纪要涉及的公司 Sungrow Power Supply（300274.SZ、300274 CH），是中国顶级的电力控制系统和储能供应商，主要产品包括光伏逆变器、储能设备和太阳能EPC [15]。 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩预期**：2025年下半年可能面临盈利压力，二季度盈利可能较强 [1] - **论据**：预计2024年四季度和2025年一季度储能系统（ESS）出货量分别为10GWh和12GWh，美国出货量分别占15%和20%，海外项目ESS收入确认周期通常为1 - 2个季度，因此上调2025年二季度盈利预期；4月起实施的互惠关税导致4月和5月上半月对美国市场的ESS出货量有限，这将反映在2025年下半年的盈利中，但5月12日美国将关税降至30%后，出货量逐渐恢复 [1]。 - **需求与竞争**：中国需求可能低迷，新兴市场ESS利润率面临压力 [2] - **论据**：531电网连接截止日期可能导致中国2025年上半年ESS需求激增，5月31日后可再生项目将进入市场化电价机制，储能联合安装不再强制，预计下半年需求放缓；中东等其他新兴市场竞争将进一步加剧，同行可能提供更具竞争力的投标价格，可能限制公司2025年下半年的出货量和盈利；2025年4月美国商务部提高对从四个东南亚国家进口的太阳能电池和组件的反倾销和反补贴关税，可能间接对公司2025年下半年向美国市场的ESS出货量造成压力 [3]。 - **评级与目标价**：维持“中性”评级，将目标价从58元上调至60元 [4] - **论据**：基于2025年一季度美国提前出货，预计二季度盈利较好；将2025/2026年每股收益预测从5.12/5.88元修订为5.83/5.98元，以反映二季度可能更好的盈利和2025年下半年潜在的利润率压力；新目标价60元基于2025年10.3倍的市盈率（之前为11倍），处于其八年历史平均市盈率的 - 0.7倍标准差 [4]。 - **估值与风险**：使用市盈率法估值，目标价实现存在风险 [16] - **论据**：目标价60元基于2025年9.3倍的市盈率，处于其历史平均17.5倍的 - 0.7倍标准差，受2025年ESS销量增长较快支撑，但受太阳能逆变器和ESS业务毛利率压力限制；上行风险包括中国ESS电池关税降低、新兴市场销量增长更好；下行风险包括ESS业务持续面临关税逆风、未能在新兴市场获得大型ESS项目 [16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **财务数据**：提供了2023 - 2027财年的详细财务数据，包括收入、净利润、毛利率、股息收益率等指标的实际值和预测值 [5][12][13]。 - **业绩表现**：列出了1个月、3个月和12个月的绝对和相对表现数据，以及市值、自由流通股比例和3个月平均每日交易量等信息 [11]。 - **现金流情况**：展示了2023 - 2027财年的现金流表，包括经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流等项目 [13]。 - **资产负债表**：呈现了2023 - 2027财年的资产负债表，涵盖现金及等价物、应收账款、存货、固定资产等资产项目，以及应付账款、短期债务、长期债务等负债项目 [13]。 - **评级分布**：Nomura Group全球股票研究发布的所有评级中，53%为“买入”评级，44%为“中性”评级，3%为“减持”评级，并说明了各评级下投资银行客户和接受重大服务的公司比例 [32][33]。 - **评级与目标价历史**：提供了Sungrow Power Supply三年的评级和目标价历史记录 [27]。 - **合规与风险提示**：包含大量合规声明和风险提示，如研究报告的可用性、利益冲突披露、不同地区的分发限制、知识产权归属等内容 [29][39][43][50]。

新能源ETF表现 - 新能源ETF盘中换手率达1.27%，成交金额为1146.42万元 [3] - 近1年日均成交金额为3631.64万元，在可比基金中排名前2 [3] - 近1周规模增长344.22万元，新增规模位居可比基金前2 [3] - 近半年份额增长3600.00万份，新增份额位居可比基金前2 [3] 中证新能源指数估值 - 中证新能源指数最新市净率PB为2.08倍，低于近5年85.94%以上的时间，估值处于历史低位 [3] - 指数样本涵盖可再生能源生产、新能源应用、新能源存储及新能源交互设备等业务的上市公司证券 [3] 山东省新能源上网电价改革 - 山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套实施细则，为全国首个针对136号文的省级配套细则 [4] - 山东省细则的出台可能对其他省份136号文配套方案的制定起到参考示范作用 [4] 光伏行业动态 - 光伏行业正从政策强制干预转向产业自发自主调整，行业反转曙光初现 [4] - 对等关税缓和实质性利好大储行业 [4] 中证新能源指数权重股 - 截至2025年4月30日，中证新能源指数前十大权重股合计占比44.26%，包括宁德时代、隆基绿能、阳光电源等 [4]

