创业板市场表现 - 上证指数站上3800点 创业板指数近3个月涨幅超30%创近三年新高[1] - 创业板ETF(159915)本月规模增长约150亿元 最新规模超1000亿元[1] - 创业板总市值超过16万亿元 涵盖1380余家上市公司[1] 创业板企业特征 - 高新技术企业占比超九成 战略性新兴产业占比近70%[1] - 2020-2024年研发支出总额年均增速达16.3% 居A股板块领先地位[3] - 涌现全球产业领军企业：动力电池全球市占率近40% 光伏逆变器出货量全球第一 多类医疗器械产品全球市占率居前[3] 创业板宽基指数编制规则 - 创业板指选取市值大流动性好的前100只股票 代表创业板大盘表现[5][6] - 创业板50指数在创业板指样本股中选取最近半年日均成交额排名前50的股票[5][6] - 创业200指数剔除创业板指样本股后选取市值大流动性好的200只股票 代表创业板中盘表现[5][6] 指数成份股市值特征 - 创业板指和创业板50指数千亿以上成份股合计权重均超过50%[7] - 创业200指数100-500亿成份股权重超80% 主要覆盖中小市值股票[7] 指数行业分布特征 - 创业板指和创业板50前三大权重行业为工业信息技术和电信业务 合计权重均超过80%[10] - 创业200指数更聚焦信息技术和医药卫生行业[10] - 三只指数均具有新兴产业占比高成长创新突出的特征[10] 指数成份股集中度 - 创业板指前十大成份股合计权重52.5% 创业板50指数前十大成份股合计权重65.8%[12][13] - 创业200指数前十大成份股合计权重仅11.7% 权重分布分散[12][13] - 创业板指和创业板50前十大成份股重合度高 均包含宁德时代东方财富中际旭创新易盛等行业龙头[12][13]

财务表现 - 2025年H1公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 2025年Q2单季度实现营业收入244.97亿元，同比增长33.09%，环比增长28.68%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，环比增长2.15% [1] - Q2单季度毛利率33.75%，净利率16.48%，环比分别下降1.38个百分点和3.45个百分点 [1] 逆变器业务 - 上半年光伏逆变器等电力电子转换设备板块收入153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [1] - Q2单季度逆变器出货约40-42GW，环比提升超20%，毛利率维持在30-35%区间，单瓦盈利约0.025-0.03元 [1] - 欧洲库存回归正轨，澳洲补贴政策拉动装机，叠加全球工商业需求旺盛推动市场复苏 [1] 储能业务 - 上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点 [2] - Q2储能出货约7-8GWh，环比下滑，主要受前期抢发货及海外关税波动影响 [2] - Q2储能系统毛利率超40%，单位盈利超0.25元/Wh，为近期季度峰值，公司维持全年40-50GWh发货目标 [2] 电站开发与新兴业务 - 上半年新能源投资开发业务收入83.98亿元，同比下降6.22%，毛利率18.06%，同比上升1.18个百分点，贡献净利润约3亿元 [3] - 受136号文政策影响，电站开发业务承压 [3] - 公司积极布局AIDC电源新赛道，聚焦直流微电网和柜内电源方向，已完成事业部搭建，预计明年实现产品落地 [3]

项目招标概况 - 内蒙古能源突泉独立新型储能电站项目标段一规模500MW/2000MWh 共15家企业竞标 投标单价范围0.3896-0.52元/Wh 平均报价0.432元/Wh [2][3] - 苏尼特右旗标段二规模300MW/1200MWh 共14家企业竞标 投标单价范围0.3898-0.52元/Wh 平均报价0.432元/Wh [3][5] - 投标人可参与两个标段但仅能中标一个 按标段顺序优先推荐中标候选人 [6] 标段一投标详情 - 许昌许继电科储能技术有限公司报价最低 为0.3896元/Wh 对应总价7.7925亿元 [3][8] - 北京海博思创科技股份有限公司报价最高 为0.52元/Wh 对应总价10.4亿元 [3][8] - 比亚迪汽车工业有限公司报价0.396元/Wh 总价7.92亿元 交货期满足招标要求 [3][8] 标段二投标详情 - 许昌许继电科储能技术有限公司报价最低 为0.3898元/Wh 总价4.6777亿元 [5][11] - 北京海博思创科技股份有限公司报价最高 为0.52元/Wh 总价6.24亿元 [5][11] - 中车株洲电力机车研究所报价0.3981元/Wh 要求2025年9月29日开始交货 10月29日完成全部设备交付 [5][11] 技术规格与建设要求 - 突泉项目位于突泉工业园区 采用磷酸铁锂电池储能系统 为跟网型储能电站 本期一次建成 [5] - 多数企业交货期集中在2025年9月底至10月底 其中山东电工时代能源科技要求9月29日开始交货 10月29日完成 [8][11] - 厦门科华数能科技要求9月25日开始交货 10月25日完成全部设备交付 [8][12] 行业竞争格局 - 参与企业包括远景能源 阳光电源 比亚迪 赣锋锂电等头部储能系统集成商 显示行业集中度较高 [3][5] - 两个标段平均报价均为0.432元/Wh 反映当前大型储能系统设备采购市场价格竞争激烈 [2][3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年第二季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长 [1] - 储能系统业务快速放量，已成为公司第一大收入来源，占比达40.89% [3] - 光伏逆变器业务保持稳定增长，全球化布局和产品创新持续推进 [2] - 新能源投资开发业务受政策影响收入下滑，但毛利率有所提升 [3] - 公司积极布局AIDC（人工智能数据中心）业务，瞄准海外市场，预计2026年推出产品，有望成为第二增长曲线 [4] - 基于储能业务快速增长和未来业绩预期，维持推荐评级 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 2025年第二季度营业收入244.97亿元，同比增长33.09%，环比增长28.68%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，环比增长2.15% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为887.58亿元、1026.01亿元、1151.72亿元，对应增速14.0%、15.6%、12.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为136.84亿元、152.77亿元、168.25亿元，对应增速24.0%、11.6%、10.1% [4] - 以2025年8月26日收盘价97.01元为基准，对应2025-2027年PE为15倍、13倍、12倍 [4] 业务分项表现 - 光伏逆变器业务：2025年上半年收入153.27亿元，同比增长17.06%；毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 储能系统业务：2025年上半年收入178.03亿元，同比增长127.78%；毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点；预计全年发货量40-50GWh [3] - 新能源投资开发业务：2025年上半年收入83.98亿元，同比下降6.22%；毛利率18.06%，同比上升1.18个百分点 [3] 战略布局与产品创新 - 光伏逆变器全球化品牌战略持续推进，在海外建设超20家分支机构和60多家代表处，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 2025年上半年发布两款创新产品：全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [2] - AIDC业务已成立事业部，重点瞄准海外市场，预计2026年推出产品 [4] 行业前景 - 根据集邦咨询预测，2025年全球储能新增装机有望达82GW/216GWh，同比增长28%/36%，中、美、欧三大市场预计占全球新增装机容量的86% [3] - 受益于欧洲大储和工商储装机高增，以及美国储能装机抢装潮，公司储能业务有望持续高增长 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为924.55亿元、1018.86亿元、1105.46亿元，同比增长18.8%、10.2%、8.5% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.87亿元、138.52亿元、140.35亿元，同比增长20.4%、4.3%、1.3% [1][9] - 预计2025-2027年EPS分别为6.41元、6.68元、6.77元 [1][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍、15.4倍、15.2倍 [1][9] 2025年H1业绩表现 - 2025年H1实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34% [1] - 2025年H1实现归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 2025年Q2实现营业收入244.97亿元，同比/环比增长33.09%/28.68% [1] - 2025年Q2实现归母净利润39.08亿元，同比/环比增长36.53%/2.15% [1] - 2025年Q2单季度毛利率33.75%，净利率16.48%，环比下降1.38/3.45个百分点 [1] 逆变器业务 - 2025年上半年光伏逆变器等电力电子转换设备板块收入153.27亿元，同比增长17.06% [2] - 逆变器业务毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [2] - 2025年Q2单季度逆变器出货约40-42GW，环比提升超20% [2] - 预计逆变器毛利率维持在30-35%区间，单瓦盈利约0.025-0.03元 [2] 储能业务 - 2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比增长127.78% [3] - 储能业务毛利率39.92%，同比下降0.16个百分点 [3] - 2025年Q2储能出货约7-8GWh，环比下滑 [3] - 预计2025年Q2储能系统毛利率超40%，单位盈利超0.25元/Wh [3] - 维持全年40-50GWh发货目标 [3] 电站开发业务 - 2025年上半年新能源投资开发业务收入83.98亿元，同比下降6.22% [4] - 该业务毛利率18.06%，同比上升1.18个百分点 [4] - 板块贡献净利润约3亿元，同比持平 [4] 新业务布局 - 积极布局AIDC电源业务，在直流微电网、柜内电源等方向发力 [4] - 已完成相关事业部搭建，预计明年实现产品落地 [4] 市场表现 - 近3月日均成交额3505.93百万元 [5] - 总市值201122.24百万元，流通市值154217.71百万元 [5] - 总股本2073.21百万股，流通股本1589.71百万股 [5]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.10%至99.05元/股 成交金额42.94亿元 换手率2.79% 总市值2053.52亿元 [1] - 主力资金净流出3.82亿元 特大单买卖占比分别为12.94%和20.07% 大单买卖占比分别为31.36%和33.13% [1] - 年内股价累计上涨36.13% 近5/20/60日分别上涨3.96%/32.79%/65.36% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数17.97万户 较上期减少5.50% 人均流通股8846股 较上期增加5.80% [2] - 香港中央结算持股8705.03万股(第二大股东) 较上期减少133.64万股 [3] - 主要ETF持仓变动：华泰柏瑞沪深300ETF增持226.03万股至2577.82万股 易方达沪深300ETF增持183.77万股至1841.71万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入435.33亿元 同比增长40.34% [2] - 归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% [2] - A股上市后累计派现49.06亿元 近三年累计派现39.61亿元 [3] 主营业务构成 - 储能系统收入占比40.89% 光伏逆变器等电力转换设备占比35.21% [1] - 新能源投资开发占比19.29% 光伏电站发电及其他业务合计占比4.61% [1] - 公司业务覆盖太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备领域 [1] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [1] - 概念板块涵盖逆变器、电力物联网、新能源车、充电桩、能源互联等 [1] - 公司成立于2007年7月 2011年11月在A股上市 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%，毛利率34.36% [4] - 2025年二季度营收244.97亿元，同比增长33.09%，环比增长28.68%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，环比增长2.15%，毛利率33.75% [4] - 经营性现金流显著改善，上半年净流入34.34亿元，其中二季度净流入16.44亿元 [4] - 维持2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计归母净利润134.4/156.8/165.4亿元，对应EPS 6.48/7.56/7.98元，当前股价PE 15.0/12.8/12.2倍 [4] 业务表现 - 储能系统业务营收178.03亿元，同比增长127.78%，占比40.89%，毛利率39.92%，全年出货量预计40-50GWh [5] - 光伏逆变器业务营收153.27亿元，同比增长17.06%，占比35.21%，毛利率35.74%，同比下降1.88个百分点 [5] - 新能源投资开发业务营收83.98亿元，同比下滑6.22%，毛利率18.06%，同比提升1.18个百分点，净利润约3亿元 [5] 战略布局 - 战略性切入AIDC电源领域，成立AIDC事业群，重点瞄准海外市场 [6] - 全面布局AIDC柜外及柜内电源，重点攻关固态变压器（SST）技术，加大研发投入，2026年有望推出相关产品 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入922.16/1057.25/1117.23亿元，同比增长18.4%/14.6%/5.7% [8] - 预计毛利率31.7%/31.2%/30.5%，净利率14.6%/14.8%/14.8% [8] - 预计ROE 26.8%/24.1%/20.6%，EPS 6.48/7.56/7.98元 [8]

