会议信息 - 富临精工第五届监事会第十八次会议3月6日发通知，3月10日现场召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人，由监事会主席胡国英主持[1] 决策事项 - 审议通过江西升华增资扩股并引入宁德时代为战略投资者议案[2] - 增资后江西升华仍为控股子公司，不改变合并报表范围[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[2]

市场扩张和并购 - 宁德时代拟4亿元认购江西升华新增注册资本33898万元[2] - 宁德时代将取得江西升华交易交割完成后18.7387%股权[2] - 增资完成后江西升华注册资本将从147000万元增至180898万元[2] - 公司持有江西升华股权比例将从97.9211%降至79.5719%[2] 其他新策略 - 富临精工第五届董事会第二十二次会议于2025年3月10日召开[1] - 应出席会议董事9人，实际出席9人[1] - 《关于控股子公司增资扩股暨引入战略投资者的议案》表决全票通过[3]

投资与股权 - 宁德时代拟4亿元认购江西升华新增注册资本33898万元，获18.7387%股权[1] - 增资后江西升华注册资本由147000万元增至180898万元，富临精工持股比例降至79.5719%[1] 财务数据 - 2024年10月31日江西升华资产总额488308.22万元，负债488333.48万元，净资产 -25.27万元[9] - 2024年1 - 10月江西升华营收383870.97万元，净利润 -1933.85万元[9] - 截至2024年10月31日，江西升华股东全部权益评估值93075万元，折合1.1351元/注册资本[11] 增资情况 - 2024年12月公司73450万元债权转增资，增65000万元，价格1.13元/注册资本[11] - 本次交易每股认购单价1.18元人民币/元注册资本[11] 产能规划 - 江西基地不晚于2025年4月30日投产，7月31日新增8万吨/年产能[14] - 四川基地不晚于2025年9月30日投产，12月31日新增20万吨/年产能[14] 公司治理 - 董事会5名董事，4名控股股东委派，1名宁德时代委派[16] - 设监事1名，由全体股东共同委派[16] - 设总经理1人，由董事会聘请[17] - 利润按实缴注册资本比例分配[17]

合作协议 - 富临精工及江西升华与宁德时代签署《战略合作协议》[3] - 具体合作项目另行协商签订正式协议组织实施[2] 合作内容 - 在磷酸铁锂材料研发、产能投建等方面开展合作[3] - 深化国际化配套合作，支持江西升华海外生产基地布局[7] - 开展锂电正极材料等领域研发及产业化合作[8] - 拓展汽车及智能机器人等领域合作机会[10] 股权安排 - 宁德时代或其指定方将参股江西升华或其后续扩能项目[7] 合作推动 - 组建战略合作小组推动合作深化[10] 影响 - 协议签署预计对富临精工经营发展产生积极影响[11] 其他数据 - 宁德时代注册资本为439,880.7222万元[4]

