核心观点 - 东兴证券研究所于2026年3月1日发布了三月金股组合，包括宁波银行、北京利尔、兴森科技、牧原股份、中矿资源、甘源食品、华测导航、中科海讯等8只股票 [2] - 煤炭行业方面，国内动力煤价格及国际澳洲动力煤离岸价格在2026年3月初环比均呈现上涨态势，但下游六大发电集团日均耗煤量环比下降，显示供需格局出现一定变化 [5][6][7] 经济与市场要闻 - **全国两会**：全国政协十四届四次会议于2026年3月4日下午开幕，3月11日上午闭幕，会期7天 [2] - **股市开户数据**：2026年2月A股新开户252.3万户，环比下降49%，同比下降11%；基金新开户23.97万户，环比下降56.12%，同比下降20.47%；2026年A股累计新开743.88万户，较上年同期增长68.84% [2] - **地缘事件**：美国前总统特朗普表示15%的关税可以维持五个月，同时美国考虑为霍尔木兹海峡油轮提供军事保护 [2] - **行业会议**：世界移动通信大会于2026年3月2日在西班牙巴塞罗那开幕 [2] - **PMI数据**：2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点 [2] - **央行数据**：截至2026年1月，非金融机构存款为25650.24亿元，同比下降5259.39亿元 [2] - **有色金属价格**：2026年2月下旬，电解铜价格101821.3元/吨，较上期上涨0.2%；铝锭价格23420元/吨，较上期上涨1.4元/吨；铅锭价格16531.3元/吨，较上期上涨0.4%；锌锭价格24525元/吨，较上期下跌0.9% [2] - **航运指数**：2026年3月3日，波罗的海干散货运费指数报2242点，涨2.51%，为2025年12月11日以来最高水平，近一周涨5.31%，年初至今涨19.13% [3] 重要公司资讯 - **佰维存储**：预计2026年1-2月实现归母净利润15亿元至18亿元，同比增加921.77%至1086.13% [4] - **平潭发展**：拟申请控股子公司破产清算 [4] - **中国石油**：公司控股股东及实际控制人不存在涉及公司的应披露而未披露的重大事项 [4] - **海默科技**：公司为油气田高端装备与数字化技术服务商，其行业景气度与国际原油价格密切相关，近期受中东地缘政治紧张等因素影响，国际油价出现较大幅度上涨 [4] - **中润光学**：公司及子公司的光学产品可应用于无人机与光通信领域，其中无人机镜头主要应用于工业无人机，部分产品尚处于研发或小批量试制阶段，该板块销售收入占公司总营收比重不足3% [4] 煤炭行业研究 - **动力煤价格**：截至2026年3月2日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价747.00元/吨，环比上月上升56元/吨，涨幅8.10%；内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价596.00元/吨，环比涨2.41%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价638.00元/吨，环比涨7.41%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价116.10美元/吨，环比上升5.83% [5] - **重点煤矿产量**：2026年1月，陕西国有重点煤矿产煤2198.50万吨，同比上升0.65%，环比上升2.21%；山西产煤4879.10万吨，同比上升0.63%，环比下降3.60%；内蒙古产煤2012.20万吨，同比下降2.88%，环比上升0.64% [6] - **港口库存与耗煤**：截至2026年2月28日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港铁路调入煤炭量合计137.00万吨，环比上升18.21%，同比上升10.37%；六大发电集团日均耗煤量共67.01万吨，环比下降18.57%，同比下降15.60% [6] - **运输费用**：截至2026年3月2日，秦皇岛到上海航线CBCFI报收22.50元/吨，环比涨幅0.90%；秦皇岛到宁波航线CBCFI报收36.70元/吨，环比降幅7.09%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费报收16.30美元/吨，环比上升6.54%；印尼塔巴尼奥-中国广州煤炭CDFI程租报收8.43美元/吨，环比上升11.28% [7]