主力资金流向 - 截至8月27日开盘一小时，主力资金流出前20的股票合计净流出金额显著，其中拓维信息以19.59亿元居首，领益智造和华胜天成分别以17.90亿元和12.52亿元紧随其后 [1] - 资金流出规模较大的股票覆盖多个行业，包括软件开发、消费电子、互联网服务、计算机设备、电池、航天航空等，显示资金撤离范围较广 [1][2][3] - 部分股票虽出现资金流出，但股价仍上涨，如拓维信息涨2.21%、利欧股份涨2.82%、奋达科技涨1.77%，表明资金流向与股价表现存在分化 [2][3] 行业资金分布 - 软件开发行业有两只股票上榜，拓维信息资金流出19.59亿元且股价上涨2.21%，指南针资金流出6.48亿元且股价下跌4.74% [1][2] - 消费电子行业多只股票遭遇资金流出，领益智造流出17.90亿元、奋达科技流出4.02亿元、和而泰流出3.37亿元，其中领益智造和奋达科技股价上涨0.6%和1.77% [1][2][3] - 汽车整车行业资金流出明显，江淮汽车和比亚迪分别流出3.62亿元和3.33亿元，股价分别下跌3.22%和0.7% [1][3] - 电池行业龙头宁德时代资金流出5.12亿元，股价下跌1.43% [1][2] - 银行行业农业银行资金流出3.67亿元，股价下跌1.92% [1][3] 个股表现与资金流向 - 拓维信息资金流出19.59亿元但股价上涨2.21%，显示资金流出与股价上涨背离 [1][2] - 华胜天成资金流出12.52亿元且股价下跌4.22%，资金流出与股价下跌一致 [1][2] - 中国平安资金流出4.76亿元，股价下跌1.73% [1][2] - 中科曙光资金流出5.41亿元但股价上涨0.67%，出现资金与股价分化 [1][2]

第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告 - 公司以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级[1][6] - 2023年第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局[1][6] - 固定收益业务收入由2021年的2.88亿元增至2023年的6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%[7] - 资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源[7] - 投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高[7] TMT科技行业点评 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，以跨区域扩展(scale-across)技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂[9] - 国产卡实现Scale-up全互联，解决"单卡算力不足"与"多卡协同低效"的核心痛点[10] - 国内算力产业链增量在自主可控与场景配套，海外在高端技术与全球化布局[10] - 继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长[2][11] 上海地产新政点评 - 上海政策宽松力度略大于北京，除放松外围限购、不再区分单身家庭购房、优化公积金政策外，额外放松房产税政策，不再区分首套二套房贷利率[3][12] - 非沪籍家庭购买首套住房暂免征房产税，二套及以上合并计算征收面积，给予人均免征面积60平方米[12] - 截至8月21日，8月新房高频成交套数日均同比/环比分别为-19.3%/-6.9%，二手房高频成交套数日均同比/环比分别为-3.4%/-10.6%[13] - 北京政策出台后2周新房/二手房日均签约套数环比分别为+38%/+19%，同比分别为-16%/-1%[13] 金山办公（688111.SH）2025年中报点评 - 2025H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[16] - WPS个人业务收入17.48亿元（yoy+8.38%），WPS365业务收入3.09亿元（yoy+62.27%），WPS软件业务收入5.42亿元（yoy-2.08%）[16] - 截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%）[17] - 研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员共计3533人（yoy+18%）[18] - 国内WPSAI月活已达2951万[18] 广联达（002410.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现主营业务收入27.84亿元（yoy-5.2%），归母净利润2.37亿元（yoy+23.7%）[20] - 数字成本业务实现营业收入22.86亿元（yoy-7.1%），但Q2新签云合同降幅已明显收窄[20] - 数字施工业务实现营业收入3.12亿元（yoy+8.2%），其中Q2单季同比增长19.5%，毛利率达到52%（yoy+26pct）[21] - 由AI直接带来的合同金额已超4000万元，AI服务调用量超4000万次[21] 泽璟制药（688266.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入3.76亿元（yoy+56.07%），归母净利润-7280.35万元[23] - 多纳非尼片已入院1200余家，覆盖医院2200余家、药房1000余家[23] - 重组人凝血酶纳入2024年国家医保目录，累计准入医院590余家[23] - 盐酸吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症5月获国家药监局批准上市，第二项适应症重度斑秃的NDA申请也于5月获受理[23] 恒瑞医药（600276.