ab 8 April 2026 Global Research China Equity Strategy Four strategies for market re-risking Strategy #1: Valuation recovery of sectors suffering the largest pullbacks In "A replay of April 2025 or a new cycle into stagflation?" (24 March 2026), we noted that A-share de-risking may be nearing an end in the short term, and that overall market valuation may recover in the medium term. Amid moderating Middle East geopolitical risks and market re-risking in the short run, we think sectors that have corrected sha ...

证券研究报告 "非化石能源十年倍增行动"奠定行 业长期发展基础 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 研究员 SAC No. S0570525110001 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 行业走势图 (2) 15 32 49 66 Apr-25 Aug-25 Dec-25 Apr-26 (%) 电力设备与新能源 沪深300 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 | | | 目标价 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 股票代码 | (当地币种) | 投资评级 | | 协鑫科技 | 3800 HK | 1.70 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Apr 2026 国泰海通香江策论 Global Macro Strategy 硬核资产 SMART 选股策略——中国硬核资产系列三 China Hard-Core Assets SMART Stock Selection Strategy — China Hard-Core Assets Series III 张忆东 Yidong Zhang 周林泓 Amber Zhou 在当前全球地缘政治复杂化与能源供应链重构的背景下，能源与资源安全已上升至国家战略的核心地位。本文基于 中华人民共和国能源法、战略性矿产目录、部委重点监测品种评估企业的战略稀缺性与政策功能属性，并从资源掌 控与供给控制力以及龙头地位与政策功能维度，对标的公司进行全方位的评估；筛选框架归纳为三个标准： yd.zhang@htisec.com amber.lh.zhou@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English su ...

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对“电力设备及新能源”行业的整体投资评级 核心观点 * 报告认为欧洲海上风电建设持续加速，国内企业迎来出海机遇[1][16] * 报告认为钠电池技术取得关键突破，产业化进程全面提速，在储能、轻动力、高寒地区及乘用车领域应用前景广阔[3][25] * 报告认为光伏产业链上游价格持续松动，电池片价格正快速向成本线靠拢，需关注供给侧改革下的产业链机会及新技术、新市场带来的成长性机会[4][22][23][24] * 报告认为国内储能市场在2026年第一季度实现高速增长，预计第二季度招标规模将创历史新高[2][19][21] * 报告认为氢能领域实现技术突破，我国首个工厂化海水制氢项目完成千小时稳定运行[2][18] 行情回顾 * 2026年4月6日至4月10日，电力设备及新能源板块（中信）上涨**6.4%**，2026年以来累计上涨**8.6%**[12] * 同期细分板块中，电池（申万）上涨**9.73%**，风电设备（申万）上涨**5.21%**，电网设备（申万）上涨**4.85%**，光伏设备（申万）上涨**4.57%**[14][15] 风电与电网 * 荷兰政府宣布新增1GW海上风电项目区，使即将举行的招标总规模达到**2GW**，招标时间推迟至2026年第二季度，预计2032年起发电，项目最高补贴限价为**103-104欧元/MWh**[1][16] * 内蒙古计划布局研究**±800千伏**纯新能源柔性直流示范工程，以解决沙戈荒腹地新能源送出难题，目前已规划**6条**外送通道，配套电源规模突破**9000万千瓦**[17] * 