行业整体业绩表现 - 休闲零食行业2025年三季度业绩普遍承压，多数企业面临挑战 [1] - 除万辰集团和盐津铺子外，多家头部品牌出现营收和净利润双降，净利润同比跌幅普遍超过20% [3] - 劲仔食品面临增收不增利的局面，尚未披露三季报的企业预计整体业绩无太大变化 [3] 万辰集团业绩详情 - 2025年前三季度万辰集团营业收入365.62亿元，同比增长77.37%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 第三季度万辰集团营业收入139.80亿元，同比上升44.15%，归母净利润3.83亿元，同比上升361.2% [1] 其他公司业绩详情 - 甘源食品2025年前三季度营业收入15.3亿元，同比下降4.5%，归母净利润1.56亿元，同比下降43.7% [1] - 盐津铺子2025年前三季度营业收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [2] - 劲仔食品2025年前三季度营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比下滑19.51% [2] - 三只松鼠2025年前三季度营业收入77.59亿元，同比上升8.22%，归母净利润1.61亿元，同比下降52.9% [2] - 绝味食品2025年前三季度营业收入42.6亿元，同比下降15.0%，归母净利润2.8亿元，同比下降36.1% [3] 行业面临的压力与挑战 - 休闲零食作为非刚需品类，受宏观经济不确定性增加及消费意愿、能力、信心下探影响，遭遇较大挑战 [4] - 行业价格带整体下移，企业利润空间被压缩，导致整体毛利率下行 [5][6] - 企业需在上游供应链通过规模直采、就地加工提升效率，在下游通过直供和价盘调控降低零售价以保住利润 [6] - 消费端变化迫使企业在营销端和市场端持续加大投入，否则面临市场份额被竞争对手蚕食的风险 [6] 行业未来趋势 - 行业马太效应将进一步凸显，强者更强、弱者更弱，上市企业抗风险能力相对不错 [4] - 量贩零食业态渗透率日趋饱和后行业将回归理性和常态，白牌企业将逐步被知名品牌和渠道自有品牌取代 [4] - 传统知名品牌凭借供应链、渠道精耕和品牌效益，有望穿越低迷周期，这是一个大浪淘沙的过程 [5]

格隆汇10月28日丨甘源食品(002991.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入15.3亿元，同比下降4.53%， 归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比下降43.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润1.4亿元，同比下降43.68%。 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 公告编号：2025-036 甘源食品股份有限公司 关于召开 2025 年第三季度业绩说明会的公告 投资者可于 2025 年 11 月 6 日（星期四）15:00-16:00 通 过网址 https://eseb.cn/1szyy8xOvHq 或使用微信扫描下方小程 序码即可进入参与互动交流。投资者可于 2025 年 11 月 6 日 前进行会前提问，公司将通过本次业绩说明会，在信息披露 允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 甘源食品股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2025 年 10 月 29 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）发布公司 2025 年第三季度报告。为便于广大投资者更加全面深入地了 解公司经营业绩、发展战略等情况，公司计划于 2025 年 11 月 6 日（星期四）15:00-16:00 在"价值在线"（www.ir-online.cn） 召开 2025 年第三季度业绩说明会，与投资者进行沟通和交流， 广泛听取投资者的意见和建议 ...