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入157.61亿元（yoy+15.88%），归母净利润44.50亿元（yoy+29.67%）[26] - 收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA7500万美元对外许可首付款并确认为收入[27] - 创新药销售及许可收入95.61亿元（占公司营业收入的60.66%），其中创新药销售收入达75.70亿元[28] - 累计研发投入38.71亿元，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批[28] 华东医药（000963.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现收入216.75亿元（yoy+3.39%），归母净利润18.15亿元（yoy+7.01%）[30] - 医药工业研发投入14.84亿元（yoy+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（yoy+54.21%）[30] - 医美板块合计营业收入11.12亿元，海外子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（yoy-7.99%）[31] - 工业微生物实现收入3.68亿元（yoy+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%[31] 阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收435.33亿元（yoy+40.34%），归母净利润77.35亿元（yoy+55.97%）[32] - 储能收入178亿元（yoy+128%），毛利率同比-0.16pct[32] - 发布PowerTitan3.0AC智储平台，推出三款型号，plus版能量密度超500kWh/㎡[33] - 已成立AIDC事业群，重点关注固态变压器技术在AIDC的应用[33] 亿纬锂能（300014.SZ）25年中报点评 - 25H1营收281.70亿元（yoy+30.06%），归母净利16.05亿元（yoy-24.9%）[36] - 动力电池出货量21.48GWh，Q2单位净利润0.029元/Wh，对应4.5%净利率[37] - 储能电池出货量28.71GWh，Q2单位净利润0.028元/Wh[37] - 拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，募资规模10亿美金[37] 中国化学（601117.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收907.22亿元（yoy-0.35%），归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%）[40] - 境外营收265.99亿元（yoy+28.75%），境外主营收入占比同升6.67pct至29.53%[40] - 毛利率同升0.19pct至9.58%，净利率同升0.30pct至3.74%[41] - 2025年1-7月新签合同2248.45亿元（yoy+4.38%），其中化学工程新签1765.86亿元（yoy+9.80%）[42] 云铝股份（000807.SZ）2025H1点评 - 2025H1实现营收290.78亿元（yoy+17.98%），归母净利润27.68亿元（yoy+9.88%）[44] - 铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%），经营性净现金流37.23亿元（yoy+35.47%）[45] - 资产负债率进一步下降至21.95%，现金分红11.10亿元，现金分红比例为40.10%[45] - 在手绿色铝产能305万吨，构建"绿色铝一体化"高质量发展格局[46] 百亚股份（003006.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（yoy+15.12%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.64%）[48] - 卫生巾收入16.88亿元（yoy+19.93%），线下渠道收入同比增长39.82%，外围省份增速高达124.15%[48] - 毛利率53.24%（yoy-1.16pcts），销售费率同比+1.12pcts至36.40%[49] - 归母净利率10.66%（yoy-1.07pcts）[49] 内蒙一机（600967.SH）2025年半年报点评 - 25H1实现营收57.3亿元（yoy+19.6%），归母净利润2.90亿元（yoy+10.0%）[51] - 毛利率9.75%（yoy+0.53pct），归母净利率5.04%（yoy-0.48pct）[52] - 持续加强与北方公司的深度融合，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品加大推介力度[52] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单[52] 小鹏汽车-W（9868.HK）2025H1点评 - 