核心观点 1) 地缘政治冲突（美以伊军事冲突）导致国际油价大幅跳涨，霍尔木兹海峡运输受阻可能加剧供应风险，推动油价持续上行 [6][7][10] 2) 超节点与Scale up网络是AI算力基础设施的关键，谷歌、AMD及华为等厂商正通过差异化技术路径挑战英伟达的领先地位，市场格局面临重塑 [13][24] 经济与行业政策动态 - **外交部**回应国际热点：中美就元首互动保持沟通；否认中国与伊朗达成CM-302导弹采购协议；敦促各方停止在伊朗的军事行动 [3] - **商务部**强烈反对英国对中国企业的单边制裁，将采取必要措施维护中国企业权益 [3] - **国家税务总局**数据显示，《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施后，已有**8000余家境内外平台**报送信息，市场秩序得到规范 [3] - **市场监管总局**印发方案，目标到**2027年底**基本建成全国统一的检验检测智慧监管平台 [3] - **人形机器人**产业发布国内首个国家级标准体系——《人形机器人与具身智能标准体系(2026版)》 [3] - **光伏组件综合利用**获政策指导：目标到**2027年**，综合利用量累计达**25万吨**；到**2030年**形成应对大规模退役潮的利用能力 [3][4] - **国家能源局**召开绿色燃料产业发展座谈会，强调系统谋划、创新引领以推动产业健康有序发展 [5] - **海关总署**表示将大力促进跨境贸易便利化，支持中间品贸易、跨境电商等新业态发展 [5] - **钛白粉行业**出现涨价，多家企业产品国内市场价格上调**500元/吨**，国际市场价格上调**100美元/吨** [5] 石油石化行业分析 - **油价大幅上涨**：受美以伊军事冲突影响，截至北京时间**2026年3月2日**，WTI开盘价**75.00美元/桶**，较前收盘价上涨**11.9%**；布伦特开盘价**81.57美元/桶**，较前收盘价上涨**11.94%** [6][10][11] - **现货价格普涨**：截至**2026年2月27日**，Brent现货价环比上月涨**3.47美元/桶**至**70.84美元/桶**（涨幅**5.15%**）；WTI现货价涨**2.00美元/桶**至**65.21美元/桶**（涨幅**3.16%**）；中国大庆原油均价涨**5.37美元/桶**至**66.61美元/桶**（涨幅**8.76%**） [7] - **地缘风险推高溢价**：冲突导致多家航运巨头暂停通过霍尔木兹海峡，该海峡承载全球**1/5**的油气运输，若长期中断，油价可能持续上涨 [6][7] - **OPEC+决定增产**：宣布于**2026年4月**日均增产**20.6万桶**以稳定供应 [8] - **美国市场数据**： - 截至**2026年2月20日**，炼油厂产能利用率环比下降**2.3个百分点**至**88.6%** [8] - 车用汽油供应量环比下降**0.25%**至**8733千桶/天**；库存量环比下降**0.92%**至**254,834千桶** [8] - 石油产品供应量环比上升**3.77%**至**21,455千桶/天** [8] - **2026年2月**，原油进口量均值环比上升**2.68%**至**6,371.33千桶/日**；出口量均值环比上升**1.84%**至**4,255.60千桶/日** [8] - **潜在供应调整**：若中东冲突持久，亚洲原油进口国可能转向增加俄罗斯及西非石油进口以弥补缺口 [9] 超节点与Scale up网络行业分析 - **行业定位**：超节点与Scale up网络是突破算力与通信瓶颈、支撑万亿级大模型与高实时性应用的关键基础设施，涉及算力芯片、网络部件、存储、供电散热等多个领域 [13] - **英伟达（NVDA）**： - 超节点技术领先，优势建立在**NVLink**和**NVLinkSwitch**上 [14][15] - **NVLink5 Switch**支持单GPU到GPU带宽**1800GB/s**，可构建**72**颗GPU的NVLink域，总带宽达**130TB/s**（双向） [15] - 计划推出Vera Rubin NVL144和Rubin Ultra NVL576，互联GPU数将向**576**颗发展，并引入**NVLink Switch Blade** [14] - 面临**Scale up网络**发展空间可能限制其领先优势的挑战 [15] - **华为**： - 推出开放标准的**灵衢互联协议**，但尚未被国内业界广泛接受，国内正推动**CLink**等统一标准 [17][18] - **Atlas 950**超节点预计**2026年第四季度**发布，算力达**8 EFLOPS（FP8）**，内存容量**1152TB**，互联带宽**16.3 PB/s**，性能参数领先同期英伟达产品 [18] - 采用“柜内正交铜互联+柜间光互联”的混合设计以控制总体拥有成本（TCO），显示技术仍在标准化阶段 [19] - **谷歌（GOOGL）**： - 建立基于**光电路交换机（OCS）**的超节点，技术路线独树一帜，构筑了高技术壁垒 [20][21] - **OCS交换机**相比电分组交换机，每比特能耗低数个数量级，时延极小 [21] - **TPUv7**已获外部认可，**Anthropic**将在**2026年**采购近**100万颗** TPUv7 Ironwood AI芯片 [20] - 