公司概况与业务定位 - 公司是国内领先的节能服务提供商，核心业务为一站式综合节能服务，具备全产业链服务能力和深厚技术积累 [1] - 公司成立于2010年12月29日，于2021年1月19日在深圳证券交易所上市 [1] - 所属申万行业为公用事业 - 电力 - 电能综合服务，涉及绿色电力、央企改革、超导概念、核电等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为26.29亿元，在行业15家公司中排名第9，行业平均营收为72.8亿元，行业中位数为26.35亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.97亿元，行业排名第6，行业平均净利润为6.93亿元，行业中位数为2.96亿元 [2] - 华泰证券指出公司Q3单季度实现营收10.25亿元，同比增长7.4%，环比增长12.6%，归母净利润1.29亿元，同比增长345%，环比增长5.1% [5] - 中金公司指出公司前三季度收入26.29亿元，同比增长15.37%，归母净利润3.42亿元，同比增长125.07% [6] 财务指标与同业比较 - 2025年三季度公司资产负债率为66.29%，高于去年同期的61.25%，且高于行业平均的57.35% [3] - 2025年三季度公司毛利率为35.11%，略低于去年同期的35.43%，但高于行业平均的22.95% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东为中国南方电网有限责任公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为10.81万户，较上期增加0.06%，户均持有流通A股3.5万股，较上期减少0.06% [5] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1876.05万股，较上期增加507.89万股 [5] 业务进展与机构观点 - 公司业绩增长源于主营业务拓展、信用减值损失减少以及低效资产治理成效落地 [5] - 公司正推进“投资持有+高端服务”转型，形成全链条服务能力，并推出零碳园区解决方案 [5] - 生物质业务拖累基本结束，公司正积极推进虚拟电厂、售电、绿证交易等新业务 [6] - 华泰证券下调公司2025-2027年归母净利润预测至4.92亿元、6.38亿元、7.81亿元，下调目标价至5.67元，维持“买入”评级 [5] - 中金公司维持2025/2026年净利润预测5.56亿元、6.37亿元，上调目标价28%至6元，维持“跑赢行业”评级 [6] 管理层信息 - 董事长宋新明，1968年12月出生，2024年薪酬为83.75万元，2024年4月至今任公司党委书记 [4] - 总经理叶刚健，1975年11月出生，2024年薪酬为59.81万元，2024年6月至今任公司党委副书记 [4]

宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.29亿元，同比增长15.37% [2][3][4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元，同比增长125.08% [2][3][4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为3.43亿元，同比增长134.8% [2][3][4] - 分季度看，第三季度营业收入为10.25亿元，同比增长7.38%，净利润为1.29亿元，同比增长345.07%，扣非净利润为1.33亿元，同比增长351.98%，显示业绩逐季改善 [3][4] 业务转型与战略重点 - 公司战略方向是推动业务由“投资持有”为主向“投资持有+高端服务”并重转变，并向综合能源开发商、节能减碳服务商、数字生态提供商转型 [6] - 公司系统推出覆盖零碳园区全周期的一站式整体解决方案，形成“投资+服务+产品”多样化业务布局，从单一节能服务向“规划—设计—建设—运营—碳服务”全链条延伸 [5] - 2025年前三季度，服务业务（工程服务、数字服务）新增签约合同额为4.82亿元 [2][5] 资产优化举措 - 公司拟公开挂牌转让所持有的南方电网综合能源（贺州）有限公司51%股权，转让底价不低于股权对应评估值1.6亿元，交易完成后将不再持有该公司股权 [2][6][8] - 公司下属公司亦计划公开转让所持藤县鑫隆源生物质能热电有限公司60%股权，以落实战略调整退出生物质发电业务的部署 [6] - 资产出售旨在聚焦战略转型，优化业务结构，提高发展质量 [2][6][8] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于主营业务持续发力，基本盘稳中有进 [2][4] - 信用减值损失同比大幅减少，因上年同期确认了大额应收生物质项目补贴款减值损失 [4] - 生物质低效资产综合治理成果明显，阳山南电公司已不再纳入合并报表范围，所得税费用同比大幅减少 [4] 财务状况与能力建设 - 截至2025年9月末，公司资产总额为231.81亿元，资产负债率为66.29%，应收账款规模为30.02亿元 [5] - 公司持续深化全业务链条协同，加快数字化与智能化转型，构建能源咨询规划、工程建设、项目运营运维、能效管理等一站式综合能源服务能力 [5]