报告建议关注欧洲海风单桩产能紧张背景下的出海企业，如大金重工、天顺风能、海力风电[1][19] * 报告建议关注海缆高压及柔直技术渗透率提升，相关公司包括东方电缆、中天科技、亨通光电[1][19] * 报告建议关注风机零部件企业，如金雷股份、德力佳等，并看好2026年海风与国内市场需求提升对风机板块的带动，关注运达股份、明阳智能、金风科技等[1][19] * 报告建议关注算力需求增长带动的相关电力设备公司，如金盘科技、伊戈尔、四方股份等[1][20] * 报告建议关注特高压招标加速带来的机会，相关公司包括平高电气、许继电气、中国西电等[1][20] 氢能与储能 * 我国首个工厂化海水直接制氢项目在山东青岛成功完成**1000小时**连续稳定运行，电力全部来自厂区光伏绿电[2][18] * 2026年第一季度国内储能新增装机**17.89GW/46.25GWh**，同比增长**127%/218%**；同期累计中标规模**6.84GW**，整体落地率**38.2%**[2][19][21] * 预计2026年第二季度未落地的**11.05GW**项目将集中定标，储能EPC中标总规模有望突破**18GW**，创行业历史新高[2][21] * 报告建议关注氢能优质设备厂商，如双良节能、华电重工，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境[2][18] * 报告建议关注国内外增速确定性高的大储方向，相关公司包括阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气等[2][21] 光伏 * 多晶硅价格延续跌势，N型复投料成交均价为**3.60万元/吨**，环比下滑**1.37%**；N型颗粒硅成交均价为**3.50万元/吨**，环比下滑**4.11%**[22] * 硅片价格承压下行，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价环比节前分别下跌**5.05%**、**5.61%**、**7.81%**[22] * 电池片价格下探，N型**183N**、**210RN**、**210N**电池片本周均价分别为每瓦**0.35元**、**0.35元**、**0.34元**[23] * 组件价格维持稳定，国内TOPCon组件集中式项目交付价每瓦**0.68-0.70元**，分布式项目每瓦**0.76-0.80元**；欧洲地区报价维持每瓦**0.12-0.125美元** FOB[23] * 报告核心关注方向包括：供给侧改革下的产业链涨价机会，关注隆基绿能、晶澳科技等；新技术带来的成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份等；钙钛矿产业化机会，关注金晶科技、捷佳伟创等；太空光伏及北美产业链机会，关注拉普拉斯、奥特维等[24] 新能源车 * 中科院研究团队在全球首次于安时级钠电池中实现彻底阻断热失控，攻克关键技术瓶颈[3][25] * 目前钠电电芯成本约**0.45元/Wh**，年内有望逼近**0.4元/Wh**，后续预计将持续降本[3][27] * 钠电池产业化进展迅速：宁德时代将商业化落地循环超**1.5万次**的储能专用钠电池；远景动力发布循环不低于**2万次**的储能专用钠电芯[3][26] * 轻动力领域，雅迪华宇发布极钠S电池；派能科技推出软包硫酸铁钠电芯[3][26] * 高寒地区应用取得突破，博钠新能源在哈尔滨建成投产**2GWh**钠电池项目，在**-40℃**下可保持**90%** 以上电量[3][29] * 乘用车领域，宁德时代钠电池将于2026年大规模量产，预计配套长安启源、阿维塔等旗下**10余款**车型[3][29] * 报告建议关注钠电池环节的维科技术、普利特等，以及材料端的鼎胜新材、容百科技等[3][27] * 报告还建议关注锂电产业链中碳酸锂涨价带来库存收益的铁锂正极环节，以及湿法隔膜、铜箔、电解液等环节的盈利提升机会[29]

行业走势与行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2026年4月6日-4月10日期间上涨**6.4%**，2026年以来累计上涨**8.6%** [12] - 同期细分板块表现：光伏设备（申万）上涨**4.57%**；风电设备（申万）上涨**5.21%**；电池（申万）上涨**9.73%**；电网设备（申万）上涨**4.85%** [14][15] 风电与电网 - 荷兰政府宣布新增一个海上风电项目区，将招标规模提升至**2GW**，其中**1GW**为IJmuiden Ver Gamma-A项目区，另**1GW**为Gamma-B项目区，招标时间推迟至2026年第二季度，预计2032年起发电，Gamma-B项目最高补贴限价为**103欧元/MWh**，Gamma-A为**104欧元/MWh** [1][16] - 