会议情况 - 公司于2025年4月9日召开第五届董事会第十六次会议[1] - 会议应出席董事8人，实际出席8人[1] 回购方案 - 公司拟用3 - 6亿元自有或自筹资金回购股份[2] - 回购方式为集中竞价交易，用于员工持股或股权激励[2] - 回购期限为董事会通过方案之日起12个月内[2]

文章核心观点 4月8日中证细分机械设备产业主题指数上涨，介绍其近期表现、构成、持仓等情况及相关跟踪基金 [1][2] 指数表现 - 4月8日上证指数低开高走，中证细分机械设备产业主题指数上涨2.05%，报5281.3点，成交额558.73亿元 [1] - 该指数近一个月下跌14.85%，近三个月下跌8.40%，年至今下跌12.71% [1] 指数构成 - 中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，从相关细分产业选规模大、流动性好的上市公司证券作样本，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为宁德时代（14.35%）、汇川技术（6.56%）、三一重工（5.37%）、国电南瑞（4.54%）、隆基绿能（4.3%）、中国中车（4.17%）、阳光电源（3.95%）、潍柴动力（3.89%）、徐工机械（3.27%）、中国船舶（3.13%） [1] - 持仓市场板块中，上海证券交易所占比51.85%、深圳证券交易所占比48.15% [1] - 持仓样本行业中，工业占比100.00% [2] 指数调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子调整时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变，特殊情况临时调整，样本退市剔除，样本公司收购、合并、分拆等参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪细分机械的公募基金包括富国中证细分机械设备产业主题联接A、富国中证细分机械设备产业主题联接C、富国中证细分机械设备产业ETF、国泰中证细分机械设备产业ETF [2]

文章核心观点 阳光电源股份有限公司取得“双层旋转工装板”专利，该公司在企业规模和知识产权方面有一定积累 [1][2] 公司信息 - 公司成立于2007年，位于合肥市，以从事电力、热力生产和供应业为主 [2] - 企业注册资本207321.1424万人民币，实缴资本148515.0984万人民币 [2] - 公司共对外投资87家企业，参与招投标项目3120次 [2] - 公司有商标信息690条，专利信息4588条，拥有行政许可109个 [2] 专利信息 - 公司取得名为“双层旋转工装板”的专利，授权公告号CN 222699467 U，申请日期为2024年6月 [1] - 该双层旋转工装板包括第一板体、第二板体及止转组件，能实现对第一板体与第二板体的止转定位 [1]

报告公司投资评级 - 调升公司评级至“买入” [10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球逆变器、储能龙头，品牌、技术优势明显，海外市场布局领先 [1] - 储能业务量、利已成为公司股价核心矛盾，市场对公司核心担忧在于储能单位盈利持续性，造成估值和预期长期被压制 [1] - 全球储能需求后续仍将继续保持高增，产品供给差异化逐步加大的情况下，公司储能业务毛利率将在今年下半年恢复常态，且将维持在稳定在高于市场预期的水平 [1] - 当前公司对应2025年业绩PE估值仅有12倍，正处于一个相当安全的位置，且正位于估值和预期的双重底部 [1] 根据相关目录分别进行总结 阳光电源复盘：逆变器及储能放量是过去股价上涨的核心驱动 - 2011 - 2018年，公司主要业务为逆变器和电站EPC，逆变器出货以国内为主，收入、盈利更多依赖于国内光伏补贴政策 [2] - 2019 - 2021年，IGBT短缺叠加海外疫情影响，公司海外逆变器份额快速扩张，同时光伏平价上网及全球碳中和推动光伏需求爆发，公司股价大幅上涨 [2] - 2022年至今，公司第二增长曲线出现，储能业务放量，这一阶段储能业务的出货、盈利超预期成为驱动公司股价跑赢光伏指数的主要力量 [2] - 复盘结论为储能业务量、利趋势已成为公司ROE及股价核心矛盾 [12] 产品力及品牌力共同构筑公司核心竞争力 - 公司深耕新能源电源设备和储能系统，从引领国内走向引领世界，延续高研发投入，持续技术积累，积极推动行业内相关标准的制定和优化 [46] - 公司储能业务产品涵盖大储、工商储、户储产品，产品广泛应用于全球市场；光伏逆变器产品应用于多种应用场景 [51][54] - 公司电力电子技术行业领先，发布《干细胞电网技术（Stem Cell Tech）白皮书》，创新性推出“干细胞电网技术”方案 [57] - PowerTitan 2.0储能系统秉持“三电融合智储一体”理念，是全球首个10MWh全液冷储能系统，行业首创“交直流一体化”极简结构 [59] - 公司是全球光储龙头，品牌能力突出，逆变器是光伏系统的核心设备之一，公司储能业务采取无电芯战略，集成能力较强 [72][80] - 公司全球品牌能力较强，2024年PCS、储能系统可融资评级均排名全球第一，储能系统出货量排名维持全国第一 [81][85] - 公司坚持全球化战略，海外市场布局领先，海外渠道能力优秀，中美欧市场为公司基本盘 [89][92] 储能：全球需求多点开花，盈利能力有望保持 - 剔除碳酸锂降价影响后，23年以来储能业务毛利率中枢约为25% - 30% [12][96] - 需求增速快、产品差异化，预计储能盈利能力将保持较高水平，原因包括海外高价储能市场有较好盈利能力、技术要求逐步提高、行业需求增速仍保持较高水平 [103] - 美国关税风险可通过调价及供应链转移规避，本土储能电芯供应不足，市场对公司储能业务的美国政策风险有一定担忧，包括关税风险、ITC税收抵免取消风险、美国供应链本土化风险 [124] 逆变器：基本盘业务，格局稳定，出货稳居行业前列 - 逆变器为公司基本盘业务，当前行业格局稳定，公司常年位居行业前两名，毛利率预计将保持在当前水平不会有太大波动，逆变器出货将随着光伏行业需求量保持每年10%左右增长 [10] 其他业务 - 电站业务此前受益组件降价，后续毛利率预计逐步回归正常 [10] - 风电变流器出货全球第一，持续加大风能业务布局 [12] - 氢能业务上公司此前已有部分订单交付，未来有望成为其第三成长曲线 [10] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司分别实现营业收入813.81、981.61、1108.91亿元，归母净利润108.9、127.07、140.19亿元，对应当前PE估值分别为13.69、11.73、10.64倍，调升公司评级至“买入” [10]