计划在**2027年**推出第8代TPU，对标英伟达Vera Rubin [20] - **AMD（AMD）**： - 推动**UALink**成为重要开放标准，截至**2026年1月底**联盟成员超**100家**，有望挑战英伟达NVLink [22][23] - **Helios机架**采用双宽设计，在复杂性、可靠性和性能间平衡良好，是英伟达NVL72机柜的有力竞品，且在功耗领域优势显著 [23] - **竞争格局与投资策略**： - 自**2025年**起，超节点成为AI算力网络重要创新方向，竞争从芯片延伸至“芯片+Scale up网络” [24] - 除芯片厂商外，**微软、Meta、亚马逊**及中国的**移动、阿里、腾讯、百度**等众多厂商加入竞争 [24] - 英伟达目前领先，但格局未定。**2025年**英伟达股价累计涨幅**38%**，显著落后于谷歌、AMD及A股中证算力指数，市场正对挑战者进行价值重估 [24] - 投资关注点：1）谷歌、AMD及国内超节点厂商；2）超节点供应链（PCB背板、高速铜缆、光模块、供电与液冷）；3）**OCS交换机**核心零部件与**UALink**标准下的交换机芯片 [25] 重要公司资讯 - **泰晶科技**：主营业务产品可应用于人形机器人、光模块，但相关业务处于市场推广期，收入占比极少 [5] - **亚盛集团**：澄清目前未开展矿产相关业务 [5] - **法兰泰克**：公司股票将于**2026年3月3日**开市起复牌 [5] - **向日葵**：公司及相关当事人收到浙江证监局的《行政处罚事先告知书》 [5] - **天华新能**：拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [5] 东兴证券三月金股推荐 - 推荐标的包括：宁波银行、北京利尔、兴森科技、牧原股份、中矿资源、甘源食品、华测导航、中科海讯 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 春节动销回暖但结构分化，看好健康化饮品赛道龙头[4][11] - 2026年春节食品饮料行业动销呈回暖态势，驱动力包括假期充足、渠道变革深化及消费者信心修复[11] - 白酒板块呈现分化，头部集中趋势明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，节后批价保持合理[4][11] - 食品饮料板块当前处于估值低位，机构持仓较低，具备较高配置价值[4][11] - 投资策略：白酒领域聚焦具备强品牌、强渠道壁垒的龙头企业；大众品领域布局三条主线：受益渠道变革的休闲零食、原奶价格止跌带来弹性的乳制品、餐饮链修复相关的速冻及复合调味品[4][11] 每周观点 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.6个百分点[4][11][13] - 子行业中预加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表现相对领先[4][11][13] - 近期市场关于含糖饮料征税的预期引发波动，但国内尚未出台征求意见稿，短期实施概率较低，政策制定需兼顾产业链稳定[5][12] - 长期来看，健康化、功能化是饮料行业趋势，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类持续领跑增长[5][12] - 看好具备产品创新与渠道优势的企业：东鹏饮料（能量饮料基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”高速增长）、IFBH（契合功能化与健康化趋势）、农夫山泉（包装水及茶饮料龙头）[5][12] 市场表现 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅1.5%，跑输大盘[13] - 个股方面，三全食品、安井食品、金禾实业涨幅领先；古井贡B、东鹏饮料、古井贡酒跌幅居前[13] 上游数据 - 奶价：2026年2月17日全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌10.8%；2月13日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.3%[15] - 猪肉：2026年2月27日猪肉价格18.1元/公斤，同比下跌14.9%；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比下跌2.9%；生猪存栏同比增加0.5%[20] - 禽肉：2026年2月27日白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌0.8%[20] - 大麦：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比下跌0.6%；进口数量62.0万吨，同比下跌19.5%[26] - 