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入15.33亿元，同比下降4.53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比下降43.66% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.4亿元，同比下降43.68% [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约15.33亿元，同比减少4.53% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.56亿元，同比减少43.66% [1] - 2025年前三季度基本每股收益1.72元，同比减少43.61% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时公司市值约为51亿元 [2] 行业市场动态 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [2] - 市场在经历十年沉寂后迎来爆发，被描述为开启“慢牛”新格局 [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第三季度营业收入为5.88亿元，同比增长4.37%[5] - 2025年前三季度累计营业收入为15.33亿元，同比下降4.53%[5] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8157.55万元，同比下降26.31%[5] - 2025年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比下降43.66%[5] - 公司营业总收入为15.33亿元，较上年同期的16.06亿元下降4.5%[24] - 营业利润为1.84亿元，较上年同期3.31亿元下降44.6%[25] - 净利润为1.56亿元，较上年同期2.77亿元下降43.8%[25] - 归属于母公司股东的净利润为1.56亿元[25] - 基本每股收益为1.72元，较上年同期3.05元下降43.6%[25] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年前三季度销售费用为2.77亿元，同比增长36.69%，主要因市场推广和渠道拓展费用增长[9] - 公司营业成本为9.97亿元，占营业总收入的比例为65.0%[24] - 公司销售费用为2.77亿元，较上年同期的2.03亿元大幅增长36.7%[24] 财务数据关键指标变化：其他收益与税项 - 2025年前三季度其他收益为2345.42万元，同比下降42.90%，主要因收到的政府补助减少[9] - 2025年前三季度投资收益为268.44万元，同比下降54.39%，主要因赎回理财产品收到的收益减少[9] - 2025年前三季度所得税费用为2693.61万元，同比下降49.78%，主要因应纳税所得额减少[10] - 公司其他收益为2345.42万元，较上年同期的4107.25万元下降42.9%[24] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.30亿元，同比下降21.68%[5] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1.19亿元，同比大幅增长214.74%，主要因购买大额存单和理财产品减少[11] - 经营活动产生的现金流量净额为2.30亿元，较上年同期2.93亿元下降21.6%[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金为16.91亿元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为1.19亿元，上年同期为净流出1.04亿元[26][27] - 筹资活动产生的现金流量净额为净流出2.16亿元[27] - 期末现金及现金等价物余额为2.18亿元，较期初增长155.0%[27] - 支付的各项税费为8756.32万元，较上年同期1.48亿元下降40.9%[26] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 公司总资产为21.41亿元，较期初的22.70亿元下降5.7%[21][22] - 公司货币资金为4.69亿元，较期初的5.32亿元下降11.8%[21] - 公司存货为1.99亿元，较期初的2.60亿元下降23.4%[21] - 公司归属于母公司所有者权益为16.61亿元，较期初的17.15亿元下降3.1%[23] - 公司负债合计为4.80亿元，较期初的5.56亿元下降13.7%[22] - 公司交易性金融资产为2.12亿元，较期初的2.33亿元下降8.9%[21] 股东与股权结构 - 报告期末普通股股东总数为13,826户[13] - 第一大股东严斌生持股比例为56.24%，持股数量为52,426,980股[13] - 第二大股东严海雁持股比例为5.67%，持股数量为5,282,520股[13] - 公司回购专用证券账户截至报告期末持股数量为1,605,872股[14] - 股东黄伟渊通过普通账户和信用账户合计持有公司股份564,784股[14] - 前10名无限售条件股东中，严斌生持有无限售条件股份13,106,745股[14] - 前10名无限售条件股东中，严海雁持有无限售条件股份1,320,630股[14] 公司治理与资本运作 - 公司2025年半年度权益分派方案为：以总股本91,609,959股为基数，每10股派发现金红利5.80元（含税）[17] - 2025年半年度拟派发现金红利总额为53,133,776.22元（含税）[17] - 公司授权开展商品期货期权套期保值业务，保证金和权利金最高占用额不超过人民币500万元[18]

