应收账款周转率|55.8|73.0|81.1|91.3| |存货周转率|6.6|9.1|9.6|11.1| |EPS（元/股）|3.53|4.28|5.28|6.43| |P/E|16.3|13.5|10.9|9.0| |P/S|2.9|2.3|1.9|1.6| |P/B|3.2|2.8|2.5|2.1| [9]

业绩数据 - 2024年半年度归属于公司股东净利润166,527,929.15元[1] - 2024年上半年母公司净利润99,684,818.67元[1] 利润分配 - 向全体股东每10股派现10.92元（含税）[3] - 拟分配现金红利100,038,075.23元（含税）[3] - 派现占上半年净利润比例60.07%[3] 其他信息 - 2024年8月2日通过利润分配预案[6] - 预案需经2024年第三次临时股东大会表决[7]

会议情况 - 甘源食品第四届监事会第十三次会议于2024年8月2日召开，3名监事全部出席[2] 议案表决 - 《2024年半年度报告》等4项议案表决均为3票同意，0票反对，0票弃权[4][6][8] 后续安排 - 《未来三年股东分红回报规划》等2项议案尚需提交股东大会审议[6][8]

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-043 甘源食品股份有限公司 关于召开 2024 年第三次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 2 日召开第四届董事会第十六次会议，审议通过了《关于 召开 2024 年第三次临时股东大会的议案》，会议决定于 2024 年 8 月 20 日召开公司 2024 年第三次临时股东大会，现将本 次会议的有关事项通知如下： 一、本次会议召开的基本情况 1.股东大会届次：2024 年第三次临时股东大会 2.会议召集人：公司董事会 3.会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议的召集、 召开程序符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件 和《公司章程》的规定。 4.会议召开时间 （1）现场会议召开时间：2024 年 8 月 20 日（星期二） 下午 14:30 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行 网络投票的具体时间为 2024 年 8 月 20 日上午 9:15—9:25， 9:30—11:30 和下 ...

新策略 - 公司拟开展花生、白糖等商品期货期权套期保值业务，规避原材料价格波动风险[2][6] - 交易保证金和权利金最高占用额不超500万元，有效期内循环使用[3][6][8] - 交易期限自2024年8月2日起12个月内有效[3][6][8] 风险与措施 - 业务存在价格波动、资金等风险[4][9] - 公司采取与经营业务匹配等风控措施[10] - 按相关会计准则核算和披露业务[11][12]

资金往来 - 甘源食品（安阳）2024年初往来余额31420.45万元，半年度累计发生17303.27万元，偿还14652.43万元，期末余额34071.29万元[3] - 甘源食品（杭州）应收账款半年度累计发生2514.14万元，利息4203.64万元，期末余额6717.78万元[4] - 杭州淳安甘源应收账款半年度累计发生5935.47万元，利息59201.21万元，偿还61937.19万元，期末余额3199.49万元[4] 其他应收款 - 江西品源其他应收款半年度累计发生2.18万元，利息52.32万元，偿还38.15万元，期末余额16.35万元[4] - 萍乡甘源其他应收款半年度累计发生1.54万元，利息26.48万元，偿还14.39万元，期末余额13.63万元[4] 其他关联 - 其他关联资金半年度累计发生39873.78万元，利息83865.43万元，偿还79720.67万元，期末余额44018.54万元[4]

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2024-037 甘源食品股份有限公司 第四届董事会第十六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会 第十六次会议于 2024 年 8 月 2 日（星期五）在江西省萍乡市萍 乡经济技术开发区清泉生物医药食品工业园公司行政楼会议室 以现场结合通讯的方式召开。会议通知已于 2024 年 7 月 22 日通 过邮件的方式送达各位董事。因临时增加议案，公司于 2024 年 8 月 1 日以邮件的方式发出本次会议更新的议案内容，取得了全 体与会董事的同意。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人（其中严斌生、严剑、万厚雄、刘江山、汤正梅以通讯方式出 席）。 会议由董事长严斌生先生主持，全体监事、高管列席。会议 召开符合有关法律、法规、规章和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事讨论和表决，审议并通过了以下事项： （一）审议通过《关于<2024 年半年度报告>及其摘要的议 案》 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃 ...

套期保值业务审批 - 特定条件下需董事会审议后提交股东大会[5] 业务额度与期限 - 额度使用期限不超12个月，超额度需审批[12] 计划制定与实施 - 期货业务小组制定年度计划并提交审批[11] - 获批后决策月度方案并授权采购中心实施[11] 操作流程 - 建立保证金申请流程，采购中心下达指令交易[15][16] 核算与监督 - 财务中心核算监督，操盘与核算人员交叉核对[19] 风险应对与披露 - 遇重大变化及时汇报，亏损达标准及时披露[15][19] 档案管理 - 业务档案由财务中心保管，期限不少于10年[19] 制度相关 - 制度由董事会解释修订，按规定执行[22]

报告发布 - 公司于2024年8月3日发布2024年半年度报告[1] 业绩说明会 - 2024年8月6日15:00 - 16:00召开半年度业绩说明会[1][2] - 地点为“价值在线”，方式为网络互动[2] - 董事长等人员出席[2] 投资者参与 - 8月6日通过网址或小程序码互动，8月6日前可会前提问[3] 联系信息 - 联系人是甘源食品证券部，电话0799 - 7175598，邮箱zhengquanbu@ganyuanfood.com[4]