文章核心观点 阳光电源股份有限公司申请"冷却装置及热管理系统"专利，该专利可提升热管理系统集成度、简化系统并节省空间，同时介绍了公司基本信息[1][2] 公司专利情况 - 公司于2024年12月申请一项名为"冷却装置及热管理系统"的专利，公开号CN 119695343 A [1] - 该专利的冷却装置包括第一冷却组件、第一散热组件、第一流路组件、第二冷却组件和第二流路组件，可对电池包和储能变流器进行统一热管理，提升整体结构集成度，减少组成管路系统所需部件，简化热管理系统并节省冷却装置占用空间 [1] - 天眼查大数据显示公司拥有专利信息4564条 [2] 公司基本信息 - 公司成立于2007年，位于合肥市，以从事电力、热力生产和供应业为主 [2] - 公司注册资本207321.1424万人民币，实缴资本148515.0984万人民币 [2] - 公司共对外投资87家企业，参与招投标项目3116次 [2] - 公司财产线索方面有商标信息690条，行政许可109个 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][24] 报告的核心观点 - 考虑公司美国相关业务可能受关税影响，下调24 - 26年归母净利润至110/130/155亿元，对应PE为12.6/10.7/9.0X；因逆变器、储能业务毛利率较好，全球储能出货高增，盈利能力维持高位，给予公司2025年18xPE，对应目标价113元，维持“买入”评级 [8][24] 根据相关目录分别进行总结 营收稳健增长，盈利维持较高水平 - 公司深耕光储赛道，业绩持续成长，23年营收/归母净利润722.5/94.4亿元，同增80%/163%，光伏逆变器占比38.3%，储能系统24.6%，二者毛利率23年分别为37.93%/37.47%；24H1营收/归母净利润310/50亿元，持续增长 [8][13] - 24Q1 - 3营收499.5亿元，同比+7.6%，归母净利润76.0亿元，同比+5.2%，毛利率31.3%，同比持平，归母净利率15.2%，同比 - 0.3pct；24Q3营收189.3亿元，同环比6.4％/2.8％，归母净利润26.4亿元，同环比 - 8%/ - 7.8％，毛利率29.5%，同环比 - 4.9/0pct，归母净利率14%，同环比 - 2.2/ - 1.6pct [8][13] 储能行业：看好欧美及新兴市场储能需求爆发 - 美国：25年1月大储并网偏淡，装机216MW，同环比+24%/ - 90%，对应593MWh，同环比+73%/ - 86%，平均配储时长2.7h；24年累计装机10.4GW，同比+57%，对应28GWh，同比+50%，配储时长2.7h，同比 - 5%；1月末备案量65.2GW，较12月末增8%，较年初大增98%，计划2月并网规模1.2GW，25年新增并网量19 - 20GW，同比增75%，预计25年仍可实现50%+增长 [16] - 欧洲：24年预计装机8GWh，同增122%；预计25年装机18GWh，同增125%；英国截至24年9月底，已投运电池储能累计装机4.3GW/5.8GWh，平均持续时长1.33小时，24Q1 - 3新增投运19个项目，装机规模总计579MW，同比 - 52%；意大利受补贴加码影响，24Q1 - 3新增大储装机2.4GWh，同比大幅增长，预计25年继续加码 [20] - 中东：预计24年装机4GWh左右，25年有望达20GWh，26年翻番至40GWh，此后平稳增长；24年阳光获沙特二期7.8GWh项目，25年1月比亚迪中标SEC三期12.5GWh订单，宁德中标阿布扎比Masdar数据中心项目20GWh，天合光能与浙江火电合作建设埃及南部Abydos 300MWh储能项目 [22][23] 盈利预测与风险提示 - 考虑关税影响，下调24 - 26年归母净利润至110/130/155亿元，同比17%/18%/19%，对应PE为12.6/10.7/9.0X，维持“买入”评级 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][24] 报告的核心观点 - 考虑公司美国相关业务可能受关税影响，下调24 - 26年归母净利润至110/130/155亿元，同比17%/18%/19%，对应PE为12.6/10.7/9.0X；因逆变器、储能业务毛利率表现较好，全球储能出货继续高增，盈利能力维持高位，给予公司2025年18xPE，对应目标价113元，维持“买入”评级 [8][24] 根据相关目录分别进行总结 营收稳健增长，盈利维持较高水平 - 公司深耕光储赛道、业绩持续成长，23年营收/归母净利润722.5/94.4亿元，同增80%/163%，光伏逆变器占比38.3%，储能系统24.6%；光伏逆变器/储能系统毛利率较高，23年分别为37.93%/37.47%；24H1营收/归母净利润310/50亿元，持续增长 [8][13] - 24Q1 - 3营收499.5亿元，同比+7.6%，归母净利润76.0亿元，同比+5.2%，毛利率31.3%，同比持平，归母净利率15.2%，同比 - 0.3pct；24Q3营收189.3亿元，同环比6.4％/2.8％，归母净利润26.4亿元，同环比 - 8%/ - 7.8％，毛利率29.5%，同环比 - 4.9/0pct，归母净利率14%，同环比 - 2.2/ - 1.6pct [8][13] 储能行业：看好欧美及新兴市场储能需求爆发 - 美国：25年1月大储并网偏淡，装机216MW，同环比+24%/ - 90%，对应593MWh，同环比+73%/ - 86%，平均配储时长2.7h；24年累计装机10.4GW，同比+57%，对应28GWh，同比+50%，配储时长2.7h，同比 - 5%；1月末备案量65.2GW，较12月末增8%，较年初大增98%，计划2月并网规模1.2GW，25年新增并网量19 - 20GW，同比增75%，预计25年仍可实现50%+增长 [16] - 欧洲：24年预计装机8GWh，同增122%；预计25年装机18GWh，同增125%；截至24年9月底，英国已投运电池储能累计装机4.3GW/5.8GWh，平均持续时长1.33小时，24Q1 - 3新增投运19个项目，装机规模总计579MW，同比 - 52%；受补贴加码影响，24Q1 - 3意大利新增大储装机2.4GWh，同比大幅增长，预计25年继续加码 [20] - 中东：24年阳光获得沙特二期7.8GWh项目，25年并网；25年1月比亚迪中标SEC三期12.5GWh订单，宁德中标阿布扎比Masdar数据中心项目20GWh，天合光能与浙江火电达成战略合作建设埃及南部Abydos 300MWh储能项目；预计24年装机4GWh左右，25年有望达20GWh，26年翻番至40GWh，此后平稳增长 [22][23] 盈利预测与风险提示 - 考虑公司美国相关业务可能受关税影响，下调24 - 26年归母净利润至110/130/155亿元，同比17%/18%/19%，对应PE为12.6/10.7/9.0X，考虑逆变器、储能业务毛利率表现较好，全球储能出货继续高增，盈利能力维持高位，维持“买入”评级 [8][24]

