行业产量数据 - 2025年6月中国太阳能电池产量达6739万千瓦 同比增长24.1% [1] - 2025年1-6月累计产量37019万千瓦 累计增长18.2% [1] 重点上市公司 - 行业主要企业包括隆基绿能（601012）、通威股份（600438）、阳光电源（300274）、晶澳科技（002459） [1] - 天合光能（688599）、特变电工（600089）、正泰电器（601877）、TCL中环（002129）均为产业链重要参与者 [1] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局官方披露 [1] - 行业分析参考智研咨询《2025-2031年中国太阳能电池行业竞争现状及投资决策建议报告》 [1]

涉及的行业或公司 * 行业：清洁能源与科技 特别是太阳能逆变器和储能系统（ESS）行业[1][3] * 公司：Sungrow Power Supply Co （阳光电源股份有限公司 300274 SZ） 全球领先的太阳能逆变器和ESS提供商[1][20] 核心观点和论据 财务业绩 * 公司2Q25业绩符合预期 营收24497百万人民币（+33% 同比） 毛利润8269百万人民币（+52% 同比） EBIT 4603百万人民币（+30% 同比） 净利润3908百万人民币（+37% 同比）[1] * 上半年毛利率/营业利润率/净利润率为34%/19%/16% 同比分别+4/-1/0个百分点[1] * 上半年储能系统（ESS）销售额达17803百万人民币（+128% 同比）[1][16] * 上半年逆变器（主要为太阳能逆变器）销售额达15327百万人民币（+17% 同比） 毛利率同比下降2个百分点至35 7%[18] 业务运营与展望 * ESS需求强劲 受全球市场（如欧洲 澳大利亚 南美和中东）的稳固需求以及美国在5月关税休战和OBBBA生效前的潜在抢购需求推动[1][16] * 上半年ESS总出货量接近2024年全年水平 达28 0GWh 这表明平均售价（ASP）同比下降超过20%[16] * 尽管近期仍看到美国新订单 且发货可能横跨2025年下半年至2026年 但受OBBBA影响 2026年美国新订单存在不确定性[1][17] * 公司维持2025年对美国市场7-8GWh的ESS出货目标（高盛预期为12GWh）[17] * 预计公司2025/2026年美国ESS出货量将增长40%/20% 随后在2027年出现大幅下降[1][17] * 鉴于太阳能需求面临逆风 预计逆变器业务增长将放缓 2025年下半年部门销售额同比预计下降9% 2026年增长为0%[1][18] * 管理层将其对全球ESS安装量年增长率的长期预期下调至20%-30%（此前在2024年11月预期未来几年为50%以上）[17] 新业务发展 * AIDC（人工智能数据中心）电源业务是业绩发布会的焦点 公司正在开发一系列产品 包括800V HVDC系统 SST PSU和BBU 目标在明年推出部分产品样品[1][17][18] * 该业务仍处于早期阶段 所有当前职位招聘均为研发相关 预计在未来1-2年内不会产生有意义的财务贡献[17][18] * 公司于2025年5月成立子公司（阳光源智） 注册资本2亿人民币 专门从事此项业务[17] 预测与估值调整 * 将2025-2030年EBITDA预测平均上调9% 以反映2025年下半年至2026年美国订单和发货激增导致更高的美国ESS销售额（从发货到收入确认通常需要0 5-1年）[1][19] * 基于9倍2027年EV/EBITDA 以10 1%的股本成本折回至2025年 将12个月目标价上调14%至79 70人民币[1][19][23] * 维持中性（Neutral）评级 认为在当前股价下风险回报相对平衡[1][20][22] 其他重要内容 风险因素 * 关键上行风险：1）更快扩张至更多全球市场；2）生产基地向中国以外转移的速度快于预期[19][23] * 关键下行风险：1）竞争和利润率风险；2）太阳能EPC应收账款/减值风险[19][23] * 全球贸易政策以及公司缓解关税影响和OBBBA限制的策略和执行是关键摇摆因素[20][22] 财务数据 * 市值2127亿人民币/297亿美元 企业价值2002亿人民币/280亿美元[3] * 2025年预期营收97355 6百万人民币（+25 0%） 2026年预期营收107025 0百万人民币（+9 9%）[3] * 2025年预期EPS为7 06人民币 2026年预期EPS为7 