2025H1营收340.9亿元（yoy+132.5%），毛利率16.5%（yoy+13.5pct），净亏损11.4亿元[55] - Q2车端营收168.8亿元，毛利率14.3%（yoy+7.9pct，qoq+3.8pct）[55] - 2025H1海外销量超1.8万辆（yoy+200%），在挪威、法国、新加坡、以色列等10国成为最畅销中国新势力品牌[56] - 指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆（yoy+142.8%-153.6%），总收入196-210亿元（yoy+94.0%-107.9%）[56] 价格法修订专题报告 - 价格法修正草案主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准和健全价格违法行为法律责任三方面内容[60] - 对第十四条"经营者不得有下列不正当价格行为"修订多项并增加两项，从8项变为10项[60] - 增加"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则等从事前款规定的不正当价格行为"，剑指大数据杀熟、千人千面等互联网平台行为[60] - 价格法、反垄断法和反不正当竞争法三法协同筑牢"反内卷"法律基础[61]

核心观点 - 拼多多2季度利润超预期，主要受益于利息收益和营销开支控制，广告收入同比增长13%，下半年业绩压力较上半年边际好转，目标价上调至150美元[1] - 雅迪控股1H25收入同比增长33.1%至191.9亿元，毛利率创新高达19.6%，新国标实施和出海推动增长，目标价上调至22.63港元[4][5] - 德琪医药CLDN18.2 ADC数据验证同类最佳潜力，中高表达人群中位PFS达6.97个月，峰值销售预测超50亿美元，目标价上调至8.8港元[8][9] - 荣昌生物1H25收入同比增长47.6%至10.9亿元，减亏趋势符合预期，核心产品海外研发进展顺利，目标价上调至103港元[10][11][12] - 越秀地产1H25收入同比增长34.6%至475.7亿元，合同销售615亿元，完成全年目标51%，融资成本下降至3.16%，维持目标价6.60港元[13][14][15] - 阳光电源2Q25营收/盈利同比增长33%/37%至245/39.1亿元，美国业务风险下降，AIDC布局打开估值空间，目标价上调至119元[16][17] - 钧达股份2Q25亏损1.58亿元，供给侧改革确定性提高，中东产能稀缺性凸显，目标价上调至57.70元[18] 全球市场表现 - 恒生指数收盘25,525点，年初至今上涨24.44%，国企指数收盘9,149点，年初至今上涨25.50%[2] - 道指收盘45,418点，年初至今上涨6.75%，标普500收盘6,466点，年初至今上涨9.93%，纳指收盘21,544点，年初至今上涨11.57%[2] - 英国富时100收盘9,266点，年初至今上涨13.37%，法国CAC收盘7,710点，年初至今上涨4.46%，德国DAX收盘24,153点，年初至今上涨21.32%[2] 商品及外汇 - 期金价格3,373.80美元，年初至今上涨28.32%，期银价格38.01美元，年初至今上涨31.48%[6][7] - 期铜价格9,643.00美元，年初至今上涨10.76%，布兰特原油价格68.79美元，年初至今下跌7.76%[6][7] - 日圆汇率147.51，年初至今上涨6.55%，英镑汇率1.35，年初至今上涨7.63%，欧元汇率1.17，年初至今上涨12.54%[6] 利率环境 - 香港HIBOR利率4.58%，美国10年期国债收益率4.25%，下降5.77个基点[6] - 越秀地产平均融资成本下降41个基点至3.16%，预计下半年进一步下降10-20个基点[14] 行业与公司动态 - 光伏行业供给侧改革确定性提高，工信部等六部委要求规范竞争秩序，打击低于成本价销售[18] - 美国对印度、印尼和老挝光伏电池发起双反调查，中东产能稀缺性凸显[18] - 美国大而美法案将储能投资税收抵免期限从2032年延长至2036年，利好储能需求[16] - 新国标将于2025年9月1日正式实施，推动两轮车行业进入新周期[5] - 德琪医药CD19/CD3双抗预计4Q25递交IND，用于B细胞介导的自免疾病治疗[9] - 荣昌生物RC28亚洲多国权益授权给参天制药，DME和wAMD适应症将于2H25/2026年申报上市[12] 财务数据表现 - 雅迪控股1H25电动自行车销量666.6万台，电动踏板车销量212.8万台，合计879.4万台[4] - 拼多多佣金收入因全托管业务收缩和商家扶持计划增速放缓[1] - 越秀地产1H25房地产开发收入同比增长34.2%至440.3亿元，房地产管理收入同比增长12.5%至16.1亿元[13] - 阳光电源1H25储能收入大增，储能/逆变器毛利率环比大幅回升[16] - 荣昌生物1H25毛利率提升7.3个百分点至84.4%，SG&A/研发费用率分别同比下降11.4/49.7个百分点[10] 估值与目标价调整 - 拼多多目标价从135美元上调至150美元，基于2026年11倍市盈率[1] - 雅迪控股目标价从19.84港元上调至22.63港元，对应18倍2026年市盈率[5] - 德琪医药目标价上调至8.8港元，对应约60亿港元目标市值和2.1倍达峰时市销率[9] - 荣昌生物目标价上调至103港元，基于DCF估值[12] - 阳光电源目标价从72.50元上调至119.00元[17] - 钧达股份目标价从49.82元上调至57.70元，基于分部估值[18]