投票信息 - 现场会议时间为2025年3月18日14:00，网络投票时间为2025年3月18日多个时段[4] - 通过现场和网络投票股东3306人，代表股份947584284股，占比46.1707%[9] 议案表决 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等三议案同意比例超99%[10][14][17] - 三议案中小股东同意比例超97%[12][15][19]

激励计划流程 - 2025年2月25日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[4][5][6] - 2025年2月26日公开披露激励对象名单[6] - 2025年3月13日公开披露监事会审核意见及公示情况说明[6] - 2025年3月18日披露股票买卖情况自查报告[6] - 2025年3月18日股东会、董事会、监事会审议通过授予限制性股票议案[6][7] 授予相关信息 - 授予日为2025年3月18日[12] - 拟向874名激励对象授予910.50万股第二类限制性股票，授予价35.27元/股[18] 合规情况 - 本次授予已履行必要批准与授权，条件满足[7][16] - 律师认为授予日、激励对象、数量和价格符合规定[13][15]

激励计划 - 公司于2025年2月25日审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》等议案[2] 核查情况 - 核查对象为内幕信息知情人和首次授予部分激励对象[2] - 核查时间为2024年8月23日至2025年2月25日[3] 交易情况 - 自查期间129名激励对象交易过本公司股票[5] - 内幕信息知情人自查期无买卖公司股票情况[4] 结论 - 未发现利用内幕信息交易或泄露信息情形[6] - 符合规定，不存在内幕交易行为[6] 备查文件 - 包括《信息披露义务人持股及股份变更查询证明》[7] - 包括《股东股份变更明细清单》[7]