70人民币[3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 第二季度营业收入244.97亿元，同比增长33.09%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53% [1] - 销售毛利率34.36%，同比增加1.94个百分点，净利率17.99%，同比增加1.72个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额34.34亿元，同比增长231.91%，主要因销售回款增加 [2] - 拟每10股派发现金红利9.50元，不送红股且不以公积金转增股本 [1] 储能业务 - 储能系统营收178.03亿元，同比增长127.8%，占主营业务收入比重40.89% [2] - 储能系统毛利率39.92%，较上年同期略减0.16个百分点 [2] - 上半年储能系统发货量接近2024年全年水平，下半年发货量预计高于上半年 [3] - 全年储能发货量预计维持40-50GWh的年初判断 [3] - 全球储能系统需求持续增长，公司市场地位突出 [2] 光伏逆变器业务 - 光伏逆变器等电力转换设备营收153.27亿元，同比增长17.1%，占营收比重35.21% [4] - 光伏逆变器毛利率35.74%，同比减少1.88个百分点 [4] - 公司在海外建设超20家分支机构和60多家代表处，产品覆盖全球100多个国家和地区 [4] - 新发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0 [4] - 微逆系列产品在欧洲及全球阳台光伏和家庭绿电场景快速应用 [4] 新业务布局 - 公司成立AIDC事业部，重点研发面向海外市场的AIDC电源产品 [5] - 计划2026年推出相应产品，具备提供绿电一揽子解决方案的技术优势 [5] - 人工智能和数据中心建设推动全球绿电需求趋紧 [5] 业绩预测与市场前景 - 公司上调2025-2027年归母净利润预测至147.96/167.44/188.74亿元 [5] - 对应8月25日收盘价PE分别为14.4/12.7/11.3倍 [5] - 欧洲及新兴市场大储、工商储需求放量，公司对单一市场依赖度有望降低 [5] - 全球光储需求增长持续，公司盈利持续性优良 [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入435.33亿元 同比增长40.34% [2][4] - 归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% [2][4] - 扣非净利润74.95亿元 同比增长53.52% [4] - 第二季度营收244.97亿元 同比增长33.09% [4] - 经营现金流净额34.34亿元 同比由负转正增长231.9% [5] - 综合毛利率34.36% 同比上升1.94个百分点 [5] 业务结构分析 - 储能系统业务收入178.03亿元 同比增长127.78% 成为第一大收入来源 [3][5] - 光伏逆变器业务收入153.27亿元 同比增长17.06% [5] - 新能源投资开发业务收入83.98亿元 同比下降6.22% [5] - 储能业务毛利率39.92% 贡献利润占比最高 [5] - 海外光伏逆变器产能达50GW [8] 研发与技术创新 - 上半年研发投入20.37亿元 同比增长37% [7] - 研发人员7120人 占员工总数40% [7] - 新增申请专利1211项 其中国外165件 [8] - 累计获得申请专利10541件 发明专利5690件 [8] - 设立六大研发中心覆盖中国及欧洲 [7][8] 市场地位与品牌价值 - 光伏逆变器可融资性排名全球第一 [7] - 储能系统和PCS可融资性全球第一 [7] - 品牌价值1161.36亿元 跻身中国品牌百强 [8] - 市值2011亿元 居A股光伏行业首位 [3][8] - 产品覆盖全球100多个国家和地区 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 第二季度营业总收入244.97亿元，同比增长33.09%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53% [1] - 毛利率34.36%，同比增长5.99%，净利率17.99%，同比增长10.56% [1] - 三费占营收比6.58%，同比下降17.94%，每股收益3.73元，同比增长56.07% [1] - 