大豆与豆粕：2026年2月28日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨5.0%；2月12日豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌6.7%[32] - 糖：2026年2月28日柳糖价格5370.0元/吨，同比下跌11.8%；2月20日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.5%[34] 酒业数据与新闻 - 2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，其中名酒环比价格指数下跌0.01%，地方酒下跌0.24%，基酒保持稳定[37] - 2月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为106.13，上涨6.13%，其中名酒定基价格指数上涨7.26%[37] - 2026年春节遵义市组织开展促销活动带动消费3.7亿元，其中白酒促销活动实现交易450万元，京东线上促销带动白酒交易658.36万元[38] - 贵州省“十五五”规划提出巩固提升酱香白酒产业集群，到2030年集群产值达3000亿元[39] 重点公司推荐与预测 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[6] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位[6] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快[6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善，盈利能力有望提升[6] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大[6] - 甘源食品：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性[6] - 重点公司盈利预测涵盖贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、甘源食品等[42]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 核心观点：春节动销回暖但结构分化，看好健康化饮品赛道龙头 [4][11] - 2026年春节食品饮料行业动销呈回暖态势，驱动力包括假期充足、渠道变革深化及消费者信心修复 [11] - 白酒板块呈现分化，头部集中趋势明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，节后批价保持合理 [4][11] - 行业供给侧持续收缩，价格底部已基本筑牢 [4][11] - 当前板块处于估值低位，机构持仓较低，具备较高的配置价值 [4][11] - 投资策略：白酒领域聚焦具备强品牌、强渠道壁垒的龙头企业；大众品领域重点布局三条主线：受益于渠道变革的休闲零食、原奶价格可能止跌带来盈利弹性的乳制品板块、伴随餐饮链修复的速冻及复合调味品等餐饮供应链板块 [4][11] - 关于含糖饮料征税，国内尚未出台征求意见稿，短期实施概率较低，政策制定需兼顾产业链稳定 [5][12] - 长期看，健康化、功能化是饮料行业趋势，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类持续领跑增长 [5][12] - 具备产品创新与渠道优势的企业将率先受益，重点看好东鹏饮料（能量饮料基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”高速增长）、IFBH（契合功能化与健康化趋势）、农夫山泉（包装水、茶饮料龙头，精准把握健康化趋势） [5][12] 市场表现 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅为1.5%，在一级子行业中排名第26，跑输沪深300指数约2.6个百分点 [4][11][13] - 子行业中，预加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表现相对领先 [4][11][13] - 个股方面，三全食品、安井食品、金禾实业涨幅领先；古井贡B、东鹏饮料、古井贡酒跌幅居前 [13] 上游数据 - **乳制品原料**：2026年2月17日全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌10.8% [19][21]；2月13日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.3% [19][21] - **生猪及猪肉**：2月27日猪肉价格18.1元/公斤，同比下跌14.9% [23][26]；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比下跌2.9% [23][25]；2025年12月生猪存栏数量同比增长0.5% [23][27] - **禽类**：2月27日白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌0.8% [23][28] - **大麦**：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比下跌0.6% [29][33]；进口数量62.0万吨，同比下跌19.5% [29][34] - **大豆及豆粕**：2月28日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨5.0% [35][36]；2月12日豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌6.7% [35][36] - **糖**：2月28日柳糖价格5370.0元/吨，同比下跌11.8% [37][39]；2月20日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.5% [37][39] 酒业数据与新闻 - 2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07% [40] - 分类指数看，名酒环比价格指数下跌0.01%，地方酒环比价格指数下跌0.24%，基酒环比价格指数保持稳定 [40] - 定基价格指数看，2月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数上涨6.13%，其中名酒定基价格指数上涨7.26% [40] - 2026年春节遵义市组织开展“悦遵义·享名酒”促销活动31场次，实现白酒交易450万元；微醺电商消费季京东白酒线上促销活动带动白酒交易658.36万元 [41] - 贵州省“十五五”规划提出，到2030年酱香白酒产业集群产值达3000亿元 [42] 重点公司推荐与预测 - **推荐组合**：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [6] - **贵州茅台**：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [6] - **山西汾酒**：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快 [6] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [6] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [6] - **甘源食品**：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [6] - **重点公司盈利预测**（基于2026年2月27日收盘价及开源证券预测）[45] - 贵州茅台：2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.7倍 - 五粮液：2026年预测EPS 7.24元，预测PE 14.4倍 - 山西汾酒：2026年预测EPS 10.76元，预测PE 15.0倍 - 伊利股份：2026年预测EPS 1.84元，预测PE 14.2倍 - 海天味业：2026年预测EPS 1.35元，预测PE 26.6倍 - 西麦食品：2026年预测EPS 1.02元，预测PE 26.8倍 - 甘源食品：2026年预测EPS 3.56元，预测PE 16.2倍 备忘录 - 关注3月3日百润股份召开股东大会 [43] - 关注2月26日发布的优然牧业首次覆盖报告 [45]

行业投资评级 - 报告看好当前白酒板块配置价值，低预期下胜率可观 [2] - 报告建议持续关注啤酒行业，因其具备不错的业绩置信度与股息水平 [2] - 报告对休闲零食、软饮料、调味品等大众品板块中的部分公司给出了推荐或建议关注 [3][4] 核心观点 - 白酒行业春节动销整体符合预期，全渠道动销量同比下滑10~15%，但价盘趋稳，已处于筑底窗口，行业有望从“下行趋缓”过渡至“底部企稳” [1][10] - 白酒板块配置价值凸显，预期先行且节后具备自上而下催化，中期伴随“反内卷”政策落地，行业拐点逐步临近 [2][11] - 大众品板块中，休闲零食受益于春节礼盒动销旺盛及渠道扩张，延续高景气；软饮料虽受淡季和分流影响承压，但龙头全国化与健康化趋势明确；调味品餐饮端表现超预期，但仍处底部企稳阶段，复合调味品渗透率提升逻辑持续 [3][4][13][14] 周专题：预期逐步筑底，关注顺周期&餐饮链配置契机 - **白酒行业**：春节动销符合预期，全渠道动销量同比下滑10~15% [1][10]。略超预期点在于飞天茅台批价表现稳定，以及大众价位产品有零星终端补货，显示动销韧性 [1][10]。