文章核心观点 - 中国广核24年年报营收和归母净利润同比增长 项目储备充足 但集中计提乏燃料处置金等推高成本 维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩简评 - 3月26日晚间公司披露24年报 全年实现营收868亿元 同比+5.2% 实现归母净利润108.1亿元 同比+0.8% [1] 经营分析 - 防城港4投运、台山恢复、大亚湾扩容 使24年公司核电上网电量为2272.8亿千瓦时 同比+6.1% 子公司1790.1亿千瓦时 同比+7.2% 其中防城港电站上网电量同比+19.99% 台山核电上网电量同比+52.3% 大亚湾2装机容量由984MW扩至1026MW [2] - 4台机组集中开始计提乏燃料处置金等因素影响营业成本 24年核燃料成本同比+13.1%、计提折旧同比+11.6%、计提乏燃料处置金同比+17.4% 拖累盈利水平 [2] 项目储备与收购 - 公司项目储备充足 预期集团开发的惠州与苍南厂址25 - 27年合计投运1/2/1台机组 公司体内开发的陆丰与宁德厂址27 - 29年合计投运1/1/1台机组 核准后处于FCD准备阶段的机组有9台 [3] - 1M25公司公告收购台山二核 预期能更好地参与后续机组开发 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润111.1/112.9/130.1亿元 EPS分别为0.22/0.22/0.26元 对应PE分别为17倍、17倍和15倍 维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 营收业绩稳中有增，2024年公司实现营业收入868.04亿元，同比+5.16%；归母净利润108.14亿元，同比+0.83% [7] - 电量稳步增长，2024年公司管理在运核电上网电量为2272.84亿千瓦时，同比+6.13%，但电价受市场影响稍有下降，平均上网电价为416.19元/兆瓦时，同比下滑1.6% [7] - 费用及利润端，全年毛利率34.03%，同比-1.94pct；净利率为20.1%，同比-0.55pct；财务费用为51.33亿元，同比-9.40% [7] - 机组陆续投产，资产注入带来新增量，2025 - 2030年每年将投产1 - 2台机组，惠州1号预计今年投产，且惠州核电资产有望注入，收购台山第二核电100%股权有助于项目扩张 [7] - 盈利预测与估值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为109.87、115.57、128.76亿元，分别同比增长2%、5%、11%；当前股价对应PE分别为17.2x、16.3x、14.7x [7] 财务数据与估值 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为825.49亿、868.04亿、888.27亿、934.38亿、1012.27亿元，同比增长分别为-0%、5%、2%、5%、8% [3][10][11] 营业利润 - 2023 - 2027年分别为20.594亿、21.974亿、21.978亿、23.119亿、25.745亿元，同比增长分别为9%、7%、0%、5%、11% [3][10] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为10.725亿、10.814亿、10.987亿、11.557亿、12.876亿元，同比增长分别为8%、1%、2%、5%、11% [8][10] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为0.21、0.21、0.22、0.23、0.25元 [8][10] PE - 2023 - 2027年分别为17.6x、17.5x、17.2x、16.3x、14.7x [8][10] PB - 2023 - 2027年分别为1.7x、1.6x、1.5x、1.4x、1.3x [8][10] 基础数据 - 总股本50499百万股，已上市流通股39335百万股，总市值188.9十亿元，流通市值147.1十亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）2.4元，ROE（TTM）9.1，资产负债率59.5% [4] - 主要股东为中国广核集团有限公司，持股比例58.89% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-1%、-11%、-1%，相对表现分别为-0%、-21%、-11% [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为4152.50亿、4254.01亿、4300.19亿、4448.50亿、4625.87亿元，负债合计分别为2499.46亿、2530.84亿、2450.61亿、2464.91亿、2489.90亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为331.20亿、380.16亿、335.70亿、344.77亿、364.26亿元，投资活动现金流分别为-125.13亿、-201.69亿、-242.42亿、-240.65亿、-237.10亿元，筹资活动现金流分别为-190.88亿、-179.73亿、-191.03亿、-108.17亿、-113.94亿元 [10] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业总收入、营业利润、归母净利润2023 - 2027年同比增长情况如上述财务数据与估值部分所述 [10] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027年分别为36.0%、34.0%、33.4%、33.4%、34.0%；净利率分别为13.0%、12.5%、12.4%、12.4%、12.7%；ROE分别为9.7%、9.3%、9.0%、9.0%、9.5%；ROIC分别为6.0%、5.9%、5.9%、6.1%、6.5% [10] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027年分别为60.2%、59.5%、57.0%、55.4%、53.8%；净负债比率分别为47.6%、45.6%、43.0%、41.4%、39.7%；流动比率分别为0.9、0.9、0.9、0.9、1.0；速动比率分别为0.7、0.7、0.6、0.6、0.7 [10] - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027年均为0.2；存货周转率分别为2.8、2.8、2.9、2.9、2.9；应收账款周转率分别为6.2、8.3、9.5、9.7、9.8；应付账款周转率分别为1.8、2.0、2.2、2.2、2.2 [10] - 每股资料方面，EPS 2023 - 2027年分别为0.21、0.21、0.22、0.23、0.25元；每股经营净现金分别为0.66、0.75、0.66、0.68、0.72元；每股净资产分别为2.24、2.37、2.49、2.62、2.77元；每股股利分别为0.09、0.10、0.10、0.10、0.11元 [10] - 估值比率方面，PE 2023 - 2027年分别为17.6x、17.5x、17.2x、16.3x、14.7x；PB分别为1.7x、1.6x、1.5x、1.4x、1.3x；EV/EBITDA分别为12.9、12.3、11.6、11.1、10.2 [10]

公司情况 - 2024年中国广核实现营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；归属于上市公司股东的净利润为108.14亿元，同比增长0.83% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税） [1] - 2024年中国广核管理的核电站总上网电量为2272.84亿千瓦时，占全国核电机组上网电量的54.38% [1] - 公司在运核电机组上网电价分计划电价和市场电价两类，2024年平均市场电价较2023年下降约3.85% [1] - 截至2024年末，中国广核管理28台在运核电机组和16台在建核电机组（含控股股东委托管理的8台机组），装机容量分别为31798兆瓦和19406兆瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的45.02% [1] - 2024年中国广核旗下多个项目投运或获得核准 [1] 行业情况 - 截至2024年12月31日，中国内地在运核电机组装机规模约为6083万千瓦，占全部装机容量的1.8%，核电在我国能源结构中占比低 [2] - 2024年12月15日国家能源局党组书记、局长王宏志表示我国核电在运在建规模升至世界第一 [2] - 2025年我国将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目，稳步推进在建核电工程建设，到2025年底在运核电装机将达到6500万千瓦 [2]

文章核心观点 毕马威华振会计师事务所审计中广核电力公司2024年度财务报表并出具标准无保留意见审计报告，核对该公司编制的《中国广核电力股份有限公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》与审计财务报表相关内容无重大不一致，汇总表应与已审计财务报表一并阅读以理解公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 [1] 非经营性资金占用情况 - 控股股东、实际控制人及其附属企业无资金占用情况 [1] - 前控股股东、实际控制人及其附属企业无资金占用情况 [1] - 其他关联方及其附属企业无资金占用情况 [1] 其他关联资金往来情况 与受同一方控制企业往来 - 与中广核财务有限责任公司有存款往来，2024年期初余额59339185.06万元，年度累计发生1651614.21万元，期末余额59442353.35万元，为经营性往来 [2] - 与中广核华盛投资有限公司有存款往来，2024年期初余额9803.90万元，年度累计发生11697.77万元，期末余额3168.67万元，为经营性往来 [2] - 与中广核风电等多家公司有工程款、技术服务款、核燃料采购款、预付采购设备及服务合同款、应收合同押金、应收技术服务款等往来，均为经营性往来 [2] 与子公司及其附属企业往来 - 与阳江核电等多家子公司有往来款，为非经营性往来；与辽宁红沿河核电有限公司有工程款及技术服务款往来，为经营性往来；与福建宁德第二核电有限公司有工程款及技术服务款、股权款往来，分别为经营性和非经营性往来 [3] 与联营企业、对 子公司有重大影响的少数股东往来 - 与中广核一期产业投资基金有限公司等有应收股利、往来款、技术服务款、应收贸易往来款、工程款、备件采购款等往来，有经营性和非经营性往来 [3][4] 汇总数据 - 2024年期初往来资金余额3422625.34万元，年度累计发生金额64235975.66万元，年度偿还累计发生金额25772.82万元，期末往来资金余额64241270.53万元 [4]