股份质押 - 2025年3月5日富临集团质押1000万股，占其所持2.69%，占总股本0.82%，2026年3月5日到期，用于生产经营[1] - 富临集团本次质押后质押股份占其所持26.57%，占总股本8.08%[4] - 股东及其一致行动人本次质押后质押股份占所持19.13%，占总股本8.08%[4] 股东持股 - 富临集团持有371,244,012股，44,000,000股存于招商证券账户[3] - 安治富持股133,099,072股，比例10.90%，无质押[4] - 聂正持股1,169,745股，比例0.10%，无质押[4] - 聂丹持股10,327,500股，比例0.85%，无质押，7,745,625股限售[4] - 股东及其一致行动人合计持股515,840,329股，比例42.24%[4] 风险情况 - 截至披露日，控股股东质押股份无平仓或强制平仓风险[6] - 若有风险，控股股东将采取补充质押、提前还款等措施[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 富临精工作为发动机零部件老牌龙头，“汽零+铁锂”业务成发展稳定基本盘，铁锂业务迎来拐点，新能源业务快速放量，且积极布局机器人关节核心部位，有望迎来新成长曲线 [2] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料&汽零双管齐下，机器人应用蓄势待发 - 富临精工是国内高压实铁锂龙头企业，兼具汽车精密零部件底蕴，1997 年成立，2015 年上市，2016 年并购湖南升华延拓锂电铁锂正极材料业务，2024 年与宁德时代、上海智元合作 [17] - 公司股权结构稳定，实控人为安治富，合计持股 30.67%，子公司下辖多种业务 [18] 汽零盈利稳健，铁锂触底扭亏 - 2018 年公司因子公司客户债务危机业绩下滑，后随新能源车发展业绩回暖，2024 年前三季度营收 58.8 亿元，同比增长 40.8%，归母净利 3.11 亿元，同比增长 177.3% [22] - 分业务看，锂电正极材料营收占比波动向上，汽零业务毛利率稳健，铁锂正极材料毛利率波动大，2024 年以来盈利触底回升 [25] - 公司费用管控加强，期间费用率从 2019 年的 19.5%降至 2024 年上半年的 8.1%，研发费用保持较高水平，盈利能力有望进一步提升 [27] 汽零：发动机零部件龙头，新能源业务快速放量 - 公司品类扩张，在传统发动机零部件领域成绩好，2016 年后布局新能源零部件，2023 年新能源零部件收入 11.3 亿元，占汽车零部件收入 38.6%，2020 - 2023 年 CAGR 为 172.2% [31] - 受益混动和出口增长，汽车发动机市场需求高位，2023 年国内车用内燃机总销量 2219.2 万台，同比增长 7.8%，VVT 渗透率提升且电动化推动行业量价双升，2023 年乘用车 VVT 链渗透率 80%，商用车 60%，预计 2025 年分别提升至 90%和 70% [35][39] - 汽车发动机零部件市场规模稳定，2024 年接近 150 亿，公司是传统发动机零部件龙头，VVT 产销量国内第一，市占率 12.2%，在 EVVT 等新技术领域布局完善，有望提升份额，2024 年上半年获多个客户定点 [41][45][47] - 公司传统发动机零部件收入近年平稳增长，2023 年 17.9 亿元，同比增长 2.0%，毛利率保持 30% - 35%的高水平，2023 年为 32.0% [49] - 2016 年后公司布局新能源项目，打造电驱、热管理、悬架系统三大业务线，研发端高投入，电磁阀技术领先，产能端新能源项目产能充足，新能源产品成未来成长主要动力，2023 年新能源收入 11.3 亿元，2020 - 2023 年 CAGR 为 172.2%，毛利率从 2020 年的 14.2%提升至 2023 年的 19.2% [54][56][60] - 电驱市场规模超千亿，2024 年国内 1492 亿元，2020 - 2024 年 CAGR 为 68.3%，市场向多合一电驱系统升级，公司配套华为、联合电子等头部客户，2023 年收入 7.5 亿元，同比增长 56.3%，毛利率 17.7%，同比提高 8.7pct [62][69] - 热管理市场空间广阔，2024 年国内 1322 亿元，2020 - 2024 年 CAGR 为 17.8%，行业格局分散，子公司芯智热控发展新能源车热管理 Tier 2 业务，核心零件国内市占率领先，2023 年热管理收入 3.8 亿元，同比增长 93.5% [76][77] - 2030 年国内空悬市场规模有望突破 130 亿，半主动 CDC 悬架系统价格下探推动市场扩容，空簧国产替代明显，可变阻尼减震器仍被外资垄断，公司实现 CDC 国产突破，已进入量产阶段 [83][86][90] 铁锂：草酸工艺助力高压实产品领先，原料布局打开成本下降空间 - 公司 2021 年进军磷酸铁锂领域，采用草酸法工艺，产品高压实性能领先，2024Q3 下游高压实需求陡增，产品有望享受溢价，出货量增长后原料配套降本空间将打开盈利空间 [91] - 2024 年以来高压密铁锂正极需求快速增长，预计 2024 年需求 25 - 30 万吨，2025 年谨慎预计 60 - 65 万吨，乐观预计 90 - 100 万吨，草酸法生产高压实铁锂有优势，高压实铁锂产能结构性紧缺，产品加工费溢价有望延续，富临在 2.6 + 粉体压实产品有先发优势 [92][96][97] - 公司草酸法工艺原料为草酸亚铁和磷酸二氢锂，出货规模增长后原料采购成本有望下降，磷酸二氢锂通过硫酸锂直接制备成本更低，公司与赣锋合资建设产能，2025 年自供比例 30 - 40%，对应铁锂单吨成本下降 600 - 700 元/吨，100%自供折算铁锂单吨成本有望下降 2000 元/吨 [100][101][106] - 草酸产能过剩，价格走低，预计贡献铁锂单吨成本降幅 200 - 300 元/吨，铁源硫酸亚铁价格后续有望回落，对应铁锂成本下降 300 - 400 元/吨 [107][111][113] 机器人：开拓关节核心部位，打开新成长空间 - 人形机器人应用场景丰富，机器人关节总成单机价值高，年产达百万台时市场空间超 300 亿，公司基于新能源车减速器技术积累布局机器人关节模组及总成领域，2024 年 10 月与智元机器人等合作，成为具备量产经验的人形机器人供应商，配套的智元 PowerFlow 关节总成性能和轻量化佳，有望成行业头部公司 [6]

