公司概况 - 公司目前管理9个核电基地，28台在运核电机组，10台已核准待FCD及在建核电机组，其中包括控股股东委托管理的6台机组[3] - 公司管理的在运、已核准待FCD和在建机组装机容量达到4,381万千瓦，装机规模保持国内领先[3] 核电行业地位 - 核电具有清洁低碳、稳定高效的特点，2024年上半年全国核利用小时数为3100小时，高于同期火电、风电、光伏等电源[3] - 截至5月底，我国核电占比仍然较低，国内在运核电机组装机约占全国发电装机的1.9%，2024年1-5月，全国核电发电量约占全国发电量的4.8%，低于全世界10%的平均水平[3] 公司经营情况 - 2024年上半年，公司实现上网电量为1060.10亿千瓦时，同比增长0.09%，机组平均利用小时数3659小时，同比下降88小时，主要原因是2024年上半年机组大修天数多于去年同期[3] - 2024年上半年，公司市场化比例约为52.4%，较去年同期略有降低，市场化交易平均含税电价较去年同期同口径平均含税市场化电价略有下降，总体保持平稳[3][4] 股利分配 - 公司实施长期稳健的股息政策，根据已发布2021-2025年分红规划，公司2021-2025年度分红将在2020年的基础上保持比例适度增长[3] - 公司2023年度分红比例为44.26%，较上年提升了0.17个百分点，含税每股分红为人民币0.094元，较上一年度增长8.05%，持续履行五年分红规划承诺[3] 在建项目进展 - 截至2024年6月30日，公司共管理10台已核准待FCD及在建机组，均采用"华龙一号"技术，其中包括控股股东委托管理的6台机组，各项目建设按计划稳步推进[3][4] - 公司将在示范项目基础上总结经验，推进设计、施工改进优化，力争合理缩短建设周期[4] 技术研发 - 公司围绕国家战略需求，加紧先进核能技术研发攻关，力争早日实现新技术应用[8] - 公司10台已核准待FCD及在建机组全部采用三代"华龙一号"技术，公司将积极推进在建项目的高质量建设[8] 燃料供应 - 公司下属各电站与控股股东所属的中广核铀业发展有限公司签订了长期燃料组件总包供应合同，可确保核燃料供应稳定并控制价格波动风险[9] - 铀业公司通过自有矿山、长贸合同等方式可以保障公司核燃料所需天然铀供应[9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是中国广核集团旗下负责核电投资建设运营的板块 [1][2] - 公司2014年12月在S股上市,2019年在A股上市,总股本505亿 [1] - 公司现有在运在线装机容量4381万千瓦,占全国44%左右 [2] - 公司制定了2021-2025年分红比例不低于44.16%的分红规划 [2] - 公司一季度上网电量518.14亿千瓦时,同比增长1.8% [2] - 公司前5个月检修天数较去年同期增加,抵消了部分电量增长 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 近期全国核电电量同比下滑2.4%,主要原因是什么 [3] **回答** 全国核电电量下滑主要是受水电冲击和公司检修天数增加的影响 [3] 问题2 **提问** 近期广东火电市场化交易电价下降,对公司有何影响 [4][5] **回答** 公司年度签约电量占90%以上,月度浮动电量较少,整体影响有限 [4][5] 问题3 **提问** 未来几年公司核电新增装机规划如何 [8][9] **回答** 根据行业预测,未来每年需新增8-10台核电机组,公司有望保持稳定的新增装机节奏 [8][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发行可转债有助于优化财务结构,若按现价发行预计摊薄EPS约2% [5] - 核电机组是公司核心盈利资产,机组投产支撑电力销售业务稳健增长 [5] - 防城港4号机已于24H1投产发电,台山1号机检修完毕,2024年公司业绩稳步提升 [5] - 公司未来几年核电投产节奏良好,每年均有1-2台核电机组投产,有望带来高确定性的盈利稳定增长 [5] - 公司正积极策划惠州、苍南核电资产收购方案,有利于公司长期发展 [5] 财务数据总结 - 公司2021/2022/2023/2024Q1资产负债率分别为62.27%、61.39%、60.19%及59.82%,本次发行可转债有助于改善公司资产负债结构、优化融资成本 [5] - 公司2023年电力销售营收625.17亿元,占公司23年总营收825.49亿元的75.73% [5] - 公司2023年全年实现上网电量1670.72亿千瓦时,同比增长6.78% [5] - 