行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点为储能需求景气上行，应重视储能板块投资机会 [2] - 中国宣布新一轮国家自主贡献目标：到2035年，非化石能源消费占比达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦，为2020年的6倍以上 [2] - 新型储能装机量有望迎来持续高增长，未来十年新能源发电增长明确，储能同步消纳将成为重要环节 [3] - 电力市场化交易有望带来独立储能需求增长，市场化交易拉大了峰谷电价差，储能经济性有望提升 [3] - 国内多地出台储能容量电价政策，为储能提供保底收益，结合市场化峰谷套利，独立储能经济性有明显提升 [3] - 海外欧洲、美国、东南亚等地区的大储、工商业储能需求强劲，各国出台储能补贴政策，国内和海外储能需求共振 [3] 行业现状与数据 - 截至2024年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦，能量规模为1.68亿千瓦时 [3] - 2024年底新型储能装机规模约为“十三五”末的20倍，较2023年底增长超过130% [3] - 2024年底新型储能项目平均储能时长为2.3小时 [3] 投资建议 - 投资建议看好储能板块 [3] - 建议关注的公司包括：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、通润装备、海博思创、德业股份 [3] - 材料方面建议关注：天赐材料、多氟多、璞泰来、尚太科技、富临精工 [3]

股价表现与公司概况 - 10月10日公司股价下跌5.03%至19.83元/股，成交额16.00亿元，换手率4.64%，总市值339.05亿元 [1] - 公司主营业务为汽车零部件和锂电正极材料的研发、生产和销售，其中锂电正极材料收入占比68.09%，汽车发动机零部件收入占比31.91% [1] 基金持仓情况 - 恒越基金旗下恒越智选科技混合A（019257）二季度增持7.43万股，持有股数达11.72万股，占基金净值比例4.81%，为第三大重仓股 [2] - 该基金于2023年11月17日成立，最新规模2537.62万元，今年以来收益24.52%，近一年收益26.45%，成立以来收益36.9% [2] - 基金经理杨藻累计任职时间1年329天，现任基金资产总规模3181.99万元，任职期间最佳基金回报40.06% [2]

公司重大资本运作 - 富临精工与宁德时代共同对子公司江西升华增资扩股，合计增资35.63亿元，其中富临精工增资10亿元，宁德时代增资25.63亿元 [1] - 交易完成后，宁德时代持有江西升华股权比例提升至51%，成为其控股股东，富临精工持股比例降至47.4096% [1] - 江西升华是一家从事高压实密度磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售的企业，是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者 [1] 战略合作深化 - 此次增资是富临精工与宁德时代建立全面战略合作关系在股权与资本合作层面的进一步深入推进 [2] - 合作有利于加快推进江西升华在优质磷酸铁锂产品研发与生产、国际化拓展、供应链升级及储能市场发展等方面进程 [2] - 双方合作历程包括：2024年8月签订《业务合作协议》，2025年3月宁德时代通过增资扩股成为战略投资者，2025年6月签订补充协议并支付5亿元预付款支持产能建设 [2] - 2025年9月，宁德时代同意支付总计15亿元预付款（9月支付5亿元，11月支付10亿元），用于锁定江西升华承诺的磷酸铁锂供应量 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入58.13亿元，同比增长61.7%，创中期历史新高 [4] - 2025年上半年归母净利润为1.74亿元，同比增长32.41% [4] - 2024年全年公司实现营业收入84.7亿元，同比增长47.02%，归母净利润为3.97亿元，同比增长173.11% [4] - 公司营业收入已连续6个季度实现高速增长 [1][4] 业务板块分析 - 公司主要业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控和新能源锂电正极材料的研发、生产和销售 [3] - 2025年上半年，锂电正极材料业务实现营业收入38.37亿元，营收占比达66%，同比增长96.83% [3][4] - 2025年上半年，汽车发动机零部件业务实现主营业务收入18.37亿元，同比增长13.34% [4] - 汽车零部件及配件制造业务收入较为稳定，从2020年的17.88亿元增长至2024年的36.41亿元 [3] 研发投入与创新能力 - 公司持续进行高研发投入，2022年至2024年研发费用分别为1.81亿元、2.04亿元和2.2亿元，逐年增加 [4] - 2025年上半年研发费用同比增长22.75%至1.23亿元 [4] - 在汽车零部件业务领域，公司已取得授权专利334项，授权发明专利91项，软件著作权23项，建立企业标准600余项 [4] 行业市场环境 - 随着新能源终端消费市场转暖，锂电产业链排产提升 [3] - 高压实与高倍率型磷酸铁锂行业应用加快，在正极材料中的占比进一步扩大 [3]