节后首周原箱飞天茅台批价约1690元，环比小幅回落，行业价盘整体趋稳，处于筑底窗口 [1][10]。行业当前处于“下行趋缓”阶段，因节后步入低基数窗口，有望过渡至“底部企稳” [10] - **白酒配置方向**：建议关注两类标的，一是品牌力突出的高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒及稳健区域龙头；二是顺周期弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒） [2][11] - **啤酒行业**：维持景气度底部企稳判断，需求场景大众化，现饮需求稳步修复，酒企加码非即饮与多元化业务 [2][11]。预计成本端相对平稳，中期餐饮修复赋予量价弹性 [11] - **黄酒行业**：前期有提价催化，头部品牌趋同性提价使竞争格局趋缓，大单品化与高端化趋势成型，新品年轻化培育值得关注 [2][12] - **休闲零食**：春节期间礼盒动销旺盛，板块延续高景气 [3][13]。上游品牌商各渠道动销较快，节后有序补库；下游渠道商在26Q1受益于春节错期和返乡潮，零食量贩单店收入表现较好，26年具备加速开店、单店收入改善的可能性 [3][13] - **软饮料**：板块进入销售淡季，叠加现制茶饮分流，行业整体承压 [3][13]。含糖税传闻引发担忧，但报告看好东鹏饮料全国化扩张及品牌化潜力，尤其是冰冻化陈列带来的单店产出增长 [3][13]。龙头公司凭借研发能力和多品类运营，在健康化趋势下风险可控 [3][13] - **调味品**：餐饮端春节期间表现超预期，但拐点尚需3月淡季检验，当前仍处景气度底部企稳阶段 [4][14]。供给端看，下游餐饮业经历3年左右出清，存活企业多为连锁化，推动复合调味品、速冻品渗透率提升；需求端看，竞争加剧下消费者购买力相对提升 [4][14] 行情回顾 - **指数表现**：本周（2.24~2.27）食品饮料（申万）指数收于16255点，下跌1.54%；同期沪深300指数上涨1.08%，上证综指上涨1.98% [15][16] - **行业对比**：周度涨跌幅前三的申万一级行业为钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%） [16] - **子板块表现**：食品饮料子板块中，涨跌幅前三为预加工食品（+6.73%）、啤酒（+2.62%）、保健品（+1.17%） [18] - **个股表现**：周度涨幅居前的个股包括紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）；跌幅居前的包括东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%） [22][23] 食品饮料行业数据更新 - **白酒数据**：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0% [26]。2026年2月28日，飞天茅台（2025，原箱）批价1720元（环周持平），普五批价780元（环周-10元），高度国窖1573批价850元（环周持平） [26] - **乳制品数据**：2026年2月13日，生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比下降2.30%，环比持平 [28]。2025年1~12月，累计进口奶粉85.0万吨，累计同比增加0.8%；累计进口金额72.17亿美元，累计同比增加13.50% [28] - **啤酒数据**：2025年12月，啤酒产量222.7万千升，同比下降8.70% [30]。2025年1~12月，累计进口啤酒36.48万千升，同比下降9.20%；累计进口金额5.08亿美元，同比下降6.80% [30] 公司及行业要闻 - **宏观数据**：2025年全年居民消费价格持平，食品烟酒价格同比下降0.7% [37] - **公司业绩**：珍酒李渡发布2025年度业绩预告，预计营收35.5亿元~37亿元，经调整净利润5.2亿元~5.8亿元，业绩减少主因市场需求减弱及公司主动去库存 [37] - **国际动态**：帝亚吉欧2026上半财年销售额105亿美元，同比下降2.8%，受中美市场拖累，其管理层表示未提及出售水井坊资产 [37] - **近期事项**：列出了*ST椰岛、洽洽食品、五芳斋、百润股份、佳隆股份、东鹏饮料、天佑德酒、天味食品等公司在3月的临时股东大会或债券持有人会议安排 [38]