英国太阳能发电目标与能源安全 - 英国计划到2030年将太阳能发电量增加近两倍以实现能源安全和净零碳目标 [3] - 政府强调需要重新控制能源系统但面临从中国采购设备的安全隐患 [3] - 工党清洁能源使命推动该计划但保守党呼吁调查中国逆变器潜在风险 [13] 中国在太阳能供应链的垄断地位 - 中国企业控制全球79%多晶硅产能、97%晶圆产能、85%太阳能电池产能和75%组件产能 [6] - 英国42%进口太阳能电池板来自中国实际市场份额可能更高因欧洲公司转售 [6] - 中国占据全球逆变器出货量三分之二英国市场份额达60%主要厂商为华为和阳光电源 [8][9] 逆变器安全隐患事件 - 美国发现中国产逆变器含未标注通信组件可能构成远程"终止开关"威胁 [3] - 一次性关闭3-4kMW容量可能导致电网连锁停电欧洲200GW太阳能依赖中国逆变器 [3][12] - 行业专家警告集中控制权使电网易受黑客攻击或外交胁迫 [12] 中西方技术竞争格局 - 中国逆变器价格仅为西方同类产品一半部分企业被指控倾销 [9] - "中国制造2025"战略推动技术领先华为等企业兼具低价和先进技术优势 [9] - 欧洲制造商游说政府限制中国设备类似华为在5G领域的管制 [12] 英国政策与行业反应 - 2020年英国已限制华为参与35%光纤网络建设 [13] - 太阳能协会称可快速更换逆变器但完全替代中国供应商成本高昂 [13] - 行业正在调查安全隐患政府强调国家安全审查机制 [13]

"股价为何低迷？"在阳光电源5月20日的业绩说明会上，这一问题是投资者提及最多的。 5月21日开盘后，阳光电源股价一度下挫，最终收于64.23元/股，涨0.90%。今年以来公司市值已缩水超过200亿元。 在储能领域，作为头部系统集成企业的阳光电源正面临来自以宁德时代为代表的电芯供应商的直接竞争。今年1月，宁德时代拿下阿联酋19GWh储能系统订 单，为目前全球最大，震动了整个行业。 电芯厂商进入系统集成赛道，天然具有成本优势。阳光电源则选择外采电芯，一名接近阳光电源人士5月21日向贝壳财经记者确认，目前公司依然执行电芯 中性战略。 在昨日的业绩会上，阳光电源强调有信心完成今年的储能全球出货目标。 不过对于电芯厂商们的追赶，系统集成厂商们并非没有危机感，选择外采电芯的企业不约而同地选择了"去宁德化"。 持续盈利+分红却救不了股价，阳光电源遭遇电芯厂商"围剿" 对于股价问题，阳光电源方面在业绩会上重复着同样的回答口径，即"股价会受到宏观经济环境、行业发展情况、二级市场情绪、公司基本面等多重因素影 响"，同时强调公司不断提高分红比例并连续4年进行回购。 在不久前结束的A股年报披露中，阳光电源获得营收778.57亿元、 ...

核心观点 - 电力市场改革深化导致工商业储能单一峰谷套利模式收益空间压缩，行业面临价值重塑挑战 [1][4] - 2025全球用户侧储能产业价值峰会聚焦新政下的创新路径探索，涵盖10大主题演讲及头部企业实战经验分享 [3][5][6] - 峰会提供政策解读、投资动向分析及千行百业配储指南，目标链接3000+光电工厂与20万+专业观众资源 [8][11][14] 峰会主题与议程 政策与市场分析 - 探讨136号文实施后工商业储能投资逻辑变化，分析峰谷价差缩小趋势及新兴收益渠道 [4][6] - 广东省电力设计研究院将分享电力现货市场下的储能设计及投资建议 [11] - 行家说CEO发布用户侧储能2025年中总结与展望，揭晓中国用户侧储能单体装机规模TOP10榜单 [11] 技术与商业模式创新 - 头部企业联盛新能源、弘正储能等拆解系统设计、投资到运营的全链条经验 [5][14] - 宁德时代/阳光电源探讨非标需求下的标准化应对方案及数字化赋能工商储 [12] - 南瑞继保提出工商业与台区储能全场景解决方案，聚焦配电网瓶颈技术突破 [14] 行业应用与资源对接 - 发布千行百业配储指南及细分场景标杆项目TOP10榜单，覆盖LED光电等重点行业 [8][14] - 资方代表分析新产业格局下多行业配置储能的前景，如光储充、微电网等 [15] - 峰会提供精准获客渠道，直击3000+光电工厂资源，助力企业拓展市场 [8] 参会价值 - 政策细则与实战结合：电网专家解读新政，运营方揭秘新思路 [8] - 头部企业高管分享分钟级响应需求应对策略及成本中心转型案例 [4][5] - 多维度资源整合：涵盖设备商、资方、运营商及业主多方协同破局 [17][18]