欧洲海风持续加速，建议关注欧洲海风单桩产能紧张背景下国内企业出海机会，如大金重工、天顺风能、海力风电 [1][19] - 建议关注海缆高压、柔直技术渗透率提升，相关公司包括东方电缆、中天科技、亨通光电 [1] - 建议关注风机零部件公司，如金雷股份、德力佳、威力传动、新强联 [1] - 风机板块看好2026年双海及国内盈利提升共振，关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能 [1] - 内蒙古自治区计划布局研究区内自用**±800千伏**纯新能源柔性直流示范工程，以解决沙戈荒腹地新能源难题，目前已规划**6条**沙戈荒外送直流通道，配套电源基地规模突破**9000万千瓦** [17] - 国内外算力需求增长推动相关设备需求，建议关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、新特电气、京泉华、可立克、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气 [1][20] - 特高压招标有望加速，建议关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新 [1][20] 氢能与储能 - 我国首个工厂化海水直接制氢科研项目在山东青岛成功完成**1000小时**连续稳定运行，项目所用电力全部来自光伏绿电，产出的绿氢输送至全国首座碳中和加氢站 [2][18] - 建议关注氢能优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份 [2][18] - 2026年第一季度国内储能新增装机**17.89GW/46.25GWh**，同比增长**127%/218%**；同期累计中标总装机规模**6.84GW**，整体落地率**38.2%** [2][21] - 第一季度未落地的**11.05GW**项目将在第二季度集中定标，预计第二季度储能EPC中标总规模将突破**18GW**，创行业历史新高 [2][21] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，相关公司包括阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [2][21] 新能源车与钠电池 - 中科院研究团队开发出可聚合阻燃电解液体系（PNE），并于全球首次在安时级钠电池中实现彻底阻断热失控，产业化进程提速 [3][25] - 钠电池凭借宽温域、长寿命、低成本优势，在储能、轻动力、高寒地区具有天然优势 [3][25] - 储能领域：宁德时代计划今年商业化落地循环超**1.5万次**的储能专用钠电池；远景动力发布循环不低于**2万次**的首款储能专用钠电芯 [3][26] - 轻动力领域：雅迪华宇发布极钠S电池；派能科技推出软包硫酸铁钠电芯；众钠能源发布配套二轮/三轮车的轻动力电池 [3][26] - 高寒地区应用：博钠新能源一期**2GWh**钠电池项目在哈尔滨建成投产，在**-40℃**下可保持**90%**以上电量 [3][29] - 乘用车应用：宁德时代钠新电池将于2026年大规模量产，并计划在4月北京车展发布信息，预计将配套长安启源、阿维塔、深蓝等旗下**10余款**车型 [3][29] - 成本方面：目前钠电电芯成本约**0.45元/Wh**，年内有望逼近**0.4元/Wh**，后续预计将持续降本 [3][27] - 建议关注电池环节维科技术、普利特、蔚蓝锂芯、传艺科技，以及材料端鼎胜新材、万顺新材、中科电气、容百科技、振华新材、圣泉集团、元力股份 [3][27] 光伏产业链 - 上游价格再度松动：多晶硅n型复投料成交均价为**3.60万元/吨**，环比下滑**1.37%**；n型颗粒硅成交均价为**3.50万元/吨**，环比下滑**4.11%**，市场整体下行走势尚未扭转 [22] - 硅片价格承压下行：N型G10L单晶硅片（182*183.75mm/130μm）成交均价为**0.94元/片**，环比下跌**5.05%**；N型G12R单晶硅片成交均价为**1.01元/片**，环比下跌**5.61%**；N型G12单晶硅片成交均价为**1.18元/片**，环比下跌**7.81%** [22] - 电池片价格下探：N型电池片（183N、210RN、210N）本周均价分别为每瓦**0.35元**、**0.35元**、**0.34元**，正快速向行业成本线靠拢 [23] - 组件价格维持稳定：国内TOPCon组件集中式交付价格落在每瓦**0.68-0.70元**，分布式落在每瓦**0.76-0.8元**；欧洲地区报价维持每瓦**0.12-0.125美元** FOB区间 [23] - 