文章核心观点 毕马威华振会计师事务所对中广核电力公司2024年度涉及财务公司关联交易的存款、贷款等金融业务汇总表进行专项说明，核对后未发现重大不一致，汇总表应与已审计财务报表一并阅读 [1] 审计情况 - 毕马威华振按中国注册会计师审计准则审计中广核电力公司2024年度财务报表，于2025年3月26日签发无保留意见审计报告 [1] - 毕马威华振将汇总表项目金额与审计中广核电力公司2024年度财务报表时公司提供的会计资料和经审计财务报表相关内容核对，未发现重大不一致 [1] 关联交易情况 存款业务 - 中广核财务公司与中广核电力公司同受中国广核集团有限公司控制，存在关联关系 [1] - 2024年存款利率范围为0.0001%-5.50%，期初余额15,226,731,646.39元，每日最高存款限额未提及，合计存入金额594,681,261,121.31元，合计取出金额593,391,850,707.50元，期末余额16,516,142,060.20元 [1] 贷款业务 - 2024年贷款利率范围为2.25%-3.45%，期初余额11,856,170,880.37元，贷款额度40,000,000,000.00元，本期发生额13,094,934,482.40元，期末余额24,916,306,530.02元 [2] 金融服务手续费业务 - 2024年金融服务手续费总额度10,000,000.00元，实际发生额1,383,883.72元 [2] 其他信息 - 汇总表信息于2025年3月26日获董事会批准 [2] - 汇总表由杨长利（法定代表人、董事长）、高立刚（执行董事）、尹恩刚（执行董事）、单菁（主管会计工作负责人）等负责人签署 [2]

文章核心观点 天健会计师事务所审计中国广核公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性，认为公司在该日按相关规定在所有重大方面保持了有效财务报告内部控制 [1][2] 各部分总结 内部控制审计报告 - 企业对内部控制的责任是中国广核公司董事会按相关规定建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性 [1] - 注册会计师的责任是在实施审计工作基础上对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露注意到的非财务报告内部控制重大缺陷 [2] - 内部控制有固有局限性，存在不能防止和发现错报可能性，情况变化可能使内部控制不恰当或遵循程度降低，根据审计结果推测未来内部控制有效性有一定风险 [2] - 审计意见为中国广核公司于2024年12月31日按相关规定在所有重大方面保持了有效财务报告内部控制 [2] 执业资质证书 - 包含本所营业执照复印件（第3页）、本所执业证书复印件（第4页）、签字注册会计师证书复印件（第5 - 6页） [1]

文章核心观点 公司制定2024年度利润分配方案，以总股本50,498,611,100股为基数，每10股派发现金红利0.95元（含税），预计现金分红总额约47.97亿元，占本年度净利润比例约44.36%，该方案兼顾公司发展与股东利益且需提交股东大会审议 [1][4] 审议程序 - 2025年召开的第四届监事会第九次会议和第四届董事会第十二次会议，审议通过《2024年度利润分配方案》 [1] - 独立董事专门会议认为方案综合考虑多因素，符合规定，不存在损害股东利益情形，同意方案 [2] - 监事会认为方案符合法规及公司章程，考虑实际经营情况，符合决策程序，利于经营稳健，同意方案 [2] - 董事会认为方案符合监管规则和指引要求，符合公司章程程序和分红规定，同意提交股东大会审议 [3] 利润分配方案基本情况 - 本次利润分配基准为2024年度经营利润，未弥补亏损，报告期末提取法定盈余公积2.56亿元，未提取任意盈余公积，期末合并报表未分配利润为502.42亿元，总股本为50,498,611,100股 [3] - 按固定总额方式，以现有总股本为基数，每10股派发现金红利0.95元（含税），预计现金分红总额约47.97亿元，占本年度净利润比例约44.36%，不送红股，不以公积金转增股本 [4] - 方案公告后至实施前，公司股本总额不会因股权激励行权、可转债转股、股份回购等变动 [4] 现金分红方案具体情况 |项目|2024年度|2023年度|2022年度| |----|----|----|----| |现金分红总额（元）|未提及|未提及|未提及| |回购注销总额（元）|未提及|未提及|未提及| |归属于上市公司股东的净利润（元）|未提及|未提及|未提及| |合并报表本年度末累计未分配利润（元）|50,241,553,089.92|未提及|未提及| |母公司报表本年度末累计未分配利润（元）|23,034,988,069.32|未提及|未提及| |上市是否满三个完整会计年度|是|未提及|未提及| |最近三个会计年度累计现金分红总额（元）|13,937,616,663.60|未提及|未提及| |最近三个会计年度累计回购注销总额（元）|0|未提及|未提及| |最近三个会计年度平均净利润（元）|未提及|未提及|未提及| |最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额（元）|13,937,616,663.60|未提及|未提及| |是否触及《股票上市规则》第9.8.1条第（九）项规定的可能被实施其他风险警示情形|否|未提及|未提及| [5] 行业情况 随着国家“双碳”战略及能源革命深入推进，清洁低碳安全高效的新型能源体系加快建设，核能行业迎来重要战略机遇期，发展空间和市场前景广阔 [5] 资产情况 - 公司合并资产负债表、母公司资产负债表中本年末未分配利润均为正值且报告期内实现盈利，最近两个会计年度经审计的债权投资、其他权益工具投资及其他流动资产占总资产比例均远低于50% [6] |项目|2024年末（合并报表，亿元）|2023年末（合并报表，亿元）|备注| |----|----|----|----| |交易性金融资产|-|-| | |衍生金融资产|-|-| | |债权投资|0.60|0.55|离退休人员保险投资计划| |其他债权投资|-|-| | |其他权益工具投资|6.62|5.58|持有外部单位股权| |其他非流动金融资产|-|-| | |其他流动资产|22.97|25.53|增值税进项留抵税额| |总资产合计|4,254.01|4,152.50| | |上述资产合计占比|0.71%|0.76%| | [7][8]