低碳经济指数表现 - 中证内地低碳经济主题指数(000977)上涨1.21%，成分股国轩高科(002074)上涨9.99%，宁德时代(300750)上涨4.41%，恩捷股份(002812)上涨3.52%，先导智能(300450)和贝特瑞(835185)跟涨 [1] - 碳中和ETF基金(159885)上涨1.39%，冲击3连涨 [2] 两岸碳中和大会动态 - 2025（第三届）两岸碳中和大会在福州举办，主题为"可持续发展下的两岸机遇与合作"，200余名两岸专家学者、企业家参与讨论碳中和政策协同、技术创新及产业发展 [2] - 大会发布"两岸企业碳中和绿色行动福州倡议"，呼吁两岸企业践行绿色承诺，推动全球气候治理 [2] 政策与行业展望 - 2025年政府工作任务包括推进碳达峰碳中和试点、建设零碳园区/工厂、完善碳排放双控制度体系、扩大碳交易市场覆盖范围 [2] - 2060年碳中和是中国融入全球产业链的关键决策，非化石能源将成为2030年碳达峰的主力，重点关注钢铁、煤炭、储能、化工及电力设备板块 [3] 指数成分与ETF跟踪 - 中证内地低碳经济主题指数覆盖清洁能源发电、能源存储、清洁生产及废物处理领域，前十大权重股合计占比62.79%，包括长江电力(600900)、宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)等 [3] - 碳中和ETF基金(159885)紧密跟踪该指数，场外联接基金包括A类012754、C类012755和I类022797 [4]

证券代码：300274 证券简称：阳光电源 公告编号：2025-047 阳光电源股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押及质押的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 阳光电源股份有限公司（以下简称"公司"）近日收到公司控股股东、实际 控制人曹仁贤先生的通知，曹仁贤先生将其持有本公司的部分股份办理了解除质 押及质押业务。现将有关情况公告如下： 二、股东股份本次质押的基本情况 | | 是否为第一 | 本次质 | 占其 | 占公 | 是否 | 是否为 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东名 | | 押数量 | 所持 | 司总 | | | 质押 | 质押 | 质权 | 质押 | | | 大股东及一 | | | | 为限 | 补充质 | | | | | | 称 | | （万 | 股份 | 股本 | | | 起始日 | 到期日 | 人 | 用途 | | | 致行动人 | | | | 售股 | 押 | | | | | | | | 股） ...

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨0.94%至1666.03点，华大基因、以岭药业、石头科技等成分股表现强势，其中华大基因涨幅达17.27%，以岭药业上涨9.81%，石头科技和丸美生物分别上涨7.18%和6.79% [1] - 2025年以来丸美生物累计上涨60.82%，上海家化上涨46.72%，华大基因上涨34.45%，安集科技、信立泰、韦尔股份涨幅均超20% [2] - 上周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%，沪深300指数上涨1.12% [1] 成分股涨幅 - 上周天士力、新宝股份、亿纬锂能、宁德时代、阳光电源、达仁堂、芒果超媒、科沃斯涨幅均超4%，药明康德、东方财富、中际旭创、珀莱雅涨幅超3% [1] - 2025年以来科沃斯和广联达分别上涨19.60%和18.79%，珀莱雅、恒瑞医药涨幅超17%，海大集团、兆易创新、澜起科技涨幅超14% [2] - 天士力、山西汾酒、药明康德2025年以来分别上涨13.20%、12.85%和11.48% [2] 后市展望 - 机构认为市场将重新聚焦国内经济基本面变化，政策面预计积极应对，市场具有中期支撑 [1] - 短期市场或在当前位置保持震荡，板块间或继续保持轮动，需等待新主线出现 [2] - 中期市场处于性价比较高区间，政策发力稳经济、稳市场的确定性较大，上涨弹性取决于政策发力的力度和基本面好转情况 [2] - 方正富邦基金表示若后续经济数据表现平稳，市场情绪有望得到提振，需重点关注出口数据及出口产业链修复的持续性 [3] - 目前政策支撑与流动性宽松仍是市场主基调，叠加险资入市放宽、中长期资金引入等政策，为国内经济基本面和资本市场稳定性提供支撑 [3]

公司成立信息 - 合肥阳光源智科技有限公司成立 法定代表人为李晗 注册资本10000万元 [1] - 公司经营范围涵盖新兴能源技术研发 物联网技术研发 配电开关控制设备研发 软件开发 人工智能理论与算法软件开发等 [1] - 公司由阳光电源全资持股 [1] 业务范围 - 业务涉及电力电子元器件制造 电子专用设备制造 电力设施器材制造 通信设备制造等 [1] - 包括工业自动控制系统装置制造 工业控制计算机及系统制造 计算机软硬件及外围设备制造等 [1] - 覆盖智能仪器仪表制造 网络设备制造 物联网设备制造 互联网设备制造等领域 [1] 技术服务与销售 - 提供技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广等服务 [1] - 涉及人工智能行业应用系统集成服务 信息系统集成服务 数据处理和存储支持服务等 [1] - 销售业务包括通信设备 工业自动控制系统装置 工业控制计算机及系统 电力电子元器件等 [1]