公司维持2024-2026年归母净利润预测分别为118.7、124.00、130.7亿元,同比增长率分别为10.7%、4.4%、5.4% [7]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入191.82亿元，同比增长4.88%[1] - 公司2024Q1毛利率为39.28%，净利率为27.94%，期间费用率呈下降趋势，盈利能力有望进一步修复[2] 新产品和新技术研发 - 公司在建核电机组进展顺利，积极开拓核能综合利用，具体机组进展情况详细列举[3] 环保效益 - 公司2023年累计上网电量等效减少标煤消耗约6467.22万吨，减排二氧化碳约17645.67万吨，环保效益显著[4] 未来展望 - 预计2026年公司资产总计将达到4625.34亿元，较2022年增长13.1%[9] - 预计2026年公司营业收入将达到984.86亿元，较2022年增长19.0%[9] - 2026年预测公司净利润为2053.75亿元，较2022年增长34.6%[9] - 公司2026年的ROE预计为9.66%，较2022年略有增长[9] - 预计2026年公司的EV/EBITDA比率为9.37，较2022年有所下降[9]

业绩总结 - 公司1Q24营收为192亿元，同比增长4.9%[1] - 公司1Q24毛利率为39.3%，净利润为53.6亿元，同比增长2.6%[1] - 公司1Q24投资收益为4.9亿元，同比增长16.4%[1] - 公司2023A至2026E营业收入预测分别为82549亿、82533亿、85000亿、88332亿，绝对升幅分别为2%、14%、37%[2] - 公司2023A至2026E净利润预测分别为10725亿、12384亿、13365亿、14357亿，绝对升幅分别为8%、15%、8%、7%[2] - 公司2024E至2026E经营利润率分别为35.1%、35.8%、36.3%[2] - 公司2024E至2026E市盈率分别为16.56、15.34、14.28[2] - 公司2024年，中国广核营业总收入预计为825.33亿元，2025年预计增至850亿元[3] - 公司2024年EBIT预计为289.45亿元，2025年预计将达到304.15亿元[3] - 公司2024年净利润预计为123.84亿元，2025年将增至133.65亿元[3] - 公司2024年现金流净增加额预计为3.63亿元，2025年将达到0.77亿元[3] 未来展望 - 公司预计台山核电业绩将提升，装机容量合计13.2GW[1] - 公司2024~2028年核电装机稳健增长，每年平均1~2台机组投产[1] - 公司在建机组装机容量合计为840.4万千瓦，预计投产时间分布在2024年至2028年之间[7] 其他新策略 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[8] - 报告仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告[9] - 报告信息来源公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性[10]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入191.82亿元，同比增长4.88%[2] - 公司2024年一季度实现净利润36.04亿元，同比增长3.38%[2] - 公司2024年一季度市场化电量约为261.7亿千瓦时，占比50.5%[4] - 公司2024年一季度市场化电价为0.3946元每千瓦时，较去年同期略降5.80%[6] - 公司2024年一季度资产负债率为59.8%，比上年末下降了0.4个百分点[9] - 公司现金流入在2024年第一季度达到23.68亿人民币，同比增长10.8%[10] - 公司一季度总的财务费用为12.7亿美元，同比下降0.22亿美元[12] - 公司一季度汇兑收益增加，达到0.69亿美元，同比增加0.67亿美元[13] - 公司一季度综合融资成本为3.25%，较去年同期下降12个BP[13] - 公司预期一季度财务费用将达到1.3亿美元，较去年同期增加[15] - 公司一季度投资收益同比增长近7000万美元[17] - 公司一季度其他收益同比下降近两亿美元[17] 业务展望 - 公司设计服务业务量在2023年增长一倍，建安收入恢复增加[25] - 新项目在广东、山东、浙江等地持续推进[27] - 今年有更多项目在线，将带来更多建筑和设施服务[28] - 三项MPP项目已报告，评估工作进行中[28] 市场趋势 - 广东市场化电量比例已达25%，未来趋势仍需关注[33] - 广东以外的省区已经有100%的DPS供应，辽宁有5到6个区域准备好供应产业生产量[36] 