经济要闻 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势 [1] - 三季度我国食品冷链物流业务总需求量为1.17亿吨，同比增长4.72%，增速较二季度加快0.16个百分点；前三季度总需求量为3.09亿吨，同比增长4.49%，增速较上半年加快0.14个百分点 [1] - 10月27日，25年飞天茅台原箱批发参考价报1735元/瓶，较前一日下跌20元；散瓶报1715元/瓶，较前一日下跌15元 [1] - 中国人民银行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [1] - 10月27日，央行开展3373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [4] 重要公司资讯 - 永茂泰第三季度营收为16.55亿元，同比增长59.65%；净利润为3040.56万元，同比增长6319.92%；前三季度营收为42.75亿元，同比增长54.66%；净利润为5017.52万元，同比增长39.58% [4] - 德林海第三季度营收为1.85亿元，同比增长94.96%；净利润为4873.47万元，同比增长1322.74%；前三季度营收为2.93亿元，同比下降2.39%；净利润为4564.19万元，同比增长61.87% [4] - 骑士乳业第三季度营收为2.46亿元，同比下降6.78%；净利润为2272.59万元，同比增长189.26%；前三季度营收为9.14亿元，同比增长24.01%；净利润为3909.71万元，同比增长281.30% [4] - 德国大众集团旗下保时捷汽车第三季度亏损达9.66亿欧元（约合人民币80亿元），受此影响，今年前三季度其销售利润同比大幅下滑99% [4] 策略观点 - 科技发展被放到首要位置，强调高质量发展和科技自立自强，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国 [6] - 将扩大内需提到新的高度，提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [6] - 看好A股市场中期慢牛趋势延续，会议为中国资产重估提供了强有力的中期政策支持 [7] - 配置建议重点大科技板块，随着三季报逐步披露，市场重心有望回归业绩层面，有业绩支撑的科技股有望持续走强，尤其是与自主可控相关板块 [7] 食品饮料行业 - 全国糖酒商品交易会反馈情况基本与中秋渠道反馈一致，中秋和国庆期间白酒整体销售额虽然有下滑，但需求最差时候已经过去 [9] - 根据调研数据，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约25%，主要与团购和政务市场的大幅萎缩有关 [10] - 低度酒成为酒企关注新焦点，今世缘推出22度新品，酒企希望通过低度酒扩大消费人群 [10] - 糖酒会期间食品饮料子行业中，黄酒涨幅6.55%，其他酒类涨幅2.07%，啤酒涨幅0.76%，白酒涨幅0.43% [11] - 建议继续关注龙头酒企底部复苏机会，重点推荐贵州茅台 [11] 银行业 - 25Q3末全市场存续理财产品规模32.13万亿元，同比增加9.42%，较年初增加2.18万亿元；25Q3单季新增1.46万亿元 [15] - 25Q3末混合类产品占比较年初上升0.15个百分点至2.58%，固收类产品占比较年初下降0.19个百分点至97.14%；封闭式理财占比较年初上升0.22个百分点至19.42% [15] - 截至25Q3末，存续开放式固收理财（不含现金管理类）近3个月年化收益率均值为2.61%，环比上升5bp；存续现金管理类理财近3个月年化收益率均值为1.37%，环比下降13bp [16] - 理财公司存续理财规模占全市场的比例达到91.13%，较年初提升3个百分点 [17] - 截至25Q3末，银行理财投资资产中债券占比40.4%，现金及银行存款占比27.5%，同业存单占比13.1%；现金及银行存款占比环比提高2.7个百分点 [18] 交通运输行业 - 9月全国快递服务企业业务完成量168.8亿件，同比增长12.8%；同城件业务量同比下降4.9%，异地件业务量增长15.0% [21] - 9月申通、圆通与韵达单票收入环比分别提升2.9%、2.8%和5.2%；结合8、9两月，单票收入环比合计提升分别为0.15元、0.13元和0.11元 [22] - 行业反内卷趋势逐渐成型，以价换量受到抑制，预计行业单票收入的上行还会持续一段时间 [23] - 