核心关注方向包括：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料；3）钙钛矿GW级布局产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特；4）太空光伏及北美光伏产业链机会，关注拉普拉斯、连城数控、奥特维、高测股份、晶盛机电、钧达股份、东方日升、双良节能 [24] 一周重要新闻摘要 - **新能源车/锂电池**：储能电池订单潮涌现，头部企业签约总量超**90GWh**，其中亿纬锂能拿下超**50GWh**订单；浙江宏鑫锂电**8GWh**电芯项目启动；固态电池企业清陶能源向港交所提交上市申请；ATL与绿联科技签署电芯采购协议 [34][35][36] - **风电**：2026年第一季度国内核准风电项目规模总计约**35.24GW**，其中陆上风电约**27.41GW**，海上风电约**6.6GW**，分散式风电约**1.22GW**；三一重能预中标国家能源集团**497MW**风机集采；运达股份中标国瑞能源**500MW**风机采购 [37][38] - **储能**：大唐**1.16GWh**储能系统采购开标，最低单价**0.4943元/Wh**；工信部召开储能行业反内卷座谈会；国科能源（四川）**20GWh**储能电芯项目启动，总投资**55亿元**；广东湛江签约年产**40亿安时**量子芯片固态电池项目，总投资**48亿元** [39][41][42] - **光伏**：泰国**48MW/60MWh**与**104MW/129MWh**光储一体化项目动工；中能建哈密**1500MW**光热储一体化项目光伏区开工，其中光伏**1350MW**；京能集团**4GW**组件集采开标，TOPCon组件均价**0.7713元/瓦**；山西娄烦**100MW**光伏EPC项目中标单价**3.53元/W** [42][43][44]

行业整体态势 - 2026年一季度储能行业打破传统淡季规律，呈现“供需两旺、量价齐升”的火热态势，卖方市场格局强势确立 [3] - 2026年1月至2月底，国内储能企业公开披露的储能订单总容量超45GWh，其中海外订单占比超70% [7] - 行业呈现四大特征：排产满负荷、电芯一芯难求、产品价格反弹、海外出货激增 [13] - 2026年1至2月，储能用锂电池产量同比增长84%，创历史同期新高 [13] - 海外需求是主要驱动力，欧洲是最大增量来源，澳洲、中东、非洲、东南亚、拉美等地区需求也快速增长 [21][22] 企业订单与签约 - 亿纬锂能、海辰储能、中汽新能三家企业年初至今合计签下超137GWh储能合作 [7] - 亿纬锂能成为签约“大赢家”，仅在北京储能展会首日就与5家头部企业累计签约规模超过50GWh，其中与金风零碳签下20GWh电芯合同，与融和元储达成10GWh电芯战略合作 [4] - 亿纬锂能年初至今已签下超92GWh的储能项目合作，截至2025年底其储能电池累计出货量已突破150GWh [5] - 海辰储能年初至今已签下约35GWh项目合作，其中包括与浙江星辰新能达成的未来三年30GWh战略采购合作 [5][6] - 海辰储能在波兰与Kness集团签署协议，未来两年内推动总规模为2GWh的储能项目落地，首批约400MWh产品计划于2026年第一季度交付 [6] - 中汽新能与多家客户签订战略合作协议，总签约订单量超10GWh [6] - 楚能新能源开年以来累计签单16.5GWh，在手订单已排到2026年年底，四个生产基地全部满产 [8] - 宁德时代携手合作伙伴在欧洲推动建设总容量高达10GWh的可再生能源储能项目 [9] - 阳光电源2月中标中建德成在丹麦、西班牙的2.43GWh储能系统采购项目，报价25.3亿元；3月在罗马尼亚签下2.5GWh储能协议；签约南非总规模达1155MWh的工商业储能系统 [9] - 天合储能在欧洲市场的电池储能系统确认订单正式突破6GWh [10] - 比亚迪储能与西班牙企业Grenergy达成合作，为智利项目提供2.6GWh储能系统 [11] - 瑞浦兰钧3月与7家欧洲合作伙伴签署供货协议，未来2年内将交付共计8.3GWh储能系统 [12] 产能与排产情况 - 受订单激增影响，国内主流储能企业生产排产已全面拉满，多数企业呈现“24小时连轴转、春节不停工”的生产态势 [13] - 储能电芯“一芯难求”成为行业常态，结构性错配加剧供需矛盾 [14] - 小容量100Ah电芯从2025年年中起持续供不应求，大容量电芯（314Ah、500Ah以上）的产能利用率已超过95% [14] - 企业扩产热情高涨，鹏辉能源拟投入33亿元在河南扩建储能电池产线 [15] - 宁德时代规划产能200GWh，总投资超600亿元 [16] - 鹏程无限宜宾储能产业园电芯制造基地总体规划年产54GWh储能电芯 [17] - 