高压实磷酸铁锂市场供需状况 - 高压实磷酸铁锂供不应求，需求受储能电池与动力电池性能提升（大容量、高比能、快充）推动而增长 [1][2] - 高压实磷酸铁锂技术壁垒高，需二次或三次烧结及特殊工艺，对原料纯度和颗粒级配要求严格，目前仅少数企业掌握量产技术 [2] - 2025年上半年高压实（≥2.6g/cm³）LFP材料月出货量已超4万吨 [3] 高压实磷酸铁锂的盈利模式与竞争格局 - 高压实磷酸铁锂定价以“原材料市价+加工费”模式为主，其利润主要来源于加工费，加工费通常比普通产品高出2000-5000元/吨 [3] - 第四代高压实磷酸铁锂（≥2.6g/cm³）产能集中在富临精工、湖南裕能、龙蟠科技、德方纳米等头部企业，压缩了中小企业生存空间 [3] - 头部企业实际投产及产能爬坡需时间，导致高压实磷酸铁锂短时期内需求缺口较大，为二三线企业提供了入局窗口期 [3][4] 下游应用市场需求驱动 - 电池企业产能利用率全线提升，一线企业平均水平达70%-80%，宁德时代上半年产能利用率达89.9%，接近历史峰值 [8] - 2025年上半年国内储能累计装机23.03GW/56.12GWh，容量同比增长68%；1-8月国内储能累计中标80GW/272GWh，同比增长191% [9] - 2025年上半年中国动力电池装机量约288.1GWh，同比增长44%，磷酸铁锂电池装机占比超8成 [14] - 主流储能电池型号向314Ah、587Ah、600Ah+、1000Ah+等更大容量探索，并对循环寿命（10000-15000次）提出更高要求，推动高压实LFP需求 [10][12] - 动力电池快充技术迭代（如宁德时代神行电池、比亚迪二代刀片电池）提升了对高压实磷酸铁锂的需求 [14] 主要企业布局与产能规划 - 富临精工与宁德时代签订协议，未来高压实密度正极产能将提升至50万吨 [16] - 湖南裕能第四代产品YN-13系列已通过重要客户认证并批量供货，其高压实产品在2024年合计销售15.93万吨，占总销量约22% [18] - 龙蟠科技募资20亿建设第四代超高能量密度磷酸铁锂正极材料产能，产品压实密度可达2.62g/cm³ [18] - 德方纳米第四代高压密产品已实现批量出货 [19] - 二三线企业如鹏博新材、川发龙蟒、万华化学、协鑫锂电等也在积极布局高压实磷酸铁锂产能 [19] 行业发展趋势与二三线企业策略 - 锂电行业反内卷风潮下，产业链通过技术创新提高议价能力，订单向技术领先的头部企业集中 [16] - 高压实磷酸铁锂工艺路线（如草酸亚铁路线、磷酸铁法等）尚未完全统一，为有技术特色的企业留下差异化创新空间 [19] - 二三线企业可面向腰部电池企业供货、绑定长订单，尤其是储能市场需求，2025年上半年储能电池出货增速远超动力电池 [20]

合作交易核心 - 宁德时代出资25.63亿元对富临精工子公司江西升华进行增资扩股，持股比例提升至51%，实现控股[2] - 交易公告后次日，富临精工股价上涨20%至涨停，报收22.22元/股，市值达380亿元[2] - 宁德时代将在江西升华7人董事会中委派4名董事，董事长由宁德时代委派，获得经营管理控制权[6] 合作历史与采购承诺 - 双方合作始于2021年，宁德时代对江西升华进行多次增资，持股比例从初始增至此次交易前的18.74%[5] - 根据2024年8月签署的协议，宁德时代承诺2025年至2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂，后在2025年6月将协议延长至2029年[5] - 2025年9月，江西升华获得宁德时代15亿元预付款，其中5亿元已支付，10亿元将于11月支付，用于锁定供应和支持原材料建设[5] 江西升华财务与运营状况 - 2025年上半年江西升华营业收入为39.58亿元，净利润6378.14万元，实现扭亏为盈，而2024年净亏损2836.12万元[7] - 截至2025年上半年，江西升华资产总额70.02亿元，净资产从2024年末的7.25亿元提高至11.89亿元[7] - 2024年，富临精工为优化江西升华资产负债结构，将其持有的7.35亿元债权转为增资[8] 核心技术优势与行业地位 - 江西升华是高压实密度磷酸铁锂材料的领先者，其技术（300MPa下粉体压实密度≥2.58g/cc）被列入中国限制出口技术目录[9] - 公司拥有30万吨高压实密度磷酸铁锂产能，目前实现该材料量产的企业极少，包括富临精工、湖南裕能、龙蟠科技等[10] - 高压密磷酸铁锂是提升电池快充性能和高能量密度的关键，2025年被行业称为“超充元年”，需求迅速放量[9][10] 产品升级与盈利前景 - 2025年上半年江西升华出货产品均为第四代及以上，第二季度第五代产品占比升至20%，加工费提高1000元/吨[11] - 东吴证券预计，2026年出货中第五代产品占比将超70%，单吨利润有望提高至0.15–0.2万元[11] - 公司与宁德时代战略合作深化，将推动其在产品研发、国际化拓展、供应链升级及储能市场方面的发展[8]