每股经营性现金流1.66元，同比增长231.91%，货币资金198.7亿元，同比增长21.31% [1][4] - 有息负债131.14亿元，同比下降16.15%，应收账款274.99亿元，同比增长14.49% [1] 财务变动原因 - 营业收入增长40.34%因业务规模扩张 [1] - 管理费用增长59.29%因人员薪酬及折旧摊销增加 [2] - 财务费用下降239.86%因汇兑收益大幅增加 [2] - 研发投入增长37.08%因项目投入及人员薪酬增加 [2] - 经营活动现金流增长231.91%因销售回款增加 [2] - 投资活动现金流增长158.96%因理财产品收回增加 [2] - 筹资活动现金流下降245.37%因供应链金融款项支付增加 [3] 业务与投资回报 - 2024年ROIC为25.44%，净利率14.47%，显示高附加值产品或服务 [5] - 近10年ROIC中位数11.17%，2018年最低为6.91% [5] - 公司现金资产健康，但货币资金/流动负债为70.1%，近3年经营性现金流均值/流动负债为17.06% [5] - 应收账款/利润达249.17% [5] 机构预期与持仓 - 分析师普遍预期2025年业绩141.2亿元，每股收益6.81元 [5] - 明星基金经理刘健维持仓，其管理基金总规模94.11亿元，擅长价值股和成长股挖掘 [5] - 易方达创业板ETF持有3641.61万股但减仓，华泰柏瑞中证光伏产业ETF持有1558.80万股且增仓 [6] - 易方达创业板ETF规模855.37亿元，近一年上涨80.46% [6] 业务布局 - 公司在AIDC电源赛道具备技术协同优势，正研发绿电解决方案 [7] - 已成立IDC事业部，计划2026年推出产品，暂未落地客户 [7][8]

股价表现 - 截至2025年8月26日收盘 阳光电源股价报97.01元 较前一交易日下跌5.59元 跌幅5.45% [1] - 当日成交量为114.86万手 成交金额达112.75亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为太阳能 风能 储能 电动汽车等新能源电源设备的研发 生产 销售和服务 [1] - 产品涵盖光伏逆变器 风电变流器 储能系统 新能源汽车驱动系统等 [1] - 公司是国家重点高新技术企业 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入435.33亿元 同比增长40.34% [1] - 上半年归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% [1] - 公司拟每10股派发现金红利9.50元 [1] 战略布局 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 此举旨在深化全球化战略布局 提升国际品牌形象 打造多元化融资渠道 [1] - 已聘请容诚香港为本次发行的审计机构 [1] 业务拓展 - 公司已成立AIDC事业部 重点瞄准海外市场 [1] - 在电源端和电子电力转换技术上有大量技术沉淀 与AIDC电源有很好的技术协同 [1]

行业分析 **光伏行业** - 2025年上半年全球新增光伏装机容量310GW 同比增长60%[2][3] - 中国市场并网装机容量212GW 同比增长107% 占全球69% 主要受1136号文政策驱动[2][3] - 海外市场增速约170% 主要得益于中东非及亚太地区快速增长 美洲和欧洲增速相对一般但预计欧洲下半年地面装机增速提升[2][3] **储能行业** - 2025年上半年全球储能装机容量109GWh 同比增长68%[2][4] - 市场从以往中美、宁澳等单一市场扩展到全面开发 欧洲、中东、亚太地区招标量和装机量大幅提升[2][5] - 中东非上半年储能装机量约9GWh 美洲约23GWh 亚太约11GWh[5] - 未来几年全球储能业务复合增长率保守估计20% 乐观估计30%[30] **风电行业** - 2025年上半年国内风电装机容量51GW 同比翻倍 去年同期26GW[6] - 政策驱动和经济性改善推动市场快速增长[6] **数据中心与绿色能源** - 全球人工智能和数据中心建设导致能源需求趋紧 美国和欧洲电力供应紧张[22] - 企业受ESG约束需使用更多绿色能源 算力需求最终依赖绿色能源[22] - 太阳能和风能作为间歇性能源 通过储能、氢能、虚拟电网和绿色交易提高稳定性和效率[22] **美国市场政策影响** - 美国政府叫停农田里光伏和风电项目 