亿纬锂能在广东惠州与湖北荆门同步布局60GWh动力储能电池项目，总投资高达120亿元，新增产能合计120GWh [17] - 双登股份在马来西亚启动东南亚锂离子电池生产设施建设 [18] 产品价格与盈利 - 随着卖方市场格局确立，企业议价能力提升，价格传导顺畅，行业逐步从“低价竞争”转向“高质量发展” [19] - 电芯端，头部企业报价已站上0.4元/Wh，甚至更高 [20] - 系统端，2月主要用于大型储能电站的4小时储能系统中标均价已回到0.5元/Wh以上 [20] 未来展望与驱动因素 - 2026年二季度储能市场“淡季不淡”的态势预计延续 [23] - 电池产品退税率将于2026年4月1日至12月31日由9%降至6%，2027年1月1日起全面取消，可能刺激海外市场提前备货与项目抢装，迎来集中需求爆发 [23] - 国内政策从“强制配储”转向“价值变现”，国外多地区政策激励正值起步年 [23] - 需求端，电网侧、工商业侧、户用侧需求空间巨大，AI数据中心储能成为新的增长点 [23]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：融资买入额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融资买入行为在股票或行业整体交易中的活跃程度和相对重要性，反映市场杠杆资金的参与热度[1][36]。 * **因子具体构建过程：** 对于特定股票或行业，计算其在一段时间内（如一周）的融资买入总额与同期总成交金额的比值，通常以百分比表示[36][37]。 * **公式：** $$融资买入额占成交额比例 = \frac{融资买入额}{成交额} \times 100\%$$ * 公式说明：分子为指定周期内的融资买入金额总和，分母为同期总成交金额[37]。 2. **因子名称：融资余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量融资盘规模相对于股票或行业流通盘的大小，反映杠杆资金在流通股本中的占比和潜在影响[36]。 * **因子具体构建过程：** 在特定时点（如周末），用股票或行业的融资余额除以其流通市值，计算结果以百分比表示[36][37]。 * **公式：** $$融资余额占流通市值比例 = \frac{融资余额}{流通市值} \times 100\%$$ * 公式说明：分子为截至计算时点的融资余额，分母为同一时点的流通市值[37]。 3. **因子名称：融券卖出额占成交额比例** * **因子构建思路：** 衡量融券卖出行为在股票或行业整体交易中的活跃程度，反映市场看空力量的参与度[40]。 * **因子具体构建过程：** 对于特定股票或行业，计算其在一段时间内（如一周）的融券卖出总额与同期总成交金额的比值，通常以百分比表示[40][41]。 * **公式：** $$融券卖出额占成交额比例 = \frac{融券卖出额}{成交额} \times 100\%$$ * 公式说明：分子为指定周期内的融券卖出金额总和，分母为同期总成交金额[41]。 4. **因子名称：融券余额占流通市值比例** * **因子构建思路：** 衡量融券盘规模相对于股票或行业流通盘的大小，反映市场看空头寸在流通股本中的占比[40]。 * **因子具体构建过程：** 在特定时点（如周末），用股票或行业的融券余额除以其流通市值，计算结果以百分比表示[40][41]。 * **公式：** $$融券余额占流通市值比例 = \frac{融券余额}{流通市值} \times 100\%$$ * 公式说明：分子为截至计算时点的融券余额，分母为同一时点的流通市值[41]。 5. **因子名称：融资净买入额** * **因子构建思路：** 直接衡量在一段时间内，融资资金是净流入还是净流出某只股票、ETF或行业，是观察杠杆资金动向的核心指标[1][30][45]。 * **因子具体构建过程：** 计算特定周期内（如一周）融资买入额与融资偿还额的差值[30][46]。 * **公式：** $$融资净买入额 = 融资买入额 - 融资偿还额$$ * 公式说明：正值表示融资资金净流入，负值表示净流出[30]。 6. **因子名称：融券净卖出额** * **因子构建思路：** 直接衡量在一段时间内，融券卖空力量是增强还是减弱，反映市场看空情绪的净变化[1][33][52]。 * **因子具体构建过程：** 计算特定周期内（如一周）融券卖出额与融券偿还额的差值[33][53]。 * **公式：** $$融券净卖出额 = 融券卖出额 - 融券偿还额$$ * 公式说明：正值表示融券卖空力量净增加，负值表示净减少[33]。 因子的回测效果 *本报告为市场数据跟踪周报，主要展示各因子在报告期（2026年4月1日至4月7日）的截面数据，未提供基于历史数据的长期回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。