富临精工（300432）(300432.SZ)与宁德时代（300750）(300750.SZ；3750.HK)的战略合作，正式迈入关键转折阶段。 9月29日晚，富临精工公告与宁德时代拟共同对前者子公司江西升华增资扩股。 其中，宁德时代将出资25.63亿元，持股比例提升至51%，实现对江西升华的控股。次日，富临精工股价应声走强，盘中触及20%涨停维持至收盘，报收 22.22元/股，最新市值380亿元。 同日，宁德时代A股涨1.17%，H股涨幅4.48%，总市值再度超越贵州茅台（600519），也标志着新能源产业对传统消费产业的历史性超越。 多次合作到深度绑定 富临精工的核心业务涵盖锂电正极材料、汽车发动机和变速箱精密零部件。此外，富临精工还加码了机器人智能电关节模组及零部件等业务，横跨多条硬 科技赛道。 2024年8月12日，双方签署《业务合作协议》，宁德时代承诺2025年至2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂。在2025年3月10日，江西升华增资扩股中，宁 德时代出资4亿元，将持股比例提升至18.74%。同时，双方在今年的6月5日签订的《业务合作协议》补充协议，将合作期限从2025—2027年延长至2025 ...

记者丨 费心懿 编辑丨巫燕玲 富临精工（300432.SZ）与宁德时代（300750.SZ；3750.HK）的战略合作，正式迈入关键转折阶段。 9月29日晚， 富临精工公告与宁德时代拟共同对前者子公司江西升华增资扩股。 其中，宁德时代将出资25.63亿元，持股比例提升至51%，实现对江西升华的控股。次日，富临精工股价应声走强， 盘中触及20%涨停维持至 收盘，报收22.22元/股，最新市值380亿元。 同日，宁德时代A股涨1.17%，H股涨幅4.48%，总市值再度超越贵州茅台， 也标志着新能源产业对传统消费产业的历史性超越。 多次合作到深度绑定 从财务指标上来看，截至2025年上半年，江西升华资产总额为70.02亿元，净资产从去年末的7.25亿元提高到11.89亿元。 2024年，江西升华收入为48.29亿元，但净亏损2836.12万元。到2025年上半年，江西升华的出货量持续提升，营业收入为39.58亿元，净利 润6378.14万元，刚刚实现扭亏为盈。 事实上，江西升华此前的财务压力较大。 富临精工的核心业务涵盖锂电正极材料、汽车发动机和变速箱精密零部件。此外，富临精工还加码了机器人智能电关节模组及零部件等 ...

交易核心信息 - 宁德时代与富临精工联合对江西升华增资扩股，总金额高达35.63亿元 [1] - 宁德时代增资25.63亿元，富临精工增资10亿元 [1] - 增资完成后，宁德时代持有江西升华51%股权，成为控股股东，富临精工持股比例降至47.4096% [1] - 交易导致江西升华控制权变更，预计构成重大资产重组，江西升华将不再纳入富临精工合并报表范围 [1] 战略合作背景与演进 - 此次合作是双方战略关系的升级，2025年3月宁德时代已作为战略投资者入股江西升华 [2] - 2025年6月，宁德时代向江西升华支付15亿元预付款，用于锁定2025年至2029年期间不低于80%的磷酸铁锂产能 [2] - 此次控股标志着双方从业务和资本深度绑定迈向供应链一体化新阶段 [2] 对宁德时代的影响 - 在产能利用率高企的背景下，控股成熟磷酸铁锂供应商能极致保障核心材料稳定供应，筑牢供应链安全 [2] 对富临精工的影响 - 子公司江西升华主打的高压实密度磷酸铁锂产品技术领先 [2] - 合作使富临精工获得充沛资金支持产能建设，并通过与行业龙头深度绑定，为锂电正极材料业务注入长期稳定发展动力 [2] - 核心风险在于失去对江西升华的控股权，导致其不再并表，公司自身业务结构面临重塑，未来业绩将更依赖于来自江西升华的投资收益 [3] 行业与交易风险 - 交易尚需通过监管审批，存在不确定性 [3] - 江西升华业务未来可能深度依赖宁德时代，客户集中度显著提高 [3] - 整个锂电材料行业面临技术快速迭代、原材料价格波动以及竞争加剧的挑战，可能影响江西升华的盈利能力和合作的长期价值 [3]