但非农田项目正常进行 一兆瓦以下小型项目不设门槛[25] - 逆变器加权分数较低 对未来几年补贴业主影响较小 即使2028年后取消补贴也不会出现断崖式下跌[25] - 美国储能市场受OBP法案长期影响 但仍有时间应对 符合OBV法案要求且非中国成分设备价格高且稀缺[26][38] - 2026年1月1日起新的具有中国成分项目受限 但今年开工项目不受影响可持续三年[37][38] **欧洲市场** - 欧洲市场情况较好 电网储能、工商业储能及户用储能发展快[29] - 大型投资者数量远超美国 包括法国电力公司、葡萄牙、北欧国家及英国、西班牙等国家级能源公司[29] - 禁林法案推动市场需求旺盛 2024年至今翻倍增长 未来三年保持50%左右增长率[39] **储能系统特性** - 储能系统是负载和消耗品 安装越多需要更多原动力补充损失 充放电效率损失约10%[28] - 间歇式能源需要储能 储能也需要间歇式能源补充能量 两者相互促进[28] **储能市场发展趋势** - 国内市场从政策驱动转向价值驱动 现货市场建设、机制电价建设和容量补偿机制完善使收益多元化[36] - 2024年国内储能约7GWh 2025年预计12-14GWh 2026年有望17-18GWh[36] - 欧洲主要由大规模储存和工商业驱动 新能源比例高需储能平衡 动态电价实施和现货市场、辅助服务机制完善推动良性增长[36] - 2025年欧洲大规模储存翻倍至23GWh 未来三年增速保持50%左右[36] - 美国补贴政策持续到2033年 AI发展和制造业回流带来强劲电力需求 每年市场规模预计40-50GWh[36] - 亚太地区强劲增长 澳大利亚2025年7月获二三亿欧元补贴后工商业和户用爆发式增长 大规模存量预计2026年达10GWh[36] - 中东非及东南亚等地区经济性驱动 前景乐观[36] **行业内卷与应对** - 光伏行业阶段性供大于求 同质化严重 低于成本价销售问题显著[41] - 提高标准、提升质量、创新能力及提供差异化产品和服务是关键[41] - 加强内部经营管理 积极参与国际市场分工 履行社会责任加强ESG管理与治理[41] 公司分析 **阳光电源经营业绩** - 2025年上半年营收435亿元 同比增长40% 归母净利润77亿元 同比增长56%[2][7][14] - 毛利率从去年同期32.4%提升至34.4% 净利润率提升1.7个百分点至18%[7][14][15] - 每股收益从去年同期2.4元提升至3.7元[7] - 盈利能力提升得益于核心竞争力和品牌影响力增强[7] **业务板块表现** - 逆变器业务收入134亿元 毛利率基本稳定[12] - 储能业务收入178亿元 同比增长128%[2][12][14] - 新能源投资开发业务收入84亿元 同比略有下降 主要受家庭光伏政策影响 净利润约3亿元 毛利率有所提升[13] - 海外收入254亿元 同比增长88%[14] **品牌竞争力** - 逆变器融资性排名全球第一 储能系统及PCS融资性排名也居首位[2][9] - 长期可靠、高效运行的产品和服务保障形成良好口碑和品牌效应 具有一定品牌溢价[8][9] **营销与服务网络** - 形成全球营销渠道和服务网络体系 坚持本地化发展战略[2][10] - 海外建设超过20家分支机构、60多家代表处 设立五大服务区提供全面服务包括现场安装、后续维护与检修[10] **研发投入与创新** - 2025年上半年研发费用20.4亿元 同比增长34.1%[2][19] - 研发人员超7,000人 占比40% 累计专利申请破万件[2][11] - 重点研发方向包括电力电子技术、电网支撑技术及三电融合领域[11] - 发布两款逆变器新品：功率达400kW以上主串逆变器及全球首款分体式模块化逆变器一加X2.0[11] - 发布Power Train 3.0实现12.5MWh 升级干细胞购网技术2.0白皮书[11] - 二季度研发费用达单季度最高值12.4亿元 上半年新增约1,200项专利申请主要集中在AIDC领域[37] **财务表现** - 经营现金流净流入34.3亿元 同比增加60.3亿元 去年同期为负26亿元[2][12][16] - 第二季度现金净流入相较去年同期改善37.5亿元[16] - 加强客户信用管理、加大催收和预警力度 优化合同条款、改善回款结构、电汇收款比例提高 整体回款额同比增长76亿元[16] - 资产负债率61.3% 同比下降3.3个百分点 较2024年底65%及一季度末64%进一步优化[17] - ROE水平19.2% 同比提升2.6个百分点[17] - 