投资评级 - 报告对南网能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩拐点已至，2025年前三季度实现营业收入102.54亿元，同比增长15.4%，实现归母净利润12.86亿元，同比增长125.1% [7] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入10.25亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长345%，业绩超市场预期 [7] - 公司正聚焦核心优势，布局“深度脱碳”，行业底部反转逻辑清晰 [7] - AI赋能节能服务，公司迭代升级“启成”综合能源数字化管理平台，已实现1,101个项目、2,902个用户的线上化管理，汇聚源荷资源逾700个项目，总容量超过25万千瓦 [7] 行业前景与公司机遇 - 136号文落地推动发电侧现货市场发展，用户侧现货市场即将到来，利好工商业储能放量 [7] - 独立储能发展态势良好，大储利用率与时长显著提高，政策催化自发性需求 [7] - “碳中和”进程加速，报告重视RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会，虚拟电厂可通过RWA将分散资产通证化，形成“共享电厂” [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.77亿元、5.57亿元、6.75亿元 [1][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为35.76亿元、39.85亿元、45.00亿元，同比增长13.36%、11.44%、12.90% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.13元、0.15元、0.18元，对应市盈率分别为39.63倍、33.96倍、28.01倍 [1][7] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为35.39%、36.39%、37.50%，归母净利率分别为13.34%、13.96%、15.00% [8]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入10.25亿元，同比增长7.38% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元 [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.034元 [1] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入26.29亿元，同比增长15.37% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元，同比增长125.08% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.0904元 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入26.29亿元，同比增长15.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元，同比增长125.08% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.43亿元，同比增长134.80% [1] - 基本每股收益为0.0904元 [1]

公司战略调整 - 公司拟通过北京产权交易所公开挂牌转让所持有的南方电网综合能源（贺州）有限公司51%股权 [1] - 转让底价不低于股权对应评估值1.6亿元 [1] - 此举基于公司战略调整优化的工作部署 旨在实现核心业务布局优化调整和转型升级 [1] - 若交易顺利完成 公司将不再持有贺州公司股权 [1] 公司财务与业务构成 - 公司当前收盘价为4.99元 市值为189亿元 [1] - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为节能服务占比85.27% 综合资源利用占比14.7% 其他占比0.03% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月27日召开二届三十七次董事会会议，审议了包括高级管理人员2024年度经营业绩考核结果在内的议案 [1] - 截至公告发布时，公司收盘价为4.99元，市值为189亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于节能服务，占比85.27% [1] - 综合资源利用业务是公司第二大收入来源，占比14.7% [1] - 其他业务收入占比为0.03% [1]

会议安排 - 总经理办公会每月召开4次，每周一下午召开，可临时召开[10] - 需半数以上经理层成员出席，决定需经应到会成员过半数同意[10][13] 人员职责 - 总经理主持工作，有资金等审批权限[5] - 副总经理、总会计师协助工作，有提议等职权[6] - 董事会秘书负责信息披露等事务[7] - 总法律顾问负责法律事务[7] 议题流程 - 议题可由成员提出或部门申请，经审批上会[11] - “三重一大”等事项需党委书记、董事长审批[11][17] 会议管理 - 意见以纪要形式发布，主持人签发[15] - 记录成员签字后保存、归档[15] - 纪要事项部门落实，办公室督办并报告进展[15] 其他规定 - 总经理每半年向董事会报告情况[16] - 违反规则按制度执行[18] - 规则2025年X月X日实施，原规则废止[18] - 办公室牵头组织，法律部门审查，各部门落实[21]

南方电网综合能源股份有限公司 董事和高级管理人员离职管理规定（2025 版） 第一章 总则 第一条 为加强南方电网综合能源股份有限公司（以下简称 "公司"或"本公司"）董事和高级管理人员的离职管理，根据 《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《深 圳证券交易所股票上市规则》《上市公司董事和高级管理人员所 持本公司股份及其变动管理规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等有关法律、 行政法规、规范性文件、证券交易所规则以及《南方电网综合能 源股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的相关规 定，结合公司的实际情况，制定本制度。 第二条 本制度适用于公司董事以及总经理、副总经理、总 会计师、总法律顾问、董事会秘书等《公司章程》规定的高级管 理人员。 第二章 离职情形与程序 第三条 公司董事、高级管理人员在任职期间出现下列情形 或者独立董事出现不符合独立性条件情形的，相关董事、高级管 理人员应当立即停止履职并由公司按相应规定解除其职务。 （一）根据《公司法》等法律法规及其他有关规定不得担任 — 1 — 董事、高级管理人员的情形； （二）被中国证监会采取不得 ...