公司2025年半年度业绩表现 - 2025H1公司实现营收435.33亿元 同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% 扣非归母净利润74.95亿元 同比增长53.52% [4] - 2025Q2公司实现营收244.97亿元 同比增长33.09% 归母净利润39.08亿元 同比增长36.53% 扣非归母净利润38.19亿元 同比增长36.44% [4] 储能业务发展 - 2025H1储能业务营收178.03亿元 同比增长127.78% 毛利率39.92% 同比下降0.16个百分点 [5] - 业务增长主要得益于PowerTitan2.0和PowerStack835CS等储能系统全球规模化应用 多场景落地 [5] - 公司推出PowerStack255CS系统 定制化构网技术 AI智能决策系统等创新方案 加快研发迭代速度 [5] 光伏逆变器业务进展 - 2025H1光伏逆变器业务营收153.27亿元 同比增长17.06% 毛利率35.74% 同比下降1.88个百分点 [6] - 公司发布新一代大功率组串逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0 提升度电成本适应构网需求 [6] - 持续完善全球布局 加码欧洲 美洲 亚太 中东非及中国市场 提升全球竞争力 [6] 新能源投资开发业务状况 - 2025H1新能源投资开发业务营收83.98亿元 同比下降6.22% 毛利率18.06% 同比增长1.18个百分点 [7] - 营收下滑主要受政策及市场环境变化影响 全球累计开发建设光伏和风力发电站超5700万千瓦 [7] - 毛利率提升得益于公司品牌溢价 产品创新和规模效应 [7]

储能行业深度研究报告关键要点总结 行业投资评级 - 电力设备行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 出海空间广阔，AI+储能成为新增长极 [1] - 用户侧储能关注户储复苏和工商储需求快速增长 [2] - 大储领域关注全球需求快速增长下优先出海企业的盈利弹性 [2] - AI+储能受益AIDC需求增长，行业估值上限有望进一步打开 [2] - 电化学储能前景广阔，呈现"锂系技术主导、钠离子技术加速突破、长时储能逐步崛起"格局 [2] - 储能行业格局未定，电芯企业强势布局系统集成 [2] 按目录结构总结 1 储能：解决电力供需时空错配的设备 - 储能可实现电力供需错配的多元化功能，包括削峰填谷、促进可再生能源发展、备用电源保障等 [7][13] - 按应用场景分为户储、工商储和大储三类，功能差异明显：户储规模5-20kWh，工商储50kWh-5MWh，大储50kWh-5MWh [12] - 2020年以来储能行业进入快速发展阶段，"双碳"目标推动下新型储能投运规模增长近20倍 [15][18] - 储能技术分类多样，抽水蓄能总量大(2024年全球累计装机372GW)，但新型储能增速快(2024年全球新型储能累计装机165.4GW，同比增长81.1%) [19][23] - 电化学储能中锂离子电池占据主导地位(2024年占比96.4%)，技术路线向多元化方向发展 [24][26][29] - 电化学储能产业链完整，上游为电池原材料，中游为电池组制造、管理系统等，下游应用包括电源侧、电网侧和用户侧 [33][34] 2 需求：看好国内工商储及出海，AIDC配储成为新增长极 - 为实现2050年全球能源系统净零排放，风光装机容量需增长14倍，带动储能需求达4000+GW [43] - 全球储能需求增长是可再生能源渗透率提升、传统能源系统重构、区域能源安全博弈共同作用的结果 [44] - 中美欧主导全球储能市场(2024年三国占全球新增装机量88%)，新兴市场发展潜力大 [58] - 2024年中国储能新增装机107.1GWh，源网侧储能是主力(占比92.3%)，其中独立储能占57.6% [63] - 预计2025年源网侧储能新增装机同比增长33% [69] - 中国用户侧储能以工商储为主，2024年装机8.2GWh，同比增速72%，预计2025年达12.5GWh [77][81] - 美国储能以大储为主(2024年占比超80%)，政策扰动引发2025年抢装潮 [84][86] - 欧洲市场户储需求高，为完成净零排放需要保持光伏年装机增长，工商储及大储需求增速更显著 [58] - AI蓬勃发展推动数据中心储能需求高速增长，预计2024-2030年复合增长率超80% [2] - 每100MW的数据中心建设有望带动450-800MWh的储能需求，预计2030年全球数据中心储能达300GWh [59] 3 格局：大局未定，电芯企业强势布局系统集成 - 储能系统成本中电芯、PCS价值占比较大 [60] - 受益先发优势及对电网理解，PCS企业在交流侧出货领先 [2] - 直流侧宁德时代、比亚迪遥遥领先，预计2025年在交流侧有较大突破 [2] - 逆变器领域阳光电源、华为双龙头格局稳定 [2] - 温控行业受技术升级及规模效应影响，格局持续走向集中 [2] - BMS以集成商自研为主，第三方BMS厂商份额依然较高 [2] - 2024年全球前十储能集成商(交流侧)中，PCS企业处于领先地位 [62] - 电芯总出货量排名中头部企业把控市场，全球储能电芯CR10超90% [71][72] - 大储电芯市场高度集中，CR5超75%，小储市场格局未定，尾部企业竞争激烈 [73][74] 4 投资主线：关注出海+AI - 用户侧储能关注户储复苏，欧洲是全球户储最大市场，预计2024年四季度起库存消化完毕，2025年户储需求进入恢复周期 [2] - 全球工商储快速增长，预计2025年全球工商储新增装机同比+69%，欧洲工商储新增装机同比+49% [83][84] - 大储领域关注全球需求快速增长，2025年1-6月全球电池储能系统装机总量86.7GWh，同比增长54% [2] - 出海增加盈利弹性，以阳光电源为例，随着海外大储持续增长，行业利润进入新一轮增长期 [2][85] - AI+储能成为新增长极，AIDC产业链与储能产业链高度相关，旺盛需求给储能企业带来新机遇 [2]

H股上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市 旨在深化全球化战略布局和提升国际品牌影响力[2] - 计划在董事会通过议案后24个月内择机完成发行 具体规模和定价等细节待定[3] - 近两年众多光储企业如钧达股份 晶澳科技 英发睿能 中创新航 瑞浦兰钧等纷纷赴港IPO 港股上市后企业有望获得更多国际资本关注[3] 2025年上半年财务表现 - 上半年实现营业收入435.33亿元 同比增长40.34%[3] - 归属于上市公司股东的净利润77.35亿元 同比大增55.97% 营收及净利润均为有史以来最高值[3] - 营业收入和营业成本增长主要系不断开拓市场及销售规模扩大所致[4] 主营业务结构变化 - 公司第一大主营业务产品由光伏逆变器变为储能系统[4] - 光伏逆变器营收占比从2024年底的37.41%变为2025年中的35.21%[4] - 储能系统营收占比从2024年底的32.06%变为2025年中的40.89% 首次超过光伏逆变器业务比重[4] 储能业务发展 - 2025年上半年储能系统实现营收约178亿元 大幅增长128% 在所有产品中增幅最大[5] - 2025年全球储能出货目标定为40-50GWh[5] - 公司表示当前总体签单情况不错 对完成全年目标有信心[5]

板块整体表现 - 光伏设备板块较上一交易日上涨2.8%，领涨个股为捷佳伟创(17.19%)、微导纳米(11.30%)和帝尔激光(7.97%) [1] - 当日上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点 [1] - 板块内10只个股涨幅超过4%，其中阳光电源成交额达81.24亿元，晶盛机电成交额10.36亿元 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股：捷佳伟创收盘98.77元(涨17.19%)，成交量56.65万手；微导纳米收盘44.34元(涨11.30%)，成交量15.90万手；帝尔激光收盘78.87元(涨7.97%)，成交量9.71万手 [1] - 跌幅前列个股：中信博收盘48.13元(跌5.57%)，成交量21.10万手；永臻股份收盘23.00元(跌4.25%)，成交量10.79万手；明冠新材收盘14.34元(跌2.18%)，成交量7.00万手 [2] - 福莱特表现突出，收盘17.69元(涨6.95%)，成交量62.54万手，成交额10.66亿元 [1] 资金流向分析 - 板块整体资金流向：主力资金净流出6054.36万元，游资资金净流出4.82亿元，散户资金净流入5.42亿元 [2] - 主力资金净流入前三位：阳光电源(1.81亿元，净占比2.23%)、通威股份(1.68亿元，净占比6.58%)、福莱特(1.37亿元，净占比12.83%) [3] - 资金净流出明显个股：阳光电源游资净流出2.22亿元(-2.73%)，通威股份散户净流出9843.33万元(-3.85%)，福莱特散户净流出1.22亿元(-11.48%) [3] 成交活跃度 - 成交额前十个股包括：阳光电源(81.24亿元)、捷佳伟创(53.24亿元)、通威股份、隆基绿能等大盘股 [1][3] - 成交量较大个股：双良节能(93.99万手)、阳光电源(82.26万手)、捷佳伟创(56.65万手)、福莱特(62.54万手) [1][2] - 固德威成交额7.69亿元，主力净流入6618.71万元(净占比8.60%)，但游资和散户均呈净流出状态 [1][3]