文章核心观点 中国广核第四届监事会第九次会议审议多项议案并形成决议，各议案均获全票通过，部分议案需提交股东大会审议 [1][2][3] 监事会会议召开情况 - 会议通知和材料于2025年3月13日书面提交全体监事 [1] - 会议于2025年3月26日在广核大厦南楼3408会议室采用现场视频及通讯方式召开，监事通过通讯方式表决，部分管理人员列席 [1] - 会议召开符合《公司章程》规定 [1] 监事会会议审议情况 《关于审议〈公司2024年度内部控制评价报告〉的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [1] - 监事会认为报告真实、准确、完整反映公司内部控制制度建设和运行情况 [1] - 议案详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网 [1] 《关于聘任2025年度公司内部控制审计机构的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [2] - 监事会同意聘任天健会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度内部控制审计机构，聘期至2025年度股东大会结束，同意提请股东大会授权董事会厘定酬金 [2] - 议案详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网等媒体，公告编号2025 - 025，需提交股东大会审议 [2] 《关于审议〈公司2024年度监事会对董事履职评价报告〉的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [2] - 议案详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网，需提交股东大会审议 [2] 《关于审议〈公司2024年度利润分配方案〉的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [3] - 监事会认为方案符合相关法律法规、《公司章程》及公司分红回报规划，考虑公司实际经营情况，符合决策程序，有利于经营稳健，符合公司及股东整体利益 [3] - 议案详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网等媒体，公告编号2025 - 017，需提交股东大会审议 [3] 《关于审议〈公司2024年年度报告〉及〈公司2024年年度报告摘要〉的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [4] - 监事会认为报告编制和审议程序符合规定，内容和格式符合要求，信息真实、准确、完整反映公司实际情况 [4] - 年度报告详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网，年度报告摘要详细内容于同日刊登于巨潮资讯网等媒体，公告编号2025 - 016，需提交股东大会审议 [4] 《关于聘任2025年度公司财务报表审计机构的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [4] - 监事会同意聘任毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度财务报表审计机构，同意提请股东大会授权董事会厘定酬金 [4] - 议案详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网等媒体，公告编号2025 - 024，需提交股东大会审议 [4] 《关于延长公司2024年年度股东大会决议有效期的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [5] - 议案详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网等媒体，公告编号2025 - 023，需提交股东大会审议 [5] 《关于审议〈公司2024年度监事会报告〉的议案》 - 表决情况为5票同意、0票反对、0票弃权 [5] - 监事会审查公司多项报告和方案，对董事会定期会议议题审阅并发表意见，所有需表决议案均获通过 [5] - 报告内容载于公司2024年度报告第四节，年度报告详细内容于2025年3月26日刊登于巨潮资讯网，需提交股东大会审议 [5][6] 备查文件 - 第四届监事会第九次会议决议 [6]

中国广核: 中国广核电力股份有限公司关于延长向 不特定对象发行A股可转换公司债券股东大会决议 有效期及授权有效期的公告 《关于提请股东大会授权董 事会或其授权人士全权办理本次向不特定对象发行 A 股可转换公司债券具体事 宜的议案》等与本次公司向不特定对象发行 A 股可转换公司债券（以下简称"本 次发行"）相关议案，详情请见本公司于 2024 年 8 月 8 日刊发的公告编号为 2024- 根据上述临时股东大会决议，本次发行的股东大会决议有效期为十二个月， 自临时股东大会审议通过发行方案之日起计算；临时股东大会授权董事会或其授 权人士全权办理本次发行相关事宜的授权事项中，除第（5）项、第（6）项、第 （7）项、第（12）项授权有效期为至相关事项办理完毕之日止，其余事项有效 期为十二个月，自临时股东大会审议通过该议案之日起计算。 本次发行已获得中国证券监督管理委员会同意注册的批复。鉴于本次发行的 相关工作仍在推进中，为保证本次发行工作的连续性和有效性，确保本次发行有 关事宜的顺利推进，根据相关法律法规的规定，公司于 2025 年 3 月 26 日召开第 四届董事会第十二次会议，审议通过了《关于延长公司向不特定对象 ...