项目运营 - 台山核电今年一季度两台机组正常运行，实现盈利[23] - 台山公司的发电量已经回到正常水平，预示未来发电量可能会保持在这个水平[38]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为191.82亿元，同比增长4.88%[6] - 归母净利润为36.04亿元，同比增长3.38%[6] - 台山1号机组恢复正常发电，发电量同比增长51.24%[11] - 防城港3号机组达产，4号机组即将投产，发电量同比增长7.90%[12] - 公司2024年度计划投资总额为305.9亿元，同比增加7.2%[3] - 预计2024-2026年公司营收分别为884.8/952.9/1020.6亿元，归母净利润分别为119.8/131.2/144.2亿元，同比增速分别为12/6/11%[16] 未来展望 - 2023年12月29日得到核准的二期工程两台机组尚处于FCD准备阶段[15] 其他新策略 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级[21] - 报告强调了信息的准确性和完整性，但不保证资料和信息的完整性和准确性[22] - 报告提醒投资者，报告中的信息和意见不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行承担风险[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入825.49亿元，同比下降0.33%[1] - 公司实现归母净利润107.3亿元，同比增长7.64%[1] - 公司全年实现上网电量1670.72亿千瓦时，同比增长6.78%[2] 未来展望 - 公司未来几年核电投产节奏明确，2024-2030年将保持稳定增长[3] 分红策略 - 公司承诺十四五分红率持续提升，2023-2025年分红比例有望持续稳定增长[5] 归母净利润预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为118.7、124.00亿元[6]

业绩总结 - 公司发布2024年第一季度报告，营业收入191.82亿元，同比增长4.88%，净利润36.04亿元，同比增长3.38%[1] - 防城港3号及台山1号机组带动一季度上网电量稳步增长，大亚湾核电站发电量同比下降21.28%[2] - 公司进入密集建设装机期，新增机组投产有望释放业绩弹性，公司财务费用同比下降0.22亿元[4] - 公司2024年营业总收入预计为87,904百万元，2025年预计为92,194百万元，2026年预计为97,654百万元[7] - 公司经营性利润预计分别为19,773、20,791、22,871百万元，净利润预计分别为19,002、19,832、21,528百万元[7] 未来展望 - 随着在建项目逐步增加，公司资本开支将逐年上升，但可通过债务置换、短期融资减轻财务费用压力[5] - 维持公司2024-2026年的归母净利润预测分别为119.55、124.78、135.44亿元，PE分别为18、17和16倍，维持“买入”评级[6] 其他 - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，分析师承诺独立、客观地出具报告，不受任何形式的补偿[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有或交易本报告提到的投资标的，可能为这些标的提供投资银行服务，履行披露义务[9]

业绩总结 - 中国广核2024年一季度营业收入同比增长4.88%至191.82亿元，归母净利润同比增长3.38%至36.04亿元[1] - 台山核电完成发电量恢复至1Q21水平，发电量增幅达51.2%，盈利水平有望改善[1] - 公司综合毛利率下降至39.3%，主要因为营收增速低于毛利率下降[1] - 公司研发费用率下降0.6个百分点至0.6%，研发费用同比减少0.97亿元[1] - 防城港核电4号机组成功实现首次并网发电，预计将于今年上半年实现投产[1] - 公司预计年内有两台机组贡献增量，长期来看核电具备高确定性成长属性[1] 未来展望 - 2024年至2026年，公司营业收入和净利润呈逐年增长趋势，每股收益逐年提升[3] - 中国广核公司2026年预计营业总收入为91,898百万元，营业收入增长率为2.58%[4] - 2026年预计净利润率为21.91%，ROA为3.02%，ROE为9.57%[4] - 2026年预计每股收益为0.26元，每股净资产为2.67元[4] 风险提示 - 风险提示包括核安全事故、政策变化、新技术遇阻、电价调整和汇兑损失[2]