全球市场表现 - 美股标普500指数上涨0.2%至6,481.4点创新高，道指涨0.3%至45,565.2点[3][9] - 欧洲股市整体靠稳，欧元区斯托克600指数微涨0.1%至554.8点[3][9] - 港股恒生指数下跌1.27%至25,201点，A股上证指数跌1.76%至3,800.35点[11][17] - 亚太市场多数上涨，菲律宾综合指数涨2.1%领跑[21] 大宗商品与外汇 - 国际油价上涨超1%，纽约期油涨1.42%至64.15美元/桶[4][27] - 国际金价上涨0.5%至3,404.6美元/盎司[4][27] - 美元指数持平于98.23，年初至今下跌9.5%[26] 企业盈利与行业动态 - 中国1-7月工业企业利润总额40,203.5亿元同比下降1.7%，营收78.07万亿元同比增2.3%[6] - 英伟达二季度收入同比增长56%，但下季指引未包含中国潜在销售[9] - 美团二季度调整后息税前利润同比暴跌86.8%至18亿元[15] - 农夫山泉上半年净利润同比增长22.1%[11][15] 债券与利率 - 美国2年期国债收益率下降7.04个基点至3.61%[29][30] - 5年期美债标售需求降温，中标利率3.724%高于市场预期[30] - 美团债券利差因财报不佳走阔3-5个基点[5][30] 政策与风险事件 - 市场预期美联储年底前降息两次[4][27] - 法国对德国国债收益率溢价升至7个月高位[6][9] - 欧盟拟取消对美国工业产品关税[6][9] - 中国反内卷政策对原材料制造业利润率产生提振效果[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 储能系统业务收入达178.03亿元，同比增长127.78%，占营业收入比重40.89% [1] - 2025年上半年营收435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [5] - 毛利率34.36%，同比提高1.94个百分点，净利率17.99%，同比提高1.72个百分点 [5] - 研发投入20.37亿元，同比增长37% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为6.09元、6.96元、7.80元，对应PE分别为16倍、14倍、12倍 [7][8] 业务发展 - 全球首推PowerTitan 3.0 AC智储平台，包含三款型号，能量密度最高达500kWh/㎡ [1] - 储能系统全球发货28GWh，全液冷系统应用于泰州、昆山、乌兹别克斯坦等项目 [1][6] - 发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0 [5] - 家庭智慧能源管理器iHomeManager在全球家庭绿电场景应用 [5] - 海外建设超20家分支机构和60多家代表处，产品覆盖全球100多个国家和地区 [5] 财务数据 - 2025Q2营收244.97亿元，同比增长33.09%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53% [5] - 预计2025年营业总收入976.49亿元，2027年达1257.12亿元 [7] - 预计2025年归母净利润126.18亿元，2027年达161.68亿元 [7]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% [1] - 2025年第二季度归母净利润39.08亿元 同比增长36.53% [1] 业务发展 - 全球市场深化布局推动业务扩张 [1] - 储能业务营收实现高速增长 [1]

市场整体表现 - 上证指数收盘3843.6点 单日上涨1.14% [1] - 深证成指收盘12571.37点 单日上涨2.25% [1] - 创业板成交额前十个股平均涨幅达9.02% 其中九只个股收涨 [1] 个股成交表现 - 新易盛以240亿元成交额位列创业板首位 股价上涨15.12%至354.95元 主力资金净流入10.8亿元 [2] - 胜宏科技成交额232.74亿元 股价上涨19.59%至259元 主力资金净流入15.19亿元 [2] - 东方财富成交额203亿元 股价上涨2.76%至27.96元 主力资金净流出4.21亿元 [2] - 中际旭创成交额201.17亿元 股价上涨10.44%至359.03元 主力资金净流入8687.51万元 [2] - 天孚通信成交额113.92亿元 股价涨停上涨20%至180.01元 主力资金净流入6.69亿元 [2] 资金流向特征 - 创业板成交额前十个股中有五只呈现主力资金净流入 [1] - 宁德时代成交额84.08亿元 股价下跌0.32%至277.41元 主力资金净流出10.23亿元 [2] - 指南针成交额111.1亿元 股价上涨3.04%至156.39元 主力资金净流出9.06亿元 [2] - 同花顺成交额72.99亿元 股价上涨1.76%至407.2元 