文章核心观点 2024年度徐华作为中国广核电力股份有限公司独立董事，本着客观、公正、独立原则履职尽责，从多方面了解公司情况，为公司发展提建议，维护公司及股东利益，推动董事会规范科学决策 [1] 独立董事基本情况 - 徐华1960年出生，2023年10月起任公司独立董事及审计与风险管理委员会主任委员，硕士学位，高级会计师，在财务管理等方面经验丰富，有多个重要岗位任职经历 [1][2] - 徐华未在公司担任除独立董事及专门委员会委员外职务，未持股，与公司及主要股东无利害关系，符合独立董事独立性要求 [2] 2024年度履职概况 出席董事会及股东大会情况 - 2024年公司开董事会会议7次，审议议案54项，审阅事项10项；开股东大会3次 [4] - 徐华亲自出席各次股东大会和董事会，无缺席等情况，会前审慎研究议案，参与重大经营决策，行使表决权维护股东权益 [4] 参与专门委员会及会议工作情况 - 作为审计与风险管理委员会主任委员，召集并出席全部会议，审议或审阅31项议案，提针对性建议，与外部审计师沟通 [5] - 参与薪酬委员会会议，审议或审阅6项议案，审查考核方案和结果并提建议 [5] - 参与独立董事专门会议，审议18项议案，审阅2项议案 [6] 行使特别职权 - 独立董事可行使独立聘请中介机构等特别职权 [6] 与内部审计及会计师事务所沟通情况 - 审议内部审计计划等议案，听取季度报告，推动内控体系完善；与会计师事务所沟通，了解财务报告和审计进展 [6][7] - 2024年3月15日出席专项沟通会提建议，3月22日听取外部审计工作总结报告，还审阅审计工作方案并提要求 [7] 现场工作情况 - 2024年徐华现场工作约40.5个工作日，通过多种方式对公司多方面现场核查监督 [7] - 前往多个核电基地、科研基地和产业链公司调研，了解情况并提意见建议 [7] 培训学习情况 - 2024年书面学习深圳证监局通报，参加公司和深圳证监局主办的多项培训，内容涉及宏观经济、电力行业等 [8][9] 公司配合工作情况 - 公司重视独立董事履职支撑，设专门部门和人员协助，建立信息报告机制，设预算，买责任险，合理安排调研培训等 [9] - 公司自2023年试行独立董事履职评价机制，促进公司治理和维护中小股东利益 [9] 与中小股东沟通情况 - 通过业绩说明会等与中小股东沟通，听取意见建议 [10] 年度履职重点关注事项情况 关联交易 - 公司2024年多次审议关联交易议案，独立董事认为审议程序合规，交易公允合理，不损害公司及股东利益 [10][11] - 公司按《港交所上市规则》审阅关联交易管理报告，独立董事确认关联交易符合相关要求 [12][13] 控股股东承诺延期 - 2024年11月独立董事专门会议审议通过控股股东延长避免同业竞争承诺履行期限议案，认为对公司经营无重大影响 [13] 报告相关事项 - 公司按法规要求编制并披露多项报告，内容真实准确完整，审议表决程序合法合规 [13][14] 聘用会计师事务所 - 2024年3月公司审议通过续聘审计机构事项，机构具备资质和能力，审议程序合规 [15] - 2024年12月审议通过2025年选聘工作方案，启动选聘工作 [16] 高级管理人员聘任 - 2024年公司审议通过聘任秦余新为副总裁，任职资格和程序合规，不损害公司及股东利益 [16] 审计负责人聘任 - 2024年8月公司批准聘任时伟奇为审计负责人，徐华同意聘任安排 [16] 高级管理人员薪酬 - 公司确定高级管理人员2024年度薪酬方案，符合薪酬制度，按考核结果发放，不损害公司及股东利益 [16] 总体评价和建议 - 徐华忠实勤勉履职，为公司提建设性意见，推动董事会规范科学决策，维护公司及股东利益 [17] - 建议加强与公司各方沟通协作，注重执业操守，为董事会决策提供参考建议 [17]