战略合作核心交易 - 宁德时代出资25.63亿元对富临精工子公司江西升华进行增资扩股，持股比例提升至51%，实现控股[1] - 交易公告后次日，富临精工股价上涨20%至涨停，报收22.22元/股，市值达380亿元[1] - 宁德时代通过此次增资获得江西升华董事会7席中的4席，董事长由宁德时代委派，掌控经营管理权[3] 合作历程与采购承诺 - 双方合作始于2021年，宁德时代对江西升华首次增资2000万，并于2022年2月追加增资1.44亿元，持股增至20%[2] - 2024年8月签署协议，宁德时代承诺2025年至2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂，后延长合作至2029年[2] - 2025年9月，江西升华获得宁德时代15亿元预付款，其中5亿元已支付，10亿元将于11月支付，用于锁定供应和支持原材料建设[2] 江西升华财务与运营表现 - 2024年江西升华营收48.29亿元，净亏损2836.12万元[5] - 2025年上半年江西升华营收39.58亿元，净利润6378.14万元，实现扭亏为盈[5] - 截至2025年上半年，江西升华资产总额70.02亿元，净资产从2024年末的7.25亿元提升至11.89亿元[4] 核心技术优势与行业地位 - 江西升华是高压实密度磷酸铁锂材料生产商，其技术被列入中国限制出口技术目录，关键参数为300MPa下粉体压实密度≥2.58g/cc[7] - 公司是磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，已通过宁德时代、比亚迪等头部电池客户认证并批量供货[7] - 富临精工已拥有30万吨高压实密度磷酸铁锂产能，该高端产能目前仅少数几家公司能够实现量产[8] 产品升级与盈利前景 - 2025年上半年江西升华出货产品均为第四代及以上，第二季度第五代产品占比升至20%，加工费提高1000元/吨[10] - 预计2026年出货中第五代产品占比将超过70%，单吨利润有望提升至0.15-0.2万元[10] - 高压实密度磷酸铁锂是提升电池快充性能的关键材料，2025年被行业称为“超充元年”，市场需求迅速放量[7][9]

盐湖提锂概念板块市场表现 - 截至9月30日收盘，盐湖提锂概念板块整体上涨2.29%，在概念板块涨幅中排名第10位 [1] - 板块内共有35只股票上涨，富临精工以20%的幅度涨停，*ST正平同样涨停 [1] - 华友钴业、亿纬锂能、洛阳钼业涨幅居前，分别上涨9.38%、8.75%、6.51% [1] - 东华科技、欣旺达、中铝国际跌幅居前，分别下跌5.19%、2.17%、0.84% [1] 板块资金流向 - 盐湖提锂概念板块当日获得主力资金净流入6.21亿元 [2] - 板块内20只股票获得主力资金净流入，其中11只股票主力资金净流入额超过1000万元 [2] - 华友钴业主力资金净流入居首，达7.19亿元，亿纬锂能、富临精工、洛阳钼业紧随其后，分别净流入5.16亿元、5.15亿元、2.40亿元 [2] 个股资金流入比率 - 金圆股份、富临精工、科达制造的主力资金净流入比率位居前列，分别为16.33%、10.11%、9.55% [3] - 华友钴业在获得高额净流入的同时，资金流入比率为7.05% [3] - 亿纬锂能主力资金净流入5.16亿元，资金流入比率为5.46% [3] 相关金属板块表现 - 多个金属相关概念板块涨幅领先，金属锌、金属铅、金属钴、金属铜、金属镍涨幅分别为3.62%、3.61%、3.49%、3.34%、3.25% [2] - 小金属概念板块整体上涨2.58% [2]