主力资金净流出4.34亿元 [2] 行业ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨0.84% 市盈率20.8倍 份额增加1.4亿份至66.5亿份 主力资金净流出8078.5万元 [5] - 游戏ETF(159869)近五日上涨8.05% 市盈率48.19倍 份额增加6100万份至53.5亿份 主力资金净流出8143.6万元 [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨4.52% 份额增加1200万份至3.8亿份 主力资金净流出1092.1万元 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨7.94% 市盈率128.95倍 份额增加700万份至4亿份 主力资金净流入174.9万元 [6]

电力设备出口表现 - 2025年7月电力设备出口金额78.56亿元 同比增长32.89% 1-7月累计出口490.29亿元 同比增长36.24% [1] - 变压器出口同比增长54.68% 亚洲非洲地区同环比高增长 开关出口同比增长63.88% 亚洲欧洲市场表现突出 电缆出口同比增长13.06% 拉美市场高增长 [1] - 全球能源转型推动电网建设投资增长 电力设备产品具备技术及成本优势 海外市场渗透率持续提升 [1] 储能系统出货情况 - 2025上半年全球储能系统出货量167.1GWh 同比增长85.7% 阳光电源位居全球出货榜首 [1] - 阳光电源在大储市场表现突出 位列上半年全球大储（含工商业）系统出货首位 预计全年维度霸榜 [1] 光伏板块市场表现 - 中证光伏龙头30指数上涨2.34% 光伏ETF龙头(560980)上涨2.59% 前十大权重股合计占比68.68% [2] - 捷佳伟创上涨17.10% 正泰电器10cm涨停 禾望电气阳光电源等个股跟涨 [2] - 光伏板块57家上市公司中35家实现盈利 22家处于亏损 阳光电源特变电工横店东磁三家企业上半年盈利超10亿元 [2] 光伏行业发展趋势 - 行业进行供给侧改革 OBB和POLY-Finger等BC技术有望受益 电气机械和器材制造业7月增加值同比增长10.2% 显示电力设备行业需求保持高景气度 [2] - 光伏产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复 基本面临近拐点 反内卷措施推动行业走出旧周期 进入新利润修复阶段 [3] - 光伏ETF龙头(560980)跟踪中证光伏龙头30指数 精选30只规模大盈利优的光伏龙头企业证券 反映中国光伏产业核心资产表现 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%，扣非归母净利润74.95亿元，同比增长53.52% [1] - 2025年第二季度公司实现营收244.97亿元，同比增长33.09%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，扣非归母净利润38.19亿元，同比增长36.44% [1] 储能业务 - 2025年上半年储能业务营收178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点 [2] - 业务增长得益于全球规模化应用，包括PowerTitan2.0和PowerStack835CS等多场景落地产品 [2] - 公司推出PowerStack255CS系统、构网技术及AI智能决策系统等创新方案，强化市场竞争力 [2] 光伏逆变器业务 - 2025年上半年光伏逆变器业务营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 公司发布SG465HX大功率组串逆变器及全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0，以提升度电成本适应能力 [2] - 通过加码欧洲、美洲、亚太、中东非及中国市场渠道布局，全球竞争力持续提升 [2] 新能源投资开发业务 - 2025年上半年新能源投资开发业务营收83.98亿元，同比下降6.22%，毛利率18.06%，同比提升1.18个百分点 [3] - 营收下滑主要受政策及市场环境影响，全球累计开发光伏、风电项目超5700万千瓦 [3] - 毛利率提升得益于品牌溢价、产品创新及规模效应 [3] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测上调至140亿元、159亿元和175亿元，上调幅度分别为16%、15%和13% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为14倍、13倍和11倍 [3] - 基于储能业务高增长态势，维持对公司长远发展的乐观预期 [3]