核心观点 - 报告的核心观点认为，金属行业，特别是小金属板块，在供需结构优化和全球流动性周期切换的背景下，估值及收益弹性有望释放 [6][7] - 报告同时关注到AI技术驱动下IC载板行业的高景气度，以及生猪养殖行业在产能去化后可能迎来的周期性拐点 [19][26] 经济与政策要闻 - 中国人民银行发布通知，支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务，旨在提升管理规则性和透明度，稳定离岸人民币流动性 [2] - 商务部表示，中方将日本有关实体列入出口管制名单，以制止其“再军事化”和拥核企图 [2] - 市场监管总局要求外卖商家在页面设置“无堂食”标识 [2] - 根据OpenRouter数据，2月9日至15日当周，中国AI模型调用量达4.12万亿Token，首次超过美国的2.94万亿Token；随后一周（16日至22日）中国模型周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127% [2] - 2025年全国新设经营主体2574.5万户，其中“8大新兴产业+9大未来产业”相关企业113.4万户，同比增长9.9% [2] 行业与市场数据 - 春节假期，全国百家重点大型零售企业商品日均零售额同比增长24.0%，其中金银珠宝类商品日均零售额同比增长33.4%，食品类商品日均零售额同比增长23.0%，服装类商品日均零售额同比增长17.3% [4] - 截至2026年1月31日，境内股票市场共有上市公司5484家，总市值114.5万亿元，全市场五个板块总市值均创近5年历史新高 [4] - 2026年1月，中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9% [4] - 美国至2月21日当周初请失业金人数为21.2万人，低于预期的21.5万人 [4] 金属行业（小金属板块） - 金属行业供需结构明显优化，供给端处于弱供给周期，需求端受绿色转型、新质生产力及算力资本周期提振 [6] - 全球央行资产负债表的再扩张或推动供需紧平衡的小金属品种获得流动性溢价 [7] - **稀土**：供给加速优化，2024年稀土矿采供给年额度增速降至6%，冶炼分离年额度增速降至4% [8]。新能源汽车、电力电网、机器人等行业推动需求增长，出口管制政策有望提升中国稀土行业的全球定价权 [8] - **铷铯**：全球铷铯盐市场进入快速扩张期，预计全球铯供给将从2024年的1881吨升至2027年的2811吨（CAGR 14%），全球铷供给将从2024年的40吨升至2027年的1740吨 [9]。需求受消费结构升级和钙钛矿电池等新兴应用推动，预计2025-2027年全球合计需求从2466吨升至4600吨（CAGR 36.6%） [9][10] - **锂**：预计2024-2027年全球锂供给从123.1万吨LCE增至186万吨LCE（CAGR 15%），其中盐湖提锂占比将从39%升至45% [11]。同期全球碳酸锂需求量预计从103万吨增至184万吨（CAGR 21%），供需结构持续改善 [11] - **锑**：供给端受矿山停产及环保限制收缩，需求端受光伏装机推动，预计2024-2027年全球锑供需缺口持续放大，分别为-2.8万、-6.0万、-7.6万、-9.5万吨 [12] - **钼**：2020-2024年全球钼供给年均复合增速仅为1.6%，需求端CAGR预计为3.8%，供需紧平衡或推动钼精矿价格中枢上行 [13] - **镁**：预计2024-2027年全球原镁产量从112万吨增至200万吨，需求从112万吨增至200.1万吨（CAGR 21%） [15][16]。2025-2027年全球原镁供需预计呈紧平衡状态 [16] 公司研究 - **兴森科技 (002436.SZ)**：2025年预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，大幅扭亏为盈 [17]。AI服务器需求爆发驱动IC载板（尤其是ABF载板）高景气，供需缺口高达21%，价格一年内飙涨38% [19]。全球IC载板市场规模预计从2025年的166.9亿美元增至2026年的184.4亿美元，并在2035年扩张至453.4亿美元（2026-2035年CAGR 10.51%） [20] - **金龙鱼**：2025年实现营业收入2451.26亿元，同比增长2.87%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01% [4] - **天合光能**：2025年实现营业总收入672.79亿元，同比减少16.20%；加权平均净资产收益率为-30.46% [4][5] - **菲利华**：预计2025年石英电子布业务收入占公司整体营业收入比重为5%左右 [4] - **赣能股份**：火电利用小时数下降，电能量价格下行压力增强，火电企业盈利能力面临挑战 [4] - **招商轮船**：国际油轮市场持续高涨，油轮资产价格明显上升；干散货市场BDI指数春节淡季表现超出预期 [4] 农林牧渔行业（生猪养殖） - 2026年1月，仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，环比分别上涨8.44%、7.50%和3.39%，但2月猪价持续回调 [23] - 供应端，2月节前出栏集中，供应压力增大；需求端，屠宰端盈利压力大，春节备货支撑不足 [24] - 产能去化趋势持续，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降 [25]。行业自繁自养生猪头均盈利再度转亏 [25] - 预计年后产能去化有望加速，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点，行业指数PB处于历史低位 [26] - 1月主要上市猪企销售均价环比回升约6.41%-10.64%，但出栏量环比多有下降 [27]