应收账款余额275亿元 较年初减少1.4亿元 第二季度环比第一季度应收账款周转天数改善约30天 逾期率降低几个百分点[17] - 存货余额297亿元 比年初增加7亿元 其中因美国关税税率提升交货需求提前发货20多亿元 新能源电站项目第二季度交付使存货较年初减少20多亿元 第二季度库存环比第一季度降低15亿元[18] - 财务费用负2.6亿元 上年同期1.9亿元 同比减少4.5亿元 其中汇兑收益同比增加3.9亿元[20] - 欧元汇率从7.x升值到8.x产生汇兑收益 美元汇率变化影响较小 通过短期套保、及时结售汇等实现结售汇收益1.x亿元[20] **AIDC领域布局** - 布局人工智能数据中心（AIDC）领域源于电源端、电力转换领域技术沉淀与经验 技术与AI DC高度协同[21] - 一次、二次及三次电源与技术协同性极高 从品牌个性及技术实力派角度出发具有优势[21] - 积极推进相关布局并制定长远发展计划[21] **技术优势** - 在质量管理方面有丰富经验 长期致力于创新[23] - 在ARDC领域关注固态变压器技术（SST） 应用于储能、光伏、充电桩等场景具有潜力 优势包括可控性、高功率密度和高转换效率 重量轻适合10千伏交流入端应用[24] - 固态变压器正逐步走向商业化 需提升功率器件、电源频率、磁集成材料及绝缘材料等技术[24] **应对工商业储能市场** - 加快产品迭代速度 推出Power Stack 255支持工商业两小时和四小时储能需求[13] - 推出定制化供网技术支持黑启动功能确保电网安全[13] **全球储能业务增长** - 2025年上半年基本完成2024年目标 下半年出货量预计好于上半年[30] - 2025年全球范围内增长非常不错[31] **技术创新战略** - 进一步提升电力电子技术、电化学技术和电网技术 提高能源密度、电网适应性、并网成功率及网络安全能力[32] - 重点布局800伏DC及其转换效率和可靠性设计[32] **ARDC市场定位** - 主要瞄准海外市场 因国内价格不具竞争力且应用场景有限[33] - 定位高起点 包括团队建设与布局 与头部客户合作进行创新应用[33] - 在柜内电源方面重点做好800伏DC 逐步向48伏、12伏及0.8伏转变确保更高转换效率和性价比 减少发热提高可靠性设计[33] **提高机房可靠性** - ARDC系统包含一部分储能提高机房可靠性 每个房间储能可与风光储能结合[34] - 在直流耦合和直流微电网领域提供创新方案 加大投入确保产品质量实现市场价值[34][35] **AI机器和固态变压器研发** - AI机器投入长期性 从实验室建设到人员投入再到产品研发需时间[40] - 高压固态变压器实验场地、安全规范要求严格 需要较大研发投入[40] - 投入在第四季度及2026年第一季度进一步增加但总体可控[40] - 常规电源或巴拿马电源完成时间较短 4,000伏固态变压器至少需一年研发时间[40] **签单情况** - 2025年上半年签单情况总体不错[37] - 美国市场发货目标7-8GWh 新订单持续增加满足2025年发货需求并为下半年及2026年发货提供保障[39] - 欧洲市场需求旺盛从2024年至今翻倍增长[39]

公司财务表现 - 阳光电源2025年上半年实现营收435.33亿元同比增长40.34% 净利润77.35亿元同比增长55.97% [1] - 德业股份2025年上半年实现营收55.35亿元同比增长16.58% 净利润15.22亿元同比增长23.18% [1] - 光伏逆变器和储能业务合计为两家公司贡献约75%营收 [1][2] 业务结构演变 - 阳光电源储能系统业务营收178.03亿元同比增长127.78% 占比40.89%首次超越光伏逆变器业务 [2] - 阳光电源光伏逆变器业务营收153.27亿元同比增长17.06% 占比35.21% [2] - 德业股份逆变器业务占比主营业务47.93%同比增长13.9% 储能电池包占比25.78%同比增长85.8% [2] 海外市场拓展 - 阳光电源海外市场营收253.79亿元同比增长88.32% 营收占比从43.44%提升至58.3% [3] - 德业股份约70%收入来自外销 主要覆盖亚非拉及欧洲等新兴市场 [3] - 欧洲市场去库存进入尾声 德国/英国/奥地利/西班牙等国政策支撑推动户用储能需求复苏 [3] 行业增长前景 - 全球储能新增需求2025-2028年预计年均复合增长率保持15%以上 [3] - 海外销售成为国内逆变器厂商重要方向 外销金额呈逐年上升趋势 [3] - 光伏逆变器作为光伏发电系统核心部件 市场近几年保持稳步增长 [1][3]