以下为报告期内部分因子的具体取值示例：* 1. **融资买入额占成交额比例因子** * 行业层面：非银金融行业该比例为10.83%，通信行业为10.26%，纺织服饰行业为3.40%[37]。 * 个股层面：振德医疗该比例为39.92%，天马科技为31.08%，京东方A为23.10%[51]。 2. **融资余额占流通市值比例因子** * 行业层面：计算机行业该比例为4.52%，非银金融行业为3.59%，石油石化行业为0.64%[37]。 3. **融券卖出额占成交额比例因子** * 行业层面：煤炭行业该比例为0.10%，银行行业为0.09%，社会服务行业为0.01%[41]。 4. **融券余额占流通市值比例因子** * 行业层面：传媒行业该比例为0.02%，家用电器行业为0.02%，银行行业为0.00%[41]。 5. **融资净买入额因子** * 行业层面：医药生物行业融资净买入额较多，电力设备、电子行业融资净买入额较少[1][30]。 * 个股层面：天孚通信融资净买入额为117，003.35万元，阳光电源为71，063.42万元[51]。 * ETF层面：华泰柏瑞沪深300ETF融资净买入额为9，057.17万元，嘉实中证500ETF为7，708.00万元[46]。 6. **融券净卖出额因子** * 行业层面：电子、基础化工行业融券净卖出额较多，电力设备、银行行业融券净卖出额较少[1][33]。 * 个股层面：深信服融券净卖出额为1，642.09万元，春风动力为1，346.25万元[53]。

核心观点 - 市场在4月8日迎来全面反弹，科技成长股成为绝对领涨方向，市场情绪回暖，但后续走势可能分化，市场定价逻辑有望从外部事件驱动回归企业基本面 [10][11] 宏观与政策动态 - 国务院公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，自公布之日起施行 [4] - 深圳市前海深港现代服务业合作区就《金融赋能低空经济产业高质量发展的十二条措施》公开征求意见 [4] - 我国服务业规模稳步扩大，质效持续提升，在支撑产业升级、满足民生需要、带动就业扩容等方面发挥重要作用 [4] 行业趋势与机会 - 全球缺电引爆储能需求，电芯供不应求持续涨价 [6] - 上游原材料涨价与AI算力需求共振，产业链掀起百亿级扩产潮 [6] - AI应用顶层设计全面转向产业落地，正从技术探索期迈入产业深耕期 [6] 重点上市公司动态 - **迈瑞医疗 (300760)**: 国际业务收入占比提升至53%，加快高端战略客户渗透和本地化建设 [8] - **汇绿生态 (001267)**: 武汉钧恒一期新产线新增年产能规划为150万只，产品以400G和800G高速光模块为主 [8] - **鼎捷数智 (300378)**: 致力于将深厚的行业积淀与前沿的AI技术深度融合，业绩实现稳健增长，引领AI数智技术创新 [8] - **亿纬锂能 (300014)**: 公司储能电池保持满产满销，动力电池放量、结构优化、盈利显著修复，未来国内外工厂逐步投产将进一步拓宽海外动储市场，提升全球竞争力 [8] 市场表现回顾 - 4月8日A股市场全面反弹，上证指数收于3995.00点，涨2.70%；深证成指收于14042.50点，涨4.79%；创业板指收于3347.61点，涨5.91% [2][10] - 市场呈现普涨格局，两市超5100只个股上涨，下跌个股仅300余只 [10] - 沪深两市成交额约2.45万亿元，较前一交易日放量超过8200亿元 [10] - 科技成长股领涨，AI应用、算力租赁、光通信、半导体、元器件等科技赛道全面爆发 [10] - 贵金属板块涨幅居前，受国际金价上涨和央行持续增持黄金影响 [10] - 油气概念股跌幅居前，主要受美伊达成临时停火协议、国际油价大幅回落的影响 [10] 市场技术面与展望 - 沪指一举收复多条均线，逼近4000点整数关口，但上方前期密集成交区仍构成压力 [11] - 短期情绪修复后市场走势或迎来分化，需观察反弹能否持续 [11] - 随着中东局势阶段性缓和与一季报密集披露窗口临近，市场定价逻辑有望从外部事件驱动逐步回归企业基本面，业绩确定性与产业景气度将成为影响后市走向的核心变量 [11]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [3] 报告核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点：尽管2025年第四季度业绩因毛利率承压而小幅下滑，但公司作为全球光储行业龙头，其储能业务与AIDC（人工智能数据中心）未来发展潜力巨大 [1][5] - 2025年全年，公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [5] - 2025年第四季度，公司实现营收227.82亿元，同比下降18.37%；实现归母净利润15.80亿元，同比下降54.02% [5] - 