建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通 [23] 基础化工行业 - 科技创新是化工行业长期发展趋势，以化工新材料为代表的重研发创新产品将具备长期发展潜力 [26] - 绿色发展是化工行业长期良性发展基石，节能降碳政策要求驱动高耗能行业落后产能逐步淘汰改造，部分子行业供需格局有望改善 [27] - 建议重点关注供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业；资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业；受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料 [27] - 投资标的推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [27] 金股推荐 - 东兴证券研究所十月金股推荐包括国轩高科、科达利、甘源食品、金银河、江丰电子、皖通高速、中国巨石、派克新材、国力电子、金山办公、精智达 [3]

抽检概况 - 嘉兴市市场监督管理局近期对25大类食品进行了163批次样品抽检，总体合格率为98.77%（161批次合格，2批次不合格）[4] 不合格产品详情 - 嘉兴市经开长水宜乐嘉水果店销售的梨被检出乙螨唑含量为0.094mg/kg，超出国家标准限值（≤0.07mg/kg）[5] - 嘉兴市经开长水街道福美奇超市销售的生姜被检出噻虫胺含量为0.46mg/kg，超出国家标准限值（≤0.2mg/kg）[5] 合格产品供应链 - 抽检合格的161批次产品涉及全国多地食品生产企业，包括浙江、福建、山东、江苏、安徽、四川等多个省份[5][6][7][8][9][10][11] - 本地知名食品企业如浙江五芳斋实业股份有限公司、嘉兴三珍斋食品有限公司、浙江桃李面包有限公司等均有产品抽检合格[11] - 部分产品来自大型食品工业公司，例如亿滋食品（苏州）有限公司湖西分公司的发酵饼干、上海益民食品一厂有限公司的香草味冰淇淋[7]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

核心观点 - 外部冲击对A股市场影响有限，中期慢牛趋势未改，市场在4000点附近震荡消化后将延续上行趋势[4][5] - 建议配置双主线：大科技板块（尤其是自主可控方向）以及景气度较好的周期性板块（如军工、医药、新能源），高股息红利股吸引力上升[5] - 银行板块基本面稳健，中期分红逐步展开提升股息吸引力，看好四季度估值修复行情[7][8][10] - 商业航天产业链中，火箭发动机组件供应商和试验检测服务商是核心投资环节[12][14][15] 经济与行业要闻 - 我国科学家攻克全固态金属锂电池关键技术，电池续航能力有望从500公里提升至1000公里[2] - 国家发改委印发充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，目标到2027年底建成2800万个充电设施，满足超8000万辆电动汽车充电需求[2] - 美联储10月降息25个基点的概率达97.3%[2] - 台积电第三季度净利润创历史新高，超预期增长39%，全年资本支出预期上调至400亿-420亿美元，2纳米制程将如期进入大规模量产[2] - 2025年天猫双11预售开启，首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍[2] - 2025年9月全国汽车市场走势较强，卡车和客车市场回暖明显[2][3] 公司动态 - 小鹏汽车2025年9月出口量突破5000台，环比增长65.8%，同比增长79.4%；1-9月出口量超29723辆，同比增长125.2%[3] - 小米旗下应用商城上线独立短剧APP"围观短剧"，下载量达2万人次[3] - 中超控股孙公司江苏精铸参与上海交通大学牵头的国家科技重大专项项目，负责航空发动机高温合金大型复杂薄壁铸件研究[3] 银行行业分析 - 银行板块PB估值为0.67倍，处于2015年以来35.1%的分位数水平，个股如齐鲁银行、长沙银行、上海银行周涨幅超2.4%[7] - 银行基本面具韧性：三季度净息差有望阶段性趋稳，净利息收入预计改善；非息收入中收延续修复；资产质量预计平稳[9] - 中期分红逐步展开，上海银行每股分红0.3元，张家港行每股分红0.1元，上市银行平均股息率达4.4%，较7月低点提升约64个基点[10] - 资金面获支撑：国资股东及AMC等长期资金积极增持银行股，如中信金融资产增持光大银行，信达资产、东方资产增持浦发银行[10] 卫星互联网行业分析 - 液体火箭发动机是火箭系统核心，其中燃烧室工作条件恶劣，温度达3000-4000℃，压力超200个大气压[12] - 燃烧室内壁材料以铜合金为主，国内斯瑞新材公司在该领域处于重要地位，客户包括蓝箭航天、九州云箭等[12][13] - 涡轮泵是发动机核心组件，国内国机精工在卫星及运载火箭专用轴承领域市占率超90%[13] - 火箭研发中测试环节耗时最多，猎鹰1号火箭研发总耗时46个月，其中测试和验收占时约21个月[14] - SpaceX通过大量试验验证实现高成功率，共进行535次发射，成功523次，成功率97.76%，曾达成连续335次发射成功记录[15]