核心观点 - 交银国际证券上调阳光电源目标价至119元并维持买入评级 因公司业绩超预期 美国业务风险下降 且布局AIDC业务打开估值提升空间 [1][3] 财务表现 - 2Q25营收245亿元同比增33% 环比增29% 盈利39.1亿元同比增37% 环比增2% 大超市场预期 [2] - 2Q25毛利率33.8% 同比提升2.2个百分点 环比下降1.4个百分点 保持较高水平 [2] - 1H25逆变器收入153亿元同比增17% 毛利率35.7% 同比降1.9个百分点但环比大幅回升10.3个百分点 [2] - 1H25储能系统收入178亿元同比大增128% 毛利率39.9% 同比降0.2个百分点但环比回升4.8个百分点 [2] - 1H25新能源投资开发收入84亿元同比下降6% 毛利率18.1% 同比升1.2个百分点但环比降3.2个百分点 [2] - 1H25境外收入大增88% 收入占比58%同比提高15个百分点 推动综合毛利率同比提升1.9个百分点 [2] 运营与费用 - 2Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.1%/5.1%/-0.8% 研发费用率同比提升0.5个百分点显示研发投入加大 [2] - 2季度末合同负债环比降9% 预示下半年收入可能转弱 [2] - 公司公告拟发行H股 [2] 美国业务风险 - 中美联合声明使美国暂停对华24%的"对等关税"90天(5月12日)并再次暂停90天(8月12日) 关税形势大幅改善 [3] - 公司自5月12日起恢复对美正常发货 并在关税暂停期抓紧发货 即使后续关税波动对短期业绩影响较小 [3] - 美国《大而美法案》7月4日生效 将储能投资税收抵免期限从2032年延长至2036年 利好储能需求 [3] - 2025年开工项目不受对受关注外国实体的限制 抢开工有望提供未来几年需求 [3] 业务布局与估值 - 公司正大力布局AIDC电源业务 凭借电力电子技术积累 该业务有望成为新增长点并打开估值提升空间 [3] - 交银国际证券上调2025-27年盈利预测16%/17%/14% 估值基准从12倍2025年市盈率上调至17倍 [3] - 最新目标价119.00元较原72.50元大幅上调 [3] 机构预期 - 最近90天内共有16家机构给出评级 其中买入评级11家 增持评级5家 [5] - 过去90天内机构目标均价为104.21元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入435.33亿元 同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% [4][8] - 储能业务实现高速增长 营收178.03亿元 同比增长127.8% 占主营业务收入比重达40.89% 超过光伏逆变器占比 [8] - 公司全球市场竞争力突出 储能系统发货量接近2024年全年 预计全年发货量40-50GWh [8] - 光伏逆变器业务保持良性增长 营收153.27亿元 同比增长17.1% 毛利率35.74% [8][9] - 前瞻布局AIDC电源业务 已成立专门事业部 预计2026年推出产品 重点面向海外市场 [9] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率34.36% 同比提升1.94个百分点 净利率17.99% 同比提升1.72个百分点 [8] - 经营活动现金流量净额34.34亿元 同比增长231.91% 主要系销售回款增加 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为147.96/167.44/188.74亿元 对应PE 14.4/12.7/11.3倍 [6][9] - 2025年上半年每股净资产20.52元 资产负债率61.3% [1] 业务分析 - 储能系统毛利率39.92% 较上年同期略减0.16个百分点 盈利能力基本稳定 [8] - 光伏逆变器毛利率35.74% 较上年同期减少1.88个百分点 [9] - 公司在海外建设超20家分支机构和60多家代表处 产品远销全球100多个国家和地区 [9] - 公司发布两款创新逆变器产品 SG465HX组串式逆变器和1+X 2.0模块化逆变器 [9] 行业地位 - 公司作为光储逆变器领先企业 市场竞争力强 [9] - 在全球各类场景中广泛应用大功率组串式逆变器和模块化逆变器 [9] - 微逆系列产品在欧洲及全球阳台光伏和家庭绿电场景大量应用 [9]