2025年第四季度毛利率为22.95%，同比下降4.53个百分点，净利率为6.93%，同比下降5.75个百分点 [5] - 2025年第四季度毛利率承压主要原因：1）低毛利的新能源投资开发业务集中在第四季度交付；2）高毛利的储能业务在第三季度集中确认收入，且第四季度原材料成本上涨导致储能毛利率下滑 [5] - 2025年公司资产减值损失为13.8亿元，同比增加6亿元，主要因新能源业务增加4亿多元，以及光储业务因行业竞争、价格承压和产品迭代等因素计提存货跌价增加近2亿元 [5] 分业务表现 - **逆变器业务**：2025年实现收入266亿元，同比增长4%，毛利率约为37%；全年发货143GW，略有下降，主要因国内家庭光伏市场萎缩，公司策略性放弃负毛利项目 [5] - **储能业务**：2025年实现收入372亿元，同比增长49%，毛利率约为36.5%；全年储能发货43GWh，同比增长54%，其中海外储能发货同比增长90% [5] - **海外市场**：公司海外收入增速较高，推动了逆变器业务毛利率的提升 [5] 研发创新与未来展望 - 2025年公司研发费用为41.75亿元，同比增长31.97% [5] - **逆变器新品**：发布了全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [5] - **储能新品**：发布了PowerTitan3.0 AC智储平台，首创“电池-变流器-场站”三级协同架构，并发布《干细胞构网技术2.0白皮书》 [5] - **AIDC（人工智能数据中心）**：公司持续加强SST研发投入，已与部分国际头部云服务厂商及国内头部互联网企业开展技术交流，未来发展可期 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为1072.99亿元、1268.24亿元、1484.47亿元，同比增速分别为20.3%、18.2%、17.0% [2][5] - **归母净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为169.25亿元、208.23亿元、245.33亿元，同比增速分别为25.7%、23.0%、17.8% [2][5][7] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为8.16元、10.04元、11.83元 [5][7] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [5] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为32.6%、32.8%、32.5%，净利率分别为15.8%、16.4%、16.5% [7] - **股东回报预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为25.7%、24.3%、22.5% [7] 关键财务数据（历史与预测） - **营业收入（百万元）**：2024A为77,857，2025A为89,184，2026E为107,299，2027E为126,824，2028E为148,447 [2][8] - **归母净利润（百万元）**：2024A为11,036，2025A为13,461，2026E为16,925，2027E为20,823，2028E为24,533 [2][8] - **毛利率（%）**：2024A为29.9，2025A为31.8，2026E为32.6，2027E为32.8，2028E为32.5 [7] - **每股收益（摊薄/元）**：2024A为5.32，2025A为6.49，2026E为8.16，2027E为10.04，2028E为11.83 [7] - **市盈率（P/E倍）**：2024A为23.2，2025A为19.0，2026E为15.1，2027E为12.3，2028E为10.4 [7]

股东持股 - 曹仁贤持股63,141.12万股，比例30.46%[2] - 苏蕾持股367.6009万股，比例0.18%[4] - 股东合计持股63,508.7209万股，比例30.64%[4] 股份质押 - 曹仁贤办理165.00万股质押展期，占所持0.26%、总股本0.08%[3] - 曹仁贤质押2,083.00万股，占所持3.30%、总股本1.00%[2] - 股东合计质押2,083.00万股，占所持3.28%、总股本1.00%[4] 质押股份情况 - 曹仁贤已质押中限售和冻结1,637.10万股，占已质押78.59%[2] - 股东合计已质押中限售和冻结1,637.10万股，占已质押78.59%[4] 未质押股份 - 曹仁贤未质押45,718.74万股，占未质押74.88%[2] - 股东合计未质押45,718.74万股，占未质押74.43%[4]