核心观点 - 报告认为，尽管春节错期导致航空业2026年1月运营数据表现平淡，但实际情况好于预期，春运期间数据表现良好，行业反内卷环境有望加速再平衡，大型航司将更受益于盈利弹性 [6][11] 经济与政策要闻 - 中国人民银行于2月26日开展3205亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，因当日有4000亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼795亿元 [3] - 国际电信联盟会议在日内瓦召开，重点讨论为国际移动通信新增频段、手机直连卫星及6G技术等议题，中国代表团提交的文稿内容被会议采纳 [3] - 黑龙江省2026年政府工作报告提出深化国资国企改革，推动龙煤集团等综合改革，并加大民营企业信贷投放 [3] - 辽宁省获批筹建国家稀土永磁电机质量检验检测中心，预计每年可减少企业检测成本20%以上，缩短产品上市周期30% [4] - 浙江省提出激发民间投资活力，要求省“4+1”专项基金、新增能耗、新增工业用地支持民间投资项目比重不低于80%，海上风电等重点领域民间投资参股比例不低于10% [4] - 广州正规划10平方公里的穗港马产业深度合作区，并已准备超万亩发展空间，旨在释放粤港澳大湾区千亿级高端消费市场潜力 [4] 行业数据与动态 - 2026年1月，销量排名前十的SUV生产企业共销售73.4万辆，占SUV总销量的63.9%，其中长城汽车、上汽股份、赛力斯和特斯拉销量同比增长 [4] - 航空机场2026年1月数据受春节错期影响，国内航线运力投放同比下降约4.3%，但环比提升约5.8%，客座率同比提升约1.6个百分点 [7] - 2026年春节假期9天内，全国民航累计运输旅客2205万人次，保障航班17.1万班，日均数据分别较2025年春运同期增长7.7%和4.4%，航班正常率达95.8% [8] - 国际航线方面，2026年1月运力投放同比提升约2.6%，客座率同比提升0.8个百分点，环比提升0.5个百分点，日本航线导致的负面影响在缓和 [9] - 2026年1月，上海机场国际旅客吞吐量同比下降5.6%，而首都、白云和深圳机场同比分别增长4.7%、19.8%和2.7% [10] 公司动态与业绩 - 温氏股份计划以8亿元至12亿元回购公司股份，回购价格不超过24.00元/股 [5] - 江钨装备筹划向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过18.82亿元，用于收购三家子公司100%股权 [5] - 汇隆新材因控股股东筹划重大事项可能导致控制权变动，股票自2月26日起停牌 [5] - 方正阀门2025年营业收入为7.33亿元，同比下降2.98%，净利润为6209.58万元，同比下降6.34% [5] - 南亚新材2025年营业收入为52.28亿元，同比增长55.52%，净利润为2.41亿元，同比增长378.65% [5] 投资建议与行业观点 - 报告建议关注大型航司的业绩弹性，认为行业供给增长受限和客座率稳步提升的环境，将加速行业再平衡并改善整体盈利水平 [11]

公司生产模式与产能规划 - 公司实行“以销定产”的生产模式 根据市场需求合理规划与安排产能以保障市场供应[2] - 公司拥有南北两大生产基地 南方基地位于江西萍乡 北方基地位于河南安阳[2] 公司核心产品与生产安排 - 青豌豆、瓜子仁、蚕豆系列产品是公司畅销多年的经典产品[2] - 公司将根据订单需求合理有序地组织经典产品的生产与出货[2] 公司信息披露指引 - 关于产能利用率等具体情况 公司指引投资者以公司在法定信息披露媒体上披露的公告为准[2]

公司海外市场战略与布局 - 东南亚市场是公司海外核心市场之一 产品已进入越南 印度尼西亚 马来西亚等多个国家 [2] - 公司高度重视海外市场拓展 计划依托自身自动化生产工艺和差异化创新优势 持续强化豆类核心产品布局 [2] - 公司将结合本地市场需求积极补充新品 并持续关注海外市场 优化策略以推动海外业务长期发展 [2] 公司运营与信息披露 - 公司基于前期积累的本地化运营经验进行海外市场拓展 [2] - 具体销售进展情况需以公司在法定信息披露媒体上披露的公告为准 [2]

公司业务与战略 - 东南亚市场是公司海外核心市场之一 产品已进入越南 印度尼西亚 马来西亚等多个国家 [1] - 公司高度重视海外市场拓展 计划依托自身自动化生产工艺和差异化创新优势 持续强化豆类核心产品布局 [1] - 公司将结合本地市场需求积极补充新品 持续关注海外需求并优化市场策略 以稳步推动海外业务长期发展 [1] 市场与运营 - 公司计划基于前期积累的本地化运营经验来拓展海外市场 [1]