股份变动 - 2025年2月21日公司收到控股股东部分股份解除融资融券业务函告[1] - 富临集团将1100万股（占总股本0.90%）无限售流通股从信用账户转至普通账户[1] 股东持股情况 - 截至公告披露日，富临集团持有公司股份371,244,012股，占总股本30.40%[1] - 富临集团通过普通证券账户持股占其总数88.15%，占总股本26.80%[1] - 富临集团存放于招商证券信用账户股份占其总数11.85%，占总股本3.60%[1]

市场扩张和投资 - 公司拟投资11000万元在绵阳建设机器人智能电关节模组项目[4] - 项目选址绵阳工业园东区联东U谷产业园一期厂房[6] 项目情况 - 将建成1条生产线，产品用于人形机器人等领域[6] 合作与风险 - 涪城区政府指定富诚集团出租厂房，公司签租赁协议[7] - 项目实施有进度及收益不达预期风险[10] 资金与业绩 - 投资资金源于自有和自筹，不影响财务[12] - 协议预计对2025年度经营业绩无重大影响[10]

纪要涉及的公司 富宁公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **铁锂业务** - **核心观点**：富宁在高压实密度铁锂业务有领先优势，量利双升爆发力强 [1][4] - **论据**：率先做出2.2以上压实且成为林德主供，产能满足需求，今年爆发式增长且未来持续迭代；去年扩产，今年初部分产能投产，目标出货量从去年近12万吨提升至今年25万吨以上，中期规划产能向50万吨迈进，明年出货量35 - 42万吨；今年单吨净利2000元以上且有涨价空间，自身还有降本空间 [2][3][4] 2. **气门零部件业务** - **核心观点**：传统业务稳定增长，新能源拓展表现良好，向机器人零部件拓展有优势 [1][5] - **论据**：传统气门零部件市占率20%左右，客户包括大众、奥迪等，保持稳定增长和较好盈利能力；新能源领域电驱总成、热管理等部件做到行业头部，增长情况好；向机器人零部件拓展有制造、研发和客户端优势，有三年以上研发经验，产品包括谐波和行星减速器 [5][6] 3. **机器人业务** - **核心观点**：公司定位一体化做旋转关节执行器，有业绩和市值增长潜力 [10][14] - **论据**：一体化程度深，附加值高的部件自己做，小批量阶段降低成本；具备软硬件结合和精密加工能力，部署两年投入一亿；与志愿机器人合资成立公司占股20%，志愿今年量产目标3000 - 5000台，执行器20%由富宁供应；预计2030年公司在机器人业务有4亿业绩弹性，可贡献100亿市值 [10][11][12][14] 4. **行业需求与价格** - **核心观点**：国内储能需求下修对行业总体影响不大，高压实产品供不应求，价格有上涨预期 [15][19] - **论据**：国内储能需求下修对铁锂电池影响3个点，今年动力加储能需求仍有近30%增长；行业对高压实产品需求从去年三季度明显增加，今年需50多万吨，供应受限，富宁25万吨有效产能；富宁价格谈判预计2月谈妥，3月执行，涨价幅度500 - 1000元，单车利润预计可达2000元 [15][17][18][19] 5. **成本控制** - **核心观点**：公司草酸亚铁工艺适合高压实产品，有降本空间 [20] - **论据**：草酸亚铁工艺压实力度高，成本目前较高，但公司布局上游原材料，今年下半年成本有下降空间，预计明年原材料自给比例达60 - 70%，单吨降本1000 - 2000元 [20][23] 6. **估值** - **核心观点**：公司估值有提升空间 [27] - **论据**：目前估值20倍出头，对标其他气门公司搭机器人概念的30倍以上估值，有提升空间 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司历史：富宁最初做气门及液压柱项目，2015年上市，2016年收购湖南升华 [7] 2. 收入情况：2023年铁锂正极价格下跌后，气门与铁锂正极收入相对均衡，2024年气门收入约36亿 [8] 3. 业绩波动：公司业绩受铁锂正极业务影响，毛利率和净利率波动大，但铁锂业务底部已过，有望重回高增长 [8][9] 4. 新能源车零部件部署：新能源车业务去年收入约17亿，主要包括热管理系统和减速器总成，减速器主要给华为和理想供货，去年收入增长50%贡献约10亿 [25][26]

其他新策略 - 公司控股子公司芯智热控获《高新技术企业证书》，有效期三年[1] - 芯智热控2024 - 2026年按15%税率缴纳企业所得税[1]